行业需求 - 以旧换新政策补贴力度大，截至2025年4月8日全国电动自行车售旧、换新各334.1万辆，平均单车补贴金额688元，行业一季度产量同比+25% [1] - 2024版新国标将于今年9月实施，新增防火、防电池篡改要求，降低铅酸电池重量要求，提高行业准入门槛，预计Q2-Q3老国标车型需求旺盛 [1] - 预计行业2025/2026年销量5600/6175万辆，同比+12%/+10%，未来稳态需求接近6500万辆 [1] 行业格局 - 龙头公司雅迪/爱玛2024年分别销售1302/1070万台，对应市占率26%/21%，合计市占率达47% [1] - 通勤场景占比约50%，娱乐场景占比30%，雅迪、爱玛在通勤场景凭借规模化制造降本、下沉渠道网络及长续航技术占据主导地位 [2] - 娱乐场景中新势力品牌如九号具备先发优势，雅迪、爱玛通过车型迭代和营销手段缩小差距 [2] 公司表现 - 公司2024年受新国标影响进行老车型清仓去库，2025年终端渠道已恢复健康状态，叠加新产品序列上市，销量增长潜力恢复 [2] - 行业价格战缓解与公司规模效应体现，单车盈利能力有望快速修复 [2] - 子公司华宇电池凭借"24个月真换新"技术品牌，外供需求旺盛，销量有望快速增长并增厚业绩 [2] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为29.3/35.5/41.1亿元，对应PE分别为12.1/10.0/8.6倍 [3]

活动背景及亮点 - 起点研究院将发布《2025中国两轮车换电及电池TOP排行榜及行业白皮书》，涵盖智能电动两轮车出货量TOP10、换电运营商TOP10、电池BMS出货量TOP5等细分榜单 [3] - 全球两轮车换电市场高速增长，中国企业凭借产业链整合优势迎来布局风口，需解决电池安全、下沉市场覆盖及成本优化等挑战 [3] - 上下游企业加速研发高安全、高倍率、高能量密度、长循环寿命、低成本电池产品 [3] - 海内外轻型动力及中小储能市场高速增长，低空飞行、移动电动工具、人形机器人等新兴应用场景推动电池技术迭代 [3] - AI技术驱动钠电、全极耳等新电池技术与工艺研发，加速钠电池和大圆柱在两轮车换电领域的应用 [3] 活动组织架构 - 主办单位为起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电，活动规模超600人 [4] 大会议程 - 7月10日举行中国新能源企业家俱乐部理事会暨两轮车锂电CEO闭门会（定向邀请） [5] - 7月11日论坛包括电动两轮车及换电技术专场、电自及电摩电池技术专场、两轮车换电电池技术专场三大主题 [5] - 专场议题涵盖电动两轮车锂电化智能化趋势、换电技术前沿、电池技术路线图、全极耳大圆柱电池应用等 [5] - 圆桌讨论聚焦新国标及电池安全、C端市场机遇、铅酸/锂/钠/半固态电池发展前景等 [5] 拟邀参会企业 - 覆盖电动两轮车及换电企业（铁塔能源、美团、滴滴青桔等）、锂电池企业（宁德时代、比亚迪等）、钠电池企业（传艺钠电、天能钠电等） [7] - 包括换电柜企业（博观电子、智莱科技等）、物联网模组企业（移远通信、广和通等）、BMS企业（优旦科技、拓邦股份等） [7] - 设备及材料领域企业（先导智能、多氟多、恩捷股份等）及检测认证机构、投资机构等 [8] 参会方式 - 提供两种报名套餐：套餐A含住宿及白皮书精华版（2888元/人），套餐B含简版白皮书（2288元/人） [9]

评选活动概述 - 起点研究联合多家媒体和研究机构推出"2025中国两轮车换电柜技术领导品牌"评选活动，旨在为行业采购商提供参考并提升企业品牌影响力[1] - 评选对象为中国两轮车换电柜生产企业，核心指标包括研发技术实力（20%权重）和产品美誉度（20%权重）[2] - 投票截止时间为2025年6月16日，结果将于2025年7月10-11日在深圳举办的行业高峰论坛公布[3] 评选奖项设置 - 设立"2025中国两轮车换电及电池技术创新鲁班奖"，获奖企业将获得奖杯、品牌跟踪报道服务及高峰论坛VIP门票[8] - 具体细分奖项包括：两轮车换电运营商最具影响力品牌、骑手专用电动两轮车最具影响力品牌、锂电池/钠电池/BMS/充换电柜最佳技术创新奖等7类[11] 评选流程与要求 - 企业需满足在两轮换电及电池产业链有技术创新发明，并提交专利证明及技术描述[6] - 评选流程包含企业自荐/推荐、资料审核、评审委员会投票/网络投票、结果公示及现场颁奖环节[9] - 关键时间节点：报名截止2025年6月9日，网络投票2025年6月9-20日，专家评审2025年6月9-22日，颁奖典礼2025年7月11日[10] 活动参与方式 - 参选企业需填写申请表，提供企业简介、原创技术描述、专利证明及LOGO/产品图片等材料[11] - 活动咨询联系人包括邱先生、江先生等四位负责人[12] - 往届获奖企业名单及部分参选企业信息（如优旦科技、博力威）可通过链接查看[13]

行业竞争格局 - 中国两轮电动车市场已进入"后规模经济时代"，2025年Q1全国保有量突破4.2亿辆，竞争激烈如"凡尔登绞肉机"[1][2] - 头部品牌通过供应链整合将成本压至极限，低端车型利润空间趋近于零，中小品牌在亏损中挣扎[1][4] - 用户需求从"功能替代"向"体验升级"跃迁，但行业技术迭代陷入"同质化内卷"的单一维度[2][4] 用户需求分化 - 核心用户群体裂变：通勤者追求续航耐用性，外卖骑手需要极致动力与电池寿命（日均百公里高频使用），年轻用户偏好智能终端，女性用户注重时尚设计[4] - 传统竞争手段失效：价格战失灵，概念战透支（如炒作未商业化的钠电池技术）[4] 绿源技术战略 - 以"三电一体"（电池、电机、智能电控）为核心构建技术防线，从"单点突破"转向"系统整合"[5][9] - 数字化电池技术解决低温续航衰减和夏季鼓包痛点，首创铅酸电池3年质保承诺[7] - 液冷电机采用绝缘冷却液密封+石墨烯散热涂层+三重冷却技术，效率稳定超90%，寿命达传统电机3-5倍，提供十年质保[7] - 固态电气系统集成六重防护（抗震/防水/防尘/绝缘/阻燃/散热），突破行业拼装式技术瓶颈[9] 技术成果与行业影响 - 获得弗若斯特沙利文双重认证：自主发明专利数量中国第一+产品消费者品质满意度市场第一[12] - 推动行业技术竞赛：部分品牌加速布局液冷技术，头部企业开始研发类似电控技术[12] - 从"液冷电动车"到"液冷2.0"再到"智能超续航"，技术迭代持续引领市场[10] 行业发展趋势 - "新新国标"实施前夕，价格战将持续但技术壁垒成为决胜关键[14] - 绿源案例显示：在存量市场中，唯有将用户价值融入技术基因才能穿越周期[14] - 技术护城河取代营销战，成为突破行业内卷的核心路径[14]

报告公司投资评级 - 首次覆盖雅迪控股，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 以旧换新叠加新国标落地，行业 2025/2026 年销量预计达 5600/6175 万辆，同比+12%/+10%，未来稳态需求接近 6500 万辆 [1] - 头部车企雅迪和爱玛优势明显，市占率有望稳中有升，新势力发力高端智能车型 [2] - 雅迪经历前期调整，销量和盈利能力有望快速修复，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 29.3/35.5/41.1 亿元，对应 PE 分别为 12.1/10.0/8.6 倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、电动两轮全球龙头，深耕行业二十余载 - 雅迪主营电动两轮车，连续八年全球销量第一，累计销量超 1 亿台 [13] - 控股股东董先生及配偶钱女士合计持股 62.96%，股权结构集中利于决策执行 [16] - 主营产品以两轮电动整车及配套电池为主，占收入 97%，2024 年电动踏板车、电动自行车、电池及充电器、两轮电动车零部件收入占比分别为 25%、44%、28%、3% [19] - 拥有经典、摩登与冠能三大产品序列，终端定价 2000 - 5500 元不等 [21][23] - 产能方面，拥有八个自营生产设施，截至 2024 年底合计产能约 2000 万台 [24] - 2020 - 2023 年业绩快速增长，2024 年受国标切换与库存消化影响业绩短期承压 [25] 二、电动两轮行业：政策落地+需求变革，行业景气度上升 2.1 以旧换新+新国标落地，2025 - 2026 行业需求有望重回快速增长区间 - 2024 版新国标 9 月实施，新增防火、防篡改等要求，提高准入门槛，Q2 - Q3 老国标车型需求或旺盛 [34] - 以旧换新政策补贴力度大，截至 2025 年 4 月 8 日，全国电动自行车售旧、换新各 334.1 万辆，平均单车补贴 688 元，一季度产量同比+25% [37][38] - 预计行业 2025/2026 年销量 5600/6175 万辆，同比+12%/+10%，未来稳态需求接近 6500 万辆 [40] 2.2 行业格局：头部车企雅迪&爱玛优势明显，新势力发力高端智能车型 - 雅迪和爱玛在产品价格带、渠道方面优势明显，2024 年市占率分别为 26%、21%，合计 47% [2] - 新势力九号在高端、智能化车型领域领先，4000 元以上高端价格带销量领先，智能两轮电动车销量连续三年第一 [49][54] - 通勤场景雅迪和爱玛占主导，娱乐场景新势力具备先发优势 [62] 三、公司积累深厚，销量、盈利能力均有望快速修复 3.1 技术积累深厚，三电、智能化全栈自研 - TTFAR 长续航科技从电池、电机、电控多维度创新，提升续航表现 [63] - Iride 智能科技实现多样化解锁、远程控车、防盗等功能，支持 OTA 升级 [67] 3.2 渠道压力缓解，上市摩登系列车型，销量有望重新跑赢行业 - 2023 年以来优化分销渠道，2025 年终端渠道恢复健康 [70] - 2025 年 2 月推出摩登系列，补足女性市场短板，2025Q1 销量突破 400 万台，同比增长近 100% [76][80] 3.3 单车盈利预计修复，华宇电池有望进一步增厚业绩 - 2025 年随着销量恢复与价格战缓解，盈利能力有望快速修复 [82] - 华宇电池“24 个月真换新”，受益政策红利，外供销量预计快速增长 [91][95] 四、盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年电动两轮销量分别为 1700/1853/1938 万辆，营收分别为 383/435/473 亿元，毛利率分别为 17.0%/17.2%/17.5% [96] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 29.3/35.5/41.1 亿元，对应 PE 分别为 12.1/10.0/8.6 倍，低于可比公司平均值 [96][100]

产品发布与技术突破 - 公司发布AE7和EZ4两大高性能电摩，并推出Z Power电驱全栈自研平台，实现两轮电动车电驱全栈自主研发与批量投产 [2] - Z Power平台覆盖多元需求：侧挂电机注重驾驶顺畅，中置电机配合400V高压平台转速达22000转、扭矩1400N·m，轮毂电机主打耐用性 [2] - AE7首发搭载四合一集成电驱系统（集成电机、控制器、减速器、后平叉） [2] - AE7性能参数：最大输出功率9.2kw，0-50km/h加速4.0秒，130cm短轴距实现1.95米转弯半径，支持双电并联最高续航190km [2] - AE7引入汽车级智能预警系统，搭载前后毫米波雷达，支持前后40目标同步跟踪与双重提醒 [2] - EZ4搭载3500W峰值功率电机，配备双通道ABS及高强钢车架（经30余项CAE仿真、3万公里耐久测试），电池仓支持72V38铅酸和72V30锂电双电 [3] 产品定价与市场表现 - AE7电摩版（74V45Ah锂电）首发价12699元起，AE7Pro首发价14099元起 [2] - EZ4电轻摩版（60v23Ah）首发3780元起，EZ4电摩版（72V23Ah）首发4050元起 [3] - 公司上半年销量达去年同期约15倍，预计全年两轮电动产品销量突破60万台 [3] 产能与渠道布局 - 公司启动年产能300万台的新工厂建设，预计明年逐步投产 [3] - 计划完成核心城市线下门店100%覆盖并持续加密，以解决用户提车焦虑 [3]

评选活动概述 - 起点研究联合多家媒体和研究机构推出"2025中国两轮车及换电锂电池最佳技术创新奖"评选活动，旨在为行业采购商提供参考并提升企业品牌影响力[1] - 评选结果将于2025年7月10-11日在深圳举办的第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛公布[3] 评选对象与指标 - 评选对象为中国两轮车及换电锂电池生产企业[2] - 评选指标包括研发及技术实力、产品美誉度、产品出货量、产品市场占有率、网络票选，各项占比20%权重[4] 奖项设置与权益 - 获奖企业将获得起点研究颁发的"2025中国两轮车换电及电池技术创新鲁班奖"奖杯、品牌跟踪报道服务及高峰论坛VIP门票[4][5] - 具体奖项包括两轮车换电运营商最具影响力品牌、骑手专用电动两轮车最具影响力品牌、锂电池/钠电池/BMS最佳技术创新奖等7个细分奖项[9] 评选流程与时间安排 - 评选流程包括企业自荐/推荐、资料审核、评审委员会投票/网络投票、结果公示、现场颁奖[7] - 报名时间为2025年5月30日-6月9日，微信投票时间为6月9日-20日，专家评审时间为6月9日-22日[8] - 颁奖典礼将邀请600+产业链企业高层、技术专家和媒体人员参与[8] 参选要求与材料 - 参选企业需在两轮换电及电池产业链细分领域有技术创新发明，需提交专利证明及技术描述[7] - 必填材料包括企业简介、原创技术/发明专利描述、相关专利证明文件、企业LOGO及产品图片[9] - 报名表需通过指定邮箱提交，组委会联系人包括邱先生、江先生、尧先生[9] 行业动态与案例 - 优旦科技参选BMS最佳技术创新奖及软/硬件系统最佳服务商奖，博力威参选锂电池最佳技术创新奖[10] - 可参考2024年起点鲁班奖获奖企业名单作为行业标杆案例[10]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 新消费领域发展态势良好，建议加强稳健类资产布局，各细分行业和企业有不同发展特点与机遇，部分行业虽短期承压但未来有望回升 [2] 各公司及行业总结 跨境电商 - 傲基股份以商品销售与物流服务双轮驱动，商品销售形成全链路数字化体系与标准化运营，物流打造全物流链条端到端智慧出海物流服务，品牌化建设有打造差异化产品、构建本土红人资源渠道、建立强大线下渠道销售能力三大核心能力 [2] - 美国关税新政存在不确定性，规模化卖家主流应对方式包括转产、转运等，提价是应对手段之一，毛利率高的产品提价后短期有望保持增长，低毛利率产品提价后销量或承压，预计窗口期内跨境卖家会出现“抢出口”现象 [2] 餐饮 - 豫园股份旗下餐饮集团打造优质品牌矩阵，执行逻辑从渠道置顶调整为品牌（IP）引领，强化 IP 价值，明确东方生活美学为核心，以“IP + 餐食一体 + 全球连锁”为发展方向，有望实现全球连锁突破 [2] 黄金珠宝 - 潮宏基发布减持公告，减持方为财务投资者，不必过于担忧，看好公司成长持续性及新消费属性；周六福通过港交所聆讯，24 年底门店 4129 家，24 年营收 57.2 亿元，扣非归母净利润 7.1 亿元，21 - 24 年营收 CAGR 约 27.1%，扣非归母净利润 CAGR 约 20.5% [2] 两轮车 - 截至 5 月 20 日，全国电动自行车以旧换新交售旧车、换购新车各 608 万辆，带动新车销售 178.2 亿元，以旧换新政策或阶段性调整，预计 5 月动销增速放缓，九号公司有望保持增长 [3] 母婴童 - 孩子王通过“数据资产 + 垂直模型 + 智能终端”构建母婴零售新生态，全新 ultra 店 6 月首开，拟收购丝域实业 65%股权，拓展高成长头发护理赛道，践行“扩品类、扩赛道、扩业态”战略 [3] 农村消费 - 汇通达通过“AI + 供应链 + 数字化”模式构建差异化竞争力，下沉市场消费升级与线上化双驱动，公司短期需突破高客单价品类线上转化瓶颈，中长期“AI + 供应链”协同效应将释放 [3] 视频号生态 - 微信视频号依托庞大用户生态构建“全域智能商业新基建”，“社交裂变 + 精准推荐”引擎显现超越传统平台的商业价值，未来三年将从“流量场”到“交易场”质变，建议关注 AI 直播渗透率、垂直行业价格体系重构机会、微信生态内广告与自然流量协同效应释放 [3] 民用电工 - 公牛集团加快智能电工照明生态产品推广，预计全屋智能生态产品带来业绩增量；欧普照明参与展会推出新品牌和设计主张，升级照明产品，巩固产品力与品牌力 [3] 工具 - 巨星科技 25 年订单和收入承压，计划将 70 - 80%对美出口产能转移至东南亚，25 年工具板块景气承压，明后年海外产能建设完成和需求回补或迎来上升周期 [4] 出海业务 - 上海港湾指出出海业务运营发生变化，管理模式需转变，中国企业出海有优势也面临挑战，需认清自身优势评估后决策 [4] 家居 - 梦百合多年前全球化产能布局初见成效，海外 ODM 业务竞争优势明确，跨境电商崛起，21 - 24 年收入 CAGR 高达 71%，预计盈利能力持续改善 [4] 新型烟草 - 加热不燃烧市场即将爆发，2024 年规模 389 亿美元，占新型烟草规模 45%，未来规模有望高于雾化；预计 HNB 长期增速稳健，雾化全球合规落地后有望平稳增长，口含烟短期延续高速增长 [4] 生物制药 - 科巴特指出尼古丁口溶膜相比尼古丁袋更环保、卫生、便捷、时尚，应用场景广泛，技术壁垒强 [5] 新型烟草业务 - NEX 认为 HNB 产品格局份额向头部聚集，中国民企短期内难在品牌端抗衡，但在供应端等有发展机遇 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 内需家居板块中长期配置机会来临，新型烟草思摩尔国际具备布局性价比，造纸淡季纸价偏弱运行，轻工消费和宠物关注业绩兑现，潮玩关注龙头和新模式，两轮车下半年仍值得期待 [4] - 各板块景气度判断为家居、造纸底部企稳，新型烟草拐点向上，包装、文娱用品稳健向上，宠物食品、潮玩高景气维持，两轮车略有承压 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周重点行业及公司基本面更新 - 家居板块内销接单偏弱，外销部分品类“抢出口”，中长期配置机会来临，推荐索菲亚、顾家家居等公司 [4][11] - 新型烟草英美烟草 25H1 业绩预期低个位数增长，25H2 增速加快，推荐思摩尔国际、中烟香港等公司 [4][10] - 造纸包装淡季纸价边际企稳，纸浆报价持平，推荐太阳纸业、华旺科技等公司 [4][13] - 轻工消费&宠物行业高景气，后续关注业绩兑现，推荐乖宝宠物、中宠股份等公司；AI 眼镜关注雷鸟新品，推荐绑定优质大厂的镜片制造标的；潮玩首推泡泡玛特，关注新模式/新业态 [4][14] - 两轮车以旧换新景气度环比短期放缓，2H 仍值得期待，推荐雅迪控股，建议关注爱玛科技、九号公司等公司 [4][15] 行业重点数据及热点跟踪 - 全球新型烟草行业一周热点包括俄罗斯拟禁售电子烟、美国阿拉巴马州法案被指违宪等 [19] - 家居板块行业高频数据显示中美地产数据有不同表现，家具出口及国内零售额数据有差异，家居原材料价格有波动 [20][27][31] - 造纸板块行业高频数据显示浆纸系原料及纸品价格下跌，废纸系原料及纸品价格有涨有跌，其他材料价格有变动 [36][39][43] 本周行情回顾 - 轻工子板块及重点公司行情表现不一，部分公司有涨有跌 [45] 重点公司估值及盈利预测 - 报告给出了各板块重点公司的市值、涨跌幅、归母净利润、PE 等估值及盈利预测数据 [49]

活动背景及亮点 - 起点研究院（SPIR）将发布《2025中国两轮车换电及电池TOP排行榜及行业白皮书》，涵盖智能电动两轮车出货量TOP10、换电运营商TOP10、电池BMS出货量TOP5等细分榜单，为行业提供标杆参考 [4] - 全球两轮车换电市场高速增长，受政策支持、即时配送需求及技术升级驱动，中国企业迎来布局风口，但需解决电池安全、下沉市场覆盖及成本优化等挑战 [4] - 上下游企业加速研发高安全、高倍率、高能量密度、长循环寿命、低成本、高低温等细分性能优势电池产品 [4] - 海内外轻型动力及中小储能市场高速增长，低空飞行、移动电动工具、人形/智能机器人等热门应用场景推动电池技术迭代 [4] - AI技术加速驱动钠电、全极耳等新电池技术与工艺体系的研发优化，推动钠电池和大圆柱在两轮车换电领域的应用 [4] 活动组织架构 - 主办单位：起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电 [5] - 支持单位：无锡市锡山区商务局、锡山区东港镇人民政府 [7] - 活动规模：500+参会者 [7] 大会议程 - 7月10日主要行程：无锡头部电动两轮车整车企业参观考察（雅迪、新日、台铃、小刀）、中国新能源企业家俱乐部理事会暨两轮车锂电CEO闭门会 [6] - 7月11日主要议题：电动两轮车及换电技术专场论坛、电自及电摩电池技术专场、两轮车换电电池技术专场 [6][8] - 聚焦议题包括电动两轮车锂电化智能化发展趋势、两轮车电池技术路线图、磷酸锰铁锂在两轮车领域的应用、高安全宽温域钠离子电池等 [6][8] - 圆桌讨论主题：电动两轮车新国标及电池安全、两轮车电池如何平衡能量密度成本与安全性、铅酸电池/锂电池/钠电池/半固态电池发展前景 [6][8] 拟邀参会企业 - 电动两轮车及换电企业：铁塔能源、智租换电、美团、滴滴青桔、雅迪、爱玛、台铃等 [8] - 电动两轮车及换电锂电池企业：汇创新能源、星恒电源、宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等 [8] - 电动两轮车及换电钠电池企业：隐功科技、中钠能源、超威钠电、传艺钠电、天能钠电等 [8] - 两轮车换电柜企业：博观电子、智莱科技、鸿嘉利、星云股份等 [8] - 设备及材料领域企业：先导智能、多氟多、赣锋锂业、贝特瑞、恩捷股份等 [9] 参会方式 - 报名套餐A：2888元/人，含1天会议酒店住宿及自助午餐、行业白皮书精华版 [10] - 报名套餐B：2288元/人，含自助午餐、行业白皮书简版 [10]