工银银和利混合基金核心业绩与定位 - 基金成立9.27年以来，累计回报达103.7%，年化收益率近7.98%，显著跑赢同期业绩基准的22.12%和沪深300指数的34.49% [4][5] - 基金被定位为能够跨越牛熊周期的复利标杆，是资产配置的核心选择 [1][3] - 在2026年以来的短期表现中，年初至今（YTD）回报为3.14%，近一年回报为20.96%，均大幅超越基准和沪深300指数 [5] 分阶段与年度业绩表现 - 从近3年、近5年等中长期维度看，基金表现优异，近3年回报33.05%，近5年回报45.19%，同类排名靠前（如近5年排名15/578）[5] - 分年度看，除2022年亏损7.03%外，其余多数年份均实现正收益，其中2025年回报19.12%，2021年回报16.78% [8][9] - 在风险控制方面，基金在2022年中期及2024年初极端行情中出现10%至12%的阶段性净值回撤，但能在短期内修复 [10] 大类资产配置与持仓结构 - 截至去年末，基金采用“债七股三”的大类资产配置，债券占比约70%，股票占比约30% [12] - 债券配置中，自2021年四季度以来可转债权重长期占债券市值的90%以上，但去年四季度锐减至47%，同时增配46%的金融债 [15] - 股票仓位不足三成，行业配置均衡，去年四季度末配置权重超5%的行业有7个，包括有色金属、电力设备、食品饮料、机械设备等 [16] 股票持仓细节与投资策略 - 2025年年报显示，前十大重仓股占净值比仅为9.82%，持仓分散，不押注单一股票 [18] - 重仓股以资源类（如紫金矿业、云铝股份）和制造类（如中天科技、浙江鼎力、格力电器、徐工机械）为主，形成“杠铃式”均衡配置 [20] - 基金在去年四季度换手较高，新进云铝股份、浙江鼎力等6只个股 [18] 基金经理与产品比较 - 基金经理郭雪松累计任职近7年，在任管理规模27.5亿元，在管基金最佳任职回报为121% [22] - 郭雪松管理的另一只基金工银丰收回报灵活配置混合A（001650.OF）弹性更强，近一年收益率达50.4%，成立以来收益率164.1%，年化回报9.75% [25][28] - 两只基金行业配置基本一致，且有7只重仓股重合，但工银丰收回报股票仓位更高（近80%），波动和回撤更大（2024年动态回撤近25%）[30][32][34][35] 机构认可度与未来展望 - 工银银和利混合获得专业资金高度青睐，截至去年末机构投资者占比高达89.6% [20] - 工银丰收回报灵活配置混合A同样被机构认可，2025年末机构持有比例超过60% [29] - 基金经理在年报中表示，过去配置的银行转债价值已兑现，可转债市场短期缺乏整体性机会；权益仓位将关注AI应用落地及机械制造等海外增长潜力板块 [36][37] 产品特征总结与投资者适配性 - 工银银和利混合采用稳健的“三七”股债配置，回撤控制较好，适合偏稳健的投资者 [40] - 工银丰收回报灵活配置混合A股票仓位高，进攻性更强，长期业绩略优，适合能承受更高波动风险的投资者 [40] - 两只基金目前均限制大额申购，但单笔最高申购金额为50万元，对个人投资者影响有限 [41]

公募基金2025年业绩与ETF市场关注点 - 2025年全行业盈利2.61万亿元，创历史新高 [2] 红利主题ETF表现 - “红利低波ETF华泰柏瑞”在2026年以来市场波动加剧的背景下，因其“高股息+低波动”特征成为投资者的防守工具 [4] - 截至2025年末，该ETF场内持有人户数达10.35万户，一年净增约7万户，是全市场红利类ETF中唯一持有人户数增长超4万的产品 [5] - 其联接基金持有人户数达147.12万户，一年净增64万户，是全市场唯一持有人户数超过140万的红利类指数产品 [5] - 华泰柏瑞旗下另一产品“红利ETF华泰柏瑞”持有人户数为41.67万户，在同类产品中处于领先位置 [5] - 华泰柏瑞在红利主题赛道布局早，2006年推出全市场首只红利主题ETF，其“红利全家桶”系列五只产品总规模占全市场红利类ETF的四分之一以上 [6] - 该系列产品累计为持有人赚取基金利润98.79亿元 [6] 港股科技与跨境ETF表现 - “恒生科技ETF华泰柏瑞”在2025年获得市场关注，截至年末持有人户数达42万户，全年净增25.97万户，户数与增量均位居港股类和跨境类ETF前列 [8] - 截至2026年一季度末，该基金规模为476亿元，年内资金净买入超144亿元，日均成交额超58亿元，并支持场内T+0交易 [8] 特色细分赛道ETF表现 - “中韩半导体ETF华泰柏瑞”是A股市场唯一可直接投资韩国市场股票的ETF，2025年新增持有人4.82万户，在全部跨境ETF中排名靠前 [10] - “光伏ETF华泰柏瑞”是全市场首只光伏主题ETF，2025年全年盈利34.75亿元，持有人户数22.34万户，两项数据均在同类产品中领先 [10] - “稀土ETF华泰柏瑞”是全市场首只稀土主题ETF，近一年累计盈利9.28亿元，持有人户数首次突破6万户 [10] - “智能驾驶ETF华泰柏瑞”与“科创200ETF华泰柏瑞”等产品，在各自跟踪标的指数的ETF中，持有人户数均位居前列 [10] 华泰柏瑞ETF产品优势与品牌 - 华泰柏瑞是国内首批ETF管理人之一，在策略、宽基、跨境等赛道上布局较早且精准 [11] - 旗下拥有全市场规模居首的“沪深300ETF华泰柏瑞（规模2006.85亿元）”以及同跟踪标的中规模居首的“A500ETF华泰柏瑞（规模373.11亿元）” [12] - 经过近20年深耕，公司在投资者心中形成了较高的品牌辨识度，覆盖红利策略、核心宽基、成长赛道等多类产品 [12] - 截至2025年底，旗下有16只产品持有人盈利超5亿元，58只产品持有人盈利超过1亿元 [12] - 公司已完成旗下全部ETF场内简称的统一更名，在所有产品名称末尾加上了“华泰柏瑞”以增强品牌识别 [12]

行业概览 - 2025年3月，全市场ETF产品数量达到1,464只，发展势头强劲，投资者需求增大，不断有新参与者入局 [2] - 全市场ETF扩位简称已按照“投资标的核心要素+ETF+基金公司”的标准化格式命名，以提供清晰的产品标签 [2] 公司发展历程与市场地位 - 公司自2005年起即开始对被动投资进行研究和布局，拥有超过21年的指数投资深耕经验 [2][3] - 2005年8月，公司发布了全市场首只跟踪沪深300指数的产品——嘉实沪深300LOF基金，奠定了其在宽基指数投资领域的开拓者地位 [3] - 2012年，公司成立了深交所首只跨市场宽基ETF——沪深300ETF嘉实（159919） [3] - 截至2025年3月末，沪深300ETF嘉实自成立以来累积分红超过80亿元 [4] - 截至2025年底，公司旗下共计有117只被动指数基金，实现了各资产类别、各赛道、多市场的覆盖 [18] 产品创新与首发优势 - 公司基于深度基本面研究和需求洞察，产品研发和创新布局始终走在行业前沿，陆续推出多只市场首只/首批指数基金 [5] - 具体创新产品包括：市场首只软件主题ETF（软件ETF嘉实，159852）、首批科创芯片细分赛道ETF（科创芯片ETF嘉实，588200）、首批稀土ETF（稀土ETF嘉实，516150）和稀有金属ETF（稀有金属ETF嘉实，562800）、首只绿色电力ETF（绿色电力ETF嘉实，159625）等 [5] - 2009年，公司推出了国内第一个基本面指数基金——嘉实基本面50基金，并于2019年推出对应的ETF产品（基本面50 ETF嘉实，512750） [7] - 2019年，公司推出了市场首只红利低波因子兼具的ETF产品——300红利低波ETF嘉实（515300） [7] - 根据Wind数据整理的列表显示，公司拥有至少26只市场首只或首批的ETF产品，覆盖宽基、行业主题、Smart-Beta、跨境等多个领域 [6] 产品生态与“超级ETF”战略 - 2025年3月，公司将ETF品牌升级为“超级ETF”，包含“超级宽基、超级机遇、超级便利、超级工具”四个维度 [8] - **超级宽基**：拥有A500ETF嘉实（159351）、沪深300ETF嘉实（159919）、中证500ETF嘉实（159922）等权益宽基，以及科创债ETF嘉实（159600）等债券宽基，其中科创债ETF嘉实最新规模位居同类ETF第一 [8] - **超级机遇**：在数字AI、自主可控、绿色低碳、生命技术等重点领域打造了一系列行业/主题ETF，其中科创芯片ETF嘉实（588200）、稀土ETF嘉实（516150）、软件ETF嘉实（159852）、稀有金属ETF嘉实（562800）等在追踪同一标的指数的ETF中规模领跑 [9] - 在生物医药方向，公司已纵深布局了从A股、港股到全球，从赛道到细分的投资工具，产品列表包括港股通创新药ETF嘉实、恒生医疗ETF嘉实、标普生物科技ETF嘉实等 [10] - **超级便利**：重心放在精细化运营上，不断提升流动性、降低跟踪误差 [11] - **超级工具**：迭代升级指数投资小程序“超级嘉贝”，提供指数智选、市场温度计、股债性价比、“以股选指”等功能 [11] - “超级ETF”生态的底层支撑是公司“研产投销”一体化的协同体系 [12][13] 运营优势与市场表现 - 公司旗下有超过15只ETF产品的年管理费率为行业同类最低一档，例如化工ETF嘉实等，管理费率为0.15% [15][16] - 公司有超过25只ETF在跟踪同标的产品中规模排名第一或为唯一产品 [17] - 具体产品规模与排名数据（截至2026年3月31日）： - 科创债ETF嘉实规模为314亿元，在16只跟踪同标的指数产品中规模最大 [19] - 科创芯片ETF嘉实规模为386亿元，在11只跟踪同标的指数产品中规模最大 [19] - 稀土ETF嘉实规模为82亿元，在跟踪中证稀土产业指数的4只ETF中规模最大 [19] - 稀有金属ETF嘉实规模为68亿元，在跟踪中证稀有金属主题指数的4只ETF中规模最大 [19] - 软件ETF嘉实规模为89亿元，在跟踪中证软件服务指数的3只ETF中规模最大 [19] - A500ETF嘉实（159351）整体交投活跃、流动性较高 [7] - 科创债ETF嘉实（159600）是深市唯一的科创债两融标的 [7]

文章核心观点 - 尽管当前面临外部地缘冲突冲击和内部估值不低的压力，但A股市场仍具备走出“慢牛”行情的基础，其内涵更可能是一种在震荡与结构性分化中展现韧性的“韧性牛”[6][8][21] - 市场的中长期走势最终取决于国内经济基本面与政策逻辑，而非外部扰动；中国经济的基本面优势和政策工具箱为应对外部冲击提供了底气[8] - 实现“慢牛”的关键在于企业盈利复苏能否匹配当前估值，以及监管层的逆周期调节、增量资金入市和产业政策红利能否持续提供支撑[9][13][17][18] 外围环境对A股的影响 - 美伊冲突烈度远超以往，局势的不确定性给市场带来情绪冲击，导致全球及A股市场反复震荡[4][6][7] - 中东动荡对中国构成三重压力：能源安全、输入性通胀（油价上涨推升国内物价）以及全球供应链的潜在冲击[5] - 外部风浪被视为市场的扰动因素，而非决定力量；A股的中长期走势最终要回归国内经济基本面与政策逻辑[6][7][8] A股市场内部状况与慢牛根基 - 截至2026年4月3日，中证全指、沪深300、中证A500的PE近十年估值分位分别高达95.49%、77.25%和84.51%，显示当前A股估值水平已经不便宜[10] - 高估值反映了市场对未来较为充分的乐观预期，但也意味着一旦业绩不及预期或流动性环境生变，调整压力不容小觑[10] - 高估值也是投资者对中国经济韧性和产业升级前景的“信任票”；2026年2月PPI环比上涨0.4%，连续5个月为正，3月制造业PMI环比上升1.4个百分点至临界点以上，显示工业端需求修复，企业盈利周期有望触底回升[11] - 若后续盈利复苏强度能匹配当前估值，高估值将被消化，从而夯实慢牛根基；万得一致预测显示，中证全指2026年和2027年的预期净利润增速分别为22.63%和12.67%[11][18] 政策与资金面对慢牛的支撑 - 监管层通过“国家队”护盘和逆周期调节来维护“慢牛”愿景，其核心逻辑是在市场恐慌时入场托底提供流动性，在市场过热时适度降温，以熨平短期剧烈波动[13][14][15] - 2026年有数十万亿元居民定期存款到期，在低息环境下“存款搬家”动力增强，叠加理财净值化转型，部分居民资金有望流入股市，为市场带来增量流动性[18] - 在国际资本配置中，中国资产正成为避险选择之一[18] - “十五五”规划开局之年，新质生产力、人工智能、高端制造、新能源等赛道获得重点支持，产业政策红利有望推动相关板块实现业绩与估值的双重修复[18] 市场前景展望与投资应对 - “慢牛”更可能是一种“韧性牛”，其特征并非单边上涨，而是在外部冲击下凭借内部经济韧性与政策托底，表现出更强的抗跌性和修复能力[21] - 市场过程将一波三折，地缘冲突反复、油价高位波动、海外央行政策摇摆将持续带来外部扰动，内部则面临盈利复苏验证等挑战，震荡与结构性分化将成为常态[21] - 结构性行情将主导市场，普涨行情难现；受益于“新质生产力”政策支持且具备真实业绩增长的科技制造、高端制造等领域，以及高股息、低估值的防御型资产，可能成为资金青睐的方向[21] - 投资者应将风险控制置于追求收益之上，重新审视风险承受能力，并注重“确定性”，可考虑降低高估值高波动板块持仓，增配固定收益类资产及高股息、低估值的防御型权益资产以发挥“压舱石”作用[22][23]

2026年第一季度业绩回顾 - 保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合第一季度累计收益分别为0.68%、0.64%、0.29%、0.79%、2.51%，全部实现正收益[4] - 进取型组合表现最优，跑赢华泰柏瑞沪深300ETF基准6.17个百分点[9] - 五大组合年化波动率分别为5.40%、6.49%、8.86%、13.54%、15.45%，最大回撤分别为-2.80%、-3.44%、-4.61%、-7.59%、-7.09%[4] - 第一季度全球大类资产表现为：原油(ICE WTI原油涨62.3%) > 贵金属(伦敦金现涨8.1%) > 国内债券(中国10年期国债涨0.4%) > 美债(跌1.2%) > 港股(恒生指数跌3.3%) > A股(沪深300跌3.9%) > 美股(纳斯达克指数跌7.1%)[7][8] - 组合收益主要来自商品类资产，风险贡献主要来自权益类资产(在进取型组合中权益类风险贡献占比85.59%)[16] 2026年第二季度配置观点与建议 - 海外资产：美股因“类滞胀”压制和下跌趋势建议减配；美债利率中枢下移空间不大建议减配；黄金预计震荡可适当配置；原油供给偏紧预计高位震荡可增配[4][22] - 国内资产：A股4月或弱势震荡，5-6月可能迎来上行行情，维持重点配置；港股对外资敏感建议适当减配；国内债券资本利得空间有限建议以息票策略为主并适当减配[4][24] - 第二季度大类资产表现预期排序为：A股 > 原油 > 港股 > 黄金 > 国内债券 > 美股 > 美债[24] - 第二季度五大组合资产配置权重分别为：保守型(权益22.14%，债券59.64%，商品3.22%)；保守稳健型(权益26.11%，债券55.55%，商品3.34%)；稳健型(权益30.06%，债券49.22%，商品5.72%)；稳健进取型(权益47.24%，债券31.32%，商品6.45%)；进取型(权益53.95%，债券18.17%，商品12.88%)，各组合均配置15%货币基金[29] - 行业配置聚焦大消费(创新药、白酒)、科技线(通信、云计算、半导体材料)和周期风格(化工、绿电)[26]

公募基金二季度投资策略与市场展望 - 进入二季度，市场对外部扰动因素的消化趋于充分，公募基金的投资思路更加注重内因，回归企业基本面[1][2] - 市场大概率已度过估值快速压缩阶段，后续定价将更多回归企业基本面[2] - 公募基金在保持科技主线核心地位的同时，更加看重业绩确定性，并通过高股息资产平衡组合波动[2] 一季度公募基金业绩与挑战 - 2026年一季度，公募基金业绩分化显著，全市场主动权益类基金一季度冠军收益率达到60%，主要得益于重仓抱团少的存储赛道[4] - 同属科技阵营的业绩第二名基金，与冠军业绩相差23个百分点[4] - 受外部扰动影响，公募重仓股整体遭遇估值压缩，主流科技股普遍调整，仅少数聚焦存储赛道的产品表现出抗跌性[4] - 港股方向主动权益QDII处境艰难，业绩居前产品多投资美股及亚太市场，重仓全球科技龙头如美光科技、闪迪、台积电等[4] - 闪迪成为一季度公募基金眼中的科技大牛股，为相关QDII产品贡献了1.67倍的个股收益[4] - 名称中带有港股的QDII整体表现平庸，多数微利或亏损，表现靠前的产品普遍采取重红利、轻成长，重蓝筹价值、轻中小市值的策略[4] 市场定价逻辑转向基本面 - 随着市场逐步消化风险预期，外部因素对股价影响减弱，企业基本面重新成为决定持仓价值的关键[6] - 中东冲突推升能源溢价，能源、公用事业板块因盈利刚性和避险价值受到关注[6] - 资金从高估值成长股转向低估值防御资产，体现出短期优先安全、中长期仍聚焦产业升级的逻辑[6] - 美伊冲突是引发一季度A股调整的重要因素，一方面推高油价中枢，另一方面导致市场结构随冲突烈度快速轮动[6] - 地缘局势走向与一季报业绩，将是决定二季度资金布局的核心变量[6] - 当前市场情绪指标已显现底部信号，若地缘压力缓解，资金做多共识有望凝聚[6] - 一季报若能提供明确的景气线索，将提升资金对高景气方向的配置意愿[6] - 二季度选股应回归基本面，重点把握业绩确定性和兑现路径[7] - 具备稳定现金流和分红能力的高股息板块，可作为组合重要补充，在利率偏高、市场波动加大时提供防御性[7] 科技板块仍是核心配置方向 - 多个公募人士达成共识，科技依然是配置第一选择[9] - 以恒生科技为代表的成长板块，仍是确定性相对更高的方向[7] - AI产业正从投入阶段走向商业化落地，云计算、算力及互联网平台应用等领域产业景气度较高，业绩可追踪性增强[7] - 看好中国高端制造与AI赋能出海的长期优势，以高端制造为引擎的朱格拉周期趋势明确[9] - 设备更新与产业升级共振，制造业正从存量博弈转向增量突破[9] - AI仍是科技板块核心，后续更多依靠业绩催化，整体业绩确定性较强[10] - OpenClaw带动Token需求激增，国内平台调用量出现十倍增长，相关产品涨价趋势已持续数月[10] - 中东局势进一步强化涨价预期，即便后续地缘压力缓和，这一趋势也难以逆转[10] - 内需相关品种即将迎来业绩验证，部分标的已率先走出底部[10] - 看好三大方向：AI及相关科技产业链（云计算、算力基础设施和互联网平台）；互联网平台与数字经济领域；高股息板块（金融、公用事业、能源等）[10]

ETF市场概况 - 截至2026年4月3日，沪深两市共有1479只ETF，资产管理总规模为49858.38亿元[2] - 其中股票型ETF共1155只，规模28241.21亿元；债券型ETF共53只，规模7585.61亿元；货币型ETF共27只，规模1744.21亿元；商品型ETF共17只，规模3237.48亿元；跨境ETF共223只，规模9039.30亿元；未上市ETF共4只，规模10.57亿元[2] 上周ETF市场动态 - 2026年3月30日至4月3日，共有16只ETF上市，包括景顺长城创业板新能源ETF与天弘创业板新能源ETF等2只创新能源ETF，以及华宝中证全指家用电器ETF等其他14只ETF[3] - 同期共有6只ETF新成立，包括鹏华恒生港股通汽车主题ETF与华夏中证港股通信息技术综合ETF等，总发行规模为15.52亿元[3] - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为-1.91%，其中科创创新药ETF国泰涨幅最多，上涨6.72%，而光伏龙头ETF广发跌幅较多，下跌12.07%[3] - 上周53只债券型ETF周涨跌幅中位数为0.10%，政金债券ETF涨幅最多，上涨0.28%，而可转债ETF跌幅最多，下跌1.26%[3] - 上周跨境ETF涨跌幅中位数为-0.65%，港股通创新药ETF工银涨幅最高，周累计上涨6.90%，而标普油气ETF富国跌幅最高，共下跌12.68%[4] PB-ROE框架下的ETF轮动策略 - 通过高低PB以及高中低ROE将各行业区分为六个象限，重点关注第三象限（高PB高ROE行业）和第五象限（低PB中ROE行业）[5] - 第三象限主要关注高ROE行业能否延续高估值，第五象限主要从PB角度出发，在低估值行业实现“困境反转”前进行布局[5] - 在2017年至2024年2月的回测期内，仅第三象限与第五象限能取得超额收益，其复合年化超额收益率分别为4.27%与1.55%[5] - 以行情指标、资金强度、预期指标及财务纵比四个维度对PB-ROE框架进行补充后，第三象限及第五象限组合表现均有明显提升[6] - 结合第三象限与第五象限中的优势行业构建的ETF轮动策略，年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22%[6] - 策略上周上半周关注通信、农林牧渔和煤炭行业，下半周关注石油石化、医药生物和基础化工行业[6] - 策略上周累计收益率为-2.51%，同期沪深300指数累计收益率为-1.37%，策略累计超额收益率为-1.14%[6] - 自2023年以来，策略累计收益率为30.91%，同期沪深300累计收益率为14.70%，策略累计超额收益率为16.21%[6] 投资建议 - 根据PB-ROE框架及补充指标，ETF轮动策略推荐本周对石油石化、医药生物和基础化工行业进行关注，对应其行业ETF[7] - 按照ETF申赎情绪指标模型，在行业ETF与主题ETF中，推荐本周对医疗ETF、通信ETF、创新药ETF、煤炭ETF及光伏ETF进行关注[8]

固定收益研究 - 3月信用债发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-4 BP至2 BP [5] - 3月信用债发行规模环比大幅增长，处于历史较高水平，企业债保持零发行，其余品种发行金额均环比增加 [5] - 3月信用债净融资额环比增加，企业债、短期融资券净融资额环比减少，其余品种净融资额环比增加，仅企业债净融资额为负 [5] - 3月信用债成交规模环比增长，并处于历史较高水平，各品种成交金额均增加 [5] - 3月债市继续走强，各品种收益率月度均值保持环比下行，但信用利差多数环比走阔，多数品种利差处于历史低位 [5] - 核心观点：相对旺盛的配置需求将推动信用债延续走强行情，全面走熊条件不充分，长远来看收益率仍在下行通道，逢调整增配思路可行 [5] - 策略建议：4月策略可围绕短债与长债进行差异化布局，配置以票息策略为核心，交易可博弈长债波段机会，择券关注利率债趋势及个券票息价值 [5] - 地产债方面，销售复苏进程将影响债券估值，可考虑提前布局销售回暖表现突出的企业，配置重点为历史估值稳定的央企、国企及有强力担保的优质民企债券 [6] - 城投债方面，违约可能性很低，仍可作为信用债重点配置品种，可关注“实体类”融资平台改革转型的机会 [7] 基金研究 - 上周（2026年3月30日至4月3日）权益市场主要指数全部下跌，创业板指跌幅最大，达4.44% [8] - 31个申万一级行业中仅4个上涨，分别为通信、医药生物、食品饮料、银行；跌幅前五为公用事业、电气设备、房地产、煤炭和环保 [8] - 公募基金去年（2025年）盈利2.61万亿元，创历史新高 [8] - 上周各类基金表现：量化基金平均下跌1.62%，正收益占比8.69%；固收+基金平均下跌0.18%，正收益占比37.24%；纯债基金平均上涨0.10%，正收益占比98.71%；养老目标FOF平均上涨0.32%，正收益占比87.44%；QDII基金平均上涨1.31%，正收益占比70.95% [8] - 主动权益基金行业仓位测算显示，上周加仓靠前的是通信、家用电器和钢铁；减仓靠前的是电力设备、汽车和建筑装饰 [9] - 主动权益基金整体仓位截至2026/4/3为79.12%，较上期上升2.04个百分点 [9] - 上周ETF市场整体资金净流出76.03亿元，其中股票型ETF净流出234.96亿元 [9] - 上周ETF市场日均成交额达4,907.97亿元，日均成交量1,844.57亿份，日均换手率8.39% [9] - 上周指数资金流向分化：上证城投债指数、恒生科技、中证AAA科技创新公司债及中证短融等指数获资金净流入；中证A500指数净流出超90亿元，沪深300指数净流出超40亿元 [9] - 上周新发行基金37只，较前期增加12只；新成立基金18只，较前期减少33只；新基金募集51.24亿元，较前期减少210.25亿元 [10] 金融工程研究 - 3月A股主要指数全部下跌：创业板指跌3.79%，科创50跌15.57%，上证综指跌6.51%，深证成指跌7.02%，沪深300跌5.53%，上证50跌7.02%，中证500跌12.02% [11][12] - 截至3月31日，沪深两市两融余额为26,005.18亿元，较上月末减少600.70亿元；其中融资余额为25,823.38亿元，减少609.17亿元；融券余额为181.80亿元，增加8.47亿元 [12] - 市场ETF融资余额为1,094.80亿元，较上月末减少24.79亿元；融券余额为82.07亿元，增加1.66亿元 [12] - 户均融资融券余额为1,336,658元，较上月末减少72,770元；有融资融券负债的投资者占比为24.01%，较上月末增长0.50个百分点 [12] - 3月每日平均参与融资融券交易的投资者数量为430,386名，较上月减少5.02% [12] - 3月基础化工、石油石化和公用事业行业融资净买入额较多；计算机、电子和国防军工行业融资净买入额较少 [13] - 3月融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和电子；较低的行业为纺织服饰、轻工制造和综合 [13] - 3月电力设备、电子和机械设备行业融券净卖出额较多；综合、食品饮料和商贸零售行业融券净卖出额较少 [13] - 3月个股融资净买入额前五为宝丰能源、佰维存储、德明利、比亚迪、华工科技 [13] - 3月个股融券净卖出额前五为中联重科、赤峰黄金、格力电器、立讯精密、美的集团 [13] 行业研究（轻工制造与纺织服饰） - 1-2月社会消费品零售总额中，服装、鞋帽、针纺织品类为2,831.40亿元，同比增长10.40% [14] - 1-2月社会消费品零售总额家具类为275.50亿元，同比增长8.80% [16] - 3月2日至3月31日，SW轻工制造指数下跌8.73%，跑输沪深300指数（-5.53%）3.20个百分点；SW纺织服饰指数下跌7.23%，跑输沪深300指数1.70个百分点 [15] - 智能眼镜行业高景气：2025年全球智能眼镜出货量同比增长44.2%，其中中国市场同比增长87.1% [17] - 2026年1-2月，智能眼镜网络零售额同比增长183.5% [17] - 国家层面首次将智能眼镜纳入国补，北京市提出到2030年产业规模突破400亿元的目标 [17] - 家具行业出现出清迹象：2026年1-2月，规模以上家具制造业利润总额同比下降40%，规模以上企业数量较去年同期减少469家 [18] - 房地产政策优化有望带动地产后周期产业链估值修复 [18] - 报告维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、探路者、森马服饰“增持”评级 [19]

上周市场回顾 - 上周A股主要宽基指数全线下跌，上证综指、沪深300、中小板指收益分别为-0.86%、-1.37%、-2.13%，表现相对靠前；创业板指、科创50、深证成指收益分别为-4.44%、-3.42%、-2.96%，表现靠后 [1][8] - 从行业表现看，上周通信、医药、食品饮料收益靠前，分别为2.67%、2.20%、0.96%；房地产、电力及公用事业、电力设备及新能源收益靠后，分别为-5.60%、-7.33%、-8.09% [1][14] - 上周主要宽基指数成交额均有所下降，在过去52周的样本期内，主要宽基指数均位于50%-65%的历史分位水平 [9] - 截至上周五，央行通过公开市场操作净投放资金3040亿元（逆回购到期4742亿元，净回笼1702亿元），除3年期和10年期外，不同期限国债利率下行，利差扩大1.83个基点 [1][16][17] - 上周中证转债指数下降1.58%，累计成交3194亿元，较前一周减少176亿元，转股溢价率中位数升至37.20%，纯债溢价率中位数降至24.73% [22] 基金申报与行业动态 - 上周共上报81只基金，较前一周减少，申报产品包括8只FOF、17只ETF、3只QDII，例如富国中证全指医疗器械ETF、华安中证全指食品ETF等 [1][2] - 易方达财富交出展业以来首个完整季度成绩单，截至3月31日，其个人客户基金代销保有规模达到近百亿元 [1][4] - 中国基金业协会数据显示，截至2026年2月底，公募基金整体规模已达38.61万亿元，环比微增2.36%，并连续11个月刷新历史纪录 [1][5] 开放式公募基金表现 - 上周主动权益型、灵活配置型、平衡混合型基金收益中位数分别为-1.03%、-0.87%、-0.56% [1][28] - 今年以来另类基金业绩表现最优，中位数收益为5.67%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为-0.55%、-0.16%、1.70% [1][29] - 上周指数增强基金超额收益中位数为0.17%，量化对冲型基金收益中位数为0.05%；今年以来，两者中位数分别为1.05%和0.67% [1][31][32] - 截至上周末，开放式公募基金中共有普通FOF基金319只、目标日期基金107只、目标风险基金150只；今年以来，普通FOF基金中位数业绩表现最优，累计收益率为0.54% [1][33] - 上周共有35家基金公司的90只基金产品发生基金经理变动，其中国联基金、华泰柏瑞基金、东财基金变动产品数量较多 [37] 基金产品发行情况 - 上周新成立基金18只，合计发行规模为51.24亿元，较前一周减少，其中股票型基金发行32.34亿元、债券型基金发行18.79亿元 [1][40][41] - 新成立基金中数量较多的类型为被动指数型（7只）和混合债券型二级（4只），发行规模分别为15.62亿元和18.79亿元 [41][43] - 上周有37只基金首次进入发行阶段，其中被动指数型、偏股混合型、混合债券型二级占比较高 [44] - 本周将有36只基金开始发行，其中被动指数型（12只）、偏股混合型（6只）、混合债券型二级（6只）数量较多 [45] 各类基金业绩表现（周度/年初至今） - **主动权益型基金**：上周收益中位数为-1.03%，今年以来中位数为-0.55%；表现领先的基金如中银港股通医药A，上周收益10.25%，今年以来收益12.52% [28][29][46] - **灵活配置型基金**：上周收益中位数为1.03%，今年以来中位数为-0.16%；表现领先的基金如湘财长兴A，上周收益9.05%，今年以来收益9.15% [28][29][46] - **另类基金**：上周收益中位数为3.49%，今年以来中位数为5.67%；表现领先的基金如华夏黄金ETF联接A，上周收益4.09%，今年以来收益5.86% [28][29][46] - **指数增强型基金**：上周超额收益中位数为0.17%，今年以来中位数为1.05%；表现领先的基金如浦银安盛上证科创板100指数增强A，上周超额收益2.55%，今年以来超额收益3.39% [31][32][46] - **量化对冲型基金**：上周收益中位数为0.05%，今年以来中位数为0.67%；表现领先的基金如华夏安泰对冲策略3个月定开，上周收益0.37%，今年以来收益0.77% [31][32][47]

基金定投 - 基金定投是一种适合懒人的投资方式，但需要掌握方法以更聪明地执行[2] - 定投前需进行准备并制定计划，涉及多种定投方法和止盈策略[2] 红利类品种特点 - 红利指数是策略指数中广为人知的一类，其核心是挑选股息率较高的股票[5] - 红利类品种波动较小，在熊市中抗跌，但在牛市中上涨弹性也相对较小[5][6] - 红利类品种能提供每年约4%到5%的股息率，作为真实的现金流收益，不依赖市场涨跌[7] - 投资红利类品种需在低估时买入，以降低波动风险并获取更高的股息率收益[8] - 分红收益与买入时的股息率高度相关，越是低估，股息率收益越高[8] - 获得分红收益需要时间积累，需做好长期持有的准备[8] - 总结其投资策略为“低估买入，持股收息”[8]