AI业务收入首次披露 - 首次以AI原生视角披露AI业务收入，相关收入同比增长超过50%，达到约人民币100亿元 [1] - 智能云基础设施收入同比增长33%至人民币42亿元 [1] - AI应用收入达人民币26亿元 [1] - AI原生营销服务收入同比大幅增长262%至人民币28亿元 [1] 整体财务表现 - 第三季度总营收为人民币312亿元（43.8亿美元） [1] - 百度核心收入为人民币247亿元（34.6亿美元） [1] AI云业务 - AI云收入保持稳健增长势头，AI高性能计算基础设施的订阅收入同比增长128% [4] - 千帆大模型平台全面升级，提供整套Agent Infra，提升企业开发AI原生应用效率 [4] - 百度智能云连续六年、累计十次蝉联中国AI公有云市场冠军 [4] AI应用与产品 - AI应用涵盖百度文库、百度网盘、数字员工等多款旗舰型产品，大部分采用高粘性订阅模式 [4] - 全端通用智能体GenFlow升级至3.0，活跃用户超2000万 [5] - 无代码开发工具"秒哒"进化至2.0，已通过无代码开发40多万AI应用 [5] - 发布自我演化的超级智能体"伐谋"，应用于金融、能源、交通、物流、科研等领域 [6] 自动驾驶业务（萝卜快跑） - 第三季度全球出行服务次数达310万次，同比增长212% [6] - 10月每周全无人单量超25万单 [6] - 截至11月累计全球出行服务次数超1700万次 [6] - 足迹覆盖全球22座城市，全无人驾驶里程突破1.4亿公里，自动驾驶总里程超2.4亿公里 [6] - 加快全球化布局，进入瑞士市场，与PostBus达成战略合作推出"AmiGo"服务 [6] 技术进展 - 推出文心大模型5.0，作为统一的原生全模态模型 [7] - 昆仑芯发布M100、M300两款新品，将分别在2026年和2027年上市 [7]

（文章来源：北京商报） 北京商报讯（记者魏蔚）11月28日，根据百度发布的2025年三季度财报，总营收312亿元，同比减少 7%，非公认会计准则下的净利润37.7亿元。三季度，百度首次披露AI业务营收同比增长超50%，其中 AI云收入同比增长33%，AI高性能计算基础设施的订阅收入同比增长128%；AI应用收入26亿元；AI原 生营销服务收入同比增长262%至28亿元，这部分包含智能体和数字人在内的AI原生营销服务。 ...

整体财务表现 - 公司2025年第三季度总营收为31174亿元，同比减少7% [1] 人工智能业务表现 - 第三季度来自人工智能驱动业务的收入同比增长超过50% [1] - 人工智能驱动业务收入达到约100亿元 [1]

市场整体表现 - 香港恒生指数下跌454.25点，跌幅1.72%，收报25930.03点 [1] - 主板成交金额为2421.12亿港元 [1] - 国企指数下跌153.56点，跌幅1.65%，收报9174.84点 [1] - 恒生科技指数下跌111.15点，跌幅1.93%，收报5645.73点 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股下跌2.04%，收报623.5港元 [1] - 香港交易所下跌1.28%，收报416.8港元 [1] - 中国移动微涨0.06%，收报86.8港元 [1] - 汇丰控股下跌2.23%，收报109.6港元 [1] 香港本地地产股表现 - 长实集团下跌2.57%，收报39.44港元 [1] - 新鸿基地产下跌2.25%，收报100.1港元 [1] - 恒基地产下跌2.8%，收报29.84港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行下跌1.48%，收报4.65港元 [1] - 建设银行下跌1.09%，收报8.15港元 [1] - 工商银行下跌1.23%，收报6.43港元 [1] - 中国平安下跌2.27%，收报58.2港元 [1] - 中国人寿下跌3.11%，收报26.14港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份微涨0.23%，收报4.44港元 [1] - 中国石油股份微跌0.11%，收报8.84港元 [1] - 中国海洋石油下跌3.11%，收报21.8港元 [1]

市场表现与资金流向 - 恒生互联网科技业指数自10月3日以来下跌16.14% [1] - 在市场回调背景下，恒生互联网ETF（513330）近两个交易日净流入资金16.61亿元，在所有跟踪港股市场的ETF中位居首位 [2] - 南向资金通过港股通渠道年内净买入额超过1.3万亿港元，远超2024年同期 [24] - 具体标的方面，阿里巴巴年内累计净买入达1595.76亿港元，美团-W获得681.19亿港元净流入，腾讯控股获得277.52亿港元净买入 [24] 人工智能趋势与商业化进展 - 阿里巴巴正式宣布“千问”项目，全力进军AI to C市场，千问APP公测版已登陆各大应用商店，网页端与PC版同步开放 [6] - 腾讯、百度、京东、美团等互联网大厂均在AI基建、AI应用上加大投入 [7] - AI已渗透至电商推荐系统、广告精准投放、内容生成效率、本地生活运营优化等业务环节 [8] - 腾讯25Q3财报显示，单季营收1928.7亿元，同比增长15%；经营利润（Non-IFRS）725.7亿元，同比增长18% [10] - 腾讯增长的重要因素包括利用AI优化广告定向、推出智能投放产品AIM+、提升游戏内容制作效率及用户参与度等 [11] 机构持仓变动分析 - 高瓴资本大幅增持阿里巴巴214万股和拼多多161.58万股，并继续加仓百度，使中概股成为其投资组合中占比最高的部分 [14] - 景林资产对阿里巴巴的增持比例高达81%，同时大幅增持拼多多 [15] - 高毅资产新进了贝壳和网易 [18] - 大卫·泰珀的Appaloosa基金大幅增持百度，尽管减持阿里巴巴，但其对阿里的持仓仍高达11.5亿美元 [19] - 东方港湾首次买入阿里巴巴 [20] - 沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦首次建仓谷歌母公司Alphabet，斥资43亿美元 [20] 行业估值与前景 - 恒生互联网科技业指数PE（TTM）为21.1倍，处于指数发布以来14.93%的历史分位点，意味着历史上约85%的时间估值水平高于当前位置 [21] - 该估值水平低于纳斯达克指数的40.9倍，整体估值相对较低 [21] - 国际资金流向出现结构性转变，2025年5月至10月期间，外资专注港股投资的股票型基金累计净流入资金达677亿港元，扭转了2024年同期净流出态势 [24] - 高盛预计2026年港股通年均净流入规模有望维持在8000-10000亿港元水平 [24] - 恒生互联网ETF（513330）跟踪的指数成分股（如腾讯、阿里、美团等）与AI联系紧密，整体AI含量高达97% [29]

阿里千问App产品发布 - 阿里巴巴的千问App公测版于11月17日正式上线，用户可免费调用与GPT-5性能相当的Qwen3-Max推理模型及Qwen3-千问模型，以解决工作、学习和生活中的问题 [2] 阿里AI战略定位 - 千问App被阿里内部定性为战略级产品，直指“中国的ChatGPT”，标志着公司在AI领域的战略迈出关键一步 [5] - 公司此前已拥有夸克App、通义App等C端AI产品，且通义千问开源模型在全球获得良好口碑，此次推出千问App是重大战略选择而非小范围尝试 [5] 外部环境与竞争态势 - 千问App上线前夕，美国政府放出风声指控阿里可能涉嫌“军方合作”等事项，或上“黑名单”，阿里迅速回应否认指控 [7] - 阿里在此时推出对标ChatGPT的产品并定义其占据生态高位，表现出“承压向前走”的姿态 [7] - 阿里的Qwen大模型和Deepseek在硅谷引发“Qwen Panic”，因模型规格丰富、局部性能超越GPT-5，成为硅谷闭源模型外的可替代选择 [7][8] - Qwen通过开源机制推广“平权”，与硅谷闭源AI的“霸权”模式形成对立，可能破坏美国巨头依靠巨额投入构建的技术壁垒 [8][9] - 千问App通过免费路径推广C端应用，与硅谷AI圈形成截然不同的路径选择 [12] 阿里推出千问App的内在驱动 - AI产品形态已从单纯的大语言模型chatbot发展为以Agent能力为核心的未来趋势，千问App作为用户入口旨在连接模型能力与物流、电商、金融等现实世界履约服务 [13] - 阿里拥有电商、物流、支付等丰富场景优势，千问App可有效打通这些能力，此时布局具有极高战略价值 [13] - 公司需前瞻用户行为变化，避免因竞争对手构建AI入口而导致自身在价值链中被挤压至后端，失去对场景价值链的掌控权 [17] - 推出千问App是阿里将开源模型能力投射到应用端、构建新产品体系和产业链话语权的必然选择 [17]

财务业绩 - 2025年第三季度总营收312亿元人民币，其中百度核心营收247亿元人民币 [1] - 公司首次披露AI业务收入，同比增长超过50% [1] - AI云收入同比增长33%，AI原生营销服务收入同比增长262%至28亿元人民币，AI应用收入达26亿元人民币 [1] AI云业务 - AI高性能计算基础设施的订阅收入同比增长128% [2] - 千帆大模型平台升级，提供整套Agent Infra以提升企业开发AI原生应用的效率 [2] - 百度智能云连续六年、累计十次蝉联中国AI公有云市场份额冠军 [2] AI应用与产品 - AI应用涵盖百度文库、百度网盘、数字员工等多款产品，大部分采用高粘性订阅模式 [2] - 全端通用智能体GenFlow 3.0活跃用户超2000万，无代码开发工具"秒哒"2.0已开发40多万个AI应用 [2] - 发布自我演化的超级智能体"伐谋"，应用于金融、能源、交通、物流、科研等领域 [2] 自动驾驶服务 - 萝卜快跑第三季度全球出行服务次数达310万次，同比增长212%，累计全球出行服务次数超1700万次 [3] - 截至10月，萝卜快跑每周全无人单量超25万单，全无人驾驶里程突破1.4亿公里，自动驾驶总里程超2.4亿公里 [3] - 服务覆盖全球22座城市，加快全球化布局，进入瑞士市场并与PostBus合作推出"AmiGo"服务 [1][3] 技术进展 - 推出文心大模型5.0，作为统一的原生全模态模型，在全模态理解、创意写作等方面表现出色 [3] - 昆仑芯发布M100、M300两款新品，将分别在2026年和2027年上市 [3]

财务表现 - 2025年第三季度总营收312亿元人民币，同比下降7% [1][3][4] - 核心收入247亿元人民币 [1][4] - 归属百度的净利润为亏损112.32亿元人民币，上年同期为净利润76.32亿元人民币 [4] - 经调整EBITDA为44亿元人民币，利润率从上年同期的26%收窄至14% [4] - 经营利润（非公认会计准则）为22.05亿元人民币，同比下降69% [5] AI业务收入 - 首次披露的AI业务总收入约100亿元人民币，同比增长超过50% [1][3][5][8] - AI业务收入成为财报核心亮点 [3][8] - 智能云基础设施收入42亿元人民币，同比增长33% [5][9] - AI高性能计算订阅收入大幅增长128% [5][9] - AI应用收入26亿元人民币，同比增长6% [3][7][9] - AI原生营销服务收入28亿元人民币，同比暴增262%，占百度核心收入的11% [3][7][9] 自动驾驶业务进展 - 萝卜快跑第三季度全球出行服务次数达310万次，同比增长212%，增速较二季度的148%进一步加快 [1][3][7][9] - 截至11月，累计全球出行服务次数突破1700万次，规模位居全球第一 [1][3] - 自动行驶总里程达2.4亿公里，其中包含1.4亿公里全无人驾驶里程 [7] - 业务已全球扩张至22个城市，进军瑞士市场，并在阿布扎比获得全无人商业化牌照 [7] - 在中国内地运营的所有城市已实现100%全无人驾驶 [9] 技术生态与市场反应 - 公司在“百度世界2025”大会上推出文心大模型5.0、昆仑芯M100及M300等多款新品 [3] - 管理层首次采用“AI原生视角”披露业务结构，集中展示AI战略成果 [8] - AI原生营销服务被管理层定位为“第二增长曲线” [9] - 财报发布后，美股盘前股价涨超3% [6]

文章核心观点 - 一级市场信心回归，募资、投资、退出各环节节奏加快，呈现久违的活跃态势 [4][11] - 产业资本正成为出资主力，其中产业型LP在9月出资占比最高，达40.95% [11][12] - 以七匹狼为代表的产业巨头重返LP舞台，是市场回暖的确切信号 [5][9][12] 七匹狼的LP动态 - 七匹狼近期参与出资深圳市红土星舰一号私募股权投资基金，该基金出资额约16.8亿元人民币 [7] - 七匹狼并非首次做LP，2022年前曾频繁出资基石资本、峰瑞资本、中金资本、深创投等知名GP [8] - 通过间接投资，七匹狼在芯片、半导体、新材料、人工智能、智能制造等前沿科技领域收获了一系列明星IPO项目 [9] 一级市场回暖迹象 - 9月机构LP出资活力创下年内峰值，出资活跃度环比增长40.3%、同比增长38.3% [11] - 投资端表现活跃，早期投资机构参与度强劲，半年完成两轮融资、拿下数亿元融资的故事重现 [11] - 退出环境呈现积极变化，港股IPO持续火热，并购交易迎来前所未有的热潮 [11] 产业资本的布局 - 互联网巨头如腾讯、阿里、京东等已率先作为LP出资，释放市场触底反弹信号 [11] - 科技产业龙头如爱玛科技、宁德时代、康龙化成等也加速出资，被投基金更多聚焦机器人、AI等未来产业领域 [12] - 产业LP的热情回归已成为行业共识，创投行业呈现趋暖向好的积极信号 [12]

北向资金整体流向 - 11月18日港股市场北水成交净买入74.66亿港元，其中港股通(沪)净买入27.45亿港元，港股通(深)净买入47.21亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是阿里巴巴-W、小鹏汽车-W、小米集团-W [1] - 北水净卖出最多的个股是中海油、腾讯 [1] 个股资金流向详情 - 阿里巴巴-W总买卖额58.63亿港元，净流入16.78亿港元 [2] - 腾讯控股总买卖额39.12亿港元，净流出8.31亿港元 [2] - 小米集团-W总买卖额30.75亿港元，净流入6.33亿港元 [2] - 中芯国际总买卖额25.88亿港元，净流出1.28亿港元 [2] - 华虹半导体总买卖额22.52亿港元，净流入2910.50万港元 [2] - 小鹏汽车-W总买卖额20.32亿港元，净流入8.29亿港元 [2] - 中海油总买卖额17.08亿港元，净流出8168.47万港元 [2] 港股通(沪)活跃个股 - 中国宏桥总买卖额13.08亿港元，净流入5.17亿港元 [4] - 小鹏汽车-W总买卖额7.96亿港元，净流入3.23亿港元 [4] - 赣锋锂业总买卖额6.82亿港元，净流入1.22亿港元 [4] - 中海油总买卖额6.65亿港元，净流出2.84亿港元 [4] 港股通(深)活跃个股及消息面 - 阿里巴巴-W获净买入32.96亿港元，夸克App全面接入千问对话助手，夸克定位AI浏览器并与千问形成战略协同，夸克PC端将推出全新AI浏览器 [5] - 小鹏汽车-W获净买入8.53亿港元，第三季度股东应占亏损收窄至3.81亿元，经调整亏损收窄至1.5亿元，预期第四季度总收入215亿至230亿元，同比增长33.5%至42.8%但不及市场预期，花旗下调目标价逾3%但看好明年多元化增长潜力 [5] - 小米集团-W获净买入8.53亿港元，第三季度营业收入1131.21亿元同比增长22.3%，经调整净利润113.11亿元同比增长80.9%，智能电动汽车及AI等创新业务分部收入290亿元创历史新高，前三季度营业收入3403.7亿元同比增长32.5%，经调整净利润328.17亿元同比增长73.5% [6] - 中国宏桥获净买入8.32亿港元，拟配售4亿股所得款项净额约114.9亿港元，摩根士丹利预期配股使股价短期承压但对铝价前景保持乐观，产业基本面支持铝价上涨并提振2026年盈利 [6] - 中芯国际获净买入5.15亿港元，预计全年销售收入超90亿美元，但客户对2026年上半年持保守态度，存储器市场供需失衡5%可能引发价格成倍波动，新供应商从流片到量产需至少16个月，高价位态势预计持续 [6][7] - 华虹半导体获净买入3.74亿港元 [6] - 中海油遭净卖出3.65亿港元，国际能源署预计明年全球石油供应每天过剩逾400万桶，油价走低影响营收，2025前三季度布油现货均价69.914美元/桶同比下降14.6%，桶油主要成本27.35美元/桶油当量同比减少2.8% [7] - 南方恒生科技获净买入5.15亿港元 [7] - 赣锋锂业获净买入3.5亿港元 [7] - 腾讯遭净卖出1.91亿港元 [7]