基金经理张腾的投资框架 - 投资风格并非传统价值派或成长型选手 而是基于产业底层逻辑和宏观框架的"反脆弱"实践者 擅长在不确定性中捕捉确定性机会 [1] - 周期投资框架聚焦驱动周期的底层变量 在产业逻辑与宏观变化交汇处捕捉被市场低估的弹性因素 而非简单追随商品价格或行业景气度 [1] - 2021年领先市场关注煤炭板块 基于碳中和政策下电力供需失衡和电价机制改革的必然性推演 而非当时下跌的煤价或低估值逻辑 [2] 业绩表现与投资能力 - 银华瑞和灵活配置混合基金（005544）截至2025年8月15日今年以来净值增长率29.69%（业绩比较基准3.96%） 过去一年净值增长率45.77%（业绩比较基准15.23%） 在同类型基金中排名84/415 [3] - 将宏观思维嵌入产业研究 形成多维度长周期决策框架 在周期轮动中实现更早布局与切换 [3] - 在有色化工钢铁等周期板块中挖掘短期弹性较大的标的 证明价值投资同样可带来显著超额收益 [3] 反脆弱投资体系 - 投资框架深受塔勒布"反脆弱"理论影响 通过行业分散和跨行业配置降低单一风险 通常有5个主要持仓方向 即便最看好的方向也不会过度集中 [4] - 注重识别不同资产的核心驱动要素 实现基本面层面的对冲 例如2020-2021年从受益运费上涨的海运公司转向受运价影响最大的轮胎板块 [4] - 根据资产同质性动态调整仓位 煤炭板块因同质性较高设定仓位上限 有色金属板块因细分领域丰富可适度提升仓位上限 [5] 当前投资策略与机会 - 在"反内卷"政策背景下聚焦有色与化工板块 避开认知高度分化的光伏领域 关注供给侧出清顺畅且供给曲线陡峭的行业 [6][7] - 重点关注受战略控制的资源品如稀土等战略金属 这些品种从过去亏损迅速转向高盈利 呈现显著高弹性 [7] - 将美联储降息周期视为关键慢变量 认为整个有色板块将受益但不同金属节奏不同 降息前半段贵金属更优 后半段工业金属投资窗口打开 [8] 组合构建与方法论 - 采取动态优化策略 不进行简单的周期品种排序 而是根据不同资产的驱动要素进行分散配置 [8] - 注重分子端与分母端逻辑结合 分母端关注市场风险偏好提升导致成长股和弹性资产风险溢价减小 分子端关注"反内卷"政策对供给格局的实质影响 [8] - "反内卷"主题下的投资机会可能持续数年 如同碳中和主题持续投资三四年一样 采用自上而下宏观判断与自下而上个股筛选相结合的方法 [8]

监事会会议召开情况 - 第二届监事会第二十五次会议于2025年8月22日以现场方式召开 会议地点为公司七楼会议室 [1] - 会议通知于2025年8月12日通过邮件方式发出 [1] - 会议召集和召开程序符合相关法律法规及公司章程规定 [1] 半年度报告审议结果 - 监事会全票通过2025年半年度报告全文及摘要议案 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [1][2] - 半年度报告编制符合法律行政法规及监管机构规定 内容真实准确完整反映公司经营状况和财务状况 [1] - 未发现参与报告编制和审议人员存在违反内幕信息保密规定的行为 [1] 募集资金使用情况 - 监事会全票通过2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [2] - 公司严格按照《上市公司募集资金监管规则》等规定对募集资金进行监督管理 [2] - 未发现募集资金存放和使用存在违规情形 [2] 议案审议权限 - 半年度报告议案无需提交股东大会审议 [2] - 募集资金使用情况专项报告议案无需提交股东大会审议 [3]

政府战略规划 - 韩国海洋水产部及其下属机构需在年底前完成搬迁至釜山的工作 [1] - 搬迁旨在提升增长动力并以釜山为中心打造与首都圈平等竞争的经济圈 [1] - 推动韩国经济从单极化走向多极化发展模式 [1] 北极航道开发 - 将釜山建设为开发北极航道的前沿阵地 [1] - 北极航道全长1.5万公里（釜山至荷兰）航程30天较南方航道缩短10天 [1] - 推进在釜山设立海事法院并吸引大型海运企业入驻 [1] 投资机构建设 - 建立资本规模达3万亿韩元的东南投资公社 [1] - 通过机构搬迁推动区域经济协调发展 [1]

公司治理与财务安排 - 公司第十届董事会第七次会议于8月21日晚间召开 [2] - 会议审议通过《关于公司向控股子公司提供委托贷款的议案》 [2] - 会议同时审议通过其他多项议案 [2]

监事会会议决议 - 第十届监事会第六次会议于2025年8月21日以通讯方式召开 全体5名监事参与表决 [1] - 会议审议通过三项议案 均获得5票同意 0票反对 0票弃权 [1][2] 半年度报告审核 - 监事会审核通过《公司2025年半年度报告》 认为报告编制符合法律法规及公司章程要求 [1] - 报告内容全面反映公司2025年上半年度财务状况和经营成果 [1] 委托贷款安排 - 审议通过公司向控股子公司提供委托贷款的议案 [2] 风险评估报告 - 审议通过对浙江省能源集团财务有限责任公司2025年半年度风险评估报告的议案 [2]

董事会决议 - 第十届董事会第七次会议于2025年8月21日以通讯方式召开 应参加表决董事11人 实际参加表决董事11人 会议符合法律法规和公司章程规定 [1] - 会议审议通过三项议案 包括半年度报告及摘要、关联方风险评估报告、向控股子公司提供委托贷款 [1][2] 半年度报告审议 - 董事会以11票同意、0票反对、0票弃权审议通过2025年半年度报告及摘要 [1][2] - 报告审议前已经公司第十届董事会审计委员会2025年度中期会议审议通过 [2] 关联交易风险评估 - 董事会审议通过对浙江省能源集团财务有限责任公司2025年半年度风险评估报告 [2] - 该议案涉关联交易事项 关联董事董军、周浩杰、章健、孙永浩和傅维钦回避表决 [2] - 非关联董事以6票同意、0票反对、0票弃权通过议案 审议前已获全体独立董事审议通过 [2] 子公司委托贷款 - 董事会以11票同意、0票反对、0票弃权通过向控股子公司提供委托贷款的议案 [2] - 具体内容详见公告编号2025-030的专项公告 [2]

财务表现 - 营业收入11.57亿元 同比增长11.33% [1] - 归属于上市公司股东净亏损3923.36万元 [1] - 扣除非经常性损益净亏损3929.57万元 [1] - 基本每股亏损0.0325元 [1] 经营状况 - 报告期为2025年半年度 [1] - 营收实现双位数增长但净利润呈亏损状态 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司收入438.1万美元 同比下降14% [1] - 公司拥有人应占亏损170.8万美元 去年同期为溢利127.8万美元 [1] - 每股基本亏损0.16美分 去年同期为盈利0.12美分 [1] 海运业务状况 - 超灵便型乾散货船租金同比暴跌34.1% [1] - 市场面临巨大压力 主要因贸易战致商品需求疲弱 [1] - 地缘政治冲突持续导致商品需求萎缩及船舶供过于求 [1] 业务策略调整 - 公司为缓解海运业务周期性影响 策略性重启贸易业务 [1]

公司业绩表现 - 收入总额438.1万美元 同比减少13.59% [1] - 净亏损170.8万美元 同比盈转亏 [1] - 每股亏损0.16美分 [1] 海运业务状况 - 超灵便型干散货船租金同比暴跌34.1% [1] - 市场面临巨大压力 船舶供过于求 [1] 市场环境影响因素 - 美国与他国贸易战升级导致商品需求疲弱 [1] - 乌克兰及巴勒斯坦地缘政治冲突持续 [1] - 商品需求萎缩与船舶供过于求形成综合影响 [1] 业务战略调整 - 2025年上半年策略性重启贸易业务 [1] - 旨在缓解海运业务週期性影响 [1]

业绩表现 - 公司2025年中期收入总额438.1万美元 同比减少13.59% [1] - 公司净亏损170.8万美元 同比由盈转亏 [1] - 每股亏损0.16美分 [1] 海运业务状况 - 超灵便型干散货船租金同比暴跌34.1% [1] - 海运业务面临巨大市场压力 [1] - 船舶供过于求及商品需求萎缩是租金暴跌主因 [1] 宏观环境影响 - 美国与他国贸易战紧张局势升级导致商品需求疲弱 [1] - 乌克兰及巴勒斯坦地缘政治冲突持续加剧需求萎缩 [1] 业务策略调整 - 公司为缓解海运业务週期性影响 于2025年上半年策略性重启贸易业务 [1]