核心观点 - 中国将碳达峰碳中和纳入经济社会发展全局，加快构建绿色低碳生产生活方式，为高质量发展注入绿色动能 [1] 重点领域低碳发展 - 工业、交通、建筑、居民生活是产生碳排放的重要领域，对实现碳达峰碳中和具有重要影响 [1] - 中国大力促进传统产业与新兴产业协同创新融合发展，着力优化升级产业结构，产业绿色低碳化水平持续提升 [1] - 坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马，持续更新重点行业环境、能效、水效和碳排放等约束性标准 [1] - 持续依法依规淘汰落后产能，推动重点行业绿色低碳升级 [1] - 持续打造绿色低碳经济增长点，绿色低碳产业在经济总量中的比重不断提升 [1] 数字化与绿色化融合 - 积极发挥数字化在提升资源效率、增进环境效益等方面的积极作用 [1] - 深化人工智能、大数据、云计算等在电力系统、工农业生产、交通运输、建筑建设运行等领域应用 [1] 交通运输低碳化 - 大力发展低碳运输工具装备，持续优化运输结构，加快形成现代化综合交通体系 [2] - 加速推广新能源汽车，实现了全球速度最快、规模最大的新能源汽车推广应用 [2] - 铁路电气化水平世界领先，推动船舶、航空器采用清洁动力 [2] - 深入推进重点区域、重点航线、重点船舶靠港使用岸电，民航机场场内电动化水平全球领先 [2] - 交通运输结构持续调整优化，绿色交通基础设施不断升级 [2] 建筑与城乡发展 - 加快转变城乡建设方式，城乡建设绿色低碳发展水平和人居品质不断提升 [2] - 城乡规划建设低碳转型步伐加快，建筑能效水平大幅提高 [2] - 建筑用能日趋清洁化低碳化 [2] 全民行动与生活方式 - 深入实施绿色低碳全民行动 [2] - 简约适度、绿色低碳、文明健康的生活方式成为更多人的自觉选择 [2]

核心观点 - 中国将碳达峰碳中和纳入经济社会发展全局，为高质量发展注入绿色动能 [1] - 重点领域包括工业、交通、建筑、居民生活的低碳发展深入推进 [1] - 通过优化产业结构、发展绿色产业、推广数字化应用以提升产业绿色低碳化水平 [1] 工业领域低碳发展 - 促进传统产业与新兴产业协同创新融合发展，优化升级产业结构 [1] - 大力发展绿色低碳产业，其占经济总量的比重不断提升 [1] - 坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目，依法依规淘汰落后产能 [1] - 持续更新重点行业环境、能效、水效和碳排放等约束性标准 [1] - 深化人工智能、大数据、云计算在电力系统、工农业生产等领域的应用 [1] 交通领域低碳发展 - 大力发展低碳运输工具装备，持续优化运输结构 [2] - 加速推广新能源汽车，实现全球速度最快、规模最大的推广应用 [2] - 铁路电气化水平世界领先，推动船舶、航空器采用清洁动力 [2] - 深入推进重点区域、航线、船舶靠港使用岸电，民航机场场内电动化水平全球领先 [2] - 绿色交通基础设施不断升级 [2] 建筑与城乡发展 - 加快转变城乡建设方式，提升绿色低碳发展水平和人居品质 [2] - 城乡规划建设低碳转型步伐加快 [2] - 建筑能效水平大幅提高，建筑用能日趋清洁化低碳化 [2] 生活方式与全民行动 - 深入实施绿色低碳全民行动 [2] - 简约适度、绿色低碳、文明健康的生活方式成为更多人的自觉选择 [2]

核心观点 - 10月出口同比大幅回落至-1.1%，远低于预期的3.2%和前值8.3%，但核心原因并非外需走弱，而是短期供给扰动 [2][3][10] - 供给扰动主要体现为10月工作日同比减少3天，以及9月因长假导致的“抢生产”效应在10月退坡 [3][18] - 高频数据显示供给扰动已在10月下旬开始消退，港口外贸货运量在最后一周同比冲高至20% [4][27] - 展望未来，伴随中美贸易形势缓和、供给扰动消退及中国在新兴市场份额提升，预计11月出口增速可能恢复 [5][31] 10月出口表现分析 - 出口环比下降7.1%，明显弱于-3.2%的季节性水平 [3][10] - 对新兴经济体出口增速普遍回落，其中对东盟出口增速下降4.7个百分点至11%，对非洲出口增速大幅下降46.1个百分点至10.5% [3][10] - 但对美出口改善，增速回升1.8个百分点至-25.1% [7][10] - 劳动密集型行业出口跌幅更大，消费电子出口增速下降11.1个百分点至-1.7%，轻工制品出口增速下降10.2个百分点至-15.9% [6][39] 10月进口表现分析 - 进口同比回落6.4个百分点至1%，低于预期的4.1% [2][7] - 加工贸易进口明显回落，从9月的12%下降7.3个百分点至10月的4.6% [3][23] - 机电产品进口增速大幅回落7.6个百分点至2.5%，其中自动数据处理设备及其零部件进口增速下降15.3个百分点至-27.2% [7][54] - 大宗商品进口表现分化，原油进口金额增速下降8个百分点至-0.3%，大豆进口金额增速下降3.3个百分点至11.3% [23][54] 商品结构表现 - 资本品出口增速分化，通用机械出口增速下降33.9个百分点至-9.1%，但船舶出口增速上升25.7个百分点至68.4% [6][42] - 中间品出口增速回落，汽车零配件出口增速下降16.9个百分点至-11.6%，集成电路出口增速下降5.8个百分点至26.9% [6][42] - 能源资源出口增速大幅回落7.5个百分点至-4.0%，其中稀土出口增速下降54.2个百分点至42.9% [42] 国别地区表现 - 对发达经济体出口出现分化，对美国出口改善，但对欧盟出口增速下降13.3个百分点至1.0%，对英国出口增速下降17.4个百分点至-5.1% [7][51] - 对新兴经济体和地区出口普遍回落，对拉美出口增速下降13.1个百分点至2.2%，对俄罗斯出口增速下降1.6个百分点至-22.6% [7][51] 未来展望 - 中美关税出现进一步缓和，芬太尼关税降低10%基本对应支撑当月出口同比1个百分点左右 [31] - 新兴国家工业化、城镇化提速带来增量的生产资料进口需求，中国在新兴市场份额持续提升 [5][31] - 美国补库仍对进口形成拉动，后续对美出口或仍有空间 [5][31]

核心观点 - 长期牛市基础坚实，基本面稳健改善是核心，政策提供预期改善拐点，资金决定市场斜率与节奏 [3] - 2026年A股盈利将逐步修复，预计全部A股非金融增速修复至10%左右，价格因素成为主要拉动因素 [3] - 居民资金是重要边际增量，中风险偏好资金（如公募、ETF）将成下一阶段主力，"十五五"规划开局之年政策支持明确 [3] - 牛市第三年时间重于空间，指数仍有较大上涨空间，但政策引导"慢牛"下持续时间比涨幅更重要 [3] - TMT与先进制造仍是主线，周期与金融可能成为季度级别风格切换方向 [3] 长期牛市的基础 - 本轮牛市自2024年9月持续约14个月，上证指数涨幅46.3%，深证成指涨幅67.6%，创业板指涨幅107.6%，但较2005-2007年（上证501.9%）和2013-2015年（上证164.9%）全面牛市仍有空间 [5][6] - 长期牛市需基本面预期改善支撑，时间周期越长，市场与基本面相关性越高 [7][11] - 政策提供预期改善拐点，如加入WTO、供给侧改革等关键政策推出后常伴随牛市起点 [15] - 资金决定市场节奏与斜率，中长期跟随市场波动，短期是波动主要解释因素 [19] - 当前市场已反映"9.24"政策利好，未来需关注基本面兑现，流动性影响节奏，政策为起点 [24] 盈利总量稳定，关注结构亮点 - 2025年经济韧性与波动并存，"9.24"政策后经济改善，但下半年承压，上市公司盈利波动 [28] - 2026年价格因素成盈利主要驱动，预计PPI年末修复至0%附近，CPI修复至1%附近，拉动企业盈利 [40][41][43] - "反内卷"政策与需求政策共振，缓解产能过剩，价格下行压力好转 [46] - 预计2025年A股盈利增速4.9%，2026年达10.5%，非金融石油石化板块达11.1% [53][55] - 盈利结构亮点突出，AI产业链、半导体产业链业绩持续验证，先进制造板块触底反弹 [56] 关注居民资金与"十五五"规划建议 - 居民资金是A股最重要资金来源，穿透后分居民、内资机构、外资三类 [63] - 本轮牛市高风险偏好资金（两融、私募）为主力，类似2015年，中风险偏好资金（公募、ETF）流入较慢 [70][85] - 2026年中风险偏好资金或成主要动力，公募基金赚钱效应显现，ETF重要性提升 [91][96] - 低风险偏好资金（理财）流入缓慢，但将是长期牛市基础 [106] - "十五五"规划开局之年政策支持明确，关注产业结构升级、科技自主创新、内需消费提振方向 [112][114] - 历史五年规划第一年市场表现良好，如2016年（供给侧改革）和2021年（高质量发展） [116][120] 牛市第三年，时间重于空间 - 当前估值短期偏高，但长周期仍有上行空间，股息率分位数约60% [128][135][139] - 牛市时间比涨幅更重要，政策引导"慢牛"，赚钱效应与持续性更显著 [140] - 港股弹性或有限，2026年经济修复弹性不足，恒生科技在上涨时更具弹性 [143][148] - 关注岁末年初春季行情，政策密集博弈期（如中央经济工作会议、"十五五"规划），年报业绩预告与一季报验证产业景气 [154] 行业主线与切换可能 - 行业估值分化明显，TMT、金融、周期PE/PB较高，消费估值偏低 [157][158] - TMT交易拥挤度接近高位但未超极值，交易风险可控 [161] - 板块打分显示TMT（得分11）和先进制造（得分10）为2026年优先关注方向 [166] - TMT与先进制造处行情第二阶段（盈利驱动），参考2013-2015年TMT行情三阶段模型 [168][170] - 居民资金偏爱TMT与先进制造，持仓占比高，未来资金流入或持续加持 [171][174] - TMT细分关注AI（应用空间广阔）和存储（AI需求增长），先进制造细分关注人形机器人、液冷、固态电池、PCB [183] - 牛市中期风格切换常见，相对业绩变化是稳定动力，周期与金融可能成为切换方向 [184][189][193] - 金融板块在历史切换中领涨概率高，周期板块受"反内卷"政策推动景气抬升 [205][203]

总体表现 - 2025年10月中国机电产品出口额为1903.1亿美元，创历年同期最高值，同比增长1.3%，为连续第8个月同比增长 [1] - 2025年1-10月中国机电产品进出口总额同比增长6.8%至27178亿美元，其中出口18731.4亿美元，同比增长7.8%，进口8446.6亿美元，同比增长4.7% [2] - 2025年1-10月机电产品贸易顺差为10284.8亿美元，同比增长10.5%，高出全商品顺差636.6亿美元 [2] 月度出口分析 - 10月出口增幅较上月收窄11.4个百分点，主要原因为上年第四季度“抢出口”导致的高基数以及当月工作日天数减少 [1] - 10月机电产品进口同比增长2.7%至886亿美元，为连续第9个月同比增长 [6] 重点产品出口表现（2025年10月） - 集成电路出口额同比增长27%至167.0亿美元，连续7个月实现两位数同比增长 [4][6] - 汽车（包括底盘）出口量同比增长41.8%至82.8万辆，创月度出口新高，出口额同比增长34.1%至143.1亿美元 [4][6] - 船舶出口额同比增长60.9%至53.7亿美元，液晶平板显示模组出口额同比增长12.0%至25.2亿美元 [4][6] - 自动数据处理设备及其零部件出口额同比下降，具体降幅数据缺失，为162.5亿美元 [6] - 手机出口额同比下降16.5%至155.2亿美元，家用电器出口额同比下降13.6%至74.1亿美元，计算机、汽车零配件、通用机械设备、照明设备等出口额亦同比下降 [4][6] 累计出口表现（2025年1-10月） - 集成电路累计出口额同比增长23.7%至1616.9亿美元，占机电产品出口额比重为8.6% [6] - 汽车（包括底盘）累计出口额同比增长13.4%至1114.4亿美元 [6] - 自动数据处理设备及其零部件累计出口额同比下降1.5%至1660.9亿美元，手机累计出口额同比下降11.0%至944.0亿美元 [6] - 船舶累计出口额同比增长25.0%至455.1亿美元 [6] 重点产品进口表现 - 10月集成电路进口额同比增长10.4%至377.7亿美元，拉动机电产品进口增长4.1个百分点 [6] - 10月计算机产品进口额同比下降27.1%至66.8亿美元，连续第4个月同比下降，拖累机电产品进口增幅2.9个百分点 [6]

核心观点与数据表现 - 10月出口同比大幅下降至-1.1%，远低于预期的3.2%和前值8.3%[1][7] - 进口同比回落至1.0%，低于预期的4.1%和前值7.4%[1][7] - 出口环比下降7.1%，明显弱于季节性表现（-3.2%）[2][8] 出口回落原因分析 - 对新兴经济体出口增速显著回落，如对东盟（-4.7个百分点至11%）、非洲（-46.1个百分点至10.5%）[2][8] - 供给扰动是主因：10月工作日同比减少3天，且9月“抢生产”效应退坡[2][16] - 劳动密集型行业出口跌幅更大，如消费电子（-11.1个百分点至-1.7%）和轻工制品（-10.2个百分点至-15.9%）[5][35] 进口与贸易链表现 - 加工贸易进口从9月的12%回落7.3个百分点至10月的4.6%，反映供给扰动[3][21] - 机电产品进口增速大幅回落7.6个百分点至2.5%[5][49] - 10月下旬港口外贸货运量同比冲高至20%，显示供给扰动消退[3][26] 未来展望 - 对美出口改善（+1.8个百分点至-25.1%），可能受益于美国补库需求[4][33] - 中美关税缓和（如芬太尼关税降低10%）或支撑后续出口[33] - 新兴市场工业化需求及中国份额提升，预计11月出口可能恢复[4][33]

新闻核心事件 - 航空母舰福建舰于11月5日在海南三亚某军港举行入列授旗仪式 [1] - 福建舰入列标志着中国正式进入三航母时代 [1] - 福建舰采用电磁弹射系统（EMALS），此为目前只有中美两国掌握的尖端技术 [1] - 电磁弹射系统优势在于不受蒸汽压力限制，起飞速度更稳定、效率更高，能让更重的舰载机在更短时间内起飞 [1] 行业政策与前景 - “十五五”规划建议提出社会发展目标包括“国家安全屏障更加巩固”和“建军一百年奋斗目标如期实现” [1] - 军工行业三季报显露较明确的业绩拐点，基本面稳健改善，后续催化良多 [1] 相关投资标的 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967） [1] - 中证军工指数从沪深市场选取涉及航空、航天、船舶、兵器及军事电子等领域的上市公司证券作为样本 [1] - 指数成分股呈现中小盘风格，主要聚焦于航空装备与军工电子行业 [1]

10月出口整体表现 - 10月出口额同比增速为-1.1%，显著低于前三季度累计同比增速5.3%和第三季度同比增速6.6% [1][6][8] - 出口增速放缓部分归因于基数抬升，若采用10月出口额与三季度出口额比值的历史均值32.4%进行测算，10月出口应实现同比1.9%的增长，而实际比值仅为31.4%，略低于历史同期水平 [1][6] - 2025年前三季度出口同比增速呈现逐季上升态势，分别为5.6%、6.1%和6.6% [7] 全年出口增速预测 - 基于过去5年和10年11-12月合并出口额与10月出口额比值的均值（分别为2.16倍和2.19倍）进行估算，对应2025年全年出口增速预测分别为4.7%和4.9% [1][10] - 2025年前10个月出口累计同比增速为5.3% [1][10] 出口区域结构分析 - 前10个月中国对东盟和欧盟的出口占比最高，分别为17.5%和14.9%，对非洲和拉美合并占比为13.8% [2][11] - 对美出口占比已从2018年底的19.2%显著下降至11.4% [2][11] - 10月对美出口同比为-25.2%，但较前值-27.0%降幅略有收窄，与对美货船数量高频数据变化趋势吻合 [2][11] - 10月对其他主要区域出口增速均有放缓，对欧盟出口同比为0.9%（前值14.2%），对东盟出口同比为11.0%（前值15.6%），对日本出口同比为-5.7%（前值1.8%），对印度出口同比为6.7%（前值14.4%），对非洲出口同比为10.5%（前值56.4%），对拉美出口同比为2.1%（前值15.2%） [12] 主要出口产品表现 - 10月传统劳动密集型产品出口疲软，四大类消费品（纺织纱线、箱包、玩具、服装）合并同比为-15.9%，手机出口同比-16.6%，自动数据处理设备及零部件同比-10.0%，家电出口同比-13.6% [3][12] - 部分传统产品出口表现亮眼，摩托车前三季度出口同比增速达28.3% [3][12] - 高端制造产品出口保持强劲增长，10月汽车出口同比34.0%，船舶出口同比68.4%，集成电路出口同比26.9%，锂电池前三季度出口同比26.8% [3][12] - 中国企业对越南直接投资增长迅速，2023年和2024年投资同比增速分别达52.3%和51.2%，越南前10个月箱包出口同比8.5%，纺织品服装同比7.7%，玩具和体育用品出口同比139.9%，电话手机及零件出口同比4.7%，计算机电气产品及零部件出口同比48.8% [3][12][13][14] 2026年贸易环境展望 - 有利因素包括欧美仍处财政扩张与降息红利阶段，需求相对稳定；中美关税环境有望缓和，美国取消10%“芬太尼关税”、暂停24%对等关税一年等；人工智能相关商品贸易额快速增长，2025年上半年全球同比增速超20% [14] - 不利因素包括高基数效应以及可能存在的海外库存积压 [14] - 综合判断，2026年中国出口仍有望实现3-5%的正增长 [14] 进口表现与内需状况 - 10月进口同比增速为1.0%，与8月水平相当，显示内需有待持续改善，企业补库存周期尚未形成 [4][18] - 2025年前10个月进口额同比为-0.9% [19] - 10月进口金额增速较高的品类包括大豆（同比11.4%）和集成电路（同比10.2%） [4][18] 宏观环境特征 - 当前宏观面特征为全球主流叙事有所松动，国内经济数据指向性不强，出口存在波动，广义财政政策正在托底固定资产投资，但效果尚未完全体现在硬数据中，2026年宏观政策框架需等待年底中央经济工作会议明确 [5][22] - 上述特征导致市场风险偏好处于相对中性状态，资产价格短期波动可能加大 [5][22]

招商引资策略与成效 - 草桥镇通过统战工作赋能招商引资，今年新开工10个重点项目全部动工且部分已投产，总投资超过20亿元人民币 [1] - 建立“政协委员+统战成员+企业”联系制度，梳理统战人才信息建成第三方服务库，形成覆盖政企、银企、产业链的沟通网络 [1] - 镇商会协商议事会定期召开，去年以来收集企业诉求47条，推动解决厂房扩容、用工短缺等问题29个 [1] 产业协同与项目落地 - 针对高端纺织等主导产业，组建分管领导带队的招商专班，创新“政协+统战+商会”模式，赴长三角、珠三角开展专题推介 [1] - 促成苏州高端纺织产业园等项目在3个月内完成签约，创下“草桥速度” [1] - 通过“以商招商”吸引锦德尚金属制品项目，与尚航船舶项目比邻而居，共享50亩建设用地，共建精密金属产业园，推动产业链协同发展 [2] 人才资源与回归效应 - 建立百余人的“能人”人才库，通过举办企业家座谈会、招商推介会等吸引浙江、苏南等地10多位企业家返乡二次创业 [2] - 依托异地商会资源，帮助草桥毛豆打通长三角销路，实现“以商招商”和“以侨引侨”的双向赋能 [2] 企业服务与效率保障 - 为企业提供高效服务，例如伟盈包装从毛坯厂房到投产仅用一个半月 [2] - 统战部门联合司法、税务、供电、供水等部门开展“同心同行”服务行动，为企业送惠企政策、对接高校解决技术难题 [2] - 对接台资企业设立“政策专员”精准推送惠企政策，协调解决元祥二期项目建设审批等关键环节难题 [2] - 积极探索合作共建、集体土地入市等方式，引入社会资本建设专业园区，为项目落地提供“全周期”保障 [2]

减持股东基本情况 - 股东锐泽投资目前持有威奥股份无限售条件流通股33,002,300股，占公司总股本的8.40% [2] - 减持主体无一致行动人 [3] 减持计划核心内容 - 锐泽投资计划减持股份总数不超过11,786,580股 [2] - 通过集中竞价交易方式减持不超过3,928,860股，减持期间为2025年11月28日至2026年2月27日，任意连续90日内减持总数不超过公司股份总数的1% [2] - 通过大宗交易方式减持不超过7,857,720股，减持期间为2025年11月12日至2026年2月11日，任意连续90日内减持总数不超过公司股份总数的2% [2] - 作为锐泽投资合伙人的董监高每年累计转让股份不超过其各自持有威奥股份股票总数的25% [2] 股东历史承诺与本次减持一致性 - 锐泽投资曾承诺自威奥股份上市之日起十二个月内不转让或委托他人管理本次发行前持有的股份 [5] - 在锁定期届满后的24个月内，锐泽投资转让的上市前持有股份数量不超过100% [6] - 本次拟减持事项与之前已披露的承诺一致 [7]