杉杉集团实质合并重整事件概述 - 中国宝安作为牵头人 联合子公司贝特瑞及其他潜在投资人 参与杉杉集团及其全资子公司宁波朋泽的实质合并重整投资人招募 [1] 杉杉集团重整背景与债务危机 - 2023年2月创始人郑永刚离世 引发控制权之争 导致管理层频繁更迭及经营稳定性受创 [5] - 2024年杉杉股份上市以来首次年度亏损 归母净亏损达3.67亿元 同比大幅下滑147.97% [5] - 截至2024年末 杉杉股份总负债攀升至236.73亿元 有息负债占比达67.29% 短债缺口高达53.55亿元 [5] - 2025年2月25日法院裁定受理杉杉集团破产重整 3月20日裁定对杉杉集团与宁波朋泽进行实质合并重整 [5] 首轮重整失败过程 - 2025年9月29日 杉杉集团与管理人曾与江苏新扬子商贸 TCL产投 东方资管深圳分公司等组成的联合体签署《重整投资协议》 拟以32.84亿元对价取得杉杉股份23.36%的控制权 [5] - 11月4日债权人会议上 因财产担保债权组 普通债权组及出资人组均未通过 重整计划草案失效 [6] - 草案搁浅关键因素是原意向投资方赛迈科的诉讼阻击 称其被新扬子商贸“踢出局” 资格遭TCL产投替换 [6] 新一轮重整招募与参与者 - 首轮重整失败后 管理人于11月7日重启投资人招募 明确提出“有偏光片和/或负极产业背景的优先”的筛选标准 [7] - 重整投资方案主要包含两种 一是整体受让债务人100%股权 二是由意向投资人自行组建联合体 股票投资人对于杉杉股份股票的单股含税报价原则上不得低于11.50元 [7] - 11月24日 方大炭素公告拟参与招募 [7] - 12月3日 湖南盐业集团完成5000万元保证金缴纳并正式报名 [7] - 12月12日 中国宝安公告作为重整投资联合体牵头人参与招募 [1] 中国宝安的参与进展与优势 - 中国宝安已完成提交报名材料 缴纳5000万元尽职调查保证金 并委托中介机构开展尽职调查 [8] - 公司董事局已授权管理层全权负责拟定投资方案 参与现场述标及竞争性谈判等事宜 [8] - 核心优势在于其联合体的产业协同性 贝特瑞是全球锂电池负极材料龙头 已连续15年稳居负极材料出货量全球第一 2025年上半年其人造石墨业务销售额同比增长46.2% [9] - 杉杉股份是国内人造石墨负极的市占率冠军 2025年前三季度其人造石墨负极市占率稳居行业第一 且硅基负极已实现批量出货 [9] - 若成功 将实现“全球负极一哥”与“人造石墨龙头”的强强联合 杉杉集团的石墨化一体化产能将为贝特瑞筑牢成本护城河 双方在硅基负极 固态电池材料等前沿领域的技术协同将提升行业话语权 [9] 事件影响与行业意义 - 随着中国宝安 方大炭素 湖南盐业等多方资本入局 杉杉集团的重整已从单纯的债务化解 演变为新能源材料领域的产业整合之战 [10] - 无论最终谁将胜出 结果将深刻影响锂电池材料行业的未来走向 [10]

公司近期重大订单 - 2025年以来，公司接连签订多个磷酸铁锂正极材料长期供货大单，预计总销售金额超过600亿元 [1] - 2025年11月，控股孙公司锂源（亚太）与欣旺达旗下公司签署协议，预计2026年至2030年间销售10.68万吨磷酸铁锂正极材料，合同总销售金额约45亿至55亿元 [2] - 2025年11月，公司与楚能新能源签署补充协议，将2025年至2030年期间的供货量从15万吨大幅提升至130万吨，预计总销售金额超过450亿元 [2][3] - 2025年9月，锂源（亚太）与宁德时代签订合同，约定2026年第二季度至2031年间销售15.75万吨磷酸铁锂正极材料，预计合同总销售金额超过60亿元 [4] - 2025年6月，锂源（亚太）与亿纬锂能马来西亚子公司签订协议，约定2026至2030年间销售15.2万吨磷酸铁锂正极材料，预计合同总销售金额超过50亿元 [4] - 2025年1月，锂源（亚太）与Blue Oval签署供应协议，约定2026年至2030年期间销售磷酸铁锂正极材料，但未披露具体数量和金额 [4] 公司业务转型与历史业绩 - 公司创立于2003年，最初主业为润滑油及车用化学品，于2020年向锂电池领域转型，核心聚焦磷酸铁锂正极材料赛道 [6] - 2021年，公司通过控股子公司常州锂源收购相关资产，正式进入磷酸铁锂正极材料赛道 [6] - 转型后业绩快速增长：营业收入从2020年的19.15亿元上升至2021年的40.54亿元，净利润同比增长72.98% [6] - 2022年，磷酸铁锂正极材料业务成为第一大主营业务，占总营收比重达到87%，当年营业收入飙升至140.72亿元，同比增长247.15%，净利润增长114.61% [6] - 2023年，营业收入回落至87.29亿元，同比下滑37.96%，净利润亏损12.33亿元，同比下滑263.8% [7] - 2024年，营业收入为76.73亿元，同比下滑12.1%，净利润亏损6.36亿元，亏损幅度收窄 [7] - 2025年前三季度，营业收入同比实现2.91%的增长，净利润亏损1.1亿元，亏损幅度进一步收窄 [7] 公司财务状况与运营指标 - 公司毛利率从2021年的24.35%骤降至2024年的2.52% [1][7] - 2023年，磷酸铁锂业务的毛利率从2021年的24.35%下滑至-7.82% [7] - 资产规模随转型大幅扩张：总资产从2020年的23.99亿元增至2025年前三季度的184.38亿元 [7] - 总负债从2020年底的6.53亿元升至2025年前三季度末的146.11亿元，资产负债率从27.21%上升至79.24% [7] - 2025年8月，公司通过定增募资20亿元，用于磷酸盐正极材料项目建设及补充流动资金 [7] - 2024年，公司海外市场毛利率高达40.30%，但海外营收仅为7373.42万元，仅占总营收的0.97% [8] 公司产能与海外布局 - 公司在印度尼西亚建设了年产3万吨磷酸铁锂正极材料生产基地，二期9万吨项目已启动建设 [8] - 近期签订的大单中包含宁德时代、亿纬锂能以及Blue Oval在海外市场的订单 [8]

交易概述 - 圣阳股份拟收购贵州新仁部分股权并对其进行增资 交易完成后公司将持有贵州新仁93.2034%的股权 贵州新仁成为公司控股子公司并纳入合并报表范围 [1] - 截至2025年8月31日审计基准日 标的公司贵州新仁审定净资产为5.73亿元 经协商确定其股权整体投前估值为3.99亿元 [1] - 公司拟使用自有资金3.42亿元收购贵州新仁部分股权 并使用自有资金1.4亿元对贵州新仁进行增资 交易总金额为4.82亿元 [1] 战略与业务协同 - 公司已具备创新性的磷酸铁锂量产技术与深厚的客户基础 而贵州新仁目前已拥有年产6万吨磷酸铁锂产线且具备快速扩产潜力 [1] - 公司将通过本次交易 将自身新型技术在标的公司产线上快速放大 迅速构建具备竞争优势的磷酸铁锂规模化生产能力 将技术优势和产品优势迅速转化成产业化优势 以把握市场高速增长机遇 [1] - 本次交易将完善公司平台化布局 丰富现有产品矩阵与业务结构 进一步巩固公司作为全球化正极材料产业整体解决方案提供者的领先地位 [1]

公司股价与发行概况 - 公司股票于2023年12月12日收报75.33元，当日跌幅4.52%，股价处于破发状态 [1] - 公司于2022年9月29日在科创板上市，发行2130.3795万股，发行价格为299.88元/股 [1] - 上市首日盘中最高价达259.99元，为上市以来最高价 [1] 首次公开发行募集资金 - 首次公开发行募集资金总额为638,858.20万元，扣除发行费用后募集资金净额为614,562.26万元 [1] - 最终募集资金净额比原计划多出48.84亿元 [1] - 根据招股书，原计划募集资金126,208.83万元，用于宏迈高科高性能锂离子电池材料项目、湖北万润新能源锂电池正极材料研发中心及补充流动资金 [1] 发行费用构成 - 首次公开发行股票的发行费用总计24,295.94万元 [1] - 其中保荐及承销费用为21,200.00万元 [1] 2022年度权益分派方案 - 公司以总股本85,215,178股为基数，实施2022年年度权益分派 [2] - 每股派发现金红利3.52元（含税），共计派发现金红利299,957,426.56元 [2] - 以资本公积金向全体股东每股转增0.48股，共计转增40,903,285股 [2] - 本次分配后总股本增加至126,118,463股 [2] - 权益分派股权登记日为2023年5月30日，除权除息日为2023年5月31日 [2]

公司产业一体化战略布局 - 公司基于产业一体化战略对碳酸锂进行了布局 [1] - 结合上游锂矿资源和黑粉回收布局、中游锂矿冶炼精炼产能建设和新技术开发、以及下游磷系材料业务的增长，公司正在快速完善碳酸锂产业链的布局 [1] 上游锂矿资源布局 - 公司在阿根廷以控股和参股方式布局了两座盐湖锂矿 [1] - 预计掌握锂资源超1000万吨LCE，且随着勘探的进一步深入，锂资源量有望增加 [1] - 公司将根据勘探和建设情况，并考虑自身需求及市场情况，对阿根廷盐湖锂矿进行开采 [1] - 开采将充分结合当地锂矿资源、政策支持、以及公司提锂技术三大优势，实现价值最大化 [1] 中游碳酸锂生产布局 - 公司在铜仁基地已布局黑粉回收和碳酸锂精炼生产设施，用于生产电池级碳酸锂 [1] - 未来随着公司磷系材料业务的增长，对碳酸锂的需求也将进一步提升，公司将择时补充碳酸锂产能 [1] - 公司正在开发黑粉前提锂新技术和粗碳制电池级碳酸锂技术，以保持公司碳酸锂生产技术的领先 [1]

公司碳酸锂产业链布局 - 公司基于产业一体化战略对碳酸锂进行了布局 [2] - 公司正在快速完善碳酸锂产业链的布局 [2] 上游锂矿资源布局 - 公司在阿根廷以控股和参股方式布局了两座盐湖锂矿 [2] - 预计掌握锂资源超1000万吨LCE（碳酸锂当量） [2] - 随着勘探进一步深入，锂资源量有望增加 [2] - 公司将根据勘探和建设情况，结合自身需求及市场情况对阿根廷盐湖锂矿进行开采 [2] - 开采将结合当地锂矿资源、政策支持以及公司提锂技术三大优势，以实现价值最大化 [2] 中游碳酸锂生产布局 - 公司在铜仁基地已布局黑粉回收和碳酸锂精炼生产设施，用于生产电池级碳酸锂 [2] - 未来随着公司磷系材料业务增长，对碳酸锂的需求也将进一步提升 [2] - 公司将择时补充碳酸锂产能 [2] - 公司正在开发黑粉前提锂新技术和粗碳制电池级碳酸锂技术，以保持碳酸锂生产技术的领先 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：磷酸铁锂正极材料行业、锂电池行业、储能行业、新能源汽车行业[2][6][21] * 公司：安达科技[2] 核心观点与论据 公司经营与财务表现 * 2025年前三季度营收22.73亿元，同比增长109%[4][14][19] * 2025年上半年磷酸铁锂业务毛利率扭亏为盈，达到0.65%，对应正毛利润9262.7万元[17] * 预计2025至2027年归母净利润分别为-3.04亿元、0.46亿元及3.03亿元，对应EPS分别为-0.51元、0.08元及0.51元[4][14][28] * 当前股价对应2027年市盈率(PE)为14.3倍，维持增持评级[4][14][30] * 2024年磷酸铁锂出货量4.13万吨，2023年为4.91万吨，2022年为4.59万吨[18] * 2022年至2024年营收分别为65.58亿元、29.64亿元和15.1亿元，归母净利润分别为8.1亿元、-6.34亿元和-6.80亿元[19] * 2025年前三季度归母净利润亏损收窄至-2.43亿元，同比减亏53.18%[19][20] 短期投资逻辑与催化剂 * 行业提价预期强烈，市场预期提价幅度每吨可能超过1000元[7] * 核心客户（如比亚迪）价格谈判将在年底落地，是盈利修复的重要催化剂[2][7] * 下游储能市场超预期增长及新能源汽车稳定需求使得四季度订单饱满，产能利用率超过95%[2][6][7] 中长期投资逻辑与竞争优势 * **技术迭代**：聚焦高端产品，高压实密度第四代磷酸铁锂产品B9P（动力型）已小批量发货，B9（储能型）已实现量产交货[2][8][10][27] 正在开发目标为提升压实密度的B10B型产品[27] * **产能扩张**：目前拥有15万吨/年的磷酸铁锂产能[8][15][17] 在建24万吨/年项目建成后，总产能将达39万吨/年[2][8][15] * **成本与产业链优势**：位于贵州，拥有磷矿资源及低能源成本[2][8][12] 向上游延伸布局30万吨/年（或45万吨/年）的前驱体项目，一期预计2026年三季度投产[2][8][15][17] * **客户与研发**：与比亚迪形成战略合作伙伴关系，比亚迪是其重要股东[4][12][18] 2024年研发费用率达到9%[12] 2025年上半年前五大客户收入占比达92%，其中比亚迪占销售额70%以上[13] 行业动态与市场环境 * 2025年前三季度国内新能源汽车产销分别完成1124万辆和1123万辆，同比增幅分别达35%和34%[21] * 2025年前三季度国内储能电池出货量达165 GWh，同比增长65%[21] * 2024年磷酸铁锂材料装车量累计409 GWh，占市场份额超过70%[22] * 高压实密度（超过2.6克/立方厘米）及高倍率型磷酸铁锂材料应用加快[22] 已成为新产品迭代主流方向[25] * 碳酸锂价格自2025年7月开始回升，截至12月3日上涨至9.43万元/吨[23] 磷酸铁锂价格从2023年16万元/吨降至最低3万元/吨后，回升至12月初的3.9万元/吨[24] 北交所市场生态 * 2025年6月发布北证专精特新指数，未来将发行相关指数型基金（如ETF），吸引更多投资者[2][5] * 许多北交所上市公司正在申报港股上市（A+H），将进一步吸引境外投资者[2][5] * 安达科技是北证50成分股之一，总市值42亿元[6][30] 其他重要内容 业务构成与产能规划 * 以2024年为例，磷酸铁锂业务收入占比65%，约9.84亿元；磷酸铁占比接近6.8%[13] * 截至2025年上半年，拥有磷酸铁和磷酸铁锂各15万吨的生产规模[15][17] * 在建项目还包括1.5万吨/年的锂电池极片（或芯片）循环再生利用项目[15][17] 风险提示 * 行业结构性产能过剩[16][29] * 原材料价格波动[16][29] * 主要客户高度集中风险[13][16][29] * 全球市场不确定性及技术迭代挑战[16]

星恒青源新材料项目 - 四川星恒青源新材料科技有限公司新能源电池材料及锰基前驱体材料建设项目正在进行环评二次公示 [1] - 项目位于四川青川经济开发区庄子碑垭组团，采用电解锰水解、高温煅烧等工艺制备高性能锰基前驱体材料 [1] - 项目总投资为20000.00万元，用地面积约33559.69平方米，总建筑面积为14840.02平方米 [1][10] - 项目将建设年产50000吨新能源电池材料及锰基前驱体材料生产线 [1][10] - 具体产品规划为：锰酸锂11250吨/年、磷酸锰铁锂35000吨/年、单晶四氧化三锰3750吨/年 [1][10] - 项目将对现有单晶四氧化三锰生产线进行技术改造，以多晶四氧化三锰代替硫酸锰为主要原料，并同步改造环保设施 [1][10] 公司发展历程与产能 - 星恒青源成立于2022年，是青川锂电产业的龙头企业，主攻方向为新能源锂电池材料及前驱体 [3][12] - 2022年10月，公司首期年产5000吨四氧化三锰项目点火投产 [3][12] - 2024年12月，年产5万吨新能源锂电池材料及前驱体项目（二期）进入试生产阶段 [3][12] - 公司产品涵盖四氧化三锰、锰基前驱体、固态电池电解质等 [3][12] - 公司计划通过技术改造实现年产5万吨新能源电池材料的规模化生产，覆盖锂电池上游至中游关键环节，进一步实现全产业链覆盖 [3][12] 电池回收行业组织与标准 - 中国电子节能技术协会电池回收利用专业委员会（电池回收委员会）筹备组建于2016年 [6] - 该委员会是国内最早开展退役动力电池回收、梯次利用、废旧电池材料再生和最早搭建动力电池回收专家智库的行业机构 [6] - 委员会业务范围包括组织新能源汽车、储能、电动自行车、通信等产业链上下游企业开展电池回收与梯次利用 [6] - 委员会在标准制定、碳足迹数据库、碳足迹核算模型搭建与评价等方向建立平台和数据库资源 [7] - 委员会承担并完成了多项国家和地方政府委托课题，拥有60多名全国知名专家组成的中国电池回收专家智库 [7] - 电池回收委员会目前拥有成员单位600多家，已成为电池回收利用领域公认的最权威的行业组织和大型会议会展、标准制订平台 [7] - 委员会正在牵头组织制定多项团体标准，包括《废旧锂离子电池再生 粗制硫酸钴晶体》等，并征集起草单位 [3][12] - 部分正在制定的标准及牵头起草单位包括：废旧锂电池电解液回收处理技术要求（太原理工大学材料科学与工程学院）、废旧锂离子电池再生 粗制硫酸钴晶体（安徽鲁控智造有限公司）、废旧锂离子电池再生 粗制硫酸镍晶体（安徽鲁控智造有限公司）、废旧锂电池智能回收技术及成套装备要求（四川长虹智能制造技术有限公司）、动力电池梯次利用产品技术质量要求与检验方法（正通（深圳）循环科技有限公司）、废旧锂离子电池回收处理企业能源消耗限额及计算方法（浙江新时代中能科技股份有限公司） [5][14]

磷酸（锰）铁锂业务进展与规划 - 磷酸（锰）铁锂业务发展迅速，出货量大幅提升，已成为公司营业收入的重要来源 [1] - 主力产品为三代与四代，四代占比稳步提升，正在加快五代产品开发与导入，预计2026年下半年进入量产 [1] - 产品采用一次烧结极简工艺，在保持优异性能的同时大幅降低生产成本，2025年第三季度已实现稳定盈利 [1] - 攀枝花生产基地总体规划30万吨，首期12万吨已建成投产，目前面临产能不足问题 [2] - 公司通过自产加代工模式解决供应，并正积极规划西南地区生产基地的产能扩建 [2] 市场应用与客户 - 磷酸（锰）铁锂产品主要应用在储能领域，全球储能市场高速发展对业务带来积极影响 [3] - 已跻身国内磷酸铁锂电池主流厂商战略供应商行列，终端应用市场以海外为主 [3] - 产品已批量导入中创新航、亿纬锂能、中汽新能、瑞浦兰钧等国内主流储能及动力电池客户 [5] - 正在积极推动其他客户的开发与合作 [5] 技术研发与产品优势 - 磷酸锰铁锂通过引入锰元素可显著提升电池能量密度，但高锰路线技术难度大，锰溶出是行业共同挑战 [6] - 公司已开发相应解决方案，在能量密度、低温特性、快充性能等方面均有所突破 [6] - 磷酸锰铁锂已实现小批量出货，技术优势明显，未来将结合市场需求加快产业化进程 [6] 原材料与供应链管理 - 公司通过与上游核心供应商建立长期战略合作、采取多元化采购策略等方式，优化供应链管理，保障供应安全和成本优势 [4] - 正在推进上游磷、锂、钴等资源布局，通过与产业链多方深化合作，构建具备成本优势的战略供应链保障体系 [4] 其他先进材料业务进展 - 钠电正极材料覆盖层状氧化物与聚阴离子两大主流技术路线，已批量应用于下游圆柱启停、方形储能、小动力等项目 [7] - 正在开发多家头部电池客户，产品已进入批量验证阶段，未来将根据需求扩大产能 [7] - 固态电解质方面，公司全方位布局硫化物、氧化物、卤化物等路线，已率先开发出氯碘复合的新型硫化物电解质 [8] - 该电解质在保持高离子电导率的同时显著降低界面压力，有效解决固固界面接触难题，产品已在头部客户进入批量验证阶段 [8] - 全固态电池用超高镍多元材料和超高容量富锂锰基材料，截至2025年前三季度已实现20吨级以上批量供货 [9] - 全固态专用高镍多元材料性能已接近液态电池水平，可满足超过400Wh/kg电池能量密度需求 [9] - 超高容量富锂锰基材料可使全固态电池能量密度达到500Wh/kg，性能行业领先 [9] 三元材料业务与国际布局 - 2025年前三季度公司多元材料（三元）产品销售同比增长，国际客户销量同比大幅上升 [10] - 公司与LGES、SKon签订的战略供货协议顺利履行，已成为未来三年业绩稳定增长的重要贡献来源 [10] - 为满足欧洲本土化政策要求，芬兰工厂已于2025年上半年正式开工建设，预计2026年下半年建成投产 [11] - 欧洲新材料产业基地总体规划50万吨，包括多元材料20万吨，磷酸（锰）铁锂30万吨，将分阶段建设 [12] - 一期年产6万吨高镍多元材料项目正在加快建设中，预计2026年下半年建成投产 [12] - 欧洲工厂磷酸（锰）铁锂产能建设将结合市场趋势、客户需求及产业链配套等因素评估后稳步实施 [12]

行业与市场 - 锂电池行业对高能量密度和快充等性能要求持续提升 [1] - 碳纳米管需求收入有望稳中向好 [1] 公司业务与产品 - 公司碳纳米管浆料主要应用于锂电池和导电塑料等领域 [1] - 公司单壁碳管产品已开始批量出货，并带动收入快速提升 [1] - 公司多壁管浆料出货结构持续优化，第二代和第三代产品出货占比提升 [1] - 高盈利的单壁碳管产品出货快速增长 [1] 财务预测与表现 - 预计公司2025年碳纳米管导电浆料及粉体收入为14.52亿元 [1] - 预计公司2026年碳纳米管导电浆料及粉体收入为26.88亿元 [1] - 预计公司2027年碳纳米管导电浆料及粉体收入为34.91亿元 [1] - 公司毛利率因产品结构优化和高盈利产品放量而稳中向好 [1] - 公司多壁管业务稳健增长，单壁管快速放量增益利润 [1]