报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端东莞巨正源、山东滨华PDH装置存重启预期，丙烯开工整体延续高位，商品外卖量或增加；需求端下游整体开工走弱，对高价原料存抵触；成本端国际油价走弱且中长期有供应过剩压力，煤价下跌拖累成本，外盘丙烷价格近期偏强；供需驱动不足使反弹空间受限，短期偏弱震荡，等待边际装置检修 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、丙烯基差结构 涉及图1丙烯主力合约收盘价、图2丙烯华东基差、图3丙烯华北基差、图4丙烯01 - 05合约、图5丙烯市场价华东、图6丙烯市场价山东 [6][8][10] 二、丙烯生产利润与开工率 涉及图7丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、图8丙烯产能利用率、图9丙烯PDH制生产毛利、图10丙烯PDH产能利用率、图11丙烯MTO生产毛利、图12甲醇制烯烃产能利用率 [14][16][21] 三、丙烯进出口利润 涉及图15韩国FOB - 中国CFR、图16日本CFR - 中国CFR、图17东南亚CFR - 中国CFR、图18丙烯进口利润 [27][29] 四、丙烯下游利润与开工率 涉及图19 PP粉生产利润、图20 PP粉开工率、图21环氧丙烷生产利润、图22环氧丙烷开工率、图23正丁醇生产利润、图24正丁醇产能利用率、图25辛醇生产利润、图26辛醇产能利用率、图27丙烯酸生产利润、图28丙烯酸产能利用率、图29丙烯腈生产利润、图30丙烯腈产能利用率、图31酚酮生产利润、图32酚酮产能利用率 [35][36][39] 五、丙烯库存 涉及图33丙烯厂内库存、图34 PP粉厂内库存 [60]

公司业务进展 - 锦州石化生产的高纯异丙醇已发往韩国市场，正式开展批量测试 [1] - 该高纯异丙醇具有纯度高、质量要求严、环境洁净度标准苛刻等特点 [1] - 公司已与17家国内企业建立优先合作沟通机制，其中13家完成产品导入测试，9家实现稳定采购 [1] - 公司高纯异丙醇产品销量较去年同比增长315% [1] - 公司表示将持续提升产品质量与服务水平，推动高纯异丙醇产品在国际市场实现规模化放量 [1] 产品应用与市场 - 高纯异丙醇是下游提纯企业的关键原料，可用于电子级异丙醇生产 [1] - 产品适配芯片、光伏等高端电子产品制造清洗工序，为电子信息产业高质量发展提供支撑 [1] - 此次对韩批量测试是对公司高纯异丙醇产品国际竞争力的有力验证，也是海外市场拓展的关键一步 [1]

公司设立与基本信息 - 河北永瑞新材料有限公司于近日成立，法定代表人为**何振**，注册资本为**5000万人民币**[1] - 公司经营范围广泛，涵盖基础化学原料、专用化学产品、合成材料、电子专用材料、生物农药、监控化学品及农药的**制造与生产**[1] - 公司业务还包括化工产品销售、技术研发与推广、货物进出口、仓储服务及土地使用权租赁等[1] 业务范围与经营许可 - 公司一般经营项目包括**非危险化学品**的基础化学原料制造、专用化学产品制造与销售，以及第三类、第二类非药品类易制毒化学品生产[1] - 公司许可经营项目包括**第二、三类监控化学品和第四类监控化学品中含磷、硫、氟的特定有机化学品生产**，以及**农药生产**[1] - 公司同时获得**道路货物运输**与**道路危险货物运输**的经营许可[1]

公司设立与股权结构 - 合聚高分子材料科技（深圳）有限公司于近日成立，法定代表人为黄伟珊 [1] - 公司注册资本为500万人民币 [1] - 公司由东燊新材料科技（深圳）有限公司全资持股，持股比例为100% [1] 经营范围与行业定位 - 经营范围广泛，主要包括新材料技术推广服务、技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 业务涵盖非金属矿及制品销售、专用化学产品销售（不含危险化学品）、工程塑料及合成树脂销售 [1] - 涉及塑料加工专用设备的销售与制造、塑料制品制造、合成材料制造（不含危险化学品） [1] - 还包括机械设备、化工产品、建筑材料、软件、工业控制计算机及系统、计算机软硬件及辅助设备的销售与零售 [1] - 公司拥有货物进出口和技术进出口的经营权限 [1] - 根据国标行业分类，公司属于制造业下的化学原料和化学制品制造业，具体为基础化学原料制造 [1] 公司基本信息 - 公司注册地址位于深圳市宝安区西乡街道共乐社区共和工业路48号高福中心B栋B301 [1] - 公司类型为有限责任公司（法人独资） [1] - 公司营业期限自2025年12月9日开始，为无固定期限 [1]

公司基本信息 - 深圳市立尔邦新材料有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为杨志远 [1] - 公司注册资本为200万人民币 [1] - 公司企业类型为有限责任公司 [1] - 公司营业期限自2025年12月9日至无固定期限 [1] - 公司地址位于深圳市龙岗区坪地街道坪西社区吉利路10-9号C栋502 [1] 股权结构与股东 - 公司由两名股东共同持股 [1] - 股东深圳市鼎诺德新材料有限公司持股比例为55% [1] - 股东深圳市力邦新材料科技有限公司持股比例为45% [1] 经营范围与行业定位 - 公司所属国标行业为制造业下的化学原料和化学制品制造业，具体为基础化学原料制造 [1] - 一般经营项目涵盖新材料技术研发与前沿新材料销售 [1] - 业务范围包括专用化学产品（不含危险化学品）的销售与制造 [1] - 业务范围包括密封用填料、化工产品（不含许可类）、橡胶制品及塑料制品的销售 [1] - 业务范围包括包装材料及制品、金属材料的销售 [1] - 业务范围包括电子产品、电子元器件与机电组件设备及相关产品的销售与批发零售 [1] - 业务范围包括人工智能硬件销售 [1] - 业务范围包括光伏设备及元器件销售 [1] - 业务范围包括生物质液体燃料生产工艺研发 [1] - 公司无许可经营项目 [1]

核心观点 - 淄博齐翔腾达化工股份有限公司发布公告 提示其可转换公司债券“齐翔转2”预计将触发转股价格向下修正条件 [1][2] 可转债发行与上市基本情况 - 公司于2020年8月20日公开发行可转换公司债券 发行总额为299,000万元 共计2,990万张 每张面值100元 [3] - 该可转债于2020年9月15日在深圳证券交易所挂牌交易 债券简称为“齐翔转2” 债券代码为“128128” [4] 可转债转股价格历史调整 - 可转债初始转股价格为8.22元/股 转股期自2021年2月26日起至2026年8月19日止 [5] - 因实施2020年年度权益分派 转股价格于2021年6月25日由8.22元/股调整为7.97元/股 [5] - 因实施2021年半年度资本公积转增股本 转股价格于2021年9月29日由7.97元/股调整为5.69元/股 [6] - 因实施2022年度权益分派 转股价格于2023年7月19日由5.69元/股调整为5.53元/股 [6] - 因实施2023年度权益分派 转股价格于2024年6月6日由5.53元/股调整为5.46元/股 [7] - 因实施2024年前三季度权益分派 转股价格于2024年12月31日由5.46元/股调整为5.40元/股 [7] - 因实施2024年度权益分派 转股价格于2025年6月16日由5.40元/股调整为5.37元/股 此为当前转股价格 [8] 转股价格向下修正条款 - 在可转债存续期间 若公司股票在任意连续二十个交易日中至少有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的90% 公司董事会有权提出向下修正方案并提交股东会表决 [9] - 修正方案需经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过 且持有本次可转债的股东需回避表决 [9] - 修正后的转股价格应不低于股东会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日均价之间的较高者 同时不得低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值 [9] - 若公司决定向下修正转股价格 将按规定刊登公告并明确修正幅度 股权登记日及暂停转股期间 修正后的转股价格将于转股价格修正日开始执行 [10] 预计触发修正条件的具体情况 - 自2025年11月27日至2025年12月9日 公司股票已有5个交易日的收盘价低于当期转股价格5.37元/股的90% 预计将有可能触发转股价格向下修正条件 [2][11] - 若触发条件 公司将按规召开董事会审议决定是否修正转股价格 并在次一交易日开市前披露相关提示性公告 [12]

公司公告核心信息 - 江苏恒兴新材料科技股份有限公司全资子公司已完成工商变更，公司名称由“连云港中港精细化工有限公司”变更为“江苏辰兴新材料科技有限公司” [1] - 子公司法定代表人变更为邵业伟，注册资本保持6,000万元整，成立日期及住所未变 [1] - 变更系基于经营发展需要，不会导致公司主营业务发生重大变化，亦不会对公司未来经营发展产生不利影响 [1] 子公司经营信息变更详情 - 经营范围变更为两大类：许可项目包括危险化学品（具体列出27种产品）生产及化工产品（非危险化学品）生产 [1] - 一般项目包括货物进出口、技术进出口、进出口代理、化工产品销售（不含许可类）、合成材料制造（不含危险化学品）、新材料技术研发与推广服务 [1] - 相关工商变更登记手续已办理完毕，并已取得换发后的《营业执照》 [1]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级为“维持” [7] 核心观点 - 报告核心观点认为，中国化学旗下天辰齐翔的尼龙新材料项目己二腈装置已全面达产并转入高效稳定运行阶段，这标志着公司在化工实业领域取得关键突破，有望打破国外技术垄断，并成为未来重要的业绩增长点 [1][5][11] 项目进展与意义 - 天辰齐翔尼龙新材料项目的己二腈装置在72小时满负荷性能考核中，各项关键技术、经济指标均达到或优于设计值，产品质量稳定可控，系统运行平稳高效，目前已全面达产 [1][5][11] - 该项目于2019年8月投建，规划用地3000亩，总投资规模约200亿元，旨在建设100万吨/年尼龙新材料产业基地 [11] - 项目一期建设投资总额为104.6亿元，投入募集资金30亿元，预计100%投产后每年可生产尼龙66产品20万吨、丙烯腈26万吨、己二胺10.81万吨、硫铵10.65万吨、乙腈0.92万吨及甲基戊二胺3.26万吨 [11] - 该项目的成功达产将打破己二腈技术壁垒，利用国内原料形成完整的尼龙66切片产业链，打破国外对尼龙66产业的垄断，筑牢高端聚酰胺产业链安全 [11] 经营与财务数据 - 公司2025年1-10月累计实现新签合同3126.7亿元，同比增长0.45% [11] - 分业务看，建筑工程承包新签3006.14亿元，同比增长1.15%；勘察设计监理咨询新签27.89亿元，同比下降15.46%；实业及新材料销售新签86.74亿元，同比增长21.96%；现代服务业新签5.27亿元，同比下降32.44% [11] - 分地区看，境内新签合同2526.09亿元，同比增长9.76%；境外新签合同600.61亿元，同比下降25.97% [11] - 根据公司股权激励目标，以2021年为基数，2025年扣非净利润复合增长率不低于15%，对应2025年扣非净利润应达到60.67亿元，相对2024年扣非净利润55.15亿元，同比增速为10.0% [11] - 公司进行了中期分红，每10股派送现金红利1.00元，分红比例19.69%，合计派发现金红利6.11亿元 [11] - 财务预测显示，公司2025年至2027年归属于母公司所有者的净利润预计分别为63.46亿元、70.58亿元、78.06亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.04元、1.16元、1.28元 [17] - 当前股价为7.60元（2025年12月8日收盘价），基于2025年预测EPS的市盈率为7.31倍 [8][17] 未来增长动力 - 公司化工实业生产运营持续推进，包括天辰己二腈项目催化剂优化改造实现突破，以及华陆气凝胶项目持续加强产品创新 [11] - 新疆煤化工项目有望释放并带动业绩改善，新疆目前拟建、在建煤化工项目投资额约有7000-8000亿元，政策推进下投资有望加速 [11]

技术成果与评价 - 公司自主研发的二氧化碳加氢制甲醇技术通过权威科技成果评价，整体达国际先进水平，催化剂性能达国际卓越水平 [2] - 技术研发历时3年，突破了行业关键技术瓶颈，主要体现在催化剂制备工艺和规模化工艺包开发两大核心维度 [2] - 通过创新性策略创制了催化剂成套制备工艺，使二氧化碳与氢气总转化率、甲醇总选择性均高达99%以上 [2] 催化剂与工艺突破 - 公司创制的催化剂具有高活性、高选择性、高稳定性，并显著提高了机械强度和耐水性 [2] - 已完成吨级催化剂放大制备，并成功开发出适配的10万吨级二氧化碳加氢制甲醇工艺包，为技术规模化应用扫清障碍 [2] - 公司催化剂已具备量产能力，可实现商业化销售，旨在打破海外市场垄断并实现关键材料国产化 [6] 中试验证与工程化进展 - 公司已完成千吨级二氧化碳加氢制甲醇中试项目，实现2000小时持续稳定运行且催化剂性能无衰减 [4] - 2025年10月，该中试项目通过72小时连续现场考核，证实工艺流程可靠、运行稳定，核心指标超预期，粗甲醇杂质含量远低于行业水平 [4] - 中试成果充分验证了技术的工程化可行性，为后续万吨级工业化装置建设奠定了基础 [4] 产业化与市场前景 - 公司未来将深度依托其甲醇循环经济生态体系，加快该技术的产业化布局与市场推广 [6] - 该技术旨在助力全球二氧化碳资源化利用产业升级，为绿色低碳转型提供技术动能 [6] - 商业化催化剂可满足国内化工企业对低碳甲醇生产技术的需求 [6]

公司战略与项目进展 - 公司正在加快实施“三转”战略 [1] - “三链一群”首批重点项目建设进展顺利 [1] 具体项目状态 - 高端电子化学品项目已有5种电子级产品进入试生产阶段 [1] - 精细化工一期项目正在进行系统联动试车，为试生产做准备 [1] - 电池级碳酸钠项目处于试生产中，正在稳步推进系统工况优化 [1] - 海水淡化及浓海水项目一期土建已收尾，正在进行设备安装 [1]