中美经贸会谈成果 - 中美双方在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈并达成一系列重要共识 取得实质性进展 [1] - 美方取消91%的加征关税 中方相应取消91%的反制关税 [1] - 美方暂停实施24%的"对等关税" 中方也相应暂停实施24%的反制关税 [1] 市场反应与行业影响 - 中美贸易紧张局势降温预计将促进跨境贸易 降低投入成本 缓解关键行业供应链压力 [1] - 航运 半导体和物流等行业已出现积极市场反应 [1] 受益行业及公司表现 航运与物流 - 以星航运(ZIMUS)涨超16% Matson(MATXUS)涨近13% 联邦快递(FDXUS)涨近6% 联合包裹(UPSUS)涨超5% 优步(UBERUS)涨近3% [3] - 关税下降将增加贸易量 提升跨境运输便利性 实现更快更具成本效益的运输 [3] 半导体 - 英伟达(NVDAUS)涨超4% AMD(AMDUS)涨近8% 迈威尔科技(MRVLUS)涨超8% 台积电(TSMUS)涨近6% 阿斯麦(ASMLUS)涨近5% 英特尔(INTCUS)涨逾4% [4] - 关税减免可缓解供应链中断 降低芯片制造商成本 对中国产元件关税减免可能缓解生产瓶颈 [4] 零售商 - 沃尔玛(WMTUS)涨近2% 亚马逊(AMZNUS)涨近9% 开市客(COSTUS)涨超1% 塔吉特(TGTUS)涨超5% [5] - 较低进口成本可能提高依赖中国商品的大型零售商毛利率 增强定价能力 [5] 汽车及零部件 - 特斯拉(TSLAUS)涨近8% 福特汽车(FUS)涨近3% 通用汽车(GMUS)涨近4% Aptiv PLC(APTVUS)涨超3% [6] - 金属和电子产品低投入成本将降低汽车制造商制造成本 提高盈利能力 [6] 工业设备 - 卡特彼勒(CATUS)涨近6% 迪尔股份(DEUS)涨超4% [7] - 机械零部件关税减免可能提高依赖进口零部件的工业设备制造企业利润率和产能 [7] 消费电子 - 苹果(AAPLUS)涨超6% 戴尔科技(DELLUS)涨近5% [8] - 供应链成本节约可提高盈利能力 尤其对供应链以中国为中心的公司如苹果 [8] 航空公司 - 联合大陆航空(UALUS) 美国航空(AALUS) 达美航空(DALUS) 捷蓝航空(JBLUUS) 忠诚旅游(ALGTUS)涨超6% 西空航空(SKYWUS) Mesa Air Group(MESAUS)涨近5% 阿拉斯加航空(ALKUS) Sun Country Airlines(SNCYUS) Frontier Group(ULCCUS)涨超4% 西南航空(LUVUS)涨超3% [9] - 关税削减可降低飞机零部件和维修材料运营成本 全球贸易加强或提升航空货运需求 [9] 在美上市的中国科技巨头 - 阿里巴巴(BABAUS)涨超6% 京东(JDUS)涨近6% 百度(BIDUUS)涨超4% [10] - 关税削减可缓解供应链压力 改善市场准入条件 [10]

行业影响 - 多数在华欧洲企业感受到或预计将感受到中美贸易冲突带来的积极影响，主要源于中国对美国加征关税的反制措施使美国进口商品失去竞争力 [1] - 19%受访企业表示因贸易冲突从中外客户获得更多业务，36%预计将迎来机遇 [1] - 欧洲企业可能从美国企业手中夺取市场份额，尤其在机械、汽车及零部件、医疗器械等领域 [1][2] 企业应对策略 - 44%受访企业因中国对美国进口产品征收125%关税导致成本上涨，多数选择更换供应商 [2] - 仅31%受访企业受美国对中国产品加征145%关税影响 [2] - 欧洲企业加速推进"本地化"战略，增加本地采购以减少进口依赖和地缘政治风险 [2] 市场数据 - 前4个月中国对欧盟出口增长6.1%达1.21万亿元，整体出口增长7.3%达5.53万亿元 [3] - 尽管对美国出口下降，但对东盟进出口均呈现增长趋势 [3] 商业信心 - 76%企业感受到来自美国政府的政治压力增加 [3] - 超过半数企业担忧2025年营业环境将更困难，但已展现适应能力 [1] - "立足中国，服务中国"的经营理念成为企业缓解关税影响的关键因素 [1]

出口情况 - 4月出口同比8.1%，较3月回升2.4个百分点，超预期5.7%，二次抢出口效应凸显，有望贯穿二季度，下半年出口有下行风险[3] - 4月对美出口同比降至 -21.0%，较3月回落23.6个百分点；对东盟出口同比升至20.8%，提升15.9个百分点[4] - 半导体电子、汽车钢铁等产品构成4月“抢出口”主要力量，中端消费品出口短期降温，后续有望改善[5] 进口情况 - 4月进口同比跌幅收窄4.1个百分点至 -0.2%，大宗、能源类进口跌幅收窄，后续加工贸易中间品及资本品进口或支撑总体进口增速[5] 国内外经济追踪 - 截至5月8日，三线城市商品房销售面积持平，一、二线城市下行，房地产市场深度调整[20] - 截止4月30日，乘用车零售、批发销量累计同比分别上行7.0、2.0个百分点至17%和12%，五一假期销售增长延续[22] 价格指标 - 截至5月8日，鲜菜30天均价同比跌幅降至 -4.7%，鲜果价格同比升至2.9%，猪肉平均批发价同比增速降至1.5%[24] - 4月下旬，大豆、玉米、小麦、棉花价格同比跌幅分别收窄至 -6.3%、 -2.4%、 -7.4%、 -16.5%；豆粕价格升至11.6%[28] - 4月下旬，线材、螺纹钢、热轧价格环比分别上行1.0%、0.9%和0.1%；山西优混、无烟煤、主焦煤、焦炭同比跌幅分别扩大至 -19.4%、 -15.4%、 -36.4%、29.1%[30] 其他情况 - 5月第一周，美国初请失业金人数降至22.8万人，原油产量降至1336.7万桶[38]

产业发展规划 - 聊城市工信领域聚焦改革创新关键环节，打造"以改促进 向新求质"品牌，推进产业提质转型 [1] - 2025年目标为规上工业增加值增长7%以上，工业技改投资增长8%以上，数字经济核心产业增加值占比稳步提升 [1] - 构建"453X"现代化工业体系，包括4个支柱产业、5个优势产业、3个新兴产业和X个未来产业 [2] 产业组织力提升 - 以产业链"链长制"为抓手，突出"调结构、优生态、融四链"多点发力 [2] - 实施"设备焕新、技改升级"行动，加快传统产业数字化、绿色化转型 [2] - 招引"填空式"企业和项目，壮大新一代信息技术、大健康、新能源等新兴产业规模 [2] - 探索未来产业发展行动计划，瞄准未来材料、生物制造等方向 [2] 数字经济发展 - 完善"1+N+X"数字经济生态服务体系，推广新型工业化智慧平台应用 [3] - 探索"AI+"赋能制造业数智化发展路径，提升大模型应用基础能力 [3] - 选树数字化转型优秀案例20个，推动1000家中小企业数字化转型 [3] - 壮大电子材料、智能终端等数字产业，做强互联网和相关服务业 [3] 绿色制造与转型 - 培育15个省级以上绿色制造单位，深化绿色制造体系建设 [4] - 构建"建库—诊断—施治—整治"工作机制，挖掘传统行业绿色转型典型案例 [4] - 深化"亩产效益"评价改革，研究制定差别化政策，推动产业转型升级 [4] 市场主体培育 - 实施优质中小企业培育工程，提高中小企业核心竞争力 [4] - 建立单项冠军种子企业培育库，推动单项冠军培育"量质齐升" [4] - 全年力争培育200家省级以上优质企业 [4] 企业服务与支持 - 开展"1+1+6"系列行动，搭建智能化助企服务平台 [5] - 举办第四届"聊城企业家日"活动，开展六大助企"聊"行动 [5] - 制定公共服务质量评价规范、中小企业管理提升方案 [6] - 持续推进"对企普法和法律服务活动"，护航企业合规经营 [6]

总体库存周期 - 2月Census Bureau口径下美国库存总额同比增速2.09%，前值2.29%；销售总额同比增速3.55%，前值3.62%；BEA口径下库存总额同比2.45%，前值2.25%；销售总额同比3.45%，前值3.69%[9] - 2月库存周期因“抢进口”处于被动补库，Q1美国净进口折年数较去年全年增加3592.6亿美元，超1/3（1297.1亿美元）转化为库存[1][5][9] - 美国库存周期大概率向主动去库阶段逐步切换[1][5][9] 行业库存周期 - 2月14个大类行业中有8个处于被动补库，包括化学制品、建筑材料等[5][15] - 2月总体库存同比历史分位数30.5%，建筑材料（71.5%）、汽车与汽车零部件（67.8%）、纸类与林业产品（53.8%）库存同比历史分位数较高[5][15] 各行业库存状态 - 上游：石油、天然气与消费用燃料、金属和采矿处于主动去库；化学制品、建筑材料处于被动补库[5][16] - 中游：纸类与林业产品处于主动补库；电气设备家电及组件、运输处于被动补库；机械制造处于被动去库[5][16] - 下游：汽车与汽车零部件、技术硬件与设备处于主动去库；家庭耐用消费品、纺织品、服装与奢侈品、食品、饮料与烟草、日常消费品经销与零售处于被动补库[5][18]

业绩表现 - 公司2025年一季度实现营业收入574.64亿元，同比增长1.92%，归母净利润27.11亿元，同比增长4.27%，扣非净利润24.85亿元，同比增长5.98%，利润增速持续跑赢收入增速 [2] - 毛利率同比提升0.6个百分点至22.2%，显著超越市场预期 [2] - 一季度销售各类发动机21.7万台，同比增长5%，其中重卡发动机销量8.3万台同比持平，大缸径发动机销量近2500台，同比增长40% [3] 新能源业务进展 - 公司与比亚迪联合打造的潍柴弗迪(烟台)新能源动力产业园首台电池产品下线，该基地为全球最大商用车专用电池生产基地之一 [3] - 旗下陕汽重卡发布全自主新能源"智汇"重卡品牌，搭载自主三电系统 [3] - 新能源业务在纯电动、混合动力、燃料电池三大技术方向全面布局，2025年目标实现"翻番以上"增速 [5] 数智化转型成果 - 新一代发动机数字化产业园实现"黑灯工厂"模式，关键工序全自动化，年产20万台发动机，装配自动化率80%，加工环节100%由数控机床完成 [6] - 数智化转型成果入选工信部首批"卓越级智能工厂"，AI视觉检测系统提升检测准确性和一致性 [6] 后市场战略布局 - 公司将后市场转型作为年度重点，目标挑战百亿规模，推动由卖配件向卖服务解决方案转型 [7] - 行业数据显示国内头部整车企业后市场收入占比不足10%，而国际一流企业可达20%-30%，提升空间显著 [7] - 推出W-TCO模式覆盖客户全生命周期需求，解决行业在品质识别、成本控制、服务效率等方面的痛点 [7] 行业动态 - 2025年2月国内挖掘机销量11640台，同比大增99.4%，行业预测重卡市场销量有望重回百万辆规模 [2] - 汽车及零部件产业面临新能源替代与智能化转型双重变革，公司明确将新能源、数智化和后市场作为战略转型方向 [4]

智通财经APP获悉，国际货币基金组织(IMF)敦促日本央行，鉴于美国关税对经济造成压力并增加不确 定性，在进一步加息问题上应保持灵活，依据数据做出决策。IMF日本事务主管纳达·乔埃里周三在华 盛顿接受采访时表示，"我们对于货币政策的核心观点是，在不确定性加剧的时期，灵活性和基于数据 决策至关重要。""日本央行必须全面审视所有数据，并清晰地向市场传达他们对这些数据的解读，以此 解释其决策。" 乔埃里的此番言论是在国际货币基金组织于周二发布最新《世界经济展望》报告之后发表的。这是美国 总统唐纳德·特朗普加大全球关税举措以来发布的首份报告。报告不仅下调了全球经济增长预期，还将 日本2025年的经济增长预期下调了0.5个百分点，至0.6%。 与大多数其他国家一样，日本获得了特朗普"对等关税"90天的缓征期。原本针对这个亚洲盟友的关税税 率为24%，目前，日本仍需承担10%的基础关税，以及针对汽车、钢铁和铝制品25%的额外关税。 乔埃里称，在日本经济增长预期下调的0.5个百分点中，约0.28个百分点是由关税的直接影响造成的，其 余部分则与间接影响和不确定性增加有关。在关税的直接影响中，近一半来自对汽车和汽车零部件行业 ...

板块配置分析 - 科技、消费、医药、新能源、红利、出海六大主线板块一季度运行动态梳理完成，从股价、估值、基本面等维度提供配置线索 [1] 商用车电动化 - 重卡新能源化趋势明确，纯电动重卡受限于续航里程主要在短途场景渗透，中长距离场景待开拓 [2] - 混动重卡在政策支持范围内，经济性远超柴油重卡且技术成熟，具备大范围商业化基础 [2] - 预计2024/2025/2026年混动重卡渗透率分别为1%、5%、10%，2030年市场占比有望达30% [2] - 重载工程车和丘陵山区长途运输领域（销量占比40%以上）将快速渗透 [2] 电子产业 - 中美互加关税导致市场避险情绪升温，建议关注自主可控产业链和民族品牌出海两大方向 [4] 物业服务行业 - 2024年行业围绕催收、节流、退盘、提质和分红五个关键词，实现经营性现金持续正流入198亿和货币资金净增加60亿元 [6] - 平均股利支付率大幅提升到65% [6] - 2025年催化剂包括理顺定价机制、减值计提和周期性业务拖累见顶、持续增加现金分红 [6] 保险板块 - 全球股市震荡导致保险板块PB估值处于过去三年区间下限，隐含较高性价比的贝塔价值 [7] - 长期看主要上市公司有望凭借稳健资产负债表和盈利能力穿越周期，分享新发展阶段红利 [7] 民企债市场 - 民企债市场经历起步-快速发展-风险出清-温和修复四个阶段 [8] - 2025年2月中共中央民营企业座谈会召开，参考历史经验民企债市场或迎新机遇 [8] - 当前民企债净融资回暖，融资成本下行，中短端信用利差已调整至较高历史分位数 [8] 电力行业 - 2025年1~2月全社会用电同比增长1.3%，增速平淡主要因暖冬及去年闰年高基数效应 [9] - 火电及核电投资显著加速，电网端投资金额同比增速达33.5% [9] - 1~2月火电利用小时数同比下降9.4%，风电光伏消纳率持续小幅下滑 [9] 能源化工 - 美国进口轮胎大概率将统一加征25%关税，中国轮胎凭借成本优势竞争优势有望扩大 [10] - 中国轮胎目前占美国进口轮胎份额不到50%，头部企业有望进一步提升市场份额 [10] 农机产业 - 《加快建设农业强国规划（2024-2035年）》发布，明确农机发展目标 [11] - 单产提升行动将催生对高性能、智能化农机的大量需求 [11] - 推进农机装备全程全面升级，加强大型高端智能农机等研发应用 [11] 社会服务 - 清明假期国内出游人次/出游总花费分别同比提升6.3%/6.7%，人均消费略有提升 [13] - "轻户外"热度高，出入境旅游保持增长趋势 [13] - 五一假期有望助推行业预期向上，2025年休闲旅游景气度延续确定性较高 [13]

基础化工行业事件点评 - 杜邦中国集团有限公司因涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》被市场监管总局立案调查 [4] - 美国加征"对等关税"，中国对杜邦等企业开展反垄断调查，半导体、离子交换树脂等新材料国产替代进程有望加速 [4] 汽车和汽车零部件板块跟踪报告 - 特朗普政府对中国出口至美国的汽车及零部件累计加征45%额外关税 [5] - 贸易冲突下汽车电子元件如芯片可能受冲击，智驾芯片自研成为主机厂长期降本最优选择 [5] - 具备核心零部件自研能力的车企及零部件企业、以及在美/墨本地化建厂的零部件企业更具优势 [5] 医药行业政策点评 - 中国对原产于美国的进口商品加征34%关税，自2025年4月10日12时01分起实施 [6] - 加征关税政策为血制品行业带来重大机遇 [6] 达势股份投资价值分析 - 达势股份是达美乐比萨在中国大陆、中国香港和中国澳门的独家特许经营商 [7] - 2023年以来新增长市场扩张提速，截至2024年12月底在中国大陆拥有1008家门店 [7] - 股权结构集中，管理团队经验丰富，薪酬激励体系完善 [7] 麦加芯彩2024年年报点评 - 2024年公司实现收入21亿元（同比+88%），归母净利润2.1亿元（同比+26%），扣非归母净利润1.8亿元（同比+23%） [8] - 24Q4收入7.5亿元（同比+102%），归母净利润0.71亿元（同比+508%），扣非归母净利润0.64亿元（同比+2195%） [8] - 拟现金分红1.74亿元，分红率82%，对应股息率约2.9% [8] - 船舶涂料取得重大进展，光伏涂料有望成为利润第三极 [7] 耐普矿机2024年年报点评 - 2024年营业收入11.2亿元（同比+19.6%），归母净利润1.2亿元（同比+45.5%），扣非归母净利润1.1亿元（同比+40.0%） [9] - 看好公司出海潜力 [9] 贵州茅台2024年年报点评 - 2024年营业总收入1741亿元（同比+15.7%），归母净利润862亿元（同比+15.4%） [10] - 累计分红646.7亿元（含税），分红率75% [10] - 2025年业绩目标理性务实 [10]

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