报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 2025Q1交运行业在所选口径公募基金重仓占比环比下降，一季度基金明显增持科技板块，交运各细分板块普遍减配 [2][6] - 个股来看，顺丰控股重仓基金数持续回升，更受机构青睐 [2][7] - Q1末北向资金持股环比下降，受市场热点影响，港口板块换仓积极 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 公募基金 - 2025Q1交运行业在所选口径公募基金重仓占比1.69%，较上期环比下降0.35pct，低于4QMA值（2.07%），在32个一级行业中排第14位，处在低配状态，超配比例较上期下降0.14pct至 - 1.19% [6] - 2025Q1交运重仓个股数为60个，环比下降5个；重仓市值为223.4亿元，较上季度环比下降22.1%，一季度长江交通运输行业指数环比下降4.0%，跑输上证综指、创业板指、沪深300和创业板指 [6] - 细分板块航空/物流及供应链/铁路与公路/海运/交通基础设施配置比例依次为0.76%/0.54%/0.26%/0.10%/0.03%，环比变动 - 0.09pct/-0.08pct/-0.05pct/-0.11pct/-0.03pct，各细分板块普遍减配 [6] 重仓个股 - 2025Q1交运行业重仓个股中，持股市值前5的总市值占比为54.5%，前10的总市值占比为78.6%，重仓个股前5、前10集中度环比均有回升 [7] - 顺丰控股/中国国航/吉祥航空/中远海控/南方航空在交运行业重仓基金数位列前5，重仓基金数分别为90/63/53/51/48个，重仓基金数环比分别变化 + 12/-1/-8/-9/+4个 [7] - 持股市值前5位分别为顺丰控股/吉祥航空/中国国航/华夏航空/南方航空，持股市值分别为42.6/31.2/16.7/16.2/15.0亿元，环比分别变化 - 0.2/-5.0/-1.3/-0.2/-2.1亿元 [7] - 持股市值占流通股比例前5位分别为华夏航空/吉祥航空/广深铁路/粤高速A/建发股份，分别为17.3%/10.8%/7.9%/4.3%/3.8%，华夏航空、粤高速A持股比例均有提升 [7] 北向资金 - 2025Q1，北向资金持股占自由流通股比为5.33%，环比下降0.29pct [8] - 分板块看，北向资金持股市值最大为快递，共167.9亿元，占交运行业的33.2%；排名2 - 3名分别航运、航空运输，持股市值占交运行业的17.5%、16.4% [8] - Q1末北向资金普遍减持交运各细分板块，其中铁路、港口、快递板块减持比例最大，持股比例分别变化 - 0.61pct/-0.55pct/-0.24pct [8] - 个股角度，宏川智慧/顺丰控股/南方航空/密尔克卫/招商轮船外资占比最高，北向资金持股占比分别为16.9%/15.1%/14.4%/13.3%/10.8% [8] - 持股增加前5名分别为青岛港/现代投资/招商港口/日照港/中国国航，环比分别提升3.2pct/2.6pct/2.0pct/1.8pct/1.8pct；持股减少前5名分别为德新交运/北部湾港/中国外运/中远海控/上港集团，环比分别下降5.3pct/5.1pct/4.4pct/3.6pct/3.3pct，港口板块换仓加快 [8]

一、主要会计数据和财务指标 | 报告期指标 | 2024年年报 | 2023年年报 | 本年比上年增减(%) | 2022年年报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益（元） | 0.0183 | 0.0926 | -80.24 | 0.0943 | | 每股净资产（元） | 3.28 | 3.29 | -0.3 | 3.23 | | 每股公积金(元) | 0.98 | 0.98 | 0 | 0.98 | | 每股未分配利润(元) | 1.03 | 1.05 | -1.9 | 0.99 | | 每股经营现金流(元) | - | - | - | - | | 营业收入(亿元) | 24.32 | 22.67 | 7.28 | 20.73 | | 净利润(亿元) | 0.22 | 1.12 | -80.36 | 1.14 | | 净资产收益率(%) | 0.56 | 2.84 | -80.28 | 2.94 | 数据四舍五入，查看更多财务数据>> 二、前10名无限售条件股东持股情况 前十大流通股东累计持有： 63663.31万股，累计占流通股比： 52.75%，较上期变 ...

不少声音质疑美国是否具备这样的制造能力。联合国贸易和发展会议的数据显示，在造船方面， 美国的份额不到1%。占世界造船能力一半的中国自不必说，与韩国和日本的差距也很巨大。目 前，在全球约850艘汽车运输船中，有一半左右是在日本建造的。 的本田车辆 停留在横滨大黑码头 金额通过可以装载的最大数量乘以150美元来计算。如果是大型船舶，容量通常在6000～7000辆 左右。如果是7000辆，收费将超过100万美元。最终有可能由汽车制造商承担，实际上将相当于 对日本汽车等产品征收新的关税…… 特朗普政府计划从10月开始对在国外建造的汽车运输船征收入港费。这是为了保护本国造船和海 运业，理由是"对经济安全保障来说不可或缺"。实际上是与关税相同的措施，形成新的贸易壁 垒。美国的内向型政策拖累世界经济的趋势加速。 入港费的依据是美国《贸易法》301条，该条款规定了对不公平贸易惯例的制裁措施等。美国贸 易代表办公室(USTR)最近公布了详细措施。明确表示除了对中国制造的船舶征收追加费用的此 前方案外，还将广泛向国外的汽车运输船征收手续费。 金额通过可以装载的最大数量乘以150美元来计算。如果是大型船舶，容量通常在6000～70 ...

市盈率的核心观点 - 市盈率是对过去企业赚钱能力的总结，但投资应关注未来10-20年的盈利能力而非历史数据 [1] - 低市盈率并非绝对安全指标，如通用汽车(5倍PE)、纺织行业(2倍PE)、钢铁行业(3-4倍PE)最终破产或股价暴跌90%-99% [1] - 高市盈率可能蕴含机会，如牧原股份(上市时近百倍PE)后续上涨100倍，泸州老窖(2005年80倍PE)7年涨20倍 [1] - 需区分不同行业特性，如"漂亮50"(70年代80-100倍PE)被套10年，2007年招商银行/万科/茅台(90倍PE)被套8-10年 [1] 八种市盈率应用场景分析 第一类：高负债同质化竞争行业 - 地产股2021年前普遍低PE但高负债，行业同质化竞争导致集体陷入"旅鼠自杀"现象 [2] - 新能源行业(通威/隆基/天齐锂业)低PE但产能扩张导致价格战，小米汽车每辆亏6万，赛力斯亏3万 [2] - 银行股低PE因同质化竞争和高负债特性，可能重蹈地产/钢铁覆辙 [2] 第二类：低负债周期寡头垄断 - 中国神华/陕西煤业(2019年市值700亿含400亿净现金)年赚100亿，供给侧改革限制新产能 [3] - 中远海控控制中国80%海运份额，万华化学MDI占90%市场，巨化股份垄断氟利昂 [3] - 煤炭价格40年涨100倍(5元→500元/吨)，地理垄断特性阻止新进入者 [3] 第三类：成熟制造业寡头 - 格力电器2005年50亿市值(5亿利润)通过提效涨至4000亿市值(400亿利润) [4] - 海螺水泥产量超印度总和，全球70%水泥产自中国，工业制造终局趋向10倍PE [4] - 美的集团2014年上市500亿市值涨10倍，松下/索尼案例显示科技迭代风险 [4] 第四类：高投入转现金奶牛 - 牧原股份2014年上市时几十亿市值，年出栏量翻倍增长，现达千亿级 [5] - 亚马逊连续10年亏损投入云计算，最终颠覆IBM/Walmart，股价涨数百倍 [5] - 中国飞鹤前期投入100亿建全产业链，利润从2亿(2016年)暴增至70亿(2021年) [5] - 国投电力2015年120亿市值(3亿利润)，水电站建成后利润达50亿，市值破千亿 [5] 第五类：临时性亏损的优质企业 - 网易2002年市值3亿(账上现金3亿)转型游戏，现年利300亿 [6] - 美国运通1960年代色拉油危机后3倍PE，盖可保险1970年代1倍PE买入后涨70倍 [6] - 伊利股份2007年三聚氰胺事件后60亿市值，现2000亿市值 [6] - 李宁2015年亏损时70亿市值，2021年利润40亿市值达3000亿 [6] 第六类：永续型消费品牌 - 片仔癀/同仁堂PE从未跌破30倍，因高毛利(10年前1亿投入现年赚30亿)、零再投入 [7] - 贵州茅台2000年上市100亿市值(2亿利润)，现2万亿市值(1000亿利润) [9] 第七类：医药消费戴维斯双击 - 五粮液2014年6倍PE(60亿利润)，2021年300亿利润+50倍PE，股价涨25倍 [8] - 中国飞鹤2023年10倍PE(30亿利润)，预估未来利润200-300亿+50倍PE [8] 第八类：高成长小市值龙头 - 云南白药1993年3亿市值(600万利润)，现1000亿市值+1000倍回报 [9] - 恒瑞医药/爱尔眼科长期维持50倍PE，珀莱雅/东鹏饮料早期高PE买入收益显著 [9] - 卫龙美味当前30倍PE，预估10年后利润从10亿→100亿，市值300→3000亿 [10]

关税上涨对跨境电商的影响 - 美国对中国出口产品关税从基准20%逐步推高至145%，部分商品最高达245% [3] - 关税每上涨10%，海运成本增加0.5-0.6元/公斤，4月3日至今累计上涨6.9元/公斤 [3] - 货代公司船次从每周三条缩减至一条，部分小型货代暂停收货 [4][7] 物流成本与运营调整 - 海运时效：美森快船全程20天，OA普船27-35天 [5] - 空运物流成本上涨30%，低价服装客户利润率仅4-5%，面临关店风险 [12][13] - 美国海关查柜频率从1%提升至30%，低货值申报风险加剧 [13][14] 商家应对策略 - 亚马逊卖家因关税和物流费用上调被迫提价，利润被压缩三成 [14][15] - 部分商家转战东南亚、欧洲或墨西哥市场，降低单一市场依赖 [18][19] - 工厂主将产线转移至越南，利用当地供应链规避关税 [20][22] 供应链韧性分析 - 中国供应链在电子、纺织等领域仍具不可替代性，越南工厂仍依赖中国原材料 [19][20] - 历史案例显示日韩企业曾通过中国代工间接承接美国订单，利润翻倍 [20] - 越南本土市场需求增长，如牛仔裤售价达中国2.5倍，成为新增长点 [22] 行业短期波动与长期预期 - 5月2日起美国取消800美元以下商品免税政策，跨境电商面临清关挑战 [5][14] - 商家普遍认为高关税不可持续，美国刚需将推动政策回调 [17][18] - 跨境生态中物流、工厂、商家均在探索合规与成本平衡路径 [6][13][20]

行业及公司 - **手工具和电动工具行业**：创科实业、全封控股、巨星科技、欧盛电器、开创电器 [1] - **仿制服装类设备行业**：捷克股份、红花束克 [2] - **其他消费类设备行业**：印度股份、街上驱动、浙江鼎立、宏远数控 [3] - **汽车行业**：比亚迪、塞丽斯、吉利、小鹏、速成剧创、地面线机器人、浮游玻璃、维材动力、中和中气、托普集团、福耀玻璃、银轮、新全、三华智控、银沦股份 [6][7][10] - **电力设备行业**：德业、古德威、阳光电源、海博斯创、思源海星、三星、威胜信息、鸿发金杯电工 [11][12] - **造船行业**：中国船舶、中船房屋、中国重工、中国动力、中国海防、亚新锚链、松发股份 [14] - **家电行业**：海信家电、TCR之家、长虹美林、海星家电、隔离电器 [21][22] - **航运行业**：中原海峰、海峰国际、中国物流德侠海运 [25] 核心观点和论据 手工具和电动工具行业 - **观点**：建议重点关注相关企业，东南亚关税暂缓使其直接受益 [1] - **论据**：大部分企业产能50%以上转移到东南亚，此前公司跌幅达20%多 [1] 仿制服装类设备行业 - **观点**：关税暂缓使其直接受益 [2] - **论据**：企业下游服装行业很大一部分产品最终销往欧美 [2] 其他消费类设备行业 - **观点**：建议重点关注相关企业，关税税率已达极限，后续出口企业情绪将好转 [3] - **论据**：无明确论据 [3] 汽车行业 - **观点**：短期超跌不改长期增长趋势，关注内需增长与国产替代双重动能 [9][10] - **论据**： - 乘用车板块：对美出口比重逐步下滑，关税加征影响微小，主流车企出口区域集中于东欧、南美、东南亚及欧洲等地区 [5][6] - 零部件板块：部分企业布局北美产能，可降低关税影响，对利润影响有限 [6][7] - 智能化零部件板块：对美直接出口少，海外收入占比低，关税冲击有限，自主替代加速 [7] - 商用车板块：出口无对美直接敞口及二次转运风险，关税加增受损影响有限 [8] 电力设备行业 - **观点**：建议关注相关企业，关税战对全球化企业影响较小 [11][12] - **论据**： - 储能领域有豁免条款，部分企业全球化市场布局良好 [11] - 电力设备出口价格可转移，厂商具备全球产能布局能力 [12] 造船行业 - **观点**：美国301制裁难以完全实施，中国船舶利润有望继续超预期释放 [13] - **论据**： - 中国船舶一季度盈利高增，显示盈利能力弹性 [14] - 制裁消息受航运业抵制，会增加美国通胀压力，损害美国多方利益 [15][16] - 特朗普考虑放缓或调整计划，降低了中国船舶停靠总体成本 [16] - 即使实施，对造船格局影响有限，中国船企有技术、成本、交付优势，后续接单有支撑 [17] 家电行业 - **观点**：关注新兴市场增长，推荐隔离电器和两轮车板块 [20][22] - **论据**： - 中国家电企业在全球有品牌和制造规模优势，拓展新兴市场成果显著 [20][21][22] - 隔离电器国内收入占比90%，波动性小；两轮车板块内需占主导，2025年景气 [22] 航运行业 - **观点**：中长期关注转口贸易活跃度提升和中小船需求提振 [23][24] - **论据**： - 美国库存消化后有补库运量需求，关税差会带来转口贸易活跃度提升 [23] - 301政策会带来供应链重构，增加中小船需求 [24] 其他重要但可能被忽略的内容 - 汽车行业智能化零部件中，激光雷达和自动驾驶芯片行业具备高成长性和稀缺核心壁垒，2025 - 2028年增速分别可达80%和超40% [8] - 造船行业特朗普301制裁调整包括推迟实施收费计划或制定新的费用结构 [16] - 家电行业各公司努力拓展新兴市场，如TCR之家、长虹美林、海星家电等 [22]

文章核心观点 受特朗普掀起的“关税风暴”影响，美国海运贸易面临中断风险，进口订单崩溃，农业也担心贸易升级引发出口危机 [1][2] 分组1：美国海运贸易现状 - 美国进口订单在第一季度激增后出现崩溃迹象，进口“预订冻结现象普遍”，全球贸易动荡蔓延 [5] - 2025年3月预订量较1月峰值下降20%，但与2024年同期相比仍高出30%，可能是托运人赶在预期关税上调前加速提前发货 [6] - 4月实时预订量明显崩溃，3月24 - 31日与4月1 - 8日相比，全部预订标准箱数量环比下跌49%，美国整体进口环比下跌64%，整体出口环比下跌30% [8] - 关税引发巨大不确定性，托运人提前发货后在条件变化时紧急刹车，2025年剩余时间贸易或持续波动 [10] 分组2：美国农业面临的问题 - 中美“关税战”可能对美国农民造成沉重打击，美国大豆协会主席警告长期持续会使相当数量农民破产 [12] - 中国企业大量采购巴西大豆，美国农民担心失去中国这个“最大客户” [13] - 2018年中美贸易战美国农业损失约270亿美元，71%左右与大豆有关，特朗普曾拿出230亿美元补贴农民 [15]

回购股份授权及决议 - 公司2023年年度股东大会及2024年第一次A股/H股类别股东大会批准回购授权，允许回购不超过已发行A股/H股总数10%的股份 [2] - 2025年4月8日董事会通过具体回购议案，计划在沪港两地交易所集中竞价回购A股/H股并注销减资 [3][11] 回购实施细节 - 首次回购于2025年4月9日执行，回购A股2,657,600股（占总股本0.0168%），成交价区间13.06-13.44元/股，总金额35,234,086元 [12] - 预计回购方案实施期限为2025年4月8日至5月28日，与2024年年度股东大会时间关联 [9] 债权人相关程序 - 债权人需在公告披露后45日内（2025年4月10日至5月24日）申报债权，可通过现场或邮寄方式提交证明材料 [4][6] - 现场申报地址为上海市虹口区东大名路658号8楼，工作日接待时间9:00-17:00 [6][7]

上午开会讨论，下午就买入 当天决定回购，当天就买入，上市公司的回购决心可见一斑。 在当前A股的回购大潮中，记者注意到，有的上市公司回购动作极其迅速。徐工机械在4月8日上午开会决定回 购方案后，4月8日下午就加仓买入了7000万元的公司股票。也有的公司在次日加仓。美的集团4月8日确定回 购，4月9日就加仓1.2亿元。 回购资金方面，有的公司连夜修改方案，追加资金。恒铭达4月8日董事会确定的回购资金总额在3000万元到 6000万元之间，4月9日召开董事会追加了至多1亿元。 券商中国记者注意到，在4月8日早盘后的11点52分（Wind发布时间，下同），徐工机械发布了董事会临时决 议公告。 公告称，董事会4月8日审议通过了《关于回购公司股份的议案》，同意公司以自有资金或其他合法资金通过 二级市场回购公司股份，本次回购的股份将用于实施股权激励或员工持股计划。本次回购资金总额不超过人民 币36亿元（含），不低于人民币18亿元（含），回购价格不超过人民币13元/股（含）。 当日收盘后的18点17分，徐工机械又发布了《关于首次回购公司股份的公告》。公告表示，公司于2025年4 月8日通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式首 ...

一则信号传来。 据最新消息，在收到来自业界大量负面反馈和反对声音后，特朗普政府正在考虑放宽拟对进入美国港口的中国船只 征收的"停靠费"。有消息人士称，美国政府正在考虑的调整包括推迟实施相关计划和制定新的收费结构，目的是降 低停靠美国港口的船队的总成本负担。 据世界航运理事会的数据，"停靠费"一旦实施，将很快覆盖全球约98%的船队。美国贸易代表办公室此前就"停靠 费"提案举行了听证会，超过300个贸易团体和其他利益相关方提交了反对这些费用的意见和证词。 受美国掀起的"关税风暴"影响，市场对美国通胀重燃以及经济衰退的担忧急剧升温。摩根大通基于市场的衰退指标 仪表板模型显示，聚焦小盘股的罗素2000指数目前正在为经济衰退定价，概率高达令人窒息的79%。当地时间4月8 日，华尔街对冲基金大佬、潘兴广场资本创始人比尔·阿克曼再次呼吁美国总统特朗普暂缓"对等关税"。 考虑放宽 4月9日，环球网援引路透社报道，六名消息人士透露，在收到来自业界大量负面反馈和反对声音后，美国特朗普政 府正在考虑放宽拟对进入美国港口的中国船只征收的"停靠费"。 这项名为"停靠费"的举措迅速引发全球海运界的广泛关注和强烈反对。尽管美方声称此举旨在 ...