美联储降息周期特点 - 本轮降息周期预计更深更长 区别于过去三次降息周期[1] - 降息在弱经济现实下重启 利率下行叠加宏观流动性释放[1] 全球流动性及风险资产表现 - 全球流动性将持续宽裕 带动风险资产持续表现[1] - A股和H股市场将持续受益于全球流动性宽裕[1] 港股市场投资机会 - 港股短期受益于全球流动性转向与国内盈利拐点双重催化[1] - 稀缺科技资产及高股息国企或成为配置主线[1] A股市场投资机会 - A股多呈现为小盘成长的结构牛行情[1] - 科技股有望成为弱美元周期下人民币资产重估的受益资产[1]

市场表现 - 恒生科技指数盘中涨幅超过2.5% 创2021年11月以来新高[1] - 百度集团股价上涨10.34%至124.9港元 蔚来汽车股价上涨7.64%至54.95港元 京东集团股价上涨4.77%至136.2港元 阿里巴巴股价上涨3.39%至158.7港元[1] 政策动向 - 国家网信办要求头部企业承担关键技术攻关责任 重点突破芯片领域技术垄断[1] - 推动企业联合高校院所组建创新联合体 加速研发自主可控安全芯片[1] - 通过"传帮带"机制提升中小微企业网络安全能力[1] 企业合作 - 招商局集团与百度于9月15日在深圳签署战略合作框架协议[1] 行业前景 - 科技板块受益于国产替代加速与AI产业周期发展的双重驱动[1] - 科技巨头在宏观弱复苏环境下仍具上涨空间 绝对景气优势显著[1] - 港股科技股走势与市场情绪联动 多重催化因素推动市场动能转强[1]

市场表现 - 恒生科技指数盘中上涨超过2.5% 创2021年11月以来新高 [1] - 百度集团股价上涨10.34%至124.9港元 蔚来汽车股价上涨764%至54.95港元 [1] - 京东集团股价上涨4.77%至136.2港元 阿里巴巴股价上涨3.39%至158.7港元 [1] 政策动向 - 国家网信办要求头部企业承担关键技术攻关责任 重点突破芯片领域垄断 [1] - 推动企业联合高校院所组建创新联合体 加速研发自主可控安全芯片 [1] - 通过"传帮带"机制提升中小微企业网络安全能力 [1] 企业合作 - 招商局集团与百度于9月15日在深圳签署战略合作框架协议 [1] 行业前景 - 科技板块受益于国产替代加速和AI产业周期发展 [1] - 科技大市值公司在宏观弱复苏环境下仍具上涨空间 [1] - 港股科技股走势与市场情绪联动 多重催化下市场动能转强 [1]

市场表现 - 恒生指数高开0.44% 恒生科技指数涨0.91% [1] - 科网股延续强势表现 蔚来涨超7% 百度集团涨超6% 京东集团涨超3% [1] - 药捷安康-B跌近4% [1] - 阿里巴巴高开2.74%续创近4年新高 港股总市值重回3万亿港元 今年累计涨超96% [1] 机构观点 - 科技股有望受益于人民币资产重估机遇 科技大市值公司仍有上涨空间 绝对景气优势明显 [2] - 中国经济周期有望迎来景气拐点 科技产业资本开支和研发投入将逐步转化为企业盈利 [2] - 南向资金和外资有望持续流入港股市场 港股作为全球估值洼地 中长期上行可期 [2] - 港股流动性宽裕环境未改变 基本面预期回升形成重要支撑 [2] - 市场盈利修复来自科技/新消费/医药等板块超越经济周期的增长 国内政策力度更大推动企业稳健盈利 [2] 投资机会 - 关注业绩增速较高但估值处于中低水平的可选消费/日常消费/公用事业板块 [3] - 关注政策利好增多或持续发酵的AI产业链/消费板块 [3] - 关注海内外不确定性下提供稳定回报和高分红的金融板块 [3]

市场表现 - 恒生指数高开0.34%，恒生科技指数上涨0.45% [1] - 新能源车板块多数走强，理想汽车涨超3%，蔚来涨超2%，小鹏汽车涨近1% [1] 科技行业前景 - 科技股受益于人民币资产重估机遇及AI产业周期发展，大市值公司仍有上涨空间且绝对景气优势明显 [2] - 科技产业资本开支和研发投入将逐步转化为企业盈利，成为新增长引擎 [2] - 科技板块能实现超越经济周期的增长，推动市场盈利修复 [2] 港股市场流动性 - 南向资金和外资有望持续流入港股市场，因美联储降息预期升温及港股作为全球估值洼地的吸引力 [2] - 港股流动性宽裕环境未改变，基本面预期回升形成重要支撑 [2] 投资机会方向 - 关注业绩增速较高但估值处于中低水平的可选消费、日常消费及公用事业板块 [3] - 政策利好增多或持续发酵的板块如AI产业链和消费 [3] - 分红水平较高的金融板块可在不确定性环境下提供稳定回报 [3]

行业与公司分析总结 宏观经济表现 - 7月实际GDP增速预计为4.8%，低于二季度的5.2%[1][3] - 规模以上工业增加值同比增长5.7%，但内需低于预期，固定资产投资同比增速下滑至负值以下，社会消费品零售总额同比回落至3.7%[3] - 生产端受新增订单和出口交货值增速下行拖累，但高技术产业保持较高增速[1][4] 消费与就业 - 社会消费品零售总额延续下行趋势，商品需求强于餐饮消费[1][5] - 家电家具、文化办公用品等两新需求明显退坡，服务消费动能逐步回升[1][5] - 就业市场受基本面波动影响，失业率边际上升[1][5] 房地产市场 - 销售面积和开发投资均明显下降，房企资金来源显著回落[1][6] - 价格同比降幅收窄，去库存取得进展，代售面积继续下降[1][6] - 整体企稳基础减弱，需关注后续地产质量优化政策[1][6] 投资需求 - 四大类投资需求均进入负增长区间，受价格疲软、极端天气、外部关税、投资收益下行等多重因素影响[1][7] - 长期来看，中国仍有较好的投资空间与机会[7][8] - 人均资本存量较低，产业升级和新质生产力培育需要大量投资支撑[8] 基建投资 - 近期明显回落，水利工程和交易仓储投资转负，电力类投资保持韧性[1][9] - 上一次基建投资同比增速转负是在2021年10月，2022年初政策支持后显著上升[9] - 需观察未来是否有结构性政策出台[9] 制造业投资 - 面临外部关税压力、内部价格疲软、收益下滑以及反内卷等挑战[10] - 结构性亮点集中在产业升级板块，如两新板块、汽车、航空航天及通用设备等装备制造业[10] 市场表现与长期逻辑 - 市场强势源于长期经济逻辑，包括科技创新突破、风险事件减弱和人民币资产重估机会[2][11] - 短期经济波动并非核心矛盾，资本市场突破关键点位的选择更重要[11] - 宏观叙事呈现三重因素演变：科技创新突破、风险事件减弱、美元信用体系重构[11] 后续关注点 - 资本市场结构性表现分化，如微盘股表现较好但可能引发金融风险[12] - 海外风险扰动，美国9月降息概率较大，若10月通胀反弹可能影响国内市场[12] - 中国机会更多源于长期逻辑变化，而非短期数据波动[12] 产业升级与高技术产业 - 高技术产业增速持续领先，信息传输、软件和IT等高端服务业保持10%以上的生产增速[4] - 制造业结构景气度集中在高端化、智能化和绿色化方向，如船舶、航天、计算机、电子、工业机器人以及锂电、新能源车等领域[4]

快手-W股价表现 - 快手-W午后一度涨5.84%报77港元 股价创2023年1月以来新高 [1] - 快手-W在恒生科技指数ETF成分股中涨超7% [2] - 快手-W在港股互联网ETF成分股中同样涨超7% [2] MrBeast直播首秀 - "全球第一网红"MrBeast宣布将于7月26日在快手进行中文互联网平台直播首秀 [1] - MrBeast在YouTube拥有4.15亿粉丝 全平台账号粉丝约8亿 [1] - MrBeast为2023福布斯顶尖创作者排行榜第一名 是全球收入最顶尖的视频博主 [1] - MrBeast视频内容以"撒钱+挑战"模式著称 擅长打造视觉奇观 [1] - MrBeast最早可能于今年第四季度来中国拍摄大型挑战节目 [1] 港股ETF表现 - 恒生科技指数ETF(159742)盘中大涨超3% 成交额破2亿元 换手率近10% [2] - 港股互联网ETF(159568)盘中涨超2.5% 成交额破亿元 换手率超33% [2] - 恒生科技指数ETF成分股近全数上涨 蔚来-SW涨超10% [2] - 港股互联网ETF成分股中超半数上涨 [2] 港股市场展望 - 港股大方向依旧看多 "结构性"牛市颇具韧性 [3] - 人民币与南向资金是港股最有力的支撑 [3] - 人民币从实际购买力角度存在显著低估 1美元当前实际购买力相当于3.4元人民币 [3] - 长期视角下 港股期待人民币资产的"第三轮重估" [3] - 港股"国家风险溢价"有望收敛 内资定价权上升将放大重估高度 [4] 指数表现与构成 - 恒生科技指数近一年涨幅47.76% 显著跑赢恒生指数(同期涨幅35.88%) [4] - 港股通互联网指数近一年涨幅47.38% 跑赢恒生指数 [5] - 恒生科技指数成分股平均研发投入占比达12% 腾讯阿里等年研发支出超百亿 [4] - 港股通互联网指数成分股平均研发投入占比同样达12% [5] - 恒生科技指数中超千亿港元市值企业占比超80% [4] - 港股通互联网指数中超万亿港元市值企业占比50% [5]

上半年港股表现及反弹因素 - 2025年上半年港股走出强劲结构性牛市，开局受AI等科技重估带动，虽经4月初“对等关税”扰动，但新消费、创新药、非银金融轮动支撑反弹[2][5] - 反弹得益于四大因素：地缘风险降温推升风险偏好；弱美元环境下人民币升值显著提振港股盈利预期和外资信心；香港金管局为维持联系汇率及应对IPO热潮投放巨量流动性，压低融资成本；南向资金加速流入且话语权提升，改善流动性并推动AH溢价收敛，港股定价属性向A股靠拢[2] - 南向资金成为关键“护盘力量”，流入规模激增，持仓核心在金融，近期开始多元化配置信息技术、通讯服务等；各类资金整体青睐金融与科技板块，周期类信心仍偏弱[2] 下半年港股展望 - 基于美元信用长期受损及人民币实际购买力低估，叠加南向资金持续支撑，预计港股“结构性牛市”韧性仍在，人民币国际化空间及港股作为人民币核心资产代表的价值是长期看点，但需关注美元潜在反弹等变量带来的短期波动，预计对人民币压力可控[2] - 短期市场情绪受中美关系改善窗口、联储降息及部分行业基本面波动影响，板块轮动料将持续，可关注前期涨幅小、有基本面改善预期的冷门板块[3] - 长期看，随着宏观政策托底和改革深化，港股有望迎来“人民币资产第三轮重估”，其“国家风险溢价”收敛潜力大，内资定价权上升将放大重估高度[3] 风险提示 - 美联储降息不及预期，流动性利好不兑现[4] - 国内基本面超预期下行，压制外资信心[4] - 特朗普若超预期重启关税施压，可能从情绪上压制港股表现，出口相关板块存在风险[4]

市场表现 - A股银行板块（申万）2025年6月19日微跌0.15%，表现仅次于石油石化板块，个股局部活跃 [1] - 中信银行、上海银行、江阴银行逆市涨逾1%，江苏银行、杭州银行、中国银行、工商银行等跟涨收红 [1] - 银行ETF（512800）全天微跌0.12%，延续年内超额表现，盘中一度转涨再探新高 [2] 指数与ETF数据 - 中证银行指数2025年初至6月19日累计上涨11.87%，较上证指数（0.31%）、沪深300（-2.33%）分别超额12.18和14.2个百分点 [3][4] - 银行ETF（512800）跟踪的中证银行指数近5年涨跌幅：2024年34.71%、2023年-7.27%、2022年-8.78%、2021年-4.41%、2020年-4.23% [4] - 银行ETF（512800）当日收1.681，委比13.04%，换手率5.68%，量比1.04 [3] 行业驱动因素 - 中长期因素：银行板块具备高股息（平均股息率4.5%+）、低估值（PB 0.7x）和防御属性，政策鼓励中长期资金入市 [4] - 短期因素：主动基金银行持仓占比（3.81%）较沪深300权重（13.67%）存在近10个百分点的配置缺口，资金回流预期强烈 [5] - 政策面：监管呵护银行息差，经营稳定性提升预期；低利率环境推动人民币资产重估 [5] 投资逻辑 - 三重核心逻辑：高股息吸引力（当前股息率仍超4%）、机构资金持续流入（公募低配）、政策呵护息差 [5] - 浙商证券观点：当前为长周期行情起点，底层逻辑是低利率时代+人民币资产重估，选股思路侧重"时间的玫瑰" [5] - 银行ETF（512800）配置结构：30%仓位布局国有大行（工行、农行等），70%聚焦股份行/城商行（招行、兴业银行等） [6] 个股表现 - 涨幅前列个股：中信银行（+1.5%至8.78元）、上海银行（+1.21%至10.85元）、江阴银行（+1.04%至4.88元） [2] - 跟涨个股：江苏银行（+0.85%至11.84元）、杭州银行（+0.84%至16.71元）、工商银行（+0.69%至7.30元） [2]

报告核心观点 - 本轮银行行情要选择"时间的玫瑰"，A股重点推荐经济发达地区的改善型银行，港股关注价值型央企背景银行，当下是长周期的开始而非行情下半场 [5] 市场总览 大势 - 6月17日上证指数下跌0.04%，沪深300下跌0.09%，科创50下跌0.8%，中证1000下跌0.1%，创业板指下跌0.36%，恒生指数下跌0.34% [3][4] 行业 - 6月17日表现最好的行业分别是煤炭（+0.89%）、公用事业（+0.82%）、石油石化（+0.72%）、交通运输（+0.52%）、商贸零售（+0.51%），表现最差的行业分别是医药生物（-1.44%）、美容护理（-1.24%）、传媒（-1.22%）、纺织服饰（-0.75%）、轻工制造（-0.67%） [3][4] 资金 - 6月17日全A总成交额为12371亿元，南下资金净流入63.02亿港元 [3][4] 重要观点 所在领域 - 银行 [5] 核心观点 - A股重点推荐浦发银行、上海银行、南京银行、江苏银行；港股关注港股国有行、中信银行、光大银行 [5] 市场看法 - 市场担心银行股已经进入"下半场" [5] 观点变化 - 无 [5] 驱动因素 - 低利率大趋势，资产荒银行牛，用牛市思维看待和参与本轮银行股行情，当下是长周期的开始，趋势的力量是底层逻辑，"时间的玫瑰"是选股思路，2024年重点推荐国有行，2025年A股风险偏好回升，A股重点推荐经济发达地区的改善型银行，港股推荐价值型央企背景银行 [5] 与市场差异 - 认为银行本轮行情是长周期的开始 [6]