公司战略调整 - 公司显著调整经营策略 将重心由高频联名营销转向产品差异化与线下空间体验重塑 [1] 产品研发与创新 - 公司全年引入20款新茶底 确立“茶特调”与“藏茶”等新品类方向 [2] - 代表产品“奇兰苹果杏”因供应链紧俏短期售罄 成为年度库存周转最快产品 [2] - 公司加大对区域特色原料挖掘 将南姜、牦牛乳、木姜子等非主流原料纳入供应链体系 [2] - 公司尝试扩充SKU至烘焙领域 半年内上线近20款挞类产品 [2] 渠道布局与门店策略 - 公司重启强调空间设计的“DP计划” 一改此前追求小店高坪效的策略 [3] - 2025年公司在成都开出“叠院”概念店 并对全国130多家既有门店进行批量化重装 [3] - 此举意在通过提升装修规格增强“休闲茶饮空间”属性 作为应对行业内卷的差异化手段 [3] 营销与用户运营 - 公司大幅收缩IP联名规模 全年仅保留与CHIIKAWA等极少数品牌合作 [3] - 公司通过重启“喜贴”功能等私域运营手段提升用户粘性 [3] 全球化业务进展 - 截至2025年底 公司已在全球32个城市开设超过100家门店 [4] - 公司在纽约时代广场落地首家海外LAB店 [4] - 公司出海策略非单纯复制国内菜单 其海外销量前十产品中近50%属于针对当地市场研发的“海外原生”产品 [4] - 抹茶系列及椰子口味产品在海外市场接受度最高 [4]

行业趋势：茶饮品牌拓展餐食业务 - 茶饮品牌普遍尝试增加餐食选项以寻求新的增长点 例如牧白手作推出闽南芋头咸饭 阿嬤手作上线米饭配拌饭酱 [1] - 多家品牌已布局“茶饮+餐食”业务 包括蜜雪冰城试点7.9元早餐套餐 古茗推出10元左右的贝果和吐司 Tims天好咖啡上线轻体贝果堡午餐盒 星巴克在深圳300多家门店推出25-31元的“每日早餐”系列 [1] - 近期行业动作层出不穷 阿嬷手作持股新餐饮公司“LUOSHI鑼獅” 奈雪开出“Green轻饮轻食”店型 以人均24元的能量碗切入市场 [2] 公司动态：牧白手作的门店与产品升级 - 牧白手作全国首家商场店在杭州开业 推出全新门店形态 对空间、产品和消费场景进行全面升级 [1] - 新店型菜单增加“小吃”选项 包含闽南芋头咸饭主食 以及凉拌头水紫菜、瓯江手打鱼饼等八款茶食小吃和四款甜品 [1] - 此举实现了品牌从“喝一杯”到“吃一餐”的消费场景延伸 [1] 战略动因：提升客单价与利用供应链 - 增加餐食的核心目的是促进凑单消费 提升客单价 [2] - 随着供应链成熟 跨界门槛降低 品牌可共享或复用供应链以控制成本 例如牧白手作的芋头咸饭可与茶饮共享原料 奈雪的轻食复用烘焙供应链 [2] 执行挑战：品牌调性与运营匹配 - 饮品与餐食成功融合的关键在于品牌调性一致 餐食在口味、价格和产品设计上需与饮品相匹配 [2] - 餐食需符合品牌的消费场景和时段 并且制作过程应简单高效 [2]

新加盟政策与门店扩张 - 公司发布新加盟政策，鼓励拥有1~2家店且本人在店管理的老加盟商多开店，在2026年5月31日前完成新签可减免2.5万元加盟费 [1] - 对于拥有3店及以上的多店加盟商，鼓励其进行门店调优，在2026年5月31日前完成搬迁或原址扩大可减免2.5万元装修费用 [1] - 公司坚持区域加密开店战略，该策略有助于提升本地知名度与管理效率 [3] - 截至2025年11月，公司门店总数达13117家，同比增长34% [3] - 公司门店分布集中，20%位于浙江，65%位于其余8个门店数超500家的关键省份，16%位于10个其他省份，中期开店潜力足 [3] - 长期来看，公司仍有11个省份（剔除中国港澳台地区）未进入，未来市场拓展空间充足 [3] 产品研发与品类拓展 - 公司产品上新速度快、质价比高，2025年上半年共推出52款新品，下半年慢炖系列等新品热度高 [1] - 研发团队规模约120人，采用前端美食家与后端工程师结合的模式，配合供应链打造平台化开发能力 [1] - 咖啡品类拓展取得有效进展，截至2025年上半年末，超过8000家门店已配备咖啡机，2025年上半年上新16款咖啡饮品 [1] - 公司已在部分门店推出烘焙产品，预计2026年早餐场景将成为同店增长的重要抓手 [1] 供应链与成本控制 - 供应链布局关键，公司对水果等关键原料采取产地直采，并通过自建工厂进行处理以保障出品稳定性 [2] - 截至2025年上半年末，公司自营22个仓库及362辆运输车辆 [2] - 75%的门店位于距离某一仓库150公里范围内，98%的门店实现冷链两日一配 [2] - 2025年上半年，仓到店的配送成本不足GMV总额的1%，结合区域加密策略，供应链效率高，有效控制了成本 [2] 财务表现与市场地位 - 根据智通财经，截至2025年，公司为国内门店数第二多的茶饮品牌 [3] - 公司预计2025年至2027年营业收入分别为134亿元、163亿元、198亿元人民币 [3] - 同期归母净利润预计分别为27.5亿元、28.4亿元、35.4亿元人民币，同比增长86%、3%、24% [3] - 预计2025年至2027年市盈率分别为22倍、21倍、17倍 [3]

核心观点 - 国海证券首次覆盖古茗并给予“买入”评级 认为公司通过区域加密战略、快速产品迭代和供应链优势 具备充足的市场渗透空间和增长潜力 [1] 近期事件与加盟政策 - 公司发布新加盟政策 鼓励现有1-2家店的老加盟商多开店 在2026年5月31日前完成新签可减免2.5万元加盟费 [1] - 对于3店及以上的多店加盟商 鼓励调优 在2026年5月31日前完成搬迁或原址扩大可减免2.5万元装修费用 [1] 产品研发与品类拓展 - 公司研发团队约120人 具备平台化开发能力 产品上新快、质价比高 2025年上半年推出52款新品 [2] - 咖啡品类布局进展显著 截至2025年上半年末超过8000家门店已配备咖啡机 2025年上半年上新16款新咖啡饮品 [2] - 公司已在部分门店推出烘焙产品 预计2026年早餐场景将成为同店销售增长的重要抓手 [2] 供应链与成本控制 - 生产端采用水果产地直采 并自建工厂处理关键原料以保障口味 [3] - 仓储物流端自营22个仓库和362辆运输车辆 75%的门店位于距离某一仓库150公里范围内 98%门店实现冷链两日一配 [3] - 2025年上半年仓到店的配送成本不足商品交易总额(GMV)的1% 结合区域加密策略 供应链效率高 有效控制成本 [3] 门店网络与市场空间 - 公司坚持区域加密战略 该策略有助于提升本地品牌知名度和管理运营效率 [4] - 截至2025年11月 公司门店总数达13117家 同比增长34% 为国内门店数第二多的茶饮品牌 [4] - 门店分布高度集中 20%位于浙江 65%位于其余8个关键规模省份(门店数超500家) 中期开店潜力足 [4] - 长期来看 公司仍有11个省份(剔除中国港澳台地区)尚未进入 未来市场拓展空间充足 [4]

核心观点 - 晨会纪要涵盖三家公司的最新报告摘要，核心观点分别为：台积电2025年第四季度业绩及2026年第一季度指引超预期，资本支出攀升进入加速扩产期[2][3]；古茗凭借中价格带茶饮展现强阿尔法，成长空间广阔[2]；江淮汽车2025年第四季度业绩预计同环比减亏明显，2026年新车周期可期[2] 台积电报告摘要 - **2025年第四季度业绩超预期**：2025年第四季度，台积电实现收入10,460.9亿元新台币/337.3亿美元，环比增长5.7%，同比增长20.5%，超过指引区间322-334亿美元及彭博一致预期10,315.1亿元新台币[3][4]；归母净利润5,057.4亿元新台币，环比增长11.8%，同比增长35.0%[3]；毛利率达62.3%，环比提升2.8个百分点，同比提升3.3个百分点，超过指引区间59%-61%及彭博一致预期60.6%[4]；稀释后每股收益19.50元新台币，高于彭博一致预期18.12元新台币[4] - **先进制程收入占比提升**：2025年第四季度，7纳米、5纳米、3纳米制程分别占晶圆收入的14%、35%、28%，整体先进制程（7纳米及以下）占晶圆收入的77%，环比及同比均提升3个百分点[4] - **2026年营运展望积极，资本支出指引超预期**：台积电预期2026年Foundry 2.0行业产值同比增长14%，公司有信心超越行业增速[5]；指引2026年美元收入将增长近30%，超过彭博一致预期的约25%[5]；2026年全年资本开支指引为520-560亿美元，大幅超过彭博一致预期的460.4亿美元[5] - **2026年第一季度指引强劲**：台积电预期2026年第一季度收入346-358亿美元，中值环比增长4%，同比增长38%，超过彭博一致预期332.2亿美元[5]；毛利率指引为63%-65%，超过彭博一致预期59.6%[5]；公司将长期毛利率指引从53%以上上修至56%以上[5] - **上调AI处理器及总收入增长指引**：台积电将AI处理器收入自2024年后未来五年的年复合增长率指引从约45%上调至55%-60%区间[6]；同期整体美元收入年复合增长率指引从约20%上调至25%[6]；2024年AI处理器收入同比增长两倍多，贡献收入近15%左右，2025年贡献收入近20%左右[6] - **盈利预测与投资评级**：预计台积电2026-2028年营收分别为51,287亿元新台币、64,141亿元新台币、73,725亿元新台币，归母净利润分别为24,403亿元新台币、29,643亿元新台币、34,770亿元新台币[7]；对台积电台股2027年每股收益给予20倍市盈率，目标价2,286.50元新台币[7]；台积电美国存托凭证目标价434.14美元，维持“买入”评级[7] 古茗报告摘要 - **新加盟政策鼓励扩张**：古茗发布新加盟政策，鼓励拥有1-2家店的老加盟商在2026年5月31日前完成新签，减免2.5万元加盟费[10]；鼓励拥有3家店及以上的加盟商在同期完成搬迁或原址扩大，减免2.5万元装修费用[10] - **产品力与供应链能力突出**：公司研发团队约120人，配合供应链布局实现平台化开发，产品上新快、质价比高[11]；2025年上半年推出52款新品，下半年慢炖系列等新品热度高[11]；2025年上半年咖啡布局取得进展，超过8000家门店已配备咖啡机，上半年上新16款咖啡饮品[11]；预计2026年早餐场景将成为同店销售重要抓手[11] - **供应链布局保障效率与成本控制**：公司水果产地直采，自建工厂处理关键原料[11]；截至2025年上半年末，自营22个仓库、362辆运输车辆[11]；75%的门店位于距离某一仓库150公里范围内，98%门店实现冷链两日一配，2025年上半年仓到店配送成本不足商品交易总额的1%[11] - **区域加密战略验证，开店空间广阔**：公司坚持区域加密开店战略，有助于提升本地知名度及管理效率[12]；截至2025年11月，古茗门店总数达13,117家，同比增长34%[12]；其中20%位于浙江，65%位于其余8个关键规模省份，16%位于10个省份，中期开店潜力足[12]；长期看，仍有11个省份（剔除中国港澳台地区）未进入，市场拓展空间充足[12] - **盈利预测与投资评级**：预计古茗2025-2027年营业收入分别为134亿元人民币、163亿元人民币、198亿元人民币[12]；归母净利润分别为27.5亿元人民币、28.4亿元人民币、35.4亿元人民币，同比增速分别为86%、3%、24%[12]；首次覆盖，给予“买入”评级[12] 江淮汽车报告摘要 - **2025年业绩预告显示减亏**：江淮汽车预计2025年归母净利润为-16.8亿元人民币左右，较上年同期减亏1.04亿元人民币左右[14] - **2025年第四季度业绩同环比改善明显**：预计2025年第四季度归母净利润为-2.46亿元人民币，同比及环比分别减亏21.63亿元人民币、4.16亿元人民币[15]；2025年联营企业大众安徽的投资收益为-10.8亿元人民币，前三季度联营与合资企业投资收益为-2.1亿元人民币[15] - **尊界S800销量表现强劲**：尊界S800于2025年12月销售5,053台，创新高[15]；2025年第四季度共销售9,633台，较第三季度的3,522台增加173.5%[15]；截至2026年1月初，已连续3个月稳居70万元以上豪华轿车榜首[15] - **与华为合作推动高端化与智能化**：公司与华为深度合作打造的首款百万级超豪华轿车尊界S800，上市4个月销量突破1.5万台[16]；后续计划推出MPV、SUV等车型，进一步丰富产品矩阵[16] - **盈利预测与投资评级**：上调公司2025-2027年营收预测至552亿元人民币、814亿元人民币、1,157亿元人民币，同比增速分别为31%、48%、42%[16]；预计归母净利润分别为-16.7亿元人民币、33.3亿元人民币、98.9亿元人民币，同比增速分别为7%、300%、197%[16]；鉴于与华为合作的新品周期开启，上调至“买入”评级[16]

行业核心观点 - 中国茶饮行业已从增量扩张进入存量竞争阶段，市场增速收窄，区域竞争白热化，尤以广东、广西等东南沿海省份及其重点城市为内卷核心区域 [1][4][12] - 行业竞争态势呈现鲜明梯度，广东省以断层领先的内卷指数成为“卷王”，其特点是门店数量多、新成立企业多，但门店存活率低 [1][4][7] - 行业破局关键在于跳出同质化规模竞赛，转向价值深耕，具体路径包括优化区域布局、强化本土特色、聚焦单店盈利和挖掘细分需求 [17][18][21] 区域竞争格局与内卷排名 - 广东省茶饮内卷指数以88.39断层领先全国，广西（68.00）、福建（52.58）、北京（50.32）、江苏（49.08）紧随其后，构成行业内卷核心区域 [2][4] - 2025年全国茶饮店数量前五的城市中，广东占据四席（广州、深圳、佛山、东莞），广州仍是全国茶饮店最多的城市 [4] - 2025年新成立茶饮企业数量最多的省份是广东（占比14.9%）和广西（占比13.5%），“两广”合计占全国总量的28.4% [4][6] - 前五大省份（广东、广西、浙江、安徽、江苏）新成立企业数量占全国总量的51%，比例超过一半 [4] - 茶饮店存活率最低的五个省份分别是：福建、宁夏、广东、河北、辽宁，其中广东和福建的内卷指数分别排第一和第三 [7] 重点城市市场动态 - 作为广东茶饮消费核心的广州，2025年茶饮门店数同比减少1.1%，成为唯二门店数量减少的重点城市之一 [10] - 广西南宁是另一个茶饮门店数同比减少的城市，2025年减少1.8%，降幅超过广州 [10] - 福建的核心城市厦门、福州，以及江苏的苏州、南京等重点城市门店数量持续增长或密集分布，推高了区域竞争烈度 [10] 行业发展趋势与数据 - 2025年新中式茶饮市场规模达2416亿元，同比增长10.6%，增速较上一年（13.0%）持续收窄 [12] - 2025年奶茶相关企业成立数量继续下滑，同比降幅超过1/4，数量仅为2020年的1/3左右 [12] - 2025年茶饮行业迎来上市热潮，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等头部品牌密集登陆资本市场 [14] 行业内卷的驱动因素 - **供给过剩引发存量争夺**：行业从增量扩张进入存量竞争，品牌在核心城市过度集中布局导致供给远超需求 [12] - **资本推动下的扩张竞赛**：头部品牌上市后借助资本加速跑马圈地，在重点城市的门店布局密度持续提升 [14] - **消费升级倒逼创新内卷**：消费者需求向健康化、个性化转变，品牌在重点城市为争夺用户陷入产品创新内耗 [15] - **区域产业基础的助推**：“两广”地区既是消费大省，也是原料供应和品牌孵化重镇，产业生态完善加速了品牌聚集和竞争 [16] 行业破局与战略建议 - **优化区域布局，避免重点城市过度集中**：在已出现门店收缩的城市（如广州、南宁）放缓增速、提升单店质量；挖掘低内卷区域（如西藏拉萨、新疆乌鲁木齐）核心城市潜力 [18] - **强化本土特色，构建差异化壁垒**：依托区域产业优势和消费特征打造独特竞争力，例如深挖本土食材资源或结合地方文化，建立品牌辨识度 [21] - **聚焦单店盈利，提升重点城市运营效率**：从“拼门店数量”转向“拼运营质量”，通过数字化优化供应链、控制加盟节奏来提升运营效率和品控 [22] - **挖掘细分需求，开辟重点城市新增长曲线**：针对不同城市消费群体差异，在健康茶饮、功能性饮品、下沉市场性价比产品等细分领域寻找机会 [23]

公司战略与愿景 - 公司于2025年以草本健康茶饮切入市场，2026年计划携成熟品牌与加盟体系向下沉市场深耕，推广“茶饮本该更健康”理念 [1] - 公司正式释放全国招商信号，凭借全链条资源优势，展现出剑指新茶饮细分赛道头部的强劲野心 [3] 市场背景与机遇 - 公司所处现制饮品赛道规模超5000亿元 [3] - 新茶饮市场规模已破五千亿，且健康化趋势增速领跑，创业者对强品牌力、稳供应链的优质项目需求迫切 [13] 股东背景与资源 - 公司核心投资方为鑫百益投资集团，其投资版图覆盖消费、科技、大健康等多赛道，累计操盘超200个优质项目，其中数十家已上市或进入上市辅导期 [5] - 依托集团资金与资源，公司在黄精原料研发上联合云南农科所、中科院昆明研究所等顶尖科研机构，实现产学研协同开发 [7] - 公司黄精产品凭借品质进入北京同仁堂体系，为产品品质背书奠定基础 [7] 团队与加盟支持体系 - 公司搭建全链路服务团队，下设运营、品牌、研发、培训、招商、供应链等八大职能部门 [9] - 品牌部负责全国营销并赋能门店本地流量，研发部依托产学研资源定期更新产品矩阵 [9] - 团队核心成员来自霸王茶姬、茶百道等头部新茶饮品牌，拥有丰富行业经验 [9] - 公司推出低门槛高赋能加盟体系，项目启动资金约20万元（含首批物料、设备、培训费，店租装修另计） [11] - 加盟扶持包含七大核心政策：爆款产品创新、主原料自有供应链保障、专业选址评估、门店设计支持、运营管理体系赋能、全渠道市场宣传、全方位员工培训与开业陪跑 [11] 发展目标 - 公司计划寻找对健康茶饮市场认同且有一定资金实力的合作伙伴，共同开发全国市场，共赢千亿未来 [13]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][3] 报告核心观点 - 古茗作为中价格带茶饮品牌，展现出强劲的阿尔法属性，成长空间广阔 [3] - 公司通过产品快速上新、高质价比和平台化开发能力，以及供应链优势，构建了核心竞争力 [7] - 区域加密开店战略有效，未来门店拓展空间充足，为增长提供动力 [8][9] 公司业务与战略分析 - **产品与研发**：公司研发团队约120人，采用前端美食家与后端工程师结合的模式，产品上新速度快，善于捕捉热点，质价比高 [7] - **产品与研发**：2025年上半年推出52款新品，下半年慢炖系列等新品热度高 [7] - **品类拓展**：咖啡业务取得有效进展，截至2025年上半年末超过8000家门店已配备咖啡机，2025年上半年上新16款新咖啡饮品 [7] - **品类拓展**：在部分门店推出烘焙产品，预计2026年早餐场景将成为同店销售增长的重要抓手 [7] - **供应链优势**：水果产地直采，并自建工厂处理关键原料，保障出品稳定性并控制成本 [7] - **供应链优势**：截至2025年上半年末，公司自营22个仓库、362辆运输车辆，75%的门店位于距离某一仓库150公里范围内，98%门店实现冷链两日一配 [7] - **供应链优势**：2025年上半年仓到店的配送成本不足商品交易总额(GMV)的1%，结合区域加密策略，供应链效率高 [7] - **加盟政策调整**：近期发布新加盟政策，鼓励现有1~2家店的老加盟商在2026年5月31日前完成新签，可减免2.5万元加盟费 [6] - **加盟政策调整**：鼓励3店及以上加盟商在同期完成搬迁或原址扩大，可减免2.5万元装修费用，旨在促进门店调优与加密 [6] - **区域加密战略**：该战略有两大好处：一是密集开店能提升本地品牌知名度；二是管理效率提升，利于控制货损、降低成本及高频巡店 [8] - **门店网络与增长**：根据久谦数据，2025年11月公司门店总数达13,117家，同比增长34% [9] - **门店网络与增长**：门店分布中，20%位于浙江，65%位于其余8个门店数超过500家的关键规模省份，16%位于10个其他省份，中期开店潜力足 [9] - **市场拓展空间**：长期来看，公司仍有11个省份（剔除中国港澳台地区）尚未进入，未来市场拓展空间充足，且已具备成熟的开店能力 [9] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为134.12亿元、162.56亿元、197.76亿元人民币 [9] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为27.52亿元、28.43亿元、35.38亿元人民币，同比增长率分别为86%、3%、24% [9] - **估值指标**：基于预测，2025-2027年对应的市盈率(PE)分别为22.02倍、21.31倍、17.12倍 [9] - **历史财务**：2024年营业收入为87.91亿元人民币，归母净利润为14.79亿元人民币 [10] 市场表现与数据 - **近期股价表现**：截至2026年1月20日，古茗股价为28.38港元，近1个月上涨16.7%，近3个月上涨20.6%，同期恒生指数涨幅分别为3.1%和2.4% [5] - **市值数据**：截至2026年1月20日，公司总市值为674.929亿港元，流通市值相同 [5] - **交易数据**：52周股价区间为8.22-30.00港元，日均成交额1.9155亿港元，近一月换手率为3.32% [5]

公司核心战略升级 - 公司于2025年1月15日举办3.0发布会，核心为“IP进化、产品革新、品牌焕新”，标志着从“现制手打柠檬茶品牌”向“柠檬茶与生活探索品牌”的战略升级 [2][3][5] - 此次升级旨在重塑品牌认知，将消费者心中“送小黄鸭的柠檬茶”的模糊印象，转化为“好喝的柠檬茶=林里，那只小黄鸭＝林里鸭”的清晰等式 [6][7] - 公司发展历经三个阶段：1.0时代（2018-2021年）以产品验证和街边小店模式为核心，门店数量突破1500家；2.0时代（2021年起）获得投资后启动规模化扩张，确立品牌视觉与IP；3.0时代（当前）进入品牌价值提升阶段 [8][9][10][11] 品牌发展历程与市场地位 - 公司成立于2012年，在广东湛江开出第一家店，聚焦香水柠檬茶赛道 [9] - 截至2025年，公司门店数量已达2000家，覆盖31个省，GMV总额突破27亿，并收获8项市场地位权威认证及知名商标证书 [12] - 根据灼识咨询认证，公司已连续两年（2023年9月-2025年8月）稳居柠檬茶全国销量第一 [21] IP战略进化与“鸭鸭宇宙” - IP是3.0升级的核心板块，公司推出拥有完整版权和人设的全新IP形象“林里鸭”，以替代过去作为取茶陪伴符号的通用“小黄鸭” [14][16] - 2025年，公司送出超1.1亿只小黄鸭，该形象在社交平台引发大量讨论，成为品牌最具辨识度的符号 [16] - 未来将系统化运营“林里鸭”IP，建立社交媒体账号，并计划推出茶具、抱枕、毛毯等零售化周边产品，构建贴近生活的“鸭鸭宇宙”情绪世界 [18][19] - 公司已与《燕云十六声》、《开心消消乐》等IP达成联名合作，带有特定鸭子造型的产品线复购率显著高于平均水平 [19] 产品、视觉与门店体验革新 - 产品层面坚持“鲜爽+轻负担”核心体验，延续“香水柠檬+茶+X”的公式，其中“X”代表在风味、功能与场景上的持续探索，并强调健康属性的长期主线 [22] - 视觉焕新围绕“探索、鲜活、唤醒”关键词，将主色调调整为更贴近柠檬、更具质感的品牌绿，以适配商场等主流消费场景 [22] - 3.0门店模型在茶饮基础上增加小烘焙及IP零售，测试店中烘焙零售占比持续增长，展示了向“茶饮+零售+甜品”多组合矩阵拓展的可能性 [23] - 门店引入“城市冒险岛”概念，空间设计更通透，展示鲜柠檬与制作过程，并将IP衍生品陈列在柜台前方，旨在营造“真诚的趣味感”的探索体验 [24] - 在渠道布局上，3.0阶段将提升商场店比例，南方市场街边店与商场店比例将从5:5调整至3:7，北方市场将重点进入核心A类商场主力位置 [25] 品牌理念与口号更新 - 伴随3.0升级，公司推出“大柠檬捶醒人生”的品牌口号，旨在传递一种主动、幽默且略带反叛的积极现实主义精神 [27] - 新理念标志着品牌与消费者关系从提供“舒缓与逃避”的安慰剂，转变为提供“勇气与行动力”的共鸣者与催化剂 [28] 供应链核心壁垒建设 - 公司自2019年启动自建供应链，2021年获得投资后将账上50%的资金投入供应链建设，包括与果园合作、自建茶厂、扩张冷链 [31] - 公司在供应链的投入始终保持在营收的12%~15%，并根据发展动态调整 [31] - 目前合作的香水柠檬果园达3万亩，年收果量约2万吨；自建大型柠檬分拣中心日均产能40吨；7000㎡茶叶厂保障独家拼配配方稳定输出；冷链配送网络覆盖全国80多个城市，核心城市到货时效小于24小时；自建茶叶厂日均产能16000公斤 [32] - 供应链的研产销一体化是公司主要的差异化优势，通过直采茶园和柠檬果园实现综合成本领先，并以高效率将优质水果送达加盟商 [33] 行业竞争模式与公司发展理念 - 行业正从“跑马圈地”的增量扩张转向“品质、体验、情感价值”的提质竞争，从“跑马圈地”转向“品质、体验、情感价值”的竞争 [6][21] - 公司成功验证了“供应链+IP”双轮驱动模式的有效性，供应链保证产品品质和成本优势，IP赋予品牌情感价值和记忆点，形成难以复制的护城河 [33][39] - 公司坚持“长期主义”和“品质大于规模”的理念，注重单店盈利与品牌价值提升，不追求短期盲目扩张 [38][39][41] 未来发展规划与目标 - 公司制定了清晰的阶段性目标：2026年门店达到3000家，GMV达到45亿；2027年门店突破5000家，GMV突破60亿 [41] - 未来三年要求单店同比增长15%，以保障加盟商利益，强调“不能为了体量，稀释单店收入” [41] - 公司未来三年的核心是同时完成“向下扎根”（巩固供应链等基础）与“向上生长”（提升品牌形象与价值）这两件相辅相成的事 [41]

全球瞪羚企业榜单概览 - 胡润研究院发布《2025胡润未来独角兽：全球瞪羚企业榜》，榜单列出了全球成立于2000年之后、最有可能在三年内（即到2028年底）达到十亿美金估值的高成长性企业 [1] - 全球共有819家瞪羚企业 [1] - 在146家“升级”退出榜单的企业中，71家成为独角兽，33家企业上市 [1] - 有42家企业“降级”，不再符合瞪羚标准 [1] 国家与地区分布 - 美国以302家瞪羚企业位居榜首，但数量同比减少28家 [1][2] - 中国以278家瞪羚企业位列第二，数量同比增加20家 [1][2] - 美国和中国两国瞪羚企业总数占全球的71% [1] - 英国以36家位列第三，数量同比减少9家 [2] - 印度以34家位列第四，数量同比增加3家 [2] - 德国以25家位列第五，数量同比增加2家 [2] 城市分布 - 旧金山是全球瞪羚企业最多的城市，拥有92家，数量同比大幅增加29家 [2] - 上海以73家位列第二，数量同比增加6家 [2] - 北京以59家位列第三，数量同比增加4家 [2] - 深圳拥有33家瞪羚企业，数量与去年持平 [2] - 伦敦拥有28家，数量同比减少7家 [2] - 杭州拥有21家，数量同比增加1家 [2] 重点企业与行业动向 - 在“升级”为独角兽的企业中，估值最高的两家均为美国人工智能公司：旧金山的Sierra（价值710亿元人民币）和匹兹堡的Abridge（价值380亿元人民币） [1] - 其他“升级”的明星企业包括Fireworks AI（人工智能，价值280亿元人民币）和The Bot Company（机器人，价值280亿元人民币） [1] - 在“升级”并上市的企业中，总部位于杭州的茶饮品牌古茗是价值最高的企业，价值550亿元人民币 [1] - “降级”的瞪羚企业主要分布在生物科技、金融科技、传媒和娱乐行业，其次是农业科技 [1]