公司经营表现 - 2024年公司经营性现金流达4.55亿元，创历史新高 [1] - 2025年一季度营收5.51亿元，归母净利润4379.79万元，同比增长17.11% [1] - 公司实施股票回购，积极维护股东利益 [1] 战略布局与业务结构 - 2024年"城市更新"和"城市配套"类项目签约金额占比超八成 [1] - "城市更新"类项目新签金额19.83亿元，"城市配套"类项目新签金额15.10亿元，合计占全年新签项目总金额的80.38% [2] - 公司深化"走出去"战略，在深圳、上海等一线城市实现业务突破 [1] 政策机遇与行业趋势 - 国家政策推动城市更新提速，2024年国务院印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》 [2] - 公司紧抓"三大工程"政策机遇，重点布局城中村改造、保障性住房建设、公共服务设施领域 [2][3] - 2025年基建投资仍将为建筑行业提供支撑，公司在城市更新和"三大工程"领域迎来结构性机会 [3] 项目成果与行业地位 - 公司参建的青岛市四方路历史文化街区保护更新项目入选住建部第二批城市更新典型案例 [2] - 青岛地铁红岛线网运营控制中心工程荣获山东省建筑工程智能建造试点项目 [3] - 深圳宝安空海救援医院项目使公司成为装饰专业施工单位中唯一荣获"优秀"履约评价的企业 [3] 业务模式与技术优势 - 公司依托全产业链优势和上市平台优势，做大做精"EPC+"模式 [2] - 在老旧小区改造、历史风貌建筑保护修缮、低效片区开发建设领域形成扎实基本盘 [2] - 公司致力于将保障性住房打造成集安全、舒适、绿色、智慧于一体的"好房子" [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司主业稳健增长，新兴与海外动能加速释放，预计2025 - 2027年归母净利润分别为475亿元、494亿元、513亿元，同比增速分别为+2.93%、+3.97%、+3.77%，当前股价对应的PE分别为4.79/4.61/4.44倍，维持“买入”评级 [4][5] 相关目录总结 市场表现 - 2025年4月29日收盘价5.51元，一年之内最高价6.79元，最低价4.72元，总市值227,675.35百万元，流通市值227,675.35百万元，总股本41,320.39百万股，资产负债率75.67%，每股净资产11.33元/股 [3] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,265,529|2,187,148|2,243,127|2,299,324|2,355,807| |同比增长率（%）|10.24%|-3.46%|2.56%|2.51%|2.46%| |归母净利润（百万元）|54,264|46,187|47,542|49,431|51,294| |同比增长率（%）|6.50%|-14.88%|2.93%|3.97%|3.77%| |每股收益（元/股）|1.31|1.12|1.15|1.20|1.24| |ROE（%）|12.69%|9.99%|9.51%|9.17%|8.85%| |市盈率（P/E）|4.20|4.93|4.79|4.61|4.44| [4] 财务分析 营收与利润 - 2025Q1实现营收5553.42亿元，同比+1.10%，归母净利润为150.13亿元，同比+0.61%，扣非归母净利润为148.50亿元，同比+0.75%，业绩增长得益于期间费用率下降、投资收益增加以及信用减值准备部分冲回 [5] 业务板块 - 2025Q1房建、基建、地产开发、勘察设计业务分别实现收入3649亿元、1283亿元、537亿元和23亿元，同比-0.2%、+0.5%、+15.5%、-11.3%；对应毛利率分别为6.09%、8.12%、16.87%、8.70%，同比变动-0.09pct、-0.43pct、-2.31pct、-2.07pct，25Q1综合毛利率为7.8%，同比-0.24pct [5] - 25年第一季度战略性新兴产业实现收入453亿元，同比+34.2%，境外业务25Q1实现收入239亿元，同比+8.5%；实现毛利11.8亿元，同比增长8.8% [5] 新签合同 - 25Q1建筑业新签合同总额为12037亿元，同比+8.4%，其中境外新签合同额623亿元，同比+178.5% [5] - 房建、基建、勘察设计分别新签订单7799亿元、4206亿元和33亿元，同比-3.3%、+40.0%、-18.3%，房建业务公共建筑领域新签合同占比提升至75.97%，其中工业厂房新签合同同比增长7.5%至2318亿元 [5] - 基建业务能源工程、市政工程、水务环保及水利水运板块新签合同金额分别达到1848亿元、821亿元、479亿元及97亿元，同比+96.6%、+44.4%、+31.2%、+29.3% [5] 房地产开发 - 2025年第一季度合约销售额为665亿元，同比-14.5%；销售面积251万平方米，同比-4.4%，一季度新增土地储备195万平方米，布局位于一线城市、强二线城市及省会城市 [5] 费用与现金流 - 25Q1期间费用率为3.65%，同比-0.11pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.06pct、+0.00pct、-0.09pct、-0.07pct [5] - 25年第一季度冲回信用减值损失1.51亿元，同比多冲回1.19亿元；投资收益同比增加1.67亿元，25Q1净利率同比-0.02pct至3.23% [5] - 25Q1经营活动现金净流出958.52亿，同比少流出7.43亿，收现比、付现比同比分别+0.10pct、-0.59pct至100.79%、118.10% [5] 附录：财务预测摘要 资产负债表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|424,396|381,332|334,660|278,850| |应收票据及账款（百万元）|768,390|728,861|797,778|875,054| |预付账款（百万元）|24,340|31,362|28,982|29,616| |其他应收款（百万元）|68,241|75,368|75,565|76,693| |存货（百万元）|772,147|809,231|816,121|838,677| |其他流动资产（百万元）|221,386|201,030|210,166|221,638| |流动资产总计（百万元）|2,278,900|2,227,184|2,263,272|2,320,527| |长期股权投资（百万元）|119,074|123,062|126,893|130,717| |固定资产（百万元）|59,474|52,361|45,909|40,356| |在建工程（百万元）|4,307|5,511|5,682|5,487| |无形资产（百万元）|35,249|34,578|34,765|35,780| |长期待摊费用（百万元）|1,511|1,852|1,771|1,267| |其他非流动资产（百万元）|690,747|681,536|680,745|678,985| |非流动资产合计（百万元）|910,362|898,900|895,765|892,592| |资产总计（百万元）|3,189,262|3,126,084|3,159,037|3,213,119| |短期借款（百万元）|115,666|135,243|147,243|155,243| |应付票据及账款（百万元）|844,282|738,070|722,316|708,815| |其他流动负债（百万元）|801,596|802,147|813,841|846,241| |流动负债合计（百万元）|1,761,544|1,675,460|1,683,401|1,710,299| |长期借款（百万元）|626,782|595,004|563,161|531,347| |其他非流动负债（百万元）|29,475|29,475|29,475|29,475| |非流动负债合计（百万元）|656,258|624,479|592,637|560,822| |负债合计（百万元）|2,417,802|2,299,939|2,276,037|2,271,121| |股本（百万元）|41,610|41,320|41,320|41,320| |资本公积（百万元）|10,723|11,013|11,013|11,013| |留存收益（百万元）|409,851|447,500|486,642|527,261| |归属母公司权益（百万元）|462,185|499,833|538,975|579,594| |少数股东权益（百万元）|309,276|326,312|344,024|362,404| |股东权益合计（百万元）|771,460|826,145|883,000|941,998| |负债和股东权益合计（百万元）|3,189,262|3,126,084|3,159,037|3,213,119| [6] 利润表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,187,148|2,243,127|2,299,324|2,355,807| |营业成本（百万元）|1,971,581|2,021,797|2,071,836|2,121,794| |税金及附加（百万元）|9,775|12,342|12,484|12,565| |销售费用（百万元）|8,724|8,948|9,172|9,397| |管理费用（百万元）|34,615|35,501|36,390|37,284| |研发费用（百万元）|45,459|46,623|47,791|48,965| |财务费用（百万元）|19,462|21,473|21,466|21,308| |资产减值损失（百万元）|-6,457|-6,406|-6,290|-6,384| |信用减值损失（百万元）|-13,634|-12,974|-12,735|-13,314| |其他经营损益（百万元）|0|0|0|0| |投资收益（百万元）|1,505|3,739|3,093|2,779| |公允价值变动损益（百万元）|94|-10|25|36| |资产处置收益（百万元）|584|426|413|474| |其他收益（百万元）|938|1,137|1,147|1,074| |营业利润（百万元）|80,561|82,356|85,840|89,159| |营业外收入（百万元）|1,215|1,566|1,316|1,366| |营业外支出（百万元）|1,739|1,086|1,376|1,400| |其他非经营损益（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|80,037|82,836|85,780|89,125| |所得税（百万元）|17,300|18,259|18,636|19,451| |净利润（百万元）|62,737|64,578|67,143|69,674| |少数股东损益（百万元）|16,550|17,036|17,713|18,380| |归属母公司股东净利润（百万元）|46,187|47,542|49,431|51,294| |EPS(元)|1.12|1.15|1.20|1.24| [6] 现金流量表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润（百万元）|62,737|60,077|63,529|66,290| |折旧与摊销（百万元）|11,190|15,031|15,730|16,558| |财务费用（百万元）|19,462|21,473|21,466|21,308| |投资损失（百万元）|-1,505|-3,739|-3,093|-2,779| |营运资金变动（百万元）|-64,402|-97,010|-86,818|-94,167| |其他经营现金流（百万元）|-15,541|12,908|2,549|2,389| |经营性现金净流量（百万元）|11,941|8,741|13,361|9,599| |投资性现金净流量（百万元）|-2,511|-8,238|-8,435|-9,611| |筹资性现金净流量（百万元）|15,168|-43,567|-51,597|-55,798| |现金流量净额（百万元）|26,380|-43,064|-46,671|-55,810| [6][7] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营收增长率（%）|-3.46%|2.56%|2.51%|2.46%| |成长能力：营业利润增长率（%）|-13.50%|2.23%|4.

公司股票终止上市 - 公司股票已被深圳证券交易所决定终止上市 将在2025年4月30日被摘牌 [1] - 公司股票在2025年3月4日至3月31日期间连续二十个交易日的股票收盘价均低于1元 触及创业板股票上市规则规定的股票终止上市情形 [1] 后续安排 - 公司已聘请山西证券股份有限公司担任主办券商 并与其签订《委托股票转让协议》 委托其为公司提供股份转让服务 [1] - 公司股票摘牌后至在退市板块挂牌前的信息披露将由主办券商代为披露 [1]

文章核心观点 - 文章汇总了2025年4月29日晚间沪深两市多家上市公司发布的重要公告，内容涵盖公司重大事项、一季度业绩、股东增减持、股份回购及重大合同签署等多个方面，为投资者提供关键信息参考 [1] 品大事 - **永安药业** 澄清市场传闻，指出“牛磺酸价格暴涨几倍”等网络传闻不实，提醒投资者以官方信息为准 [3] - ***ST科新** 公告称公司股票触及退市风险警示的情形已消除，已向上交所申请撤销退市风险警示，交易所将在15个交易日内决定 [4] - **雷迪克** 发布异动公告，澄清公司未开展任何机器人相关业务，也无行星滚柱丝杠产品，同时其收购誊展精密的事项仍在进行中，存在不确定性 [5] - **新华保险** 董事会审议通过，拟出资不超过人民币100亿元认购私募基金“国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券投资基金”份额，投资于中证A500指数成分股中的大型上市公司A+H股 [6] - **格力地产** 公告公司名称已变更为珠海珠免集团股份有限公司，证券简称由“格力地产”变更为“珠免集团”，变更原因为重大资产置换完成，公司战略转型为以免税业务为核心，逐步退出房地产业务，新简称将于2025年5月8日启用 [7] - ***ST旭蓝** 公告公司股票已被深交所决定终止上市，并将于2025年4月30日被摘牌，原因是连续二十个交易日收盘价低于1元 [8] 观业绩 - **贵州茅台** 2025年第一季度营收506.01亿元，同比增长10.54%，净利润268.47亿元，同比增长11.56% [10] - **赛力斯** 2025年第一季度营收191.47亿元，同比下降27.91%，净利润7.48亿元，同比增长240.60% [11][12] - **中信证券** 2025年第一季度营收177.61亿元，同比增长29.13%，净利润65.45亿元，同比增长32.00% [13] - **有研新材** 2025年第一季度营收18.4亿元，同比下降18.67%，净利润6738.47万元，同比增长14698.12%，增长主要源于子公司有研亿金净利润同比增加67%及有研稀土同比减亏64% [14] - **百利天恒** 2025年第一季度营收6744万元，同比下降98.77%，净亏损5.31亿元，去年同期为净利润50.05亿元，同比由盈转亏 [15] - **粤传媒** 2025年第一季度营收1.3亿元，同比增长17.11%，净利润3656.67万元，同比增长373.24% [16] - **尖峰集团** 2025年第一季度营收5.84亿元，同比下降2.91%，净利润5.82亿元，同比增长23878.70%，主要因权益法核算的联营企业天士力集团利润大幅增加 [17] - **京沪高铁** 2025年第一季度营收102.23亿元，同比增长1.16%，净利润29.64亿元，同比增长0.03% [18] - **中国中车** 2025年第一季度营收486.71亿元，同比增长51.23%，净利润30.53亿元，同比增长202.79% [19] - **中信建投** 2025年第一季度营收49.19亿元，同比增长14.54%，净利润18.43亿元，同比增长50.07% [20] - **北方稀土** 2025年第一季度营收92.87亿元，同比增长61.19%，净利润4.31亿元，同比增长727.3% [21] - **大北农** 2025年第一季度营收68.65亿元，同比增长2.36%，净利润1.34亿元，同比增长164.13% [22] - **百川股份** 2025年第一季度营收14.5亿元，同比增长23.07%，净利润4221.6万元，同比增长17.88%，经营活动现金流量净额1.98亿元，同比增长108.28% [23] - **新黄浦** 2025年第一季度营收2.32亿元，同比增长47.75%，净利润7758.57万元，同比增长2123.13% [24] - **豫能控股** 2025年第一季度营收30.34亿元，同比下降11.64%，净利润4428.91万元，同比增长622.62% [25] - **海螺水泥** 2025年第一季度营收190.51亿元，同比下降10.67%，净利润18.10亿元，同比增长20.51% [26] - **华泰证券** 2025年第一季度营收82.32亿元，同比增长34.83%，净利润36.42亿元，同比增长58.97% [27] - **三一重工** 2025年第一季度营收210.49亿元，同比增长19.18%，净利润24.71亿元，同比增长56.40% [28] - **韦尔股份** 2025年第一季度营收64.72亿元，同比增长14.68%，净利润8.66亿元，同比增长55.25% [29] 增减持 - **安徽建工** 控股股东建工控股计划6个月内增持公司股份，增持比例不低于总股本的1%，不超过总股本的2%，增持金额不超过2亿元 [31] - **海南高速** 控股股东海南交投拟以4000万元至4500万元资金，在2025年4月30日至10月30日期间择机增持公司股份 [32] 做回购 - **中旗新材** 拟使用1亿元至1.5亿元资金回购公司股份，回购价格不超过71.805元/股，回购股份用于员工持股计划或股权激励 [34][35] - **四川路桥** 拟使用1亿元至2亿元自有或自筹资金回购公司股份，回购价格上限为12.54元/股，回购期限为12个月，回购股份用于股权激励或转换可转债 [36] 签大单 - **英联股份** 控股子公司江苏英联复合集流体有限公司与某世界领先的消费电池头部企业签署合作开发框架协议，共同致力于高质量电池的技术研发和产业化发展 [38]

业绩总结 - 2025年第一季度建筑装饰板块累计中标金额约52.12亿元，同比增0.44%[1] - 幕墙与光伏建筑业务中标额约31.86亿元，同比增5.11%[1] - 室内装饰与设计业务中标额约20.26亿元，同比降6.12%[1] 业务数据 - 2025年第一季度幕墙与光伏建筑业务中标数量51个，同比增21.43%[1] - 室内装饰与设计业务中标数量196个，同比增18.79%[1] - 建筑装饰板块中标数量合计247个，同比增19.32%[1] 项目情况 - 2025年第一季度无已签订尚未执行的重大项目[1]

指数表现 - 中证中国内地企业全球工业综合指数报2294 50点 [1] - 近一个月下跌6 62%，近三个月下跌1 10%，年初至今下跌4 09% [1] - 指数基日为2004年12月31日，基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 前十大权重股合计占比15 4%，宁德时代权重最高达6 24%，其次为京沪高铁1 71%、汇川技术1 4% [1] - 样本覆盖深交所47 02%、上交所45 35%、港交所4 37%，其余市场合计占比不足3% [2] - 行业分布集中：机械制造28 88%、电力设备28 35%、交通运输14 14%，三者合计占比超70% [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次，实施时间为6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 特殊事件触发临时调整，包括行业变更、退市、并购等情形 [3] - 样本调整同步中证中国内地企业全球综合指数的变更 [3]

估值提升计划触发情形及审议程序 - 公司股票连续12个月每个交易日收盘价均低于最近一期经审计的每股净资产，触发《上市公司监管指引第10号》规定的估值提升计划制定条件 [2][3] - 2024年4月1日至2025年3月31日期间，股价持续低于2022年审计每股净资产4.71元和2023年审计每股净资产5.01元 [3] - 董事会以9票赞成通过《估值提升计划》议案 [4] 估值提升计划具体方案 业务布局与国际化 - 公司作为建筑装饰行业龙头，覆盖设计、施工、幕墙等全产业链，重点拓展新能源、半导体、人工智能等新兴领域企业客户 [5] - 加速国际化布局，聚焦东南亚、中东、非洲市场，在香港、柬埔寨等地实施本地化运营 [6][7] 数字化转型与技术创新 - 成立AI研发部，应用AI技术实现设计选材快速生成与可视化，缩短设计周期 [7] - 自主打造项目管理指挥中心，动态监控项目全周期，每年实施超百个BIM项目，包括上海中心等标杆工程 [8] 第二增长曲线与资本运作 - 通过兼并收购补链强链，适时注入优质资产，探索产业资本运作方式整合上下游资源 [9] - 2018年推出限制性股票激励计划，2015年和2024年实施员工持股计划，未来将优化长效激励机制 [11] 投资者回报与沟通 - 上市以来累计现金分红44.13亿元，2022年、2023年分别分红2.63亿元和2.66亿元 [10] - 优化投资者关系管理，通过业绩说明会、互动易等渠道传递长期价值，加强舆情监测 [13] 后续评估与董事会意见 - 每年对估值提升计划实施效果评估，若市净率低于行业均值需在业绩说明会专项说明 [14] - 董事会认为计划基于公司战略与市场环境，注重长期价值创造与投资者利益 [14]

财务表现 - 2024年营业收入为183 29亿元 同比减少9 20% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为5 44亿元 同比减少46 89% [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税) [1] - 不送红股 不以公积金转增股本 [1]

退市新规实施情况 - 2024年退市新规显著强化财务类退市指标 主板营收退市门槛从1亿元提高至3亿元 加大绩差公司淘汰力度 [2][6] - 4月28日6家及29日14家上市公司被实施退市风险警示 其中20家均触及财务类退市风险 多数公司触及"净利润为负且营收不到3亿元"情形 [1][2] - 今年以来被实施退市风险警示公司中 还有10余家触及"净利润为负且营收不到3亿元"情形 另有多家公司因2024年末净资产为负值被*ST [1][4] 具体退市案例特征 - *ST建艺和*ST宝鹰因2024年末净资产为负值被实施退市风险警示 *ST建艺连续3年扣非净利润为负 *ST宝鹰被出具否定意见内部控制审计报告 [2] - *ST返利/*ST步森/*ST赛隆/*ST高斯因2024年净利润为负且扣除特定收入后营收低于3亿元被警示 [2] - 庚星股份同时触及净利润为负/营收低于3亿元及净资产为负三重标准 2024年扣非后净利润亏损超2亿元 扣除特定收入后营收2.46亿元 净资产-343.96万元 [3] 退市类型多元化趋势 - 除财务类退市外 新规同步强化规范类/重大违法类退市 *ST普利因2021-2022年财务造假被终止上市 两年虚假利润总额合计6.69亿元 占披露利润总额73.83% [7] - 面值退市成为市场化出清主要路径 *ST东方/*ST吉药等公司因股价连续20日低于1元收到终止上市告知书 2024年面值退市占比达73% [8][9] - 2024年A股退市数量达52家创历史新高 预计2025年退市数量将超60家 退市率或从1%向美股10%靠拢 [9] 市场生态影响 - 退市新规推动A股从"重融资"向"重投资"转型 通过多维约束形成"有进有出/优胜劣汰"良性循环 [1][9] - 投资者对劣质公司快速抛售叠加壳价值缩水 资金向龙头集中 投资逻辑转向价值导向 [9] - 监管强化追责机制 即使退市公司仍追究责任 壳资源炒作将终结 [9]

指数表现 - 上证指数低开震荡，沪深300资本品指数报3466.88点 [1] - 沪深300资本品指数近一个月下跌7.46%，近三个月下跌4.71%，年至今下跌7.97% [2] 指数构成 - 沪深300资本品指数从沪深300指数中选取与资本品主题相对应的行业内上市公司证券作为指数样本，基日为2004年12月31日，基点为1000.0点 [2] - 十大权重股分别为宁德时代（22.14%）、汇川技术（4.95%）、中国建筑（4.07%）、三一重工（4.01%）、国电南瑞（3.25%）、隆基绿能（3.2%）、阳光电源（3.02%）、中国中车（3.02%）、潍柴动力（2.92%）、徐工机械（2.64%） [2] 市场板块分布 - 深圳证券交易所占比50.58%，上海证券交易所占比49.42% [2] 行业分布 - 电力设备占比49.10%，机械制造占比28.23%，建筑装饰占比15.50%，航空航天与国防占比7.17% [2] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同 [3] - 特殊情况下将对指数进行临时调整，样本退市时将从指数样本中剔除 [3]