回购股份基本情况 - 公司于2024年9月5日和9月20日分别通过董事会和股东大会决议，批准以自有资金通过集中竞价方式回购股份，回购资金总额介于2亿元至3亿元之间，回购价格上限为4.60元/股，回购股份将用于可转债转换 [2] - 回购实施期限为股东大会通过后12个月内，若期间发生除权除息事项，将调整回购价格上限，例如2025年6月因权益分派将上限调整为4.50元/股 [3] 回购股份进展 - 截至2025年7月31日，公司已回购29,505,500股（占总股本0.23%），成交总金额9,460.82万元，成交价区间为2.87-3.39元/股 [4] 回购合规性说明 - 公司严格遵守回购规则，未在重大事项敏感期或监管禁止期间进行回购 [5] - 集中竞价回购符合价格限制要求，未在开盘/收盘集合竞价或无涨跌幅限制交易日委托 [6][7] - 回购价格区间和资金来源均符合既定方案 [7]

铜价暴跌事件分析 - 纽约商品交易所(COMEX)近月铜期货价格周三盘中暴跌22% 每磅下挫1 24美元至4 33美元 创1968年以来最大单日跌幅 [1] - 美国特朗普政府宣布铜相关关税 涵盖铜板材 电线等半成品 但排除铜矿原材料和废铜 引发投资者大规模抛售 [1] - 铜矿公司股价同步重挫 南方铜业(SCCO US)下跌近7% 麦克莫兰铜金(FCX US)下跌11% [1] 市场溢价与基本面回归 - 关税宣布前美铜价格年内上涨40% COMEX铜期货较LME溢价近30% 关税出台后溢价迅速缩小至1% [2] - 分析人士认为市场将重新聚焦基本面 而非新闻驱动的短期交易行为 [2] - 铜价与中美经济增长前景高度挂钩 美联储维持利率不变但9月降息预期升温 [2] 历史价格走势类比 - 彭博策略师指出当前铜价走势类似2008年金融危机前原油 当时油价从147美元高位腰斩至32美元 [3] - 铜价7月23日创5 8美元/磅高点 若按原油回调幅度可能跌至3美元/磅 该价位为2010年代主要运行区间 [3] - 商品高位回调现象普遍 铜价突破5美元后存在回归3美元的可能 过去二十年该金属价格多围绕3美元震荡 [3]

公司推荐情况 - 东方财富被推荐6次 在非银金融行业中推荐次数最多 [1] - 东鹏饮料 万华化学 大金重工 沪电股份 洛阳钼业 牧原股份均被推荐3次 分别属于食品饮料 基础化工 电力设备 电子 有色金属 农林牧渔行业 [1] - 华菱钢铁 中国化学 欣旺达被推荐2次 分别属于钢铁 建筑装饰 电力设备行业 [1] 行业分布 - 电力设备行业有2家公司上榜 分别是大金重工和欣旺达 [1] - 非银金融 食品饮料 基础化工 电子 有色金属 农林牧渔 钢铁 建筑装饰行业各有1家公司上榜 [1]

股价表现 - 截至2025年8月1日15时，紫金矿业股价报19.26元，较前一交易日上涨0.57% [1] - 当日开盘价为19.10元，最高触及19.43元，最低下探至19.05元，成交额达23.51亿元 [1] 公司业务 - 公司主要从事金、铜、锌等矿产资源的勘探、开采及冶炼业务 [1] - 公司是全球领先的综合性矿业集团，业务覆盖海内外多个国家和地区 [1] 重要公告 - 加纳Akyem金矿的采矿租约已获加纳议会追认，公司已付清10亿美元收购款项的剩余1亿美元 [1] - 该金矿资源量达54.4吨，预计未来将进一步增储扩产 [1] 财务数据 - 公司一季度实现归母净利润101.67亿元 [1] 资金流向 - 8月1日主力资金净流入4868.23万元 [1] - 近五日主力资金净流出2.42亿元 [1]

美国铜关税政策影响 - 美国对进口铜半成品及铜密集型衍生产品征收50%关税 但铜输入材料和铜废料未纳入加征范围 [1][2] - COMEX铜主力合约当日跌超18% 较24日高点已跌近30% [1][2] - 市场预期落空导致美铜溢价迅速回落 与伦铜价差缩小至不足150美元/吨 溢价约1% [2][3] 铜库存与流动情况 - COMEX铜库存达255948短吨 为2004年以来最高水平 [4] - 美铜库存消化需半年左右时间 短期内迅速流动可能性较小 [4] - 因价差崩塌 大量电解铜转向入库LME新奥尔良仓库 近两日仓储空间已全部预定告罄 [4] 全球铜市供需格局 - 铜矿供应偏紧 加工费处于历史低位 刚果铜矿下调全年产量 [5] - 需求端淡季背景下铜杆开工率下滑 家电排产明显回落 精炼铜供需走弱 [5] - 铜价或维持震荡偏强格局 年内极端价格可能触及8.4万-8.5万元/吨 [5][6] 铜价短期走势 - 关税引发美国通胀担忧 美联储降息预期下降 美元走强 铜价短期仍有下跌空间 [6] - 下半年美国经济表现将影响铜价走势 若经济趋弱或推动铜价先弱后强 [6]

公司动态 - 西部材料2025年第二次临时股东大会审议通过选举第八届董事会独立董事的议案 [2]

核心观点 - 8月行业配置重点推荐顺周期板块，包括石油石化、建筑、银行、农林牧渔、建材、汽车、传媒、纺织服装、医药等行业[1][2] - 多策略自2011年7月3日至2025年7月31日相对收益年化7.08%，信息比1.00，超额最大回撤13.03%[2] - 动态平衡策略自2015年初至2025年7月31日年化绝对收益16.45%，年化相对收益11.48%，信息比率1.70[3] - 宏观驱动策略自2016年初至2025年7月31日超额年化收益率4.44%，超额波动率7.18%，信息比率0.62[4] 市场回顾 - 7月A股市场整体上涨，沪深300指数收益率3.54%，中证500收益率5.26%，中证1000收益率4.80%，创业板收益率8.14%[11] - 7月中信一级行业收益前五为钢铁、医药、通信、建材、建筑，后五为银行、电力及公用事业、交通运输、家电、汽车[12] - 不同策略排名靠前行业：动态平衡策略推荐轻工制造、有色金属、基础化工；宏观驱动策略推荐有色金属、食品饮料、电力设备及新能源；多策略推荐石油石化、建筑、银行[14] 策略表现 宏观驱动策略 - 2025年8月推荐有色金属、食品饮料、电力设备及新能源、消费者服务、石油石化、汽车[18] - 7月绝对收益3.68%，超额收益-1.01%[18] - 2025年以来至7月31日绝对收益7.56%，相对偏股混合型基金指数超额收益-7.08%[42] 动态平衡策略 - 2025年8月推荐轻工制造、有色金属、基础化工、农林牧渔、计算机、电力设备及新能源[20] - 7月绝对收益4.85%，超额收益-0.14%[50] - 2025年以来至7月31日绝对收益4.70%，相对偏股混合型基金指数超额收益-9.94%[50] 多策略行业配置 - 2025年8月推荐石油石化(17.15%)、建筑(17.15%)、银行(17.15%)、农林牧渔(9.04%)、建材(9.04%)、汽车(9.04%)、传媒(7.15%)、纺织服装(7.15%)、医药(7.15%)[58] - 7月绝对收益4.95%，超额收益0.74%[61] - 2025年以来至7月31日绝对收益10.24%，相对偏股混合型基金指数超额收益-4.39%[62] 行业拥挤度提示 - 7月拥挤度因子触发较多的行业包括煤炭、有色金属、钢铁、建筑、建材、医药、非银行金融[68] - 主要拥挤度因子包括价格乖离成交量加权、上涨交易额占比、领涨牵引、流通市值换手率[68]

基金经理表现 - 易方达科融混合（006533）任职年化收益率超20% [1] - 刘健维管理总规模达94.1亿元（截至2025年二季度） [5] - 旗下基金近三年总回报165.8%，跑赢沪深300指数158.2个百分点 [5] - 易方达科融2020年和2021年收益率分别为72.4%和58% [10] 投资策略与风格 - 采用"中观驱动+自下而上"双轨框架，聚焦行业景气度和"1-10"产业阶段 [8] - 重仓电子（30.57%）、通信（15.21%）、电力设备（12.72%）三大成长板块（2024年末数据） [5][6] - 2023年下半年加仓AI相关企业，电子/通信持仓比例从8.5%/4.6%增至46.6%/14.3% [14] - 强调估值合理性，在行业逻辑变化或泡沫化时卖出 [14] 行业配置与选股逻辑 - 2025年二季度重仓光模块龙头（中际旭创、新易盛）及PCB龙头（沪电股份、深南电路） [6] - 2020年布局新能源上游资源股（天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业） [9] - 配置有色金属、非银金融等传统行业以分散风险 [19] 风险控制特点 - 动态回撤大部分控制在30%以内，修复速度较快 [19] - 限制单一行业暴露，预留容错空间 [15] - 保守性格影响投资决策，注重买卖时机的估值匹配 [12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月31日沪镍主力合约震荡下行，现货市场成交较弱，基差升水扩大，镍基本面偏松，市场情绪降温，预计镍价偏弱震荡，操作上建议逢高做空 [2] - 7月31日不锈钢主力合约震荡下行，现货市场成交较弱，基差升水扩大，当前宏观情绪影响占比较大，基本面虽宽松，但价格回归基本面仍需时间，预计价格仍跟随宏观波动，操作上建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍期货数据 - 7月31日沪镍近月合约收盘价119000元/吨，较昨日降2520元；连一合约收盘价121720元/吨，较昨日降1890元；连二合约收盘价120000元/吨，较昨日降1850元；连三合约收盘价120220元/吨，较昨日降1840元 [2] - 7月31日上海期镍成交量143818手，较昨日降9505手；持仓量97451手，较昨日增4816手；库存21705吨，较昨日降54吨 [2] - 7月31日LME3个月镍现货官方价15000美元/吨，较昨日降80美元；电子盘收盘价14950美元/吨，较昨日降135美元；场内盘收盘价14936美元/吨，较昨日降85美元；成交量9751手，较昨日增3517手 [2] 镍现货数据 - 7月31日SMM I电解镍平均价124700元/吨，较昨日降1800元；1金川镍平均价122400元/吨，较昨日降1750元；1进口镍（俄镍）平均价120500元/吨，较昨日降1850元 [2] - 7月31日1金川镍沪镍合约升贴水平均价2200元，较昨日升1950元；1进口镍（俄镍）沪镍合约升贴水平均价300元，较昨日持平 [2] 镍矿及相关产品数据 - 7月31日菲律宾红土镍矿0.9%（CIF）平均价29美元/湿吨，较昨日持平；1.5%（CIF）平均价58.5美元/湿吨，较昨日持平；1.8%（CIF）平均价80.5美元/湿吨 [2] - 7月31日1.5 - 1.7%镍生铁（出厂价）平均价3200元/吨，较昨日持平；8 - 12%高镍生铁（出厂价）平均价909元/镍点，较昨日降3.5元/镍点 [2] - 7月31日电池级硫酸镍平均价27370元/吨，较昨日持平；电镀级硫酸镍平均价28000元/吨，较昨日持平 [2] 不锈钢期货数据 - 7月31日不锈钢近月合约收盘价12930元/吨，较昨日升195元；连一合约收盘价12805元/吨，较昨日降115元；连二合约收盘价12855元/吨，较昨日降115元；连三合约收盘价12905元/吨，较昨日降100元 [2] - 7月31日上海不锈钢成交量147342手，较昨日降6061手；持仓量94448手，较昨日降8202手；库存103234吨，较昨日持平 [2] 不锈钢现货数据 - 7月31日304/2B卷 - 切边（无锡）平均价13500元/吨，较昨日持平；304/2B卷 - 毛边（无锡）平均价13000元/吨，较昨日持平；304/No.1卷（无锡）平均价12400元/吨，较昨日持平 [2] - 7月31日316L/2B卷（无锡）平均价23800元/吨，较昨日升125元；316L/NO.1卷（无锡）平均价3650元/吨，较昨日持平 [2] 库存数据 - 截至7月25日当周，SMM中国港口镍矿总库存715万湿吨，较上周降32万湿吨 [2] - 截至7月25日当周，SMM上海保税区镍库存总计4700吨，较上周持平 [2] - 截至7月25日当周，SMM纯镍社会库存总计40281吨，较上周降57吨 [2] - 截至7月25日当周，200系不锈钢现货库存量208300吨，较上周降3400吨；300系不锈钢现货库存量638500吨，较上周降17800吨；400系不锈钢现货库存量110400吨，较上周降2200吨；总库存941500吨，较上周降23500吨 [2] 资讯及市场分析 - 美国6月核心PCE通胀年率意外回升至2.8%，消费者支出近乎停滞 [2] - 7月31日沪镍主力合约震荡下行，成交量降、持仓量升，伦镍跌0.47%，现货市场成交弱，基差升水扩大，镍矿价格持平，上周镍矿到港量增加、港口库存去库，镍铁厂亏损幅度收窄，7月国内和印尼排产减少、镍铁去库，7月国内电解镍产量减少、出口盈利扩大，三元排产增加，不锈钢厂排产下降，合金与电镀需求稳定，上期所库存减少、LME增加，社会库存减少、保税区库存持平，镍基本面偏松，市场情绪降温，预计镍价偏弱震荡，建议逢高做空 [2] - 7月31日不锈钢主力合约震荡下行，成交量降、持仓量降，现货市场成交弱，基差升水扩大，上期所库存持平，上周300系社会库存降，7月不锈钢排产下降，终端需求弱，高碳铬铁价格上涨，宏观情绪影响大，基本面宽松但价格回归基本面需时间，预计价格跟随宏观波动，建议观望 [2]

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