报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营收1030.63亿元，同比-27.27%，归母净利润4.74亿元，同比+90.05%，2025Q1营收244.17亿元，同比+2.13%，归母净利润4.45亿元，同比扭亏为盈 [7] - 考虑公司饲料销售有望修复，生猪养殖成本显著下降，上调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.35/12.91/14.23亿元，对应EPS分别为0.27/0.29/0.31元，当前股价对应PE为35.4/33.9/30.7倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月29日，当前股价9.66元，一年最高最低为11.88/8.16元，总市值437.21亿元，流通市值434.67亿元，总股本45.26亿股，流通股本45.00亿股，近3个月换手率81.68% [2] 饲料业务 - 2024年饲料业务营收686.98亿元，同比-15.48%，毛利率4.90%，同比-0.35pct [8] - 2024年饲料总销量2596万吨，其中禽料销量1496万吨，猪料销量867万吨，水产料销量169万吨，反刍料销量44万吨 [8] - 国内将先进配方采购能力复制到海外市场，在印尼、越南、埃及等国，饲料销量已进入其本国前四名 [8] 生猪业务 - 2024年生猪业务营收303.98亿元，同比+42.70%，毛利率9.97%，同比+17.22pct [9] - 2024年销售生猪1652.49万头，贡献营收235.43亿元，其中销售肥猪1352.29万头，仔猪300.20万头；屠宰生猪278万头，贡献营收68.55亿元 [9] - 2024年窝均断奶数10.8头，同比+0.3头，PSY达到24.7，同比+1.7，断奶成本290元/头，同比-90元/头，育肥成活率92%，同比+3pct，料肉比2.67，同比-0.12 [9] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|141,703|103,063|119,252|133,456|145,292| |YOY(%)|0.1|-27.3|15.7|11.9|8.9| |归母净利润(百万元)|249|474|1,235|1,291|1,423| |YOY(%)|117.1|90.1|160.9|4.5|10.2| |毛利率(%)|2.8|6.7|6.9|7.1|7.2| |净利率(%)|0.2|0.5|1.0|1.0|1.0| |ROE(%)|-2.7|0.6|4.3|4.4|4.7| |EPS(摊薄/元)|0.06|0.10|0.27|0.29|0.31| |P/E(倍)|175.4|92.3|35.4|33.9|30.7| |P/B(倍)|2.0|2.0|1.9|1.8|1.8| [10] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产35490百万元，营业收入119252百万元等 [12] - 涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如2025E营业收入增长率15.7%，毛利率6.9%等 [12][14] - 有每股指标及估值比率预测，如2025E每股收益0.27元，P/E 35.4倍等 [14]

生猪产能调控 - 农业农村部发布《养殖业节粮行动实施方案》，重点强调持续调整优化生猪产能 [1] - 实施生猪产能调控方案，通过控制能繁母猪存栏量作为"总开关"来引导产能合理化 [1] - 推动养殖场户优化母猪存栏结构，合理控制整体产能规模 [1] 监测预警体系 - 完善生猪产能监测和预警体系，及时发布市场供需信息 [1] - 指导养殖场户根据市场信号调整出栏节奏和养殖规模 [1] - 促进生猪供需动态平衡，避免市场大幅波动 [1]

报告行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业“超配”评级 [4][5][6] 报告的核心观点 - 近几年我国农产品自美进口金额占比有所下降，2024年我国进口总额约2.59万亿美元，自美进口总额约1636.2亿美元，占比约6.3%，较2017年下滑约2个百分点；农产品进口总额约2151.55亿美元，自美农产品进口金额约275亿美元，占比约12.8%，较2017年下降约6.4个百分点 [6][14] - 大部分农产品品种进口依赖较低，少部分品种对进口依赖较高，中美贸易摩擦对进口依赖较高的品种短期存在一定扰动，但长期可通过优化进口国来源或增加自给自足能力降低对美进口占比 [6][14] - 农产品价格长期走势由国内外供需格局决定，中央印发农业强国规划，我国农业竞争力有望增强，相关细分领域优质龙头有望受益，个股可关注牧原股份、温氏股份、新希望等 [6] 根据相关目录分别进行总结 贸易摩擦短期对少部分农产品存在扰动 - 2024年我国进口总额及自美进口占比下降，农产品进口总额及自美农产品进口占比也下降，从美国进口的农产品中部分品种进口依赖高，贸易摩擦对其短期有扰动，长期可降低对美进口占比 [14] 肉类 猪肉 - 我国是猪肉生产大国，出口量极低，2025年预计全球生猪产量12.88亿头，中国产量7.05亿头，占比54.7%；全球猪肉产量11668万吨，中国产量5700万吨，占比48.9%；中国猪肉出口10万吨，占全球出口总量1% [18][20][22] - 我国是猪肉消费大国，进口依赖低，2025年预计全球猪肉消费总量11564.1万吨，中国消费量5820万吨，占比50.3%；中国猪肉进口量130万吨，占消费量比例仅2.2%，2024年从美国进口猪肉约7万吨，占消费量0.12% [27][29] - 2024年我国能繁母猪存栏先回升后下滑，生猪出栏回落，预计2025年生猪产能同比回升，供给Q1 - Q3回升，Q4回落 [33][35] - 我国生猪价格2024年先扬后抑，预计2025年先抑后扬，Q1 - Q3回落，Q4回升 [39] 鸡肉 - 我国鸡肉产量居全球第二，仅少量出口，2025年预计全球鸡肉产量10582万吨，中国产量1550万吨，占比14.6%；中国鸡肉出口80万吨，占全球出口总量5.7% [41][43] - 我国鸡肉消费量居全球第二，进口依赖度低，2025年预计全球鸡肉消费总量10317万吨，中国消费量1513万吨，占比14.7%；中国鸡肉进口量43万吨，占消费量比例仅2.8%，2024年从美国进口鸡肉约10.51万吨，占消费量0.7% [46][51] - 2024年我国白羽肉鸡祖代自美国引种量占比40% + ，未来将加大自繁品种替代力度，圣农发展等国内企业有望受益 [52][55] 牛肉 - 我国牛肉产量居全球第三，仅少量出口，2025年预计全球牛肉产量6155万吨，中国产量774万吨，占比12.6%；2024年中国出口牛肉约1.8万吨，占产量0.2% [58][63] - 我国牛肉消费量居全球第二，三成需要进口，2025年预计全球牛肉消费总量6029.6万吨，中国消费量1154.7万吨，占比19.2%；中国牛肉进口量382.5万吨，占消费量比例约33.1%，2024年从美国进口牛肉占比仅4.8%，可增加从其他国家进口替代 [65][66][68] - 国内外牛肉价格有所回升，预计2025年全球及中国牛肉价格或将回升，因全球及中国牛存栏量下降，产量下降，消费量增长 [69][71] 粮食类 玉米 - 我国玉米产量居全球第二，出口量极少，2024/25年度预计全球玉米总产量1215.1百万吨，中国产量294.92百万吨，占比24.3%；中国玉米出口量约0.02百万吨，占全球出口总量0.01% [75] - 我国玉米消费量居全球第二，进口依赖度低，2024/25年度预计全球玉米消费量1241.78百万吨，中国消费量313百万吨，占比25.2%；中国玉米进口量8百万吨，占消费量比例仅2.6%，2024年从美国进口玉米占比15.2% [78] - 国内外玉米价格有所回升，预计2024/25年度全球玉米供需格局总体偏宽松，价格回升空间受限；中国玉米供需格局总体偏宽松，价格回升空间受限 [79][83][85] 大豆 - 我国大豆产量居全球第四，极少用于出口，2024/25年度预计全球大豆总产量420.58百万吨，中国产量20.65百万吨，占比4.9%；中国大豆出口量0.1百万吨，占全球出口总量0.05% [87] - 我国大豆需求量居全球第一，进口依赖度高，2024/25年度预计全球大豆消费量410.67百万吨，中国消费量128.9百万吨，占比31.4%；中国大豆进口量109百万吨，占消费量约85%，2024年从美国进口大豆占比21%，未来可增加南美豆进口 [90] - 国内外大豆价格持续回落，预计2024/25年度全球大豆供需格局整体偏宽松，价格仍承压较大；中国大豆价格中枢较2023/24年度有所回落 [91][93][95] 高粱 - 我国高粱产量全球占比低，出口量较少，2025年预计全球高粱产量6209万吨，中国产量300万吨，占比4.8%；2024年中国出口高粱约0.22万吨，占产量0.07% [99][102] - 我国高粱消费量居全球第一，高度依赖进口，2025年预计全球高粱消费总量6128.8万吨，中国消费量750万吨，占比12.2%；中国高粱进口量450万吨，占全球进口总量70.5%，2024年从美国进口高粱占比65.6%，可增加从其他国家进口 [104][108][109] - 预计2024/25年度全球高粱供需格局偏紧，价格有一定上涨动力 [112] 小麦 - 我国小麦产量全球第一，出口极少，2024/25年度预计全球小麦总产量796.85百万吨，中国产量140.1百万吨，占比17.6%；中国小麦出口量约1百万吨，占全球出口总量0.5% [113][116] - 我国小麦消费量全球第一，进口依赖低，2024/25年度预计全球小麦消费量805.2百万吨，中国消费量150百万吨，占比18.6%；中国小麦进口量3.5百万吨，占消费量比例仅2.3%，2024年从美国进口小麦占比低，可增加从其他国家进口 [117] - 国际小麦价格弱势下跌，国内小麦价格略有企稳，预计2024/25年度全球小麦价格回升动力不足，因期末库存较高 [121][123] 其他类 棉花 - 我国棉花产量居全球第一，出口较少，2024/25年度预计全球棉花总产量2632.1万吨，中国产量696.7万吨，占比26.5%；中国棉花出口量约2.2万吨，占全球出口总量0.2% [126]

4月28日，青岛银行2025年一季报正式出炉，总资产首次突破7000亿元大关。作为深耕本土的金融机 构，青岛银行始终坚守服务地方实体经济初心。截至一季度末，银行公司类贷款金额达2795.62亿元， 较年初增长6.56%。从"人才贷"破解科创企业融资困局，到活体抵押创新支持乡村振兴；从文旅产业定 制化服务，到制造业全周期金融赋能，青岛银行始终以区域发展战略为轴心，依托本土化决策优势和专 业化服务能力，持续书写服务地方经济高质量发展的新答卷。 发掘人才优势，助力地方科技企业 2025年，青岛银行深入推进"五篇大文章"在实践中落地生根，围绕"八大赛道"开展差异化经营。在助力 科创企业层面，青岛银行把握企业"轻资产、高风险"的融资痛点，以"青银科技-陪伴成长"服务体系破 题，持续性陪伴企业发展。青岛华赛伯曼医学细胞生物有限公司，就是青岛银行与地方科创企业合作的 鲜活例子之一。 走进青岛华赛伯曼医学细胞生物有限公司的生产车间走廊，一扇扇玻璃窗后实验器材整齐排列。在这里 生产出的，是被公认为最有可能攻克实体肿瘤的肿瘤浸润性淋巴细胞（TIL）产品。华赛伯曼自主研发 的产品HS-IT101是山东省首个免疫细胞治疗药物，研发进 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级同样为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 短期压栏和二育支撑猪价，但中期供应过剩与需求淡季的矛盾凸显，行业或再次面临“量增价跌”压力，压栏引发集中抛售，可能加速产能去化，生猪板块估值处于相对低位，价值凸显 [4] 根据相关目录分别进行总结 增重利润驱动行业压栏，多因素决定压栏幅度 - 短期情绪、需求等因素干扰使行业出现压栏、二次育肥等投机行为，导致行业生猪出栏均重波动 [12] - 出栏均重中枢与猪价正相关，年内呈季节性波动，猪价上行或高位时出栏均重上升或高位震荡，猪价下行时出栏均重回落，二、四季度出栏均重偏大，一、三季度偏小 [15] - 增重利润决定临界出栏均重，季节性等需求因素产生扰动，生猪价格及单位育肥成本决定临界出栏均重，散户根据当日边际收益决定是否出栏，集团场实际压栏空间较小，行业真实合理出栏体重略低于临界出栏均重水平 [21][22] - 若压栏边际收益为 0 或为负时，压栏猪只或将集中释放，如 2021 年 6 月和 10 月、2023 年 6 月，猪价与出栏均重坐标突破临界出栏均重曲线，行业集中抛售大肥，猪价下跌 [25][32] - 气温及原材料价格影响边际增重成本，饲养温度和原材料价格影响生猪饲养料肉比，进而影响增重成本 [36] - 需求变化影响标猪肥猪价差，二三季度肥猪折价，一、四季度肥猪溢价，受消费习惯和季节性因素影响 [43] 增重利润持续减少，标肥价差或季节性倒挂，库存即将释放 - 供应阶段性缺口&库存需求驱动春节后猪价偏强，供应端集团场年前超卖，大猪缺口带动行业压栏，需求端分割入库增加，二育资金进场托底猪价 [46] - 库存持续累计，标肥价差逐步缩窄，出栏压力增长，标猪供应稳步增长，肥猪持续累积，猪肉需求呈季节性减少，肥猪价格优势或不存在 [61][65] - 后续猪价供强需弱趋势越演越烈，库存释放点临近，气温转热和肥猪折价或导致增重利润快速消失，库存抛售或导致猪价负反馈 [68] 投资建议 - 重视生猪板块低估值、预期差，产能长期有望波动去化，多股估值处在历史相对底部区间，头均市值有显著上涨空间 [71][73] - 养殖龙头首推温氏股份、牧原股份，其次建议关注新希望；弹性标的建议关注神农集团、德康农牧、华统股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、新五丰等 [73]

研究院 农产品组 研究员 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|养殖周报 2025-04-27 二次育肥进场减缓，生猪价格维持震荡 策略摘要 生猪观点 ■ 市场分析 供应端来看，本周集团出栏较上周保持平稳，养殖端二次育肥的需求目前有所下降， 体重偏小的标猪出栏量也同步减少，年后入场的二次育肥的已经到了出栏窗口期，叠 加五一节的备货需求，预计下周出栏会呈现一定的增加趋势。 消费端来看，本周屠宰端的开工保持平稳，没有较大的变化。同时冻品库存的增长也 非常缓慢，价格偏高导致冻品和二育的需求无法快速增长。五一节日即将来临，需要 重点关注五一节的备货情况，可能给需求端带来一定的提振作用。 综合来看，短期来看，短期来看二次育肥的滚动入场和养户的惜售心态仍在延续，下 周五一前的备货需求也 ...

山西晋中寿阳县玉米种植 - 当地扩大智慧管控覆盖面积提高生产效率并降低农户成本 [1] - 寿阳县智慧化平台管控面积近3万亩，比去年大幅增加，智慧管控5000亩玉米大田只需四人就能管理好全流程 [3] - 今年当地玉米种植面积80多万亩，已播种过半，预计5月中下旬全部完成 [5] 宁夏玉米种植 - 宁夏各地进入玉米种植高峰期，依托北斗导航系统与智能农机作业，同步推进节水滴灌技术铺设 [5] - 吴忠市盐池县搭载北斗导航系统的拖拉机可一次完成播种和铺设滴灌带两项任务 [7] - 今年吴忠市盐池县种植玉米28万亩，20万亩采用节水滴灌，采用高产技术并选用青饲两用玉米品种，宁夏计划种植600万亩，已种植过半 [9] 山东济宁小麦种植 - 济宁正值小麦抽穗扬花期，相关部门开展“一喷三防”和水肥作业护航夏粮丰收 [10] - 鱼台县6架植保无人机进行“一喷三防”作业，覆盖全县40万亩小麦，5月5日前全面完成喷施 [12][14] - 嘉祥县喷灌设备利用水肥一体化技术作业，今年济宁小麦种植面积571万亩，整体长势良好 [16] 浙江杭州联合共建村春耕 - 萧山区浦阳镇“谢径安·传化农创村”由民营企业传化集团与三个村联合共建，传统育苗模式转化为智能模式 [17] - 农创村与10多家科研机构合作开展100多个番茄品种选育，黄色番茄产量比普通番茄高出20% [19] - 农创村作物新品种选育、种苗繁育、示范推广形成完整链条，智能温室可精准控光、控温、浇灌水肥及检测补苗，带动周边形成特色种植集群，农户亩均产值最高达5万元 [21][23] 辽宁大连海胆养殖 - 大连拥有32个国家级海洋牧场示范区，数量居全国城市之首，总面积超30万亩，迎来海胆春季投苗最佳时节 [24] - 大连长海县养殖户卸下100万粒6个月大海胆苗，海胆苗将在海洋牧场生活一年左右 [26][28] - 长海县海胆出产量占全国二成左右，海洋牧场计划春播期投放约2000万粒海胆苗，尝试推广参胆套养模式节约成本增加收入 [30]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 正邦科技产能加速恢复，主业实现盈利，负债清偿费用下降，生猪出栏量稳步提升，运营成本明显下降，借助股东运营能力推进饲料复工复产 [1][2] - 结合公司2025年出栏量目标以及当前猪价变化，调整2025 - 2026年业绩并引入2027年业绩预测，2025 - 2027年归母净利润分别为4.65亿元、5.87亿元、15.33亿元，同比分别+115%、+26.1%、+161.2%，对应PE分别为55.1x/43.7x/16.7x [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 6,992 | 8,870 | 14,195 | 29,147 | 31,698 | | 增长率yoy（%） | -51.5 | 26.9 | 60.0 | 105.3 | 8.8 | | 归母净利润（百万元） | 8,529 | 216 | 465 | 587 | 1,533 | | 增长率yoy（%） | 163.7 | -97.5 | 115.0 | 26.1 | 161.2 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.92 | 0.02 | 0.05 | 0.06 | 0.17 | | 净资产收益率（%） | 85.3 | 1.9 | 3.9 | 4.7 | 10.8 | | P/E（倍） | 3.0 | 118.4 | 55.1 | 43.7 | 16.7 | | P/B（倍） | 2.6 | 2.2 | 2.1 | 2.0 | 1.8 | [4] 股票信息 - 行业：养殖业 - 前次评级：增持 - 04月25日收盘价（元）：2.77 - 总市值（百万元）：25,622.95 - 总股本（百万股）：9,250.16 - 自由流通股（%）：77.34 - 30日日均成交量（百万股）：84.86 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，各年度数据有相应变化 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，营收和归母净利润同比大幅增长，成本表现优异，生猪出栏在高基数背景下仍保持高增，维持原盈利预测不变，预计2025 - 2027年归母净利润分别为240.56/287.30/379.32亿元，对应EPS分别为4.40/5.26/6.94元，当前股价对应PE为9.1/7.6/5.8倍，出栏高增成本下降，持续成长兑现业绩，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2025Q1生猪养殖营收332.2亿元，同比增长29.19%，销售生猪2265.8万头，同比增长41.52%，2025年出栏目标商品猪7200 - 7800万头，仔猪800 - 1200万头[4] - 2025M1 - M3生猪养殖完全成本分别为13.1/12.9/12.5元/公斤，2025全年目标完全成本12元/公斤[4] - 截至2025年3月末能繁母猪存栏348.5万头，2025Q1生猪全程存活率82% - 83%，psy达28，料肉比2.8[4] 公司财务状况 - 截至2025年3月末，资产负债率59.20%，较之前下降4.39pct，账面货币资金235.66亿元，增长2.35%[5] 公司屠宰业务 - 2025Q1生猪屠宰532万头，同比增长81%，产能利用率提升至73%（2024Q1为40%），投产屠宰产能2900万头/年[5] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|110,861|137,947|147,023|156,806|173,269| |归母净利润(百万元)| - 4,263|17,881|24,056|28,730|37,932| |毛利率(%)|3.1|19.1|22.8|24.0|27.5| |净利率(%)| - 3.8|13.0|16.4|18.3|21.9| |ROE(%)| - 5.6|24.4|24.7|23.0|23.5| |EPS(摊薄/元)| - 0.78|3.27|4.40|5.26|6.94| |P/E(倍)| - 51.3|12.2|9.1|7.6|5.8| |P/B(倍)|3.5|3.1|2.3|1.8|1.4|[5][7][8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，2025Q1营收360.61亿元(+37.26%)，归母净利润44.91亿元(+288.79%)，成本表现优异，生猪出栏在高基数背景下仍保持高增，维持原盈利预测不变，预计2025 - 2027年归母净利润分别为240.56/287.30/379.32亿元，对应EPS分别为4.40/5.26/6.94元，当前股价对应PE为9.1/7.6/5.8倍，出栏高增成本下降，持续成长兑现业绩，维持“买入”评级[3] 各部分总结 公司基本信息 - 当前股价40.03元，一年最高最低为50.78/35.02元，总市值2186.75亿元，流通市值1525.43亿元，总股本54.63亿股，流通股本38.11亿股，近3个月换手率68.99% [1] 2025Q1经营情况 - 生猪养殖营收332.2亿元(+29.19%)，销售生猪2265.8万头（+41.52%），其中商品猪/仔猪/种猪1839.5/414.9/11.3万头，2025年出栏目标商品猪7200 - 7800万头，仔猪800 - 1200万头 [4] - 2025M1 - M3生猪养殖完全成本分别为13.1/12.9/12.5元/公斤，2025全年目标完全成本12元/公斤 [4] - 截至2025年3月末能繁母猪存栏348.5万头，2025Q1生猪全程存活率82% - 83%，psy达28，料肉比2.8 [4] 资金与屠宰业务情况 - 截至2025年3月末，资产负债率59.20%(-4.39pct)，账面货币资金235.66亿元（+2.35%） [5] - 2025Q1生猪屠宰532万头（+81%），产能利用率提升至73%（2024Q1为40%），投产屠宰产能2900万头/年 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|110,861|137,947|147,023|156,806|173,269| |YOY(%)|-11.2|24.4|6.6|6.7|10.5| |归母净利润(百万元)| - 4,263|17,881|24,056|28,730|37,932| |YOY(%)|-132.1|519.4|34.5|19.4|32.0| |毛利率(%)|3.1|19.1|22.8|24.0|27.5| |净利率(%)|-3.8|13.0|16.4|18.3|21.9| |ROE(%)|-5.6|24.4|24.7|23.0|23.5| |EPS(摊薄/元)| - 0.78|3.27|4.40|5.26|6.94| |P/E(倍)| - 51.3|12.2|9.1|7.6|5.8| |P/B(倍)|3.5|3.1|2.3|1.8|1.4| [5] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入147023百万元，营业成本113444百万元等 [7] - 主要财务比率涵盖成长能力、偿债能力、营运能力等指标预测，如2025E营业收入增长率6.6%，资产负债率55.0%等 [7]