券商评级概览 - 11月20日券商共给出12次上市公司目标价，目标价涨幅排名前三的公司为太辰光（63.73%）、中金公司（61.08%）、中国铁建（53.57%）[1] - 目标价涨幅排名涉及通信设备、证券、基础建设等多个行业[1] - 具体目标价数据：太辰光149.21元、中金公司56.20元、中国铁建12.04元[2] 目标价涨幅排名详情 - 泰格医药目标价75.55元，涨幅49.04%[2] - 温氏股份目标价25.00元，涨幅43.51%[2] - 恒力石化目标价27.00元，涨幅41.58%[2] - 运达股份目标价23.29元，涨幅39.21%[2] - 北方国际目标价15.76元，涨幅33.90%[2] - 凯莱英目标价120.00元，涨幅31.87%[2] - 恒银科技目标价14.40元，涨幅22.55%[2] - 新易盛目标价370.00元，涨幅12.89%[2] - 中际旭创目标价512.00元，涨幅4.07%[2] 券商推荐家数排名 - 11月20日有37家上市公司获得券商推荐[2] - 中金公司获得2家券商推荐，收盘价34.89元，在证券行业中排名居首[2][3] 首次覆盖情况 - 11月20日券商共给出2次首次覆盖评级[4] - 恒银科技获得东吴证券首次覆盖，所属计算机设备行业[4][5] - 悍高集团获得华福证券首次覆盖，所属家居用品行业[4][5]

公司概况与市场地位 - 公司专注于清远鸡的产业化开发，在中国清远鸡企业中排名第一，按2024年出栏量计算市占率高达59.3% [5][7] - 公司建立了从育种、养殖到销售的全产业链闭环，发展了4000多户肉禽代养户 [7] - 公司2024年收入达到48亿元，但营收结构显示其是一家“猪鸡并举”的综合型农企，生猪产品收入占总营收比重持续超过六成，禽类业务收入占比仅为两成左右 [9] 核心业务与财务表现 - 公司净利润波动巨大，从2022年的3.41亿元跌至2023年的-6.69亿元，又在2024年飙升至8.90亿元，2025年上半年利润同比大幅减少73.1% [4][11] - 清远鸡及其他土鸡的平均售价从2022年的每只37.7元降至2025年上半年的每只30.7元，降幅超过20%，同期毛利率分别为5.6%、0.7%、16.4%和5.0% [8] - 生猪产品毛利率波动显著，2022至2024年分别为21.1%、0.4%、20.6%，2024年单头生猪毛利高达470元，在全行业规模化养殖企业中排名第二 [9][10] - 公司经营活动现金流大幅震荡，报告期内分别为3.16亿元、1536.8万元、9.62亿元、4.13亿元 [11] 发展战略与未来规划 - 公司计划拓展加工肉制品生产和线下餐饮服务业务，并披露农文旅融合战略，计划打造集清远鸡主题元素与地方旅游资源于一体的产业基地 [12] - 生鲜及其他产品营收占比不断提升，报告期内分别为8.9%、10.8%、10.5%、13.0% [12] - 清远鸡作为国家地理标志产品，其市场规模已从2020年的13.63亿元增长至2024年的17.88亿元，并预计将在2029年突破31亿元 [7] 公司治理与资本路径 - 公司呈现出鲜明的家族化治理特征，创始人肖文清、张正芬夫妇直接及间接控制约52.28%的投票权，五位执行董事中四人来自“张氏家族” [13] - 公司的资本之路波折，曾于2020年启动A股上市计划并于2022年终止辅导，2022年11月更换辅导机构再度启程，却在2025年6月再度终止辅导 [13] - 公司在递表港交所前夕进行资本操作，2025年5月以总对价3.77亿元回购部分机构所持股份，随后在2025年8月引入新投资者贵州中垦，此时公司投后估值已达56亿元 [14] 财务状况与债务压力 - 公司资产负债率持续处于高位，2022至2025年上半年分别为65.2%、77.6%、66.9%和67.7% [15] - 公司短期偿债压力加剧，截至2025年8月31日，未偿还借款总额约13.34亿元，其中约83.13%将在一年内到期 [15] - 2022年和2023年，公司其他借款中存在的最高实际利率分别达到18.03%和18.30% [15]

| 交易日期 | 证券代码 | 证券简称 | 成交价格 (元) | 成交量 (万股/万份) | 成交金额 买方营业部 (万元) | 卖方营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-11-20 | 300498 | 温氏股份 | 14.02 | 16.05 | 225.02 中国中金财富证券 | 中国中金财富证券 | | | | | | | 有限公司云浮新兴 | 有限公司云浮新兴 | | | | | | | 东堤北路证券营业 | 东堤北路证券营业 | | | | | | | 部 | 高 | 11月20日，温氏股份大宗交易成交16.05万股，成交额225.02万元，占当日总成交额的0.62%，成交价 14.02元，较市场收盘价17.42元折价19.52%。 ...

公司上市与业务概览 - 广东天农集团股份有限公司正式向香港联交所递交招股书，拟在香港主板上市，由招商证券国际担任独家保荐人[1] - 公司成立于2003年，已构建覆盖育种、养殖、饲料生产、屠宰加工至品牌营销的垂直一体化运营体系，核心产品包括清远鸡、生猪及相关肉制品[6] - 公司创始人张正芬博士与丈夫肖文清在20年间将清远鸡从种源退化的困境中拯救出来，如今年出栏超3200万只[4] 市场地位与核心优势 - 按2024年出栏量计算，公司清远鸡年出栏超3200万只，在清远鸡细分市场份额达59.3%，超过行业内其他所有竞争对手总和，成为中国规模最大提供商[10] - 公司在广东省黄羽肉鸡提供商中排名第二，同时生猪业务以营收计位列中国西南部第八，单头生猪毛利跻身全国规模化养殖企业第二[10] - 全国清远鸡赛道近年保持约7.0%年复合增长率，生猪养殖规模化的渗透率仍有提升空间[11] 财务业绩表现 - 公司营收从2022年的39.52亿元人民币波动至2024年的47.76亿元人民币，2025年上半年营收为22.21亿元人民币，同比增长3.0%[14] - 净利润波动显著，2022年盈利3.41亿元人民币，2023年因行业周期波动亏损6.69亿元人民币，2024年反弹至盈利8.90亿元人民币，2025年上半年净利润为1.27亿元人民币，净利率5.7%[14] - 从毛利率看，2022年至2024年养鸡业务毛利率分别为5.6%、0.7%和16.4%，养猪业务毛利率则分别为21.1%、0.4%和20.6%[15] 收入构成与客户集中度 - 生猪产品是公司收入第一大来源，2022年至2024年贡献的收入占比分别为65.5%、61.6%和67.1%，2025年上半年占比达66.3%[10][11] - 公司对前五大客户存在一定依赖，2022年至2024年及2025年上半年，来自五大客户的销售额分別占总收入的19.0%、17.1%、17.8%及17.4%[16] 公司治理与资本路径 - 公司呈现出鲜明的家族化治理特征，创始人肖文清、张正芬夫妇直接及间接控制约52.28%的投票权，为控股股东[19][21] - 公司核心高管具有家族烙印，五位执行董事中四人来自"张氏家族"，其子Zhang Pengfei为执行董事，侄子张大立担任副总裁[21] - 公司资本之路波折，曾于2020年启动A股上市计划但终止，2022年更换辅导机构再度启程后于2025年6月再度终止，如今转战港股[21][22] 未来发展规划 - 本次IPO募集资金将重点投向加工肉制品、线下餐饮服务、技术研发等关键领域，具体包括建设"天农数智化农产品加工产业园"[16] - 公司计划在未来五年内构建多元化的消费生态体系，发展农文旅融合项目，拓展以"清远鸡鲜切火锅"为代表的特色餐饮业务[16]

乳制品行业 * **行业表现与趋势**：2025年乳制品板块需求端承压 液奶收入整体下滑约5%至10% 其中低温产品表现相对较好 但常温产品占比更高导致整体下滑 常温酸奶受茶饮分流影响显著下滑 鲜奶因刚需特性表现稳定 头部乳企通过产品创新和场景开拓实现乳饮料小幅增长[1][2] 固体乳方面 A端奶酪需求疲软 B端国产替代加速 妙可蓝多和伊利等企业B端奶酪收入保持20%以上增速 受益于2024年人口增加 一段奶粉需求同比改善 冷饮板块在去年行业去库存后需求改善 伊利、蒙牛等企业前三季度冷饮收入实现双位数增长[1][2] * **上游供给与拐点**：上游原奶供大于求 去化速度未达预期 但接近年末出现积极变化如出口拉动原料消化及固体乳深加工产业链新建产能 预计2026年中左右达到供需平衡拐点 奶价或回升[1][3] 在此背景下 大型乳企凭借规模优势和成本摊薄更具竞争力 小型乳企难以获得低成本奶源[3] * **投资机会**：头部乳企如伊利、蒙牛估值处于底部 有望实现份额回升[3] 关注深耕低温产品研发且具备独立成长性的修业 其今年1-3季度表现良好 预计明年继续保持高位数以上增长[1][3] 上游利润弹性较大的悠然牧业、现代牧业等头部企业也值得关注[1][3] 零食行业 * **行业表现**：2025年前三季度零食行业增速放缓 电商渠道基数较高且进入调整期 原料成本处于高位 行业竞争激烈 盈利能力相比去年有所下降 头部企业中实现正增长者相对较少 多数通过紧缩费用维持稳健水平[4] * **结构性机会**：魔芋品类快速扩容 新口味层出不穷 预计明年景气度仍将维持 量贩渠道及加盟会员渠道仍有红利延续 线下量贩零食及即食零售超市如山姆会员店等将继续贡献增量 一些原料成本如坚果、燕麦原粮有望逐步改善[1][4] * **投资建议**：推荐布局魔芋品类并具备多渠道优势的卫龙美味和西麦食品 受益于魔芋品类高景气及成本回落 关注友友食品在渠道渗透及成本改善方面的潜力[1][4] 种子行业 * **投资机会**：种子行业有望在2026年下半年迎来景气反转的左侧布局机会[1][5] * **个股亮点**：康农种业凭借超级大单品康农玉8,009实现逆势增长 预计其销售面积将突破1,000万亩甚至挑战1,200万亩 重点推荐 同时关注丰乐种业和在东华北、西北地区表现良好的玉米种子龙头企业[1][5] 生物育种产业化趋势明显 政策支持力度加大 关注大北农等生物育种龙头企业[5] 粮食与经济作物 * **粮食作物**：若2026年下半年粮价上行 行业景气度或回升 苏垦农发业绩弹性大 北大荒业绩稳定、高分红、低负债率和充沛现金流[1][6] * **经济作物**：关注基于涨价逻辑的投资机会 如天然橡胶龙头企业 果蔬种植推荐都可信 其蓝莓业务增长迅速 蓝莓产季面积将继续增长 成本下降 渠道和品牌建设进步显著[1][6] 农产品加工 * **细分领域机会**：营养健康需求带来投资机遇 白糖加工关注中粮糖业 其市值达400亿人民币 关注具备稳健套保能力、多商业模式互补的企业[7] 粮油加工方面 2025年金龙鱼推出丰益堂健康品牌 菜籽油龙头企业实现显著业绩增长[7] 番茄加工细分赛道 大包装番茄酱价格企稳回升 若2026年库存去化彻底 价格可能重回上行通道 释放冠农股份等公司业绩弹性[7] 浓缩果汁领域由四强争霸演变为双寡头格局 关注国内浓缩果汁加工龙头企业[7] 新型食材如魔芋食品及其上游原料魔芋加工加速发展[7] 植物提取方面 天然食品添加剂替代合成品需求增加 美国FDA计划2026年底禁止所有合成色素 推动全球天然色素发展 关注国内植物提取龙头企业[7] 功能性食品配料 * **市场前景**：2025年资本市场关注度显著提升 2026年将围绕产区再平衡带来的盈利能力改善和新产品放开带来的新市场空间两条主线发展[8] 赤藓糖醇产能出清取得显著进展 落后产能关停并转 整体盈利能力提升[8] 中粮科技和威远合成获批合法销售阿洛酮糖 超级甜味剂阿洛酮糖正式打开国内市场[9] 一系列添加HMO的新配方婴幼儿奶粉获批 推动HMO从高端婴配粉向整个食品饮料领域扩展[9] 投资机会如宝盈宝、百龙创园以及栋梁科技等公司[9] 畜禽产业链 * **整体趋势**：畜禽产业链预计2026年先触底后逐步酝酿向上动能[2][10] * **生猪板块**：2025年生猪价格震荡下行 上半年在14~15元/公斤波动 9月后供给压力释放 10月最低跌至10.8元/公斤 全行业深度亏损 近期二次育肥进场价格回升至12元/公斤附近盘整 前三季度头部企业如牧原、德康、温氏平均实现利润约200~250元/头猪 部分企业仍亏损[11] 2026年上半年存栏压力大、二次育肥存栏率高、压栏增重普遍 价格预计在成本线以下运行 去产能可能成为主旋律 若顺利下半年猪价有望获支撑[11][12] 投资关注成本领先且具并购增量能力的公司如温氏股份、德康农牧及天方生物[10][12] 弹性较大 重点推荐成本领先公司如温氏股份、德康农牧和天康[10] * **禽类板块**：2025年白羽鸡市场上半年偏弱下半年改善 但父母代存栏量及外销量仍处高位 预计2026年上半年价格端偏弱 白羽鸡主带更新量同比减少 行情可能在下半年触底回升 取决于消费端 关注圣农发展及立华股份等头部企业[13] 黄羽鸡未单独详述 * **后周期与宠物食品**：后周期板块关注自身阿尔法能力强的公司 如饲料领域的海大集团和动保领域的瑞普生物[10][14] 宠物食品出口逐步企稳 预计2026年下半年业绩回归高增长 内销保持双位数增长 国货替代持续 乖宝旗下麦富迪与弗列加特、中宠旗下领先与顽皮内销增速约40%[15] 未来核心竞争力回归产品研发及品牌建设 推荐中宠股份、乖宝宠物和佩蒂宠物[2][10] 目前估值约30~40倍[15] 餐饮供应链 * **行业状况**：2025年餐饮供应链整体需求疲软 前10个月餐饮总收入增速为3.3% 低于去年的5.3% 家庭端需求相对稳定 如酱油食醋销售额转正 冻品销售额下降但幅度收窄 但由于餐饮渠道占比高 人均消费量更高 整体需求偏弱[16] 在此背景下龙头公司市场份额提升明显 如海天味业与安井食品收入增速显著优于行业平均水平 得益于团队稳定性及新产品、新渠道开发速度快[16] * **增长动力**：外延并购贡献显著 如安井食品并购景微泰使其年化收入超5亿元 直接提升短期业绩并注入新增长动力[17] 渠道定制化业务进展显著 如山姆、盒马、零食量贩等渠道需求带来短期快速增长 安井食品通过主业和新宏业进入沃尔玛和盒马 前三季度盒马贡献接近3亿元[18] 海外业务布局亮点 如怡海上半年海外业务增长超30% 剔除海底捞业务后第三方海外增长达四五十个百分点 海天和安井等公司也积极拓展海外市场[19] * **利润影响因素**：需求疲软导致市场竞争加剧 产生规模负效应 如中炬和绝味收入下滑及费用刚性拖累盈利能力 成本端整体呈正向趋势 大豆、鸭副产品、猪肉及包材价格下降 为基础调味品、鸭脖企业等带来利好 今年气温波动对冬季消费品如冻品边际需求有利[20] * **投资前景与建议**：板块未来发展前景乐观 新产品、新渠道、外延并购持续提供动力 定制化业务和海外市场布局为长期发展奠定基础 目前板块估值处于低点 多数公司分红率较高 如怡海达90%左右 安井约70% 具有较好底部布局机会[21] 冻品板块推荐安井食品 其拥抱商超定制进入多个大型零售商 冷冻烘焙战略方向明确 调味品首推怡海 其海外及非海底捞To B端业务快速增长 具备高分红率 新餐饮连锁看好芭比 通过单店回升、收并购扩张门店 小笼包新业态试水成功 成本低位利好[22]

公司业务概览 - 公司是一家集生猪与禽类养殖为一体的综合型农企，2024年总收入达48亿元 [10] - 以清远鸡为核心的禽类业务在总营收中占比约两成，而生猪产品收入占比持续超过六成 [10] - 公司建立了从育种、养殖到销售的全产业链闭环，拥有4000多户肉禽代养户的“公司+农户+合作社”供应体系 [7] 核心产品与市场地位 - 公司是中国清远鸡市场的领导者，按2024年出栏量计算，市占率高达59.3% [7] - 清远鸡作为国家地理标志产品，其市场规模从2020年的13.63亿元增长至2024年的17.88亿元，预计2029年将突破31亿元 [7] - 清远鸡产品享有显著溢价，2020至2024年间市场均价稳定在每公斤17.6元至22.3元，高于白羽肉鸡和黄羽肉鸡的7.2元至15.6元 [7] - 在生猪业务方面，公司2024年“单头生猪毛利”高达470元，在全行业规模化养殖企业中排名第二 [10] 财务业绩表现 - 公司净利润波动巨大，从2022年的3.41亿元跌至2023年的亏损6.69亿元，又在2024年飙升至盈利8.90亿元 [11] - 2025年上半年，公司收入微增3%，但期内利润同比大幅减少73.1% [11] - 经营活动现金流大幅震荡，报告期内分别为3.16亿元、1536.8万元、9.62亿元和4.13亿元 [12] - 清远鸡及其他土鸡的毛利率波动显著，在2022年至2025年上半年间，分别为5.6%、0.7%、16.4%和5.0% [8] 公司治理与资本路径 - 公司呈现鲜明的家族化治理特征，创始人肖文清、张正芬夫妇直接及间接控制约52.28%的投票权 [13] - 五位执行董事中四人来自“张氏家族”，其子Zhang Pengfei为执行董事，侄子张大立担任副总裁 [14] - 公司资本之路波折，曾于2020年和2022年两度启动A股上市计划并终止辅导，最终转战港股 [16] - 在递交港股招股书前夕的2025年5月，公司以总对价3.77亿元回购了四家机构所持股份 [16] 财务状况与债务压力 - 公司资产负债率持续处于高位，2022年至2025年上半年分别为65.2%、77.6%、66.9%和67.7% [17] - 截至2025年8月31日，未偿还借款总额达约13.34亿元，其中约83.13%将在一年内到期 [17] - 2022年和2023年，公司其他借款中存在的最高实际利率分别达到了18.03%和18.30% [17] 未来发展战略 - 公司计划拓展加工肉制品生产和线下餐饮服务业务，并将其作为此次IPO的首要项目 [12] - 产品类型中的生鲜及其他产品营收占比在不断提升，报告期内分别为8.9%、10.8%、10.5%、13.0% [12] - 公司披露了农文旅融合战略，计划打造集清远鸡主题元素与地方旅游资源于一体的产业基地 [12]

公司战略规划 - 公司明确未来发展方向聚焦"高质量成长"并首次展示畜禽增量及出海探索规划[2] - 中长期发展目标包括中华土鸡出栏目标18亿羽生猪目标仔猪外销占比5%-10%黑猪外销占比5%并计划打造"中国第一黑猪品牌"[3] - 白羽鸡已完成5000万羽一体化布局并计划持续扩大规模海外业务锚定东南亚肉类消费红利以越南为起点未来或拓展猪鸭出海业务[3] 运营效率与成本控制 - 公司计划持续加码科技投入如培育"五高"种猪数智化如AI养殖模型机器人饲喂等以提质增效[3] - 10月生猪养殖综合成本降至6.1元/斤长期PSY目标32头综合成本目标压降至5元/斤以下[3] - 公司积极向食材食品企业转型目标肉鸡屠宰及深加工业务占比从18%提升至40%以上实现单只鸡盈利目标提升2元以上[3] 企业社会责任与股东回报 - 公司通过"齐创共享"机制过去十年合作农户收益累计超867亿元未来计划通过提升养殖规模及流程挖潜助力农户增收[4] - 上市以来公司分红281亿元分红年份平均分红率42%并超行业平均在猪业新范式下分红潜力较强[4] - 公司计划未来每年投资10亿元于产业生态圈建设当前已纳入育种装备智能管理等领域企业强化生态圈共享共赢[4] 财务预测与估值 - 维持盈利预测25/26年利润对应19/12倍P/E维持目标价25元对应25/26年26/17倍P/E存在43%上行空间[5]

公司业务概览 - 公司是一家综合型农企，核心业务为生猪和禽类养殖，2024年总收入达48亿元 [11] - 生猪产品是公司主要收入来源，2022年至2024年收入从25.87亿元增至32.03亿元，占总营收比重持续超过六成 [11] - 以清远鸡为核心的禽类业务收入占比约为两成，公司在中国清远鸡企业中排名第一，2024年市占率高达59.3% [8][11] 核心产品与市场地位 - 清远鸡是公司王牌产品，属于黄羽肉鸡中的高端品类，出栏周期多在120天以上，肉质紧实、脂香浓郁 [8] - 清远鸡价格显著高于普通肉鸡，2020至2024年间均价稳定在每公斤17.6元至22.3元，而白羽肉鸡和黄羽肉鸡均价在每公斤7.2元至15.6元之间波动 [8] - 公司建立了完整的清远鸡良种繁育体系和“公司+农户+合作社”的供应体系，发展了4000多户肉禽代养户 [5][8] - 清远鸡作为国家地理标志产品，其市场规模已从2020年的13.63亿元增长至2024年的17.88亿元，预计2029年将突破31亿元 [8] 财务业绩与周期性波动 - 公司净利润波动巨大，从2022年的3.41亿元跌至2023年的亏损6.69亿元，又在2024年飙升至盈利8.90亿元 [12] - 2025年上半年，公司收入微增3%，但期内利润同比大幅减少73.1% [12] - 经营活动现金流大幅震荡，报告期内分别为3.16亿元、1536.8万元、9.62亿元、4.13亿元 [13] - 业务同时暴露于“猪周期”与“鸡周期”的双重影响之下，业绩受饲料成本和活畜活禽市场行情驱动 [12][13] 产品盈利能力分析 - 清远鸡及其他土鸡的毛利率波动显著，2022年至2025年上半年间分别为5.6%、0.7%、16.4%和5.0% [9] - 该类产品平均售价从2022年的每只37.7元降至2025年上半年的每只30.7元，降幅超过20% [9] - 生猪产品毛利率波动也较大，2022年至2024年分别为21.1%、0.4%、20.6% [12] - 公司生猪养殖具备溢价能力，2024年生猪平均售价达17.6元/公斤，高于行业平均的16.7元/公斤；单头售价为2281.6元，高于部分头部猪企 [12] - 2024年公司“单头生猪毛利”高达470元，在全行业规模化养殖企业中排名第二 [11] 公司治理与资本路径 - 公司呈现鲜明的家族化治理特征，创始人肖文清、张正芬夫妇直接及间接控制约52.28%的投票权 [14] - 五位执行董事中四人来自“张氏家族”，其子于2023年加入公司后迅速晋升为执行董事，侄子担任副总裁 [14] - 公司上市之路波折，曾于2020年启动A股上市计划并于2022年、2025年两度终止辅导，最终转战港股 [16] - 公司近期进行了一系列资本操作，包括在2025年5月以总对价3.77亿元回购四家机构所持股份，并于2025年8月引入新投资者贵州中垦，此时公司投后估值达56亿元 [16] 财务状况与债务压力 - 公司资产负债率持续处于高位，2022年至2025年上半年分别为65.2%、77.6%、66.9%和67.7% [17] - 截至2025年8月31日，未偿还借款总额达约13.34亿元，其中约83.13%将在一年内到期 [17] - 2022年和2023年，公司其他借款中存在的最高实际利率分别达到了18.03%和18.30% [17] 未来发展战略 - 公司计划拓展业务链条，产品类型中的生鲜及其他产品营收占比从报告期初的8.9%提升至2025年上半年的13.0% [13] - 此次IPO将拓展加工肉制品生产和线下餐饮服务业务作为首要项目 [13] - 公司披露了农文旅融合战略，计划打造集清远鸡主题元素与地方旅游资源于一体的产业基地 [13]

公司业务概览 - 公司是一家综合型农企，核心业务为生猪与禽类养殖，2024年总收入达48亿元 [10] - 生猪产品收入占总营收比重持续超过六成，2022年至2024年收入从25.87亿元攀升至32.03亿元 [10] - 以清远鸡为核心的禽类业务收入占比约为两成 [10] 清远鸡业务 - 公司在中国清远鸡企业中排名第一，按2024年出栏量计算市占率高达59.3% [7] - 清远鸡为黄羽肉鸡，出栏周期多在120天以上，2020至2024年间均价稳定在每公斤17.6元至22.3元，显著高于白羽肉鸡和黄羽肉鸡的每公斤7.2元至15.6元 [7] - 公司建立了从育种、养殖到销售的全产业链闭环，发展了4000多户肉禽代养户 [7] - 清远鸡及其他土鸡的平均售价从2022年的每只37.7元降至2025年上半年的每只30.7元，降幅超过20% [8] - 清远鸡产品的毛利率波动较大，2022年至2025年上半年间分别为5.6%、0.7%、16.4%和5.0% [8] - 清远鸡作为国家地理标志产品，其市场规模已从2020年的13.63亿元增长至2024年的17.88亿元，预计将在2029年突破31亿元 [7] 生猪业务 - 公司生猪养殖规模在西南地区排名第八，但2024年"单头生猪毛利"高达470元，在全行业规模化养殖企业中排名第二 [10] - 2022年至2024年公司的生猪毛利率分别为21.1%、0.4%、20.6% [11] - 报告期内公司生猪平均售价持续高于行业均价，例如2024年达到17.6元/公斤，而行业平均为16.7元/公斤 [11] - 2024年公司单头生猪售价为2281.6元/头，高于牧原股份（约1902.5元/头）等头部猪企 [11] 财务业绩表现 - 公司净利润波动剧烈，从2022年的3.41亿元跌至2023年的-6.69亿元，又在2024年飙升至8.90亿元 [11] - 2025年上半年，公司收入微增3%的同时，期内利润同比大幅减少73.1% [11] - 经营活动现金流大幅震荡，报告期内分别为3.16亿元、1536.8万元、9.62亿元、4.13亿元 [12] 业务多元化与未来战略 - 公司产品类型包括生鲜及其他产品，报告期内的营收占比分别为8.9%、10.8%、10.5%、13.0%，呈提升趋势 [12] - 此次IPO将拓展加工肉制品生产和线下餐饮服务业务作为首要项目 [12] - 公司计划打造农文旅融合战略，集清远鸡主题元素与地方旅游资源于一体的产业基地 [12] 公司治理与股权结构 - 公司呈现鲜明的家族化治理特征，创始人肖文清、张正芬夫妇直接及间接控制约52.28%的投票权 [15] - 五位执行董事中四人来自"张氏家族"，其子Zhang Pengfei在2023年加入公司后迅速晋升为执行董事 [15] 资本运作与上市历程 - 公司资本之路波折，早在2020年启动A股上市计划，但两次辅导均告终止，于2025年转战港股 [17] - 在递交港股招股书前夕的2025年5月，公司以总对价3.77亿元回购了碧乡科技等四家机构所持股份并予以注销 [17] - 2025年8月公司引入新投资者贵州中垦，此时投后估值已达56亿元 [17] 财务状况与债务压力 - 公司资产负债率持续处于高位，2022年至2025年上半年分别为65.2%、77.6%、66.9%和67.7% [18] - 截至2025年8月31日，未偿还借款总额达约13.34亿元，其中约83.13%将在一年内到期 [18] - 2022年和2023年，公司其他借款中存在的最高实际利率分别达到了18.03%和18.30% [18]

公司业务与市场地位 - 公司是中国清远鸡行业的龙头企业，按2024年出栏量计算，市占率高达59.3% [1][9] - 公司业务实质上是“猪鸡并举”的综合型农企，2024年总收入达48亿元，其中生猪产品收入占比持续超过六成，而禽类业务收入占比仅为两成左右 [10] - 公司建立了从育种、养殖到销售的全产业链闭环，拥有4000多户肉禽代养户的“公司+农户+合作社”供应体系 [9] 核心产品与竞争优势 - 核心产品清远鸡是“鸡中之王”，为国家地理标志产品，其肉质紧实、脂香浓郁，出栏周期多在120天以上，形成显著溢价 [8] - 清远鸡市场价格稳定在每公斤17.6元至22.3元之间，显著高于白羽肉鸡和黄羽肉鸡每公斤7.2元至15.6元的市场均价 [8] - 公司在生猪养殖上展现出较强的溢价能力，2024年生猪平均售价为17.6元/公斤，高于16.7元/公斤的行业平均售价，单头生猪毛利高达470元，在全行业规模化养殖企业中排名第二 [11] 财务业绩表现 - 公司业绩受“猪周期”与“鸡周期”双重影响，波动剧烈，净利润从2022年的3.41亿元跌至2023年的-6.69亿元，又在2024年飙升至8.90亿元 [2][12] - 2025年上半年，公司收入微增3%，但期内利润同比大幅减少73.1% [12] - 公司经营活动现金流波动巨大，报告期内分别为3.16亿元、1536.8万元、9.62亿元和4.13亿元 [12] 产品毛利率与价格趋势 - 清远鸡及其他土鸡的毛利率波动显著，在2022年至2025年上半年间，分别为5.6%、0.7%、16.4%和5.0% [9] - 同期，清远鸡及其他土鸡的平均售价从2022年的每只37.7元降至2025年上半年的每只30.7元，降幅超过20% [9] - 生猪产品毛利率同样呈现周期性波动，2022年至2024年分别为21.1%、0.4%和20.6% [11] 发展战略与未来规划 - 公司计划通过IPO拓展加工肉制品生产和线下餐饮服务业务，并实施农文旅融合战略，打造集清远鸡主题元素与地方旅游资源于一体的产业基地 [13] - 公司产品类型多元化，生鲜及其他产品的营收占比从报告期初的8.9%提升至2025年上半年的13.0% [13] - 清远鸡市场规模已从2020年的13.63亿元增长至2024年的17.88亿元，并预计将在2029年突破31亿元 [9] 公司治理与股权结构 - 公司治理具有鲜明家族化特征，创始人肖文清、张正芬夫妇直接及间接控制约52.28%的投票权，五位执行董事中四人来自“张氏家族” [14] - 公司上市之路波折，曾于2020年启动A股上市计划并于2022年、2025年两度终止辅导，最终转战港股 [16] 资本运作与财务状况 - 公司近期进行了一系列资本操作，包括在2025年5月以总对价3.77亿元回购四家机构所持股份，并于2025年8月引入新投资者贵州中垦，此时投后估值已达56亿元 [16] - 公司面临较大的短期偿债压力，截至2025年8月31日，未偿还借款总额达约13.34亿元，其中约83.13%将在一年内到期，资产负债率持续处于65%至78%的高位 [17] - 公司在2022年和2023年，其他借款中存在的最高实际利率分别达到了18.03%和18.30% [17]