报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 当下处于周期底部、政策节奏变化及结构转型背景下单月经济数据易波动，但经济内生动能修复趋势持续，单月数据难改趋势方向，“股强债弱”是机构对股债资产再配置的结果，机构资产再配置方向不变，债市应以“弱势思维”对待，建议以交易型思路参与反弹并关注结构性利差机会 [5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 经济数据表现 - 8月工业增加值同比增长5.2%，增速较上月降0.5pct，采矿业增速回升，制造业和水电燃气供应业同比增速回落，增速分别较上月+0.1pct、-0.5pct和-0.9pct；细分工业行业中，上游有色金属加工等生产同比加速，中下游医药和专用设备生产产出增长加速，其他行业工业增加值增速较上月下降 [4][7] - 8月服务业生产指数同比增长5.6%，增速较上月降0.2pct，信息技术、金融和租赁等生产性服务业景气度高于服务业整体 [4] - 8月固定资产投资完成额同比为 -7.15%，低于上月1.81pct，地产、基建和制造业投资同比分别为 -19.5%、-6.4%和 -1.3%，增速分别较上月 -2.2pct、-4.5pct和 -1.0pct，制造业投资连续第二个月负增长 [8] - 8月商品房销售额和销售面积同比分别为 -14%和 -10.6%，增速分别较上月 +0.06pct和 -2.72pct，单位价格同比为 -3.8%，降幅较上月收窄3pct，房地产新开工面积和竣工面积同比分别为 -20.3%和 -21.4% [8] - 8月社零同比增长3.4%，增速较上月 -0.3pct，餐饮收入和商品零售同比分别为2.1%和3.6%，增速分别较上月 +1pct和 -0.4pct，商品消费中金银珠宝增速较上月 +8.6pct，家电 -14.4pct，通讯器材 -7.6pct [8] 经济数据解读 - 单月经济数据波动受“国补”节奏、基建投资增速下降、政府债融资拉动减弱等影响，但经济内生动能修复趋势持续，如餐饮消费修复、8月社融数据中M1增速回升和企业短贷回暖、8月通胀数据中上游价格向下游传导 [5] 资产定价与债券市场 - 当下资产定价矛盾不在基本面，单月数据难改趋势方向，“股强债弱”是机构对股债资产再配置结果，单月数据波动不改变风偏环境和权益资产预期，机构资产再配置方向不变 [6] - 经济数据公布后债券利率先下后上，近期债券市场超跌修复，今日开盘10Y利率为1.79%，经济数据公布后10Y利率一度修复至1.785%，随后重新上行至1.791% [7]

股价表现 - 9月15日股价下跌5.01%至43.83元/股 成交额1.13亿元 换手率0.99% 总市值111.73亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为铝合金型材和系统门窗研发设计生产销售 工业用铝型材占比37.99% 汽车轻量化铝型材占比26.84% 建筑用铝型材占比26.29% 系统门窗销售占比8.46% 其他业务占比0.42% [1] 机构持仓变动 - 华夏行业景气混合基金二季度减持157.73万股 当前持有315.68万股 占流通股比例1.24% [2] - 当日该基金持仓浮亏约729.21万元 [2] 基金业绩表现 - 华夏行业景气混合基金规模72.61亿元 今年以来收益50.49% 近一年收益102.65% 成立以来收益361.87% [2] - 基金经理钟帅管理规模82.53亿元 任职期间最佳回报170% 最差回报10.79% [3]

股东减持计划 - 公司第二大股东黄天火计划在2025年10月14日至2026年1月13日期间通过集中竞价方式减持不超过939万股股份 占公司总股本比例1% [1] - 黄天火当前持有公司股份约4418万股 占公司总股本比例4.71% [1] - 黄天火与第三大股东黄文乐、第四大股东黄印电和第五大股东黄长远为一致行动人 合计持有公司股份约1.47亿股 占公司总股本比例15.71% [1] 公司股权结构 - 黄天火为公司第二大股东 不属于公司董监高 [1] - 一致行动人团体合计持股比例达15.71% [1] 财务表现与业务构成 - 公司当前市值34亿元 [2] - 2025年1至6月份营业收入构成：有色金属加工占比95.26% 铝合金模板行业占比1.82% 有色金属贸易占比1.77% 其他业务占比1.1% 净水剂占比0.05% [1] 主营业务特征 - 有色金属加工业务占据绝对主导地位 收入贡献超过95% [1] - 铝合金模板和有色金属贸易业务规模相当 分别贡献1.82%和1.77%收入 [1]

股价表现 - 中孚实业9月12日股价上涨5.68%至5.58元/股 成交额1.43亿元 换手率0.64% 总市值223.64亿元 [1] 公司业务结构 - 主营业务收入构成为铝加工62.62% 电解铝31.55% 煤炭2.60% 电力2.38% 其他业务合计1.25% [1] - 公司业务覆盖煤炭开采 火力发电 电解铝及铝精深加工全产业链 [1] 基金持仓情况 - 工银瑞信旗下国证2000ETF基金持有中孚实业5.95万股 占基金净值比例0.57% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约1.78万元 最新规模4563.95万元 [2] 基金业绩表现 - 国证2000ETF基金今年以来收益率32.69% 近一年收益率75.85% 成立以来收益率27.79% [2] - 基金经理刘子豪管理规模33.18亿元 任职期间最佳基金回报67.44% [2]

业务澄清 - 公司不直接供货给美国甲骨文公司 [1] AI算力服务器材料应用 - 公司材料应用于AI算力服务器铜连接高速连接器材料和光模块屏蔽罩为代表的通讯电子器件屏蔽材料 [1] - 公司材料应用于GB300液冷板所用的异型散热材料 [1] - 公司材料应用于算力服务器所用的供配电材料 [1]

募投项目调整 - 公司调整年产5万吨新能源汽车用低碳铝型材及制品技改项目建设投资规模并予以结项 [1] - 使用节余募集资金1.34亿元（含利息收入）永久补充流动资金 [1] - 该事项需提交股东大会审议通过 [1] 资金运用 - 节余资金用途为永久性补充公司流动资金 [1] - 资金规模达1.34亿元人民币 [1]

战略规划与政策体系 - 陕西将质量强省建设纳入全省发展战略核心框架 建立"13742"统筹协调机制 出台66项配套政策文件 [2] - 制定《陕西省质量强企强链强市三年行动方案》 明确育企业 强链条 树县域"三位一体"推进路径 [2] - 全省各市建立质量奖激励措施 奖励总额785万元 [2] 制造业质量竞争力 - 制造业质量竞争力指数连续4年高于全国平均水平 企业质量信用指数长期位居全国前列 [2] - 全省26个县（区）入选全国质量强县培育库 5个县（区）跻身西部地区前列 [2] 县域特色产业发展 - 富平县聚焦奶山羊和柿子产业 建成国家羊乳制品质量监督检验中心 具备1663项参数检测能力 [7] - "富平山羊奶"品牌价值达80.08亿元 柿饼产业通过国家标准GB/T 45896—2025实现全链升级 [7] - 洛川县苹果产业创新"1+3+8"质量基础设施服务体系 综合产值超150亿元 占全县生产总值47% [8] - 洛川苹果品牌价值883.26亿元 产品销往20多个国家和地区 出口金额占延安市90%以上 [8] - 眉县建成陕西省果蔬及加工产品质量监督检验中心 猕猴桃花粉检验检测资质填补国内空白 [9] 企业质量创新成果 - 中航富士达主导制定14项IEC国际标准 突破欧美企业半世纪行业垄断 [11] - 宝钛集团主导制定钛领域首个国际标准ISO 23515—2022 钛材产量近3年居世界第一 [12] - 隆基绿能近5年研发投入超235亿元 获授权专利3166项 组件产品6年累计出货量全球前二 [12] 产业链质量提升 - 针对26条重点产业链开展"一链一策"质量提升行动 省级重点培育氢能 白酒 羊乳3条产业链 [14] - 氢能产业链建设质量技术创新园总投资超3亿元 立项3项国家标准和14项各类标准 [14] - 羊乳产业链制定28项全链标准 攻克脱盐羊乳清加工技术 使每100克羊奶粉含免疫球蛋白近4克 [15] - 航天发动机产业链供应链质量问题较2023年下降36.6% [15] 质量基础设施 - 建成"秦质享"线上平台整合2255家检验检测机构 33万条标准题录和42条产业链政策标准 [17] - 布局100个线下质量基础设施"一站式"服务站 实现全省重点园区全覆盖 [17] - 建设12个国家级省级产业计量测试中心 6个计量器具新产品型式评价实验室 [17] 质量人才培养 - 累计培养首席质量官3000余人 实现重点园区规模以上企业全覆盖 [13] - 年入企帮扶1000余次 服务1000余家企业导入先进质量管理模式 [13] - 组建70人专家服务团队 2024年开展质量培训157次 培训企业2527家次 [18] 品牌建设成效 - 打造"陕西精品"区域公共品牌 全省40余个品牌价值达2500亿元 [19] - 富平柿饼品牌价值40.25亿元 大荔冬枣品牌价值67.34亿元位列枣类全国第一 [19] - 5个果品位列中国果品品牌价值评估榜单前10 形成19个质量品牌集群 [19]

公司业务进展 - PEEK产品依托高压场景高端技术解决方案 [1] - 协同欧洲知名材料供应商突破国际专利壁垒 [1] - 实现头部高端新能源车企的批量供货 [1] 技术突破与产业影响 - 加速推进关键材料进口替代进程 [1] - 产品应用情况将通过公司定期报告披露 [1]

公司治理 - 公司第十二届第十七次董事会会议于2025年9月10日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《关于暂不召开公司临时股东会的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2025年1至6月营业收入构成：高端铝箔占比40.81% 化工新材料占比27.63% 电子元器件占比25.4% 其他业务占比2.63% 能源材料占比2.61% [1] - 高端铝箔业务为最大收入来源 占比超四成 [1] - 化工新材料与电子元器件业务合计贡献营收超53% [1] 市值情况 - 公司当前市值达724亿元 [1]

核心观点 - 公司举办2025年半年度业绩说明会 披露市场竞争优势 市场拓展进展 项目推进情况及财务表现 [1] 竞争优势 - 作为全球汽车热管理系统部件和汽车轻量化系统部件领域重要铝材供应商 与德国马勒 法国法雷奥等头部客户合作 [1] - 2024年汽车热管理系统产品营业收入超30亿元 汽车轻量化系统部件营业收入近31亿元 约占公司营业收入41% 部分产品占据全球细分市场领先份额 [1] 财务表现 - 2025年半年度主营业务收入35.99亿元 较上年同期增长8.42% [1] - 现金分红持续稳定 2024年度现金分红总额444,632,035.28元 占当年归属于上市公司股东净利润96.06% 2025年半年度拟现金分红123,586,267.80元 占半年度净利润59.41% [1] 业务拓展 - 2025年上半年在巩固汽车领域业务同时 向工业热管理 航空航天等新兴领域拓展 [1] - 底盘安全系统铝材营业收入12.12亿元 较上年同期增长11.48% [1] 项目进展 - 沈阳"汽车轻量化铝材制品东北总部生产基地（一期）项目"计划总投资60,000万元人民币 截至2025年半年度末已取得《建设工程施工许可证》 基建准备工作按计划推进 [1] 经营策略 - 采用"铝锭价格 + 加工费"销售定价原则 铝锭价格参照上海长江有色金属现货交易所A00铝锭现货交易月度平均价确定 [1] - 2025年上半年铝锭价格上涨致毛利率下降 但对净利润影响不大 通过合理安排采购时间等措施应对 [1] 业绩解读 - 2025年半年度营业收入增长但净利润下滑 主要因热管理系统和底盘安全系统产品处于市场推广阶段毛利率较低 多个项目进入试制阶段致研发费增加 部分在建项目投入使用使折旧增加 [1] 市场影响 - 2025年半年度境外销售占比9.16% 直接出口至美国比例较小 美关税政策影响有限 公司将持续加强核心竞争力应对 [1]