投资评级 - 增持（维持）评级 [1][2] 核心观点 - 2025H1营收2.03亿元（同比增长18.67%），归母净利润3,730.14万元（同比增长34.77%），扣非归母净利润3,667.51万元（同比增长62.70%）[2] - 下游市场回暖，制药厂销售提升带动原料药采购增加，内销收入同比增长34.01%[3] - 公司技术升级加速，布局合成生物学领域，拓展氨基酸应用空间，获得无锡市氨基酸绿色生物制造重点实验室称号[3] - 全球化布局推进，在新加坡设立全资子公司，拟在荷兰、美国设立全资公司，并推进欧盟CEP认证和日本MF注册认证[3] - 维持2025年盈利预测，上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.73/0.87/1.03亿元（原0.73/0.82/0.98亿元）[2] 财务表现与估值 - 当前股价27.19元，总市值21.12亿元，流通市值9.68亿元，总股本0.78亿股，流通股本0.36亿股，近3个月换手率397.34%[1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.94/1.11/1.32元/股，对应当前股价PE为29.0/24.4/20.6倍[2] - 预计2025-2027年营业收入分别为4.02/4.92/6.07亿元，同比增长18.7%/22.2%/23.5%[4] - 预计2025-2027年毛利率分别为31.2%/31.6%/31.8%，净利率分别为18.1%/17.6%/16.9%[4] - 预计2025-2027年ROE分别为10.1%/11.1%/12.0%[4] 业务进展与战略 - 开展组氨酸工程菌发酵生产技术研究及产业化研究，启动高纯度精氨酸和高纯度L-谷氨酰胺生产技术研发[3] - 合成生物学研发平台建设完成，拥有微生物育种、维养、发酵、检测的完整检验体系[3] - 积极开拓国内外新兴市场，巩固氨基酸原料药细分市场地位和竞争优势[3]

公司业绩表现 - 中远海控上半年实现营业收入1090.99亿元同比增长7.78% 归属于上市公司股东的净利润175.36亿元同比增长3.95% 基本每股收益1.12元/股 拟每股派发现金红利0.56元[1] - 冰川网络上半年实现营业收入12.57亿元同比增长4.21% 归属于上市公司股东的净利润3.36亿元 上年同期亏损5.15亿元 基本每股收益1.43元/股 拟每10股派发现金红利10.00元[2] - 中国宝安上半年实现营业收入108.39亿元同比增长8.07% 归属于上市公司股东的净利润2.44亿元同比增长24.51% 基本每股收益0.09元/股[2] - 英诺特上半年实现营业收入2.76亿元同比下降34.35% 归属于上市公司股东的净利润1.25亿元同比下降39.36% 基本每股收益0.92元/股[3] - 兴业银行上半年实现营业收入1104.58亿元同比下降2.29% 归属于母公司股东的净利润431.41亿元同比增长0.21% 基本每股收益1.91元/股[3] - 海天味业上半年实现营业收入152.30亿元同比增长7.59% 归属于上市公司股东的净利润39.14亿元同比增长13.35% 基本每股收益0.70元/股 拟每10股派发现金红利2.60元[5] - 捷昌驱动上半年实现营业收入20.07亿元同比增长27.31% 归属于上市公司股东的净利润2.71亿元同比增长43.29% 基本每股收益0.71元/股[7] - 上海银行上半年实现营业收入273.44亿元同比增长4.18% 归属于母公司股东的净利润132.31亿元同比增长2.02% 基本每股收益0.93元/股 拟每10股派发现金股利3.00元[8] - 北方华创上半年实现营业收入161.42亿元同比增长29.51% 归属于上市公司股东的净利润32.08亿元同比增长14.97% 基本每股收益4.45元/股[9] - 南京银行上半年实现营业收入284.80亿元同比增长8.64% 归属于上市公司股东的净利润126.19亿元同比增长8.84% 基本每股收益1.13元/股[11] - 博瑞医药上半年实现营业收入5.37亿元同比下降18.28% 归属于上市公司股东的净利润1717.32万元同比下降83.85% 基本每股收益0.04元/股[12] - 青岛银行上半年实现营业收入76.62亿元同比增长7.50% 归属于母公司股东的净利润30.65亿元同比增长16.05% 基本每股收益0.53元/股[14] - 招商蛇口上半年实现营业收入514.85亿元同比增长0.41% 归属于上市公司股东的净利润14.48亿元同比增长2.18% 基本每股收益0.14元/股[16] - 南方精工上半年实现营业收入4.14亿元同比增长13.92% 归属于上市公司股东的净利润2.29亿元 去年同期亏损70.06万元 基本每股收益0.66元/股[16] - 安克创新上半年实现营业收入128.67亿元同比增长33.36% 归属于上市公司股东的净利润11.67亿元同比增长33.80% 基本每股收益2.20元/股 拟每10股派发现金红利7.00元[17] - 格力电器上半年实现营业收入973.25亿元同比下降2.46% 归属于上市公司股东的净利润144.12亿元同比增长1.95% 基本每股收益2.60元/股[18] - 海力风电上半年实现营业收入20.30亿元同比增长461.08% 归属于上市公司股东的净利润2.05亿元同比增长90.61% 基本每股收益0.94元/股[19] - 先导智能上半年实现营业收入66.10亿元同比增长14.92% 归属于上市公司股东的净利润7.40亿元同比增长61.19% 基本每股收益0.48元/股[22] - 中远海特上半年实现营业收入107.75亿元同比增长44.05% 归属于上市公司股东的净利润8.25亿元同比增长13.08% 基本每股收益0.34元/股[23] - 郑州银行上半年实现营业收入66.90亿元同比增长4.64% 归属于本行股东的净利润16.27亿元同比增长2.10% 基本每股收益0.18元/股[23] - 英科医疗上半年实现营业收入49.13亿元同比增长8.90% 归属于上市公司股东的净利润7.10亿元同比增长21.02% 基本每股收益1.12元/股 拟每10股派发现金红利0.5元[25] 公司业务与行业 - 中远海控主营业务是集装箱和散杂货码头的装卸和堆存业务 所属行业为交通运输–航运港口–航运[1] - 冰川网络主营业务是网络游戏研发、发行与运营 所属行业为传媒–游戏Ⅱ–游戏Ⅲ[2] - 中国宝安主营业务是新材料、新能源汽车、精密零件制造 所属行业为电力设备–电池–电池化学品[2] - 英诺特主营业务是POCT快速诊断产品研发、生产和销售 所属行业为医药生物–医疗器械–体外诊断[3] - 兴业银行主营业务是提供银行及相关金融服务 所属行业为银行–股份制银行Ⅱ–股份制银行Ⅲ[4] - 海天味业主营业务是调味品的生产和销售 所属行业为食品饮料–调味发酵品Ⅱ–调味发酵品Ⅲ[6] - 捷昌驱动主营业务是线性驱动系统的研发、生产和销售业务 所属行业为机械设备–自动化设备–工控设备[7] - 上海银行主要业务包括公司金融业务、零售金融业务和资金业务等 所属行业为银行–城商行Ⅱ–城商行Ⅲ[8] - 北方华创主营业务是半导体基础产品的研发、生产、销售和技术服务 所属行业为电子–半导体–半导体设备[10] - 南京银行主营业务是公司银行业务、个人银行业务、资金业务和其他业务等 所属行业为银行–城商行Ⅱ–城商行Ⅲ[11] - 博瑞医药主营业务是医药中间体、原料药和制剂产品的研发、生产 所属行业为医药生物–化学制药–原料药[13] - 青岛银行主营业务是向客户提供公司及个人存款、贷款、支付结算等服务 所属行业为银行–城商行Ⅱ–城商行Ⅲ[15] - 招商蛇口主营业务是开发业务、资产运营、物业服务三大核心业务 所属行业为房地产–房地产开发–商业地产[16] - 南方精工主营业务是研发、制造和销售滚针轴承、单向离合器、单向滑轮总成和机械零部件等多种精密零部件产品 所属行业为汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统[16] - 安克创新主营业务是自有品牌的移动设备周边产品、智能硬件产品等消费电子产品的自主研发、设计和销售 所属行业为电子–消费电子–品牌消费电子[17] - 格力电器主营业务是生产销售空调器、自营空调器出口业务及其相关零配件的进出口业务 所属行业为家用电器–白色家电–空调[18] - 海力风电主营业务是聚焦风电设备零部件的研发、生产和销售 所属行业为电力设备–风电设备–风电零部件[20] - 先导智能主营业务是高端非标智能装备的研发设计、生产和销售 所属行业为电力设备–电池–锂电专用设备[22] - 中远海特主营业务是远洋及沿海货物运输 所属行业为交通运输–航运港口–航运[23] - 郑州银行主营业务是公司银行业务、零售银行业务和资金业务 所属行业为银行–城商行Ⅱ–城商行Ⅲ[24] - 英科医疗主营业务是高性能高品质的个人防护产品的研发、生产以及销售 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗耗材[25] - 润禾材料主营业务是有机硅深加工产品及纺织印染助剂产品的研发、生产、销售、应用服务 所属行业为基础化工–化学制品–有机硅[25] 融资活动 - 润禾材料拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过4亿元 用于高端有机硅新材料项目及补充流动资金[25]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入4.16亿元，归母净利润亏损3022.83万元 [2] - 非头孢类药物收入合计2.11亿元，同比增长约13% [3] - 抗胆碱和合成解痉药（马来酸曲美布汀）营收9946.70万元，同比增长25.10% [3] 研发投入与创新 - 研发费用4236.59万元，占营业收入10.19% [4] - 资本化研发投入超4200万元，整体研发强度居行业前列 [4] - 全资子公司杭州善礼实验室获CNAS认可，具备国际标准检测能力 [6] - 2024年下半年以来申报并获得CDE受理头孢妥仑匹酯、拉氧头钠等原料药 [4] - 报告期内提交盐酸头孢卡品酯、布立西坦、多奈哌齐等原料药注册申请 [4] 产品线与国际化进展 - 持有十余个非头孢类原料药批件，包括厄多司坦、依帕司他、左氧氟沙星等 [3] - 头孢克洛原料药（酶法）获EDQM签发CEP证书，取得欧洲市场准入资格 [5] - 曲美布汀、头孢妥仑匹酯、卢立康唑三款原料药获韩国MFDS注册 [5] - 首个制剂产品左氧氟沙星片获批上市，标志原料药制剂一体化突破 [7] - 新申报2个品规马来酸曲美布汀片，10余个制剂品规计划报批 [8] 产能与项目建设 - 可转债募投项目"特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目（一期）"及"年产3685吨医药及中间体、4320吨副产盐项目（一期）"厂房已结顶，正进行设备安装 [7] - 子公司江西善渊申报富马酸伏诺拉生原料药 [8] 行业政策影响 - 第十一批全国集采规则优化，不再简单选用最低报价，优化报量方式 [8] - 新规有助于头部企业竞争力体现，产品价格压力有望逐步释放 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入4.16亿元 归母净利润亏损3022.83万元 [1] - 业绩下滑受行业不利因素 竞争压力及资产减值等不确定因素叠加影响 [1] 非头孢类业务增长 - 非头孢类药物收入合计2.11亿元 同比增长约13% [2] - 抗胆碱和合成解痉药(马来酸曲美布汀)营收9946.70万元 同比增长25.10% [2] - 持有厄多司坦 依帕司他 左氧氟沙星等十余个非头孢类原料药批件 [2] 研发投入与创新 - 研发费用4236.59万元 占营业收入10.19% [3] - 资本化研发投入超4200万元 整体研发强度居行业前列 [3] - 2024年下半年以来申报头孢妥仑匹酯 拉氧头孢钠等原料药注册 [3] - 2025年上半年提交盐酸头孢卡品酯 布立西坦等原料药注册申请 [3] - 子公司杭州善礼获CNAS实验室认可证书 提升国际检测能力认可度 [5] 国际化进展 - 头孢克洛原料药(酶法)获EDQM签发CEP证书 取得欧洲市场准入资格 [4] - 曲美布汀 头孢妥仑匹酯 卢立康唑三款原料药获韩国MFDS注册 [4] - 加速拓展海外登记注册工作 全球化销售网络持续加强 [4] 制剂业务突破 - 首个制剂产品左氧氟沙星片于2025年6月获批上市 [6] - 报告期内新申报2个品规马来酸曲美布汀片 10余个制剂品规计划报批 [6] - 通过自行开发 委托开发和合作开发储备多治疗领域新品种 [6] 产能与项目建设 - 可转债募投项目稳步推进 包括特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目(一期)及年产3685吨医药及中间体项目(一期) [6] - 项目厂房均已结顶 正开展设备安装与产品注册申报 [6] - 子公司江西善渊申报富马酸伏诺拉生原料药 [7] 行业政策影响 - 第十一批全国集采规则优化 不再简单选用最低报价 医疗机构可按品牌报量 [7] - 新规有助于头部企业竞争力体现 产品价格压力有望逐步释放 [7] - 公司作为细分领域头部企业将充分受益集采规则优化 [7]

项目投资 - 公司拟投资3.89亿元建设年产8000吨阿莫西林和2000吨氨苄西林项目 [1] - 项目位于浙江省嵊州市 [1] - 资金来源于自有资金及银行贷款 [1] 战略意义 - 项目将完善公司在抗感染领域的产品布局 [1] - 自建原料药产能可强化上游原料供应稳定性 [1] - 提升产业链协同效率并增强成本控制能力 [1] - 有效增强市场竞争力并为可持续发展奠定基础 [1]

财务表现 - 原料药板块较上年同期减亏1000余万元 [1] - 通过优化产品结构和内部经营管理提升经营状况 [1] 经营举措 - 深化精益降本 通过优化生产工艺和全生产流程降低单位生产成本 [1] - 加强集中采购管理以控制成本 [1] - 加速海外市场拓展并继续扩大出口份额 [1] 产品战略 - 提升高毛利产品占比以优化产品结构 [1] - 下半年推出盐酸沃尼妙林二水合物和头孢噻呋晶体等新产品 [1] - 丰富高附加值产品矩阵以提高综合盈利水平 [1]

公司业务进展 - 原料药批文获批后需与制剂企业关联 制剂企业需用获批原料药完成相关实验 时长一般为3至8个月 [1] - 公司将根据信息披露规则对业务发展情况进行披露 后续进展将通过定期报告公布 [1]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入22,390.97万元，同比上涨3.36%，主要因R-硫辛酸氨基丁三醇盐销售反弹及原料药艾瑞昔布持续增长 [3] - 净利润4,307.66万元，实现扭亏为盈，得益于主营业务降本增效及投资端资本配置优化 [3] - 应收账款期末余额较期初明显下降，存货规模下降且存货跌价准备减少 [3] 主营业务规划 - 硫辛酸、肌肽、磷脂酰胆碱三项传统业务为核心，将通过工艺优化和应用领域拓展巩固优势 [3] - 利用硫辛酸垂直一体化优势切入制剂领域，增强盈利能力 [3] - 对核心产品进行工艺优化与应用拓展以扩大市场占有率，同时开拓高端特色原料药及专利原料药作为新增长点 [3] 研发与创新 - 研发费用同比下降，原因包括硫辛酸片剂项目委托研发费用节点结束支出减少，以及中试项目数量较去年同期缩减 [3] - 优化研发资源配置，聚焦高质量项目，在提升效率的同时确保技术创新和产品竞争力 [3] - 艾瑞昔布商业化进程稳步推进，正推进工艺革新，若新适应症拓展将推动终端销售额持续增长 [3] 项目建设与产能布局 - 富士莱(山东)特色原料药及中间体CMO/CDMO建设项目预计2026年6月底前基本完成建设 [3] - 投产后全资子公司富士莱（山东）制药有限责任公司将支撑研发成果转化和产业化效益释放，拓展产品管线并布局完整化学制药产业链 [3] 市场策略与风险管理 - 针对硫辛酸系列产品价格下跌与需求乏力，公司通过出货量增长维持市场地位，并动态优化销售策略 [3] - 硫辛酸作为人体内源性物质在美国用作膳食补充剂超三十年，国内已纳入医保乙类目录，替代风险较低 [3] - 公司暂不考虑创新药一级市场投资，因优质项目稀缺且估值偏高 [3] 投资者关系活动 - 2025年8月25日通过线上方式举办半年度业绩说明会，吸引28家机构参与 [1][2] - 上市公司接待人员包括董事长、董事会秘书兼财务总监、独立董事及证券事务代表 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入22,390.97万元，同比增长3.36% [5] - 归属于上市公司股东净利润4,307.66万元，实现扭亏为盈 [5] - 净利润增长主要源于主营业务降本增效和投资端资本配置贡献 [5] - 应收账款期末余额较期初明显下降 [5] - 存货规模下降且存货跌价准备减少 [5] 核心业务表现 - 硫辛酸、肌肽、磷脂酰胆碱三项传统业务是公司营收和利润核心 [3] - 硫辛酸系列面临价格下跌与需求乏力问题，依靠出货量增长维持 [4] - R-硫辛酸氨基丁三醇盐销售反弹及原料药艾瑞昔布持续增长驱动收入增长 [5] - 艾瑞昔布销量同比增长超50% [6] - 硫辛酸在美国用作膳食补充剂超三十年，在中国纳入医保乙类目录，替代风险较低 [6] 研发与创新 - 研发费用同比下降，主要因硫辛酸片剂项目委托研发费用减少及中试项目数量缩减 [6] - 优化研发资源配置，聚焦高质量项目 [3] - 积极推进艾瑞昔布工艺革新，优化关键中间体生产工艺 [6] - 暂不考虑创新药一级市场投资，因优质项目稀缺且估值偏高 [6] 战略布局与产能扩张 - 巩固传统业务优势，优化生产工艺和流程 [3] - 利用硫辛酸垂直一体化优势切入硫辛酸制剂领域 [3] - 重点部署特色原料药、医药中间体、保健品原料领域开发 [3] - 富士莱（山东）特色原料药及中间体CMO/CDMO建设项目预计2026年6月底前基本完成建设 [4] - 山东项目将拓展化学药品中间体及原料药产品管线，布局完整化学制药产业链 [4] 运营管理 - 通过信用评估、回款跟踪和定期对账催收加强应收账款管理 [5] - 以市场需求为导向，跟踪下游客户需求变化，合理规划生产排期 [6] - 通过流程优化、工艺创新等方式降本增效 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入15.88亿元同比减少11.81% 归母净利润4930.42万元同比下滑65.28% 经营活动现金流量净额2020.06万元同比下降93.60% [1] - 整体毛利率同比下降4.62个百分点 其中制剂产品毛利率减少超14个百分点 [2][3] - 甾体激素类原料药毛利率40.45%同比增加1.04个百分点 氨基酸类原料药毛利率44.15%减少1.08个百分点 [3] 业务结构分析 - 甾体激素原料药贡献收入约9.92亿元占总收入62.8% 其中超60%出口至70多个国家和地区 [1] - 出口收入超5亿元占总收入比例超三分之一 美国市场关税加征20%但收入占比小影响可控 [1][4] - 制剂业务收入约4.44亿元同比减少22.01% 氨基酸类原料药收入1.43亿元同比下降9.01% [3] 反垄断处罚影响 - 上半年因反垄断行政处罚缴纳罚款6919.24万元 超过同期净利润总额 [1][3] - 2021年至今累计涉及4起垄断案件 处罚金额包括醋酸氟轻松原料药罚4400万元(2021)、卡莫司汀注射液罚2770万元(2023)、氟尿嘧啶注射液罚2980万元(2023) [6][7][8][9] - 公司采取宽大申请减免80%罚款 已公告四方面整改措施但未披露具体细节 [6][9] 运营费用变化 - 研发费用同比减少24.65% 营收占比不足4% 低于公司自设5%的年度目标 [9] - 销售费用同比下滑45% 约占总收入11.8% 过去三年市场情报收集费合计超3亿元 [9]