市场走势 - 中东局势紧张对A股短期影响已消化 上证指数创近一个月新高 [1] - 6月下旬政策窗口期临近 增量政策落地或打破盘整格局 市场预计维持震荡盘升 [1] - 银行和创新药板块短期涨幅较大可能出现震荡 TMT及科技成长板块调整充分有望超跌反弹 [1] 热点板块展望 - 7月行情仍以事件驱动为主 板块将呈现高低切换特征 [2] - 大消费方向关注乳制品/IP消费/休闲旅游/医美等景气板块 政策对冲预期为2025年重点 [2] - 机器人产业链国产化趋势明确 人形/四足/功能型机器人将带动传感器/控制器/灵巧手等环节机会 [2] - 半导体设备/晶圆制造/材料/IC设计等国产化主线持续 [2] - 军工板块订单回升预期增强 地面装备/航空装备/军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [2] - 创新药经历4年调整后迎拐点 2024Q3起连续三季净利润正增长 2025年基本面改善可期 [2] - AI领域获新催化剂 MiniMax-M1模型性能比肩主流开源模型 Deepseek版本更新临近或引发密集催化 [2] 盘面表现 - 上证指数结束一个月横盘震荡 成交量温和放大 4700只个股普涨 [3] - 电力设备/非银金融/商贸零售/汽车/机械设备领涨 仅石油石化和煤炭板块受油价拖累下跌 [3]

航空工业发展历程 - 公司通过文化墙展示历史照片，记录从河里捞木头建厂房、穿着破背心造飞机到试飞员与研制人员相拥而泣的奋斗历程，体现航空报国精神 [1] - 飞机研制周期长达十年以上，需要几代人的毕生奉献和接续奋斗，从望尘莫及到同台竞技，逐步缩小差距并跻身一流 [1] 技术创新与突破 - 战机是大量尖端科技的集成，从歼—5甲到歼—20的研制过程中，面临外国专家撤离、设备脱钩断链和技术封锁打压等重重难关，但最终实现技术突破 [1] - 公司通过自力更生和自立自强，推动科技实力和产业能力整体突围，不畏霸凌并破壁前行 [1] 协作与举国体制 - 战机研制需要多部门、多区域、多行业协同作战，各方以"型号任务是最大的政治"和"国家利益高于一切"为原则，形成"国家队"协作模式 [2] - 加快健全新型举国体制，将制度优势转化为战略主动，为打赢关键核心技术攻坚战提供保障 [2] 精神传承与未来展望 - 传承发扬航空报国精神，推动战机技术持续进步，未来将飞得更高并决胜苍穹 [3]

中国航空工业发展历程 - 1964年成功首飞我国测绘设计试制的第一款夜间低空截击机歼—5甲 [3][4] - 1998年首飞我国第一架自主研制的第三代战机歼—10 [2] - 2011年首飞我国第一架自主研制的第四代战机歼—20 [2] 成飞航空工业技术突破 - 1989年成飞被选定为首家CIMS重点应用示范企业，实现飞机整体结构大件数字化制造"零的突破" [10][11] - 1999年设计出"S形试件"作为五轴联动数控机床验收标准，2020年该标准成为国际标准ISO 10791—7:2020 [20][21][22] - 实现国产五轴联动数控机床加工精度大幅提升，解决飞机零件"造不出"的卡脖子问题 [23] 成飞自主创新成果 - 自研焊锡环加热设备，加工速度从1分钟压缩到15秒，性能优于国外原设备 [12] - 开发在线反向联动标定修调方法，实现高端设备高精度自主维护 [13] - 设计工艺规程"一键生成"系统，大幅提高编写效率 [15] 成飞艰苦奋斗历程 - 上世纪80年代军品任务下降时生产干洗机、摩托车等民用产品维持生存 [16] - 1986年自筹资金8000万元开展技术改造支持歼—10项目 [17] - 坚持"小事不过点，大事不过夜"的工作原则，全力保障飞机研制进度 [18] 成飞未来发展方向 - 向极限制造、空天技术等方向发力，探索未来5-10年技术空白 [24] - 建设智能化"黑灯工厂"，实现全流程智能化排产 [23] - 推动型号研制持续迭代升级，保持战机性能领先优势 [24]

市场表现 - 沪指涨超1% 创业板指涨逾2% 航天军工板块大幅低开后回暖 [1] - 航空航天ETF天弘（159241）盘中跌幅近2%后翻红涨0.1% 成交额超千万元 [1] - 该ETF最新流通规模1.66亿元 流通份额1.61亿份 [1] 事件驱动 - 北京天安门广场将于9月3日举行抗日战争胜利80周年纪念大会 包含检阅部队环节 [1] - 阅兵由徒步方队、装备方队和空中梯队组成 科学安排解放军和武警部队参阅力量 [1] 行业聚焦 - 航空航天ETF天弘（159241）跟踪国证航天指数 国防军工行业权重超96% [1] - 指数中航空装备与航天装备板块合计权重71% 聚焦大飞机、低空经济、商业航天等新兴领域 [1] - 成分股包含中航沈飞、中航成飞等歼击机龙头 [1] 机构观点 - 军工行业内需触底反转 军贸打开增长空间 上游电子元器件订单已现复苏迹象 [2] - 军工板块2025年Q1营收同比-5% 利润同比-32% 预计进入复苏趋势 [2] - 中国军贸产品体系化亮相巴黎航展 国家重视程度超预期催化板块 [2]

高空台的历史意义与建设背景 - 中国第一座航空发动机高空模拟试车台实现"从0到1"突破，完成近百型现役和在研发动机鉴定试验[1] - 高空台攻克数百项技术难关，全球首个采用"高空台直排大气"创新构型方案[1] - 1965年国务院批准在四川江油松花岭建设高空台，18人团队组建航空喷气发动机研究所[6] - 1977年完成一期建设，1995年通过国家验收，使中国成为全球第五个、亚洲首个拥有连续气源高空台的国家[9][10] 高空台的技术特点与功能 - 高空台模拟航空发动机空中飞行条件，包含15个系统组件，占地100多万平方米[9] - 试验能力覆盖涡喷、涡扇、涡轴、涡桨等多类型发动机，可精准控制0.01毫米间隙和秒级时间[12][15] - 相比飞行试验，高空模拟可降低试飞风险、缩短周期、节约成本，参数测试可控性提升[5] - 汶川地震后重建的绵阳基地试验能力达世界一流，人力节省37.5%，总体效能提升62%[12][13] 高空台的研发成果与产业应用 - 支撑"昆仑""太行""玉龙"等先进发动机研制，1996年获评全国十大科技成就[10][11] - 衍生出数字压力扫描阀、无线遥测系统等测试产品，应用于汽车、船舶等动力装置试验[16] - 新建多座高空舱形成涡喷/涡扇、涡轴/涡桨、新构型发动机验证体系[15] - 建立数值仿真中心等智慧系统，试验技术跻身世界前列[16] 高空台的未来发展方向 - 对标世界一流加速建设，支撑AEF1200大涵道比涡扇、AEP500涡桨等新型号研制[15] - 聚焦全生命周期试验技术，提升进气畸变、结冰等特殊工况模拟能力[16] - 构建自主创新体系，推动中国从航空大国向航空强国迈进[16]

报告核心观点 - 2025年为“十四五”收官之年，国防军工行业中短期拐点来临，中长期聚焦新质战斗力和新质生产力，行业景气有望持续上行，看好2025年军工投资机会 [3] - 内需有望触底反转，军贸打开增长及估值空间，推荐关注航空装备、发动机装备、海军装备、陆军装备等领域龙头 [4] 复盘2025上半年 国防军工指数表现 - 2025年初至5月30日，国防军工指数上涨1.89%，跑赢上证指数2.02pcts，跑赢创业板指8.82pcts，在31个申万一级行业中排第13名 [12] 一季度营收利润情况 - 2025年一季度，军工板块（剔除船舶）营收760亿元，同比减少5%，归母净利润41.1亿元，同比减少32%，整体净利率约为5.4%，同比减少2.2pcts [15][18] 机构持仓情况 - 2025年一季度，主动型基金军工板块持股占比为2.35%，低配比例为0.21%，持仓占比创2023Q1以来阶段新低 [22] 板块估值情况 - 预计国防军工板块2025年PE为38倍（剔除船舶），2025年PEG为0.9，当前申万国防军工指数PE - TTM（截至2025年6月3日）为75.6倍，处过去十年历史71%分位 [25][27] 历史复盘情况 - 2025年进入“十四五”末期，部分扰动因素逐步消除，国防军工行业有望迈入武器装备现代化建设的加速期，随着产业链上游及部分板块订单开始复苏，看好全年复苏趋势 [31] 展望2025下半年 政策方面 - 2024年以来，国家多次强调聚焦备战打仗、百年强军目标，2025年国防预算1.81万亿元，增长7.2%，重点发展新域新质作战力量等 [36] 经营端情况 - 2025年前一季度，军工板块（剔除船舶）合同负债显著增加至778亿元，各细分领域存货均呈向上趋势，反映军工企业对2025年需求端的信心 [38] 投资端情况 军贸主线 - 随着我国装备技术进步和在俄乌战争、印巴冲突中表现优异，预计军贸将迎来新一轮高峰，有望获得法国和俄罗斯份额 [41] 重组主线 - 2025年以来，兵装集团、泰豪科技、长盈通分别发布了资产重组进展、收并购方案公告，资产重组、大额订单是行情启动的重要催化剂 [43][44] 新域新质主线 - 新域新质可分为新质战斗力和新质生产力两大方向，2025年看好以无人机为代表的新质战斗力装备建设加速，以大飞机、低空经济、商业航天、可控核聚变为代表的新质生产力带来1 - 10变化 [50] 其他方面 中国武器装备竞争力 - 中国武器迭代创新快，体系化能力强，得到实战检验，未来出口潜力巨大，但飞机、导弹出口占比相比全球或美国仍有较大差距 [52] 俄乌战争和巴以冲突 - 俄乌战争和谈陷入僵局，战争长期化预期不变；巴以冲突进入白热化，交战对象不断扩大化，战争结束遥遥无期 [56] 全球军备竞赛 - 2025年地缘政治紧张态势催化各国国防预算显著增长，全球军备竞赛加剧，内需和军贸双轮驱动 [58] 各细分领域情况 - 船舶：供给出清背景下，中国市占率提升，行业龙头引领发展，订单进入上行周期，国内船舶企业业绩有望持续释放 [60] - 航空装备：军机受益新型航空装备放量和军贸出口；航发内需和外贸双驱动；大飞机C919批产提速，EASA取证将取得突破；无人机军民品双轮驱动 [66][70] - 商业航天：我国低轨星座进入实质组网阶段，火箭回收预计今年实现，高轨高通量卫星现阶段仍为商用主力 [74] - 低空经济：政策与技术同频共振，2025年看好场景驱动产业落地，关注低空整机、无人机等领域细分龙头 [77] - 可控核聚变：从实现“聚变反应”向“工程化”转化，聚变路径清晰，关注核心供应商 [78] - 3D打印：受军工、3C、人形机器人共同驱动，军工渗透率不断提升，关注设备及服务厂商 [84] - 陆军装备：远程火箭弹内需向战略威慑发展，外贸竞争力强；军用机器人市场规模增长，关注相关企业 [89] - 导弹及军工电子：板块拐点已现，关注季度营收/利润持续改善、毛利率筑底至合理区间的产业链核心公司 [90][91] 选股思路 三大主线选股 - 军贸方向推荐中航沈飞等，关注航天电子等；重组方向推荐洪都航空等，关注中航电测等；新域新质推荐铂力特等 [98] 各子领域景气度与预期差 - 边际景气度高的领域有无人机、船舶等；预期差大的领域有商业航天、大飞机等；边际景气和预期匹配的领域有机机、军工电子 [101] 八大领域核心逻辑 - 2025年国防装备现代化建设将步入加速期，船舶、航空装备等八大领域有望发力，国防军工多轮驱动，看好军品新质战斗力和民品新质生产力方向 [103] 重点推荐标的 中航西飞 - 预计2025 - 2027年归母净利润约11.6、13.8、16.0亿元，维持“买入”评级，公司及其产品战略意义和稀缺性被低估，具有高成长性 [107][108] 洪都航空 - 预计2025 - 2026年归母净利润0.8、1.2亿元，维持“买入”评级，公司产品持续迭代，营收有望保持增长 [112][113] 中国船舶 - 预计2025 - 2027年归母净利润约71.3、107.0、133.1亿元，维持“买入”评级，船舶行业进入中期景气上升期，南北船旗下船舶制造资产有望整合 [116][118] 中航沈飞 - 预计2025 - 2027年归母净利润37.2、44.0、51.6亿元，维持“买入”评级，公司营收有望持续增长，业绩有望继续提升 [120][121] 航发动力 - 预计2025 - 2027年归母净利润6.1、9.3、11.9亿元，维持“买入”评级，航发与其他航空主机有显著区别，公司长期增收不增利情况将逐步改善 [125][126] 航发控制 - 预计2025 - 2026年归母净利润9.6、11.6亿元，维持“买入”评级，“十四五”国防装备放量增长，公司推进国企改革，经营管理持续改善 [129][130]

核心观点 - 我国完全自主研制的AG600"鲲龙"飞机是全球起飞重量最大的民用水陆两栖飞机，填补了我国在该领域的空白 [1] - "鲲龙"历经15年研发，突破110项关键技术，构建了大型水陆两栖飞机的核心技术体系 [1] - "鲲龙"近期取得多项进展：4月20日获颁型号合格证，5月6日批产首架机总装下线，5月18日完成生产试飞，6月11日获颁生产许可证 [1] 技术突破 汲水系统 - "鲲龙"设计了四个呈"田"字形摆放的大水箱，总容量12吨 [2] - 研发团队发现汲水管内存在复杂涡流导致前后水箱上水不均，通过添加导流片解决了该问题 [3] - 优化后"鲲龙"仅需20秒即可从水面汲水12吨，汲水效率达到世界先进水平 [4] 起降技术 - 研发团队打破传统陆地起降"铁律"，发现水上飞机在特定情况下可以安全地再次沉回水面 [5][6] - 通过多次仿真模拟与水池试验验证了该理论，并成功完成实机试飞 [6] - 团队构建了全新的飞机水上安全起降准则 [7] 气水动融合布局 - 研发团队耗时3年多，开展3万余次风洞、水动试验，解决了气水动融合布局难题 [8][9] - 主起落架整流罩设计是最大难点之一，通过在机翼前下方增加导流装置解决了横航向失稳问题 [8] - 最终成功"试"出气水动融合布局，为"鲲龙"展翼腾飞打下坚实基础 [9] 应用前景 - "鲲龙"主要应用于森林灭火和水上救援 [1] - 未来将继续增强实战应用能力，为国家应急救援体系建设贡献力量 [9]

成都都市圈重点产业链投资概况 - 成都都市圈正加速推进51个重点产业项目建设，年度投资规模超370亿元，聚焦电子信息、装备制造等9条重点产业链 [2] - 新型显示、锂电、清洁能源装备三条产业链年度投资额位居前三，分别为103.9亿元、100.21亿元、76.54亿元 [3] 新型显示产业 - 京东方第8.6代AMOLED生产线项目为国内首条高世代AMOLED生产线，工艺设备已提前4个月搬入，建成后将填补国内空白并推动技术引领 [3] - 成都已汇聚京东方产业链供应链企业56家，川渝地区配套企业超100家，配套率提升至48% [3] - 菲斯特激光显示光学屏制造基地为全球最大激光显示光学屏及光学薄膜生产基地，总投资15亿元，投产后年产能达300万件光学屏和3000万平方米光学薄膜 [4] 绿色食品产业 - 成都都市圈绿色食品产业链推进11个重点项目，其中5个年内竣工，为9条产业链中竣工数量最多 [6] - 四川欧福蛋业生产基地预计9月中下旬投产，年处理鸡蛋达2万吨，目前设备安装进度过半 [6] - 丹丹郫县豆瓣二期数字化绿色生产研发基地正加速建设，将强化区域原料供应、生产加工等环节协同 [6] 航空装备产业 - 航空装备产业链年内开工项目数量居首，包括鸿源航空动力产业园、洪雅航空航天产业集群、资阳商业航天电磁发射系统项目 [7] - 资阳商业航天电磁发射系统项目总投资19.8亿元，计划年度投资3亿元，将构建"运载火箭+电磁发射"商业航天产业体系 [7] 区域协同发展 - 成都都市圈以新型工业化为引领，推进产业跨区域建圈强链，目标构建梯度合理、协作紧密的制造业格局 [7]

报告核心观点 - 构建主题投资数据追踪体系，通过量化方式筛选高赔率主题机会、把握热门主题见顶节奏及龙头股调整程度，为投资者提供客观参考以把握主题投资行情节奏 [2][9] 各部分总结 主题数据库的两个目的：寻找机会，预警见顶 - 主题投资数据库旨在筛选优秀量价形态主题机会，把握热门主题见顶节奏与龙头股调整程度 [2][9] - 专注 4 种形态量化筛选高赔率主题机会和构建交易热度指标把握见顶节奏，新增龙头股调整程度观察 [2][9] - 后续将定期更新主题投资数据体系 [2][9] 筛选优秀量价形态的主题机会 - 本期走出见底、突破、主升、加速的主题指数数量分别为 0、3、1、0 只 [12] - 3 只突破形态主题指数行业为交通运输、计算机、国防军工，1 只主升形态主题指数来自电子行业 [12] 热门主题监控、对应龙头股位置 - 人形机器人、Deepseek 主题交易热度继续回落，对应龙头股收盘价低于 MA60 位置 [3][16] - 人形机器人交易热度回落至 52%，长盛轴承收盘价高于 MA60 幅度为 -13.1% [3][16] - Deepseek 交易热度回落至 55%，每日互动收盘价高于 MA60 幅度为 -12.4% [3][16]

中国航空工业参展巴黎航展 - 中国航空工业集团旗下研制的战斗机、无人机、民用飞机等将赴法国参加第55届巴黎航展 参展型号包括歼-20、歼-35A、歼-10CE战斗机、运-20运输机、直-20通直及直-10ME武直等 [1] - 在印巴5·7空战后 首战立功的歼-10CE到巴黎参加航展 与被击落的"阵风"同台争锋 比更先进的歼-20、歼-35A还要引人注意 [1] - 挂载霹雳-15E的歼-10CE模型正好针尖对麦芒地直指全副武装的"阵风"大幅图板 [1] 中国战斗机技术发展历程 - 中国战斗机第一次参加巴黎航展是1989年 当时中国最先进的歼-8II参展 [3] - 歼-10的研制在"歼-8II闯巴黎"时已经展开 但01号原型机要到1994年完成 1998年3月才首飞成功 进入21世纪初才开始装备部队 [10] - 歼-10是作为高空高速超视距拦截和中低空中低速格斗性能兼优的先进战斗机来设计的 [12] - 歼-10的研发主体启动晚于"阵风" 但最后开始批量装备的时间相同 都是2004年 且装备速度很快 [12] 歼-10系列战斗机技术演进 - 最初的歼-10A依然强调高空高速 采用常规的矩形进气口 [14] - 歼-10B采用无源电扫雷达后 雷达的多目标空战能力、空地和贴地飞行能力、波束敏捷性大大提高 [16] - 歼-10B采用DSI进气口 大大降低结构重量 改善隐身 成为半隐身战斗机 [16] - 歼-10C与歼-10B相似 也采用DSI进气口 但发动机更换为推力更大、数字控制水平更高的国产涡扇10发动机 雷达更换为有源电扫雷达 还具备携带和发射霹雳-15先进中程空空导弹的能力 [19] 霹雳-15导弹技术优势 - 霹雳-15是已知唯一将有源电扫和双脉冲结合起来而且量产、批量装备的先进中距弹 [22] - 双脉冲发动机可以两次点火 有两段动力飞行 大大提高了中距弹的总体能量水平 [21] - 霹雳-15的另一个秘杀技是双脉冲发动机 [21] 中国航空科技现状与未来 - 不算中国空军自己不用的"枭龙" 歼-10C已经在中国战斗机中"垫底"了 同行的歼-20和歼-35A在各方面都更加先进 [24] - 仍在"犹抱琵琶半遮面"中的南北六代则直接超纲 遥遥领先于欧美所有已知的战斗机 甚至领先于欧美已知在研发中的战斗机 [24] - 参加巴黎航展通常意味着有意外销 如今参展的歼-10CE和霹雳-15E都是出口型 直-10ME也是出口型 [24]