消息面上，阿里巴巴今早正式宣布"千问"项目，全力进军AI to C市场。据阿里巴巴官方微博消息，今 天，千问 APP正式开启公测，免费开放，人人可用，阿里巴巴用最强模型打造最佳个人AI助手。不仅 能与用户"对话"，更能为用户"办事"，打造未来的AI生活入口，将陆续覆盖办公、地图、健康、购物等 多个生活场景。千问APP公测版已登陆各大应用商店，网页端与PC版同步开放。 智通财经APP获悉，阿里巴巴-W(09988)盘中短线拉升，现涨超1%。截至发稿，涨1.55%，报157.3港 元，成交额70.21亿港元。 ...

港股市场年度表现 - 港股科技ETF（513020）年内收益约45% [1] - 港股行情启动早于A股，年初由创新药板块引领，后续互联网及新能源板块轮番表现 [2][3] - 十月初起港股进入震荡阶段，A股行情滞后约一个月 [4] 创新药行业驱动因素 - 行情发端于去年年底，核心驱动力为BD（业务发展）销售，即国内药企将知识产权售往海外 [1] - 美国市场面临“专利悬崖”，大量药品专利到期导致原研企业利润承压，产生对新专利的迫切需求 [1] - 国内药企凭借工程师及生产优势，研发的新药可对接美国需求，同时规避国内医保控费对高价药销售的潜在影响 [2] 港股科技指数比较 - 中证港股通科技指数（港股科技ETF跟踪标的）表现优于港股互联网指数、恒生科技指数及国证港股通科技指数 [3] - 优势源于其行业覆盖全面，包含创新药、通信设备、互联网及新能源汽车等年内表现较好的板块，而恒生科技指数未包含医药板块，国证指数未包含通信设备与新能源汽车板块 [3] 影响港股的宏观及外部因素 - 作为离岸市场，港股基本面与内地经济关联紧密，但受海外流动性（尤其美联储政策）影响显著 [4] - 十月初后，美联储降息预期分歧及美股AI板块争议（如做空英伟达等）对港股产生扰动 [4] - 美股AI领域存在争议，包括大规模应用未落地、商业模式未跑通，以及被指责通过会计手段虚增利润 [5] 港股短期展望 - 年末两个月（十一月、十二月）港股大幅上行概率较低，大概率与A股同步处于震荡巩固阶段 [6][7] - 除非美联储在十二月意外转向降息，否则短期难有上涨动力 [6][7] - 美国政府停摆导致流动性紧张，以及美联储倾向鹰派，进一步抑制短期上行空间 [6]

核心观点与财务预测 - 交银国际上调腾讯控股目标价至729港元 维持买入评级 预计2025-27年调整后每股盈利增速分别为21%、18%和9% [1] - 预计公司2025-27年收入增速分别为14%、10%和8% 利润增速持续快于收入增速 [1] - 基于2026年20倍市盈率进行估值 对2025-27年调整后每股盈利预测较此前上调3-10% [1] 2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度总收入同比增长15%至1928.7亿元人民币 超出该行预期4% [2] - 第三季度毛利润同比增长22% 毛利率同比优化约3.3个百分点至56.4% [2] - 第三季度调整后每股盈利为7.58元人民币 同比增长19% 超出该行预期6% [2] - 各业务分部收入增长：游戏增长23% 社交网络增长4% 营销增长21% 金融科技及企业服务增长10% [2] 第三季度运营要点 - 本土游戏收入同比增长15% 受益于《三角洲行动》、《瓦游》及《王者荣耀》 海外游戏收入增长43% 受《荒野乱斗》、新游戏及合并工作室拉动 [3] - 社交网络收入同比增长5% 主要由视频号直播和音乐付费增长驱动 [3] - 网络广告收入同比增长21% 得益于新广告产品、广告位增加以及AI驱动的广告效果提升 [3] - 金融科技收入同比实现高个位数增长 商业支付交易量增速加快 企业服务收入实现双位数增长 由商家技术服务费拉动 云存储及数据管理增速显著 [3] 未来展望与战略 - 预计2025及2026年各业务收入增速：游戏21%及9% 社交网络7%及7% 广告19%及13% 金融科技及企业服务9%及9% 认为仍有上调空间 [4] - 2025年资本支出绝对值预计约800亿元人民币 高于2024年 但资本支出占收入比例预计低于10% [4] - AI技术投入将支持各产品线发展 公司战略聚焦于利用自有产品迭代升级及AI应用落地 而非将算力业务作为主营业务 [4]

业绩预测与估值 - 预计公司2025-2027年Non-IFRS归母净利润分别为2606亿元、2915亿元和3215亿元，对应增长率分别为17.0%、11.9%和10.3% [1] - 当前股价对应2025年、2026年及2027年市盈率分别为21.0倍、18.8倍和17.0倍 [1] - 券商维持对公司"增持"的评级 [1] 第三季度财务表现 - 第三季度公司实现收入1929亿元，同比增长15.4%，超出机构一致预期2.15% [2] - 第三季度毛利率为56.4%，超出机构一致预期0.19个百分点 [2] - 第三季度Non-IFRS归母净利润达705.5亿元，同比增长18.0%，超出机构一致预期6.9% [2] - 第三季度分占联营及合营公司利润为78.5亿元，超出机构预期62.3% [2] 费用支出情况 - 第三季度销售费用率为5.9%，超出机构一致预期0.6个百分点 [2] - 第三季度研发费用率为11.8%，超出机构一致预期0.9个百分点 [2] 游戏业务表现 - 第三季度游戏业务收入为636亿元，同比增长22.8%，超出机构一致预期5.2% [3] - 本土市场游戏收入为428亿元，同比增长14.8%，超出机构一致预期1.3%，主要得益于《三角洲行动》、《和平精英》及《王者荣耀》等游戏的收入贡献 [3] - 国际市场游戏收入为208亿元，同比增长43.4%，超出机构一致预期14.8%，主要得益于《皇室战争》收入增长、收购的游戏工作室贡献以及主机游戏《消逝的光芒：困兽》的销量表现 [3] 广告与金融科技及企业服务业务 - 第三季度广告收入为362.4亿元，同比增长20.8%，超出机构一致预期1.8%，增长得益于主要行业广告主投放增加、用户参与度与广告加载率提高以及AI驱动的广告定向带动eCPM增长 [4] - 第三季度广告业务毛利率为56.7%，超出机构一致预期0.5个百分点 [4] - 第三季度金融科技及企业服务业务毛利率为50.2%，低于机构一致预期1.4个百分点 [4]

核心观点 - 金融与科技正以前所未有的深度与广度融合 金融业需运用科技力量将更多资源用于促进科技创新和先进制造 以助推产业生态共建共荣并培育新增长点 [1][2][3] 政策与战略方向 - 国家层面提出加快高水平科技自立自强以引领发展新质生产力 [1] - 地方政府如北京围绕“四个中心”功能建设 持续推动金融与科技双向赋能 并率先发布金融“五篇大文章”系列政策 成立金融大数据人工智能联合实验室以优化金融供给 [1] 金融机构角色与行动 - 金融机构需通过金融活水精准滴灌科技创新 为产业繁荣注入动能 同时利用科技创新驱动自身转型 为经济发展构建新范式 [1] - 金融业应把握科技变革红利 充分运用“数据要素×”和“人工智能+” 加快自身数字化转型 将服务科技创新作为重要方向 [2] - 可通过“投行+投资+财富”协同创新 为科创企业提供覆盖全生命周期的综合金融服务 打破“各自为战”局限 转向生态共荣的协同 并以AI赋能驱动产业升级 [2] 科技应用与挑战 - 在数字经济与实体经济深度融合下 以数据要素和数字技术驱动金融机构数字化转型成为必然趋势 [2] - 智能经济带来产业发展机会 但大模型落地面临挑战 包括平衡“有限算力”和“无限创新” 以及解决Agent形态应用不够懂业务的问题 需通过模型工程、数据工程、应用工程共同建设来解决 [3] - 技术需应用在实际业务场景才能持续创造价值 推动产业健康发展 [3] 未来展望 - 金融业应运用科技力量打破思维上限 围绕业务底层逻辑推动产品和服务模式创新 让更多金融资源向科技创新集聚 [3]

中国银行点心债承销业务 - 中国银行作为全球协调人，为阿里巴巴、百度、腾讯、美团等科技领军企业在香港市场发行点心债，合计发行金额超过470亿元 [1] - 这些点心债受到市场热捧，合计认购金额接近1500亿元，认购倍数为发行金额的3.2倍 [1] - 2025年全市场点心债发行总金额已达9794.54亿元 [1] 人民币国际化政策动向 - 中国央行承诺将推动人民币作为融资货币的作用，并支持使用人民币贷款、熊猫债券、离岸人民币债券和贸易融资等多种融资产品 [1] - 央行推动人民币在全球货币体系中角色提升，并愿意向离岸实体提供更多人民币流动性 [3] - 人民币借贷成本便宜，利率远低于美国国债，成为新的卖点 [3] 人民币国际化进展 - 9月份人民币在贸易融资市场中是全球第二常用的货币，结算额占总交易量的7.3% [3] - 人民币国际化进程已取得一些进展 [3]

核心观点 - 财通证券维持腾讯控股“增持”评级，预计公司2025-2027年Non-IFRS归母净利润将持续增长，当前估值具有吸引力 [1] 财务业绩与预测 - 2025年第三季度公司收入达1929亿元，同比增长15.4%，超出机构一致预期2.15% [2] - 2025年第三季度毛利率为56.4%，超出机构一致预期0.19个百分点 [2] - 预计2025-2027年Non-IFRS归母净利润将分别达到2606亿元、2915亿元和3215亿元，同比增长率分别为17.0%、11.9%和10.3% [1] - 当前股价对应2025至2027年的预测市盈率分别为21.0倍、18.8倍和17.0倍 [1] 费用与联营公司表现 - 2025年第三季度销售费用率为5.9%，超出机构一致预期0.6个百分点 [2] - 2025年第三季度研发费用率为11.8%，超出机构一致预期0.9个百分点 [2] - 2025年第三季度分占联营及合营公司利润为78.5亿元，大幅超出机构预期62.3% [2] - 高联营公司利润推动第三季度Non-IFRS归母净利润达705.5亿元，同比增长18.0%，超出机构一致预期6.9% [2] 游戏业务表现 - 2025年第三季度游戏总收入为636亿元，同比增长22.8%，超出机构一致预期5.2% [3] - 本土市场游戏收入为428亿元，同比增长14.8%，超出机构一致预期1.3%，主要得益于《三角洲行动》、《和平精英》及《王者荣耀》等游戏 [3] - 国际市场游戏收入为208亿元，同比大幅增长43.4%，超出机构一致预期14.8%，得益于《皇室战争》收入增长、收购游戏工作室贡献及主机游戏《消逝的光芒：困兽》的销量 [3] 广告与金融科技及企业服务业务 - 2025年第三季度广告收入为362.4亿元，同比增长20.8%，超出机构一致预期1.8% [4] - 广告收入增长得益于主要行业广告主投放增长、用户参与度及广告加载率提高、以及AI驱动的广告定向带动eCPM增长 [4] - 广告业务毛利率为56.7%，超出机构一致预期0.5个百分点 [4] - 金融科技及企业服务业务毛利率为50.2%，低于机构一致预期1.4个百分点 [4]

| 6618.HK | 68.000 | -1.09% | | --- | --- | --- | | 比亚迪股份 | 99.700 | -0.89% | | 1211.HK | | | | 快手-W | 66.500 | -0.89% | | 1024.HK | | | | 京东集团-SW | 115.900 | -0.86% | | 9618.HK | | | | 小鹏汽车-W | 97.900 | -0.81% | | 9868.HK | | | 编辑丨瑜见 盘面上看，军工、半导体、人形机器人、教育、医疗器械等板块涨幅居前，有色金属、传媒、电气设备、石油石化等板块下跌。 科技股普遍回调，百度集团跌超2%，阿里巴巴跌超1%。旅游股走低，携程集团跌超4%，同程旅行跌超3%。 | < w | 恒生科技(HSTECH) 5771.51 -41.29 -0.71% | | Q | | --- | --- | --- | --- | | 资料 成分 | 资讯 相关基金 | | 月度收益 | | 名称 | | 现价 | 涨跌幅 -- | | 携程集团-S | | 550.000 | -4.51% | | 9961.H ...

上周五美股涨跌不一，中概指数跌1.6%。在中国发出旅行警告后，日本旅游类股大幅下挫。港股三大 指数今日高开，恒指跌0.49%，国指跌0.36%，恒生科技指数跌0.71%。权重科技股多数表现低迷，上周 五大跌7.2%的百度续跌2.48%；早盘碳酸锂期货涨4%，锂电双雄天齐锂业、赣锋锂业分别上涨5.6%、 4.26%；中国大陆至日本航班量大幅下滑，航空股集体下跌，中国东方航空跌3.47%。(格隆汇) ...

全球协调人业务动态 - 全球协调人助力阿里巴巴、百度、美团等多家科技领军企业在香港市场发行点心债 [1] - 合计发行金额超过470亿元人民币 [1] 点心债市场表现 - 债券发行受到离岸人民币投融资市场热捧，合计认购金额近1500亿元，认购倍数为发行金额的3.2倍 [1] - 自2022年起，点心债发行规模快速增长 [1] - 2025年以来截至目前，全市场点心债发行总金额达到9794.54亿元人民币 [1] 点心债定义与作用 - 点心债即"离岸人民币债券"，在中国大陆境外发行，以人民币计价，本息均以人民币支付 [1] - 为内地及香港企业提供多元化融资渠道 [1] - 提升人民币境外流通程度和国际使用范围 [1]