核心观点 - 预计京东集团2025年第三季度营收为2939亿元，同比增长13% [1][2] - 预计2025年第三季度Non-GAAP净利率为1.4%，同比下降3.6个百分点 [1][3] - 维持对公司的“优于大市”评级 [2][3] 收入表现 - 预计总收入同比增长13%，主要受国家补贴政策带动京东零售收入增长影响 [1][2] - 预计京东零售收入同比增长11%，其中带电类目实现高个位数增长，日百类目实现两位数增长 [1][2] - 预计京东零售、京东物流、新业务收入增速分别为+11%、+20%、+230% [1][2] - 新业务中外卖业务单量环比第二季度有所增长，主要受季节性因素带动 [1][2] 运营与用户情况 - 预计第三季度GMV增速约为15%，高于7-8月网上零售大盘12.9%的同比增速，市场份额持续回升 [1][3] - 电商季度活跃购买用户数和用户购买频率均保持强劲增长，受益于国家补贴和外卖新业务 [1][3] - 今年3-4月获取的首批外卖新用户中，截至7月已有40%转化为主站用户 [1][3] 利润表现 - 预计京东零售经营利润率同比提升0.3个百分点，主要由于供应链效率提升带动商品毛利提升，以及佣金广告收入增速较快 [1][3] - 公司整体净利润率同比下降，主要受今年新开展的外卖业务持续亏损拖累 [1][3] - 外卖业务单位经济效益环比持续改善，因公司未跟进竞争对手大规模用户补贴，且正餐占比稳中有升，配送效率提升，补贴更精准 [1][3] 财务预测 - 调整2025年至2027年公司收入预测至13348亿元、14197亿元、14882亿元，调整幅度均为+0.0% [2][3] - 调整2025年至2027年公司经调整净利预测至298亿元、408亿元、567亿元，调整幅度分别为+2.2%、+1.7%、+1.2% [2][3]

1、沙姆沙伊赫峰会举行，美、埃及、土耳其、卡塔尔四国担保加沙停火，但搞笑的是冲突双方以色列 和哈马斯的领导人均未出席。这可能是因为峰会强调了"两国方案"，也就是未来以色列和巴勒斯坦两个 独立国家并存，这明显是以色列鹰派和哈马斯都无法接受。如果双方继续保持这种完全冲突的理念，那 解决也只能是一个消灭另一个，或者两败俱伤。 3、高盛上调阿里云AI未来三年资本开支至4600亿，并上调阿里云未来三年增速为32%、29%、19%， 同时认为未来外卖市场美团、阿里、京东占比是5:4:1。基本上这就属于高调唱多了，说明无论是云还 是外卖，阿里都取得了很多进展。 4、冰川网络预告前三季度利润5亿左右，去年同期亏损4.6亿，盘中接近涨停。冰川网络其实什么也没 做，只是停止了许多游戏买量，利润立刻就炸裂上升了。这是游戏行业很有趣的一个现象，一直投入反 而亏钱，躺平以后反而赚大钱，因为存量用户的忠诚度是很高的。 就这些吧。 2、成都小米事故出官方通告，醉驾、高速撞击，民间推测最高时速为150码左右，神仙难救。小米粉丝 和黑子的对战揭示，其实各大新势力和老势力都有过车门撞击变形打不开的记录，最好的办法还是随车 都配备破窗锤，车主清醒 ...

政策法规与治理行动 - 新修订的《中华人民共和国反不正当竞争法》于10月15日正式施行，旨在治理“内卷式”竞争 [1] - 法律新增数据权益保护条款，禁止通过算法等技术手段妨碍其他经营者，并要求平台建立公平规则及举报机制 [5] - 法律明确规定平台经营者不得强制或变相强制商家以低于成本的价格销售商品 [5] - 二十届中央财经委员会第六次会议于7月1日指出，将着力整治企业低价无序竞争乱象 [3] - 政策治理需要行政机关、司法机关、行业组织和企业协同，形成全链条系统化治理体系 [7] 行业具体措施与影响 - 在光伏产业，工信部等六部门联合召开座谈会以规范竞争秩序 [3] - 在汽车行业，中国汽车工业协会倡议坚决抵制非理性竞争，并得到工信部支持 [3] - 针对外卖平台，市场监管总局多次约谈相关企业，明确抵制恶性补贴 [3] - 2025年上半年，光伏设备上市公司资本开支减少49.52% [6] - 在汽车领域，反内卷浪潮正推动车市向“降价减少、促销平缓”的方向转变 [6] 市场成效与数据表现 - 国家统计局数据显示，8月份规模以上工业企业利润由7月份下降1.5%转为增长20.4%，为2023年11月以来最高 [6] - 随着反内卷治理推进，市场竞争秩序改善，预计工业企业利润将延续温和修复态势 [6] - 光伏玻璃头部企业密集减产，大型锂矿暂停开采 [6] - 传统工业方面，钢铁集团跨区域重组意愿增强，水泥企业落实精细化错峰限产，两行业毛利实现边际回升 [6] - 全国统一大市场格局渐成 [6]

文章核心观点 - 即时消费浪潮正驱动深刻的商业范式迁移，从粗放的“流量竞争”转向精细的“经营效率”竞争 [1] - 外卖正成为餐饮行业数字化的入口和重塑电商行业的“新基础设施” [1] - 淘宝闪购的崛起推动外卖市场形成美团、京东、淘宝闪购三足鼎立的新稳态，平台竞争核心转向生态协同与经营效率 [2] - 消费逻辑正从“计划性消费”向“即时满足”转变，供给端随之重构，即时零售在重塑商品的分工体系 [10][11][14] 平台竞争格局演变 - 外卖市场呈现多极化格局，在8月订单峰值期间，淘宝闪购与饿了么联合市场份额一度超越美团，格局接近“4.5：4.4：1.1” [2] - 平台多极化使商家选择权回归，带来多平台布局红利期，例如喜茶将全国4000多家门店全量上线淘宝闪购，立秋当天茶饮商家新客数量周环比增长达255% [5] - 平台间良性竞争提升了行业整体服务能力，淘宝闪购为淘宝带来跨板块协同效应，消费者每使用1元闪购补贴，会产生约6.8元的额外消费，其中3.1元流向线上电商实物消费 [2][6] 餐饮行业经营重塑 - 外卖已成为驱动行业增长的数字新基建，例如武汉玫瑰街线上订单激增四成，老转腰花粉早高峰时段来自淘宝闪购的订单占七成以上 [7] - 数字化模式使在线会员运营成为可能，小谷姐姐麻辣烫通过淘宝闪购1个月内新增100万会员，相当于过去半年的增量 [7] - 餐饮行业数字化转型是系统性升级，经营指标从“翻台率”转向“履约效率 + 会员复购率” [8] - 平台为中小商家和下沉市场带来“平权”机会，例如桥下把子肉参与闪购活动后订单涨幅达145.7%，单店日营业额从八九千元跃升至近2万元 [9] 消费逻辑与供给端变革 - 消费行为从计划性消费转向“即时满足”，例如今年七夕淘宝闪购上的鲜花订单同比暴涨132%，是今年520的三倍 [10] - 零售品牌正重构即时供给网络，将线下门店数字化为“前置仓”，实现“线上下单、门店发货、小时达”新模式 [11] - 迪卡侬将全国208家门店商品同步至天猫官方旗舰店并提供“闪购”配送，月成交额突破1000万元 [12] - 良品铺子将全国2000多家门店库存打通，接入淘宝闪购4个月订单量同比增长285% [13] 生态协同与效率革命 - 淘宝闪购在阿里大消费战略中具备高效协同价值，例如其作为高频入口拉动手机淘宝8月DAU增长了20% [17] - 会员体系打通，88VIP、品牌会员与平台补贴叠加，将高频即时消费与远场电商统一到同一会员体系内 [16] - 商家正从流量红利过渡到经营红利，例如外婆家通过“卫星店”模式实现月度生意增长230% [18] - 非餐商家主动挖掘即时需求，名创优品针对淘宝闪购用户特点开拓新品类，实现增量效应 [19]

饿了么骑手政策调整 - 平台试点以新版服务分取代超时扣款 目前在南通、常州、揭阳、景德镇等城市进行试点 预计10月覆盖更多城市 [2] 京东业务动态 - 京东联合宁德时代旗下时代电服和广汽集团推出新车 京东方面回应称其角色为提供用户消费洞察和独家销售 不直接涉及制造环节 [3] - 京东旗下七鲜小厨入驻美团外卖、淘宝闪购等第三方平台 在北京区域 七鲜小厨在淘宝闪购月销量超2000单 在美团外卖月销量超400单 公司计划3年内在全国建设10000家七鲜小厨 [6] 中国汽车行业表现 - 1—9月份中国汽车产销量分别完成2433.3万辆和2436.3万辆 同比分别增长13.3%和12.9% [4] - 1—9月份新能源汽车产销量均超1100万辆 同比增长均超30% 其新车销量占汽车新车总销量的46.1% [4] - 1—9月汽车出口495万辆 同比增长14.8% 其中新能源汽车出口175.8万辆 同比增长89.4% [5] - 预计汽车以旧换新政策期满时补贴申请总量将超1200万辆 直接带动新车销售额近1.7万亿元 申请补贴消费者中60%选择购买新能源汽车 [8] 三星电子薪酬与业绩 - 三星电子将根据股价表现向员工提供股票薪酬 计划根据职业水平分配200至300股股份 股票将从2028年起分三年分配 股价涨幅40%-60%可获全额 涨幅60%-80%股票数量增加1.3倍 涨幅超80%至100%增加1.7倍 股价上涨2倍以上股票数量增加两倍或更多 [7] - 三星电子2025年第三季度初步业绩显示合并销售额约85万亿-87万亿韩元 同比增长超7.4% 合并营业利润约12万亿-12.2万亿韩元 同比增长超30.7% 主要受益于AI驱动下存储芯片价格大幅上涨 公司与OpenAI签署意向书成为其战略存储合作伙伴 [13][14] 公司公告与市场动态 - 新亚电缆在互动平台表示目前公司没有参与中国核聚变装置BEST项目 [9] - 摩根士丹利将中国食品目标价由2.6港元上调至2.9港元 评级为"减持" [10] - 宏胜饮料集团有限公司内部系统中严学峰、祝丽丹岗位显示为"待定" 而在10月13日系统显示严学峰职位为生产中心总监兼讯尔公司总经理 祝丽丹职位为管理中心总监兼人力资源部部长 [11] 宏观经济与贸易数据 - 新疆阿拉山口、霍尔果斯口岸累计通行中欧（中亚）班列超10万列 [12] - 税务总局数据显示今年第三季度税务部门组织税收收入同比增长6.9% 9月份税收收入增幅较高 [15]

京东七鲜小厨渠道策略转变 - 京东旗下餐饮制作平台七鲜小厨近期入驻美团和饿了么外卖平台，而此前该服务仅在京东外卖平台独家销售 [1] - 七鲜小厨业务负责人此前表示心态开放，愿意与其他平台合作以满足消费者需求 [4] - 京东方面确认七鲜小厨保持开放合作心态，乐于与其他平台合作 [5] 七鲜小厨运营表现与投资 - 七鲜小厨于今年7月推出，采用"菜品合伙人+自营门店"的重资产运营方式，开业首日订单爆单 [4] - 公司宣布计划投入百亿元资金，目标三年内布局万家店铺，并投入10亿元现金招募菜品合伙人 [4] - 七鲜小厨在饿了么平台月销售超过2000单，在美团平台月销售400多单，在京东平台累计销售量超过9万单 [5] - 该平台3日复购率为行业平均水平的2.2倍 [5] 外卖市场竞争格局演变 - 外卖市场长期由美团和饿了么以约7:3的比例稳定分割，京东入局及饿了么发力后市场进入格局重构期 [6] - 京东外卖曾是今年京东"6·18"大促的重点项目，并公布了日订单量成绩单及百亿元补贴加码计划 [7] - 在随后的竞争中，京东成功抢占部分市场，美团与饿了么的份额趋于互相制衡，但战场在九十月后逐渐向到店业务转移 [8] - 在10月的"京东11.11"惊喜开放日活动中，京东外卖未再作为重点被介绍 [9] 京东外卖战略定位调整分析 - 分析指出京东或是基于更多流量需求与定位调整，使七鲜小厨入驻其他平台以提升订单规模与品牌曝光 [9] - 京东外卖战略从"自建生态、独立运营"转变为更具弹性的"开放协同"模式，将核心供应链能力输出到第三方平台 [9] - 京东不再执着于在自身App内与巨头进行正面消耗战，而是以供应链优势交换流量与配送网络，以更低成本实现增长 [10] - 分析认为京东在外卖业务上已回归理性，不盲目搞补贴、控制成本费用、不再追求更高订单，而是保持一定规模以上订单的正常运营 [10]

投资评级 - 报告对京东集团-SW（09618 HK）维持“优于大市”评级 [1][4][10] 核心观点 - 报告预计京东集团2025年第三季度收入表现亮眼，同比增速达13%，实现营收2939亿元，但Non-GAAP净利率同比下降 [3][5] - 核心电商业务增长强劲，预计GMV增速为15%，市场份额持续回升，用户活跃度与购买频率保持强劲增长 [3][5] - 新业务中外卖业务单量环比增长，单位经济效益持续改善，但因其持续投入而拉低公司整体利润 [3][6] - 基于电商基本盘效率提升及新业务投入的节制，报告调整了公司2025至2027年的收入及净利润预测，并维持积极评级 [4][10] 收入表现 - 预计2025Q3总收入为2939亿元，同比+13% [3][5][8] - 分业务看，预计京东零售/京东物流/新业务收入增速分别为+11%/+20%/+230% [3][5] - 京东零售收入中，带电类目预计高个位数增长，日百类目预计两位数增长 [3][5] 运营与用户表现 - 预计2025Q3 GMV增速为15%，高于7-8月网上零售大盘12.9%的增速，份额持续回升 [3][5] - 用户增长强劲，电商季度活跃购买用户和用户购频均保持增长，今年3-4月获取的首批外卖新用户中，截至7月已有40%转化为主站用户 [3][5] 利润表现 - 预计2025Q3 Non-GAAP净利率为1.4%，同比下降3.6个百分点 [3][6][8] - 京东零售经营利润率预计同比提升0.3个百分点，主要受益于供应链效率提升和佣金广告收入增速较快 [3][6] - 新业务外卖的持续亏损是拉低整体利润的主要原因，但其单位经济效益环比持续改善 [3][6] 财务预测 - 调整后2025-2027年公司收入预测为13348亿元/14197亿元/14882亿元，调整幅度均为+0.0% [4][10] - 调整后2025-2027年公司经调净利预测为298亿元/408亿元/567亿元，调整幅度分别为+2.2%/+1.7%/+1.2% [4][10]

业务拓展与合作模式 - 京东旗下外卖品牌七鲜小厨在美团外卖与淘宝闪购平台上线 [2] - 七鲜小厨采用开放合作模式，不设平台壁垒，愿意与其他平台合作 [5][6] - 京东系多个业务板块已入驻美团生态，包括七鲜超市、京东便利店、京东酒世界、京东大药房等 [12] 七鲜小厨运营数据与表现 - 七鲜小厨（长保大厦店）在淘宝闪购月销量超2000单，在美团外卖月销量超400单 [3] - 京东秒送平台显示，七鲜小厨开业至今已售出超9万单，为北京东城区热销榜第一名 [3] - 七鲜小厨东城首店上线两个月已爆单，一天至少售出1500单 [9] - 以辣椒炒肉盖饭为例，三个平台叠加优惠后，京东秒送的价格相对最低，为15.3元 [7] 七鲜咖啡业务布局 - 京东新推出的七鲜咖啡也上线了美团与淘宝闪购 [10] - 京东宣布将投入百亿资金，开启三年内开设1万家七鲜咖啡门店的合伙人招募计划 [10] - 七鲜咖啡采取低价策略，在京东秒送平台补贴下，美式咖啡低至4.95元/杯 [11] 业务模式与战略方向 - 七鲜小厨首家外卖自营门店于7月20日正式营业，专注线上服务，主打现炒现卖、无预制菜的产品 [4] - 业务模式旨在加速推动外卖行业从围绕流量与速度的发展，转向未来围绕品质供应链的深耕 [9] - 七鲜小厨面向餐饮商家、个体厨师进行菜品招募，商家可通过平台实现快速规模化开店，合伙人可获得销售分成 [9]

10月14日，智通财经记者获悉，京东旗下七鲜小厨门店已入驻饿了么、美团外卖平台。京东方面向智通 财经记者回应，七鲜小厨始终保持开放合作的心态，只要消费者有需求，其他平台也愿意，我们非常乐 于与其他平台合作，为更广大消费者提供"新鲜现炒 又好又便宜"的餐食。（智通财经记者 范佳来） ...

七鲜小厨多平台入驻概况 - 京东旗下外卖品牌七鲜小厨近期在美团外卖和淘宝闪购平台低调上线 [1][2] - 七鲜小厨首家外卖自营门店于今年7月20日开业，最初仅入驻京东秒送平台 [6] 各平台销售表现与价格对比 - 七鲜小厨（长保大厦店）在淘宝闪购的月销量为2000单，在美团外卖的月销量为400单 [4] - 在美团外卖平台上，七鲜小厨获得了“人气新店”的标签 [4] - 京东秒送平台数据显示，七鲜小厨自开业以来已售出9万单 [4] - 在美团外卖和淘宝闪购平台，一份盖浇饭使用优惠券后价格在15元至20元之间 [6] - 以盖浇饭为例，对比三个平台的价格，京东秒送平台的价格最低 [6] 公司战略与行业意义 - 七鲜小厨业务负责人刘斌表示，公司对于入驻其他平台持开放心态，只要消费者有需求或其他平台愿意即可合作 [1][6] - 七鲜小厨定位为“对消费端绝不设限”的开放平台，此次入驻是多渠道布局的自然延伸 [7] - 公司主要精力集中在完善平台系统，提升用户、商家和骑手体验，并提供更精细的促销策略 [7] - 分析认为，七鲜小厨入驻美团和淘宝闪购是基于流量需求与定位的调整，标志着京东转向“多平台协同”战略 [6][8] - 此举代表外卖行业可能进入新阶段，京东与美团的关系从早期竞争转向协同，核心驱动力在于双方战略需求的契合 [7][8]