业内人士预计，未来90天中美两国之间的贸易将大幅增长。因为在双方谈判人员努力达成进一步协商进 展的同时，企业将竞相加大力度储备库存，尤其是美国进口商可能将再度发起一轮新的抢购潮。鉴于美 国进口商未来三个月将迎来进口成本大幅降低的明确窗口期， 高盛分析师Philip Sun表示，未来90天， 中国的出口将爆火。'抢先'(Frontrunning)将成为关键词"。 ...

贸易谈判进展对美国经济预期的影响 - 美中贸易谈判结果超出预期 促使高盛将2025年第四季度美国GDP增长预测从0.5%上调至1.0% [2] - 美国经济衰退概率从45%下调至35% [2] - 美联储降息预期推迟至2025年12月、2026年3月和6月 而非先前预计的2025年7月、9月和10月 [2] 美元短期汇率变动 - 美元兑泰铢、美元兑马来西亚令吉和美元兑日元上涨最为明显 [2] - 美元兑日元上涨反映市场对衰退对冲头寸的平仓 [2] - 贸易乐观进展减轻美元对亚洲货币的下行压力 [1] 美元长期贬值趋势的核心驱动因素 - 美元仍被高估约17% 基于高盛DEER估值模型 [3] - 亚洲出口商持续将美元兑换为本币 台湾、韩国、印尼、马来西亚、泰国和菲律宾的外币存款从2015年3000亿美元翻倍至2025年2月近6000亿美元 [4] - 贸易顺差调整要求可能迫使亚洲货币兑美元走强 否则货币走弱可能扩大与美贸易顺差 [5] 潜在受益货币 - 若达成贸易协议且出口商继续抛售美元 韩元、新台币、马来西亚令吉和新加坡元将受益最明显 [1] - 亚洲央行在贸易谈判期间可能更谨慎大规模购买美元 [5] - 美国经济左尾风险减少降低美元相对于避险货币（如日元）的下行幅度 [2]

自美国总统特朗普的关税攻势加速以来，全球股指在过山车般的六周时间里收复了失地。 一些策略师迅速做出反应。高盛的David Kostin将标普500指数的未来12个月预测从6200点上调至6500 点，意味着在关税税率降低、经济增长前景更强劲以及衰退风险减小的情况下，美股还有11%的上涨空 间。野村控股策略师将中国股票评级上调至"战术性增持"。 特朗普重塑全球贸易环境的愿望已在全球市场播下了不确定性。MSCI全球股票指数在4月2日特朗普宣 布关税后两天下跌8.6%，美银美林美债选择权波动率（MOVE指数）和股票VIX指数等波动率指标飙 升。 鉴于这种走势的逆转以及市场重返风险资产，避险资产回落，瑞士法郎和日元周一贬值至4月初以来的 水平。然而，黄金仅轻微削弱了自4月2日以来的出色表现，并将年内涨幅收窄至20%左右。 自4月2日以来，许多避险资产一直坚挺 中美之间达成贸易协议提振了全球数十个股指，并帮助包括标普500指数在内的一些指数超过了4月2日 提议征收关税前的水平。香港恒生指数较上月低点上涨17%，而中国沪深300指数上涨超过8%。包括英 国富时100指数和法国CAC 40指数在内的一些欧洲指数接近收复自关 ...

哈费勒最新的谨慎态度与其4月10日上调美股评级形成了逆转，当时正值特朗普宣布暂停实施一周前加 征的大部分关税后的第二天。 哈费勒表示，自瑞银上调评级以来，标普500指数已经攀升了约11%，这使得风险与回报更加平衡。 这位瑞银买方首席投资官还将他的评级调整与周一中美宣布相互削减关税、股市大幅上涨联系起来。中 美关税削减缓解了短期担忧，此前人们担心特朗普的高额关税计划会引发世界两大经济体之间的贸易 战。 尽管在中美调整双边关税水平后华尔街其他机构变得更加乐观，但瑞银财富（UBS Wealth）周二仍对 美股采取观望态度，对近期反弹表示怀疑。 瑞银的投资主管马克・哈费勒（Mark Haefele）将美国股市的评级从"有吸引力"下调至"中立"，他指 出，他并非看空股市，也不是建议客户抛售股票，而是认为过去一个月股市上涨过快。此前，在4月初 美国宣布新关税政策后，投资者变得过于悲观。 高盛首席美国股票策略师大卫・科斯坦（David Kostin）周二将标普500指数2025年的目标价从5900点上 调至6100点，理由是关税税率降低、经济增长前景改善以及经济衰退的可能性降低。 亚德尼研究公司（Yardeni Resea ...

Millennium Management聘请瑞银集团前亚太区股票衍生品主管，是这家730亿美元投资巨头招募投资银 行高管来拓展业务的又一举动。据知情人士称，Ernest Ng将加入Millennium担任高级投资组合经理。Ng 将与前瑞信集团同事Ken Pang共事，后者目前领导Millennium的亚太股票业务主管。（彭博） ...

投行行业概况 - 投行工作压力大、强度高，需法律、财务、业务全方位能力，新人若无指导易陷入基础工作多年[1] - 行业对新人成长路径不明确，需系统化学习资源支持[1] 投行成长学习包内容 - 包含312页《投行成长笔记》、线上课程《如何评估企业上市可行性》及定制笔记本[3][4] - 《投行成长笔记》涵盖职业规划、行业情况、行研、尽调、财务、估值、承揽等核心技能，并聚焦IPO审核重点[5] 《投行成长笔记》章节详解 基础章节（第一、二章） - 介绍投行部门划分、监管法规、职业技能、项目分类、日常工作及行业趋势[9] 核心能力章节（第三至七章，占比62%） 行业研究（第三章） - 量化思维、宏观数据、行业分工、尽调准则、行研方法及财务指标分析[12] - 招股书核心阅读部分：风险揭示、业务与技术、管理层讨论与分析[14][15] - 重点分析餐饮、白酒、医药、汽车、房地产五大行业经营模式及财务指标（如白酒行业毛利率达70%）[16][17] 承揽技巧（第四章） - 资深保代分享IPO承揽经验，包括渠道维护（10类渠道优劣势分析）、企业走访准备及协议签署要点[19][23] 尽职调查（第五章） - 信息收集与核查方法、12项尽调流程操作细节（如清单用语精准化、报告不拘泥模板）[28][29][30] 财务分析（第六章） - 三表勾稽关系、关键财务指标解读，附17页东阿阿胶五年财务案例深度分析[32] 企业估值（第七章） - 相对/绝对估值法、初创企业博克斯法（按创意、盈利模式等分项估值）及OH法[33] - 企业提升估值六路径：财务数据真实性、收入成本匹配、业务流程梳理等[34] IPO专项章节（第八、九章） 审核关注重点 - 财务规范、股权问题、同业竞争、关联交易、土地房产五大核心问题[36][39] 企业部门协作 - 财务、销售、采购等九大部门在IPO中的规范要求及问询应答准备[40][42] - 重点部门制度体系、岗位职责详解以提升沟通效率[44] 学习包附加价值 - 内容基于投行保代及企业高管实战经验，案例丰富且实操性强[44] - 线上课程《如何评估企业上市可行性》配套纸质资料提供多维学习支持[46]

标普500指数预测调整 - 高盛将标普500未来三个月目标点位从6200点下调至5900点，认为短期上行动能放缓 [1] - 维持中期乐观立场，将12个月目标点位从6200点上修至6500点，反映结构性机会 [1] - 3月曾两度下调预测，主因经济衰退风险及中美关税博弈担忧，近期压制因素缓解 [3] 市场驱动因素分析 - 当前市场对经济增长定价已隐含乐观预期，未来数月估值扩张空间或受限 [3] - 美联储政策转向预期支撑情绪，但企业盈利增长不均衡性可能制约指数表现 [3] - 科技巨头盈利韧性超预期及中美阶段性贸易协议促成目标价上调 [3] 行业配置建议 - 科技板块具有战略性地位，生成式AI技术革命推动资本开支周期 [3] - 科技巨头在盈利增长和现金流生成方面将持续领跑市场 [3] - 美联储政策转向期科技股凭借高成长属性往往获得超额收益 [3] 估值与盈利要求 - 标普500动态市盈率达21.5倍，处于近十年85%分位水平 [4] - 消化估值压力需二季度企业盈利增速环比超10%，科技板块盈利贡献占比需超40% [4] - 建议关注财报季企业毛利率变化趋势，验证盈利韧性 [4] 关税环境影响 - 2025年美国对华商品加权平均关税税率或维持在30%以上，显著高于2024年的4.3% [3] - 关税不确定性将持续压制企业利润率，出口导向型企业盈利修复或低于预期 [3]

黄金价格走势 - 亚市早盘现货黄金窄幅震荡 交投于3255美元/盎司附近 小时K线出现十字星信号 [1] - 金价周一跌至3207.30美元/盎司低点后 大量逢低买盘迅速涌入市场 [1] - 美元指数周二下跌0.8%至100.98 与黄金上涨形成负相关关系 [3] 宏观经济影响因素 - 美国4月CPI环比上涨0.2% 低于预期的0.3% 同比从2.4%回落至2.3% 不及2.4%预期 [3] - 美元较4月2日特朗普宣布加征关税时水平低近3% [3] - 市场预计美联储首次降息推迟至9月 全年降息幅度约51个基点 [3] 黄金投资逻辑支撑 - 投资者对黄金作为终极避险资产保持坚定信念 [1] - 中美整体关税水平仍较高 经济前景不确定性提供支撑 [1] - 中美贸易重启可能使美联储在今年晚些时候逐步恢复降息 [4] 后市关键变量 - 中美贸易谈判后续进展 90天休战协议后全面关税政策依然存在 [4] - 美联储货币政策走向 通胀温和表现可能为降息创造条件 [4] - 全球地缘政治风险演变 包括俄乌和谈与印巴冲突 [4]

从世界末日到狂欢：一个月内策略师完全转向，华尔街大型投行集体"认错"。 随着特朗普关税政策的戏剧性转向，华尔街分析师被迫快速修改其股市和经济预测，呈现出前所未有的 频繁变动。 摩根大通、高盛双双回撤衰退预测 摩根大通的首席经济学家Michael Feroli昨日宣布，他正在放弃一个月前做出的经济衰退预测。 在中美在经贸领域达成重要共识后，Feroli连夜"改报告"，将全年GDP增长预期从0.2%上调至0.6%， 并将衰退风险评估下调至"远低于50%"，同时将2025年首次降息预期从9月推迟至12月。 短短一个月前，由于特朗普对全球发起关税战并引发了股市抛售潮，华尔街策略师们以疯狂的速度下调 了对标普500指数和美国经济的预测。 但本周"画风突变"——特朗普政府改变方向，最近甚至与中国达成了暂时降低双方关税的协议。这迫使 同一批策略师不得不对其预测进行180度大转弯。 华尔街资深专家、Yardeni Research创始人Ed Yardeni对此表示： "这确实是一次疯狂的旅程，我很少改变我的预测，但这次我告诉客户，我保留根据总统改 变主意的频率来改变我的预测的权利。" 讽刺的是，这不是Feroli第一次"错判 ...

金融周期与生产率分化 - 当前中国经济处于金融周期下行阶段，特征是弱通胀循环和生产率未同步改善 [1][8] - 金融周期指信用和房价相互加强形成的15-20年长周期，下行阶段会抑制经济扩张并放大衰退 [9] - 中国金融周期上行阶段资金与劳动力向低效部门集中，房地产贷款占比加速上升，导致整体效率下降 [12] - 金融周期与生产率分化情形在国际上较常见（38轮），但叠加低价格水平情形较少（10轮） [19] 国际比较与国内现状 - 低价分化情形下国际经验显示：5年实际GDP累计增长仅3.3%，房价累计下跌9.3%，股价累计下跌32% [20][21] - 中国当前表现优于国际可比时期：2020-2025Q1实际GDP累计增长27.4%（高出20个百分点），但房价跌幅更深达14% [22][24] - 价格水平与国际经验相似：GDP平减指数累计增幅5.3%，CPI增幅3.8%反映较大内需缺口 [23] - 利率和汇率走势与国际经验相似：10Y国债收益率下行90bps，人民币先升后贬 [24] 政策启示 - 国际经验显示金融周期下行需货币财政协同宽松5年，政策力度与经济压力正相关 [2][33] - 当前中国政策力度弱于国际均值：MLF累计降息95bps（含疫情期间共130bps），财政赤字率增加2.5% [34] - 仅靠货币财政政策不足：日本案例显示需配合结构性改革提高要素市场灵活性改善资源配置效率 [3][49] - 政策加速期特征：房价企稳滞后政策加力，股价更敏感会提前回升，国债收益率持续下行 [55] 资产表现与配置建议 - 政策发力阶段资产表现规律：房价股价先跌后稳，国债收益率下行，汇率从贬转稳 [4][55] - 股市反弹阶段板块表现：金融/地产（60%+）>材料/工业/科技（50%+）>消费（45%）>能源/医疗（30%-） [62][64] - 建议关注顺周期和科技板块：因政策加速与科技进步共振，且金融周期下半场现金流稳定标的具溢价 [63] - 关税扰动下中国资产韧性：政策对冲+全球资金再平衡+弱美元环境利好新兴市场特别是成长风格 [5][74]