报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 受房地产行业深度调整、公司房建业务结构优化等内外部影响，公司营业收入下降；公司全年毛利率提升，但费用上升、回款放缓造成减值增多，最终归属净利润下滑；2025年1 - 2月，公司新签保持稳定提升，基础设施、境外订单大幅增长，地产销售出现回暖；公司全年现金流流入提升，收现比增加，现金流管控成效显著；分红率显著提升，运营期项目表现较好回款稳步提升；公司低估值高股息奠定强安全边际，预计2025 - 2026年业绩保持小个位数增长，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 全年实现营业收入21871.48亿元，同比减少3.5%；归属净利润461.87亿元，同比减少14.9%；扣非后归属净利润415.81亿元，同比减少14.3% [1][5] 分业务与区域收入情况 - 房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、勘察设计营业收入分别为13218.0、6509.0、3062.3、108.2亿元，同比变动 - 4.5%、 - 1%、 - 0.8%、 - 7.9%；境内、境外营业收入分别为20685.1、1186.3亿元，同比变动 - 3.8%、 + 2.5% [10] 毛利率、费用率及减值情况 - 2024年公司毛利率9.86%，同比提升0.02pct；全年期间费用率4.95%，同比提升0.24pct；信用 + 资产减值损失为 - 200.91亿元，减值损失扩大了57.89亿元；全年归属净利率2.11%，同比下降0.28pct，扣非后归属净利率1.90%，同比下降0.24pct [10] 新签合同情况 - 2025年1 - 2月公司新签合同7136亿元，同比 + 5.6%，其中基础设施新签2317亿元，同比 + 30.8%；境内新签6551亿元，同比 + 2.0%，境外新签257亿元，同比 + 259.7%；地产业务新签328亿元，同比 + 26% [10] 现金流情况 - 全年经营活动现金流净流入157.74亿元，同比多流入47.44亿元，收现比102.38%，同比提升1.28pct；资产负债率同比提升0.99pct至75.81%，应收账款周转天数同比增加至47.30天 [10] 分红情况 - 2024年分红率提高到24.29%，提高了3.47pct，分红总额112.18亿元，降低了0.79亿元，同比基本持平 [10] PPP项目情况 - 截至2024年末公司PPP项目进入运营期321个，权益投资额约4477亿元，占比71.8%，已进入运营期的PPP项目运营绩效考核情况良好 [10] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及每股收益、市盈率、市净率等基本指标数据 [15]

回购增持贷款总体情况 - 上市公司使用回购增持贷款金额上限达到1021.38亿元，其中回购贷617.17亿元，增持贷404.21亿元 [2] - 共有482家上市公司参与，14家公司贷款金额上限超过10亿元 [2] - 按提供贷款的银行看，国有大型银行有7家，商业银行有12家，国有四大行提供的贷款金额上限合计662.47亿元，占总金额的64.86% [3] 主要参与公司分析 - 取得回购贷金额最高的上市公司为牧原股份，达25亿元，已累计回购公司股份3124.7万股，成交总额12.5亿元 [2] - 取得大额增持贷的上市公司中，东方盛虹金额上限最高，达28亿元，荣盛石化、赛轮轮胎等6家公司贷款金额上限均超10亿元 [2] - 在商业银行中，中信银行提供的贷款总额居首，为88.02亿元 [3] 企业性质与贷款偏好 - 按企业性质，民营企业取得贷款金额上限最高，合计546.15亿元，地方国有企业和中央国有企业分别为199.27亿元和180.5亿元 [4] - 央国企更偏向于增持，其增持贷款占比（地方国企59.3%，央企51.5%）远高于民营企业（30.68%） [4] - 在14家贷款上限超10亿元的上市公司中，有6家属于中央国有企业 [4] 近期动态与政策支持 - 今年4月贷款活动密集，67家公司取得的贷款金额上限合计193.33亿元，环比增长67.71% [5] - 政策层面，国务院国资委表示将全力支持推动中央企业加大增持回购力度 [4] - 中国人民银行多地分行近期通过银企对接会等方式，推进股票回购增持贷款工作，鼓励国有上市企业发挥排头兵作用 [5][6]

文章核心观点 A股中字头午后走强，部分中字头个股表现活跃 [1] 分组1 - A股中字头午后走强 [1] - 中铝国际拉升涨停 [1] - 中船应急冲高近5% [1] - 中国船舶、久之洋等中船系个股表现活跃 [1]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为增持（维持）[9] - 建材行业评级为增持（维持）[9] 核心观点 - 低空经济与数据基建延续高景气 政策与资金催化不断 地下管网及存量基础设施改造项目保持高景气[1][12][16] - 春节后施工实物量恢复偏缓 主因地方投资转向科技与消费 人员返城滞后 资金到位率低及寒潮气候等因素[1][12][13] - 2025年1月全国建材家居景气指数BHI为110.35 环比上涨1.53点 家居卖场销售额1095.27亿元 同比+3.09% 显示"以旧换新"政策积极效应[1][20] - 玻纤需求陆续恢复 短期价格有望提涨 光伏玻璃关注冷修落地和减产力度[1][27][28] - 水泥 玻璃等传统建材产能约束有望实质性增强 能源使用 超产规范 碳排放交易等多环节约束促进行业供需平衡[26] - 短期推荐内需顺周期及供给端约束较强品种 重点包括深城交 隧道股份 中国核建 鸿路钢构 三联虹普 凯盛科技 中国巨石 中材科技 中国建材 海螺水泥H[1][13] 细分行业数据表现 水泥 - 截至2月14日 全国水泥价格周环比-1.2% 水泥出货率11.5% 周环比/同比+5.9/+5.9pct[2][12] - 熟料库容比均值45.44% 较上周上升1.02个百分点[31] - 价格回落区域包括上海 江苏 安徽 福建 江西和湖南 幅度10-30元/吨 重庆推涨50元/吨[31] 玻璃 - 上周国内浮法玻璃均价75元/重量箱 周环比+0.8% 同比-30.6%[2][32] - 重点样本企业库存5527万重箱 周环比+3.9% 同比+59.1% 库存天数约29.85天 环比增加1.2天[2][34] - 周内产线复产1条（成都南玻1000T/D三线） 新点火1条（信义玻璃重庆900T/D二线）[33] 光伏玻璃 - 截至2月13日 3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格19.4/12.0元/平米 周环比持平[2][27] - 行业重点样本企业库存天数约39.25天 周环比+0.58%[2][27] - 全国在产生产线417条 日熔量88790吨 环比持平 同比-10.38%[27][36] 玻纤 - 截至2月13日 2400tex缠绕直接纱均价3730元/吨 周环比持平 同比+21.14%[2][28] - 电子纱G75主流报价8300-8500元/吨 电子布价格3.5-4.2元/米 均持平[2][28] - 全国池窑厂在产产线106条 在产产能766万吨/年 环比持平 同比+14.30%[28] - 1月末重点企业库存79.4万吨 环比+2%[28] 重点公司动态 - 中国中冶1月新签合同额877.9亿元 同比-13.4% 其中海外合同额31.0亿元 同比+123.1%[3] - 中国建材计划以每股4.03港元回购最多8.42亿股H股 占总股本9.98%[43] - 海螺水泥9M24归母净利52.0亿元 同比-40.1% 3Q24归母净利18.7亿元 同比-14.9%[44] 政策与区域规划 - 多地政府工作报告将低空经济与数据经济列为2025年重点工作 包括北京 广东 重庆 四川等[18] - 内蒙古目标算力规模突破20万P 智算规模保持全国第1位 新建数据中心绿电比例不低于80%[18] - 贵州力争算力产业规模达120亿元 开展全国一体化算力网试点[18] - 海南目标数字经济核心产业营收突破2000亿元[18] 地产与家装市场 - 24年样本城市二手房成交面积占比58.7% 较23年提升9.1pct 首次超50%[24] - 25-26年家装需求总面积预计约18亿平米/年（每年约2000万套）[24] - 24年家装建材需求规模约2.6万亿元 其中存量重装需求1.3万亿元[24] - 涂料（CAGR -0.01%） 板材（CAGR -0.1%） 防水涂料（CAGR -0.6%）需求相对稳健[24] 原材料价格 - 截至2月14日 动力煤价格承压下行 港口库存2592万吨 周环比+7.28%[39] - 轻碱出厂均价1483元/吨 周环比-0.5% 重碱送到价1400-1550元/吨[39] - PVC均价5323元/吨 周环比-0.9% HDPE均价8469元/吨 周环比+0.1%[40] - 钛白粉（金红石型）均价14500元/吨 周环比+1.4%[41]