产业生态与战略定位 - 青浦区化妆品产业已形成“研发—生产—营销—物流”全链条闭环生态，展现出强大的创新能力和市场竞争力 [3] - 产业依托长三角一体化发展示范区、中国国际进口博览会及大虹桥商务区的战略叠加优势 [3] - 青浦区致力于打造长三角创新枢纽和长三角企业入沪的“第一站”，构建从研发到制造的全链条布局 [3] - 化妆品产业是上海市着力发展的六大重点产业之一，是提升城市产业能级和软实力的关键支撑 [3] 创新成果与标志性事件 - 含有首个美白祛斑新原料提安明多®630的化妆品正式在青浦落地揭幕 [3] - 提安明多®630于2024年11月正式获批，是《化妆品监督管理条例》实施后首个通过国家药监局审查的美白祛斑类新原料 [5] - 该原料的落地是历时15年研发、9年申报的成果，关键节点均发生在青浦，形成“全链路创新故事” [5] - 妮维雅（上海）有限公司借助进博会“溢出效应”推动该原料从2021年引入到2025年产品投产上市 [5] 政企协同与发展环境 - 国家药监局优化监管体系，上海市药监局实施“一企一策”精准护航，青浦区政府专班服务以打通成果转化快车道 [5] - 大会搭建政企研协同交流平台，旨在助力青浦区化妆品产业高质量发展 [3] - 包括上海贝泰妮、上海缙嘉科技等8家青浦区化妆品企业共同签署行业倡议，促进产业链上下游协同共进 [5] - 未来青浦区将继续深化政、企、研协同，优化营商环境，加速高端要素集聚，推动产业向科学化、高端化迈进 [6]

政企协同助长三角一体化示范区探索化妆品产业创新可持续发展 为促进产业链上下游企业的协同共进，青浦区化妆品企业共同发布了行业倡议。8家企业代表共同参 与。据悉，这份倡议的签署，不仅是企业对自身发展的承诺，更是青浦化妆品产业链上下游"交流互 鉴、共赢未来"的集体宣言，让"开放、创新、共享"的理念，成为青浦美妆产业协同发展的行动指引。 (完) 中新网上海10月21日电 (记者 陈静)以化妆品为代表的时尚消费品产业，是上海市着力发展的六大重点 产业之一，也是上海提升产业能级和城市软实力的关键支撑之一。 《长三角一体化示范区青浦化妆品产业白皮书》在沪发布。(大会组委会供图) 来源：中国新闻网 编辑：张嘉怡 "化妆品产业是一条'美丽赛道'，更是一条'安全赛道'。当前，产业正处于结构调整和转型升级的关键阶 段，法规不断推陈出新，技术日新月异，既有机遇也有挑战。"上海市药品监督管理局副局长赵燕君21 日对记者指出。 上海市经济和信息化委员会副主任葛东波表示，上海化妆品产业历史悠久、底蕴深厚，在自主品牌培育 和国际品牌集聚等方面具有独特优势。 据悉，上海市《关于进一步促进化妆品产业高质量发展的若干措施》(以下简称《若干措施》) ...

公司战略转型 - 公司完成首个化妆品新原料“甘草查尔酮A”备案，标志着其在化妆品领域的战略布局迈出坚实一步[2][3] - 公司正积极布局化妆品业务，未来将持续加大研发投入，依托医美领域技术优势推动业务创新[4] - 在主力产品增长乏力背景下，公司开启多线转型，包括产品多元化、跨境并购以及向上游原料和护肤领域延伸[6][8] 公司财务与运营表现 - 2025年上半年公司实现营收12.99亿元，同比下降21.6%；净利润为7.89亿元，同比下降29.6%[6] - 溶液类产品和凝胶类产品收入均下降约24%，两类产品合计占总收入比例达95%[6] - 公司以1.9亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，获得“童颜针”产品，但收购形成约13.16亿元商誉并引发代理权纠纷[8][9] 行业竞争格局 - 2025年上半年化妆品新原料备案数量同比增长77.8%，新增超过80个，行业竞争激烈[11] - 今年1-8月国内至少有27家美妆原料相关企业完成投融资，总金额超107亿元，多家知名企业布局上游[11] - 公司布局的肉毒毒素和司美格鲁肽赛道已是竞争红海，公司作为后来者不具备先发优势[9] 新原料布局的机遇与挑战 - 布局上游原料可构建核心技术壁垒、应对消费者对成分的关注并抓住国产替代机遇[11] - 公司优势在于医美背景带来的高功效期待和研发积淀，押注中国特色植物成分符合文化认同趋势[11] - 公司面临缺乏化妆品原料供应链管理及B2B渠道经验、3年监测期监管要求高以及需应对已有先发优势的竞争对手等挑战[12]

图片来源：妮维雅 政策支持是提安明多®630在华落地的推动力。作为《化妆品监督管理条例》实施后首个获批的祛斑美白新原料 （编号"国妆原注字20240001"），该成分依托上海市青浦区"长三角化妆品产业创新高地"的区位优势与专班服 务，实现了从科研发现到法规准入的关键跨越。2025年2月，《支持化妆品原料创新若干规定》发布，建立了新原 料和关联产品同步申报机制，进一步缩短了产品备案周期。 拜尔斯道夫是一家拥有超过140年历史的德国护肤品公司，总部位于汉堡。作为全球护肤领域的领先企业，其业务 核心是皮肤科学的研发与创新。旗下核心品牌有皮肤护理品牌妮维雅、注于敏感肌修护的优色林，以及高端奢侈 护肤品牌莱珀妮。 拜尔斯道夫执行董事会董事卢柏珊在2025年10月17日举行的发布会上表示，中文商标的启用标志着该成分正式以 本土化身份服务中国消费者，并强化了知识产权保护。拜尔斯道夫集团东北亚董事总经理薛薇指出，提安明多 ®630是集团20余年科研的成果，体现了"以中国需求驱动全球研发"的战略。 在同期举办的"解码色素沉着——人酪氨酸酶在皮肤健康中的作用"高峰论坛上，拜尔斯道夫首席光生物学科学家 柯柏德博士介绍了该成分的研发 ...

投资评级 - 报告对珀莱雅的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告认为珀莱雅通过入股花知晓加速彩妆赛道资源整合，并通过多品牌、多品类、多渠道及拟赴港上市等策略实现多元发展 [1][8] 战略发展与投资布局 - 珀莱雅（海南）投资有限公司新增对外投资深圳花知晓电子商务有限公司，持股38.45%成为其第二大股东，人事上由珀莱雅副总经理金衍华出任花知晓董事 [8] - 此次投资整合后，珀莱雅已构建包括彩棠、原色波塔和花知晓在内的彩妆业务布局，花知晓“少女心+梦幻审美”定位契合Z世代，与现有品牌形成互补 [8] - 未来公司将通过资源共享与战略协同，助力花知晓在全球化扩张、内容创新及供应链整合等领域突破瓶颈，实现生态增值 [8] 运营表现与增长动力 - 产品端多赛道孵化加速：主品牌珀莱雅4月推出美白特证版“能量美白系列”、源力次抛精华等新品；彩棠上半年上新“双色高光盘”新色、“小圆管粉底液”油皮版等多款产品；OR品牌针对日本和马来西亚推出差异化单品以推动全球化 [8] - 渠道端表现强劲：上半年珀莱雅成交金额在天猫、抖音、京东平台均排名国货前二；彩棠天猫旗舰店成交金额获天猫国货彩妆排名第1 [8] - 公司于8月26日公告拟发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市，有望增强流动性 [8] 财务业绩与盈利预测 - 公司2024年营业收入为107.78亿元，同比增长21.0%；归母净利润为15.52亿元，同比增长30.0% [7] - 预测2025年至2027年营业收入将持续增长，分别为119.07亿元、130.11亿元、140.55亿元，对应增长率分别为10.5%、9.3%、8.0% [7] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为17.76亿元、19.63亿元、21.62亿元，对应增长率分别为14.5%、10.5%、10.1% [7] - 预测每股收益（EPS）2025年至2027年分别为4.49元、4.96元、5.46元，对应市盈率（PE）分别为17.3倍、15.7倍、14.2倍 [7] - 公司盈利能力指标表现优异，预测2025年毛利率为73.1%，营业利润率为18.2%，净利润率为15.3% [9] - 预测2025年净资产收益率（ROE）为32.0%，投资资本回报率（ROIC）为27.4% [9]

当前，中国经济新技术不断涌现，创新势能向经济动能持续转化。 国产美妆产业正面临一场深刻的结构性转型变革，过往粗放式的代工制造与营销驱动模式已难以为继，如何将研发投入转化为 具备全球竞争力的技术产品优势，从而构建起穿越经济周期的"护城河"，成为新的时代命题。 溪木源近期的一系列重磅战略举措，正是对这一时代命题的回答。 近日，溪木源官宣世界级科学家David A.Weitz院士担任全球首席科学顾问，同时联手全新全球品牌代言人蔡徐坤，强化专注科 研的"较真"品牌心智。 可以发现，此举不仅是通过科技创新确立产品价值锚点，同时也是通过品牌势能夯实科研心智。这种"科研+品牌"的双轮驱动模 式，为寻求高成长、高品牌价值和高技术壁垒的国货美妆企业，提供了可供参考的典型样本。国货美妆行业正步入发展"深水 区" 近年来，国家对化妆品行业的监管趋向严格，以《化妆品监督管理条例》为核心的法规体系，对功效宣称、原料管理和产品备 案提出了更高的科学要求，这实质上是以政策之手引导行业走向重研发、重合规的道路。 同时，随着消费理性回归和市场同质化加剧，传统的流量采买和低价竞争模式已经陷入困局。 体现在数据上，美妆行业集体面临流量红利逐步减少 ...

文｜《 BUG 》栏目 徐苑蕾 近日，第三方测评机构老爸评测在一款肉色护肤品中检出禁用成分苏丹红，且该成分未在配方表中标注。技术人员在追溯原料时发现，涉 事产品中使用的一款红色复合植物原料组中，苏丹红含量高达 1170ppm ，远超污染阈值，指向人为添加。 随后，老爸评测对市面多款使用同款原料的护肤品进行公证买样检测，结果均检出苏丹红。尽管视频中对品牌进行模糊处理，网友仍迅速 锁定科颜氏、花西子、 farmacy 、且初等品牌。 有网友指出，科颜氏姜叶秋葵睡眠面膜疑似为老爸评测最初检出苏丹红的产品，不过该产品已不在国内官方渠道销售。科颜氏官方旗舰店 客服人员则表示，科颜氏官方旗舰店所售产品均符合国家相关法律法规，产品产地则可能会来自美国、法国、日本、中国等。 此外，从测评视频中展示的成分表看到，其中一款含有苏丹红成分的产品为花西子桃娇鲜颜精华底霜。截至发稿，该产品在电商网站上仍 正常售卖。 被问及该款涉事产品是否会下架，花西子旗舰店客服人员回应称，"我们的产品均通过国家认定的权威机构检测，且在国家药品监督管理 局完成备案。" 苏丹红为明确禁用成分，具基因毒性与致癌风险，此次事件也为品牌风险识别能力敲响警钟。 ...

文 | 《BUG》栏目 徐苑蕾 近日，第三方测评机构老爸评测在一款肉色护肤品中检出禁用成分苏丹红，且该成分未在配方表中标 注。技术人员在追溯原料时发现，涉事产品中使用的一款红色复合植物原料组中，苏丹红含量高达 1170ppm，远超污染阈值，指向人为添加。 随后，老爸评测对市面多款使用同款原料的护肤品进行公证买样检测，结果均检出苏丹红。尽管视频中 对品牌进行模糊处理，网友仍迅速锁定科颜氏、花西子、farmacy、且初等品牌。 有网友指出，科颜氏姜叶秋葵睡眠面膜疑似为老爸评测最初检出苏丹红的产品，不过该产品已不在国内 官方渠道销售。科颜氏官方旗舰店客服人员则表示，科颜氏官方旗舰店所售产品均符合国家相关法律法 规，产品产地则可能会来自美国、法国、日本、中国等。 此外，从测评视频中展示的成分表看到，其中一款含有苏丹红成分的产品为花西子桃娇鲜颜精华底霜。 截至发稿，该产品在电商网站上仍正常售卖。 被问及该款涉事产品是否会下架，花西子旗舰店客服人员回应称，"我们的产品均通过国家认定的权威 机构检测，且在国家药品监督管理局完成备案。" 苏丹红为明确禁用成分，具基因毒性与致癌风险，此次事件也为品牌风险识别能力敲响警钟。 科颜 ...

板块整体表现 - 10月21日化妆品板块整体微跌0.03%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.36%，深证成指上涨2.06% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为锦盛新材（上涨7.74%），领跌股为拉芳家化（下跌2.67%） [1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括锦盛新材（收盘价14.76元，涨7.74%）、嘉亨家化（收盘价30.62元，涨4.90%）和青松股份（收盘价6.43元，涨3.71%） [1] - 跌幅居前的个股包括拉芳家化（收盘价22.97元，跌2.67%）、上海家化（收盘价27.09元，跌1.85%）和水羊股份（收盘价22.93元，跌0.91%） [2] - 珀莱雅成交额最高，达2.66亿元，收盘价77.75元，微涨0.06% [1][2] 板块资金流向 - 当日化妆品板块整体呈现资金净流出态势，主力资金净流出1149.16万元，游资资金净流出786.8万元 [2] - 板块资金净流出由散户资金净流入部分抵消，散户资金净流入1935.97万元 [2] 个股资金流向 - 珀莱雅、锦盛新材和嘉亨家化获得主力资金净流入前列，净流入额分别为1038.17万元、898.84万元和874.99万元，主力净占比分别为3.91%、6.06%和6.39% [3] - 敷尔佳、福瑞达和科思股份主力资金净流出较多，净流出额分别为285.14万元、318.96万元和344.11万元，主力净占比分别为-11.63%、-5.82%和-6.26% [3] - 锦盛新材游资资金净流出显著，达1177.87万元，游资净占比为-7.94% [3]

股价表现 - 公司股价再跌超4%，报39.22港元，成交额7.45亿港元 [1] - 公司股价较年内高点85.79港元已腰斩 [1] 双十一预售表现 - 公司旗下可复美在双十一预售中表现平淡 [1] - 在李佳琦直播间10月15日的预售中，公司主打产品表现有所下滑 [1] - 产品因采取更严谨的促销策略，价格吸引力不如其他品牌 [1] 市场观点与分析 - 市场对公司双11首日预售表现下滑的反应被判断为过度 [1] - 李佳琦直播带货销售趋势的重要性随着其他KOL及公司自家直播的成长而急剧下降 [1] - 尽管竞争激烈，但未发现客户对公司产品或品牌有负面回馈 [1] - 鉴于今年基数较低，预期公司2026财年销售将恢复增长，估值仍具吸引力 [1]