报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期在77500 - 79000区间波动，中期在66000 - 90000区间波动，虽国内进入需求淡季，但受美国关税政策影响表现出较强韧性，需警惕卡莫阿铜矿停产引发供应忧虑 [1] - 蛋白粕中豆菜粕继续宽幅震荡，豆粕远强近弱趋势减弱，可卖出豆粕2509 - P - 2850虚值看跌期权，还可考虑继续持有“多豆油2509 - 空棕榈油2509”至0线 [2][4][6] - 石油沥青日内承压运行，中期震荡偏弱，可逢高沽空，近期刚性需求释放不及预期，远期供应增加，若油价承压回落，期价将跟随偏弱运行 [7][8][10] 各品种具体情况总结 铜 - 日内观点：77500 - 79000区间波动 [1] - 中期观点：66000 - 90000区间波动 [1] - 参考策略：震荡操作思路 [1] - 核心逻辑：宏观上特朗普推迟欧盟关税使金融市场风险偏好升温；供给上LME鹿特丹仓库收到交割请求致可用库存降至一年最低，艾芬豪矿业卡库拉铜矿因矿震停产；需求上美国关税政策使进口贸易需求好于往年，国内进入购销淡季边际需求下行；库存上LME铜库存降7850吨至154300吨，上期所铜仓单降100吨至34861吨 [1] 蛋白粕 - 日内观点：豆菜粕继续宽幅震荡 [2] - 中期观点：豆粕远强近弱的趋势减弱 [4] - 参考策略：卖出豆粕2509 - P - 2850虚值看跌期权 [4] - 核心逻辑：截至5月27日豆粕现货 - 09基差为负，2507 - 2601价差低位震荡；中美关税不变前提下，8月底前美豆对华零装船和美豆天气炒作或有利多；5月国内豆粕“不跟外盘涨”，阿根廷暴雨或致大豆收割受损，美豆价格有反复；美生柴政策方面45z抵税补贴延长，但市场预计EPA将公布的2026年RVOs低于3月初预期 [4] - 国际大豆情况：南美大豆产量定型，焦点转向北美；Pro Farmer下修24/25年度阿根廷大豆产量预估至4850万吨，维持巴西产量1.69亿吨不变；截至5月18日当周美国大豆种植率76%高于五年均值，出苗率50%持平五年均值；Anec预计5月出口1403万吨小幅下修；国内豆粕油厂库存回升至12万吨仍处低位；巴西5月对华发船多，预计6、7月抵港均超1000万吨；5月USDA月报给出美国本土期末库存2.95亿蒲低预估，6月将公布的RVO义务量有变数 [5] - 菜籽情况：加拿大种植快于往年，乌克兰菜籽相较去年减产支撑欧洲菜籽价格；5月USDA预计2025/2026年度全球油菜籽产量8956万吨同比增446万吨；“反倾销调查”未有进展，加拿大本土旧作菜籽库存下降支撑ICE菜籽期货 [6] 石油沥青 - 日内观点：承压运行 [7] - 中期观点：震荡偏弱 [7] - 参考策略：逢高沽空 [8] - 核心逻辑：供应端地方炼厂生产亏损，国内沥青厂开工率下滑，截至5月27日山东综合型独立炼厂沥青生产利润为 - 466.75元/吨，国内沥青厂开工率27.7%周度下滑3.1个百分点，周度生产沥青47.8万吨下滑5.1万吨，2025年5月预计生产232.6万吨环比增3.15%；需求端部分地区降雨及资金因素使刚性需求释放不及预期，防水卷材企业需求稳步释放；库存上沥青厂库存连续两周下滑，社会库存增加；成本端关注OPEC + 会议及伊朗核协议谈判，油价波动大，有向上动力但空间不大，原料成本有支撑 [8][9]

公司概况 - 五矿资源为全球化金属矿业巨头，专注上游金属资源，依托中国五矿进行国际化运营，总部位于澳大利亚墨尔本，在秘鲁、澳大利亚、刚果金等地开发运营铜、锌等基本金属业务 [1] - 公司1988年在中国香港成立，初期以大宗商品贸易与加工为主，1994年在港交所上市，经历两次重大转型：2010年收购MMG并剥离下游业务专注上游，2014年收购全球前十大铜矿Las Bambas增强资源实力 [1] - 2024年完成对博茨瓦纳Khoemacau铜矿收购，2025年收购英美资源巴西镍业务，目前拥有并运营五家海外矿山（3铜+2锌） [1] 核心业务与业绩 - 铜为核心金属品种，2024年铜类产品营收33.08亿美元，占比73.86%，销售37.87万吨，其中Las Bambas销售30.29万吨，占比79.98% [2] - Las Bambas是最大业绩贡献项目，2024年营收29.78亿美元（占比66.48%），EBITDA 15.94亿美元（占比77.82%） [2] - 2024年归母净利润1.62亿美元，同比+1699%，主要受益于Las Bambas强劲表现和Khoemacau收购贡献 [2] 铜矿项目进展 - **Las Bambas**：2024年产铜32.29万吨，社区问题逐步解决，Chalcobamba项目贡献增量，2025年产量指引36-40万吨 [3] - **Kinsevere**：2024年产铜4.5万吨，2025年产量指引6.3-6.9万吨，扩建后额定年产能8万吨，C1成本预计从3.26美元/磅降至2.5-2.9美元/磅 [3] - **Khoemacau**：2024年产铜3.1万吨，2025年产量指引4.3-5.3万吨，扩建目标年产能13万吨，预计2026年开工2028年投产 [3] - 三大项目全部达产后铜产量最高达61万吨，较2024年增产50%以上 [3] 铜行业供需 - 供给端：铜矿资本开支下行与资源贫化制约供应，成本曲线抬升，冶炼端受原料紧缺影响，加工费大幅下行，供给预期偏紧 [4] - 需求端：铜价回调带动下游消费增长，中长期电网投资托底传统需求，新兴需求高速增长，铜需求持续提升 [4] - 供需偏紧推动铜价中枢稳步上行 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.2/6.4/7.5亿美元，同比+162%/+50%/+18%，EPS为0.03/0.05/0.06美元 [4] - 当前股价对应PE为10.6/7.1/6.0倍，给予2026年8.5倍估值，目标价3.5港元 [4]

文章核心观点 - 中美关税“降级”对有色金属市场形成显著催化，电解铝价格受成本支撑和库存去化影响大涨，铜价短期维持震荡，锂钴等小金属基本面仍偏弱 [1][2][3][4] 铜市场 - 本周伦铜、沪铜、美铜涨跌幅分别为+0.86%、+0.89%、-1.34%，沪铜一度反弹至7.9万元/吨后回落至7.8万元/吨 [2] - 受美国232铜进口调查影响，海外铜库存转移，LME库存下降而COMEX库存高增，国内SMM社会库存13.2万吨环比增9.91%，沪铜库存10.8万吨环比增34% [2] - 下游开工回升，铜杆开工率73.26%，同比增加10.47个百分点，铜价短期维持震荡，后续关注美国232调查落地及中美贸易博弈 [2] 铝市场 - 氧化铝价格本周上涨3.44%至3005元/吨，主力合约大涨11.1%至3141元/吨，供给端受几内亚Axis矿区采矿中止（涉及产能4000万吨/年）及集中检修减产催化 [3] - 电解铝价格本周上涨2.88%至2.02万元/吨，毛利4239元/吨环比提升12.98%，受中美关税“降级”催化及氧化铝成本支撑 [3] - 电解铝现货库存58万吨环比降低6.3%，沪铝库存15.6万吨环比降低8.0%，库存改善明显，5-6月传统淡季可能出现“淡季不淡”，价格或反弹至2.05-2.1万元/吨 [1][3] 锂市场 - 本周碳酸锂价格下跌1.15%至6.45万元/吨，锂辉石精矿下跌1.79%至712美元/吨，部分澳矿25年第一季度成本下降且上调产量指引，矿端未见明显减产 [4] - 碳酸锂产量1.66万吨环比减少9.4%，SMM周度库存13.19万吨环比提高0.3%，当前处于锂需求淡季，下游排产环比走弱，维持刚需采购 [4] - 锂价处于二次探底阶段，外购矿处于亏损状态，成本支撑下下行空间有限，后续关注供给端减产及需求边际改善 [4] 钴市场 - 国内钴价维持下跌态势，主因需求不佳，2月24日刚果金禁矿4个月，鉴于钴价弱势，6月份刚果金或有政策变化，关注政策变化带来的反弹机会 [4]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024 年公司实现营业收入 42.7 亿元，同比+15.23%，归母净利润 15.30 亿元，同比+57.82%，扣非归母净利润 15.39 亿元，同比+50.23%；24Q4 营收 9.74 亿元，同比-23.99%，归母净利润 2.3 亿元，同比/环比分别-46.05%/-44.76%，扣非归母净利润 2.34 亿元，同比/环比分别-49.02%/-42.85%；25Q1 营收 11.49 亿元，同比/环比分别+50.37%/+18.00%，归母净利润 3.74 亿元，同比/环比分别+63.22%/+62.75%，扣非归母净利润 3.74 亿元，同比/环比分别+64.08%/+59.86% [1] - 2022 - 2024 年公司矿产银产量分别为 145/200/229 吨，矿产锡产量分别为 3042/7769/8902 吨，矿山锌产量分别为 4.14/5.50/5.97 万吨；2024 年锡/银/锌单位收入分别为 18.6 万元/吨、5554 元/千克、1.7 万元/吨，分别同比+20.7%/+29.3%/+29.0%；2024 年锡/银/锌营业收入占比分别为 33.1%/27.3%/23.0%，毛利润占比分别为 38.2%/28.6%/18.7% [6] - 2025 年初公司以 23.88 亿元收购宇邦矿业 85%股权，其白银资源量达 1.79 万吨，单体银矿排名位列亚洲第一位，全球第五位，收购后公司白银保有储量增至 2.45 万吨，占国内总储量的 34.56%，占全球白银储量的 4.46%；宇邦矿业年采选 825 万吨扩建工程正在申请开工许可手续 [6] - 2025 年 4 月 30 日公司拟以每股 0.24 澳元要约收购大西洋锡业，核心资产为 Achmmach 锡矿项目 75%股权，矿石资源量 3910 万吨，锡金属量 21.33 万吨，平均品位 0.55%，回收率预计 70%左右，吨矿石采选成本预计 200 元左右，目前设计产能为年采选 90 万吨，接手后计划扩产至年采选 150 万吨；已取得开工前所有手续，预计 2027 年四季度投产，达产后预计年生产锡金属 6000 吨左右 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年实现归母净利润 20.7/23.9/27.5 亿元，对应市盈率分别为 11.7/10.1/8.8 倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本 1776 百万股，已上市流通股 1775 百万股，总市值 24.3 十亿元，流通市值 24.2 十亿元，每股净资产（MRQ）4.7，ROE（TTM）20.2，资产负债率 42.3%，主要股东为内蒙古兴业黄金冶炼集团有限责任公司，持股比例 27.44% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 10%、6%、 - 3%，相对表现分别为 6%、8%、 - 11% [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|3706|4270|5459|6071|6812| |同比增长|78%|15%|28%|11%|12%| |营业利润(百万元)|1138|1787|2457|2832|3247| |同比增长|430%|57%|38%|15%|15%| |归母净利润(百万元)|969|1530|2073|2393|2745| |同比增长|457%|58%|35%|15%|15%| |每股收益(元)|0.55|0.86|1.17|1.35|1.55| |PE|25.0|15.9|11.7|10.1|8.8| |P B|3.7|3.1|2.5|2.0|1.7|[7] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|924|1705|2902|5032|7502| |非流动资产|10160|10460|10615|10780|10953| |资产总计|11083|12165|13518|15813|18455| |流动负债|2953|3033|2437|2547|2683| |长期负债|1545|1150|1150|1150|1150| |负债合计|4498|4183|3587|3697|3833| |股本|1837|1776|1776|1776|1776| |归属于母公司所有者权益|6476|7901|9849|12034|14540| |负债及权益合计|11083|12165|13518|15813|18455|[11] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|1750|1815|3110|3336|3675| |投资活动现金流| - 950| - 1004| - 1006| - 1006| - 1006| |筹资活动现金流| - 583| - 23| - 1030| - 265| - 279| |现金净增加额|217|789|1074|2065|2390|[11] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|3706|4270|5459|6071|6812| |营业成本|1746|1582|1914|2091|2309| |营业利润|1138|1787|2457|2832|3247| |利润总额|1072|1765|2436|2811|3225| |所得税|118|263|363|418|480| |归属于母公司净利润|969|1530|2073|2393|2745|[12] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率| | | | | | |营业总收入|78%|15%|28%|11%|12%| |营业利润|430%|57%|38%|15%|15%| |归母净利润|457%|58%|35%|15%|15%| |获利能力| | | | | | |毛利率|52.9%|63.0%|64.9%|65.6%|66.1%| |净利率|26.2%|35.8%|38.0%|39.4%|40.3%| |ROE|16.1%|21.3%|23.4%|21.9%|20.7%| |ROIC|14.4%|17.9%|21.0%|20.4%|19.4%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|40.6%|34.4%|26.5%|23.4%|20.8%| |净负债比率|15.5%|15.2%|7.7%|6.6%|5.6%| |流动比率|0.3|0.6|1.2|2.0|2.8| |速动比率|0.2|0.4|0.9|1.7|2.5| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.4|0.4|0.4|0.4|0.4| |存货周转率|5.1|4.0|3.4|3.3|3.3| |应收账款周转率|28.9|33.0|1075.0|1009.0|1013.0| |应付账款周转率|1.7|1.7|1.8|1.7|1.8| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.55|0.86|1.17|1.35|1.55| |每股经营净现金|0.99|1.02|1.75|1.88|2.07| |每股净资产|3.65|4.45|5.55|6.78|8.19| |每股股利|0.07|0.07|0.12|0.13|0.15| |估值比率| | | | | | |PE|25.0|15.9|11.7|10.1|8.8| |PB|3.7|3.1|2.5|2.0|1.7| |EV/EBITDA|16.6|11.6|7.8|7.1|6.4|[13]

现代战争对金属需求的影响 - 现代战争和武器需求增长显著改变金属需求格局 西方对此转变缺乏准备 [1] - 俄乌冲突和印巴冲突等事件暴露出传统材料如铜的严重短缺 铜对弹药生产至关重要 [1] - 先进武器系统所需的小金属如石墨和锗需求上升 [1] 西方政府的反应 - 西方政府在几十年忽视后意识到自身在关键原材料供应链上的脆弱性 [1] - 美国政府高层高度关注供应链和关键原材料问题 [1] - 西方缺乏现代战争所需的金属储备 [1] 矿业行业的调整 - 金属需求格局变化将极大影响未来矿业开采方向 [1] - 艾芬豪矿业联合主席指出行业需要重新评估开采重点 [1]

停复牌 - 阳光诺和拟购买朗研生命100%股权 朗研生命专注于高端化学药及原料药的研发、生产及销售 并对外提供药品生产服务 已形成成熟的医药生产体系 [1] - 云南铜业筹划购买凉山矿业40%股份 股票停牌 [2] 并购重组 - 中国医药拟3.02亿元收购金穗科技100%股权 金穗科技主营业务为电商运营服务 运营产品涵盖个人健康消费产品、大健康等多个品类 已与飞利浦、欧姆龙等国内外知名品牌建立合作 [3] 回购、增持 - 天桥起重控股股东计划增持7500万元-1.5亿元公司股份 [4] 投资合作、经营状况 - 酷特智能与华为合作升级AI Agent2.0 预计2025年完成 [5] - 恒而达已完成对德国磨床企业SMS公司的业务并购协议签署 [6] - 宏昌科技拟增资1500万元投资广东良质关节科技 该公司聚焦人形机器人相关产业链 主要从事谐波减速器、行星减速器及关节模组研发、生产及销售 [6] - 宏景科技拟1000万元设立全资子公司深圳数字纵横科技有限公司 经营范围包括人工智能硬件销售及人工智能双创服务平台等 [6] - 翰宇药业与碳云智肽签署GLP-1R/GIPR/GCGR三重激动剂多肽创新药物联合开发协议 [7] - 隆盛科技与赛力斯的新能源汽车电机半总成项目预计2025年下半年开始供货 [8] - 怡和嘉业与翰宇药业、翰宇健康签订战略合作框架协议 三方将整合优势资源 构建"产品+器械"协同发展的睡眠健康生态系统 探索睡眠障碍预防、治疗及健康管理的创新模式 [8] - 南钢股份全资子公司9.2亿元竞拍取得范桥铁矿探矿权 [9] - 万达电影拟投资乐自天成并与其开展战略合作 [10] - 中国中车近期签订合计547.4亿元重大合同 占公司中国会计准则下2024年营业收入的22.2% [11] - 斯莱克与力华电源签署46系列大圆柱电池战略合作协议 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因美英贸易达成一致，趋势强度为0 [2][8] - 白银震荡回落，趋势强度为 -1 [2][8] - 铜现货偏强支撑价格，趋势强度为0 [2][12] - 铝区间震荡，趋势强度为0 [2][16] - 氧化铝大幅反弹，趋势强度为0 [2][16] - 锌承压运行，趋势强度为 -1 [2][18] - 铅短期震荡，趋势强度为0 [2][21] - 锡窄幅震荡，趋势强度为 -1 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金方面，沪金2506昨日收盘价789.14，日涨幅 -1.49%；Comex黄金2506收盘价3374.94，日涨幅 -0.75%；伦敦金现货收盘价3210.00，日涨幅 -4.80%；SPDR黄金ETF持仓939.68，较前日增加2；沪金库存15648千克，较前日无变动；Comex黄金库存（前日）39681948金衡盎司，较前日减少925559 [5] - 白银方面，沪银2506昨日收盘价8094，日涨幅 -1.92%；Comex白银2506收盘价32.605，日涨幅 -0.02%；伦敦银现货收盘价32.446，日涨幅 -2.13%；SLV白银ETF持仓（前天）13958.74；沪银库存931982千克，较前日减少8999；Comex白银库存（前日）501468792金衡盎司，较前日增加151803 [5] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价77330，日涨幅 -0.59%，夜盘收盘价78140，夜盘涨幅1.05%；伦铜3M电子盘收盘价9475，日涨幅0.73%；沪铜库存19540，较前日减少2001；伦铜库存194275，较前日增加300，注销仓单比43.25%，较前日减少1.15% [10] - 2025年全球精炼铜市场预计供应过剩28.9万吨，2026年预计过剩20.9万吨；智利3月铜产量477049吨，同期增长9.1%；赞比亚第一季度铜产量同比增长30%，达22.4万吨左右；美国快速审批清单新增10个矿业项目涉及铜等；智利4月铜出口额45.2亿美元，较上年同期增长8.2% [10][12] 铝和氧化铝 - 贵州地区成交0.5万吨现货氧化铝，出厂价格3000元/吨；5月8日山东地区成交0.5万吨现货氧化铝，出厂成交价格2880元/吨，较上一笔成交上涨5元/吨；5月8日河南地区成交0.2万吨现货氧化铝，出厂价格2940元/吨 [14][16] 锌 - 沪锌主力收盘价22175，较前日跌幅 -0.16%；伦锌3M电子盘收盘价2613，较前日跌幅 -0.48%；沪锌期货库存2053吨，较前日无变动；LME锌库存170650吨，较前日减少750吨 [17] 铅 - 沪铅主力收盘价16775，较前日涨幅0.45%；伦铅3M电子盘收盘价1959.5，较前日涨幅2.19%；沪铅期货库存39931吨，较前日减少50吨；LME铅库存255150吨，较前日减少1550吨 [20] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价261480，日涨幅0.10%，夜盘收盘价261450，夜盘涨幅0.30%；伦锡3M电子盘收盘价31800，日涨幅0.49%；沪锡库存8334，较前日减少34；伦锡库存2755，较前日无变动，注销仓单比6.57%，较前日减少0.38% [24] 宏观及行业新闻 - 英美就关税贸易协议条款达成一致，细节待敲定，美方保留10%基准关税，进口前10万辆英国汽车关税降至10%，钢铝关税降至零，英方对美乙醇关税降为零，达成牛肉互惠准入协议；特朗普称对英协议并非模板，10%或是最低，他国关税可能更高 [5][9][10] - 欧盟将就美关税向世贸组织提出诉讼，并准备对950亿欧元自美国进口产品采取反制措施，拿汽车、飞机和威士忌“开刀” [9][10][25] - 特朗普喊“买股票”，再批鲍威尔动作慢，称他什么都不懂，几乎没有通胀 [9][25] - 面对关税冲击，英国央行如期降息25基点，但决策出现三方分歧 [9][25] - 哈萨克斯坦称未计划5月削减产油量，挑战沙特领导的OPEC+ [9][25] - 印巴冲突升级，多地发生爆炸，巴基斯坦股市重挫7%，印度卢比兑美元创逾三年最大跌幅 [9] - 谷歌回应苹果设备上搜索流量下降，搜索查询总量仍持续增长；大摩称AI对搜索威胁被夸大，抄底谷歌最佳时机已到 [9]

假期期间公布的美国经济数据较为集中，其中GDP和制造业数据表现疲弱，一度令经济增长前景蒙阴， COMEX铜和LME铜一度携手下挫。不过随后公布的美国非农新增就业人口和失业率都表现尚好，缓解 了市场对于经济衰退的担忧情绪，且全球贸易摩擦仍有缓和迹象，外围情绪略有转暖，外盘铜价整体反 弹，LME铜基本收复失地，COMEX铜相对弱势，整体重心仍有小幅下移。 美国经济数据良莠不齐 市场不确定性仍存 假期前夕，中国4月官方和财新制造业PMI出炉，较上月都出现下降，制造业景气水平有所回落。假期 期间公布的美国经济数据良莠不齐，其中，美国第一季度实际GDP环比年率初值为下滑0.3%，调查预 估为成长0.3%。美国4月ISM制造业PMI为48.7，为2024年11月来最低，但高于市场此前预期的48。美国 4月非农数据显示，新增17.7万个工作岗位，超出预期，失业率保持在4.2%不变，美国就业市场并没有 出现疲软状态。除此之外美联储较为关注的美国3月核心PCE价格指数环比微幅下降，美联储暂无降息 紧迫性。整体来看，美国制造业数据表现偏弱，显示经济增长有一定压力，但就业和通胀数据尚好，一 定程度缓解了市场的担忧情绪。 此前困扰投 ...

白银市场现状 - 白银价格在33美元/盎司徘徊，金银比攀升至100:1的极端值，市场对白银的身份认同存在困惑[1] - 白银兼具贵金属避险属性和工业用途双重特性，其价格中既包含对货币超发的避险诉求，又承载新兴产业需求[1] - 从月线图观察，白银正站在2011年历史高点49.84美元/盎司延伸而下的长期压力线末端，35美元/盎司是关键心理整数位和多空分水岭[1] 供需与工业应用 - 工业需求占比超50%，全球光伏装机量每增长1GW需消耗约90吨白银[2] - AI数据中心单服务器散热组件的白银用量较传统设备提升40%[2] - 国际能源署预测到2030年仅光伏领域对白银的需求将增长80%[2] 市场分歧与历史对比 - 看涨派认为黄金领涨下白银必然补涨，谨慎派担忧工业属性在衰退预期中的脆弱性[2] - 2008年次贷危机中，白银在工业产值暴跌11%的背景下仍逆势上涨15%，历史可能正在重演[2] - 当美联储开启降息周期，工业金属定价锚将从"实际需求"转向"金融属性+需求预期"[2] 技术面与资金动向 - 35美元/盎司关口突破将触发CTA基金趋势跟踪系统开仓、商业空头回补头寸以及ETF持仓量突破三年震荡区间[1] - 技术面与基本面共振潜力类似2020年白银突破21美元后的暴力拉升[1] 投资机会 - 白银可能成为首个实现"避险资产货币属性+大宗商品资源属性"双重溢价的特殊存在[2] - 当前可能是左侧布局的最后窗口，当双重属性同时发力时，白银上涨曲线可能比预期更陡峭[3]

核心观点 - 中资企业海外并购在"一带一路"倡议推动下成为重要战略 但面临复杂性和风险挑战 [1] - 平安产险通过提供1500万美元买方并购补偿保险保障 助力某金属矿业公司成功收购海外铜金矿资产 [1] - 并购险服务为跨境交易提供风险管理支持 推动20多笔交易落地 累计提供超20亿美元保障 [3] 并购交易背景 - 卖方为国外股权投资基金 计划短期出售第三国铜矿与金矿资产以实现干净退出 [1] - B公司作为大型金属矿业企业 长期融入"一带一路"倡议 围绕主业开展海外投资并购 [1] - 收购涉及战略性矿产资源 支撑新能源产业发展 成为能源矿产资源领域合作新里程碑 [3] 风险挑战 - 海外并购需进行商业 财税 法律 保险及风险防控全方位尽职调查 [2] - 卖方按国际惯例要求配置买方并购补偿保险 项目团队日常较少接触此类金融保险工具 [2] - 并购交易风险重重 需综合评估项目可行性 [2] 保险服务方案 - 平安产险上海分公司联合中怡保险经纪 根据行业 国别和并购金额等关键因素匹配承保能力 [2] - 总部重要客户部高端产品团队提供全方位技术指导 建立专项工作组 [2] - 定期组织核保人 审核律师与客户召开核保电话会议 以客户需求为中心 [2] - 提供保单责任限额建议 保障范围除外责任理解及理赔流程培训服务 [2] 项目成果 - B公司顺利完成目标公司股权收购 至今平稳运营 [2] - 理赔处理和交易利益相关方风险护航为并购交易注入强心剂 [2] - 平安产险是唯一具备并购险自主核保定价能力和市场开拓能力的中资保险公司 [3] - 2017年以来成功为央国企和民营资本走出去提供超20亿美元并购险保障 [3]