本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【2025年上半年玻璃供需恶化价格下行，下半年市场仍难有起色】2025年上半年，玻璃供需情况恶化， 价格下行，当前处于供需双弱状态。若后续利润水平维持，玻璃日熔量预计小幅下行，在15.5至15.9万 吨区间波动。因2023年新开工同比2022年下降20%，2025年竣工会继续下滑，下半年玻璃需求难有太大 起色。假设日熔量维持在15.7万吨左右，6 - 8月需求同比减少6%至8%，整体库存难以有效去化，需关 注后续冷修速度和旺季需求成色。 上半年玻璃价格较大幅度下行，行情分四个阶段。1月，春节前宏观 氛围好，黑色系商品价格反弹，玻璃日熔量低，下游冬储量不高，市场预期年后补库，玻璃价格上涨， 但现货和近月价格上行幅度小，基差和月差走弱。2 - 3月中旬，宏观降温，春节库存累积，节后需求恢 复慢，下游订单差，补库意愿弱，玻璃价格下行，基差未走强。3月下旬，需求环比恢复，中游贸易商 补库，市场预期节前下游补库，玻璃价格反弹，基差未明显走强，但5 - 9月差上涨多。4月至今，需求 低迷，旺季不旺，工厂库存累积至高位，国内宏观氛围差，黑色系商品价格下行，玻璃价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃部分 - 现货价格方面，沙河安全5mm大板7月1日价格为1138.0，周度和日度均上涨10.0；沙河长城5mm大板7月1日价格为1121.0，周度和日度均下跌5.0；沙河5mm大板低价7月1日价格为1117.0，周度下跌4.0，日度无变化；武汉长利5mm大板价格无变化；湖北大板低价7月1日价格为980.0，无变化；华南低价5mm大板价格无变化；山东5mm大板价格无变化 [3] - 期货合约方面，FG09合约7月1日价格为980.0，周度下跌35.0，日度下跌26.0；FG01合约7月1日价格为1065.0，周度下跌1.0，日度下跌20.0；FG 9 - 1价差7月1日为 - 85.0，周度下跌34.0，日度下跌6.0 [3] - 基差方面，09河北基差7月1日为52.0，周度下跌54.0，日度上涨20.0；09湖北基差7月1日为0.0，周度上涨35.0，日度上涨26.0 [3] - 利润方面，华北燃煤利润7月1日为253.4，周度下跌5.4，日度上涨2.1；华北燃煤成本7月1日为863.6，周度上涨1.4，日度下跌2.1；华南天然气利润无变化；华北天然气利润7月1日为 - 229.8，周度下跌4.0，日度上涨2.1；09FG盘面天然气利润7月1日为 - 369.9，周度下跌35.8，日度下跌22.6；01FG盘面天然气利润7月1日为 - 288.1，周度下跌6.5，日度下跌17.1 [3] - 产销情况，沙河产销为104，湖北为126，华东为99，华南为124 [3] 纯碱部分 - 现货价格方面，沙河重碱7月1日价格为1190.0，周度无变化，日度下跌10.0；华中重碱7月1日价格为1150.0，周度和日度均下跌10.0；华南重碱价格无变化；青海重碱7月1日价格为970.0，周度上涨20.0，日度无变化；华北轻碱7月1日价格为1180.0，周度上涨10.0，日度无变化；华中轻碱7月1日价格为1180.0，周度上涨10.0，日度无变化 [3] - 期货合约方面，SA05合约7月1日价格为1198.0，周度下跌1.0，日度下跌18.0；SA01合约7月1日价格为1180.0，周度上涨26.0，日度下跌14.0；SA09合约7月1日价格为1165.0，周度上涨4.0，日度下跌16.0 [3] - 基差方面，SA09沙河基差7月1日为25.0，周度下跌4.0，日度上涨6.0 [3] - 月差方面，SA月差09 - 01 7月1日为 - 15.0，周度下跌22.0，日度下跌2.0 [3] - 利润方面，华北氨碱利润7月1日为 - 128.0，周度下跌3.2，日度下跌10.0；华北氨碱成本7月1日为1278.0，周度上涨3.2，日度无变化；华北联碱利润7月1日为 - 6.2，周度下跌13.8，日度下跌0.1 [3]

回购股份方案 - 公司于2025年4月17日通过董事会决议，批准以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额不低于1亿元，不高于2亿元，回购期限为董事会批准之日起12个月内 [2] - 回购股份将用于股权激励或员工持股计划，回购价格上限最初设定为8.06元/股，后因2024年度权益分派调整为8.05元/股 [2] 回购实施进展 - 2025年6月，公司通过集中竞价交易方式回购股份35万股 [3] - 截至2025年6月30日，公司累计回购股份2035万股，占总股本的1.42% [3] - 累计回购金额达9826万元，回购价格区间为4.58-5元/股 [3] 回购合规性 - 回购进展符合既定回购方案 [4] - 公司将严格按照相关规定继续实施回购，并及时履行信息披露义务 [5]

担保情况概述 - 公司为控股子公司武骏重庆光能有限公司提供20,000万元人民币担保，保证方式为连带责任保证，保证期间为债务履行期限届满之日起三年 [1][5] - 公司为控股子公司四川武骏光能股份有限公司提供13,400万元人民币担保，保证方式为连带责任保证，保证期间为债务履行期限届满之日起三年 [2][6] - 公司董事会已批准对外担保总额不超过60亿元，其中向资产负债率70%及以上担保对象提供不超过12亿元，向资产负债率70%以下担保对象提供不超过48亿元 [2] 被担保人基本情况 - 四川武骏光能股份有限公司为公司控股子公司，公司持股99.75%，2024年经审计资产总额31.08亿元，负债总额5.98亿元，净利润5,778.51万元 [3] - 武骏重庆光能有限公司为公司控股子公司，2024年经审计资产总额33.99亿元，负债总额23.60亿元，净利润-9,840.19万元 [3][5] - 两家被担保人均非失信被执行人 [5] 担保协议主要内容 - 与中国银行重庆江津支行签订《最高额保证合同》，为重庆武骏提供20,000万元担保 [5] - 与兴业银行乐山分行签订《最高额保证合同》，为武骏光能提供13,400万元担保，保证额度有效期自2025年6月26日至2028年6月25日 [6] 累计对外担保情况 - 截至2025年6月30日，公司及子公司对外担保总额80.49亿元，占最近一期经审计净资产的43.21% [6] - 公司对全资及控股子公司、子公司间相互提供的担保总额80.49亿元，占最近一期经审计净资产的43.21% [6] - 公司及子公司不存在逾期担保情形，也不存在为控股股东、实际控制人及其关联人提供担保的情形 [6]

回购方案概述 - 回购方案首次披露日为2025年4月19日 [1] - 回购方案实施期限为董事会审议通过后12个月内 [1] - 预计回购金额为10000万元-20000万元 [1] - 回购用途为用于员工持股计划或股权激励 [1] 回购股份基本情况 - 回购总金额不低于10000万元，不高于20000万元 [1] - 回购期限自董事会批准之日起12个月内 [1] - 回购价格上限不超过8.06元/股，后调整为8.05元/股 [1] - 回购股份将用于股权激励或员工持股 [1] 回购进展 - 截至2025年6月30日，累计回购股份2035万股，占总股本1.42% [2] - 累计回购金额9826万元 [2] - 实际回购价格区间为4.58元/股至5元/股 [2] 其他事项 - 公司将根据市场情况择机实施回购 [2] - 公司将及时履行信息披露义务 [2]

公司动态 - 公司计划对浮法玻璃生产一线(450T/D)进行停产冷修 [1] - 涉及124.9吨锡锭进行专业化处置 [1] - 拟处置锡锭的评估价值为3101.72万元 [1] - 董事会已于2025年6月30日审议通过该议案 [1] 资产优化 - 此举旨在优化产线效能 [1] - 提高资产运营效率 [1] - 本次资产处置不构成关联交易和重大资产重组 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 现货价格方面，沙河贸易商价格1117左右，中游出货一般，期现货源不足；湖北省内工厂低价980左右，成交尚一般；期现新货960，成交一般 [2] - 产销情况为沙河116，湖北84，华东86，华南86 [2] - 不同企业5mm大板价格，沙河安全、沙河长城价格在6月23 - 30日无变化，分别为1128.0、1126.0；沙河5mm大板低价从6月23日的1121.0降至6月27 - 30日的1117.0；武汉长利、湖北大板低价、华南低价、山东5mm大板在6月23 - 30日价格均无变化，分别为1080.0、980.0、1400.0、1160.0 [2] - 合约价格方面，FG09合约从6月23日的1007.0涨至6月27日的1019.0后降至6月30日的1006.0；FG01合约从6月23日的1062.0涨至6月30日的1085.0；FG 9 - 1价差从6月23日的 - 55.0降至6月30日的 - 79.0 [2] - 基差方面，09河北基差从6月23日的114.0降至6月30日的32.0；09湖北基差从6月23日的 - 27.0降至6月27日的 - 39.0后升至6月30日的 - 26.0 [2] - 利润方面，华北燃煤利润从6月23日的255.8降至6月27日的247.5后升至6月30日的251.3；华北燃煤成本从6月23日的865.2涨至6月27日的869.5后降至6月30日的865.7；华南天然气利润、华北天然气利润在6月23 - 30日分别维持 - 139.6、 - 230.0左右；09FG盘面天然气利润从6月23日的 - 344.6涨至6月27日的 - 337.4后降至6月30日的 - 347.3；01FG盘面天然气利润从6月23日的 - 287.1涨至6月30日的 - 271.0 [2] 纯碱 - 现货价格方面，重碱河北交割库现货报价在1160左右，沙河库1200左右 [2] - 产业情况为厂库累库，交割库去库，整体累库 [2] - 不同地区重碱价格，沙河重碱从6月23日的1210.0涨至6月27日的1220.0后降至6月30日的1200.0；华中重碱从6月23日的1170.0涨至6月27日的1180.0后降至6月30日的1160.0；华南重碱在6月23 - 30日价格为1500.0；青海重碱从6月23日的960.0涨至6月27 - 30日的970.0 [2] - 轻碱价格方面，华北轻碱、华中轻碱在6月23 - 30日价格先从1180.0涨至1200.0后降至1180.0 [2] - 合约价格方面，SA05合约从6月23日的1206.0涨至6月30日的1216.0；SA01合约从6月23日的1161.0涨至6月30日的1194.0；SA09合约从6月23日的1173.0涨至6月27日的1196.0后降至6月30日的1181.0 [2] - 基差方面，SA09沙河基差从6月23日的37.0降至6月30日的19.0 [2] - 月差方面，SA月差09 - 01从6月23日的12.0降至6月30日的 - 13.0 [2] - 利润方面，华北氨碱利润从6月23日的 - 100.3降至6月30日的 - 118.0；华北联碱利润从6月23日的31.3降至6月30日的 - 6.1；华北氨碱成本从6月23日的1270.3涨至6月30日的1278.0 [2]

反倾销日落复审调查 - 巴西外贸秘书处决定对进口自中国的制冷设备用安全玻璃启动反倾销日落复审调查 [1] - 调查由巴西协会Associação Brasileira das Indústrias de Vidro（ABIVIDRO）申请发起 [1] - 涉案产品南共市税号为70071900 [1] 调查时间范围 - 倾销调查期为2023年10月至2024年9月 [1] - 损害分析期为2019年10月至2024年9月 [1]

力诺药包股价表现 - 力诺药包连续4个交易日下跌，区间累计跌幅达-7.60% [1] - 公司是以玻璃新材料为主导产品的高新技术企业，总部位于山东省济南市商河县 [1] - 公司现有职工1000余人 [1] 基金持仓变动 - 国泰基金旗下2只基金进入力诺药包前十大股东 [1] - 国泰聚信价值优势混合A今年一季度减持 [1] - 国泰金牛创新成长混合今年一季度减持 [1] 基金业绩表现 - 国泰聚信价值优势混合A今年以来收益率11.85%，同类排名367(总2313) [1] - 国泰金牛创新成长混合今年以来收益率13.58%，同类排名908(总4557) [1] 基金经理信息 - 国泰聚信价值优势混合A和国泰金牛创新成长混合的基金经理为程洲 [5] - 程洲为硕士研究生，CFA，曾任职于申银万国证券研究所 [6] - 程洲2004年4月加盟国泰基金管理有限公司，历任多个职位 [6] 国泰基金公司背景 - 国泰基金管理有限公司成立于1998年3月 [7] - 公司董事长为周向勇，总经理为李昇 [7] - 公司共有3名股东：中国建银投资有限责任公司持股60%、Assicurazioni Generali S.p.A.持股30%、国网英大国际控股集团有限公司持股10% [7]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、沥青偏弱[1][2][41] - L、PP、PVC空头盘整[1] - PX、PTA/PR短期偏强[1] - 乙二醇偏空[1] - 玻璃弱势反弹[2] - 纯碱区间反弹[2] - 烧碱区间反弹[2] - 甲醇短期偏强[2] - 尿素谨慎低多[2] 报告的核心观点 - 原油重回基本面定价，消费旺季与供给增加博弈，油价盘整，中长期供给过剩[3][4] - LPG地缘缓和成本端下降，液化气承压[1][5] - L成交放缓库存压力缓解但成本端走弱，需求淡季关注库存去化[1][9] - PP成本支撑转弱，检修力度加剧，中长期供给承压，内需淡季外盘成交乏力[1][12] - PVC成本支撑好转但供需基本面欠佳，关注印度反倾销税政策变动[1][15] - PX基本面偏紧，供需预期双增，库存去库但整体偏高，震荡偏强[1][17] - PTA/PR近期检修装置多但后期供应压力预期增加，下游需求走弱，短期受油价影响[1][20] - 乙二醇装置负荷提升，需求端预期走弱，供需预期宽松，库存去库预期收窄[1][23] - 玻璃国内宏观政策提振，供应端低位小幅缩减，中期需求萎缩反弹力度受限[2][26] - 纯碱周度开工率和产量转降，供应端边际改善，但库存累积去化困难，中长期成本重心下移[2][29] - 烧碱上游高负荷生产，下游需求支撑不足，关注检修去库驱动的弱反弹[2][32] - 甲醇国内装置开工负荷高，7月到港量或不及预期，需求负反馈显现，短期偏强[2][34] - 尿素近期检修力度提升但7月上旬日产有望回升，需求端工农业需求偏弱但农需旺季可期，成本支撑尚存[2][37] - 沥青地缘缓和成本端回落，供给上升库存累库，基本面中性偏空[2][41] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价震荡偏弱，WTI上升0.43%，Brent上升0.16%，SC下降0.63%[3] - 基本逻辑：6月23日后地缘风险缓和，油价重回基本面定价，OPEC+8月或增产41.5万桶/日；供给方面圭亚那产量上升，需求增速低于5月，库存方面美国原油库存减少[4] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间60 - 70美元/桶；短期震荡偏弱，可轻仓试空并购买看涨期权保护，SC关注【490 - 510】[4] LPG - 行情回顾：6月27日，PG主力合约收于4256元/吨，环比下降0.21%，现货端价格与上期持平[5] - 基本逻辑：地缘风险下降，成本端油价震荡调整，液化气跟随；仓单量持平；成本利润方面PDH装置利润下降，烷基化装置利润上升；供应端商品量上升，需求端开工率有升有降，库存端炼厂和港口库存上升[6] - 策略推荐：中长期液化气估值偏高，短周期震荡盘整，可轻仓试空或购买看跌期权，PG关注【4170 - 4300】[7] L - 行情回顾：6月27日，L主力合约收盘价上涨，持仓量增加，仓单量减少，现货市场价格有涨有跌[9] - 基本逻辑：中东局势缓和原油价格回落，聚乙烯成本支撑减弱，部分检修装置重启供应量增加，需求处于淡季对价格支撑有限[9] - 策略推荐：反弹偏空，关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度，L关注【7200 - 7400】[9][10] PP - 行情回顾：6月27日，PP主力合约收盘价微跌，持仓量减少，仓单量减少，现货市场价格多数持平[12] - 基本逻辑：成本下跌打压心态，供应端装置检修增加，但淡季下游按需采购，供需矛盾未缓和[12] - 策略推荐：反弹偏空，关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度，PP关注【7050 - 7200】[12][13] PVC - 行情回顾：盘面早盘高开低走，现货供需基本面欠佳[15] - 基本逻辑：地缘冲突影响原油市场，PVC盘面波动，生产企业检修规模波动不大，下游需求淡季，成本支撑平稳，供需基本面压力下市场重心弱势[15] - 策略推荐：反弹偏空，关注整数关口压力位，短线参与，关注宏观系统性风险，V关注【4850 - 5000】[15] PX - 行情回顾：6月27日，PX华东地区现货价格持平，期货合约收盘价上涨，基差收敛[16] - 基本逻辑：PX利润改善，国内外装置负荷偏高，需求端PTA检修装置复产叠加新产能投放，库存去库但整体偏高[17] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，PX关注【6760 - 6950】[17][18] PTA - 行情回顾：6月27日，PTA华东价格持平，TA09合约收盘价上涨，月差缩小，基差缩小[19] - 基本逻辑：PTA装置检修略超重启量，需求端预期走弱，库存持续去库，加工费和基差偏高[20] - 策略推荐：关注逢高布空机会，做扩TA - PR价差，TA关注【4780 - 4910】[19][20][21] 乙二醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区乙二醇现货价下跌，EG09合约收盘价下跌，月差偏强，基差扩大[22] - 基本逻辑：装置提负，到港量预期回升，需求端预期走弱，库存去库但预期收窄[23] - 策略推荐：长线不追多，关注高空机会，EG关注【4220 - 4310】[23][24] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面弱势反弹，基差缩窄，仓单不变[25] - 基本逻辑：宏观政策提振市场风险偏好回升，供应面增减并存，开工和产量低位波动，成本端燃料价格重心提升[26] - 策略推荐：基本面边际改善，盘面弱反弹，5日均线弱支撑，FG关注【1010 - 1030】[26] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面企稳，主力基差缩窄，仓单增加，预报增加[28] - 基本逻辑：个别装置降负供应略有缩减，但行业开工尚处高位，后期供应过剩压力未减，库存延续累库[29] - 策略推荐：区间反弹，SA关注【1185 - 1220】[29] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价稳定，盘面低位弱反弹，基差走弱，仓单不变[31] - 基本逻辑：供应端开工高位且新增产能有投产预期，但有夏季检修季去库预期；需求端下游氧化铝开工回落，非铝需求弱势，出口规模缩减；成本端支撑下移[32] - 策略推荐：关注检修去库驱动的弱反弹，空头减仓离场，SH关注【2310 - 2370】[2][32] 甲醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区甲醇现货价格上涨，主力合约收盘价下跌，基差扩大，月差缩小，转口利润增加[33] - 基本逻辑：国内煤制甲醇开工负荷大幅上行，海外装置负荷处同期低位，需求负反馈显现，社库略有累库，成本支撑弱稳[34] - 策略推荐：短期偏强，关注09高空机会，同时择机布局01多单，MA关注【2380 - 2460】[2][34][35] 尿素 - 行情回顾：6月27日，山东地区小颗粒尿素现货价格上涨，主力合约收盘价下跌，价差缩小，基差扩大[36] - 基本逻辑：近期检修力度提升日产下行，但7月上旬有望回升，需求端工农业需求偏弱但农需旺季可期，库存去库但仍处高位，成本支撑企稳[37] - 策略推荐：谨慎低多，关注高空机会，UR关注【1710 - 1760】[2][37][38] 沥青 - 行情回顾：6月27日，BU主力合约收于3561元/吨，环比下降0.06%，现货价格与上期持平[40] - 基本逻辑：原油及沥青挤出地缘溢价，重回基本面定价，OPEC+增产，沥青企业综合利润上升，供应增加，需求有升有降，库存下降[41] - 策略推荐：短期震荡偏弱，轻仓试空，BU关注【3500 - 3600】[41]