民航业政策与市场表现 - 2025冬春航季国内线时刻计划连续两个航季同比收缩，2024年降幅1.0%，2025年降幅1.8% [1] - 国内航线扣油平均票价增长5.9%，日均客座率达87.9%，较2024年同期提升3.5个百分点 [1] - 在此票价和客座率水平下，航司盈利较2024年同期明显改善 [1] 国际航空市场动态 - 国际市场暑运后高峰，中外航空公司日均执行国际客运航班超2000班，较2024年国庆假期增长10.6% [1] 航运业市场变化 - 全球航运巨头（MSC、达飞、赫伯罗特）自10月15日起集体涨价，远东至欧洲、非洲、南美等多条航线运价上调600-2000美元/箱 [1] - 航运业结束数月低迷，进入结构性上升周期，背后因素包括欧美港口运力收缩、红海非洲航线调整、全球制造业补库存 [1] 成本与外部环境 - 原油价格连续三周下滑，10月航油均价同比下跌0.1% [1] - 油价下跌有望降低成本压力，有助于航司兑现盈利弹性 [2] - 人民币升值对行业构成助力 [2] 行业趋势与展望 - 第36周至41周国内线含油票价转正，同比增长3.0% [2] - 受益于行业"反内卷"、航司收益管理精进及低基数，收益水平提高有望在四季度及之后延续 [2] - 民航需求或将受益于财政政策，但汇率仍存压力 [1] 相关上市公司 - 航空板块相关港股包括：东方航空(00670)、南方航空(01055)、中国国航(00753)、国泰航空(00293) [3]

协议表决进展 - 国际海事组织《全球航运净零框架》协议投票被推迟一年，57国赞成延期、49国反对、21国弃权，将于2026年重新讨论表决[3] - 协议需获得至少三分之二缔约国支持才能通过，适用于108个缔约国，覆盖全球约97%的商船船队[3] - 即便2026年通过，仍需技术评估与成员国内部批准，预计最早2030年前后正式生效[4] 主要反对阵营立场 - 美国领衔反对，声称框架实施将使全球航运成本提升10%，并威胁对支持国采取港口禁令、限制造船业参与及船员签证等报复措施[5][6] - 部分产油国如沙特阿拉伯、阿联酋、俄罗斯等16国在4月会议投反对票，担心航运碳价降低化石燃料需求且未考虑各国发展差异[6] - 反对阵营认为航运业排放仅占全球3%，但合规标准将使80%的国际贸易增加运输成本，进而抬升商品价格[6] 主要支持阵营立场 - 欧盟等发达经济体支持全球统一行动，以避免地区碎片化规制，并确保其区域政策（如欧盟碳排放交易体系）与IMO规则接轨[7] - 小岛屿国家和最不发达国家如马绍尔群岛、斐济支持强减排举措，要求发达国家提供资金和技术支持以实现公正过渡[7] - 中国支持修订后的框架，主张以碳强度标准、分级履约机制和专项基金取代单一碳税模式，平衡公平性与可操作性[8] 框架核心机制 - 框架以温室气体燃料强度为标准衡量船舶燃料全生命周期排放，船舶需每年提交排放报告并与合规目标比对[9] - 建立激励与约束并行机制，减排优于目标可获“盈余单位”用于交易或抵扣，未达标需购买“补救单位”弥补排放差额[9] - 未达标分两级合规标准，一级履约成本较低，二级需承担显著更高碳成本或购买他船盈余额度[11] 行业影响与现状 - 框架适用于总吨位超5000吨的大型远洋船舶，占全球海运二氧化碳排放总量85%[13] - 当前全球5000总吨以上船舶年燃料消耗约2.1亿吨，93.5%为传统化石燃料，替代燃料应用快速增加但基数低[13] - 为实现IMO 2030年减排20%目标，航运业年需2500万吨油当量低碳船燃，占全球2030年预计低碳燃料供应量7000万-1亿吨油当量约三分之一[16] 绿色燃料与技术发展 - 全球在运低碳动力船舶仅2851艘，占船只总数2.3%，占总运力8.9%[13] - 截至2025年8月新船订单中使用替代燃料的船舶比例显著提升，船只数量占26%，运力口径占比达51%[13] - 航运脱碳需多元技术路径协同，包括低碳燃料、能效提升、船上碳捕集及数字化优化等[16]

中国稀土技术出口管制的影响 - 中国对稀土相关技术实施出口管制，被视为可扼住美国军工和高科技产业咽喉的反制措施[1] - 中国在全球高纯度稀土精炼领域占据超过90%的产能，构筑了难以逾越的底层依赖[15] - 欧洲光刻机巨头阿斯麦的稀土材料库存仅能维持约八个星期的生产，中国审批流程拖延可能导致其光刻机交付周期从12个月拉长至18个月以上[17] - 台积电最先进的3纳米产线对中国供应份额达92%的镝等重稀土元素依赖度超过90%，每年从中国大陆进口超过六千吨各类稀土原料，供应链中断可能导致其良品率骤降20%到30%[19] 美国企业的应对策略 - 美森航运旗下“曼努凯”号在宁波港选择支付446万元人民币港务费以继续运营[3] - 美光科技在面临网络安全审查和供应链断裂风险后，选择放弃其在中国市场每年34亿美元（占全球营收12%）的营收以换取确定性[4] - 英伟达为中国市场量身打造降级版H20芯片，但因中国对下游成品的严格审查导致销售惨淡[4][6] - 部分企业开始悄悄减少美籍高管数量，试图进行“去风险化”处理[7] - 台积电在美国亚利桑那州建厂面临成本飙升和效率低下问题，引发苹果、英伟达等大客户不满[9] - 部分芯片公司将投资目光转向东南亚以寻找新的避风港[9] 中美博弈的战术差异 - 美国港口税政策每年仅能精准影响全球近八万六千次船舶靠港记录中的254次，打击面有限[11][13] - 美国高端芯片禁令在打击中国AI产业的同时，也使英伟达丢失了曾占据95%份额的中国市场[13] - 外部压力催化中国本土替代方案加速研发，北京大学、清华大学等科研团队在芯片领域奋力追赶[15] - 中国的反制措施展现出“即时响应”能力，措施公布后次日即可在港口和市场看到立竿见影的效果[21] - 美国决策体系显现“迟滞”困境，政策落地需经历国会辩论、司法审查等漫长程序，内部党派争斗加剧内耗[23][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 主流船司揽货情况不同使报价分化，巴以停火谈判进展反复带动远月合约震荡上行，预计后续2510盘面有望向上修复贴水；现货运价方面集运淡季有望逐步改善，需求端货量季节性回落后续或好转，供给端11月运力略增，中美船舶制裁带来成本上升和供应链紊乱风险，巴以停火协议进展曲折，关税谈判预计未来恶化概率不大；交易策略上EC2512多单继续持有，维持回调做多思路，2 - 4正套继续持有 [5][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 一、集装箱航运——集运指数（欧线） 1. 期货盘面 - EC2510收盘价1100.1，涨3.2，涨幅0.29%，成交量1174.0手，减少25.70%，持仓量8396.0手，减少6.96% [4] - EC2512收盘价1682.0，涨27.3，涨幅1.65%，成交量24318.0手，减少18.50%，持仓量26101.0手，增加1.72% [4] - EC2602收盘价1522.0，涨50.0，涨幅3.40%，成交量6950.0手，增加34.66%，持仓量10103.0手，增加7.05% [4] - EC2604收盘价1155.1，涨31.1，涨幅2.77%，成交量2742.0手，减少9.50%，持仓量14041.0手，增加2.47% [4] - EC2606收盘价1330.3，涨47.2，涨幅3.68%，成交量332手，增加93.02%，持仓量1454手，减少5.89% [4] - EC2608收盘价1440.3，涨24.1，涨幅1.70%，成交量130手，减少8.45%，持仓量1190手，增加0.59% [4] 2. 月差结构 - EC10 - EC12价差 - 582，跌24.1；EC10 - EC02价差 - 422，跌46.8 [4] - EC12 - EC02价差160，跌22.7；EC10 - EC04价差 - 55，跌27.9 [4] - EC12 - EC04价差527，跌3.8；EC12 - EC06价差352，跌19.9 [4] - EC02 - EC04价差367，涨18.9；EC04 - EC06价差 - 175，跌16.1 [4] 3. 集装箱运价 - SCFIS欧线1140.38点，环比涨10.52%，同比跌48.27%；SCFIS美西线863.46点，环比涨0.11%，同比跌68.16% [4] - SCFI综合指数1310.32，环比涨12.92%，同比跌38.63%；SCFI上海 - 西非3703美元/TEU，环比涨13.11%，同比跌17.51% [4] - SCFI上海 - 美西1936美元/FEU，环比涨31.88%，同比跌60.10%；SCFI上海 - 南非2849美元/TEU，环比跌1.59%，同比跌32.89% [4] - SCFI上海 - 美东2853美元/FEU，环比涨16.35%，同比跌49.29%；SCFI上海 - 南美2658美元/TEU，环比涨8.67%，同比跌58.72% [4] - SCFI上海 - 欧洲1145美元/TEU，环比涨7.21%，同比跌49.11%；SCFI上海 - 日本关西312美元/TEU，环比持平，同比涨3.65% [4] - SCFI上海 - 地中海1613美元/TEU，环比涨3.53%，同比跌36.52%；SCFI上海 - 日本关东321美元/TEU，环比持平，同比涨4.56% [4] - SCFI上海 - 波斯湾1248美元/TEU，环比涨28.00%，同比涨29.73%；SCFI上海 - 东南亚449美元/TEU，环比涨9.25%，同比涨13.38% [4] - SCFI上海 - 墨尔本1311美元/TEU，环比涨13.11%，同比跌34.71%；SCFI上海 - 韩国138美元/TEU，环比持平，同比跌4.17% [4] 4. 燃油成本 - WTI原油近月57.22美元/桶，环比涨0.51%，同比跌16.90%；布伦特原油近月61.16美元/桶，环比涨0.71%，同比跌16.0% [4] 二、市场分析及策略推荐 1. 市场分析 - 主流船司揽货情况不同致报价分化，巴以停火谈判进展反复带动远月合约震荡上行，10月20日EC2512收盘报1682点，较上一日涨1.65% [5] - 10/17日SCFI欧线报1145美金/TEU，环比涨7.2%，最新一期SCFIS欧线报1140.38点，环比涨10.5%，预计后续2510盘面向上修复贴水 [5] - 10/19日消息，以色列总理无意推进加沙停火协议第二阶段，巴以停火协议进展曲折 [5] - 中美船舶制裁方面港口费用已征收，部分船舶调整挂靠港、股权结构规避费用，仍有部分被征收 [5] 2. 逻辑分析 - 现货运价主流船司价差拉大，集运淡季有望改善，10月下半月船司运价中枢或上移，关注宣涨落地情况 [6] - 需求端货量季节性回落，11 - 12月发运或好转，关注关税政策影响 [6] - 供给端10/11/12月上海 - 北欧5港周均运力分别为24.45/28.7/27.95万TEU，11月运力略增 [6] - 中美船舶制裁带来成本上升和供应链紊乱风险，巴以停火协议进展曲折，关税谈判预计未来恶化概率不大 [6] 3. 交易策略 - 单边：EC2512多单继续持有，维持回调做多思路，关注巴以停火及船司复航预期变化 [8] - 套利：2 - 4正套继续持有 [9] 三、行业资讯 - 特朗普签署行政令，11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征25%新关税，对进口客车征10%关税 [10] - 10月17日国际海事组织决定推迟《净零框架》实施，引发广泛关注与反应 [10] - 以军称哈马斯违反协议三次开火，报复性空袭后恢复执行加沙停火协议 [11] - 10月19日以色列国防军宣布遭袭报复空袭后恢复在加沙地带停火执行 [11] - 10月19日消息，以色列总理无意推进加沙停火协议第二阶段，第一阶段未完全落实 [11] - 10月19日哈马斯谴责以色列关闭拉法口岸违反停火协议，警告阻碍通行将延误遗体搜寻与移交工作 [11][12] 四、相关附图 包含SCFIS欧线指数和SCFIS美西线指数、SCFIS欧线指数和SCFIS美线指数（2023年以来）、SCFI综合指数、SCFI上海 - 美西集装箱运价（USD/FEU）、SCFI上海 - 美东集装箱运价（USD/FEU）、SCFI上海 - 欧洲集装箱运价（USD/TEU）、EC10合约基差、EC12合约基差等附图 [14][16][20]

当前航运业宏观环境 - 国际航运业当前环境被形容为“风雨交加，能见度极低”[2] - 影响行业的核心要素包括全球经济、能源转型、新船订单量和贸易摩擦[2] - 国际货币基金组织评估今年全球经济增长率为3.2%，明年为3.1%[2] - 集装箱航运业在明年及后年将面临压力，并可能在2026年出现亏损[2] - 全球贸易持续增长但贸易摩擦产生干扰，运力过剩是需要重点应对的挑战[2] - 全球贸易、航运、全球化虽遭逆流，但未来终将回到正常贸易全球化时代[2] 中国航运业发展现状与路径 - 2024年全国水陆固定资产投资同比增长9.5%[4] - 2024年完成水陆货运量98.1亿吨、港口货物吞吐量176亿吨、集装箱吞吐量3.3亿标准箱，同比分别增长4.7%、3.7%和7%[4] - 今年1～8月三大指标继续保持增长，同比增幅分别为3.8%、4.4%和6.3%[4] - 自动化码头已达60座，人工智能等新技术深度应用，技术水平全球领先[4] - 发展航运新质生产力的路径包括强化产业链协同、推动数据互联互通、深化AI技术融合等[5] - 通过共建全球航运商业网络将进口办单时间从2天压缩至4小时[5] - 2024年新造船中新能源与清洁能源船舶占比超三分之一[5] 绿色与智能化转型进展 - 国内首艘甲醇双燃料集装箱船实现“城市垃圾制甲醇—燃料加注—船舶应用”全链贯通[6] - 发布国内首个航运业垂直领域大模型“Hi-Dolphin航运大模型”及绿色船舶改造产品成果[6] - 中国已建成全球最完整的新能源产业链，为绿色航运提供有力支撑[7] - 国内首制16000TEU甲醇双燃料船交付使用，中船动力交付全球最大功率甲醇双燃料主机[7] - 制造企业正构建“技术领先—供应链安全—本地化运营”三位一体的新型韧性体系[6] 全球航运市场前景与中国角色 - 全球近九成贸易通过海运完成，中国是航运业最大市场，约31%海运量与中国相关[8] - 美国海运量占比为12%，中国预计今年全球52%的船舶将由中国造船厂交付[8] - 全球船舶总吨位达17亿总吨，其中18%由中国企业拥有和控制[8] - 中国凭借丰富生物质碳源和强大装备制造基础，有望成为全球绿色燃料核心供给国[9] - 过去四年塞斯潘公司在中国下单船舶约158艘，总金额超过208亿美元[10] - 关税战在干扰全球贸易的同时也创造机遇，部分航线运量出现增长[9] 未来发展方向与倡议 - 提出四项发展主张：坚持互利合作、推进互联互通、强化科技赋能、加强安全保障[10] - 将深化“一带一路”海运连接，完善海运沿线航线布局[11] - 扩大低碳燃料规模化供给，完善港口新能源加注供应体系，打造零碳港口[11] - 倡议共同推动技术标准开放与兼容，构建绿色能源全球协作网络，打造数字化供应链平台[11] - 未来制造业与航运业合作应从“物流服务”升级为“价值共创”[11] - 金融助力航运业将增强绿色金融供给，推动数字化融合，赋能智能化高端化制造[12]

公司表现与交易回顾 - 中远海能H股在80天内股价从5.881 CNY上涨至9.233 CNY，涨幅达57% [1][4] - 该笔投资年化收益率高达674.5% [5] - 公司控股股东增持价格显著高于交易时的市场股价 [5] 行业基本面与市场动态 - 原油相关航运业存在利好，9月份运价大幅提升，10月份出现冲高回落 [1] - 预测短期运价走势具有高度不确定性 [1] - 公司的现金流表现亮眼 [5] 投资逻辑与分析视角 - 投资决策基于港股折价较高、股价偏离不大、央企背景可接受负债率等因素 [5] - 2023年及2024年的资本开支未来可能带来回报 [5] - 投资更依赖于对不确定性的判断，而非完全由历史上的定量数据支撑 [6] - 采用分散投资低估资产的策略，无需对业务有极其深入的认知 [3]

行业转型趋势 - 航运业正经历数字化、绿色化、智能化的"三化"转型 [1] - 新质生产力以数字化、智能化、绿色化为核心，以前所未有的力量推动航运业深刻变革 [2] 数字化与智能化成果 - 中国船级社与中远海运集团联合发布"数字船舶白皮书"，首次提出"数字船舶"理念，为船舶全生命周期数字化管理奠定基础 [1] - 推出"全球船舶保险数智平台"，以人工智能驱动，首创船舶保险全周期智能风险管理模式 [1] - 上海港跨境电商运营中心建成投产，实现"场站码头一体化、全程服务一站式"的智能高效运营，业务量持续增长 [1] - 中远海运集团发布国内首个航运业垂直领域大模型"Hi-Dolphin航运大模型"，整合全球最大航运知识库，实现从经验驱动到智能驱动的转型 [2] 绿色低碳发展 - 中远海运集团完成"中远海运天秤座"轮甲醇双燃料改造项目，为全球首例大型集装箱船甲醇双燃料系统改造，实现主副机同步改造并采用船对船甲醇加注方案 [2] - 中远海运集运、马士基和达飞在上海港—洛杉矶港/长滩港绿色航运走廊部署具备全生命周期减碳排放能力船舶，标志该绿色航运走廊一阶段里程碑目标圆满完成 [3] 国际合作与创新 - 上港集团倡议共同推动技术标准开放与兼容、构建绿色能源全球协作网络、打造数字化供应链协同平台 [2] - 中远海运携手上海交大、劳氏船级社和南安普顿大学共建"国际海事未来技术创新中心"，聚焦绿色低碳智能，引领航运全链创新 [3] 港口运营与效率 - 上港集团作为全球集装箱吞吐量最大港口运营商，致力于发展新质生产力，为全球港口智能化提供可复制的"中国方案"，破解超大型港口集疏运瓶颈 [2] - 上海港跨境电商运营中心开创国内跨境电商货物海运业务新模式，为外贸企业提供低成本出海新通道，强化上海港作为全球集装箱吞吐量第一大港的辐射引领作用 [1]

公司股价表现 - 太平洋航运股价上涨4.03%，报收2.58港元 [2] - 公司股票成交额为2295.66万港元 [2]

铁路与航空联运创新 - 探索创新铁路票制并优化空铁联运服务 例如与航司联合设计面向旅客直接销售的空铁联运一张票 [1] - 计划在高铁上设置行李车厢 实现空铁联运的行李直挂 [1] 航运业数字化转型与低碳发展 - 发布Hi-Dolphin航运大模型 作为国内首个航运业垂直领域大模型 旨在高效协同全链条业务并为航运业数字化转型提供核心支撑 [1][2] - 推进中远海运天秤座轮甲醇双燃料改造项目 此为全球首例大型集装箱船甲醇双燃料系统改造 创新实现主副机同步改造并采用船对船甲醇加注方案 为航运业低碳转型提供可复制的中国方案 [1][2] - 上海港跨境电商运营中心建成投产 开创国内跨境电商货物海运业务新模式 实现场站码头一体化与全程服务一站式的智能高效运营 [1][2]

国际航运减排框架提案搁置事件 - 一项旨在限制全球航运业温室气体排放的框架提案在国际海事组织特别会议上被搁置，最终表决推迟12个月 [1] - 推迟投票以57票赞成、49票反对获得通过 [2] - 谈判破裂对整治航运业污染排放的努力造成重大打击，使行业脱碳进程失去动力并陷入不确定性 [1][2] 被搁置的减排框架核心内容 - 框架草案力争到2050年前实现航运业净零排放 [2] - 草案要求船舶逐步减少对碳排放燃料的依赖，并为超额排放支付费用 [2] - 排放低于设定阈值的船舶可储存或交易多余的减排额度，使用零排放燃料的船舶可获得财政激励 [2] - 如果获得通过，这将成为首个具有法律约束力的全球航运减排体系 [2] 提案搁置的主要原因 - 美国对拟议的全球排放定价机制持激烈反对意见，担心其变相成为"碳税"并导致航运成本上升超过10% [3] - 美国进行了声势浩大的反对运动，威胁对支持国家实施制裁，包括禁止相关国家船只进入美国港口等 [3] - 石油生产国与非石油生产国之间的分歧在会议上尤为明显 [2] 提案搁置对行业的影响与潜在后果 - 航运业界原本期待该监管框架能降低投资风险，推动对替代燃料和现代船舶的投资 [2] - 全球约90%的贸易通过海运进行，缺乏公认的碳减排机制可能导致排放量大幅飙升 [4] - 国际海事组织预测，若不采取行动，到2050年航运业的排放量可能会增长10%至150% [4][5] - 全球航运业每年的温室气体排放量约占全球总量的3%，若不采取行动，到2050年这一比例可能升至10% [4]