美股反弹关键因素 - 支撑美股持续反弹的四个关键因素包括：与中国达成贸易协议的乐观情绪、盈利预期的稳定、美联储更为鸽派的立场以及十年期国债收益率低于4%且无经济衰退数据 [1] - 后两个因素尚未实现 美联储主席鲍威尔重申"观望"态度 十年期国债收益率已超过4 4% [1] - 摩根士丹利认为十年期国债收益率超过4 5%将对估值构成阻力 [1] 贸易战影响及进展 - 由于担心全球贸易战 标普500指数自2月份高点下跌近19% 目前已收复约一半跌幅 [1] - 中美各取消共计91%的加征关税 暂停实施24%的反制关税 为双方提供三个月解决分歧的时间 [1] - 该举措推动标普500指数期货上涨 风险资产随之上涨 [1] 企业盈利与关税关联 - 财报季期间关税问题在企业财报电话会议中被提及次数创纪录 约30家公司因关税不确定性撤回或暂停业绩指引 [2] - 受影响行业主要集中在汽车、耐用品和工业等领域 [2] - 尽管撤回指引 这些股票自发布盈利报告以来平均价格有所上涨 [2] 技术面分析 - 标普500指数突破此前阻力位5500点 重回关税宣布前的5500-6100点区间 [2] - 更重要的上行空间取决于贸易协议进展及盈利修正重新加速 [2] - 下一个重要技术考验是200日和100日移动平均线汇合点（5750-5800） [2]

外汇市场动态 - 日元兑美元汇率下跌至1美元兑146.10日元左右 创约一个月以来日元贬值新高[2] - 新台币在5月2日和5月5日两个交易日内对美元上涨约10% 其中5月5日涨幅达37年来最高[3] - 美元指数时隔约一个月恢复至100左右水平[2] 贸易协定影响 - 美国与英国签署贸易协定 钢铁和铝制品等过去难以谈判的产品成为关税下调对象 投资者情绪迅速好转[2] - 市场对高关税政策担忧缓解 美元被大量回购[2] - 投资者对协议导致美元走强的看法非常有限 仍对"新台币冲击"保持警惕[2] 资本流动与投资结构 - 海外投资者在美国持有的资产中存在大量未进行汇率对冲的部分[2][4] - 过去10年海外地区对美国资产投资持续扩大 主因美国经济增长和投资回报坚挺[3] - 亚洲等新兴国家近年来因美元升值 出现不进行对冲就直接投资美国资产的情况[3] 市场预期与操作 - 市场猜测中国台湾方面在美国关税谈判中同意货币升值 以纠正贸易逆差 推动新台币买入[3] - 中国台湾寿险公司等机构迅速展开汇率避险操作 应对美元贬值和新台币升值预期[3] - 对冲操作反过来推动美元走弱和新台币走强[3] 结构性风险与趋势 - 对美国资产过度集中和汇率对冲不足的结构性问题已到不可忽视程度[2][4] - 资金从美国流出转移到其他国家将成为今年美元走弱的主要因素[4] - 海外投资者对特朗普不可预测的贸易政策感到不安 美元影响力逐渐蒙上阴影[4]

中美官员在结束为期两天的日内瓦贸易谈判后都释放了积极信号，商务部在北京时间周一15点公布的声 明更是点燃了市场热情，港股闻讯大涨，截至收盘，恒指收涨2.98%，科指收涨5.16%。 商务部新闻发言人就中美日内瓦经贸会谈联合声明发表谈话，称本次中美经贸高层会谈取得实质性进 展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方 暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停实施24%的反制关税。这一举措符合两国生产者和消费者 的期待，也符合两国利益和世界共同利益。希望美方以这次会谈为基础，与中方继续相向而行，彻底纠 正单边加税的错误做法，不断加强互利合作，维护中美经贸关系健康、稳定、可持续发展，共同为世界 经济注入更多确定性和稳定性。 摩根士丹利表示，上周，对冲基金，尤其是总部位于美国的对冲基金，增加了对中国股票的看涨押注， 原因是他们寄望于中美贸易谈判取得进展。 在上周末于瑞士日内瓦举行的中美贸易谈判之前，MSCI中国指数和中国蓝筹股沪深300指数分别上涨 2.4%和1.9%。 摩根士丹利上周五发布的一份报告称，在看到贸易协议可能达成的令人鼓舞的迹象后，总部位于美国的 对 ...

外汇市场动态 - 5月8日纽约外汇市场日元兑美元汇率下跌至1美元兑146.10日元左右，创约一个月以来日元贬值新高 [1] - 美元指数时隔约一个月恢复到100左右，因投资者情绪好转导致美元被大量回购 [1] - 新台币在5月2日和5月5日两个交易日内对美元上涨约10%，其中5月5日涨幅为37年来最高 [2] 贸易协定影响 - 美国与英国签署贸易协定缓解了市场对高关税政策的担忧，钢铁和铝制品等产品成为关税下调对象 [1] - 特朗普在宣布协议后公开呼吁投资者购买股票 [1] - 市场对协议达成后海外资金回流美国的预期持怀疑态度，仍对"新台币冲击"心有余悸 [1] 新台币冲击事件 - 市场猜测台湾在美国关税谈判中同意货币升值，导致新台币被大量买入 [2] - 台湾出口额达到历史最高水平，因抢在美国关税政策实施前出口 [2] - 未进行汇率对冲的美国资产投资者开始抛售资产或进行对冲交易 [2] 结构性风险 - 海外投资者在美国持有的资产中仍有很大部分未进行汇率对冲 [1][3] - 对美国资产过度集中和对冲不足的结构性问题已达到不可忽视的程度 [1][3] - 过去10年海外地区对美国资产投资持续扩大，但近年美元升值导致新兴市场不进行对冲的投资增加 [2] 美元前景 - 资金从美国流出转移到其他国家可能成为今年美元走弱的主要因素 [3] - 海外投资者对特朗普不可预测的贸易政策感到不安 [3] - 美元的巨大影响力正逐渐减弱 [3]

投资哲学与方法 - 投资的本质是只做最有把握的交易 强调非对称回报机会的重要性[4][54][55] - 宏观投资的关键在于政策是否足够激进 而非政策是否成功 市场剧烈反应即为机会[4][94][111] - 采用"分三次建仓"的仓位管理方式 根据市场机会和全年盈亏情况动态调整[96][97] - 坚持每年12月重置持仓的纪律 避免年底市场反向波动的影响[98][99] - 风险管理核心在于保持流动性 避免集中持仓 缺乏流动性和高杠杆三者同时出现[100][101] 职业经历与团队建设 - 职业生涯始于吉姆·罗杰斯的家族办公室 学习深度研究和验证数据的方法[11][12][13][14][15] - 在索罗斯基金形成"核心-卫星"体系 核心团队负责主要投资 外部经理提供专业领域机会[66][86][87] - 斯坦·德鲁肯米勒采用"足够的绳索"管理原则 给予团队成员高度自由度和信任[59][60] - 索罗斯基金成功的关键在于组建高绩效团队 成员间高度合作与信任[56][57][58] - 两次创立对冲基金 Bestin Capital规模10亿美元 Key Square启动规模达45亿美元[70][90] 市场观点与机会 - 当前看好黄金的长期牛市 各国央行增持黄金趋势明显 黄金是当前最大头寸[108][109] - 关注日本市场的结构性长期牛市机会 认为安倍经济学带来稳定性[114] - 预测法国极右翼领导人玛丽娜·勒庞可能在18-24个月内当选总统[115] - 德国产业政策面临挑战 南欧国家经济表现可能超越德国[116] - 美国大选结果将显著影响市场走向 共和党胜出可能带来增长冲击[107] 行业观察与趋势 - 宏观投资面临持续性挑战 需要灵活应对全球市场变化[4][93] - 对冲基金行业存在业绩波动与资金流动的周期性特征[102][103] - 私募股权投资更接近象棋 而流动性市场投资类似扑克或西洋双陆棋[91][92] - 优秀投资经理的特征是能定期提供重大交易机会 而非持续稳定表现[67][68] - 资金规模可以转化为优势 关键在于快速决策能力和灵活的投资授权[84][85]

亚太股市表现 - MXAPJ指数从年初暴跌中完全恢复，接近年初至今高点，自4月低点反弹16% [1][4] - 所有亚洲股市走势相似，跌幅在11%-28%之间，反弹幅度在13%-28%之间，跌幅最大的指数反弹更强劲 [4] - 大多数市场与年内高点的差距在5%以内 [4] 上涨驱动因素 - 市场对贸易协议的预期升温，"关税已过峰值"情绪升温 [7] - 美国金融状况(FCI)指数和经济政策不确定性(EPU)指数有所缓和 [7][8] - 美元走软，新台币单日升值4%，创四十多年最高纪录 [7] - 新兴亚洲股市(不含中国)年初至今净卖出500亿美元后，近期外国投资者净买入100亿美元 [11] 盈利前景 - 高盛对2025年和2026年MXAPJ指数的盈利增长预期分别为7%和8%，低于市场普遍预期的10%和11% [13] - 中国A股2025年盈利增长预期为17%，显著高于其他市场 [13] - 盈利预期修正领先指标显示市场普遍预期盈利将进一步下调 [14] 市场估值 - 市场表现超过宏观模型预测的回报，4月MXAPJ指数隐含回报率为-5%，实际净变化为+1% [16] - 未来12个月预期市盈率回升至13.3倍，接近20年平均水平 [16] - 当前估值与宏观背景相符，但未充分反映地缘政治风险 [16] 市场展望 - 预计未来3个月回报率为-4%，12个月回报率为+4% [17] - MXAPJ指数3个月/6个月/12个月目标分别为570、595和620 [17] - 乐观情景下回报率有+6个百分点的上行空间，悲观情景下有-23个百分点的下行风险 [21][22] 区域配置 - 超配中国(倾向A股)、日本和新加坡 [26][29] - 低配澳大利亚、中国台湾省和泰国 [27][29] - 中性配置印度和韩国 [28][29] 行业偏好 - 看好互联网、消费零售、电信和公用事业等防御性板块 [30] - 减持科技硬件、能源、化工和金属矿业等周期性行业 [30] 投资主题 - 关注中国国内消费、政策支持领域和人工智能受益板块 [31][32] - 筛选出美元走软受益股票(如航空、旅游、建材)和受损股票(如医药、汽车零部件) [36][37]

美股市场风险 - 高盛警告美国股市面临近20%的下跌风险，经济衰退是主要威胁[1] - 标普500指数自4月7日低点已反弹18%，接近技术性牛市区间，反弹主因市场对特朗普贸易战担忧缓解[1] - 美股市盈率回升至20倍，若衰退导致盈利下降10%且估值下调，标普500或跌至4600点[4] 经济衰退可能性 - 高盛预计未来12个月美国经济衰退概率为45%，强调"衰退风险非常显著"[2] - 硬数据（如非农就业）与软数据（情绪调查）出现分化，硬数据通常有60天滞后期，本次可能更长因贸易活动提前[2] - 若美联储等待劳动力市场恶化才行动，可能被迫降息200个基点[3] 市场参与者行为 - 近期美股反弹主因散户抄底和企业回购，年均买入规模达1万亿美元[8] - 散户是当前"唯一实质性买家"，但若失业率从4%升至7%-8%，家庭持仓可能转为抛售[5][9] - 外国投资者减少美股敞口，美国占全球股市估值比重达70%，预计将下降[6] 短期市场展望 - 美股面临"下行风险不对称"局面，但非结构性熊市（如日本1980年代或2008年危机）[7] - 资金流向显示美国"卖出"叙事被夸大，资本仍视美国为重要停泊地，5月跨资产交易量已回落[8] - 企业高管存在焦虑，预防性裁员和AI效率提升可能减少用人需求[8] 贸易政策影响 - 特朗普暂缓关税实施缓解市场担忧，但高盛警告多国最终将面临更高关税[1][5] - 贸易活动提前进行以避免关税，导致经济数据滞后性延长[2]

标普500指数反弹与市场动态 - 标普500指数自4月低点反弹18%，接近技术性牛市门槛 [1] - 市场情绪经历轮回：年初乐观→三四月恐慌→当前回归原点，散户成为唯一持续"逢低买入"的主力群体 [1] - 高盛警告美国经济衰退风险可能迫使美联储降息200个基点，短期美股面临"下行风险不对称"局面 [1] 投资策略与资源推荐 - **美股期权实战**：老徐聊海外账号提供财报套利、波动率交易策略拆解、期权链分析及实盘复盘，适合系统性学习美股和期权的投资者 [1] - **短线交易策略**：周期雪爷账号聚焦A股短线情绪流与主升趋势周期，帮助精准把握市场节奏 [2] - **价值投资方法论**：价投老鬼账号强调企业价值与长期复利，规避杠杆风险与择时误区，注重安全边际 [3]

中国—中东欧国家博览会概况 - 第四届中东欧博览会将于5月22日—25日在宁波举行，是深化双边经贸合作的重要平台 [1] - 博览会中东欧展区面积达2万平方米，参展商超400家，展品超8000种，均创历史新高 [2] - 预计吸引1.5万名专业观众，其中境外采购商超3000人 [2] 中国—中东欧经贸合作成果 - 2012年以来双边贸易年均增长8.8%，进口年均增长7.4%，均高于中国外贸整体增速 [1] - 2024年双边贸易额达1423亿美元（同比+6.3%），创历史新高 [1] - 中国对中东欧累计投资超240亿美元，电动汽车及动力电池产业链投资成为新亮点 [1] 博览会国际化拓展 - 除14个中东欧国家外，新增英法德意西等9国参展商，其中8国为首次参展 [2] - 世界银行、中国欧盟商会、赛诺菲、诺华、摩根士丹利等国际机构与企业参会 [2] 宁波示范区建设规划 - 宁波将推动博览会与示范区联动，强化产业链协同效应 [2] - 计划通过招商引资推动高端装备/高新技术项目落地，支持本土企业建立中东欧生产基地与销售网络 [2] 未来合作方向 - 商务部将利用多边机制加强双边经贸联委会运作 [3] - 重点推进经济增长、扩大进口、数字与绿色投资等领域的合作 [3]

高盛最新警告称，美国股市面临近20%的下跌风险，经济衰退对股市来说是一个巨大的风险。 自4月7日盘中低点以来，标普500指数已上涨约18%。如果接下来几天继续上涨，市场有望再次进入技 术性牛市区间。美股大幅反弹的背后，是交易员们认为，一个月前对特朗普贸易战潜在破坏的反应过于 激烈。特朗普对等关税计划的90天暂停显著缓解了市场担忧。 然而，高盛的经济学家们仍然持谨慎态度： 高盛首席政治经济学家Alec Phillips警告称，特朗普关于英美贸易协议的言论表明，许多国家最终将面 临比特朗普第二任期前更高的关税。 在周四发布的一期播客《站在又一次下跌的边缘？》中，高盛首席经济学家Jan Hatzius和首席全球股票 策略师Peter Oppenheimer也均表现出明显的谨慎。 高盛宏观交易员Bobby Molavi指出，在本轮下跌之际唯一实质性的买家是散户。 高盛为何谨慎？ Hatzius重申，他预计未来12个月美国经济衰退的可能性为45%。他强调，"衰退风险非常显著"。 Hatzius承认，近期数据好坏参半，情绪调查等软数据疲软，而硬数据如最新的非农就业数据表现较 好。他解释称，这种差异可以理解，因为历史上硬数 ...