中南传媒：子公司签订10.09亿元采购合同 5月22日晚，中南传媒（601098）发布公告称，全资子公司湖南省新华书店有限责任公司于2025年5月21 日与湖南省教育厅签订《政府采购合同协议书》，合同总价10.09亿元。该合同涉及2025年湖南省义务 教育免费教科书及相关教学资源的供应，确保了公司主营业务收入的稳定性，对公司2025年度生产经营 产生积极影响。 资料显示，中南传媒成立于2008年12月，主营业务是出版物的出版、发行、印刷及印刷物资供应。 所属行业：传媒–出版–教育出版 铜陵有色：2位公司高管辞职 5月22日晚，铜陵有色（000630）发布公告称，公司总经理梁洪流和副总经理赵荣升因上级调用，分别 辞去公司总经理和副总经理职务。梁洪流辞职后仍在公司担任董事及董事会专门委员会相应职务，赵荣 升辞职后不再担任公司其他任何职务。 资料显示，铜陵有色成立于1996年11月，主营业务是铜、铁、硫金矿采选，铜、金、银、稀有贵金属冶 炼及压延加工，硫酸、电子产品生产、铜加工产品等。 所属行业：有色金属–工业金属–铜 所属行业：医药生物–化学制药–原料药 峨眉山A：选举童建明为董事并聘任其为总经理 5月22日晚， ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上海建工非经收益显著增厚Q4业绩，全年归母净利润同比高增39%，但2025Q1业绩短期承压 [1] - 毛利率略降，资产处置收益大幅增长带动净利率提升，全年经营性现金流净流入但较上年同期少流入，Q4单季现金流改善显著 [2] - 新兴业务持续发力，2024年新兴产业板块新签合同额近千亿，有望打造第二增长曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入3002亿元，同降1.4%；归母净利润21.7亿元，同增39%；扣非归母净利润6.13亿元，同降44% [1] - 分季度看，24Q1/Q2/Q3/Q4单季营收分别同比+13%/-9%/-14%/+6%；单季归母净利润分别同比+13%/+7%/-3%/+211% [1] - 2025Q1实现营收403亿元，同降46%；归母净利润-1.8亿元，同降162% [1] 业务结构 - 建筑施工实现营收2667亿元，同增0.65%，其中房建/基建/专业工程/建筑装饰/园林绿化分别实现营收1944/294/162/148/119亿元，同比-0.4%/-4%/+15%/+21%/-9% [1] - 设计咨询/建材工业/房产开发/城建投资/商品贸易/其他业务分别实现营收49/146/36/18/15/51亿元，同比-17%/-13%/-56%/+5%/-10%/+57% [1] - 黄金销售业务实现营收/毛利润10.7/5.4亿元，占比0.4%/2.1% [1] - 分区域看，境内/境外分别实现营收2945/48亿元，同比-1%/-20% [1] 盈利能力 - 2024年综合毛利率8.74%，同降0.13pct，期间费用率7.24%，同比提升0.09pct [2] - 资产及信用减值损失同比多计提2.6亿元，投资收益同比增加1.6亿元，资产处置收益7.5亿元，占全年业绩34%，同增7.3亿元 [2] - 所得税率31.8%，同降12pct，归母净利率0.7%，同比提升0.21pct [2] 现金流情况 - 全年经营性现金流净流入121亿元，较上年同期少流入88.5亿元；Q4单季经营性现金流净流入336亿元，同比多流入70.5亿元 [2] 订单情况 - 2024年新签合同额3890亿元，同降10%，其中建筑施工业务新签订单3249亿元，同降7%；长三角区域业务占比达83%（上海地区占比72%） [3] 新兴业务情况 - 2024年新兴产业板块完成新签合同额近千亿，其中城市更新/水利水务/新基建业务分别新签合同额121/105/278亿元，同增9%/18%/68%；生态环境/建筑服务业务新签合同额62/20亿元 [3] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为18.3/19.9/21.0亿元，同比-16%/+9%/+6%，EPS分别为0.21/0.22/0.24元/股，当前股价对应PE分别为12/11/10倍 [3]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/房屋建设Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 陕建股份业绩承压但维持“买入”评级，25Q1收入和归母净利润下滑，主要因收入下滑、期间费用率和信用减值损失上升；24年业绩也不佳，非经常性损益增加，24Q4单季归母净利润亏损，考虑下游需求压力，下调25 - 27年归母净利润预测 [1][2] - 公司毛利率有所回升，境外业务增速显著，24年建筑工程和石油化工工程业务收入有不同程度下滑，境内外收入表现分化，综合毛利率和单季毛利率均有提升 [3] - 25Q1新签订单基本持平，24年累计新签合同额下降，陕西省内下降明显，省外增长，2025年有签约额和营业收入目标，持续拓展市场 [4] - 资产减值拖累业绩，现金流仍有压力，24年期间费用率上升，资产和信用减值损失增加，净利率下降，现金流流出增多，25Q1现金流流出减少 [5] 财务数据和估值 营业收入 - 2023 - 2027年分别为1805.55亿、1511.39亿、1632.66亿、1785.84亿、1956.90亿，增长率分别为 - 4.65%、 - 16.29%、8.02%、9.38%、9.58% [6] EBITDA - 2023 - 2027年分别为157.34亿、145.37亿、142.37亿、152.38亿、164.78亿 [6] 归属母公司净利润 - 2023 - 2027年分别为39.62亿、29.60亿、32.61亿、36.20亿、40.63亿，增长率分别为10.30%、 - 25.30%、10.18%、11.01%、12.22% [6] EPS - 2023 - 2027年分别为1.05元/股、0.79元/股、0.87元/股、0.96元/股、1.08元/股 [6] 市盈率（P/E） - 2023 - 2027年分别为3.72、4.98、4.52、4.07、3.63 [6] 市净率（P/B） - 2023 - 2027年分别为0.59、0.47、0.46、0.42、0.37 [6] 市销率（P/S） - 2023 - 2027年分别为0.08、0.10、0.09、0.08、0.08 [6] EV/EBITDA - 2023 - 2027年分别为0.54、1.17、1.42、1.52、1.50 [6] 基本数据 - A股总股本3767.58百万股，流通A股股本3680.69百万股，A股总市值14731.25百万元，流通A股市值14391.51百万元，每股净资产6.68元，资产负债率88.54%，一年内最高/最低股价为5.22/3.34元 [8] 财务预测摘要 资产负债表 - 货币资金、应收票据及应收账款等项目在2023 - 2027年有不同变化趋势，资产总计和负债和股东权益总计也相应变动 [13] 利润表 - 营业收入、营业成本等项目在2023 - 2027年有不同表现，营业利润、利润总额、净利润等指标也随之变化 [13] 现金流量表 - 经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等在2023 - 2027年有不同情况，现金净增加额也相应变动 [13] 主要财务比率 - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标在2023 - 2027年有不同变化 [13] 每股指标 - 每股收益、每股经营现金流、每股净资产等在2023 - 2027年有不同数值 [13] 估值比率 - 市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等在2023 - 2027年有不同表现 [13]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/房屋建设Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 陕建股份业绩承压但维持“买入”评级，25Q1收入和归母净利润下滑，主要因收入下滑、期间费用率和信用减值损失上升；24年业绩也不佳，非经常性损益增加，24Q4单季归母净利润大幅下降；预计25 - 27年归母净利润分别为32.6亿、36.2亿、40.6亿 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25Q1公司实现收入232.42亿，同比-16.3%，归母净利润4.17亿，同比-24.5%，扣非净利润4.01亿，同比-23.64% [1] - 24年公司实现收入1511.39亿，同比-16.29%，归母净利润29.6亿，同比-25.3%，扣非净利润22.55亿，同比-41.2%，非经常性损益7.05亿，同比增加5.8亿；24Q4单季收入493.15亿，同比-12.19%，归母净利润 - 0.1亿，同比-101.47% [2] 毛利率情况 - 2024年建筑工程业务、石油化工工程业务收入分别为1402.7亿、90.95亿，同比-14.75%、-28.6%，毛利率分别为11.78%、7.37%，同比+1.16pct、-1.77pct [3] - 2024年境内、境外收入分别为1483.62亿、22.28亿，同比-16.87%、+58.19%，毛利率分别为11.55%、7.5%，同比+1.08pct、-0.34pct；24年综合毛利率为11.7%，同比+1.11pct；24Q4毛利率为13.64%，同比+0.19pct，25Q1毛利率为11.1%，同比+1.72pct [3] 新签订单情况 - 25Q1公司新签合同751亿，同比基本持平；2024年累计新签合同额3469.46亿，同比下降12.48%，其中陕西省内新签合同额1867.91亿，同比-33.43%，省外市场新签合同额1453.05亿，同比增长25.47% [4] - 2025年公司计划完成签约额3908亿，预计同比增长12.6%，营业收入目标1655亿，预计同比增长9.5% [4] 费用及现金流情况 - 24年公司期间费用率为4.36%，同比+0.17pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.00pct、+0.22pct、-0.12pct、+0.07pct，资产、信用减值损失为68.15亿，同比多损失11.73亿；24年净利率为2.39%，同比-0.24%；25Q1净利率为1.76%，同比-0.52% [5] - 24年公司CFO总额为 - 81.86亿，同比多流出7.17亿，收付现比分别为88.85%、95.67%，同比+10.9pct、+11.39pct；25Q1公司CFO净额为 - 65.92亿，同比少流出21.23亿 [5] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 180,554.99 | 151,138.63 | 163,266.49 | 178,584.46 | 195,690.27 | | 增长率(%) | (4.65) | (16.29) | 8.02 | 9.38 | 9.58 | | EBITDA(百万元) | 15,734.49 | 14,536.63 | 14,237.00 | 15,237.71 | 16,477.98 | | 归属母公司净利润(百万元) | 3,962.01 | 2,959.77 | 3,261.12 | 3,620.25 | 4,062.51 | | 增长率(%) | 10.30 | (25.30) | 10.18 | 11.01 | 12.22 | | EPS(元/股) | 1.05 | 0.79 | 0.87 | 0.96 | 1.08 | | 市盈率(P/E) | 3.72 | 4.98 | 4.52 | 4.07 | 3.63 | | 市净率(P/B) | 0.59 | 0.47 | 0.46 | 0.42 | 0.37 | | 市销率(P/S) | 0.08 | 0.10 | 0.09 | 0.08 | 0.08 | | EV/EBITDA | 0.54 | 1.17 | 1.42 | 1.52 | 1.50 | [6]

证券研究报告 市场表现： | 基本数据 | | | | 2025 | 年 | 29 | 日 | | 月 | 04 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 5.51 | | | | | | 一 年 / 最 | 内 | 最 | 高 | | | 6.79/4.72 | | 低 | | | | （元） | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | 227,675.35 | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | 227,675.35 | | | | | | 总股本（百万股） | | | | | | 41,320.39 | | | | | | 资产负债率（%） | | | | | | 75.67 | | | | | | 每股净资产（元/股） | | | | | | 11.33 | | | | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | | | | | | 中国建筑(601668.SH) 建筑装饰 | 房屋 ...

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/房屋建设Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 看好公司中长期投资价值，作为建筑领域龙头央企市占率有望逐步提升，维持25 - 27年归母净利润475、487、500亿元预测，截至4月28日收盘对应24年股息率为4.95%，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 收入业绩与订单情况 - 25Q1公司实现营业收入5553.42亿元，同比+1.1%，归母净利润150.13亿元，同比+0.6%，扣非归母净利润148.5亿元，同比+0.8%；建筑业务新签订单12037亿元，同比+8.4%，海外业务收入及订单规模快速放量 [1] - 25Q1房建、基建、勘察设计业务收入分别为3649、1283、23亿元，同比分别-0.2%、+0.5%、-11.3%，新签合同额分别为7799、4206、33亿元，同比分别-3.3%、+40.0%、-18.3%；地产开发业务收入537亿元，同比+15.5%，合约销售额665亿元，同比-14.5%，销售面积251万平米，同比-4.4%，新增土储195万平方米，25Q1末土储7625万平方米；境外业务新签合同674亿元，同比增长1.5倍，收入239亿元，同比+8.5%；战略性新兴产业营业收入453亿元，同比+34.2%，占比8.2% [2] 盈利能力与现金流情况 - 25Q1公司毛利率为7.85%，同比-0.24pct，期间费用率为3.65%，同比-0.11pct，净利率为3.23%，同比-0.02pct [3] - 25Q1公司CFO净额为-958.52亿元，同比少流出7.43亿元，收现比同比+0.10pct至100.79%，付现比同比-0.59pct至118.10% [3] 财务数据与估值情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|/|/|2,265,529.24|2,280,626.75|2,323,726.00| |增长率(%)|10.24|(3.46)|2.21|2.02|1.89| |EBITDA(百万元)|188,396.21|183,422.46|136,945.16|137,366.91|140,321.21| |归属母公司净利润(百万元)|54,264.17|46,187.10|47,524.11|48,729.23|50,015.47| |增长率(%)|6.50|(14.88)|2.89|2.54|2.64| |EPS(元/股)|1.31|1.12|1.15|1.18|1.21| |市盈率(P/E)|4.18|4.91|4.77|4.66|4.54| |市净率(P/B)|0.53|0.49|0.45|0.42|0.39| |市销率(P/S)|0.10|0.10|0.10|0.10|0.10| |EV/EBITDA|1.31|1.28|1.98|2.10|2.28| [5] 基本数据情况 - A股总股本41,320.39百万股，流通A股股本41,320.39百万股，A股总市值226,848.94百万元，流通A股市值226,848.94百万元，每股净资产11.33元，资产负债率75.67%，一年内最高/最低6.79/4.72元 [7]