报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息落地，市场乐观情绪下降，铜价短线可能回归震荡走势 [1][2] - 美铜库存超高，中期需求不足，沪铜淡季尾声，现货需求有望逐步好转 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - 当地时间9月14日，中美双方在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈 [1] - 美联储降息在即，市场情绪总体偏向乐观，周五美元小幅反弹，有色金属周五大涨后夜盘多数回落 [1] - 中国9月LPR贷款利率保持不变，金融系统新闻发布会无更多政策公布，市场乐观情绪下降 [1] - 人民币小幅上涨美元小幅下跌，有色金属冲高回落，沪铜上涨，伦铜下跌，国际铜上涨，国内现货铜上涨 [1] 数据表现 - 今日沪铜收盘报80160，现货报80310，沪铜日内冲高回落，现货较期货升水150点 [1] - 今日现货基差升水下降至60点，现货成交有所好转 [1] - LME现货贴水本周小幅收窄至 -65美元，外盘现货需求一般 [1] - 本周美铜库存继续大幅上升，伦铜库存下降，沪铜库存上升，现货需求一般 [1] - 本周人民币汇率小幅下跌，洋山铜溢价上升至59.5美元，节前国内现货需求好转 [1] - 铜价伦沪比下降至8.01，国际铜较沪铜升水大幅下降至119点，外盘比价小幅高于内盘 [1] 技术分析 - 今日伦铜小幅下跌，在9980美元附近运行，沪铜冲高回落小幅上涨，收于80160，技术形态中性 [2] - 沪铜成交小幅上升持仓下降，市场情绪偏向谨慎 [2] 指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水（元/吨）|洋山铜溢价（美元/吨）|LME铜 - 期现价差|LME铜 - 期现 价差|主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |9月16日|7.1042|460|53.5| | -62|8.04| |9月17日|7.1019|80|53.5| | -59|7.97| |9月18日|7.1089|470|56.5| | -71|8.09| |9月19日|7.1191|140|57.5| | -71|7.99| |9月22日|7.1155|150|59.5| | -65|8.01| [3]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，套利评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 国内过剩压制下锌价难有明显反弹，外强内弱局面持续，锌锭出口窗口即将打开，短期关注进出口窗口变化后对海内外的再平衡影响 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为45.99美元/吨，SMM上海、广东、天津锌现货价均较前一交易日降70元/吨至21880元/吨，上海、天津锌现货升贴水为-55元/吨，广东锌现货升贴水为-70元/吨 [1] - 期货方面，2025-09-23沪锌主力合约开于22080元/吨，收于21845元/吨，较前一交易日降150元/吨，全天成交125331手，持仓140372手，日内最高价22105元/吨，最低价21820元/吨 [2] - 库存方面，截至2025-09-23，SMM七地锌锭库存总量为15.70万吨，较上期降0.15万吨，LME锌库存为45775吨，较上一交易日降1050吨 [3] 市场分析 - 现货市场节前备货叠加价格走低，下游接货略有好转，但现货贴水修复表现平平，国内高供给压制价格；国内外走势偏离，海外库存去库、升水走高、仓单风险增加支撑价格 [4] - 国内消费从淡季转旺季，下游开工率环比提升，社会库存小幅下滑，但供应端压力仍在，虽国产矿TC可能下滑，但进口矿TC上涨，库存累库预期不变 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储货币政策宽松程度不及预期，情绪降温，各金属受不同因素影响，价格走势各异，如铜价或震荡，铝价支撑偏强，铅价短期偏强，锌价短期偏弱，锡价震荡，镍价或下探但中长期有支撑，碳酸锂震荡，氧化铝观望，不锈钢震荡，铸造铝合金高位运行 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：伦铜收跌0.28%至9946美元/吨，沪铜主力合约收79700元/吨，美联储降息落地市场情绪谨慎，沪铜相对抗跌；LME铜库存减900至148875吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水71美元/吨；国内电解铜社会库存降0.5万吨，保税区库存微增，上期所铜仓单减0.1万吨，上海地区现货升水期货70元/吨，广东地区库存减少，现货升水期货涨至60元/吨，精废价差缩窄至1600元/吨左右 [3] - 策略观点：美联储货币政策宽松不及预期，情绪降温，海外铜矿有扰动，国内下游处旺季，供应过剩压力不大，短期铜价或震荡 [4] 铝 - 行情资讯：伦铝收涨0.58%至2705美元/吨，沪铝主力合约收至20800元/吨，美联储表态不鸽派，多头获利了结铝价下探，伦铝仓单集中度高走势强于沪铝；沪铝加权合约持仓量减5.4至53.5万手，期货仓单持平报7.4万吨；铝锭社会库存63.8万吨，较周一增0.1万吨，铝棒社会库存13.5万吨，较周一减0.1万吨，铝棒加工费反弹，交投一般；华东电解铝现货贴水期货，贴水缩窄20元/吨，下游采买情绪回暖；外盘LME铝库存51.4万吨，单日增3.0万吨，增量来自亚洲库存，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水 [6] - 策略观点：美联储表态偏谨慎，情绪降温，产业端下游进入旺季开工率回升，国内铝锭累库压力不大，铝材出口有韧性，铝价支撑偏强，关注20700点位支撑 [7] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨0.30%至17157元/吨，单边交易总持仓9.15万手；伦铅3S较前日同期涨4.5至2010美元/吨，总持仓16.49万手；SMM1铅锭均价16975元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价9975元/吨；上期所铅锭期货库存4.94万吨，内盘原生基差 -145元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -20元/吨；LME铅锭库存22.54万吨，LME铅锭注销仓单2.69万吨；外盘cash - 3S合约基差 -46.43美元/吨，3 - 15价差 -70.5美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.204，铅锭进口盈亏为 -142.07元/吨；国内社会库存去库至5.96万吨 [8] - 策略观点：9月18日凌晨美联储如期降息25BP，表态不及预期鸽派，贵金属及有色金属短线承压；铅精矿显性库存累库慢，TC再度下行，原生原料紧缺；原生铅利润好，1 - 8月原生冶炼同比增18.43万吨；再生铅原料库存低位企稳，部分炼厂减产后，废价格下行，再生冶炼利润好转，开工率维持低位，1 - 8月再生冶炼同比增3.12万吨；8月铅蓄电池成品厂库和经销商库存天数下滑，产成品去库顺畅，下游蓄企开工边际好转；本周铅锭去库幅度大，月间价差小幅抬升，预计短期偏强运行 [9] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收跌1.08%至22051元/吨，单边交易总持仓22.98万手；伦锌3S较前日同期跌71至2921美元/吨，总持仓21.64万手；SMM0锌锭均价22010元/吨，上海基差 -60元/吨，天津基差 -80元/吨，广东基差 -90元/吨，沪粤价差30元/吨；上期所锌锭期货库存5.42万吨，内盘上海地区基差 -60元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -10元/吨；LME锌锭库存4.9万吨，LME锌锭注销仓单1.76万吨；外盘cash - 3S合约基差24.36美元/吨，3 - 15价差46.88美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.065，锌锭进口盈亏为 -3104.38元/吨；国内社会库存小幅去库至15.85万吨 [10] - 策略观点：锌精矿显性库存上行，加工费分化，进口锌精矿TC延续上行，国产锌精矿TC均价小幅下滑至3850；沪伦比值下行，进口窗口关闭，预计锌矿TC上行放缓，锌矿过剩程度缓解；国内锌锭社会库存累库，海外LME锌锭库存去库，沪伦比值走弱；国内锌产业端数据边际走强，若后续锌锭出口窗口开启，锌矿进口受限，内盘锌价有支撑；9月18日凌晨美联储如期降息25BP，表态不及预期鸽派，贵金属及有色金属短线承压，预计短期锌价偏弱运行 [11] 锡 - 行情资讯：周四锡价震荡下跌，沪锡主力合约下跌1.26％至267840元/吨；美联储如期降息25基点，明确为预防式降息，点阵图预计年内仍有两次降息，利好有色板块；供给上，缅甸佤邦锡矿复产慢，11月前难放量，云南地区冶炼企业原材料紧张，9月某大型冶炼企业检修，云南开工率下滑，江西地区因废料减少，粗锡供应不足，精锡产量低，预计9月国内精炼锡产量环比下降29.89%；需求上，下游新能源汽车及AI服务器景气，但传统消费电子及家电领域需求低迷，“金九银十”旺季到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%；库存上，上周国内锡锭社会库存小幅增加，周五全国主要市场锡锭社会库存10264吨，较上周五增加127吨 [12] - 策略观点：短期锡供给降幅明显，需求端边际好转，预计锡价震荡，建议观望 [13] 镍 - 行情资讯：周四镍价弱势震荡，沪镍主力合约下跌0.70至120800元/吨，现货市场成交无明显起色，各品牌精炼镍现货升贴水涨跌互现；美联储如期降息25基点，明确为预防式降息，点阵图预计年内仍有两次降息，利好有色板块但短期有兑现压力；成本端印尼供需宽松，湿法矿价格小幅下跌，冶炼厂加快备库，矿价下行空间有限；镍铁供给增加有限，需求端不锈钢“金九银十”消费旺季，钢厂9月排产有增加预期，对镍铁需求形成支撑，近期镍铁议价区间上移至955 - 960元/镍（舱底含税） [14][15] - 策略观点：近期镍铁价格强势，但精炼镍库存压力大，拖累镍价，若精炼镍库存持续增长，镍价或下探寻找估值底；中长期美国宽松预期与国内反内卷政策对镍价有支撑，新一年度的RKAB审批也构成潜在利多，镍价下跌空间有限；建议后市逢低做多，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报72,987元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,000 - 74,500元，工业级碳酸锂报价70,500 - 72,700元；LC2511合约收盘价72,880元，较前日收盘价 -1.03%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -200元；本周国内碳酸锂产量创历史新高，环比上周增2.0%至20,363吨；国内碳酸锂库存报137,531吨，环比上周 -981吨（ -0.7%），其中上游 -1,757吨，下游和其他环节 +776吨；整体库存较去年同期高9.3%，上游库存低30.7%，碳酸锂可流通现货偏紧 [18] - 策略观点：美联储表态低于市场预期，商品市场承压，但锂电旺季供需双旺，库存持续改善，碳酸锂底部支撑抬升；当前基本面缺少新变化，锂价震荡概率高，建议留意产业信息及市场氛围变化，今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间70,800 - 76,000元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2025年9月18日，氧化铝指数日内下跌0.2%至2932元/吨，单边交易总持仓42.5万手，较前一交易减少2.1万手；基差方面，山东现货价格下跌5元/吨至2955元/吨，升水10合约46元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持323美元/吨，进口盈亏报112元/吨，进口窗口打开；期货库存方面，周四期货仓单报15.04万吨，较前一交易日减少0.09万吨；矿端，几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [21][22] - 策略观点：矿价短期有支撑，雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局难改，累库趋势持续；美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行，短期建议观望，静待宏观情绪共振，国内主力合约AO2601参考运行区间2800 - 3100元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 行情资讯：周四下午15：00不锈钢主力合约收12875元/吨，当日 -0.46%（ -60），单边持仓27.78万手，较上一交易日 +5198手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13100元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13100元/吨，较前日 -50；佛山基差25（ +60），无锡基差25（ +10）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平；期货库存录得90146吨，较前日 -5119；据钢联数据，社会库存录得98.71万吨，环比减少2.51%，其中300系库存61.79万吨，环比减少0.93% [25] - 策略观点：期货盘面承压，抑制市场信心，青山钢厂限价政策使代理报价高，成交清淡，今日限价下调印尼资源限价200 - 300元，但仍高于实际成交水平；热轧市场因部分产地货源偏紧，交投较冷轧活跃；美联储9月18日凌晨如期降息25个基点，市场已提前消化利好，政策落地后即时提振效应有限，预计不锈钢维持震荡运行 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：截至周四下午3点，AD2511合约下跌0.73%至20285元/吨，加权合约持仓1.8万手，环比微降，成交量0.72万手，量能放大；AL2511合约与AD2511合约价差500元/吨，环比微缩；国内主流地区ADC12平均价约20500元/吨，环比下调100元/吨，持货商出货意愿加强，进口ADC12均价20100元/吨，环比下调100元/吨，整体成交偏弱；SMM数据显示，周四国内主流地区铝合金锭库存为5.53万吨，较上周四增加0.15万吨 [28] - 策略观点：铸造铝合金下游从淡季过渡到旺季，旺季特征不明显，国内外废铝供应扰动加大，成本端支撑强，交易所下调保证金比例，市场活跃度提升，短期铸造铝合金价格或延续高位运行 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格走势受宏观因素（如美联储议息会议、美国就业和通胀数据等）和产业因素（如库存变化、供需关系等）共同影响 ，多数金属预计短期偏强运行或偏强震荡 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 隔夜伦铜收涨1.24%至10189美元/吨，沪铜主力合约收至81380元/吨 ，LME铜库存减少1325至152625吨，注销仓单比例下滑至11.3%，Cash/3M贴水61.5美元/吨 [2] - 国内电解铜社会库存较上周四增加1万吨，保税区库存下滑，上期所铜仓单增加0.5至3.1万吨，上海地区现货升水期货80元/吨，下游采购情绪减弱，广东地区库存增加，现货升水期货下调至20元/吨，交投一般 [2] - 沪铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价下滑，精废价差2060元/吨，预计再生铜受政策影响 ，美联储议息会议预计表态偏鸽，海外铜矿有扰动，国内下游处旺季，供应过剩压力不大，预计铜价震荡偏强运行，沪铜主力运行区间80600 - 82000元/吨，伦铜3M运行区间10050 - 10300美元/吨 [2] 铝 - 伦铝收涨0.13%至2704美元/吨，沪铝主力合约收至21060元/吨 ，沪铝加权合约持仓量增加0.9至62万手，期货仓单增加0.3至7.5万吨 [4] - 国内主流消费地铝锭库存63.7万吨，较上周四增加1.2万吨，主流地区铝棒库存13.6万吨，较上周四增加0.35万吨，铝棒加工费反弹，成交一般 ，华东现货贴水期货50元/吨，环比下调10元/吨，下游刚需采买为主 [4] - LME铝库存48.5万吨，环比持平，注销仓单亦持平，Cash/3M维持小幅升水 ，下游进入旺季开工率回升，国内电解铝社会库存预计震荡下滑，铝材出口韧性强，铝价有望偏强运行，关注美联储议息会议及库存变化，若表态偏鸽，铝价有望上冲，国内主力合约运行区间20960 - 21200元/吨，伦铝3M运行区间2660 - 2730美元/吨 [4] 铅 - 周一沪铅指数收涨0.76%至17173元/吨，单边交易总持仓9.14万手 ，伦铅3S较前日同期涨13.5至2014美元/吨，总持仓15.65万手 [6] - SMM1铅锭均价16950元/吨，再生精铅均价16900元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9950元/吨 ，上期所铅锭期货库存5.94万吨，内盘原生基差 - 70元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 10元/吨 [6] - LME铅锭库存22.96万吨，LME铅锭注销仓单3.65万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 41.16美元/吨，3 - 15价差 - 74.7美元/吨 ，剔汇后盘面沪伦比价1.198，铅锭进口盈亏为 - 291.49元/吨 [6] - 国内社会库存小幅去库至6.41万吨 ，铅精矿显性库存累库慢，原生原料紧缺，原生铅利润好，1 - 8月原生冶炼同比增18.43万吨 ，再生铅原料库存企稳，部分炼厂减产，再生冶炼利润好转，开工率维持低位，1 - 8月再生冶炼同比增3.12万吨 [6] - 8月铅蓄电池成品厂库和经销商库存天数下滑，产成品去库顺畅，下游蓄企开工边际好转 ，市场预期美联储剩余议息会议有三次降息操作，贵金属及有色金属走强 ，边际转强的产业数据配合市场氛围，铅价突破震荡区间，预计短期偏强运行 [6] 锌 - 周一沪锌指数收跌0.01%至22316元/吨，单边交易总持仓22.18万手 ，伦锌3S较前日同期涨47至2960美元/吨，总持仓20.48万手 [7] - SMM0锌锭均价22230元/吨，上海基差 - 70元/吨，天津基差 - 90元/吨，广东基差 - 110元/吨，沪粤价差40元/吨 ，上期所锌锭期货库存5.14万吨，内盘上海地区基差 - 70元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 75元/吨 [7] - LME锌锭库存5.05万吨，LME锌锭注销仓单1.75万吨，外盘cash - 3S合约基差30.17美元/吨，3 - 15价差58.72美元/吨 ，剔汇后盘面沪伦比价1.06，锌锭进口盈亏为 - 3284.8元/吨 [7] - 国内社会库存累库至16.06万吨 ，锌精矿显性库存上行，加工费分化，进口锌精矿TC延续上行，国产锌精矿TC均价下滑至3850 ，沪伦比值下行，进口窗口关闭，预计锌矿TC上行放缓，锌矿过剩程度缓解 [8] - 国内锌锭社会库存累计，海外LME锌锭库存去库，沪伦比值走弱 ，市场预期美联储剩余议息会议有三次降息操作，贵金属及有色金属走强 ，伦锌跟随有色板块上行，沪锌涨幅受限但产业端数据走强，若锌锭出口窗口开启，内盘锌价可能抬升，预计短期偏强运行 [9] 锡 - 周一锡价震荡运行 ，缅甸佤邦锡矿复产慢，11月前难放量，云南地区冶炼企业原材料紧张，9月某大型冶炼企业检修，开工率大幅下滑 ，江西地区废料减少，粗锡供应不足，精锡产量偏低，预计9月国内精炼锡产量环比下降29.89% [10] - 下游新能源汽车及AI服务器景气，但传统消费电子及家电领域需求低迷 ，“金九银十”旺季到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22% ，上周国内锡锭社会库存小幅增加，周五全国主要市场锡锭社会库存10264吨，较上周五增加127吨 [10] - 短期锡供给降幅明显，需求端边际好转，预计锡价偏强震荡 [10] 镍 - 周一镍价震荡运行，现货市场成交无明显起色，各品牌精炼镍现货升贴水涨跌互现 ，印尼供需宽松，湿法矿价格下跌，冶炼厂加快备库，矿价下行空间有限 [11] - 镍铁供给增加有限，需求端不锈钢“金九银十”消费在即，钢厂9月排产增加，对镍铁需求形成支撑，镍铁议价区间上移至955 - 960元/镍（舱底含税） [11] - 近期镍铁价格强势，但精炼镍库存压力大，拖累镍价，镍价与镍铁价格走势背离 ，若精炼镍库存增长，镍价或下探 ，中长期美国宽松预期与国内反内卷政策支撑镍价，新一年度RKAB审批潜在利多，下跌空间有限 ，若宏观宽松强化或出现补库周期，镍价走强，建议逢低做多，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [11] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报71737元，较上一工作日 + 0.70% ，其中MMLC电池级碳酸锂报价70500 - 73500元，均价较上一工作日 + 500元（ + 0.70%），工业级碳酸锂报价69000 - 71700元，均价较前日 + 0.72% [13] - LC2511合约收盘价72680元，较前日收盘价 + 2.14%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 200元 ，头部电池企业材料订单超预期，股票市场锂电板块高开，带动碳酸锂走高 ，需求预期乐观，旺季供需改善，锂价底部支撑强 ，周一夜盘商品强势，碳酸锂或偏强震荡，关注市场氛围及产业面信息，锂价广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71000 - 74600元/吨 [13] 氧化铝 - 2025年9月15日，氧化铝指数日内上涨0.69%至2935元/吨，单边交易总持仓40.8万手，较前一交易日不变 ，山东现货价格下跌20元/吨至2980元/吨，升水10合约69元/吨 [15] - MYSTEEL澳洲FOB价格维持333美元/吨，进口盈亏报48元/吨，进口窗口打开 ，周五期货仓单报15.13万吨，较前一交易日增加1.26万吨，注册仓单逐步回升 [15] - 矿端几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 ，矿价短期有支撑，雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局难改，累库趋势持续 ，美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行，短期建议观望，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策，国内主力合约AO2601参考运行区间2800 - 3100元/吨 [15] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收13070元/吨，当日 + 0.93%（ + 120），单边持仓28.86万手，较上一交易日 + 3671手 [17] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报13200元/吨，较前日 + 150，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13250元/吨，较前日 + 100 ，佛山基差 - 70（ + 30），无锡基差 - 20（ - 20） ，佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [17] - 山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日 + 5 ，保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平 ，高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平 [17] - 期货库存96349吨，较前日 - 600 ，社会库存101.25万吨，环比减少3.90%，其中300系库存62.37万吨，环比减少2.68% [17] - 印尼对两家公司采矿区查封事件发酵，镍价上涨，不锈钢原料价格回暖，支撑盘面 ，现货热轧紧俏，结算价环比上涨50元/吨，热轧资源相对过剩 ，矿区查封对镍价影响不明，结合大宗商品多头氛围和旺季预期，建议不锈钢偏多看待 [18] 铸造铝合金 - 截至周一下午3点，AD2511合约下跌0.48%至20545元/吨，加权合约持仓增加0.1至1.7万手，成交量0.58万手，量能收缩 ，AL2511合约与AD2511合约价差480元/吨，环比扩大20元/吨 [20] - 国内主流地区ADC12平均价约20600元/吨，环比上涨75元/吨，持货商挺价意愿强，进口ADC12均价20300元/吨，环比持平，成交一般 [20] - SMM数据显示，三地铝合金锭库存4.85万吨，环比增加0.03万吨 ，铸造铝合金下游从淡季过渡到旺季，旺季特征不明显 ，国内外废铝供应扰动加大，成本端支撑强 ，交易所下调保证金比例和铝价走势强，市场活跃度提升，短期铸造铝合金价格或延续高位运行，AD2511合约运行区间参考20450 - 20650元/吨 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场受宏观经济数据和行业供需变化影响，各品种表现不一，部分品种因宏观预期和旺季需求有望偏强，部分品种受基本面制约维持震荡或偏弱走势，投资者需关注宏观动态和各品种供需变化[2][3] 各品种分析 铜 - 本周铜价区间上升走强，美国通胀数据及就业数据影响美联储降息预期，美元走弱利好铜价；国内旺季需求有所提升，供应端有收紧预期，库存平稳，LME库存下滑且贴水收窄；技术面看伦铜或测试前高，沪铜短期或测试82500关口，建议逢低持多、滚动交易，运行区间79500 - 82500 [2] 铝 - 几内亚铝土矿价格持平，雨季影响开采运输，某大型矿山复产遇变数；氧化铝产能和库存增加，电解铝产能稳中有增，需求进入旺季节奏，下游开工率上升，库存去化；再生铸造铝合金需求回升但受制约；宏观偏利好，建议氧化铝观望，沪铝和铸造铝合金逢低做多，或考虑多AD空AL套利策略，沪铝运行区间20900 - 22100 [2] 锌 - 上周锌价偏弱震荡，锌精矿供应宽松，冶炼厂开工率高，精炼锌预计高产；终端消费复苏缓慢，下游刚需采购，国内锌持续累库接近年内高点；预计沪锌维持偏弱震荡，建议区间交易，运行区间22000 - 23000 [2] 铅 - 上周沪铅反弹，库存减少，铅精矿和废旧电池回收价格上涨，铅锭价格不变；9月电动车新国标实施，蓄电企业备货，铅酸电池消费回暖；建议区间逢低做多，运行区间17000 - 17800 [2] 镍 - 上周镍价先跌后涨，镍矿受印尼事件影响不确定性增强但价格坚挺，精炼镍过剩，镍铁价格强势但受不锈钢利润亏损压制，不锈钢价格偏弱，库存下降，9月排产增加，硫酸镍价格走高；建议镍逢高适度持空，不锈钢区间交易，镍主力合约运行区间119000 - 124000，不锈钢运行区间12600 - 13200 [3] 锡 - 矿端原料偏紧价格有支撑，8月国内精锡产量环比减少、同比增加，7月锡精矿进口和印尼出口有变化；消费端半导体行业中下游有望复苏；国内外库存中等水平；建议区间交易，参考沪锡10合约运行区间26 - 28万元/吨，关注供应复产和下游需求回暖情况 [3] 工业硅 - 周度产量增加，厂库减少，港口和社会库存增加，多晶硅产量减少、厂库增加，光伏产业链9月排产预计上升，有机硅产量增加，再生和原生铝合金龙头企业开工率上升；因市场传闻多、风险大，建议观望 [3] 碳酸锂 - 旺季需求支撑价格震荡，供应端部分矿山停产和复产，8月产量环比增加，7月锂精矿进口增加、锂盐进口减少，后续南美锂盐进口或补充供应；需求端储能终端需求好，9月大型电芯厂排产增加；矿证风险持续，成本中枢上移；建议谨慎交易，关注上游减产和正极材料厂排产情况 [3] 宏观经济数据 9/8 - 9/14当周 - 中国8月进口同比（按美元计）1.3%，出口同比4.4%；8月CPI同比 - 0.4%，PPI同比 - 2.9%；1 - 8月社会融资规模增量265600亿人民币，新增人民币贷款134600亿人民币 [12][13][14][15] - 美国8月NFIB中小企业乐观程度指数100.8%，8月CPI同比2.9%，核心CPI同比3.1%，PPI同比2.6%；9月密歇根大学消费者信心指数初值55.4 [12][17] - 欧洲央行维持利率不变，下调2027年通胀预测 [18] 9/15 - 9/21当周 - 部分数据待公布，涉及中国房地产开发投资、工业增加值、社会消费品零售总额，美国纽约联储制造业指数、进口价格指数、零售销售、新屋开工，欧元区ZEW经济景气指数等 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业数据弱于预期，市场预计美联储议息会议表态偏鸽，有色金属板块氛围积极，各品种受产业供需和宏观因素影响表现各异 [2][5][7] 各品种总结 铜 - 价格走势：国内权益市场走强，美国通胀数据略好于预期但就业数据较弱，铜价震荡上行，伦铜收涨0.45%至10057美元/吨，沪铜主力合约收至80490元/吨 [2] - 产业层面：LME铜库存减少875至154175吨，注销仓单比例下滑至13.5%，Cash/3M贴水61.5美元/吨；国内电解铝社会库存减少，保税区库存下滑，上期所铜仓单增加，上海地区现货升水期货85元/吨，广东地区库存下滑，现货升水期货下调，沪铜现货进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑，精废价差1820元/吨 [2] - 后市展望：海外铜矿供应有扰动，国内铜产量边际下降，虽消费现实偏弱但有季节性改善预期，铜价有望延续偏强运行，沪铜主力运行区间79600 - 81000元/吨，伦铜3M运行区间9920 - 10150美元/吨 [2] 铝 - 价格走势：国内铝锭社库转降，叠加权益市场走强和美元走弱，铝价走势强劲，伦铝收涨2.17%至2679美元/吨，沪铝主力合约收至21005元/吨 [4] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量增加2.7至56.9万手，期货仓单增加0.1至6.6万吨，国内主流消费地铝锭库存减少0.2万吨，铝棒库存减少0.2万吨，铝棒加工费下调，华东现货平水于期货，LME铝库存持平，Cash/3M维持小幅升水 [4] - 后市展望：宏观情绪面偏暖，海外降息预期和铝材出口提供支撑，但国内终端需求改善偏弱抑制价格上行空间，关注旺季需求和库存走势，若库存出现拐点铝价有望冲高，国内主力合约运行区间20800 - 21200元/吨，伦铝3M运行区间2640 - 2700美元/吨 [4] 铅 - 价格走势：周四沪铅指数收涨0.57%至16900元/吨，伦铅3S涨14.5至1991.5美元/吨 [5] - 产业层面：SMM1铅锭均价16750元/吨，精废价差25元/吨，上期所铅锭期货库存5.97万吨，LME铅锭库存23.7万吨，国内社会库存小幅去库至6.28万吨 [5] - 后市展望：铅产业供需双弱，原料紧缺限制开工，再生铅亏损减产，下游消费偏弱，旺季不旺；联储降息预期高，铅锭供应边际收窄有支撑，若商品情绪转弱、再生冶炼恢复，铅价有下行风险 [5] 锌 - 价格走势：周四沪锌指数收涨0.19%至22253元/吨，伦锌3S涨20至2891美元/吨 [7] - 产业层面：SMM0锌锭均价22180元/吨，上期所锌锭期货库存4.49万吨，LME锌锭库存5.08万吨，国内社会库存累库至15.42万吨，锌矿、锌锭延续过剩态势，矿锭库存累库，锌精矿TC上行，沪锌月差弱势运行，LME市场长期去库后伦锌仓单低位、月差抬升，内弱外强格局加剧 [7] - 后市展望：联储降息预期高，有色金属板块氛围积极，部分机构将锌作为有色空配品种，预计短期下跌空间有限，呈低位震荡格局 [7] 锡 - 价格走势：周四锡价小幅反弹 [8] - 产业层面：供给端缅甸佤邦锡矿复产缓慢，云南地区锡矿短缺严峻，冶炼厂开工率低，部分企业9月计划检修，江西地区精炼锡产量难有增量，预计9月精炼锡产量环比下降29.89%；需求端下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，AI算力需求带动有限，7月国内样本企业锡焊料开工率69%，库存上周小幅增加 [8] - 后市展望：需求端淡季疲软，供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡为主 [8] 镍 - 价格走势：周四镍价震荡运行 [10] - 产业层面：宏观上美国初请失业金数据弱于预期强化降息预期；镍铁厂利润亏损有修复但仍低，“金九银十”不锈钢厂排产增加预期支撑镍铁需求；中间品供应端库存紧缺，部分贸易商暂停报价，需求端有采购需求 [10] - 后市展望：短期宏观氛围积极，中长期美国宽松预期与国内反内卷政策、新一年度RKAB审批对镍价有支撑，下跌空间有限；短期不锈钢旺季预期难证伪，镍铁价格有支撑，若宏观降息叙事强化或现阶段性补库行情，建议逢低做多，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [10] 碳酸锂 - 价格走势：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报71237元，与前日持平，LC2511合约收盘价71000元，较前日收盘价+0.40% [12] - 产业层面：本周碳酸锂产量环增2.8%至19963吨，8月以来锂辉石提锂产量增长约20%弥补锂云母提锂减量，下游旺季现货备货需求释放，国内碳酸锂库存环比下降1.580吨（-1.1%） [12] - 后市展望：9 - 10月锂电下游旺季预计持续去库，远月供需预期转弱或有结构性机会，广期所碳酸锂2511合约参考运行区间68600 - 72500元/吨 [12] 氧化铝 - 价格走势：2025年9月11日，氧化铝指数日内上涨0.41%至2946元/吨 [14] - 产业层面：山东现货价格下跌10元/吨至3010元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格下跌1美元/吨至336美元/吨，进口盈亏报55元/吨，进口窗口打开，周四期货仓单增加1.08万吨至13.27万吨，几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格上涨1美元/吨至70美元/吨 [14] - 后市展望：海外矿石供应回暖，四季度矿价或承压，冶炼段产能过剩格局难改，美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行，短期建议观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2850 - 3250元/吨，关注供应端、几内亚矿石和美联储降息政策 [14] 不锈钢 - 价格走势：周四不锈钢主力合约收12870元/吨，当日-0.35%，现货市场整体窄幅震荡，304冷轧价格持稳，304热轧因供应偏紧价格小幅上探 [16] - 产业层面：期货库存录得97554吨，较前日-734，社会库存录得101.25万吨，环比减少3.90%，300系库存62.37万吨，环比减少2.68%，主流钢厂产能释放有限，热轧资源到货量少，市场缺货格局加剧，整体市场交投氛围偏弱，冷轧成交疲软 [16] 铸造铝合金 - 价格走势：截至周四下午3点，AD2511合约上涨0.61%至20475元/吨，AL2511合约与AD2511合约价差425元/吨，环比缩小5元/吨，国内主流地区ADC12平均价约20425元/吨，环比持平，进口ADC12均价20100元/吨，环比持平 [18] - 产业层面：加权合约持仓增加0.23至1.4万手，成交量0.64万手，量能放大，国内主要市场铝合金锭库存7.1万吨，较上周四增加1.3万吨，铝合金锭厂内库存小幅增加 [18] - 后市展望：下游逐渐从淡季过渡到旺季，旺季特征不明显，国内外废铝供应扰动加大使成本端支撑较强，交易所下调保证金比例提升市场活跃度，短期价格或延续高位运行 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，在联储降息预期较高、有色金属板块氛围积极的背景下，各品种表现不一。铜价支撑较强；铝价在宏观与基本面间博弈震荡；铅价下方有一定支持但后续有下行空间；锌价短期低位震荡；锡价短期震荡；镍价下跌空间有限，建议逢低做多；碳酸锂期货有望企稳反弹；氧化铝短期观望；不锈钢市场转入盘整；铸造铝合金价格或延续高位运行[2][4][6][8][9][11][13][15][17][19] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 上周铜价冲高回落，伦铜周跌0.41%至9865美元/吨，沪铜主力合约收至79440元/吨[2] - 三大交易所库存环比增加2.6万吨，上海保税区库存减少0.3万吨，现货进口小幅盈利，洋山铜溢价抬升[2] - 国内铜产量下降和消费季节性改善，预计铜价支撑较强，本周沪铜主力运行区间78200 - 80800元/吨，伦铜3M运行区间9550 - 10050美元/吨[2] 铝 - 周五铝价冲高回落，伦铝收涨0.48%至2602美元/吨，沪铝主力合约收至20665元/吨[4] - 国内三地铝锭库存及佛山、无锡两地铝棒库存环比减少，铝棒加工费震荡下滑，市场交投一般[4] - 铝价在宏观预期与基本面现实之间博弈震荡，关注旺季需求及库存走势，国内主力合约运行区间20400 - 20900元/吨，伦铝3M运行区间2550 - 2650美元/吨[4] 铅 - 上周五沪铅指数收涨0.21%至16897元/吨，伦铅3S较前日同期跌1.5至1990美元/吨[6] - 铅产业供需双弱，原料紧缺限制开工，下游消费偏弱，旺季不旺[6] - 联储降息预期使铅价下方有支持，若商品情绪转弱、再生冶炼恢复，铅价有下行空间[6] 锌 - 上周五沪锌指数收涨0.15%至22155元/吨，伦锌3S较前日同期涨7.5至2863.5美元/吨[8] - 锌矿、锌锭延续过剩，国内供应宽松，下游开工无起色，LME市场去库后仓单低位，月差抬升，内弱外强格局加剧[8] - 联储降息预期使市场氛围积极，预计锌价短期低位震荡[8] 锡 - 周五锡价震荡走弱，缅甸佤邦复产慢，云南冶炼厂原料库存低、开工率低，江西产量难增量，9月精炼锡产量预计环比降29.89%[9] - 下游消费淡季，传统领域疲软，AI算力需求带动有限，库存小幅增加[9] - 需求疲软但供给降幅明显，预计锡价短期震荡[9] 镍 - 上周五镍价震荡运行，美国非农数据不及预期，美元指数收跌0.54%[11] - 镍铁利润修复但仍低，不锈钢厂排产增加，镍铁价格稳中偏强；中间品供应紧缺，需求有支撑[11] - 短期宏观积极，中长期政策支撑镍价，建议逢低做多，本周沪镍主力合约运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[11] 碳酸锂 - 上周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报73657元，与前日持平，周内跌4.44%，期货合约收盘价较前日涨1.14%，周内跌3.78%[13] - 锂电旺季下游需求释放，国内锂云母产量回落，库存下移，权益市场乐观情绪或带动期货企稳反弹[13] - 广期所碳酸锂主力合约参考运行区间72800 - 77000元/吨[13] 氧化铝 - 2025年9月5日，氧化铝指数日内上涨0.91%至3005元/吨，单边交易总持仓增加0.2万手[15] - 海外矿石供应回暖，冶炼段产能过剩，美联储降息预期或驱动有色板块偏强运行[15] - 短期建议观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2850 - 3250元/吨，关注供应端、几内亚矿石及美联储降息政策[15] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收12855元/吨，当日跌0.46%，单边持仓增加24691手，现货价格持平，期货库存减少，社会库存环比减少[17] - 印尼暴乱平息，镍价拖累走势，下游需求复苏慢，成交清淡，成本支撑下钢厂挺价，现货价格小幅松动[17] - 短期不锈钢市场转入盘整格局[17] 铸造铝合金 - 截至周五，AD2511合约回升0.32%至20280元/吨，加权合约持仓、成交量缩小，与AL2511合约价差扩大，现货价格持平，成交谨慎，库存环比减少[19] - 下游从淡季过渡到旺季，旺季特征不强，废铝供应扰动使成本支撑强，交易所下调保证金，市场活跃度提升[19] - 短期铸造铝合金价格或延续高位运行[19]

电解铜市场价格表现 - 2025年8月中旬电解铜（1）市场价格达79177.5元/吨，同比上涨8.8% [1] - 环比价格上涨0.94% [1] - 价格创近5年同期历史最高值 [1] 数据来源与统计范围 - 价格数据来源于国家统计局 [1] - 统计范围覆盖2019-2025年同期市场价格变动 [1]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [6] - 套利：中性 [6] 报告的核心观点 - 宏观因素叠加海外库存持续下滑支撑锌价上涨，但消费端难以跟随，现货成交持续冷清，现货贴水难修复 [5] - 国内基本面依旧偏弱势，虽然国产矿TC难涨甚至可能小幅回落，但冶炼利润犹存，国内供给压力依旧较大，8月锌锭产量同比增加28%，消费旺季持续累库为大概率事件 [5] - 海外对价格形成有利支撑，一方面宏观向好，另一方面海外锌锭供应收缩，消费平稳，海外库存持续下滑，贴水收窄，存在挤仓风险 [5] - 当前锌锭绝对价格回落后下游采购积极性好转，短期锌价维持中性判断 [5] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为14.98美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日涨50元/吨至22150元/吨，SMM上海锌现货升贴水 -70元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日涨40元/吨至22140元/吨，广东锌现货升贴水 -80元/吨；天津锌现货价较前一交易日涨50元/吨至22140元/吨，天津锌现货升贴水 -80元/吨 [2] - 期货方面：2025 - 09 - 02沪锌主力合约开于22175元/吨，收于22325元/吨，较前一交易日涨130元/吨，全天交易日成交125688手，全天交易日持仓107662手，日内价格最高点达到22380元/吨，最低点达到22165元/吨 [3] - 库存方面：截至2025 - 09 - 02，SMM七地锌锭库存总量为14.63万吨，较上期变化0.18万吨；截止2025 - 09 - 02，LME锌库存为55600吨，较上一交易日变化 -275吨 [4] 市场分析 - 宏观因素叠加海外库存持续下滑支撑锌价上涨，但消费端难以跟随，现货成交持续冷清，现货贴水难修复 [5] - 国内基本面依旧偏弱势，虽然国产矿TC难涨甚至可能小幅回落，但冶炼利润犹存，国内供给压力依旧较大，8月锌锭产量同比增加28%，消费旺季持续累库为大概率事件 [5] - 海外对价格形成有利支撑，一方面宏观向好，另一方面海外锌锭供应收缩，消费平稳，海外库存持续下滑，贴水收窄，存在挤仓风险 [5] - 当前锌锭绝对价格回落后下游采购积极性好转，短期锌价维持中性判断 [5] 策略 - 单边：中性 [6] - 套利：中性 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观经济形势复杂，国内外政策和数据影响市场走势，各行业表现分化，投资需综合考虑多因素并谨慎决策 [9][10][11] - 不同品种期货投资策略各异，涵盖做多、做空、观望等建议，需关注市场供需、政策、成本等因素变化 [13][14][15] 根据相关目录分别总结 宏观资讯 - 中俄两国增强合作，签署20余份双边合作文件，中国将对俄罗斯试行免签政策 [9] - 8月央行MLF净投放3000亿元，PSL净回笼1608亿元，买断式逆回购净投放3000亿元 [9] - 截至9月1日，A股两融余额达22969.91亿元，突破历史峰值，自6月23日起连续11周正增长，累计增超26% [10] - 特朗普将就全球关税案裁决上诉，认为结果影响股市，取消关税或使美国成第三世界国家 [10] - 8月美国ISM制造业指数微升至48.7，低于预期，新订单指数扩张，产出指数收缩 [10] - 8月欧元区CPI同比涨2.1%，核心CPI同比回落至2.3%，欧洲央行鹰派执委建议暂停降息 [11] 宏观金融 - 策略上短线震荡，长线逢低做多，周二A股震荡调整，超4000股飘绿，部分概念回调，银行、黄金板块逆势走强 [13] - 国债期货稳健策略考虑曲线陡峭策略，激进策略短线逢低做多，消息面清淡，资金面收敛，债市反应平淡 [14] 黑色 - 螺矿供给政策刚性，对行情影响有限，预计旺季不旺，需求弱，供应强，短期调整空间有限，中期震荡 [15][16][17] - 煤焦短期高位震荡，资金博弈激烈，供应紧张但有压力，需求支撑强但可能回落，焦炭提涨未落地 [18] - 铁合金双硅难有独立行情，硅铁10合约可修复贴水，锰硅中长期反弹偏空 [19] - 纯碱玻璃产业链震荡，纯碱逢高做空，玻璃观望，纯碱供应增，需求尚可，潜在交割压力大；玻璃产销转弱，供应将增 [20] 有色和新材料 - 铝短期高位震荡，观望为主，需求弱改善，信心不足；氧化铝短期观望，中期逢高做空，过剩压力上升 [22] - 沪锌库存增加，供给增量大，需求弱，价格将震荡走弱 [23] - 碳酸锂短期弱势震荡，9月去库或支撑价格，新增供给落地少 [24] - 工业硅震荡运行，关注新疆大厂复产进度，枯水期或去库 [24][25] - 多晶硅政策主导盘面，短期或无法以过剩矛盾定价，关注政策措施传导 [26] 农产品 - 棉花短线观望，远期逢高偏空，上下游博弈大，供给需求均偏弱 [28] - 白糖偏空思路，进口到港，供需宽松，预期产量增加 [31][33] - 鸡蛋操作反弹思路，轻仓波段偏多参与12 - 01合约，套利反套，供应充足，关注淘鸡节奏 [34] - 苹果回调逢低买入或多10空01正套，早熟苹果优质优价，库存苹果价格稳定 [35] - 玉米逢高空01合约，新作上市临近，供应压力大，但不宜过分看空 [37] - 红枣观望，产区成交均价稳定，销区价格有变化，仓单和有效预报持平 [38] - 生猪近月逢高偏空，关注01合约低多机会，九月供应压力大，需求回暖难逆转格局 [38][39] 能源化工 - 原油大概率供大于求，可逢高试空，关注美俄谈判和OPEC+配额 [41][42] - 燃料油价格跟随油价，运行区间70 - 65美元，低硫基本面支撑减弱，高硫炼厂分流减少 [42] - 塑料聚烯烃供应压力大，偏弱震荡 [43] - 橡胶关注逢低买入机会，冲高谨慎追涨，产业链无明显矛盾 [44] - 甲醇空单减仓离场，港口累库，价格压力大，但传言伊朗限气或有扰动 [45] - 烧碱保持多头思路，现货价格偏强，运输放开后需求有望提升 [46] - 沥青跟随原油，强于原油，处于需求旺季，库存降库加快，9月供应恢复 [48] - 聚酯产业链单边观望，跨期关注PX正套，各品种表现受成本、供需等因素影响 [49] - 液化石油气长期偏空，供给充裕，需求难超预期，上涨空间有限 [49] - 纸浆观察港口去库和晨鸣复产后情况，基本面无变动，盘面触底反弹 [50] - 原木观察盘面，现货受弱成交影响调价，国内库存和出库略降 [50] - 尿素观望，关注期货临近限价做空机会，现货市场价格弱稳 [51] - 合成橡胶关注低吸机会，谨慎追涨，基本面转好，受商品情绪影响上行有压制 [52]