报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年归母净利润同比增长27%，持续看好公司发展；2025年第一季度营业收入同比增长24.32%，归母净利润同比增长14.29% [1] - 公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机受益行业景气、份额提升及出口拉动，压铸机受益中高端LEAP系列竞争力强化及镁合金注射产品突破，整体有望保持稳步增长 [4] 各部分总结 营收与利润情况 - 2024年全年实现营收50.63亿元，同比增长23.61%，归母净利润6.08亿元，同比增长27.42%，扣非归母净利润5.92亿元，同比增长29.85%；2024年第四季度实现营收13.9亿元，同比增长24.32%，归母净利润1.27亿元，同比增长13.49%，扣非归母净利润1.24亿元，同比增长10.93% [1] - 2025年一季度实现营收11.87亿元，同比增长24.32%，归母净利润1.33亿元，同比增长14.29%，扣非归母净利润1.26亿元，同比增长13.57% [1] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司毛利率/净利率分别为31.95%/12.41%，同比变动 -1.30/+0.41个百分点，期间费率19.32%，同比下滑1.27个百分点，销售/管理/研发/财务费率分别变化 -1.36/-0.10/-0.33/+0.52个百分点 [2] - 2025年一季度毛利率/净利率分别为30.64%/11.52%，同比变动 -4.16/-0.85个百分点，毛利率有所下滑主要系个别低毛利率客户确认收入所致；期间费率18.88%，同比下滑4.13个百分点，销售/管理/研发/财务费率分别变化 -2.29/-0.91/-0.40/-0.53个百分点 [2] 行业与产能情况 - 2025年以来，公司下游占比最大的汽车行业继续保持较快发展，3C行业保持平稳，家电及日用品行业景气度回暖 [3] - 2025年1 - 3月我国注塑机出口金额同比增长28.37%，其中3月同比增长46.58%，出口景气度持续向好；1 - 3月出口美国金额占比仅3.0%，美对华关税对注塑机出口影响小；剔除对美出口后，1 - 3月金额同比增长25.91%，非美出口表现优秀 [3] - 公司坚持全球化战略，业务覆盖70 + 国家和地区，利用“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，美国、印度均有产能已投入使用，墨西哥工厂用于产品销售、维修及仓储服务，预计2025或2026年投入使用 [3] 投资建议与盈利预测 - 考虑到下游需求的不确定性，小幅下调盈利预测，预计2025 - 2026年归母净利润7.06/7.98亿元（前值7.49/8.57亿元），新增2027年归母净利润8.95亿元，对应PE值13/12/11x [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,096|5,063|5,873|6,502|7,145| |(+/-%)|11.3%|23.6%|16.0%|10.7%|9.9%| |归母净利润(百万元)|477|608|706|798|895| |(+/-%)|17.7%|27.4%|16.1%|13.0%|12.1%| |每股收益（元）|1.02|1.30|1.51|1.70|1.91| |EBIT Margin|12.1%|12.6%|13.1%|13.8%|13.9%| |净资产收益率（ROE）|18.6%|20.5%|21.3%|21.3%|21.1%| |市盈率（PE）|19.8|15.5|13.4|11.8|10.5| |EV/EBITDA|21.0|17.6|15.2|13.7|12.8| |市净率（PB）|3.68|3.19|2.85|2.52|2.23| [5] 可比公司估值表 |证券代码|证券简称|投资评级|收盘价|总市值（亿元）|EPS（2024A/25E/26E/27E）|PE（2024A/25E/26E/27E）| |----|----|----|----|----|----|----| |1882.HK|海天国际|暂无|17.88|285|1.56/2.16/2.32/2.64|11/ - /8/7| |002833.SZ|弘亚数控|优于大市|16.89|72|1.38/1.62/1.92/ - |12/10/9/ - | |平均值| - | - | - | - | - |13/11/10/9| |300415.SZ|伊之密|优于大市|20.18|95|1.30/1.51/1.70/1.91|16/13/12/11| [22] 财务预测与估值 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及关键财务与估值指标预测 [23]

财务表现 - 2025年第一季度营收为1 15亿元 同比增长4 80% [1] - 2025年第一季度净利润为249 68万元 同比下降66 59% [1]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为-0.0174元，同比下降19.18%，2024年同期为-0.0146元 [1] - 每股净资产2025年一季报为1.6元，同比下降18.78%，2024年同期为1.97元 [1] - 每股未分配利润2025年一季报为-0.41元，同比大幅下降925%，2024年同期为-0.04元 [1] - 营业收入2025年一季报为0.35亿元，同比下降18.6%，2024年同期为0.43亿元 [1] - 净利润2025年一季报为-0.06亿元，同比下降20%，2024年同期为-0.05亿元 [1] - 净资产收益率2025年一季报为-1.09%，同比下降47.3%，2024年同期为-0.74% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有16098.36万股，占流通股比50.71%，较上期减少206.41万股 [1] - 孙建西持有8464.16万股，占总股本26.67%，持股数量未变 [2] - 英奇(杭州)企业总部管理有限公司持有4849.46万股，占总股本15.28%，减持201万股 [2] - 李世忠持有761.33万股，占总股本2.40%，增持14.31万股 [2] - 励志定新进前十大股东，持有248万股，占总股本0.78% [2] - 王玉珍持有156.58万股，占总股本0.49%，增持21.61万股 [2] - 周玉斌新进前十大股东，持有128.48万股，占总股本0.40% [2] - 邱子恒和邱佩娜退出前十大股东，原分别持有236万股和181.81万股 [2] 分红送配方案情况 - 公司2025年一季报不进行利润分配或资本公积金转增股本 [3]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益0.21元，同比下降8.7%，较2023年同期增长10.5% [1] - 每股净资产14.77元，同比下降0.74%，较2023年同期增长7.3% [1] - 每股公积金8.57元，与2024年同期持平，较2023年同期增长12.6% [1] - 每股未分配利润4.66元，同比下降2.31%，较2023年同期增长1.3% [1] - 营业收入2.19亿元，同比下降2.67%，较2023年同期增长7.4% [1] - 净利润0.31亿元，同比下降6.06%，较2023年同期增长19.2% [1] - 净资产收益率1.46%，同比下降7.01%，较2023年同期增长2.8% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股10466.92万股，占流通股76.81%，较上期微增0.38万股 [1] - 夏继发和夏泽民为控股股东，分别持股5880万股(43.15%)和3920万股(28.77%)且持股稳定 [2] - 新进股东包括赵小梅(42.6万股)、琦轩乘时顺势7号私募基金(41.83万股)、侯利军(38.23万股)、李明(30.24万股)和刘德胜(30万股) [2] - 退出股东包括孙剑(原持股58.62万股)、招商证券国际客户资金(54.8万股)等5名股东 [2] 分红送配方案 - 公司2025年一季度未实施利润分配或资本公积转增股本 [3]

一季度工业企业盈利表现 - 一季度规上工业企业营收同比增长3.4%，利润同比由负转正至0.8%，较2024年全年（-3.3%）和1-2月（-0.3%）改善 [1][3][4] - 3月单月营收同比加速至4.2%（1-2月为2.8%），利润同比升至2.6%（1-2月为-0.3%），工业增加值高增7.7%和营收利润率降幅收窄为主要驱动因素 [1][4][7] - 上市公司盈利趋势预计与规上企业同步，与一季度GDP良好开局吻合 [1][2] 行业利润分化特征 - **高增长行业**：有色采选（62.3%）、有色冶炼（33.6%）、交运设备（59.7%）、专用设备（14.2%）、废弃资源利用（133.9%）等，受益于新兴产业需求、"两新"政策及成本下降 [9][12] - **低增长行业**：煤炭（-47.7%）、黑色采选（-52.8%）、家具（-40.1%）、汽车（-6.2%）等，受采掘业价格下行和可选消费疲弱拖累 [9][12] - **增量利润结构**：中游装备制造占比32.2%（同比+3.7pct），高技术制造业如航空航天器、医疗仪器等增速领先；上游采掘占比下降5.0pct [12] 库存与负债动态 - 名义库存同比持平4.2%，实际库存（剔除PPI）同比升至6.7%，显示弱补库特征 [14][15] - 资产负债率同比上升0.3pct至57.7%，负债增速延续回升至5.8%（2024年10月低点为4.5%） [14][16][17] - 负债扩张较快行业集中于高利润领域：交运设备（13.9%）、电气机械（8.9%）、有色采选（9.7%）等 [14] 外需与政策影响 - **关税冲击测算**：若对美国非电子出口下降70%/清零，或拖累全年出口6/9pct，对应GDP拖累1.2/1.7pct，利润增速或降5.3/7.6pct（参照2019年弹性） [19] - **政策对冲方向**：广义财政提速、房地产新模式、中低收入群体消费刺激、"人工智能+"等新兴产业投资 [20] - **避险行业建议**：境外收入占比低的食品饮料、公用事业、通信等；政策支持的必选消费、工业软件、城市更新等领域 [20]

主要会计数据和财务指标 [1] - 基本每股收益0.37元 同比增19.35% 较2023年一季度增长208% - 每股净资产9.97元 同比增10.17% 三年复合增长率6.5% - 每股未分配利润3.07元 同比大幅增长23.79% 显示盈利积累加速 - 营业收入8.81亿元 同比增6.4% 较2023年同期增长129% - 净利润0.63亿元 同比增21.15% 较2023年同期实现200%增长 - 净资产收益率3.82% 同比提升11.37个百分点 反映资本效率改善 股东结构变化 [1][2] - 前十大流通股合计持股比例52.47% 较上期减少47.05万股 - 第二大股东特沃企业管理减持340万股 持股比例降至17.26% - 华能信托新进前十大股东 持有340万股占比2% - 自然人股东周利敏 徐铭分别增持0.16万股和12.2万股 - 原股东朱永官退出前十 上期持股59.71万股占比0.35% 利润分配方案 [3] - 本报告期未实施分红送转方案 - 每股未分配利润积累至3.07元 为历史同期最高水平

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 英维克24年收入利润双增，在手订单处于历史高位，虽受会计政策变更和大宗商品价格上涨影响毛利率有所下降，但期间费用率持续优化，未来规模有望持续成长；25Q1受确收节奏影响，收入增长放缓、存货规模显著增加、归母净利润下降；公司在数据中心、储能温控、轨交及客车空调等业务领域各有发展态势，且作为领先的热管理平台型公司，坚持长期健康发展理念，预计25 - 27年收入和归母净利润将实现增长，维持“买入”评级[1][3][14] 根据相关目录分别进行总结 24年年报情况 - 营收45.89亿元，同比增长30.04%；归母净利润4.53亿元，同比增长31.59%；毛利率28.75%，同比降3.6pct，还原后可比口径同比降1.0pct；还原会计政策变更影响后销售、管理、财务费用率分别同比降0.4pct、0pct、0.2pct [1] - 截止24年末应收账款24.28亿元，较年初同比增长40.30%；存货8.84亿元，年初为6.73亿元，发出商品4.03亿元，在手待发货订单数据处于历史高位 [1] - 24年研发费用同比增长32.98%，研发费用率同比升0.2pct；截止24年末员工人数达5129人，比23年末增加33.1%，研发人员数量为1746人，比23年末增加36.5%；在深圳、北京设立新技术研究院；截止24年末拥有发明专利102项，比23年末增加73% [2] - 24年在建工程1.64亿元，主要为精密温控节能设备华南总部基地及中原总部基地，预计25年华南总部基地首期产能和郑州首期产能将充分利用，同时加快推进二期建设和海外服务与供应链平台建设 [2] 25年一季报情况 - 25Q1营收9.32亿元，同比增长25.07%，收入增长放缓受确收节奏影响；25Q1末存货为11.35亿元，较24年底及24Q1末明显增长；归母净利润0.48亿元，同比下降22.53%；股份支付费用为694.51万元，对归属于上市公司股东的净利润影响为590.33万元；毛利率26.5%，还原会计变更影响后同比降0.46pct；还原会计政策变更影响后销售、管理、研发、财务费用率分别同比升0.3pct、0.5pct、1.3pct、降0.8pct [3] 各业务板块情况 数据中心业务 - 24年机房温控业务收入24.41亿元，同比增长48.8%，Q4项目验收确认集中，占营收比重同比提升6.7pct至53.2%，毛利率27.0%，同比降2.4pct [4] - 公司液冷全链条优势显著，24年获众多突破，与主流客户深入合作并获规模采购应用；截止25年3月液冷链条累计交付达1.2GW，24年液冷技术相关营业收入约3亿元 [4] - 未来将扩大优势产品销售规模，发挥液冷“全链条”平台优势，拓展液冷智算中心和服务器领域，开拓海外市场 [9] 储能温控业务 - 24年机柜温控业务收入17.15亿元，同比增长17.0%，占营收比重37.4%，毛利率31.5%，同比升0.2pct，储能应用收入近15亿元，同比增长22% [10] - 预计2025年国内新型储能新增装机超30GW，25 - 30年CAGR达20.2% - 24.5%，国内储能产业链降价幅度趋缓，行业从“成本优先”向“价值创造”转变，国内储能系统厂商加速出海；公司在储能温控行业处于领导地位，预计将提升市场份额 [11] 轨交及客车空调业务 - 24年轨道交通列车空调业务收入0.75亿元，同比下降29.7%，地铁建设量预计触底回升，公司有望受益于重点城市线路新建和延寿需求及新业务拓展 [12] - 24年客车空调业务收入1.11亿元，同比增长20.7%，受益于补贴政策，部分客户贡献收入快速增长；公司将开展与整机厂合作，抓住电动大巴更换及出口需求机会，投入冷链车业务 [12] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年收入分别为62.7/77.7/92.7亿元，同比增长37%/24%/19%；归母净利润分别为7.0/8.8/10.5亿元，同比增长54%/26%/20%，对应PE（25年4月25日收盘价）分别32/26/21倍 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价21.58元 [1][7] 报告的核心观点 - 公司24年与25年Q1业绩低于预期，主要因油气生产系统专用件业务增速不及预期，但25年募投项目投产有望打开新市场空间释放业绩订单 [1] - 24年毛利率受下游油气项目延缓和深海产品销售占比下降影响稍有承压，但堆焊、精加工订单增长提升附加值，盈利端有望改善 [2] - 当前国际油价中高位，上游勘探开发投资规模稳中有增，公司作为深海设备领域亚太区域重要专用件供应商，有望受益于深海结构性景气回升 [3] - 公司多向模锻项目布局多年，工艺与设备全球领先，下游需求可见度高，潜在市场广阔，当前项目按期推进，多年高位资本开支有望进入回报期 [4] - 下调公司25 - 26年归母净利润预测，主要因24年成本、费率提升，考虑募投项目优势给予25年28倍PE，对应目标价21.58元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年收入11.24亿元，同比-7.12%；归母净利润0.86亿元，同比-39.90%；25年Q1收入2.71亿元，同比-5.36%；归母净利润0.21亿元，同比-25.40% [1] 毛利率与费用率 - 24年毛利率18.80%，同比-3.18pp；25Q1单季度毛利率18.96%，同比/环比-0.54pp/+0.62pp [2] - 24年销售费用率1.71%，同比+0.12pp；管理费用率4.71%，同比+0.72pp；财务费用率-0.42%，同比-0.16pp；研发费用率3.46%，同比-0.10pp；合计期间费用率9.47%，同比+0.58pp [2] 行业趋势 - 国际油价中高位，上游勘探开发投资规模稳中有增，25年全球海上油气项目资本性支出将超1000亿美元，同比+20%以上 [3] 募投项目 - 公司多向模锻项目布局十余年，瞄准高端大型阀门国产化替代，当前已完成设备安装、模具制造、主设备调试等重要环节 [4] 盈利预测与估值 - 下调公司25 - 26年归母净利润(-14%, -2%)为1.50/2.45亿元，预计27年归母净利润为2.96亿元 [5] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值27倍，给予公司25年28倍PE，对应目标价21.58元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1,210|1,124|1,387|1,848|2,272| |+/-%|23.12|(7.12)|23.39|33.26|22.97| |归属母公司净利润(人民币百万)|142.43|85.60|149.95|245.11|295.76| |+/-%|17.26|(39.90)|75.17|63.46|20.67| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.73|0.44|0.77|1.26|1.52| |ROE(%)|8.47|4.84|8.09|12.03|12.81| |PE(倍)|25.60|42.59|24.32|14.88|12.33| |P/B(倍)|2.09|2.03|1.90|1.69|1.48| |EV/EBITDA(倍)|14.92|21.61|15.13|10.28|8.31|[6] 基本数据 - 目标价21.58元，收盘价（截至4月25日）18.73元，市值3,646百万元，6个月平均日成交额56.75百万元，52周价格范围10.12 - 23.80元 [8] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|EPS(元)(2023/2024E/2025E/2026E)|PE(倍)(2023/2024E/2025E/2026E)| |----|----|----|----|----|----| |601100 CH|恒立液压|71.80|962.71|24.99/25.87/30.22/35.93|39/37/32/27| |300470 CH|中密控股|35.92|74.78|3.47/3.92/4.38/5.10|22/19/17/15| |603308 CH|应流股份|19.65|133.43|3.03/2.86/4.33/5.74|44/47/31/23| |平均PE| - | - | - | - |35/34/27/22|[12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） 详细数据见文档[18]

工业企业利润情况 - 一季度全国规模以上工业企业利润由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8%，扭转了自上年三季度以来企业累计利润持续下降的态势 [3] - 3月份规模以上工业企业利润由1—2月份下降0.3%转为增长2.6%，企业当月利润有所改善 [3] 工业企业营收情况 - 一季度全国规模以上工业企业营业收入同比增长3.4%，增速较1—2月份加快0.6个百分点 [3] - 3月份规模以上工业企业营收增长4.2%，较1—2月份加快1.4个百分点 [3] - 工业企业营收累计增速自上年12月份以来持续加快，为企业盈利恢复创造有利条件 [3] 行业利润增长情况 - 一季度在41个工业大类行业中，有24个行业利润同比增长，增长面近六成 [3] - 制造业改善明显，一季度利润增长7.6%，加快2.8个百分点 [3] 装备制造业表现 - 一季度装备制造业利润同比增长6.4%，较1—2月份加快1.0个百分点 [3] - 装备制造业占全部规模以上工业企业利润的比重为32.0%，同比提高1.4个百分点 [3] - 装备制造业拉动全部规上工业利润增长2.0个百分点，拉动作用较1—2月份增强0.6个百分点 [4] 高技术制造业表现 - 一季度高技术制造业利润由1—2月份同比下降5.8%转为增长3.5%，增速高于全部规模以上工业平均水平2.7个百分点 [4] - 3月份高技术制造业两位数增长，增速达14.3%，拉动当月全部规模以上工业利润增长2.8个百分点 [4] "两新"政策影响 - 在大规模设备更新相关政策带动下，专用设备、通用设备行业利润同比分别增长14.2%、9.5% [4] - 消费品以旧换新政策加力扩围效果明显，可穿戴智能设备制造、助动车制造、家用厨房电器具制造等行业利润分别增长78.8%、65.8%、21.7% [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 包装设备龙头业绩拐点逐渐显现，人形机器人业务打开成长空间 [1] - 2024 年公司主要业务条线营收正增，新签订单总额约 45 亿元，同比增长约 14% [1] - 推进人形机器人等产品研发、推出股权激励计划，2025 年主业有望迎来拐点 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营收 35.7 亿元，同比增长 13%；归母净利润 0.16 亿元，同比减少 78%；经营性现金流净额 2.6 亿元，同比增长 21% [1] - 2025Q1 公司实现营收 8.9 亿元，同比增长 7%；归母净利润 0.41 亿元，同比增长 6%；经营性现金流净额 0.77 亿元，同比增长 138% [1] 净利润下降原因 - 受经济周期波动、市场竞争加剧、成本增加、公司产品结构变化等影响，毛利率下降 [1] - 资产减值损失同比增加 [1] - 管理、财务、研发等费用同比增加 [1] 主要业务条线情况 - 智能包装生产线：2024 年实现营收 15.6 亿元，同比增长 9%；毛利率为 25.5%，同比下降 7.2pct；饮料行业订单同比增长约 37%，乳品行业 2024 年整体销售下降，啤酒行业订单同比增长，休闲食品行业订单同比增长 [1] - 标准单机设备：2024 年实现营收 13.0 亿元，同比增长 21%；毛利率为 25.4%，同比下降 2.5pct；新签订单同比增长约 13% [1] - 包装材料：2024 年实现营收 3.7 亿元，同比增长 31%；毛利率为 10.3%，同比增长 0.9pct；包材新签订单同比增长约 22%，新型包材产品陆续投产 [2] 公司发展举措 - 全资子公司浙江涌创人形智能机器人有限公司成立，切入人形机器人赛道 [2] - 拟推 508 万股限制性股票激励计划，2025 - 2027 年解除限售的条件分别为营收≥38.32、41.26、44.21 亿元，或扣非归母净利润≥2.80、2.98、3.15 亿元 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025 - 2027 年收入为 40、45、51 亿，同比增长 12%、13%、13%；归母净利润为 1.37、2.04、2.99 亿元，同比增长 780%、49%、47%，对应 PE 为 33、22、15 倍，2024 - 2027 年归母净利润复合增速 168% [3] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3567|3995|4504|5112| |(+/-) (%)|13%|12%|13%|13%| |归母净利润（百万元）|16|137|204|299| |(+/-) (%)|-78%|780%|49%|47%| |每股收益(元)|0.03|0.28|0.42|0.61| |P/E|294|33|22|15| |ROE|0.6%|5.2%|7.3%|10.0%|[5] 基本数据 - 收盘价：￥9.38 [6] - 总市值(百万元)：4,574.81 [6] - 总股本(百万股)：487.72 [6] 相关报告 - 《拟推股权激励计划彰显信心，人形机器人业务打开成长空间》2025.03.23 [9] - 《成立人形机器人子公司，25 年主业有望迎来拐点》2025.02.12 [9] - 《包装设备龙头受益智能化浪潮风起，品类拓展持续拓宽护城河》2023.07.03 [9] 附录一 - 公司限制性股票解除限售的业绩条件（营收、扣非归母净利润满足一项即可）：2025 年营收≥38.32 亿元，扣非归母净利润≥2.80 亿元；2026 年营收≥41.26 亿元，扣非归母净利润≥2.98 亿元；2027 年营收≥44.21 亿元，扣非归母净利润≥3.15 亿元 [10] - 重点公司估值表（数据截至 2025.4.25）展示了多家公司的市值、股价、归母净利润、PE、PB、ROE 等信息 [10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了 2024 - 2027 年公司的各项财务指标预测值，包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本、经营活动现金流等 [11] - 主要财务比率展示了 2024 - 2027 年公司的成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11] - 每股指标展示了 2024 - 2027 年公司的每股收益、每股经营现金、每股净资产等指标 [11] - 估值比率展示了 2024 - 2027 年公司的 P/E、P/B、EV/EBITDA 等指标 [11]