市场整体表现 - 周三A股市场出现较为强劲走势 上证综指盘中一度涌现突破年内高点的态势[1] - 市场成交活跃度提升 沪深两市成交金额达2.46万亿元 较上个交易日放量2605亿元[3] - 个股交易力度升温 涨停板家数再度逾百家[4] 市场驱动因素 - 人民币汇率走高并形成清晰升值通道 推动人民币资产重估呼声渐趋响亮[2] - 国际商品市场表现强势 黄金、白银、铜、锡等金属价格扬升 油运价格持续涨升 显示全球流动性处于扩张区间[2] - 动量资金回补力度增强 多头做多意愿有所提升[3] 市场主线与板块表现 - 实物资产主线表现突出 成为市场领涨板块[1] - 磷化工等个股持续走强 龙头品种云天化再度涨停[3] - 传统压盘工具股如银行、券商板块出现主动压盘 浦发银行创年内新高 华泰证券出现放量调整[4] - 实物资产龙头品种出现主动抛压 包括中国石油、紫金矿业等[4] 资金行为与市场预期 - 市场存在实力资金压盘 意图压低股指爬升速率以营造慢牛、长牛氛围[1] - 资金敢于追涨 显示多头心态积极[3] - 市场存在对技术性突破后可能引发短线加速并带来宽幅震荡的担忧[4] - 当前市场预期倾向于中短线A股将呈现慢牛走势[5]

市场板块表现与资金流向 - 上周消费与光伏板块领涨，恒生消费ETF、科创新能源ETF易方达、光伏ETF易方达等多只相关主题ETF一周涨幅超3% [1] - 上周黄金与人工智能板块调整，多只相关主题ETF一周跌幅超9%，其中商品型黄金ETF跌幅均超5%，黄金股ETF最高跌超13% [1][2] - 食品饮料、银行、红利等主题ETF显示出较好抗跌性，上周涨幅较为明显 [2] - A股大盘宽基产品成交活跃，跟踪中证A500指数的ETF合计成交额超2500亿元，跟踪科创50指数的ETF合计成交额超300亿元 [1] - 跟踪沪深300指数的ETF上周合计成交额超500亿元，跟踪科创50指数的ETF合计成交额超330亿元 [2] 资金净流入显著的板块与产品 - 恒生科技板块获资金大幅涌入，华泰柏瑞恒生科技ETF上周净流入额超38亿元，成为净流入额最高的股票型ETF [2] - 化工板块获资金青睐，鹏华中证细分化工产业主题ETF上周净流入额超13亿元，截至2月6日该ETF今年以来净流入额已超156亿元 [2] - 卫星通讯板块资金净流入明显，永赢国证商用卫星通信产业ETF上周净流入额超18亿元，截至2月6日该ETF今年以来净流入额已超122亿元 [3] - 华安黄金ETF、华夏中证电网设备主题ETF、南方中证申万有色金属ETF、博时中证可转债及可交换债券ETF等多只ETF今年以来净流入额超100亿元 [3] 市场展望与机构观点 - 展望2月，市场或延续上行格局，资金抢筹窗口期仍在延续，且1月末业绩预告披露后龙头公司业绩呈修复态势，未来有望进一步驱动行情 [1] - 中期来看，A股整体走势有望进一步打开上行空间，央行偏宽松的货币政策基调及人民币资产重估逻辑有望延续 [1] - 宏利投资展望2026年中国权益市场，认为在“十五五”规划推动下中国经济具备多元增长路径，重点聚焦科技、制造业、可再生能源、医疗健康及新兴消费五大领域 [3] - 易方达基金指数投资部总经理林伟斌表示，2月市场关注点或转向后续宏观与产业线索，市场交易逻辑或更侧重结构与预期变化，中长期看“十五五”规划展开有助于稳定市场认知 [4] - 人民币汇率维持偏强运行叠加基本面预期修复，有助于提升中国资产在全球配置中的吸引力，2月市场或在节奏趋稳下延续结构性行情 [4] 配置建议与关注方向 - 继续关注大盘成长核心资产，当前核心资产板块估值处于历史中位水平，具备估值修复弹性，且盈利预期稳定、外资边际回流预期升温 [4] - 在具体指数方面，可关注中证A500、沪深300等代表性宽基指数，借助其在市场波动中的相对稳定表现实现稳健配置 [4] - 沪深300、中证A500等能够代表中国核心资产的A股大盘宽基指数的投资价值值得关注 [1]

宏观与市场观点 - A股站上4100点并非阶段性高点，而是人民币资产价值重估的新起点[1] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，更强力度的财政政策有望落地，人民币升值打开货币政策空间，财政与货币协同将长期催化股市[1] - 春季躁动提前启动，叠加美联储降息预期与人民币升值带来的充足流动性，市场势能与成交量具备坚实支撑[1] - 中国资产价值重估的共识正在形成，制造业正因全球供应链重构与能源转型而焕发新生，在全球流动性宽松背景下，这一价值重估过程才刚刚开始[1] - 人民币长期升值趋势下，2026年A股有望迈入系统性慢牛新阶段[1] A股投资逻辑演变 - A股投资底层逻辑正从“确定性溢价”转向“不确定性溢价”[2] - 根本动力是国家发展战略转向，政策、资本、人才全面向科技创新领域汇聚，系统性降低了科技企业成长路径的“不确定性”[2] - 技术革命时代的要求，正处在新一轮人工智能、生物技术、新能源技术爆发的前夜，技术突破带来的想象空间前所未有[2] - 资金在资产荒下的主动选择，在房地产等传统资产增值通道收窄、固定收益产品收益率下行的背景下，追求高收益的资金必须提升风险偏好，在权益市场内部从“守旧”转向“创新”[2] - 这种新范式转换在中长期具有持续性，因为它契合了经济转型和科技革命的历史进程[3] 黄金市场分析 - 黄金在2025年表现亮眼，但历史数据并不支持其长期跑赢股票的观点[4] - 过去40年中，黄金价格曾多次陷入长达数年的熊市，而标普500指数则呈现出长期上涨趋势[4] - 即使在2025年黄金暴涨的背景下，过去20年的累计回报仍远不及美股[4] - 黄金的价格波动性远高于通胀率，这意味着它并不适合作为长期对冲通胀的工具[4] - 在金价已大幅上涨之后，追涨行为往往蕴含着巨大的回调风险[4] 消费市场趋势 - 中产消费决策逻辑升级，从对单个产品的判断延伸到对整个渠道生态的信任[5] - 山姆、Costco等会员制超市的成功，核心在于构建了“选品严格+价格透明+品质保障”的生态信任体系，形成“一次信任、多次复购”的消费闭环[5] - 传统品牌的“单点信任”显得脆弱，当消费者发现某品牌一款产品存在参数虚标问题，往往会对整个品牌失去信任[5] - 超市渠道的生态信任，通过多个品类的持续品质保障，形成了更强的抗风险能力[5] - 2026年的消费市场已彻底告别“靠装取胜”的时代，未来的赢家必然是那些“靠实力说话”的企业，以“可信堆料”夯实产品基础，以渠道信任构建竞争壁垒[6]

文章核心观点 - 本轮A股上涨的本质源于全球流动性格局重构背景下人民币资产定价权的系统性提升 这不仅是短期市场情绪的反映 更是中国经济周期位置与全球金融环境转变共同作用的结果 [1] 全球流动性格局转变与人民币资产定价权重构 - 美联储人事变动预期引发全球货币政策重新评估 白宫计划于2026年第一周正式提名新任主席 潜在候选人言论暗示美联储决策独立性可能面临调整 叠加特朗普的宽松货币政策倾向 2026年美联储激进降息甚至推出新型量化宽松工具的可能性显著提高 这正在重塑全球资本配置逻辑 [2] - 随着美联储转向降息周期 人民币汇率正逐步回归中长期升值通道 触发跨境资本流动逆转 升值预期推动企业加速结汇 形成自我强化的正向循环 目前仍有约16万亿元广义未结汇资金与套息套汇资金待释放 意味着资本回流过程仍处于初期阶段 [3] - 人民币升值是中国工业化进入成熟阶段的自然结果 2020年以来中国出口规模中枢持续上移 国际收支经常账户顺差呈扩张态势 人民币汇率升值反映了中国工业体系在全球贸易格局中定价权的提升 [4] 人民币升值对经济基本面的影响 - 人民币汇率进入升值通道后 跨境资本回流进程加速 国民财富外流压力有效缓解 叠加“反内卷”方针优化市场竞争生态 实体部门现金流量表已进入实质性改善阶段 [5] - 随着人民币升值拓宽政策空间 预计2026年央行可能推出本土化量化宽松政策支持化债进程 这将为2024年“924”超常规稳增长政策创造更充分的实施条件 推动实体部门资产负债表系统性修复 [6] - 人民币升值背景下 制约货币政策宽松的贬值压力显著缓解 政策操作空间拓宽 预计2026年一季度 央行有望协同财政政策落地增量措施 为实体经济全面复苏提供精准支撑 [7] - 2025年第三季度国内生产总值同比增长4.8% 前三季度累计增长5.2% 工业增加值由年初5.7%稳步攀升至6.5% 社会消费品零售总额累计同比增长4.5% 剔除汽车后增速达4.9% 库存周期已完成从被动去库存向主动补库存的切换 工业企业产成品库存增速回落至2.8% CPI由负转正 PPI负增幅度收窄 这些指标共同指向经济基本面的实质性改善 [8] 流动性驱动下的A股估值中枢抬升 - 截至2025年三季度末 保险资金直接投资股票规模达3.6万亿元 占资金运用余额比例从2023年底的6.9%提升至9.7% 显示中长期资金持续加仓A股 人民币升值将进一步强化资金流入趋势 [9] - 人民币升值的本质是中国资产长期低估时代的结束 中国庞大的产能基础与全产业链工业体系的价值正逐步获得全球认同 在全球流动性宽松周期下 实物资产及中国优势制造业的全面价值重估行情已启动 [10] - 投资者可关注三条投资主线：第一是高弹性受益型行业 如直接受益于汇率升值的航空、造纸、石油化工等进口依赖型行业和高美元负债板块 [11] 第二是新质生产力代表 如脑机接口、商业航天、机器人等代表中国制造业升级的领域 [12] 第三是稳健收益型资产 如银行、保险等金融板块及高分红核心资产 [12] 市场展望 - A股站上4100点并非阶段性高点 而是人民币资产价值重估的新起点 2026年作为“十五五”规划开局之年 更强力度的财政政策有望落地 人民币升值打开货币政策空间 财政与货币协同将长期催化股市 [13] - 技术层面 春季躁动提前启动 叠加美联储降息预期与人民币升值带来的充足流动性 市场势能与成交量具备坚实支撑 中国资产价值重估的共识正在形成 [13] - 人民币长期升值趋势下 2026年A股有望迈入系统性慢牛新阶段 投资者应把握经济基本面改善与资产价值重估的双重红利 [13]

公司核心观点 - 浙商证券予以“买入”评级，认为公司有望实现业绩与估值的戴维斯双击[1] - 公司股价对应2025年PEV为0.67倍，处于历史较低区间，且估值相比同业处于低位[1] - 按2026年0.9倍PEV进行估值，对应目标价60.85元，较当前有27%的上涨空间[1] 公司战略与竞争优势 - 公司是上海国资委背景的唯一上市险企，有望获得战略支持[1] - 公司在寿险领域的“长航转型”纵深推进，有望带来较大预期差[1] - 公司在Web3领域进行前瞻布局，有望带来较大预期差[1] 公司财务与业务展望 - 随着内外部转型纵深推进，公司寿险新业务价值（NBV）将实现强劲增长[1] - 在资本市场慢牛行情下，公司资产端的投资收益有望持续受益增厚[1] 行业与宏观环境 - 保险行业的战略重要性提升，行业β凸显[1] - 2026年人民币资产有望进一步迎来系统性重估[1] - 资本市场改革政策持续发力，中国权益市场有望维持慢牛行情[1]

市场表现与成交量 - 上证指数高开高走，放量上涨后再次突破4000点大关，中午报收4011点，上涨1.07% [1][2] - 科创50指数中午报收1399点，上涨4.05% [2] - 沪深京三地市场半天成交额达1.65万亿元 [1] 市场整体趋势与驱动因素 - 市场观点认为“春季躁动”有所提前，但牛市格局并未改变 [2] - 驱动因素包括人民币稳步上涨、国内流动性宽松、经济复苏预期向好以及政策面偏积极 [2] - 保险资金处于年初“开门红”布局期，叠加政策预期向好，增量资金入场意愿较强 [3] - 人民币汇率稳中有升，吸引外资回流A股及港股市场，“人民币资产”面临新一轮重估 [3] - 2026年作为“十五五”开局之年，多部门密集出台配套产业政策及投资规划，财政与货币政策协同发力，营造友好流动性环境 [3] - 中央经济工作会议的积极定调，叠加人民币汇率持续升值，机构看好后续行情 [3] 资金流向与市场参与者行为 - 保险和ETF等资金有继续加仓意愿 [2] - 12月以股票型ETF为代表的机构资金出现抢跑，后续保险资金“开门红”叠加汇率升值驱动外资回流，增量资金入市有望强化春季行情趋势 [3] - 年底流动性紧张局面缓解，资金或加速流入股市 [2] 值得关注的行业与板块 - 半导体、人工智能、新能源等新兴产业板块值得关注，可能成为推动市场上行的重要力量 [2] - 建议重点关注人工智能相关标的，涵盖芯片、电力及网络设备、大模型及垂直模型企业等方向 [2] - 拥挤度缓解后的科技成长板块有望占优 [3]

市场整体表现 - 1月5日A股市场高开高走，上证指数于盘中触及4004.04点，时隔34个交易日重回4000点关口，上午收盘报4011.45点 [2][3] - 截至早盘收盘，沪指涨1.07%，深成指涨1.87%，创业板指涨2.15% [2] - 全市场超4000只个股上涨，其中98只个股涨停，沪深两市半日成交额达1.64万亿元，较上个交易日放量3238亿元 [2] - 市场表现强势，沪指有望实现12连阳，市场向好趋势未动摇 [5] 板块与概念表现 - 脑机接口概念爆发，半日涨幅达13.06%，居全市场首位，带动医疗器械、高压氧舱等相关概念走强 [5][11] - 板块内51只成分股中，近40只个股半日涨停或涨超10% [13] - 商业航天概念反复活跃，保险板块走强，涨幅达5.84% [2][12] - 下跌方面，海南自贸概念集体大跌，海南发展跌停 [2] 市场走强驱动因素 - 港股及日韩股市上周率先走强，科技股大涨为A股提供了示范效应 [7] - 市场情绪稳定，节前担心的A500ETF增量资金“撤退”情况并未发生，同类规模最大的A500ETF华泰柏瑞早盘成交额超110亿元，创历史新高 [7][8] - 以股票型ETF为代表的机构资金自去年12月以来呈现大幅净流入，主要流向A500相关ETF，显示国内机构抢跑春季躁动行情 [9] - 年初保险资金“开门红”布局期、政策预期向好、人民币汇率稳中有升吸引外资回流以及银行体系积极的信贷投放，共同构成了增量资金入场的有利环境 [9] 脑机接口行业催化 - 海外方面，马斯克表示其脑机接口公司Neuralink将于2026年开始对设备进行“大规模生产”，被视为技术迈向商业化的重要信号 [14] - OpenAI首席执行官联合创立的脑机接口公司Merge Labs宣布分拆，专注于开发非侵入式超声波脑信号读取技术，有望降低技术门槛与临床风险 [14] - 国内政策持续加码，国家药监局加快相关产品审评审批，上海黄浦区出台措施，对申报重点项目的企业给予最高200万元的区级配套支持 [15] - 脑机接口作为“十五五”规划明确布局的未来产业，政策设定了2027年核心技术突破、2030年产业实力跻身世界前列的目标，多地积极跟进，市场规模有望持续扩容 [15] ETF市场动态 - 6万亿元级的ETF市场吸引更多机构竞逐，不少此前未布局的基金公司纷纷发布招聘及发行项目，准备入局，其中包括“银行系”基金公司及券商资管机构 [9] - 主要ETF早盘表现强劲，科创50ETF涨3.88%，创业板ETF易方达涨2.20%，中证500ETF涨2.20% [8]

核心观点 - 长期牛市有深化：中国政策转向放权给市场预计更有活力，美国宽财政+紧货币趋势明确且对华态度可能缓和，美股科技估值讨论和降息预期担忧等利空已消化，预计公募发行复苏和险资增量可期，本轮牛市催化可能强于2019-2021年、弱于2006-2007年 [4] - 估值仍有空间：对比历史牛市，本轮估值明显未到高位，更远未至大牛市水平，时间上对比因时景年本轮还有“年拔估值、年消化结构”的向上空间，触顶条件如估值异常高位或景气/信贷剪刀差修复均未达到 [5] - 春季可能开门红：情绪向好背景下，行情可能已于12月底触底启动并先修复第一波，目前行情已回到震荡区间中高位 [5] - 短期成交有验证：全市场成交额站稳2万亿元，显示情绪复苏，成交因子策略已提示入场信号 [5] 配置方向 - 人民币资产重估：把握成本、资产、负债三条线索，成本进口受益的资源品（石化、工业金属、钢铁等）和下游消费（造纸、航空、燃气等），负债美元计价方（航空、地产&REITs），人民币核心资产（银行、保险、港股） [6] - 拥抱“奔马资产”：作为中国经济转型与大博弈中的领跑者，位列十五五第一任务，是经济工作会议受益方向，包括科技（AI强产业趋势）、高端制造（全球投资周期重启）、消费（中美缓和+出海盈利优势）、资源品（供给侧反内卷+外需回升） [6] - 受益于科技龙头上市的产业链：关注潜在上市的科技龙头产业链公司，如壁仞科技（国产GPU）、长鑫存储（国产存储）、观语科技（Micro OLED/AR）、国仪量子（量子科技）等 [6] 宏观经济 - 海外方面：12月美债利率震荡下行，美元指数下行，新兴市场货币指数维持高位，欧元区景气回升强度领跑，全球资金全面流入股、债市场 [7] - 国内方面：利率走廊继续下台阶，国债利率长端上行、短端下行，人民币汇率延续升值，信贷脉冲拐头向下，景气端强于去年同期，通胀延续企稳修复态势 [7] 市场回顾（12月） - 指数与情绪：同花顺全A指数在12月经历震荡，人民币年底升值加速，离岸汇率升破7.0大关，全市场成交额一度站上2万亿元 [13] - 行业表现：周期、中小盘成长风格表现突出，月度收益率显示有色、石油、机械、化工等行业表现居前，成长风格平均表现达3.4% [15][16] - 政策回顾：2026年经济工作有8大重点任务，扩内需重回首位，中央经济工作会议延续适度宽松的货币政策总基调 [18][19] 大势研判：牛市存续与空间 - 行情节奏与时间：本轮是慢牛，后续还有向上空间，经济修复行情往往先拔估值1-2年，之后消化估值近1年，股价仍然向上 [23] - 拔估值幅度与空间：当前拔估值幅度远低于历史大牛市，不到2019-2021年水平，全A对比2016-2017、2019-2021年高位还有约15%的估值空间 [28][31] - 历史牛市对比：本轮催化是融资需要+新增资金+经济修复+节奏好的结合，是弱化版2006-2007年行情（经济没那么强）、强化版2019-2021年行情（资金支持更坚定） [62] - 经济验证：当前景气/信贷剪刀差仍在修复中，PPI同比修复还在初期，经济端验证触顶还有较远距离 [63] 中期节奏：春季躁动 - 历史规律：春季躁动发生概率高，强势上涨概率约60%，分为政策刺激型、行情中继型、下跌反弹型三种场景 [67] - 当前定位：考虑2025年行情（大幅上涨后年底暂歇），当前更接近行情中继型，类似2014、2020（疫情前）、2021年场景，2026年春季躁动发生概率大，历史涨幅多在10%以上 [68] - 启动节奏：情绪向好背景下，行情可能已于12月底触底启动，目前已有征兆，启动时间可能在12月、12月底抢跑或春节前1-2周（对应2月初） [70] - 风格与行业：春季躁动期间，小微盘（中证1000/国证2000胜率近9成）和成长风格（胜率近8成）更占优，行业上计算机、通信、电子平均超额收益在第一梯队（4.5%以上），机械、化工、军工在第二梯队（3-4%） [73] 微观追踪 - 行业轮动与资金：行业轮动速度有所回落，杠杆资金开始回流，中证A500ETF在12月流入约900亿元，主动外资流出、被动外资流入、资金南下流入趋势维持 [10] - 中观景气：上游有色&纺服、中游TMT&电新景气边际上行，下游大众消费边际改善，非银金融景气高位进一步上行 [10] - 成交验证：基于成交额构建的策略显示，最灵敏的成交因子在12月中已提示入场，中等灵敏的策略在12月末也提示入场，成交额站稳2万亿元是行情启动的信号 [74] 投资组合建议 - 行业组合：1月关注周期、高端制造、电新等方向 [8] - 风格组合：哑铃两端拥挤度均回落，TMT相对表现有所修复 [10]

投资防守性与卖出逻辑探讨 - 股票投资的防守性评估应选择向下空间小、向上空间大的标的，持仓遵循“奇正相左”原则：“正兵”为低估值、低市盈率、高股息率的分红型股票，提供稳健基础；“奇兵”为行业周期翻转、当前亏损但长期趋势向好的标的，如受益于美联储降息、量化宽松、美元贬值及人民币升值趋势的周期股[3] - 卖出逻辑分为主动与被动：主动卖出针对事件驱动型股票风口消退或业绩驱动型股票业绩增速放缓；被动卖出核心是严格执行止损止盈纪律，普通股票亏损10%坚决止损，特别看好股票亏损容忍度提升至20%，止盈主张“止损不止盈”，但需防范利润回吐，特别看好股票在盈利回吐5%时卖出，一般看好股票在盈利回吐一半时卖出[6] 2025年投资反思与2026年展望 - 2025年投资反思包括：收益率未达预期，黄金、有色板块不少投资者收益率超100%，表现相对逊色；错失部分已研究的牛股；仓位配置不合理，核心在于过于依赖舒适圈，缺乏果断决策力[8] - 2025年曾重仓黄金股，从2021年便看好黄金长期走势，高盛预测黄金将涨至4000美金以上，但当黄金股上涨50%左右时受外界影响卖出，错失后续大幅上涨，教训是需保持独立判断，学会“拿得住股票”[9] - 2026年核心投资趋势关键词：美联储降息与量化宽松、印钞还债与美元贬值、人民币升值与大宗商品上涨、人民币资产重估与矿产股牛市、通缩结束与通胀抬头、消费复苏，具体逻辑是量化宽松导致美元贬值，推动贵金属、工业金属、非金属矿产、能源矿产等大宗商品上涨（“决战周期元素表2.0”），美元贬值促使热钱流入A股、港股等新兴市场，推动人民币升值（从当前7字头回归6字头合理），引发人民币资产重估[10] - 2026年重点看好互联网行业，核心标的为恒生互联网科技指数，当前PE约25倍，近五年历史百分位36%，近十年历史百分位15%—30%，处于历史低位，具备显著估值优势，在人民币升值周期中历史表现优异，年化收益可达36.5%以上，弹性为恒生指数的2倍，人民币每升值1%该指数平均上涨3.3%，同时符合“低估+风口”逻辑，AI是长期核心风口，互联网巨头具备强大AI研发实力与应用场景[13] 投资底层逻辑与普通投资者策略 - 投资底层逻辑包括十点：投入足够时间学习；正视自身缺点，摒弃情怀、立场等主观因素，成为理性决策者；坚持逆众思维，独立思考；摒弃因果思维，建立相关性思维；尊重统计学与概率学原理，投资是概率游戏，选择向下空间小、向上空间大的标的；具备从长远、全局、历史维度看待市场的战略思维；注重心态修炼，投资“三分靠认知，七分靠心态”；打破自恋、虚心学习，敢于承认错误；获得家人支持；聚焦重要人与事，避免内耗[15] - 普通投资者核心策略是“优先规避亏损”，具体包括：远离估值过高、抱团严重的热门股票，宁可错失机会；防范流动性风险，避免全仓或重仓成交量极小的标的，若投资则分散持仓；保持良好心态，市场狂热时清醒，低迷时乐观；防范“黑天鹅”风险，不融资、远离杠杆，坚守“不亏损”原则长期可获得可观收益[16]

核心观点 - 中金公司认为，自2025年8月18日至12月12日，A股在整体和成长风格上均跑赢港股，且中期内A股相比港股在流动性等方面仍有相对优势，有望继续跑赢[1][2] - 展望后市，国际货币秩序重构或继续推动全球资金再配置和人民币资产重估，进一步支撑A股相对优势[1][6] 市场表现对比 - **指数表现**：2025年8月18日至12月12日期间，A股上证指数上涨5.2%，沪深300指数上涨9.0%，代表科技成长风格的创业板指和科创50指数分别大幅上涨26.0%和22.5%；同期港股恒生指数上涨2.8%，恒生科技指数上涨1.7%[1][2] - **行业表现**：A股与港股的领涨行业相似，有色金属、半导体、电气设备均涨幅居前[2] A股跑赢港股的原因分析 - **基本面优势**：下半年景气度抬升的硬科技、新能源等领域是A股的优势区间，A股在科技硬件（如半导体、电子）方面更具优势，且受益于全球AI硬件需求增长及芯片国产替代逻辑；此外，A股新能源（尤其光伏）板块是“反内卷”政策的主要受益领域之一[3] - **流动性优势**：个人投资者保持相对活跃，两融余额从8月中旬的2.1万亿元人民币升至12月中旬的2.5万亿元人民币；居民存款搬家延续，非银存款增速保持高位，银行理财呈现活化趋势；中长期资金入市政策也为A股带来增量资金[4] - **海外因素影响差异**：港股外资占比较高，更容易受海外因素扰动；例如，在中美贸易摩擦短线升级期间（10月3日至26日），上证指数上涨1.7%，而恒生指数下跌4.1%[5] 未来展望与关注方向 - **基本面展望**：AI产业在2026年有望逐步进入应用兑现阶段，基础设施层需关注算力、光模块、云计算（尤其是国产方向），应用端需关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用；A股覆盖较多的硬件领域或仍具相对优势[1][6] - **流动性展望**：A股市场预计继续保持活跃，未来几个月到期的较长期限银行理财有望活化入市，中长期资金入市规模将稳步提升[1][6] - **海外环境展望**：10月中美元首会谈后，中美贸易关系进入“脆弱的平衡”新阶段，有助于降低尾部风险，并可能催化国际货币秩序重构、中国资产重估和人民币地位提升[1][6]