政策与行业动态 - 商务部与海关总署对超硬材料、部分稀土设备及原辅料、中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料等相关物项实施出口管制 [2] - 中方启用不可靠实体清单对反无人机技术公司、TechInsights公司及其分支机构等外国实体实施制裁 因其与台湾开展军事技术合作、发表涉华恶劣言论、协助外国政府打压中国企业 [3] - 国务院办公厅印发《电子印章管理办法》 规范行政机关、企业事业单位、社会组织等电子印章管理和应用活动 [3] - 国家发展改革委与市场监管总局发布公告治理价格无序竞争 提出提醒告诫、监管执法和失信惩戒三方面监管措施 [4] - 三部门联合公告2026至2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求 明确纯电动及插电式混合动力乘用车技术要求 2026年1月1日起生效 [4] - 市场监管总局起草《市场监督管理严重违法失信名单管理办法（修订征求意见稿）》并公开征求意见 [5] - 前八个月规模以上工业中小企业增加值同比增长7.6% 增速比大型企业高3.3个百分点 专精特新小巨人企业增加值同比增长8.7% [5] - 伦敦现货白银价格史上首次站上每盎司50美元整数关口 [6] - 第一阶段加沙停火协议正式生效 新一轮加沙停火谈判就第一阶段所有条款与实施机制达成一致 [6] 公司公告与新闻 - 赛力斯下属子公司与火山引擎签署《具身智能业务合作框架协议》 [8] - 铜陵有色主产品阴极铜和黄金市场价格累计涨幅较大 铜精矿加工费低位运行 [8] - 赣锋锂业储能板块的战略投资人引进尚未形成任何实质性协议 [8] - 广东明珠前三季度预计实现净利润2.15亿元至2.63亿元 同比增长858.45%至1071.44% [9] - 永臻股份与比亚迪汽车工业有限公司签署《战略合作协议》 [9] - 立中集团与伟景智能签署《机器人战略合作协议》 向人形机器人产业延伸 [9] - 阳光电源已向香港联交所递交H股发行上市申请 [9] - 山东钢铁前三季度预计实现归母净利润1.4亿元左右 同比扭亏 [9] - 广大特材前三季度预计实现净利润2.48亿元左右 同比增加213.92%左右 [9] - TCL科技收购LGDCA80%股权及LGDGZ100%股权交易完成 [9] - 华安鑫创收到岚图汽车的项目定点通知 [9] - 时空科技拟购买嘉合劲威的控股权 股票停牌 [9] 券商观点与投资机会 - 国泰海通认为中国航空业将迎超级周期 供给进入低增时代 预计2026年开启超级周期 航网品质决定盈利中枢上行空间 [10] - 中原证券建议均衡配置成长与价值风格以防范切换 重点关注TMT、医药、证券板块 美联储降息周期有望提振市场风险偏好 [11]

行业核心观点 - 中国航空业供给已进入低增时代，短期需求波动不改稳健增长趋势，预计未来供需将持续向好并实现恢复 [1] - 若公商需求恢复可持续，预计2026年中国航空业将开启期待多年的“超级周期”，盈利中枢将显著上行且可持续 [1] - 长逻辑演绎将提供业绩估值双重空间，建议战略性重视并提前布局，航网品质将决定传统航司未来盈利中枢上行空间与持续性 [1] 国庆中秋长假市场表现 - 2025年国庆中秋长假出游需求旺盛，10月1-8日全社会跨区域人员流动量日均较2024年同期增长6%，民航客运量超3%，均创历史同期新高 [1] - 估算中国民航国内航线客运量同比增长超3%，国际地区航线客运量同比增长超一成 [1] - 长假日均客班同比仅增长约2%，客座率同比上升超2个百分点达88-90%高位，高客座率保障国内含油票价实现同比上升 [1] 第三季度业绩前瞻 - 7-8月公商需求意外走弱致国内含油票价同比下降近4%，但考虑油价下降基本对冲，估算暑运行业盈利同比仍小幅增长 [2] - 9月公商需求旺盛驱动客座率大增且国内含油票价同比转升近2%，燃油缩减留存将驱动盈利同比明显改善 [2] - 预计2025年第三季度盈利将继续同比增长，或再次高于2019年第三季度，初步展现盈利上行趋势与潜力 [2] 公商需求与行业盈利前景 - 过去一年客座率已创新高，但盈利恢复缓慢，主要源于公商需求占比下降 [3] - 2025年4-5月公商需求已恢复同比增长并驱动行业淡季大幅减亏，9月公商需求旺盛初步验证暑运意外走弱或为阶段性影响 [3] - 预计中国民航局2025/26年冬航季将继续严控时刻增长并管控低价竞争，短期将保障2025全年扭亏为盈，中期引导航司收益管理改善与加速盈利上升 [3]

政策背景 - 韩国政府宣布自9月29日至明年6月30日对中国团体游客实施临时免签政策 [1] - 该政策旨在刺激入境需求和地方经济 [1] - 此举被视为对中国去年11月实施对韩免签政策的积极回应 [1] 航空业动态 - 大韩航空和韩亚航空大幅增加中国航班 [1] - 航空公司恢复昆明、成都、大连、长沙、长春等主要航线以提升整体运力 [1] - 济州航空、真航空等廉价航空公司加密中小城市航线 [1] - 廉价航空公司新开通上海、桂林等航线 [1] 免税行业动态 - 新世界、乐天和新罗免税店分别与中国多家企业洽谈合作 [1] - 免税行业期待中国游客带动销售复苏 [1]

**航空行业电话会议纪要关键要点总结** **一、 近期市场表现与核心数据** * 2025年国庆中秋假期（8天）航空旅客量约1863万人次 日均233万人次 同比增长4% 其中国内旅客量增长3.7% 国际和地区旅客量增长12.7% [2] * 国庆假期平均客座率达89% 部分天数超90% 国内航线客座率接近92% [1][2] * 国庆假期不含油平均票价890元 较2024年上涨约50元 增幅约6% 含油票价增长约3% [2] * 2025年9月离港旅客量预估约6300万人次 同比增长4% 较2019年增长12.9% [1][3] * 9月国内旅客量增长2.8% 国际和地区旅客量增长12.7% 全月平均客座率86.6% 同比上升2.7个百分点 [1][3] * 9月国内航线平均票价771元 同比增长1.9% [3] * 9月工商旅客数量创历史新高 占比达0.596 估算约3310万人次 [1][15] **二、 运力投入与运营效率** * 国庆期间航班量增幅仅2.5% 低于旅客量4%的增幅 9月航班量增幅甚至不到2% [1][6] * 运力投入不足导致高负荷运营 客座率自8月10日后持续保持在88%以上 国庆假期8天平均客座率达89.3% [5][6] * 高负荷运营提升行业整体效率 支撑票价和盈利能力 [1][6][9] **三、 市场需求与客群结构变化** * 民航市场从传统商务客群向中低端休闲旅游群体倾斜 [4][16][17] * 国庆期间亲子游增加 儿童旅客占比上升 老年旅客占比降至不到6% 显示其对旺季价格敏感 [12] * 工商旅客数量激增受会展活动增多 节前拜访及长假提前出行影响 [15] * 公商务旅客量受主题教育活动影响有所下降 但会展活动带动商务活动快速恢复 [19][20] * 航空公司采取"客座率优先"策略 推动票价稳中有升 [4][10][16] **四、 竞争格局与外部影响** * 高铁灵活应对能力增强 对航空业构成替代影响 但增速放缓 今年国庆期间铁路运输人次1.53亿 同比增2.6% [4][8][23] * 京沪二线建成将对京沪航线造成冲击 但高铁对民航的影响将逐渐达到均衡状态 [4][24] * 高铁在削峰填谷方面成效显著 如增加临时列车和夜班高铁 缓解购票压力 [14][23] **五、 国际航线与政策影响** * 国际航线增长趋于稳定 暑运期间增幅约13% 上半年增幅22% 短期内难有重大突破 [7][9] * 印度市场或成新增长点 预计规模约100万人次 中国航司可能占据30%-40%份额 [1][7] * 中国免签政策目前主要吸引付费游客（穷游、购物） 而非高价值工商旅客 短期利好不显著 [28] * 中国在"一带一路"沿线国家的投资布局预计在2-3年后逐步带来回国客流量（工商务及学习需求） [29][30][31] * 民航局"控量保价"政策持续 运力增量仅2% 部分源于飞机供应链问题导致结构性运力不足 [16][21] **六、 成本、维修与供应链** * 目前约有200多架飞机处于停产或大修状态 占总机队约5% 发动机送修周期长（如普惠发动机达一年半）短期内难缓解 [24] * 疫情后维修成本（尤其是航材成本）比2019年增长一倍 [26] * 中国民航飞机平均寿命不到20年 不存在严重老龄化问题 [25] * 使用国产维修部件受认证限制 且因国内供应商数量少 难以显著节省成本或提高效率 [26] **七、 未来展望与预测** * 未来几个月高负荷运营状态预计将持续 支撑票价和盈利能力 [4][9][16] * 2025年10月中下旬票价可能略低于2024年同期 但整体持平或略好 11月和12月因公商务活动分流 市场表现预计不错 [16][20] * 基于2026年GDP增长预测5% 航空市场预计实现5%-6%的增长 [16] * 客群变化下 预计旅客数量不会减少 票价将保持相对稳定 既不会太高也不会太低 [18] * "控量保价"政策未来可能有所放松但不会完全取消 民航局内部已开始讨论此事 [21][22] * 对明年市场前景乐观 有望回到2018-2019年的快速增长状态 [17]

文章核心观点 - 美国计划对特定中国船舶征收附加费，中国已采取一系列法律和贸易反制措施并取得初步成效 [1][3] - 中国反制的必要性在于阻止美国后续更严厉的打压，以保护本国造船和航运业的全球竞争力 [4] - 中国拥有包括推动人民币结算、潜在军事部署及多种贸易工具在内的反制底气与手段 [5][6][8] - 中国手握波音飞机订单和美国大豆采购等关键谈判筹码，博弈结果将影响相关行业订单 [8][9] 前期反击效果 - 中国将3家美国顶尖军工造船企业列入管制名单，停止供应高精度数控机床等关键物资，影响其军舰建造与维修 [3] - 中国修改《国际海运条例》，为对等反制任何国家的歧视性措施提供法律依据 [3] - 美国国内已有12个州起诉政府“越权征税”，389个企业、机构和个人申请参加听证会，其中90%持反对意见 [3] 中国反击的必要性 - 若不对美国“第一阶段”政策进行有效反制，可能导致中国造船厂无单可接、中国造船舶寸步难行的局面 [4] - 成功抵消美国政策可使其在后续挥舞“301调查”大棒时更为谨慎 [4] 中国反制的底气 - 中美贸易在中国整体外贸中占比已从近30%降至不足10%，中国外贸保持稳定增长显示经济韧性 [4] - 美国大豆、波音客机等产品严重依赖中国市场，在稀土等关键矿产领域也离不开中国供应 [4] - 美国至少147种产品将受中国反制措施影响 [4] 中国的潜在反制工具（“王炸”） - 可能要求所有进出口商品使用人民币结算，挑战美元在大宗商品领域的垄断地位 [5] - 中国已全面停止澳大利亚非人民币计价铁矿石进口，并依托巴西、几内亚等地铁矿资源 [5] - 通过联合国场合暗示可能在美国附近部署中程导弹与核武器，作为对等反制 [6][8] - 考虑对波音飞机征收落地费、限制稀土出口、推动WTO诉讼，并将英伟达等产品赶出中国市场 [8] - 可能对中国港口的所有非中国建造或运营的船舶征收等额费用，以维持中国造船业竞争力 [8] 中国的谈判筹码（“胡萝卜”） - 波音公司正与中国洽谈出售500架商用飞机，为特朗普上台以来最大一笔订单 [8] - 中国尚未对美国新丰收的几千万吨大豆下达采购订单 [8] - 这两笔订单的成败取决于后续博弈情况 [8][9]

对旅游业最直观的冲击体现在全美范围内的航班延误现象，这主要源于空中交通管制人员短缺。统计数 据显示，周日累计有5233架次航班延误，周一增至6154架次，周二是3829架次，截至周三下午2点10分 至少已有1924架次。这些延误通过多种方式导致旅游经济活动萎缩。 本次停摆始于10月1日，起因是国会就2026财年预算案僵持不下，争议焦点涉及支出水平、《平价医疗 法案》医保补贴以及特朗普政府推行的医疗补助削减计划是否延续。 智通财经APP获悉，美国旅游协会估计，自政府停摆开始以来，旅游业已损失超过11亿美元的消费支 出。 美国旅游协会首席执行官杰夫·弗里曼表示，停摆正在造成真实且不可逆的损失。他指出："旅游业维系 着美国的运转。当旅行受阻、服务中断时，连锁反应将波及全美各个角落。" 共和党提出的重启政府拨款法案需在参议院获得60票才能克服阻挠议事程序。尽管宾夕法尼亚州议员约 翰·费特曼、内华达州议员凯瑟琳·科尔特斯·马斯托和缅因州议员安格斯·金打破党派界限与共和党共同投 票，但共和党参议员兰德·保罗却对党内提出的法案投下反对票。 展望未来，航空业财报季将于10月9日达美航空(DAL.US)公布业绩时正式开启。 ...

政府停摆的直接财务影响 - 2018年政府停摆35天导致经济损失30亿美元[1] - 当前政府停摆每周造成70亿美元的经济损失[1] - 旅游业每周损失10亿美元[4] - 国家公园周边商户每日损失7700万美元[4] 联邦雇员与机构受影响情况 - 75万联邦雇员受到停摆直接影响[3] - 部分雇员被迫停薪休假 部分如空中交通管制员需无薪上班[3] - 专利局计划裁员1% 白宫表示可能进行大规模裁员[3] - 联邦航空局有1.1万名员工停薪休假[3] 公共服务与行业运营受阻 - 华盛顿纪念碑 自由钟等旅游景点关闭[3] - 史密森学会博物馆依靠去年结余资金运营至10月6日 之后将歇业[3] - 空中交通管制系统人手紧张且设备老旧 可能导致机场安检排长队及航班延误取消[3] 经济数据与政策制定受干扰 - 非农就业数据 消费者价格指数等关键经济指标停止更新[4] - 经济数据缺失使美联储难以判断经济形势并制定调控政策[4]

出行与旅游市场 - 国庆中秋假期第五日全社会跨区域人员流动量达2.99亿人次，同比增长6.3% [3] - 假期前半程累计跨区域人员流动量约12.43亿人次，日均值超3.1亿人次，创历史新高 [3] - 上海市国庆假日前四天接待游客1511.75万人次，同比增长23.74%，宾馆旅馆平均客房出租率达64.7%，同比增加2个百分点 [7] - 国庆假期机票价格“跳水”现象少有发生，反映民航市场供需情况及航司定价策略优化 [7] 消费与产业政策 - 海南省自10月6日0时起暂停2025年汽车置换更新补贴政策，但汽车报废更新、电动自行车以旧换新等补贴政策保持不变 [7] - 国家发改委紧急安排中央预算内投资2亿元，支持广东、海南两省台风灾害灾后应急恢复建设 [4] - 多家银行调整动账短信提醒服务，如广东华兴银行停止发送500元以下动账短信，湖北银行将提醒起点金额调高至100元，此为银行精细化成本管理举措 [7] 农业与食品供应 - 农业农村部部署秋粮抢收抢烘及秋冬种工作，强调黄淮地区秋粮已成熟但受阴雨影响收获进度 [4][5] - 2024年我国牛奶产量达4079万吨，较2020年增长18.6%，奶牛养殖规模化率达78%，较2020年提高6个百分点，奶牛年均单产9.9吨，较2020年提高19.3% [8] 科技与人工智能 - 英伟达与富士通达成协议，共同构建集成AI智能体的全栈AI基础设施，专注于开发医疗保健、制造业等领域的行业专用AI平台，计划在2030年前实现GPU、CPU等多芯片超高速互联 [8] - 混元图像3.0在全球26款模型的用户盲测中位居第一，被评为最佳综合文生图模型 [9] - OpenAI计划在10月6日开发者日活动发布新的消费级AI代理产品，并可能推出AI浏览器，标志其向多元化产品组合转型 [10] 消费电子与制造业 - 小米17系列16GB+1TB版本售价5299元，全系列销量比往代同期显著增长超20%，总销量已破百万 [9] - 宁德时代洛阳基地二期项目电芯工厂、电池包工厂正式投产，规划年产能增加30GWh，一期项目已于2024年11月投产，年产能30GWh [9] - 鸿海2025年9月单月营收达8371亿新台币，创历年9月新高，环比增长38.01%，同比增长14.19%，第三季度营收2.0574万亿新台币，环比增长14.47%，同比增长10.99% [10] - 特斯拉正努力扩大“擎天柱”人形机器人的规模化生产，该产品被视为其旗下最重要产品 [10] 金融市场与机构观点 - 多家中外资机构看多中国股市，部分认为港股投资更值得期待，同时看好美联储降息利好风险资产及美国科技股牛市 [6] - 私募机构对节后A股市场持积极态度，认为充裕流动性将支撑行情延续，经济持续复苏趋势正逐渐展开 [6] 能源与大宗商品 - 欧佩克+计划在11月进一步增产13.7万桶/日，并指出全球经济前景稳定，当前市场基本面健康 [14] 国际公司与市场动态 - 美国房地产科技公司Opendoor股价在三个月内从不足1美元飙升至8.11美元，涨幅近16倍，市值冲上60亿美元，一度成为美股成交量最高股票之一 [13] - 越南第三季度经济可能同比增长8.22%，1-9月增长率预计为7.84%，制造业增长10%，政府设定2025年经济增长目标为8.3%至8.5% [12] - 特朗普政府推进第二轮联邦雇员裁减计划，预计年底联邦雇员人数将减少数十万，同时拟向美国农民提供100亿到140亿美元援助以应对关税影响 [11]

印度靛蓝航空（Indigo）率先重启赴华航班，宣布将于2025年10月26日恢复每日一班的加尔各答(CCU)至广州 （CAN）直飞航线。靛蓝航空将使用空客A320neo飞机执飞该航线，这将重新建立跨境贸易和战略商业合作的渠 道，并促进两国间的旅游业发展。 靛蓝航空是全球增长最快的航空公司之一，其拥有超过400架飞机，每日运营约2200多个航班，连接90多个国内目 的地和40多个国际目的地，于2024年引进了58架飞机，并在2025财年迎来了超过1.18亿名旅客。 南都记者了解到，在获得监管部门批准后，靛蓝航空还将尽快开通德里与广州之间的直飞航班。 采写：南都N视频记者 肖阳 据介绍，作为靛蓝航空全球快速扩张的一部分，恢复广州航线运营是在加强印度国际互联互通方面的一项重大进 展，并巩固了靛蓝航空扩大全球业务版图的承诺。 靛蓝航空首席执行官皮埃尔·埃尔伯斯表示："我们很高兴宣布恢复印度与中国大陆之间的每日直飞航班。我们为 能成为首批从印度两个航点恢复与中国直航连接的航空公司之一而感到自豪。这将再次实现人员、经贸、旅游等 方面的交流，同时也将加强这两个世界上人口最多、增长最快的经济体之间的双边关系。通过这一重要步骤 ...

行业整体表现与前景 - 香港及内地航空板块今年至今表现跑输大市，主要因成本压力、竞争加剧及定价能力疲弱令利润承压[1] - 近期板块股价反弹源于市场预期十月黄金周出行需求强劲以及价格企稳，但行业即将进入淡季，势头的持续性仍不确定[1] - 反内卷及相关监管措施对改善定价水平的影响有限，预计2025至27年价格将持平，原因包括经济疲弱及高速铁路持续分薄需求[1] 公司评级与目标价调整 - 最看好春秋航空和中国东方航空，其次为国泰航空及中国国航，而中国南方航空则最不看好[1] - 国泰航空评级上调至"中性"，目标价由8.2港元升至9.1港元，因其股息收益率超过6%且估值吸引[1] - 中国东方航空A股评级上调至"增持"，目标价由4.1元人民币升至5元人民币，原因包括剥离货运业务专注于客运，且与春秋航空同以上海为基地，最能受惠于内陆旅游强劲复苏[1] - 春秋航空维持"增持"评级，目标价由63元人民币升至65元人民币[1]