储量格局 - 中国稀土探明储量为4400万吨，全球第一，远超其他国家[5][12][28] - 美国稀土储量为190万吨，仅占全球1.4%，主要依赖进口[8][32] - 俄罗斯稀土储量存在争议，俄媒报道为1000万吨或380万吨，实际可开采量可能更低[5][10][12] - 中国内蒙古白云鄂博矿占全国稀土储量的70%，资源集中且品类齐全[8] 产业控制力 - 中国掌握全球90%的稀土分离技术，专利数量近10年超过其他国家总和[22] - 中国稀土回收率超95%，回收成本仅为新矿开采的1/5[24] - 美国芒廷帕斯矿开采成本高，2023年产量4.3万吨，不足国内需求一半[8][10] - 俄罗斯2023年稀土产量仅2600吨，受限于低品位矿和恶劣开采条件[10][12] 军工应用 - 一架F-35战斗机需920磅稀土，一艘弗吉尼亚级核潜艇需9200磅[16] - 稀土永磁材料用于导弹精确制导系统，提升打击精度[16] - 稀土磁轴承无需润滑剂，广泛应用于卫星和航天器[18] - 稀土合金（如镁合金、钛合金）用于F-22A隐身战斗机减重和性能提升[18] - 掺钕钇铝石榴石激光测距机是主战坦克的核心组件[20] 未来需求 - 新能源汽车每辆需1-2公斤稀土，人形机器人单台需数10公斤[24] - 预计2030年全球稀土消费量增长50%，重稀土镝、铽缺口达40%[24] - 中国凭借储量、技术、全产业链优势主导未来稀土市场[26][28] 全球对比 - 巴西稀土探明储量2100万吨，印度690万吨，澳大利亚570万吨[32] - 越南稀土储量350万吨，格陵兰150万吨，坦桑尼亚和南非各90万吨[32]

机构数据显示，2025年一季度，五大电力央企已启动超千亿元规模的重组项目，涉及核电、新能源、煤 电等核心资产优化配置。 "两船"合并迎来重要进展。中国船舶5月8日晚间公告，对于公司拟向中国重工全体换股股东发行A股股 票的方式换股吸收合并中国重工，上交所决定予以受理并依法进行审核。 ● 本报记者 刘丽靓 随着国企改革深化提升行动的深入实施，国有经济布局优化和结构调整持续向纵深推进。近期，船舶、 能源以及资源等领域央企并购重组迎来新进展，新兴领域央企新军加速组建；多省市陆续出台举措，加 大对辖区内国有企业并购重组的支持力度。业内人士认为，在国企改革政策支持、产业转型升级、集团 资产证券化与市值管理考核等多重因素的驱动下，央国企有望成为新一轮并购重组浪潮的主导力量。 央企重组整合纵深推进 从传统领域的存量优化到新兴赛道的增量开拓，一场深层次的国有资本布局调整正在上演。 资源、能源等板块重组动作频频。5月14日，中国稀土发布投资者关系活动记录表。中国稀土表示，现 阶段，公司正积极配合中国稀土集团开展解决同业竞争问题的相关工作，择机开展并购重组。 近期，国家电投旗下电投能源拟收购内蒙古白音华煤电100%股权，电投产融、 ...

行业回暖与公司业绩 - 一季度稀土行业回暖明显，稀土上市公司业绩显著改善，盛和资源股价本月涨幅达24.01% [1] - 2025年Q1稀土产品价格整体上涨，氧化镨钕最高价从40.8万元/吨涨至45.4万元/吨，涨幅11.3% [5] - 行业分析师认为稀土行业已进入牛市周期，未来2-5年上市公司业绩将迎来爆发期 [6] 盛和资源收购匹克公司 - 公司计划斥资7.426亿元收购澳大利亚匹克公司100%股权，标的公司拥有坦桑尼亚Ngualla稀土矿项目 [1][2] - Ngualla项目稀土储量1850万吨，平均品位4.8%，预计2026年初投产，初期年产1.8万吨稀土精矿 [4] - 匹克公司2023-2024年营收为0，合计亏损超1亿元，主要因项目尚未投产 [2][4] 公司财务状况 - 2024年公司营收113.71亿元同比减少36.39%，净利润2.07亿元同比减少37.73% [5] - 2025年Q1业绩明显好转，营收29.92亿元同比增长3.66%，净利润1.68亿元同比增长178.09% [5] - 业绩改善主要因稀土产品价格回升和存货减值损失转回 [5] 股价表现与股东动向 - 5月15日公司股价触及涨停，报收13.12元/股涨幅6.67% [1][7] - 2021年股价曾达历史高位29.01元/股，期间多名股东减持套现，包括高管和机构投资者 [7][8] - 股东户数从2020年底7.14万激增至2021年底19.75万，目前维持在15万户左右 [8] 行业供需与竞争格局 - 2020年以来新能源汽车和风电需求重塑稀土市场供需格局 [7] - 美国MP Materials停止向中国出口稀土精矿，但公司表示已构建多元化原料供应渠道 [4] - 同行企业中国稀土和北方稀土2025年Q1净利润分别增长141.32%和727.30% [5]

作者-甜 编辑-甜 稀土不是啥稀奇玩意儿，地壳里其实不少，但提炼起来费劲儿，污染还重，关键是，它是高科技的命根子！从手机到电动车电池，从风力发电机到F-35战斗 机，哪样离得了稀土？中国呢，坐拥全球70%的稀土产量，妥妥的"资源王"，过去，美国没少在这上面吃瘪。 稀土供应链被中国卡得死死的，科技巨头们急得像热锅上的蚂蚁，前几年，中美贸易战打得火热，中国一手稀土牌玩得贼溜，2019年那会儿，中国就暗示过 要限制稀土出口，美国立马慌了神，特朗普政府赶紧四处找替代货源，澳大利亚、加拿大，甚至非洲都跑了个遍。 过去几年中美在这块稀缺资源上掐得你死我活，出口限制、关税大战。 突然中美一纸协议，白纸黑字，稀土出口解禁？ 可哪有那么容易？稀土这东西，不是你想挖就能挖，想炼就能炼的，结果，美国只能硬着头皮跟中国谈，谈崩了就加关税，搞制裁，折腾来折腾去，供应链 还是没整明白，2025年这波操作，简直让人看呆，中美突然签协议，稀土出口限制一笔勾销，中国敞开大门，美国企业可以随便买。 这消息一出，华尔街那帮人先嗨了，稀土相关股票蹭蹭往上涨，特斯拉、苹果这些科技巨头也松了一口气，特朗普呢？直接在X上发帖，吹自己"谈判大 师"，说这是 ...

中国稀土资源分布特点 - 资源呈现"北轻南重"格局，轻稀土矿主要分布在内蒙古包头等北方地区和四川凉山，离子型中重稀土矿主要分布在江西赣州、福建龙岩等南方地区 [1] - 稀土矿物种类丰富，包括氟碳饰矿、独居石矿、离子型矿等，其中离子型中重稀土矿在世界上占有重要地位 [1] - 轻稀土矿伴生放射性元素处理难度大，在开采和冶炼分离过程中需重视对人类健康和生态环境的影响 [1] - 离子型中重稀土矿赋存条件差，分布散、丰度低，规模化工业性开采难度大 [1] 中国稀土资源分布现状 - 内蒙古包头拥有全球储量最大的白云鄂博稀土矿，2023年包头市稀土矿产品和冶炼分离产品总量控制计划指标分别占全国的70%和67% [3] - 离子型中重稀土主要分布在江西赣州、广东和福建龙岩等南方地区，南岭地区已成为重要的中、重稀土生产基地 [3] - 包头白云鄂博地区稀土资源占中国稀土资源比重高达83%，山东微山地区占8%，其余地区如四川凉山、南方七省区有少量分布 [5] - 江西离子型稀土资源在南方地区占比最大 [7] 内蒙古白云鄂博矿开发利用现状 - 白云鄂博地区稀土储量1亿吨，居世界第一 [11] - 矿区已发现71种元素、175多种矿物，具有工业回收价值的有26种，新发现矿种24种 [12] - 已探明稀土氧化物储量约3500万吨，占中国储量的83%、全球的37% [12] - 其他重要矿藏包括：铁矿石储量14亿吨，平均品位34%；锟储量660万吨居全国之首；萤石储量1.3亿吨位居世界第一 [12] - 白云鄂博矿床主要由包头钢铁集团控制，其子公司包钢稀土是大陆最大的稀土研究生产基地 [12]

中美稀土贸易协议 - 中国同意暂停或取消自4月2日起实施的所有非关税反制措施，同时降低两国互加的大部分关税，为期90天 [1] - 协议暗示中国将取消4月4日对七种"中重"稀土金属出口的限制，同时保留对其他关键矿产的限制 [1] - 美国制造商仍依赖中国稀土供应，尽管过去两年在非洲、澳大利亚等地寻找替代矿产 [1] 稀土市场供需与价格 - 自4月4日中国采取限制措施以来，部分"中重"稀土元素海外市场价格飙升200%以上 [1] - 中重稀土金属如铽和镝（用于磁铁和数字存储）因稀缺性格外珍贵 [1] - 中国拥有全球60%的稀土储量和90%的精炼量，是全球最大关键矿产供应国 [1] 美国稀土产业现状 - 美国稀土公司MP材料与沙特矿商马登签署初步协议，探索在中东发展稀土产业 [2] - 美国现有替代方案有限，因中国掌握最先进的稀土提炼技术及完整产业链 [2] - 美国进口商可能欢迎中国放松出口管制，认为能带来短期缓解 [2] 行业技术壁垒 - 澳大利亚莱纳斯稀土公司和MP材料等外国企业仅具备轻稀土分离能力，无法处理中重稀土 [1] - 稀土金属是汽车、手机、风电及军工领域的关键战略物资 [1]

整体行业情况 - 4月全行业景气指数继续下行、与PMI回落相印证，但斜率有所放缓[1][12] TMT行业 - 4月元件景气指数80.8，较1月爬坡；3月台股PCB营收同比+17.1%，中游存储器3月DXI指数同比+75.9% [24] - 4月通信设备景气指数50.6，较1月爬坡；3月服务器BMC芯片龙头信骅营收同比+110.3%，机壳龙头勤诚营收同比+62.7% [33] - 4月计算机设备景气指数68.7，较1月爬坡；3月计算机设备工业增加值同比+13.1%，营收同比+10.6%，利润同比+3.2% [37] - 4月软件开发景气指数11.3，较1月底部企稳；3月软件收入同比+10.6% [40] 制造行业 - 4月军工电子景气指数60.3，较1月回升；3月台股MLCC营收同比+11.0%，25Q1预收账款+合同负债同比转正（+4.1%） [47] - 4月航空装备景气指数32.9，较1月小幅回落；4月军工级海绵钛价格同比-4.0%，降幅继续收窄 [55] - 4月通用设备景气指数78.8，较1月爬坡；3月国内金属加工机床产量同比+24.0% [58] - 4月农业机械景气指数52.9，较1月爬坡；3月大中型拖拉机产量同比转正（+3.3%），农业机械出口额同比+45.2% [64] - 4月风电设备景气指数38.7，较1月回落；3月风电新增装机量同比-5.7%，降幅收窄 [66] - 4月电池景气指数34.4，较1月爬坡；3月新能源乘用车销量同比+38.0%，动力电池装车量同比+61.7% [78] - 4月光伏设备景气指数32.1，较1月回升；3月光伏新增装机量同比+30.5% [86] 消费行业 - 3月乳制品产量同比降幅收窄，4月牛奶零售价同比降幅收窄、且降幅低于生鲜乳平均价 [4] - 3月餐饮收入增速同比回升，调味品B端需求或改善，成本端减压 [4] - 3月日用品零售额同比增速回升，1月重点品牌个人护理产品线下销售额同比转正 [4] 周期行业 - 国际金价新高后阶段性调整，但中长期逻辑不改，截至4月中国央行连续6个月增持黄金 [5] - 4月稀土价格指数回升，4月稀土进口量同比降幅扩大，下游新能源、机器人需求回暖+海外供给收缩下供需双向改善 [5] - 4月钢材价格指数同比降幅收窄，螺纹钢毛利率改善；钢铁行业库存处于低位，且整体仍然去库，但需求有转弱迹象 [5] - 4月水泥价格同比增速回升，出货率亦回升 [5]

市场表现 - 中证稀土产业指数盘中震荡，成分股涨跌互现，京运通涨停，安泰科技上涨4.23%，厦门钨业上涨2.35%，银河磁体领跌，盛和资源、北方稀土跟跌 [1] - 稀土ETF基金(516150)多空胶着 [1] 流动性及规模 - 稀土ETF基金盘中成交1429.36万元，近1年日均成交4314.13万元，排名可比基金第一 [3] - 稀土ETF基金最新规模达18.55亿元，创近1月新高，位居可比基金第一 [3] - 稀土ETF基金最新份额达16.60亿份，创今年以来新高，位居可比基金第一 [3] 资金流向 - 稀土ETF基金最新资金净流入2925.28万元，近5个交易日内有3日资金净流入，合计"吸金"4304.45万元 [3] 估值水平 - 稀土ETF基金跟踪的中证稀土产业指数最新市盈率（PE-TTM）仅29.95倍，处于近1年13.33%的分位，即估值低于近1年86.67%以上的时间，处于历史低位 [3] 行业动态 - 盛和资源全资子公司晨光稀土拟收购Peak Rare Earths Limited 100%股权，方案对价为1.58亿澳元，匹克公司主要业务为稀土勘探、开发与生产，核心项目为位于坦桑尼亚的Ngualla项目 [3] - 近期稀土价格上行，锑等海外价格大涨，内盘价格亦触底回升，多部门联合打击走私，或进一步加速内外盘同涨逻辑兑现 [4] - 《稀土管理条例》正式落地有望进一步规范进口矿的利用和实施行业集中，供需改善持续，稀土板块有望迎业绩估值双升 [4] 指数构成 - 中证稀土产业指数前十大权重股分别为北方稀土、卧龙电驱、中国稀土、领益智造、格林美、厦门钨业、包钢股份、中国铝业、金风科技、盛和资源，前十大权重股合计占比57.42% [4] 投资渠道 - 场外投资者可以通过联接基金（011036）把握稀土投资机遇 [4]

核心观点 - 4月全行业景气指数继续下行但斜率放缓，财报和中观景气改善交叉验证的品种包括TMT、部分制造行业、内需消费和部分周期品；腾讯1Q业绩超预期，看好其游戏长线运营和微信小店、云业务发展；SEA 1Q收入略低于预期但利润好于预期，关注其利润持续改善趋势；对Nintendo和许继电气首次给予“买入”评级，壹网壹创评级由“增持”调整为“持有” [1][2][5][6] 策略 - 中观景气模型显示4月全行业景气指数继续下行、与PMI回落相印证，但斜率有所放缓 [1] - 财报和中观景气改善交叉验证的品种包括TMT中的元件 - 存储链、通信设备（数通链）、计算机设备、软件开发；部分制造行业如军工电子、航空装备等；内需消费中乳制品、餐饮 - 调味品等；部分周期品如贵金属、稀土等 [1] 重点公司 - 腾讯控股 - 1Q业绩营收同比增长13%，高于VA一致预期2.5%，分业务看，增值服务、广告、金融科技收入分别同比增长17/20/5%，对应毛利率同比抬升2.3/0.8/4.7pct，经调整归母净利润同比增长22%，超预期2.5% [2] - 1Q资本开支至275亿，符合公司capex进展（25年收入占比11 - 13%） [2] - 预期2 - 3Q游戏流水步入高基数，但收入仍保持稳健增长（递延周期效应），看好腾讯游戏的长线运营，微信小店放量有望驱动佣金和广告加速增长，AI催化下云业务增速有望加快，维持“买入”评级 [2] 重点公司 - SEA - 1Q25 SEA收入为48.4亿美元，同增29.6%，略低于VA一致预期的同增31.2%，主因游戏递延收入较多和电商收入略低于预期 [5] - 经调整EBITDA 9.5亿美元，好于一致预期的7.0亿美元 [5] - 管理层维持2025年电商GMV增长20%的指引，并表示游戏板块2025年活跃用户数和预定量有望实现双位数增长，建议关注规模效应逐渐显现后的利润持续改善趋势，评级“增持” [5] 评级变动 - Nintendo首次评级为“买入”，目标价14884.97元，2025 - 2027EPS分别为239.27、282.20、495.75元 [6] - 许继电气首次评级为“买入”，目标价26.41元，2025 - 2027EPS分别为1.39、1.79、2.08元 [6] - 壹网壹创评级由“增持”调整为“持有”，目标价21.10元，2025 - 2027EPS分别为0.38、0.48、0.64元 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：高速公路、太空计算卫星、公用事业、运动营养食品、电商SaaS、磁悬浮压缩机、稀土、信息技术、医药生物、食品饮料、家电、机械设备、金融、电子设备 - **公司**：四川成渝、普大科技、潮蓝环境、康比特、光云科技、磁谷科技、鑫磊股份、佳力图、广晟有色、中国稀土、英思特、大地熊、利扬芯片、众鑫股份、捷顺科技、天孚通信、长久物流、诺瓦星云、鸡路烟杖、以龄药业、马应龙、本钢板材、华鼎股份、蜂助手、瑞丰新材、世名科技、物产中大、创耀科技、广和通、百利天恒、国盾量子、中芯国际、上汽集团、山西汾酒、鼎捷数智、恒力液压 纪要提到的核心观点和论据 四川成渝 - **核心观点**：公司作为近年业绩增速及现金分红比例明显提升的高速公路，仍存在较大预期差，具备投资价值 [2] - **论据**：近3年通行费CAGR11%排名主要公路公司第2名，25Q1归母净利润4.56亿元，同比增长16.61%，创上市以来一季度的最高业绩水平；2024年建设项目进入尾声，资本开支规模30.4亿，同比下降35.8%，自由现金流回正为6.52亿；作为省属公路上市平台，资产证券化率较低，具备整合潜力；蜀道集团重视、支持公司开展市值管理、资本运作，2023年分红比例提高至60%以上，2024年保持，股息率达到5.05%，是A股唯一股息率5%以上公路标的；预计2025 - 27年盈利预测为15.8/17.1/18.4亿元，对应PE分别为11/10/10倍 [2] 普大科技 - **核心观点**：公司有望成为卫星互联网产业链中最核心的厂商之一，业绩和估值有望提升 [2] - **论据**：控股股东中电科54所牵头负责国家科技创新2030重大项目 -- 天地一体化信息网络，公司自身在地面网络、卫星通信领域拥有核心优势和深度布局，有望承担主要卫星运营商的关键角色；在卫星终端、地面站等相关领域也有相关产品和布局；在军品订单恢复的背景下，PCB板需求爆发；预计2025 - 27年归母净利润2.54/3.40/4.21亿元，同比增长2172.4%/33.6%/24.0% [2] 潮蓝环境 - **核心观点**：公司具有投资价值，业绩有望增长 [2] - **论据**：公用事业行业整体处于公募基金低配区间，红利属性明显；公司自由现金流已经连续两年转正，公告拟私有化方式收购粤丰环保，跃升为仅次于A股最大的全国性垃圾焚烧运营商；承诺2024 - 2026年每年现金股利同比增长不低于10%，2025年股息率预计将达4%左右；预计2025 - 2027年分别实现归母净利润17.7/18.9/20.4亿元，同比增长率分别为6.21%、6.79%、8.08% [2] 康比特 - **核心观点**：公司在运动营养行业具有领先优势，业绩有望增长 [2] - **论据**：中国运动营养食品市场发展迅猛，2023年规模已达9.5亿美元，预计2024 - 26年CAGR达12.82%，国家出台多项政策支持大健康产业发展，间接推动运动营养食品市场发展；公司深耕运动营养行业多年，参与了运动营养行业多项标准制定，入围国家训练队集采目录的产品品类数量位居第一，在技术积累和品牌认可度上具有领先优势；开发了科学训练管理系统、智慧营养平台和智能健身平台等产品服务体系，实现就餐、服务、营养监控等多环节标准化与智能化，为用户构建“测”“评”“练”“吃”一站式闭环；预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.24/1.88/2.5亿元，同比增长39%/51%/33%，对应PE分别为24.4/16.2/12.2倍 [2] 光云科技 - **核心观点**：公司作为电商SaaS领导者，拥抱AI助力商家降本增效，具有投资价值 [2] - **论据**：公司为电商SaaS领导者，主要产品超级店长、快递助手等已经在各大平台得到商家广泛应用；从产品研发到人才培养全面拥抱AI，AI技术已经在公司现有的快麦小智客服机器人、深绘美工机器人等应用，助力广大商家降本增效；在阿里巴巴商家服务市场的电商SaaS处于领先地位，双方未来有望形成协同效应；预计2025 - 2027年的EPS分别为0.02、0.07、0.14元 [2] 磁悬浮压缩机（磁谷科技、鑫磊股份、佳力图） - **核心观点**：磁悬浮压缩机市场需求将迅速增长，国产有望进入快速替代阶段 [2] - **论据**：冷水机组是数据中心冷却散热必备设备，但其能耗占比超过一半，压缩机为核心部件，是降低数据中心PUE的主要路线；相比传统离心式和涡旋式压缩机，磁悬浮压缩机可有效降低摩擦损耗，能效提升区间为10% - 40%，今年市场需求将迎来迅速增长，增速至少为50%左右；过去几年国产攻坚突破已有成效，未来几年有望进入快速替代阶段 [2] 稀土行业 - **核心观点**：海外中重稀土价格暴涨，国内价格有望上行，板块中长期趋势明确 [1][7] - **论据**：海外中重稀土价格暴涨，氧化镝（CIF欧洲）报价较前期上涨204%，氧化铽（CIF欧洲）报价较前期上涨211%；商务部、海关总署对部分中重稀土相关领域实施出口管制，海外稀土企业无中重稀土分离产能，海外磁材产能有限，将导致海外稀土进入短缺格局；参考其他出口管制小金属，出口管制初期出口量将大幅下降，一个季度后开始有所恢复，内外价差扩大，在外盘带动下，国内价格同样上行；目前稀土价格处于周期底部位置，进口矿纳入管控，供给格局进一步集中，价格中枢有望上移；2024年人形机器人开始进入量产阶段，若按照一定销量，远期空间约20 - 40万吨，相当于再造一个稀土永磁市场 [1][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 5月之后，随着年报、一季报披露窗口期已过，中美关税谈判取得一定实质性进展，市场风险偏好有一定回升，但信达证券认为季报期后重回成长的配置面临一定挑战，季度内偏向大盘价值，Q3再增加弹性，建议关注军工、有色金属、价值类主题、金融地产、指数权重等方向 [4][5][6] - 2025年05月15日研报雷达展示了多家公司的研报标题、评级调整情况，以及近一周个股和行业机构关注度排序、今日热门研报TOP 5 [10]