主机厂电芯采购策略 - 主机厂在电芯采购中需平衡性能与成本因素 [5] 比亚迪出海战略 - 比亚迪在东南亚市场积极扩张 [5] CATL市场表现 - CATL储能市场增速显著超越动力电池市场 [5]

AIDC配套设备行业 - AIDC配套设备受益于海外云厂商大幅上调资本开支、出海预期修复及电力设备高景气 叠加市场流动性提升推动行情持续走强 [3] - 北美数据中心电力需求激增推动固体氧化物燃料电池装机提速 海外头部厂商AI相关订单同比翻倍增长 [3] - 下半年高压设备有望释放大量订单 雅下项目配套将进一步延长高压设备景气周期 [4] 风电行业 - 风电主机企业利润拐点已现 上半年出货量大幅提升验证行业高景气度 [1][3] - 风机价格企稳回升 规模化效应带来的成本管控及毛利率更高的海外业务占比提升共同驱动主机企业盈利水平显著改善 [3] - 主机环节盈利改善的预期差仍未充分反映 同时建议关注海风环节的潜在机会 [3] 电力设备领域 - 1-6月电力变压器出口增速超40% 需警惕国际贸易摩擦对市场预期的扰动 [4] - 上半年出口、高压设备及网外抢装业务预计带来积极影响 [4] - 市场流动性提升推动AIDC配套行情走强 远期空间大、新技术方向获得较高估值溢价 [4] 锂电板块 - 行业整体产能利用率约70% 旺季来临后供需关系趋紧 部分亏损环节已进入预备涨价区间 [4] - 六氟磷酸锂、隔膜及铁锂正极被看好为优先涨价领域 建议优先关注行业亏损环节中的铁锂正极、隔膜及电解液 [4] - 市场对2026年行业预期尚未形成一致 整体增速中枢下移导致估值处于底部 [4] 光伏行业 - 近期华润、华电集采开标显示组件价格均站上0.7元/W且无暗价 行业低价竞争整治成效显著 [5] - 当前成本端对价格支撑较强 后续核心关注产能整合、落后产能退出进展及行业控产力度 [5] - 主产业链龙头及新技术方向被看好 [5] 储能领域 - 业绩确定性强的标的受关注 市场交易储能龙头布局AIDC电源 相关企业市值仍有上行空间 [5] - 德业股份当前估值偏低且股息率较高 伴随工商储及户储新产品放量估值有望逐步修复 [5] - 部分省份容量电价政策出台叠加136号文推动新能源长期入市 欧洲、澳洲及亚洲需求高增支撑行业高景气度 [5] 氢能方面 - 北美固体氧化物燃料电池在数据中心的应用趋势明确 AI订单已实现同比翻倍 明年订单预期乐观 [5] - Bloom Energy当前估值不足20倍 若估值切换至明年订单仍具向上空间 [5]

核心财务表现 - 2025H1公司实现收入119.36亿元同比增长24.75% 归母净利润10.2亿元同比增长58.94% [1] - 2025Q2实现收入67.13亿元同比增长25.87%环比增长28.55% 归母净利润5.62亿元同比增长94.8%环比增长22.69% [1] - 期间费用率2.99%同比下降5.13个百分点 主要因财务费用受汇兑损益波动影响 研发费用因项目支出计划差异产生波动 [3] 光伏业务表现 - 2025H1出货量13.4GW同比增长超65% 毛利率16.70%同比提升5.29个百分点 [2] - 电池量产效率提升至26.85% 研发效率达27.25% 海外产能实现满产满销 制造成本得到严格控制 [2] - Q2出货量预计环比增长 受益国内抢装及费用率下降 盈利水平环比提升 [2] 磁材业务表现 - 2025H1出货量10.73万吨 毛利率27.71%同比提升1.22个百分点 市占率进一步上升 [2] - 铜片电感与EMC滤波器件等新品市场拓展显著 Q2出货量环比持平但销售均价环比提升 [2] - 预烧料占比降低优化产品结构 公司持续拓展AI服务器与新能源车等新兴领域 [2][3] 锂电业务表现 - 2025H1出货量超3亿支同比增长12.25% 毛利率12.90%同比提升2.06个百分点 [2] - 通过产品迭代与品质管控实现制造成本优化 稼动率维持行业领先水平 [2] - 推出高容量E型与P型新产品 完成全极耳技术储备 业务聚焦小动力市场 [2][3] 资产与减值状况 - 资产减值损失约0.92亿元来自存货跌价损失 信用减值损失约0.24亿元主要来自光伏与锂电板块 [3] 行业环境与公司战略 - 美国对印尼/印度/老挝发起双反调研 促使企业重新评估区域布局与产能转移路径 [3] - 公司通过差异化产品开发与技改投资提升产品功率 以应对贸易壁垒风险 [3] - 预计2025年实现归母净利润20亿元 对应PE约14倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心财务表现 - 2025H1实现收入119.36亿元，同比增长24.75%；归母净利润10.2亿元，同比增长58.94% [2][5] - 2025Q2实现收入67.13亿元，同比增长25.87%，环比增长28.55%；归母净利润5.62亿元，同比增长94.8%，环比增长22.69% [2][5] - 预计2025年实现归母净利润20亿元，对应PE约14倍 [10] 分业务板块表现 光伏业务 - 2025H1出货量13.4GW，同比增长超65%；毛利率16.70%，同比增长5.29个百分点 [10] - 电池量产效率提升至26.85%，研发效率达27.25% [10] - Q2出货量预计环比增长，盈利水平环比提升 [10] 磁材业务 - 2025H1出货量10.73万吨；毛利率27.71%，同比增长1.22个百分点 [10] - 市占率提升，铜片电感、EMC滤波器件等新品拓展显著 [10] - Q2出货量预计环比持平，销售均价环比提升 [10] 锂电业务 - 2025H1出货量超3亿支，同比增长12.25%；毛利率12.90%，同比增长2.06个百分点 [10] - 稼动率行业领先，推出高容量E型和P型新品，完成全极耳技术储备 [10] 其他财务指标 - 2025H1期间费用率2.99%，同比下降5.13个百分点 [10] - 资产减值损失约0.92亿元（存货跌价损失）；信用减值损失约0.24亿元（主要来自光伏+锂电板块） [10] 未来展望与战略 - 应对美国双反调研：通过差异化产品、技改投资和工艺优化提升产品功率 [10] - 磁材业务巩固传统领域，拓展AI服务器、新能源车等新兴领域 [10] - 锂电业务聚焦小动力市场，持续丰富产品类别 [10]

核心观点 - 公司拟实施2025年半年度现金分红方案 向全体股东每10股派发现金红利0.29元 总派发现金红利2,976,869.29元 [1] 财务数据基础 - 截至2025年6月30日 公司合并报表未分配利润为40,561,439.22元 母公司未分配利润为43,362,241.06元 [1] - 公司总股本为102,650,665股 现金分红以未分配利润为基础实施 [1] 分红方案具体内容 - 分红比例固定 若股权登记日应分配股数与预计不一致 将维持每10股派0.29元比例不变 仅调整分派总额 [2] - 实际分派结果以中国证券登记结算有限责任公司北京分公司核算为准 [2] 审议程序 - 权益分派预案已于2025年8月22日经董事会审议通过 尚需提交2025年第三次临时股东会审议 [2] - 最终预案以股东会审议结果为准 [2] 公司章程利润分配原则 - 利润分配遵循法定顺序分配 存在未弥补亏损不得分配 同股同权同利 公司持有自身股份不分配等原则 [3][4] - 优先采用现金分红方式 有条件时可进行中期利润分配 [4] - 现金分红需满足四大条件：可分配利润为正值且现金流充裕 累计可供分配利润为正值 审计机构出具标准无保留意见 未来12个月内无重大投资计划或现金支出（募集资金项目除外） [4] 现金分红比例规定 - 采取固定比例政策 每年现金分红不低于当年可供分配利润的10% [5] - 任意三个连续会计年度内 现金累计分配利润不少于该三年年均可分配利润的30% [5] - 根据发展阶段差异设定最低现金分红比例：成熟期无重大支出安排时占比80%以上 成熟期有重大支出时占比40%以上 成长期有重大支出时占比20%以上 [5] 股票股利分配条件 - 在满足现金分红基础上 可根据经营状况 股本规模合理性及股东整体利益考虑发放股票股利 [6] - 需满足经营情况良好 股价与股本规模不匹配 现金与股票股利比例符合章程规定等条件 [6] 承诺履行情况 - 公司严格遵循《上市后三年股东分红回报规划》进行利润分配 本次预案符合承诺内容 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025年上半年业绩表现亮眼 营业收入119.36亿元同比+24.76% 归母净利润10.20亿元同比+59.67% [3] - 二季度增长加速 营业收入67.13亿元同比+25.87%环比+28.55% 归母净利润5.62亿元同比+96.78%环比+22.69% [3] - 中期拟现金分红6.1亿元 占上半年归母净利润近60% [4] - 三大业务板块协同发展 光伏业务收入80.5亿元同比+64% 磁材业务收入23.7亿元 锂电业务收入12.9亿元同比+12.3% [4] - 盈利预测持续向好 预计2025-2027年归母净利润分别为19.42亿元/22.81亿元/28.81亿元 [5][6][8] 财务表现 - 2025年上半年出货量数据：光伏组件13.4GW 磁材产品11万吨 锂电池3.01亿支 [4] - 盈利能力显著提升 毛利率预计从2024年19.78%提升至2027年18.63% [9][10] - 每股收益持续增长 预计2025-2027年EPS分别为1.19元/1.40元/1.77元 [5][8] - 估值水平合理 2025年预测市盈率11.03倍 [8] 业务板块分析 - 光伏业务海外产能突破瓶颈 电池转换效率和组件功率持续提升 [4] - 磁材业务面向新能源汽车和AI服务器领域推出多款新品 市场占有率提升 [4] - 锂电业务聚焦小动力市场 完成全极耳产品技术储备 毛利率进一步回升 [4][5] 增长驱动因素 - 差异化竞争策略见效 海外扩展效果明显 [4] - 产品矩阵持续丰富 新技术储备完善 [4][5] - 经营提质增效 成本控制能力增强 [4] - 以旧换新政策边际影响减弱 公司凭借技术优势和客户结构优化持续增长 [5]

电池 - 赣锋锂业在湖北新设锋能新能源科技公司 由公司间接全资持股 经营范围包括在线能源监测技术研发和风力发电技术服务[2] - 亿纬锂能马来西亚小圆柱电池产能已实现量产 马来西亚二期储能工厂预计2024年底建成 2025年初量产交付 匈牙利项目2027年建成投产[3][4] - 深圳信投能源在贵州贞丰县落地年产3GWh固态电池项目[5] 材料 - 永兴材料锂电新能源业务现有产能3万吨/年 其中1万吨产线正推进绿色智能高效提锂技改项目 预计按期投入使用[7][8] 设备 - 华自科技新增订单同比增加50%以上 公司正大力拓展国际市场并加快抢占锂电设备迭代更新市场份额[9] 海外 - 保时捷取消Cellforce子公司电池生产计划 因电动汽车需求放缓及中美市场环境变化 未来将专注于电池研发业务 近300个岗位部分可能调整至集团旗下PowerCo子公司[10]

行业投资评级 - 看好 维持 [5] 核心观点 - 光伏反内卷行情主线明确 工信部等部门联合召开光伏产业座谈会强化反内卷决心 组件集采开标均价显著提升 价格向电站传导有望落地 [18][24][41] - 储能基本面景气持续 国内H1新型储能新增23.03GW/56.12GWh 功率和能量规模同比+68% 欧洲大储装机预计20.5GWh同比+183% 工商储装机4.2GWh同比+51% [48][53][66] - 锂电需求持续景气 固态电池板块情绪重回攻势 重点关注设备端小市值、宁德链、新增环节以及材料端卡位降本的硫化锂 [18][79][86] - 风电海风+海外景气加速释放 美国924MW海风项目完成首批单桩基础安装 龙源电力计划建设海南500MW海风项目 [92][93] - 新方向AIDC&具身智能利好不断 海外特斯拉及国内主机厂持续推进人形机器人进展 云厂AI创收与Capex同步高增 [18] 光伏板块 - 工信部等部门联合召开光伏产业座谈会 要求加强产业调控、遏制低价无序竞争、规范产品质量、支持行业自律 [24] - 华润电力3GW组件集采开标均价0.729/0.729/0.718元/W 华电集团20GW组件集采开标均价0.710/0.746元/W [25] - 7月组件出口19.29GW环比-3.63%同比-12.38% 电池出口12.41GW环比+55.95%同比+83.77% [25][34] - 硅料报价再度上扬致密料报价50-55元/kg 光伏玻璃库存天数约24.02天环比下降5.15% [27][30] - 投资建议优先布局有直接涨价催化的硅料和硅片环节 推荐通威股份、协鑫科技、隆基绿能、爱旭股份、聚和材料 [18][43] 储能板块 - 2025上半年新型储能新增23.03GW/56.12GWh 功率和能量规模同比+68% 累计装机首超100GW [48] - 山西"136号文"征求意见 容量补偿范围适时拓展至新型储能 内蒙古独立储能电站补偿累计超2亿元 [49] - EUPD预计2025年欧洲储能新增装机35.3GWh同比+76% 其中大储装机20.5GWh同比+183% 工商储装机4.2GWh同比+51% [53] - 截至2025年7月智利已投运储能1.10GW/4.59GWh 在建规模4.82GW/21.36GWh [54][57] - 投资建议看好大储板块beta及龙头Alpha 推荐阳光电源、德业股份、海博思创、艾罗能源、派能科技 [18][68] 锂电板块 - 特斯拉上调美国市场Model S和Model X售价1万美元 福特与SK On合资电池工厂投产 [74][75] - 融捷集团发布第二代硫化物全固态电池能量密度达450Wh/kg 正力新能航空动力电池量产交付 [75] - 7月逆变器出口9.11亿美元环比-0.65%同比+15.82% 1-7月累计出口51.68亿美元同比+7.71% [25][34] - 固态电池设备端聚焦小市值、宁德链、新增环节 材料端重视卡位降本的硫化锂 [79][86] - 投资推荐宁德时代、厦钨新能、璞泰来 关注固态电池设备和关键材料标的 [18][86] 风电板块 - 美国924MW海风项目完成首批单桩基础安装 预计2026年初安装风机 2027年下半年投入运营 [93] - 龙源电力计划建设海南500MW海风项目 拟安装22台10MW和20台14MW海上风机 [93] - 8月陆风新增招标5.7GW 海风暂无新增招标 陆风风机中标价格保持平稳 [95][98] - 投资推荐金风科技、海力风电、东方电缆 重视海风+海外赛道及风机H2盈利修复 [18] 电力设备板块 - 特高压2直已核准 雅下水电已开工 或持续带来订单催化 海外需求预期升温 [18] - 国家能源局发布2025年1-7月电网工程完成投资3315亿元 同比增长12.5% [16] - 积极关注电力AI、虚拟电厂、配电改造等机会 推荐明阳电气、思源电气、四方股份 [18] 新方向板块 - 海外特斯拉及国内主机厂持续推进人形机器人进展 云厂AI创收与Capex同步高增 [18] - Deepseek V3发布采用UE8M0 FP8针对下一代国产芯片设计 [16] - 推荐三花智控、浙江荣泰、科达利、富临精工、鸣志电器等产业链标的 [18]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 碳酸锂保持供需双强，总库存连续2周下滑需求较好，主力合约虽受利空和市场情绪影响资金离场，但去库预期仍存，20日均线附近企稳后可低多[5] 根据相关目录分别进行总结 本周碳酸锂市场观点摘要 - 宏观概况：2025年8月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%维持不变；美联储7月会议纪要释放鹰派信号；美国8月制造业PMI初值创三年新高，劳动力市场降温明显；欧元区商业活动创15个月新高，制造业PMI冲上50 [3] - 供给端：本周碳酸锂产量小幅增加，周度产量维持在2万以上；7月锂辉石总进口750651吨，环比+30.35%，从澳大利亚进口427301吨，环比增加67.24% [3] - 需求端：8月1 - 17日，全国乘用车新能源市场零售50.2万辆，同比增长9%，较上月同期增长12%，零售渗透率58.0%；全国乘用车厂商新能源批发47.4万辆，同比增长18%，较上月同期增长10%，批发渗透率56.4% [3] - 成本利润：本周矿端价格环比有调涨有调降，碳酸锂生产成本为68417元/吨，环比下降1079元，行业利润为13954元/吨，环比回升1498元 [4] - 总库存：截至8月21日，碳酸锂总库存为141543吨，较上周减少713吨，其中上游冶炼厂库存为46846吨，环比减少2847吨 [5] - 后市展望：本周期现商报价基差走强，电碳部分升水，工碳贴水集中在1000 - 2000元，工电价差拉大；供需双强，总库存下滑印证需求好，主力合约受影响资金离场，但去库预期仍存，20日均线附近企稳可低多 [5] 锂电行业价格一览 - 锂辉石6%CIF价格960美元/吨，较上周-2.83%；非洲SC 5%报价680美元/吨，较上周+6.25% [6] - 锂云母≥2.5%价格2330元/吨，较上周+1.30%；金属锂≥99%价格560000元/吨，较上周+1.82% [6] - 碳酸锂电池级价格80000元/吨，较上周-4.76%；工业级价格79000元/吨，较上周-4.82% [6] - 氢氧化锂电池级价格78875元/吨，较上周+1.28%；工业级价格71000元/吨，较上周+1.43% [6] - 六氟磷酸锂价格54000元/吨，较上周+1.89%；三元材料各型号价格有不同程度上涨 [6] - 三元前驱体各型号价格有不同程度上涨；磷酸铁锂储能型价格36250元/吨，较上周+1.26%；动力型价格37200元/吨，较上周+0.54% [6] - 磷酸铁价格10471元/吨，较上周持平；钴酸锂4.35v价格226500元/吨，较上周+2.72% [6] - 锰酸锂容量型价格35500元/吨，较上周+1.43%；动力型价格38000元/吨，较上周+1.33% [6] - 人造负极材料各等级价格较上周持平；天然负极材料各等级价格较上周持平 [6] - 电解液磷酸铁锂价格17500元/吨，较上周持平；三元/常规动力型价格23500元/吨，较上周持平 [6] 本周行情回顾 - 截至8月22日，LC2511报收78960元/吨，较上周下跌9%，现货电池级碳酸锂报价80000元/吨，较上周下跌4.76%，基差由贴水转为升水，主力合约持仓36万 [7] - 主力合约先扬后抑，周一大涨后技术调整，受利空和市场情绪影响大幅回撤，江西锂盐厂复产、青海企业预计9月复产及9月海外锂辉石到港量增加预期令市场情绪降温 [7] 各产品产量与开工率 - 碳酸锂：截至8月22日，产量为20438吨，较上周环比增加345吨，企业开工率为47.5%，较上周环比增加0.53%，江西大厂停产影响未兑现，部分企业复产，后续关注产量变化 [9] - 氢氧化锂：截至8月22日，产量为4730吨，较上周环比增加20吨，企业开工率为32.56%，较上周环比增加0.14%，产量维持低位，现货偏紧 [11] - 磷酸铁锂：截至8月22日，产量为70611吨，较上周环比增加354吨，企业开工率为62.14%，环比上周增加0.22%，需求旺季临近，行业高负荷生产，头部企业满产满销 [14] 库存情况 - 碳酸锂：截至8月21日，行业总库存为141543吨，较上周减少713吨，仓单库存为24990吨，环比上周增加1505吨，总库存下滑，上游去库力度加大，下游补库，仓单增长增速放缓 [32] - 磷酸铁锂：截至8月22日，行业总库存为44734吨，较上周增加969吨，成品库存上升，行业供需两旺，企业成品库存维持在7 - 10天，厂家采购原料意愿上涨 [35] 成本与利润情况 - 成本端：截至8月22日，非洲SC 5%报价680美元/吨，环比增加40美元/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价960美元/吨，环比下跌25美元/吨；锂云母市场价格2330元/吨，环比增加30元/吨；7月锂辉石总进口量环比增加30.35% [47] - 碳酸锂：截至8月22日，生产成本为68417元/吨，环比下降1079元，行业利润为13954元/吨，环比回升1498元，成本支撑较强 [49] - 氢氧化锂：截至8月22日，生产成本为69167元/吨，环比增加3006元，行业利润为8089元/吨，环比回升4453元，报价坚挺，外采企业利润有限 [51] - 磷酸铁锂：截至8月22日，生产成本为35825元/吨，环比减少161元/吨，亏损822元/吨，环比减少84元/吨，成本端波动大，行业维持亏损 [53]

风电行业 - 金风科技制造端盈利同比大幅改善4.2个百分点，风机制造分部盈利实现自2022年以来首次转正，海外业务开拓继续加速 [1][2] - 8月以来央国企风机招标规模约8.3吉瓦，环比6月和7月实现明显修复，中标均价维持较好水平 [1][2] - 国家能源集团等多个央国企启动风机集采招标，持续推荐整机环节 [1][2] AIDC与人工智能 - 液冷板块经历盘整，长期看好国内企业在全球液冷市场地位提升带来的投资机会 [2] - 英特尔快接头互插互换联盟正式成立 [2] - DeepSeek-V3.1正式发布，使用针对下一代国产芯片设计的8位浮点精度格式UE8M0FP8Scale参数 [2] 光伏与储能 - 光伏产业座谈会召集与参会主体扩容，反内卷行动规格提升，后续行政力量加码值得期待 [2] - 7月光伏出口淡季不淡，受美国对印关税临近实施和出口退税政策调整预期影响 [2] - 海外储能市场高景气持续，后续展望乐观，持续推荐阳光电源和阿特斯等公司 [2] 锂电行业 - 六氟磷酸锂价格持续拉升，原料端支撑叠加市场现货偏少，实际成交价格走高 [3] - 截至本周四，六氟磷酸锂市场均价达54000元/吨，较上周同期上涨1.89% [3] - 企业普遍非高价不成交，关注6F提价 [3] 氢能与燃料电池 - 美国电力供不应求受AI增长推动，分布式发电电源崛起，电力缺口和燃气轮机供给紧缺叠加ITC补贴，SOFC迎来发展机遇 [4] - 华电科工存货和合同负债高增，业绩迈入释放期，海洋工程迎来业绩拐点 [4] - 北京打造京津冀及周边跨区域氢能运输廊道，推进氢燃料汽车扩容增量 [5] 电网设备 - 7月主要电力设备出口69.0亿美元，同比增长20%，其中变压器出口7.9亿美元同比增长42%，高压开关出口4.5亿美元同比增长25% [4] - 南网一次设备第二批招标13.3亿元，同比增长41.6%，特变、西电、平高份额领先 [4] - 1-7月电网工程投资3315亿元，同比增长12.5%，7月全社会用电量同比增长8.6% [5] 新能源车 - 上周受地方补贴进一步退坡影响，如浙江和广东等地，市场异地开票获取补贴动作被阻断，销量尤其是电车销量复苏系退坡导致冲量效应影响 [4] - 参考6月底波动，后续仍需观察政策何时落地，建议关注金九银十到来及公司新车周期边际机会 [4] - 零跑、小鹏、小米发布2025年上半年财报，蔚来开启ES8预售，何小鹏宣布增持公司股份 [5] 行业事件与动态 - 六部门联合召开光伏产业座谈会，能源局发布7月新增风光装机延续抢装后阶段性弱势 [5] - 华润3吉瓦和华电20吉瓦组件集采先后开标，华能启动6吉瓦光伏组件框采招标 [5] - 宁夏-湖南特高压直流投产，氢航科技完成吨级氢混eVTOL五百公里飞行测试，田湾核电核能制氢项目累计制氢量突破30000立方米 [5]