股价表现 - 9月29日股价上涨5.05%至26.85元/股 成交额8.73亿元 换手率4.06% 总市值220.16亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成为：国外自产金45.30% 国内自产铅锑精矿(含银)33.37% 国内自产锌精矿14.87% 国外自产锑5.63% 其他0.54% 国内自产铜精矿0.30% [1] - 公司主营有色金属采矿、选矿、地质勘查及贸易业务 注册于西藏拉萨经济技术开发区 [1] 机构持仓动态 - 南方中证1000ETF二季度增持115.25万股 总持股606.05万股 占流通股比例0.74% [2] - 该基金当日浮盈约781.8万元 最新规模649.53亿元 [2] 基金业绩表现 - 南方中证1000ETF今年以来收益25.56% 近一年收益53.35% 成立以来收益11.11% [2] - 基金经理崔蕾管理规模949.76亿元 任职期间最佳回报145.53% [3]

行业周期与市场表现 - 有色金属行业进入上升周期 黄金和白银价格上升 钴和锂景气度持续提升 [1] - 华友钴业近期股价表现优异 9月至今涨幅达18.9% 同期上证指数下跌0.77% 沪深300微涨1.19% [1] - 近三个月公司股价涨幅高达54.32% 市值重回1054亿元 [1][8] 公司业务发展 - 公司完成从单一资源到"资源-冶炼-销售"一体化转型 [4] - 2022年新能源电池材料及原料板块营收477.4亿元 占比75.74% [5] - 镍产品成为核心营收来源 上半年实现营收128.4亿元 占比34.51% [9] 价格驱动因素 - 钴价从2月16.6万元/吨涨至9月27万元/吨 主要因刚果暂停钴出口 [9] - 镍业务收入从2021年2.5亿元膨胀至2024年213亿元 2025年上半年达183.8亿元 同比增110% [9] - 固态电池技术发展将推动镍需求 能量密度达400Wh/kg 预计2027-2030年大规模商用 [10] 历史周期表现 - 2015年净利润亏损2.46亿元 同比下滑269.22% [5] - 2017年净利润达18.93亿元 [5] - 2019年净利润从15.28亿元降至1.195亿元 同比下滑92.18% [5] 当前经营状况 - 2025年上半年营收372亿元 同比增长23.78% [7] - 净利润27.11亿元 同比增长62.26% [7] - 半年报营收和净利润均创历史新高 [8]

行业政策目标 - 有色金属行业增加值年均增长5%左右 经济效益保持向好态势 [2] - 十种有色金属产量年均增长1.5%左右 再生金属产量突破2000万吨 [2] - 提升绿色低碳和数字化发展水平 增强高端产品供给能力 [2] 资源保障措施 - 实施新一轮找矿突破战略行动 加强铜铝锂镍钴锡等资源调查勘探 [1][2][3] - 科学有序投放矿业权 支持低品位难选冶资源绿色高效采选技术攻关 [2][3] - 强化废铜废铝综合利用 推进废旧动力电池和光伏组件等新兴固废回收利用 [2] 供给与消费升级 - 推动超高纯金属 铜合金结构功能一体化材料 贵金属功能材料及高端稀土新材料攻关突破 [3] - 加快高纯镓 钨硬质合金 全固态电池材料在集成电路 低空经济等新兴产业的应用验证 [3] - 推进超导材料 液态金属 高熵合金等前沿材料创新应用 [3] 产能布局优化 - 科学合理布局氧化铝 铜冶炼 碳酸锂等项目 避免重复低水平建设 [4] - 保持总供给与总需求动态平衡 避免新能源矿产领域非理性投资行为 [4] - 促进上中下游战略合作与协同发展 保障产业链供应链循环畅通 [4] 行业现状基础 - 2023年1-6月十种有色金属产量4032万吨 同比增长2.9% [1] - 规模以上工业增加值同比增长7.6% 支撑航空航天新能源等战略新兴产业发展 [1] - 行业仍面临深层次结构性问题 包括内卷未缓解和自主创新能力不足 [1]

行业增长目标 - 有色金属行业增加值年均增长5%左右 [1] - 十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [1] - 再生金属产量突破2000万吨 [1] 资源保障措施 - 实施新一轮找矿突破战略行动 加强铜铝锂镍钴锡等资源调查与勘探 [1] - 科学有序投放矿业权 支持低品位难选冶资源绿色高效采选冶技术攻关 [1] - 加快矿产资源开发项目核准备案进程 科学合理布局氧化铝铜冶炼碳酸锂等项目 [2] 科技创新与产业升级 - 推动超高纯金属 铜合金结构功能一体化材料 贵金属功能材料 高端稀土新材料等攻关突破 [2] - 深入实施制造业卓越质量工程 引导企业提升产品品质 [2] - 推进氧化铝电解铝铜冶炼铅冶炼锌冶炼等行业节能减污降碳改造 [2] - 开展人工智能+有色金属行动 建设有色金属行业大模型 [2] - 加快研制高端新材料标准及重点产品碳排放核算标准 [2] 消费需求拓展 - 推动大宗金属消费升级 积极拓展高端铝材铜材镁合金应用 [3] - 提升稀有金属应用水平 加快高纯镓钨硬质合金全固态电池材料等高端产品应用验证 [3] - 支持上下游企业通过签订长期采购协议建立稳定合作关系 [3] 国际化发展 - 指导和帮助企业应对国外不合理贸易限制措施 引导高端新材料及制品合规出口 [3] - 加大阳极铜氧化铝等初级产品进口 加快制定钨等再生金属进口标准 [3] - 稳步推进境外有色金属项目建设 支持与周边国家合作建设境外经贸合作区 [3] 金融衍生品创新 - 适时丰富重要有色金属期货交易品种和金融衍生品种 [3] - 加快推出与新能源汽车新一代信息技术相关的稀有金属小金属期货期权产品 [3] - 期货市场探索推出再生金属相关衍生品 为循环经济提供定价参考和风险对冲工具 [4] 行业竞争格局变化 - 方案实施将加速行业分化与整合 引导要素资源向优势企业集聚 [4] - 具备强大资源获取能力技术研发实力和综合服务体系的头部企业将获得更大发展空间 [4] - 再生金属和绿色低碳发展将改变行业成本结构和竞争要素 推动全生命周期环境管理成为核心竞争力 [4]

核心观点 - 工信部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，旨在通过资源保障、科技创新、消费升级等举措推动行业高质量发展，目标包括行业增加值年均增长5%、十种有色金属产量年均增长1.5%、再生金属产量突破2000万吨等 [1][3][5] 总体要求 - 以高质量发展为核心，强化科技创新与产业融合，统筹供需平衡，提升产业链韧性和安全水平，发展新质生产力 [10][25] - 推动资源高效利用、精深加工材料提质、绿色化与数字化改造、大宗消费升级及新兴市场培育 [10][25] 主要目标 - 2025—2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，经济效益保持向好态势 [3][11][27] - 十种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨 [3][11][27] - 铜、铝、锂等国内资源开发取得进展，高端产品供给能力增强，绿色低碳和数字化水平提升 [3][11][28] 资源保障与利用 - 实施新一轮找矿突破战略行动，加强铜、铝、锂、镍、钴、锡等资源勘探，形成新成果 [3][12][29] - 支持低品位、共伴生资源绿色高效采选冶技术攻关，提高资源利用率 [12][29] - 强化废铜、废铝等再生资源综合利用，推进废旧动力电池、光伏组件等新兴固废回收 [12][29] 科技创新与高端产品 - 围绕新一代信息技术、新能源汽车等需求，推动超高纯金属、铜合金结构功能材料、贵金属功能材料、高端稀土新材料等攻关突破 [4][13][30] - 提升铝合金、镁合金结构材料、硬质合金等产品性能，支持新材料中试平台建设 [4][13][30] - 加快材料应用验证及迭代升级，落实制造业卓越质量工程 [13] 投资与转型升级 - 科学布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免低水平重复建设 [4][14][31] - 推进节能减污降碳改造，加快绿色高效设备更新，淘汰落后工艺 [15][31] - 开展"人工智能+有色金属"行动，建设行业大模型，推动数字化转型和工业互联网应用 [16][32] - 制定新材料标准、质量管理标准及碳排放核算标准，参与国际标准制定 [17][32] 消费需求拓展 - 推动大宗金属消费升级，拓展高强高韧铝材、高强高导铜线缆、5G基站铜散热器、镁合金在新能源汽车部件中的应用 [4][18][33] - 提升稀有金属应用水平，加快高纯镓、钨硬质合金、全固态电池材料等高端产品验证，推进超导材料、液态金属等前沿材料创新 [4][18][33] - 打造应用场景典型案例，培育新兴市场 [18] 开放合作与贸易 - 引导高端新材料及精深加工产品合规出口，提升国际竞争力 [4][19][35] - 加大阳极铜、氧化铝等初级产品进口，支持再生资源进口 [4][19][35] - 推进境外有色金属项目建设，深化与"一带一路"国家合作，推动技术、标准和服务协同走出去 [19] 政策与保障措施 - 统筹利用超长期特别国债等资金渠道，支持资源开发、高端材料攻关、节能改造和数字化升级 [21] - 引导金融机构精准支持合规项目，用足减税降费政策，丰富有色金属期货和金融衍生品种 [21] - 加强行业监测调度，发布景气指数和运行报告，完善产能预警机制 [22]

行业增长目标 - 有色金属行业增加值在2025至2026年年均增长5%左右 [1] - 十种有色金属产量在2025至2026年年均增长1.5%左右 [1] - 再生金属产量目标突破2000万吨 [1] 资源开发与保障 - 加强铜、铝、锂、镍、钴、锡等资源的调查与勘探 [1] - 支持低品位、共伴生、难选冶资源的绿色高效采选冶技术攻关 [1] - 完善矿业权竞争性出让方式并科学有序投放矿业权 [1] 循环经济与综合利用 - 强化废铜、废铝等废有色金属的综合利用 [1] - 推进废旧动力电池、废旧光伏组件等新兴固废的综合利用 [1] - 支持有条件的地区建立再生资源回收基地 [1] 产业升级与支撑 - 行业绿色低碳和数字化发展水平将持续提升 [1] - 高端产品供给能力将不断增强 [1] - 建成战略性矿产资源产业基础数据公共服务平台 [1]

中企在赞比亚运营争议 - 中国有色矿业集团在赞比亚的运营项目因环境泄漏问题引发争议，当地农民团体提出高达800亿美元的赔偿要求[1][7] - 事件发生后，企业迅速响应并配合整改，中赞两国政府也通过对话积极协调[1][2] 赞比亚营商环境与政局 - 赞比亚营商环境在非洲国家中相对不错，政局相对稳定，建国以来几乎没有经历战争[3] - 国内政治格局呈现东北对西南的态势，政党轮替时有发生，但新总统上台后对外资总体上持鼓励态度[3][4] - 该国在2020年发生债务违约，导致经济压力巨大、货币大幅贬值，但目前已较为平稳地度过危机并显现经济复苏迹象[4][5] 非洲运营风险分析 - 非洲最大的运营风险之一是安全风险，包括政权更迭导致政策全面变动，以及绑架、恐怖袭击等事件[8] - 其他常见风险包括治安问题（如小偷小摸、设施被盗割）、贪污腐败、基础设施不足以及疾病等公共卫生风险[8] - 安全形势最严峻的区域是从非洲之角延伸至几内亚湾的一条横贯中北部的狭长地带，冲突频发，不稳定性近五年来显著加剧[9] 中企在非洲经营策略 - 中国企业已形成比较成熟的做法，主要通过园区化经营，聚集形成规模化营地以提升整体安保水平[11] - 建议多推动员工本地化，由本地合作伙伴负责与当地政府沟通，并注重及时应对，与政府保持良好沟通[12] - 以赞比亚事件为例，企业现在对公共危机的反应更为及时，处理方式也获得了当地政府的认可[12] 中非经贸关系与出口增长 - 2025年前8个月中国对非洲出口额同比大幅增长25.9%，增速显著高于其他地区，出口额已突破1220亿美元，预计全年将超2000亿美元[17] - 对非出口增长的核心动力在于持续培育和开拓非洲本地市场，是扎根当地的结果，而非经非洲中转至美国的“转运贸易”[18][19] - 中非经贸合作的优势在于工业化进程的系统性推进，将基建、制造业投资、电信配套、物流体系等多环节有机结合，形成相互支撑的产业链生态[20] 非洲资源战略与地缘政治 - 非洲国家整体上倡导工业化并推动新能源发展，但具体战略取决于各自的资源禀赋和工业基础[23] - 关键矿产（如钴、锂）的议题存在炒作成分，中国的优势主要在于国内大规模的产业加工和提炼能力所带来的成本竞争力[23] - 非洲国家需要认识到不应过分高估自身在中美博弈中的筹码地位，脚踏实地发展生产力和工业体系才是可持续的受益之道[24]

中国有色矿业赞比亚环境事件分析 - 中国有色矿业在赞比亚运营项目因环境泄漏问题引发争议 企业迅速响应并配合整改 但当地农民团体提出800亿美元赔偿要求 远超常规尺度[1] - 赞比亚政府与中国政府通过对话积极协调事件处理 但民间反应与政府存在显著差异[2] 赞比亚营商环境与政治格局 - 赞比亚营商环境在非洲国家中相对较好 政局稳定 建国后几乎未经历战争[3] - 政治力量分为两派：现任总统支持基础在西部和南部 前总统及反对派阵营在东部和北部 体现文化差异较大的族群对立[3] - 2020年债务违约导致经济压力加剧 货币大幅贬值 但新总统上台后推行经济措施 目前已度过危机并呈现复苏迹象[5][6] - 政党轮替频繁但无论哪个党派上台 新总统对外资总体持鼓励态度[4] 非洲运营风险与安全形势 - 非洲最大风险是安全风险 包括政权更迭导致政策全面变动 绑架和恐怖袭击事件频发[8] - 其他风险包括治安问题（小偷小摸 贪污腐败） 基础设施不足（防渗膜遭盗割 铁轨被偷） 疾病和公共卫生问题[8] - 安全形势最严峻区域为撒哈拉沙漠以南的横贯地带 从非洲之角延伸至几内亚湾 近五年不稳定性加剧[9] - 相对稳定区域为撒哈拉沙漠以北及以南部分地区 仅刚果（金）东部与卢旺达交界处存在局部不稳定[10] 中企在非洲运营策略 - 采用园区化经营模式 通过中企聚集提升整体安保水平 降低政变等风险[11] - 推动员工本地化 由本地合作伙伴负责与政府沟通 避免中国员工冲在一线[11] - 注重及时应对和与政府保持良好沟通 以赞比亚事件为例 企业反应获当地政府认可[12] 中非贸易与出口增长驱动 - 2025年前8个月中国对非洲出口额同比增长25.9% 增速显著高于其他地区[18] - 对非出口额已突破1220亿美元 预计全年超2000亿美元 而对美出口同比下降13.5%[18] - 增长核心动力在于持续培育非洲本地市场 而非中转贸易 因非洲物流和基础设施局限性较大[19][20] - 非洲在中国外贸总量中占比约6% 即便增长较快 总体份额提升仍有限[18] 中非经贸合作优势与不足 - 优势在于工业化进程系统性推进 覆盖基建 制造业投资 电信配套 物流体系等多环节 形成产业链生态[21] - 不足在于民间认知与人员交流存在提升空间 双方文化了解不够深入 受西方视角干扰[22] 非洲矿产资源与地缘政治 - 非洲关键矿产（钴 锂）主要集中在刚果（金）东部和赞比亚 安哥拉的"洛比托走廊"[25] - 中国优势在于产业加工和提炼能力带来的成本效益竞争力 美国运营的洛比托走廊项目主要客户仍是中国企业[25] - 地缘政治炒作给非洲带来实际利益（如欧美大型基建投资） 但非洲国家需避免高估在中美博弈中的筹码地位[26]

印尼自由港公司初步评估表明，此次事故可能会导致2025年第四季度和2026年生产严重延误，但随着修 复工作完成、运营逐步重启，2027年运营率有望恢复到事故前水平。 资讯编辑：王芳琴 021-66896877 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 9月8日，印尼格拉斯伯格铜矿发生泥石流事故，该矿位于印尼巴布亚省，由自由港麦克莫兰公司旗下印 尼自由港公司运营，是全球第二大铜矿及主要金矿。 声明称，事故发生在格拉斯伯格铜矿的PB1C生产区块，但也导致了其他生产区块所需的基础设施受 损。 自由港麦克莫兰公司26日发布声明表示，受多种因素影响，印尼自由港公司（PTFI）2026年的产量可 能比事故发生前的预测低35%，此前其2026年产量的预测是接近17亿磅铜和160万盎司黄金。 ...

事件概述 - 邓格庄矿因安全事故导致一名工人伤亡 应急局及安监局责令停产整顿和调查 [1] - 公司完成全面自查自纠和整改工作 应急管理局联合审查确认符合安全生产条件 [1] - 邓格庄矿于2025年9月26日获准复工复产 公司立即恢复生产 [1] 财务影响 - 董事会认为停产时间较短 不会对集团财务业绩产生重大影响 [1] 监管审查 - 烟台市牟平区应急管理局进行深入检查 烟台牟金完成所有整改要求 [1] - 应急管理局出具《整改覆查意见书》((鲁烟牟)应急复查(2025)138号) 批准复产 [1]