文章核心观点 - 文章指出，在光伏行业下行周期中，江松科技在业绩预测逻辑、订单与产能、人员与研发、应收账款以及募投项目合理性等方面存在一系列问题，引发市场对其持续经营能力和IPO前景的深度担忧 [1] 业绩预测与订单情况 - 公司2022至2024年业绩高速增长，营业收入从8.07亿元增至20.19亿元，归母净利润从0.88亿元增至1.87亿元，实现翻倍以上增长 [2] - 行业下行冲击迅速传导，2025年上半年收入11.81亿元主要依赖前期订单交付，而非新增需求 [2] - 2025年上半年末在手订单为24.91亿元，较2024年末的36.13亿元大幅缩水11.22亿元，缩水幅度超31%，与上半年营收几乎持平，显示新增订单几乎断档 [2] - 公司对2025年业绩的预测逻辑存疑，其以2024年末在手订单为基数，假设60%验收比例，并按不同订单取消比例，简单套用2024年9.14%的净利率进行测算，被专业人士批评违背制造业规模效应规律，高估未来盈利 [3] 人员结构与研发投入 - 公司人员大幅缩减，2024年末员工人数为887人，较2023年末的1976人减少1089人，减员幅度高达55.1% [4] - 减员幅度远超同行，可比公司中减员力度最大的捷佳伟创减员幅度为42.9%，低于江松科技 [5] - 大规模减员可能带来核心技术流失和劳动合规风险 [6] - 研发投入同步削减，2024年研发费用为5767.57万元，同比下降11.35%，研发费用率仅为2.86% [7] - 2025年上半年研发费用率微升至3.12%，但仍显著低于行业平均水平（可比公司平均数为9.82%）及部分同行（如捷佳伟创的3.32%） [7][8] - 研发投入不足导致产品议价能力弱，2024年销售毛利率为25.11%，低于同行平均的29.55%；2025年上半年毛利率进一步下滑至24.36%，而行业平均回升至30.21%，盈利能力持续弱化 [9][11] 应收账款与财务状况 - 公司应收账款回款情况恶化，1年以内应收账款占比持续下降，从2023年的76.93%降至2024年的69.46%，再降至2025年上半年的65.83% [11] - 公司宣称“应收账款回款情况良好”与数据反映的趋势相悖，被指披露具有误导性 [12][13] - 2024年应收账款坏账损失高达8900.53万元，是2023年的26倍，坏账规模激增侵蚀利润 [14] - 2024年有11家客户的应收账款被100%计提坏账，显示部分客户已丧失还款能力 [14] 募投项目与产能规划 - 公司拟IPO募资10.53亿元，主要用于光伏智能装备生产基地等项目 [1][20] - 募投项目包括拟投入2.78亿元募集资金建设光伏智能装备生产基地，用于硼扩散设备等产品产能扩张 [17] - 当前行业处于去产能阶段，公司自身面临订单下滑和产能利用率不足的问题 [18] - 募投核心产品硼扩散设备主要应用于TOPCon技术路线，该路线市场已趋饱和，2024年底市占率超70%，2025年预计突破90%，新增技改市场空间有限 [18] - 公司工艺设备及组件设备自推出以来累计新增订单仅2.07亿元，剩余订单规模难以支撑新增产能 [18] - 拟投建的生产基地需投入2.78亿元，相当于公司现有3.6亿元固定资产规模的77%，被质疑投入产出比失衡，可能造成新产能闲置并增加折旧压力 [18][19]

证券日报网讯1月20日，禾迈股份在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年第三季度，欧洲地区 营业收入约占公司整体营业收入的35%，欧洲境外销售主要通过"集成商-安装商"等方式销售至终端客 户。 ...

市场整体表现 - A股主要指数集体下挫，沪指跌0.01%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，北证50指数跌2% [1] - 沪深京三市成交额28041亿元，较上一交易日放量720亿元 [1] - 三市超3100只个股下跌 [1] 领涨板块与ETF表现 - 环氧丙烷、贵金属、草甘膦、培育钻石、房地产、建筑材料、银行、机场航运板块涨幅居前 [1] - 房地产产业链ETF领涨，富国基金建材ETF涨3.96%，国泰基金建材ETF涨3.88%，建材ETF易方达涨3.39% [1] - 华宝基金地产ETF涨3.22%，银华基金房地产ETF涨2.87% [1] - 金价创新高带动黄金股票ETF上涨，平安基金黄金股票ETF基金涨3.24% [1] - 港股消费股走高，汇添富基金港股通消费50ETF涨2.8% [1] 领跌板块与ETF表现 - 商业航天、军工装备、CPO、铜缆高速连接、光伏设备板块跌幅居前 [1] - 商业航天板块ETF领跌，卫星ETF跌4.69%，卫星ETF鹏华跌4.63%，卫星ETF广发跌4.58% [1] - 光伏板块回调，科创新能源ETF跌3.94% [1] - CPO板块走低，通信设备ETF跌3.76% [1]

根据地产房剑统计，截止2026年1月19日晚间，A股上市房企中已经有22家企业发布了2025年业绩预告。 | A股上市房企2025年业绩预告情况 | | --- | 即使是一些国央企背景的房企，在目前的行业环境之下，也难逃亏损的命运！不少房企，更是迎来了上市几十年来首次亏损。 01 保利盈利，华夏幸福、绿地预亏超百亿 光伏与房地产，这这两年亏损最严重的两个行业。 2025年，光伏行业中，通威股份预亏90亿元至100亿元，TCL中环预亏92亿元至96亿元，总部位于西安的隆基绿能预亏60亿元至65亿元，晶澳科技预亏45 亿元至48亿元…… 本来大家觉得光伏行业已经够惨了，但当你看了房地产行业上市企业2025年业绩预告，就会发现房地产行业更难！ | 企业名称 | 2025年净利润预告 | 2024年净利润 | | --- | --- | --- | | 华夏幸福 | 预亏160亿元至240亿元 | 亏损48.17亿元 | | 绿地图设 | 预亏160亿元至190亿元 | 亏损155.52亿元 | | 北辰实业 | 预亏26.8亿元至33.1亿元 | 亏损28.27亿元 | | 光明地产 | 预亏26亿元至37亿元 ...

A股年报业绩预告披露概况 - 截至1月19日，A股年报业绩预告披露率为7.98% [1][2] - 根据披露规则，净利润为负、扭亏为盈或同比变动超50%等情况需在1月31日前强制披露 [2] - 历史经验显示，1月下旬将进入披露高峰，最终披露率可达55%左右 [2] 业绩披露期的市场影响 - 随着1月下旬业绩预告进入披露高峰，股价与业绩的相关性将明显抬升 [1][5] - 市场情绪回归理性，业绩将再次成为阶段性主导市场的重要因素，市场或将围绕基本面进行结构性调整 [5] - 前期热点板块面临业绩验证，部分低位绩优板块有望承接新一轮资金流入 [5] 已披露业绩预告中的高增长方向 - 从已披露的447家A股公司年报业绩预告/快报来看，预告净利润增速超50%的个股有144家 [6] - 净利润高增方向主要集中在：算力（半导体、通信设备、元件）、新能源（电池、光伏）、化工、医药、有色金属、计算机等行业 [1][6] 业绩超预期的行业分布 - 将个股净利润预告中位数/快报净利润超出披露前一致预期10%以上定义为“业绩超预期” [10] - 业绩超预期的个股主要集中在：电子（半导体、消费电子）、新能源（电池、电网设备）、化工（农化制品）、医药（创新药、医疗器械）等行业 [10] - 表格中列举了部分业绩超预期公司实例，例如：中研股份预告净利润中位数4.50亿元，超一致预期677%；中科蓝讯预告净利润中位数14.15亿元，超一致预期372%；药明康德预告净利润中位数191.51亿元，超一致预期103% [11] 近期盈利预测上修较多的行业 - 自去年11月以来，盈利预测上修公司利润占比显著高于下修公司利润占比的行业主要集中在以下板块 [12][13][14]： - **科技**：消费电子（上修占比53%，2025E净利润增速31%）、影视院线（上修占比48%，增速441%）、计算机设备（上修占比18%，增速32%）、游戏（上修占比15%，增速140%）、软件开发（上修占比11%，增速363%）、电视广播（上修占比2%，增速21%） [14] - **先进制造**：光伏设备（上修占比848%，增速122%）、航海装备（上修占比86%，增速154%）、电池（上修占比56%，增速55%）、医疗服务（上修占比37%，增速65%）、商用车（上修占比36%，增速52%）、自动化设备（上修占比31%，增速34%）、家电零部件（上修占比25%，增速23%）、风电设备（上修占比5%，增速77%） [14] - **周期**：玻璃玻纤（上修占比85%，增速128%）、工业金属（上修占比66%，增速37%）、煤炭开采（上修占比61%，增速-20%）、普钢（上修占比47%，增速2895%）、航运港口（上修占比41%，增速-19%）、能源金属（上修占比31%，增速21409%）、特钢（上修占比28%，增速29%）、非金属材料（上修占比25%，增速80%）、环境治理（上修占比19%，增速11%）、农化制品（上修占比18%，增速55%）、小金属（上修占比6%，增速52%） [14] - **消费**：一般零售（上修占比58%，增速39%）、食品加工（上修占比37%，增速8%）、白色家电（上修占比31%，增速8%）、互联网电商（上修占比21%，增速97%） [14] - **金融**：保险（上修占比100%，增速32%）、证券（上修占比49%，增速45%）、农商行（上修占比12%，增速4%） [14] 本轮行情中涨幅偏低但盈利预测上修的行业 - 结合行情涨跌幅与盈利预测调整幅度，本轮行情以来涨幅偏低的行业主要包括 [14]： - **AI算力与应用**：通信设备、元件、计算机设备、消费电子、软件开发、影视院线 - **新能源与医药**：电池、光伏设备、医药 - **周期**：钢铁、玻璃玻纤、金属新材料 - **红利与金融消费**：白色家电、煤炭、航运港口、物流、电力、农商行、保险、证券、一般零售、食品加工

证券之星消息，1月20日光伏设备板块较上一交易日下跌3.82%，天合光能领跌。当日上证指数报收于 4113.65，下跌0.01%。深证成指报收于14155.63，下跌0.97%。光伏设备板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日光伏设备板块主力资金净流出70.74亿元，游资资金净流入16.19亿元，散户资金 净流入54.55亿元。光伏设备板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入(元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600151 航天机电 | | 1.14亿 | 2.85% | -2.11 Z | -5.27% | 9691.02万 | 2.42% | | 300316 | 晶盛机电 | 3395.97万 | 2.30% | -6211.77万 | -4.21% | 2815.80万 | 1.91% | | 688680 海优新材 | | 3079.34万 | 6.44% | 148.25万 | 0.31% | -3227 ...

公司股价与发行概况 - 禾迈股份于2024年1月20日收盘价为102.88元，当日跌幅1.42%，目前股价处于破发状态 [1] - 公司于2021年12月20日在科创板上市，发行价格为557.80元/股，发行数量为1000.00万股 [1] - 首次公开发行募集资金总额为55.78亿元，扣除发行费用后募集资金净额为54.06亿元 [1] - 最终募集资金净额比原计划的5.58亿元多出48.48亿元 [1] 募集资金用途与发行费用 - 根据招股说明书，原计划募集资金5.58亿元拟用于禾迈智能制造基地建设、储能逆变器产业化、智能成套电气设备升级建设及补充流动资金 [1] - 首次公开发行股票的发行费用总额为1.72亿元，其中承销费及保荐费为1.42亿元 [2] 公司分红与转增方案 - 2022年5月30日公告分红方案：每10股派息30元（税前），转增4股，除权除息日为2022年6月7日 [2] - 2023年6月6日公告分红方案：每10股派息53元（税前），转增4.9股，除权除息日为2023年6月13日 [2] - 2024年6月13日公告分红方案：每10股派息36元（税前），转增4.9股，除权除息日为2024年6月19日 [2]

市场整体表现 - 1月20日A股三大指数集体下跌，沪指微跌0.01%收于4113.65点，深证成指跌0.97%收于14155.63点，创业板指跌1.79%收于3277.98点 [1][2] - 北证50指数跌2.00%，科创50指数跌1.58% [2] - 全市场成交额达2.8万亿元，较前一交易日增加720亿元，超过3100只个股下跌 [1] 领跌板块及原因 - **商业航天与卫星互联网板块**：板块大跌，多股跌停，航天宏图跌超11% [2][4][6] - 下跌原因：经济日报发文警示概念炒作，监管部门要求规范信息发布与风险提示 [4][5] - **光伏设备板块**：板块走低，国晟科技跌停，钧达股份跌超7% [2][6][8] - 下跌原因：多家光伏企业预期2025财年出现亏损，9家龙头企业合计预亏415-470亿元 [7] - **军工板块**：板块走弱，神剑股份等多股跌停，西测测试跌超12% [2][8][9] - **其他下跌板块**：CPO概念、光通信模块、海南、6G概念、PCB及电池等板块跌幅居前 [2][9][10] 领涨板块及原因 - **贵金属板块**：板块持续走强，湖南白银、招金黄金涨停，山金国际涨超8% [2][10][12] - 上涨原因：受格陵兰岛紧张局势影响，现货黄金突破4700美元/盎司，创历史新高，新年首月涨幅达8.8% [11] - **环氧丙烷与化学原料板块**：板块走高，中国化学、红宝丽等多股涨停 [2][12][14] - 上涨原因：巴斯夫、陶氏、亨斯迈等全球化工巨头在多个区域同步提价 [13] - **培育钻石板块**：板块拉升，恒盛能源涨停，四方达涨超11% [2][14][15] - **其他上涨板块**：草甘膦、长寿药等板块涨幅居前 [2] 行业热力图概览 - 涨幅居前的行业包括：炼化及贸易(+1.59%)、化学制品(+1.25%)、电力(+0.85%)、国有大型银行(+0.81%)、煤炭开采(+0.82%)、保险Ⅱ(+0.83%) [3] - 跌幅居前的行业包括：光伏设备(-3.86%)、通信设备(-3.62%)、元件(-3.42%)、消费电子(-1.89%)、电网设备(-1.74%)、计算机设备(-1.73%) [3] 个股异动 - **长盈精密**：股价大跌16.98%，收于7.35元 [16] - 下跌原因：公司控股股东计划减持不超过1358.36万股，占公司总股本约0.9981% [16] 后市展望 - 华西证券指出，A股整体估值尚处合理区间，投资者风险偏好仍处高位 [19] - 宏观政策支持、中长期资金入市、企业盈利温和复苏等因素有望支撑牛市行情延续 [19] - 随着1月下旬进入年报业绩预告密集披露期，资金或再次聚焦业绩主线 [19]

投资评级与核心观点 - 报告对福斯特（603806.SH）给出“增持”评级，原评级亦为“增持”，板块评级为“强于大市” [1] - 报告核心观点认为，福斯特作为光伏胶膜龙头，具备宽口径光伏封装技术储备，正积极探索太空光伏所需抗辐照材料的新型解决方案 [3] 公司业务与技术储备 - 福斯特是光伏胶膜龙头企业，在光伏胶膜辅材领域内市占率长期保持约50% [8] - 公司产品线丰富，包括UVB胶膜、转光膜、高反黑胶膜、超高反白胶膜、高阻隔封边胶、PIB胶、高反黑背板等，致力于为TOPCon、HJT、薄膜电池、钙钛矿等新技术提供封装方案 [8] - 在抗紫外辐照方向，公司拥有DC光转换胶膜和UVB截止型胶膜两大产品系列，前者可阻隔紫外辐射破坏并提升组件功率，后者可阻隔UVB波段并在长期UV辐照下保持稳定 [8] - 公司是平台型材料公司，除光伏胶材料外，还具备PI材料和PET材料的技术和生产能力，拥有自主研发的PI材料技术并已在电子材料中商业化应用 [8] - 公司正探索太空光伏对组件封装材料的要求，有望结合其在HJT封装中积累的紫外截止/转化技术以及PI材料技术，为太空光伏提供解决方案 [8] 财务预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年预测每股收益分别为0.39元、0.74元、0.99元 [5] - 对应预测市盈率分别为38.8倍、20.7倍、15.4倍 [5] - 预测主营收入2025E为18,622百万元（同比下降2.7%），2026E为23,536百万元（同比增长26.4%），2027E为27,672百万元（同比增长17.6%）[7] - 预测归母净利润2025E为1,029百万元（同比下降21.3%），2026E为1,930百万元（同比增长87.6%），2027E为2,592百万元（同比增长34.3%）[7] - 预测EBITDA 2025E为1,139百万元，2026E为2,190百万元，2027E为2,948百万元 [7] - 预测每股股息2025E为0.2元，2026E为0.1元，2027E为0.1元 [7] - 预测市净率（P/B）2025E为2.4倍，2026E为2.1倍，2027E为1.9倍 [8] - 预测EV/EBITDA 2025E为32.7倍，2026E为17.0倍，2027E为12.1倍 [7] 市场表现与公司概况 - 报告发布日（2026年1月20日）公司市场价格为人民币15.32元 [1] - 截至报告时，公司总市值为人民币39,965.88百万元，总发行股数为2,608.74百万股 [2] - 主要股东杭州福斯特科技集团有限公司持股比例为48.47% [2] - 股价表现方面，今年以来绝对收益为9.7%，相对上证综指收益为7.4%；过去1个月绝对收益为15.6%，相对收益为9.9% [2]

行业投资评级 - 报告对光伏设备行业给予“同步大市”评级，评级维持不变 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为商业航天产业趋势已来，并建议关注太空光伏这一新技术方向 [5] - 在商业航天产业化进程加速的背景下，HJT、钙钛矿等光伏技术路线有望在太空应用领域取得创新，建议关注相关设备制造商、材料供应商及技术储备较强的生产商 [7][8] 行业动态与政策环境 - 2026年1月，我国向国际电信联盟（ITU）正式提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖14个卫星星座，这是我国迄今规模最大的一次国际频轨集中申报行动 [7] - 申报主体覆盖产业链各类企业，其中无线电频谱开发利用和技术创新研究院申报的两个星座合计193428颗卫星，占本次申报总量的95%以上，其他申报主体包括中国星网、中国移动、垣信卫星等 [7] - 商业航天获得政策支持和资本响应，已有20多个省区市出台40多项涉及商业航天发展的产业政策，京津冀、长三角、珠三角三大商业航天产业集聚区初步形成 [7] - 位于北京亦庄的火箭大街集聚了180余家企业，其中商业火箭企业集聚度占全国75% [7] - 2025年商业航天行业融资总额达186亿元，同比增长32% [7] - 2025年12月，国内首支商业航天社会化专项基金“领创商业航天联盟科创基金”成立，多家主营运载火箭的商业航天公司已进入上市进程 [7] 商业航天对太空光伏的推动 - 在商业航天时代，以SpaceX的Starlink、我国的千帆星座、国网星座为代表，单个星座规划卫星数量均在万颗级别，对太空光伏电池的需求成倍增长，远超传统航天时代每年几十至上百颗的发射量 [7] - 未来通讯卫星功能日益复杂，太空算力、相控阵天线、霍尔推进系统的普及使得星载设备用电量大幅增加，单颗卫星的光伏供能需求有望大幅增长 [7] - 技术路线上，传统卫星主流采用三结或四结砷化镓电池，工艺复杂且成本极高，未来为适应商业化发展，通讯卫星有望采用理论成本更低的P型HJT技术光伏电池或钙钛矿叠层技术光伏电池，催生新的光伏产业发展趋势 [7] 市场表现 - 光伏设备指数近1个月、3个月、12个月的涨幅分别为12.22%、14.66%、44.01%，同期沪深300指数涨幅分别为3.99%、4.88%、24.19% [6]