纪要涉及的行业 消费电子、厨电、工业金属、能源金属、汽车零部件、造船、机械、医疗器械、化学制品、小家电、电池、通信设备、纺织制造、钢铝、汽车及其核心零部件、铜、药品、纸制品、法福链（FMCG）、电子元件、家居 [1][2][3][5][9][10] 纪要提到的核心观点和论据 - **关税对中美贸易额及行业净利润影响**：利用2018 - 2019年数据计算出关税弹性为1.7，即中美贸易额因关税每增加10%而萎缩17%；通过新增税率乘以弹性系数、上市公司业务对美营收敞口，再乘营收下降与净利润下降系数1.3，可评估各细分行业净利润受损情况 [1][4] - **部分行业超跌现象**：消费电子、厨电、工业金属和能源金属已现超跌，股价跌幅超净利润受损程度，估值显著下降，原因是面临长期营收空缺需下调估值 [1][5] - **不同情景假设下行业情况** - 维持当前145%对等关税或更差情况（125%对等关税加20%分摊抵消），各行业可能继续超跌，政策不确定性增加 [1][6] - 232调查加征25%关税（总税率达45%），厨电、工业金属和能源金属超跌明显，消费电子被剔除 [1][7] - 中美谈判进展使关税退回54%并维持232调查品种豁免，超跌行业与现状相似，部分行业反弹空间大 [1][8] - 最乐观情景（取消125%对等关税，仅加征20%反倾销关税且不新增25%关税产品），小家电、厨电、消费电子、电池、通信设备、纺织制造及部分工业金属板块超跌 [1][9] - **中长期关注行业** - 全球渗透率低且有提升空间的新兴出海品种，如汽车零部件、造船、机械、医疗器械及化学制品等中高端制造业，以及海外有充足产能布局的企业 [2][10] - 传统优势产业掌握全球话语权的行业，如法福链（FMCG）、电子元件及化学品等，对美直接敞口小通过转口再加工销售；对美敞口高但海外有充足产能布局的家居和电池产业 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国对中国进口商品平均关税达124%历史高点，部分产品加征145%对等关税，涉及232调查的钢铝、汽车及其核心零部件等商品关税为25%，铜、药品、化学品和纸制品仍在调查未实施25%关税 [3] - 梳理2025年新增税率，结合白宫文件将单独税率与各行业整体情况计算出整体税率 [3] - 营收敞口通过上市公司财报海外营业收入占比和海关数据结合测算 [4] - 中美进入谈判期，全球关税谈判密集但政策能见度低 [6]

核心业绩表现 - 2024年营业总收入73.75亿元，同比增长28.78%，归母净利润21.90亿元，同比增长38.55%，扣非归母净利润19.32亿元，同比增长58.22%，均创历史新高 [1][2][3] - 2025年一季度营业总收入18.33亿元，同比增长17.24%，归母净利润5.33亿元，同比增长23.02%，环比有所下滑但符合预期 [2] - 2024年各季度营收呈上扬趋势，毛利率除一季度外均稳定在43%以上 [3] 增长驱动因素 - 下游消费电子、汽车电子、光通信领域需求持续复苏，订单稳步提升 [1][3] - MLCC产品实现技术和市场突破，销售同比大幅增长，形成车规、工规、消规等多元化产品矩阵 [1][4] - 光通信领域推出MT插芯、陶瓷封装管壳等新产品，适应AI发展带来的高性能需求 [3] 产品与技术突破 - 光通信产品技术革新，推出MT插芯、短纤系列及陶瓷封装管壳，强化传统陶瓷插芯优势 [3] - MLCC突破关键技术，覆盖移动终端、工业、汽车等多场景应用 [4] - 开发泛半导体精密陶瓷结构件，切入生物医药领域，陶瓷髋关节部件通过国家药监局审评 [5] 战略布局与创新方向 - 推进固体氧化物燃料电池（SOFC）等新产品开发，推动产业转型升级 [5] - 2025-2027年营收预计达90.50/111.60/135.52亿元，归母净利润26.69/33.30/41.17亿元，对应P/E 24.62/19.73/15.96倍 [6]

货币政策调整 - 中国人民银行下调再贷款利率0.25个百分点 3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别降至1.2%、1.4%和1.5% 抵押补充贷款利率降至2.0% 专项结构性货币政策工具利率降至1.5% [1] - 个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点 五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% 以100万元30年期贷款为例 月供减少133元至4003元 总利息支出减少4.76万元 [1] 金融市场动态 - 沪市ETF总规模突破3万亿元 产品数量超680只 涵盖股票、债券、商品、跨境资产等 其中股票ETF规模近2.2万亿元 宽基ETF规模超1.6万亿元 债券ETF规模超2000亿元 [1] - 兴业银行获批筹建兴银金融资产投资有限公司 成为第六家获批的AIC 此前五大国有银行已设立5家AIC [5] - 东方富海申请试点科技创新债券 金额可能在5亿元上下 或成首家参与试点的民营投资机构 [5] - 中国有研科技集团50亿元小公募债项目获上交所受理 募集资金将用于偿还有息负债、股权投资等 [5] 行业数据 - 2025年一季度中国智能手机市场出货量同比增长9%至6870万部 已连续五个季度保持增长 主要受厂商库存正常化、渠道拓展及3C补贴计划推动 [2] - 2024年中国造纸行业实现利润总额520亿元 同比增长5.23% 全行业营业收入完成1.46万亿元 同比增长3.88% [2] - 克明食品4月销售生猪6.39万头 同比增长33% 销售收入7090.48万元 同比增长16.04% 1-4月累计销售生猪19.02万头 同比增长11.52% [6] - 大秦铁路4月大秦线货物运输量3062万吨 同比增长0.99% 1-4月累计运输量12334万吨 同比减少4.05% [10] 公司动态 - Uber向文远知行追加1亿美元股权投资 为Uber在自动驾驶领域的最大笔投资 [3] - 长安汽车辟谣并入东风集团传闻 表示将追究相关方责任 [3][4] - 理想汽车澄清李想年薪6.39亿传闻 实际薪酬为266万元 执行期权方案需倒贴2.3亿元 [4] - 台基股份使用闲置资金5000万元购买理财产品 年化收益率区间1.0%-2.15% [7] - 金冠股份及子公司中标多个项目 金额合计约2.58亿元 涉及输变电、轨道交通供电等领域 [8][9] 资本市场表现 - A股三大指数小幅上涨 沪指涨0.8% 深成指涨0.22% 创业板指涨0.51% 两市成交额1.47万亿元 较上个交易日放量1321亿元 [11] - 军工股集体爆发 20余股涨停 化工股表现活跃 地产股一度冲高 创新药概念股调整 [11] 科技进展 - 谷歌发布Gemini 2.5 Pro "I/O"多模态大语言模型 在AI排行榜LMArena多个指标上登顶 已向开发者、企业用户和普通用户开放 [2]

资金流信息平台概述 - 全国中小微企业资金流信用信息共享平台由中国人民银行组织金融机构共同建设，旨在统一共享企业资金流信用信息，动态反映企业经营状况、收支状况、偿债能力、履约行为等指标 [2] - 该平台有效缓解了因信息不对称导致的企业融资难问题，尤其为中小微企业提供精准高效的融资支持 [2] 工商银行东莞分行的应用成效 - 工商银行东莞分行将资金流信息深度嵌入贷前、贷中和贷后管理全流程，使其成为业务审批和额度核定的重要依据 [2] - 截至2025年4月上旬，该行依托资金流信息平台已为12家小微企业提供融资支持，累计发放贷款超6000万元，不良贷款率保持为零 [2] - 通过该平台实现了融资成本降低、融资效率提升，为企业的稳健发展和市场竞争力注入了新动能 [2] 群奥电子的案例 - 东莞市群奥电子有限公司是资金流信息平台上线后的首批受益企业，作为国家高新技术企业连续三年保持纳税信用A级资质 [3] - 传统授信模式下因客户地域分散、抵质押物不足、跨银行结算等问题导致融资难、融资贵 [3] - 通过资金流信息平台，融资审批周期大大缩短，申请材料减少，综合融资成本下降超50% [3] - 工商银行东莞分行为其核定了首笔290万元流动资金贷款授信额度，贷款年化利率较其他渠道下降50% [3] 平台的应用场景拓展 - 工商银行东莞分行聚焦金融"五篇大文章"，探索资金流信息平台在供应链金融、科创金融等场景的深度应用 [4] - 通过扩大覆盖面、加强宣传推广，强化贷前审核、贷中评估及贷后管理等关键环节的应用 [4] - 利用数据赋能打破银企信息壁垒，支持信贷资金精准直达中小微企业 [5]

■张敏 2025年，A股上市公司海外并购持续升温。 Wind数据显示，今年以来截至5月6日，包括洛阳栾川钼业集团股份有限公司、内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司等在内的 超百家上市公司发布了关于海外并购的公告，并购标的涉及矿产资源、电子元件、信息技术、生物医药等领域。 笔者认为，在全球经济格局调整、产业链重构加速的当下，上市公司积极开展海外并购，不仅展示了其拓展全球市场的雄 心，也是公司实现价值重塑的重要路径，具有多重积极作用。 其一，获取核心技术，提升市场竞争力。 在全球产业链重构的背景下，获取核心技术是许多上市公司海外并购的核心诉求。上市公司借此不仅可以提升技术水平、 产品附加值以及行业话语权，还可以快速获得新技术、布局新赛道。例如，凌云光技术股份有限公司与关联方投资PhotonicX AI公司，旨在依托PhotonicX AI技术优势快速切入OIO下一代光通信核心赛道。 需要注意的是，上市公司开展海外并购必须建立在对产业趋势的深刻洞察之上，瞄准产业链短板和技术价值链高点，科学 开展投资评估。 其二，拓展海外市场，寻求新的增长点。 海外并购正成为上市公司突破地域限制、重构市场版图的关键抓手。同花顺数据显示，2 ...

公司持续推进产品创新与品类拓展，不断丰富产品矩阵。在车载领域，车载电感、车载电源等产品凭借 其技术优势和性能特点，逐步获得市场认可并实现规模化出货，带动相关品类收入增长。海外产能布局 方面，2024 年公司位于安徽淮南、马来西亚二期、泰国一期的生产基地已陆续建成投产，为海外市场 的拓展提供了有力支持。美国、墨西哥基地的建设也在按计划稳步推进，进一步完善了公司的全球产能 布局。 持续强化全球化布局，维持"买入"评级 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为58.33/68.65/76.77 亿元，同比分别 +25.75%/+17.68%/+11.83%；归母净利润分别为3.90/4.98/6.18 亿元，同比增速分别为 33.24%/27.82%/24.10%，三年CAGR 为28.33%。EPS 分别为0.99/1.27/1.57元，对应PE 分别为 15.5/12.1/9.8 倍。公司海外收入有望进一步增长，盈利能力有望回升，维持"买入"评级。 风险提示：海外市场开拓不及预期；海外贸易政策变化风险；海外建厂进度不及预期；汇率波动风险。 公司发布2025 年一季报，2025 年Q1 实现营收10.84 ...

·震荡市有望涌现结构性机遇券商5月配置看好三大方向 中国证券报 展望5月A股市场表现，多位业内人士认为，A股大概率会在区间内波动，市场预计呈现震荡修复态势， 并以结构性行情为主，风格上有望回归科技成长；配置方面，内需消费和科技成长继续作为值得关注的 重点配置方向，红利资产作为应对冲击的防御性资产仍有一定配置空间，黄金等"安全类资产"若出现调 整，则可能构成中期较好的布局机会。 ·中国资产走强 A股风险偏好有望提升 五一假期期间，中国资产走强，恒生指数上涨1.74%，恒生科技指数涨逾3%，纳斯达克中国金龙指数累 计涨近3%。分析人士认为，海外市场反弹，港股上扬，A股市场有望迎来节后开门红。年报和一季报 业绩落地，叠加关税冲击逐渐减弱，A股市场风险偏好有望提升。 ·车企花式优惠手段多新车型供给丰富 新华财经北京5月6日电四大证券报内容精华摘要如下： "五一"假期，记者实地探访了北京、杭州等多个汽车销售门店注意到，车企纷纷推出花式促销活动，包 括限时尾款直减、赠送辅助驾驶系统使用权益、赠送充电服务权益等。车企花式优惠活动，叠加以旧换 新政策，部分车型综合优惠超过5万元。业内人士指出，政策组合效应将持续释放，车企新品 ...

文章核心观点 特朗普加征关税政策给美国经济带来极大震荡，美国存在对中国稀土依赖、产业链自损和对中国产品需求大等短板，继续关税战会让美国损失更大，应停止关税政策恢复与中国贸易合作 [1][2][6][20] 关税政策对美国经济的影响 - 美国经济发展速度变慢甚至萎缩，今年第一季度经济萎缩0.3%，是新冠疫情以来最差记录 [2] - 3月美国商品贸易逆差飙升到1620亿美元，创上世纪90年代来最高纪录，“提前备货”行为透支未来需求，进口激增拖累净出口，对GDP造成4.83个百分点的负贡献 [3] - 欧盟、日本等对美商品加征报复性关税，美国农产品出口受挫，3月大豆出口量环比下降，4月仍呈下降趋势 [5] 美国存在的三大软肋 稀土依赖 - 中国控制全球70%的稀土开采和90%的稀土精炼，美国19种关键矿产严重依赖中国进口 [8] - 美国搞清洁能源革命，制造电池所需锂、钴、镍80%从中国购买，加征关税让美国军工和科技企业面临断供危机 [8][9] 产业链自损 - 特朗普团队原以为高关税能迫使制造业回流，却忽略全球产业链精密咬合 [9] - 美国对中国电子元件加征25%关税，本土汽车厂商受影响，次品率飙升3倍，美国企业为应对供应链断裂风险增加运营成本230亿美元 [11] 对中国产品的需求 - 美国对中国商品加征关税，大部分落到自家企业头上，因为进口商品是美国工厂生产原料 [14] - 美国许多原材料和二次加工产品依赖中国，加征关税使美企不满 [16] 耶伦的观点和建议 - 耶伦认为用关税解决贸易问题不可取，美国应和中国在未来产业合作而非死磕传统领域 [18] - 耶伦认为特朗普应立即停止关税政策，恢复与中国的贸易合作 [20]

今日关注 - 4日全社会跨区域人员流动量预计超2.7亿人次 [2] - 2025年五一档档期电影总票房（含预售）破6亿元 [3] - "五一"假期前三天全国演出类票房达9.92亿元，远超去年同期水平 [3] 宏观经济 - 国际金价整体回落，COMEX黄金期货从4月22日高点3509.9美元/盎司降至5月2日的3247.4美元/盎司，降幅7.48% [4] - 品牌首饰金报价普遍跌破千元/克大关，周大生优惠后金价为858元/克 [4] - 一季度全国共办结工资类违法案件15.1万件，为66.2万名劳动者解决工资80.7亿元 [4] - 工业和信息化部将加强通用大模型和行业大模型研发布局，加快建设工业领域高质量数据集 [4] - 农业农村部提出力争到2030年全国养殖业消耗的饲料中粮食用量占比降至60%左右 [4] 投资要闻 - 贝莱德、淡马锡、红杉资本等海内外头部机构近期调研立讯精密、安克创新、水晶光电等电子元件企业 [6] - 截至一季度末，险资出现在超700只个股的前十大流通股东名单中，对银行股持股数量最高 [6] - 65家基金公司合计实现营业收入1051.66亿元，同比微跌1.27%，合计实现净利润304.90亿元，同比增长3.09% [6] - 北交所上市公司广道数字因2024年年报被出具无法表示意见的审计意见，"五一"节后将变为"*ST广道" [6] 公司动向 - 苹果计划明年调整iPhone发布时间表，可折叠iPhone或与iPhone 18 Pro系列一同在2026年推出 [8] - 特斯拉强调坚持视觉处理方案和端到端神经网络，利用数十亿真实世界数据样本训练实现多场景智能驾驶 [8] - 哪吒汽车App被曝断网问题，App控车无法使用 [8] 国际动态 - 国际原油期货周一大幅低开，WTI原油开跌3.7%，布伦特原油开跌3.5% [9] - 欧佩克+成员国同意6月增产41.1万桶/日 [9] - 日本15岁以下儿童人数为1366万人，较去年减少35万人，连续44年下降 [9] 南财精选 - 巴菲特宣布将在2025年底正式卸任伯克希尔·哈撒韦CEO，推荐副董事长Greg Abel接任 [10]

全球资金聚焦产业链韧性与出口型企业应对策略 - 美国"对等关税"政策波动引发全球资金关注产业链韧性与出口型企业应对策略 [1] - 贝莱德、淡马锡、红杉资本、中欧基金、中金公司、花旗等头部机构近期密集调研立讯精密、安克创新、水晶光电等电子元件企业 [1] - 机构投资者关注重点集中于企业应对策略，企业核心竞争力与全球化运营能力被视为穿越周期的关键 [1] 立讯精密调研情况 - 立讯精密投资者调研会议吸引超过500家机构参与，包括贝莱德、淡马锡、红杉资本等头部机构 [2] - 公司专注于消费电子、汽车和通信等行业，提供一站式、多品类的核心零部件、模组及系统级产品解决方案 [2] - 针对越南面临的美国"对等关税"政策，公司表示越南制造具有高性价比，全球生产基地布局优秀，成本可传导，最终取决于企业自身竞争力 [2] - 公司表示行业会提前出货以应对关税，作为头部品牌优质厂商受影响较小，经营业绩受此次关税调整影响有限 [3] 安克创新调研情况 - 安克创新调研会议吸引200多家机构参与，包括红杉资本、中欧基金等 [4] - 公司专业从事智能移动周边产品研发和销售，"Anker"品牌在亚马逊等平台占据领先市场份额，境外销售主要来自北美、欧洲等发达市场 [4] - 公司表示不会减缓储能新产品线和澳新等新市场拓展，消费级储能仍是今年重点战略方向，覆盖便携式储能、阳台光伏和户用储能等细分赛道 [4] - 公司户用储能已增加覆盖澳大利亚和加拿大，便携式储能和阳台光储在欧美市场表现优异，成为全球阳台储能市场领导者 [4] - 公司加大非美市场开拓力度，欧洲区域仍有较大发展潜力，正积极开拓东北欧、中欧等潜力区域 [5] - 公司将持续在东南亚、拉美、澳大利亚、中国大陆等潜力市场发力 [5] 水晶光电调研情况 - 水晶光电调研会吸引200多家机构参与，包括中金公司、花旗等 [6][7] - 公司专业从事精密薄膜光学产品研发，构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子(AR+)、反光材料五大业务板块 [7] - 公司表示关税对其基本没有直接影响，手机等消费电子产业链全球化供应链格局不可改变，"全球化、技术型、开放合作"战略方针不会动摇 [7] - 公司认为大客户带来全方位提升，账面保持充裕现金流，将精准投资提高抗风险能力 [8]