报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 营收逐季恢复快速增长，2025 年 Q1 净利润恢复增长，内装外贸双轮驱动，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.42、0.49、0.56，对应 4 月 28 日收盘价 11.19 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 26.9、22.9、19.9 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 4 月 28 日收盘价 11.19 元，年内最高/最低 13.40/6.39 元，流通 A 股/总股本 16.99/17.02 亿股，流通 A 股市值 190.11 亿元，总市值 190.43 亿元 [3] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.11 元，摊薄每股收益 0.11 元，每股净资产 6.94 元，净资产收益率 1.57% [4] 财务数据 - 2024 年公司营业收入 97.92 亿元，同比减少 2.18%；归母净利润 5.00 亿元，同比减少 41.33%；扣非后归母净利润 4.83 亿元，同比减少 41.43%；负债合计 84.19 亿元，同比减少 31.38%；货币资金 25.51 亿元，同比减少 49.25%；应收账款 9.94 亿元，同比增长 10.50%；存货 29.59 亿元，同比减少 14.71% [4] - 2025 年一季度公司营业收入 27.31 亿元，同比增长 19.60%；归母净利润 1.86 亿元，同比增长 11.03%；扣非后归母净利润 1.86 亿元，同比增长 12.84%；负债合计 88.62 亿元，同比减少 21.21%；货币资金 36.66 亿元，同比增长 12.22%；应收账款 19.47 亿元，同比增长 58.91%；存货 21.79 亿元，同比减少 24.75% [4] 事件点评 - 2024 年四季度单季度营收 26.84 亿元，同比增长 23.88%，2025 年一季度营收 27.31 亿元，同比增长 19.60%，从 24 年三季度开始营收逐季恢复快速增长，2025 年一季度归母净利润 1.86 亿元，同比增长 11.03%，重新恢复增长 [4] 业务驱动 - 内装方面，密切跟踪各军兵种老旧装备升级换代以及新研装备列装需求，加强综合保障类装备市场开拓，实现国内军品订货连续性和稳定性；军贸方面，全球军贸市场进入上行周期，不断完善军贸产品体系，开发系列产品，保持一定国际市场占有量，未来外贸业绩将持续提升 [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.42、0.49、0.56，对应 4 月 28 日收盘价 11.19 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 26.9、22.9、19.9，维持“增持 - A”评级 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,010|9,792|11,016|12,338|13,695| |YoY(%)|-30.2|-2.2|12.5|12.0|11.0| |净利润(百万元)|851|500|708|831|956| |YoY(%)|3.4|-41.3|41.6|17.5|15.0| |毛利率(%)|16.1|12.5|13.2|13.6|14.0| |EPS(摊薄/元)|0.50|0.29|0.42|0.49|0.56| |ROE(%)|7.3|4.3|5.7|6.4|7.0| |P/E(倍)|22.4|38.1|26.9|22.9|19.9| |P/B(倍)|1.7|1.6|1.5|1.5|1.4| |净利率(%)|8.5|5.1|6.4|6.7|7.0| [8][9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了 2023A - 2027E 各年度情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [10][11]

高端装备ETF市场表现 - 高端装备ETF盘中换手率达1.2%，成交金额1341.42万元 [2] - 基金最新规模11.17亿元，份额15.26亿份创年内新高 [2] - 近4天连续资金净流入合计1548.16万元，单日最高净流入1109.26万元 [2] 指数构成与估值 - 跟踪中证高端装备细分50指数，聚焦航空航天、军工装备、卫星导航领域龙头企业 [2] - 指数前十大权重股合计占比45.22%，包括中航光电（12.18%）、航发动力（8.07%）等 [2] - 当前市净率PB为3.95倍，低于近5年82.35%时间，估值处于历史低位 [2] 低空经济产业前景 - 低空经济连续两年写入国务院《政府工作报告》，被列为国家战略性新兴产业 [2] - 2024年为低空经济"元年"，2025年或成爆发起点，未来或形成10万亿级产业规模 [3] - 消费级无人机全球领先，但载人无人机、大型货运机等装备制造存在明显短板 [3] 投资布局机会 - 高端装备ETF汇聚低空经济概念股，有望受益于行业热潮 [2] - 场外投资者可通过中证高端装备细分50ETF联接基金（018028）参与 [3]

公司财务表现 - 2024年公司实现营业收入435,592.12万元，较上年增长1.71% [14] - 2024年净利润为-94,099.11万元，较上年减少107,361.58万元，其中归属于上市公司股东的净利润为-99,103.44万元，较上年减少104,727.89万元 [14] - 截至2024年12月31日，公司合并财务报表未分配利润为-542,975,280.96元，未弥补亏损金额达到实收股本总额的三分之一 [55] 行业整体情况 - 军工行业短期承压但长期向好，市场需求和政策支持为行业发展提供支撑，军贸市场有望扩容 [5] - 应急装备产业规模预计到2025年超过1万亿元，智能应急电源被列为重点推广装备 [6] - AI技术推动智算数据中心建设规模高增速，公司智能应急电源产品受益于数据中心行业高景气度 [7] 公司主营业务 - 军工装备产业聚焦武器装备信息化、智能化方向，主要产品包括车载通信指挥系统、军用导航装备及军用电源装备 [11] - 应急装备产业主要产品为智能应急电源、应急特种车辆及系统解决方案，并积极探索工商业储能业务 [11] - 军工装备以直销为主，智能应急电源产品以分销模式为主 [12] 产品及市场情况 - 车载通信指挥系统在电磁兼容、多频段通信指挥系统集成等方面具有领先优势，服务多个军兵种 [7] - 军用导航装备涵盖陆基导航和卫星导航两大类，服务超过一百个场站，技术指标国内领先 [8] - 智能应急电源国内市场规模约300亿元，2024年新增100亿元左右的大功率柴油发电机组需求 [10] - 应急特种车辆营收受益于中央财政增发1万亿特别国债，其中约1400亿用于自然灾害应急能力提升 [7][11] 会计政策变更 - 公司根据财政部发布的《企业会计准则解释第17号》和《企业会计准则解释第18号》进行会计政策变更 [15] - 变更自2024年1月1日起执行，对公司财务报表无重大影响 [18]

股票代码：600590 股票简称：泰豪科技 公告编号：临2025-035 泰豪科技股份有限公司关于子公司引入 战略投资者对其增资的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、交易概述 泰豪科技股份有限公司（以下简称"公司"）分别于2022年9月、2023年6月先后召开第八届董事会第九次 会议、2022年第二次临时股东大会、第八届董事会第十五次会议,并审议通过了《关于全资子公司拟引 入战略投资者及员工持股平台对其增资的议案》和《关于子公司拟引入战略投资者对其增资的议案》， 同意子公司江西泰豪军工集团有限公司（以下简称"泰豪军工"）引进战略投资者北京国发航空发动机产 业投资基金中心（有限合伙）（以下简称"航发基金"）、榆林市煤炭资源转化引导基金合伙企业（有限 合伙）（以下简称"榆煤基金"）、重庆泰和峰私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称"重 庆泰和峰"）、中兵国调（厦门）股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称"中兵国调基金"）、 中兵投资管理有限责任公司（以下简称"中兵投资"）以及员工持股平台共青城 ...

指数表现与成分股 - 中证高端装备细分50指数下跌0.22% [1] - 成分股涨跌互现 光电股份领涨6.62% 高德红外上涨4.90% 中无人机上涨3.46% [1] - 中航成飞领跌 洪都航空 航天电器跟跌 [1] - 高端装备ETF(159638)盘中换手1.64% 成交1813.59万元 [1] ETF规模与资金流向 - 高端装备ETF最新规模达11.15亿元 [3] - 高端装备ETF最新份额达15.22亿份 创今年以来新高 [3] - 近3天获得连续资金净流入 合计1256.52万元 [3] 行业与指数构成 - 高端装备ETF紧密跟踪中证高端装备细分50指数 聚焦航空航天 军工装备 卫星导航细分领域龙头企业 [3] - 中证高端装备细分50指数前十大权重股合计占比45.22% [3] - 前十大权重股包括中航光电 航发动力 中航沈飞 中航西飞 中国长城 中航机载 航天电子 菲利华 海格通信 西部超导 [3] 低空经济产业链 - 低空经济产业链形成"上游自主突破 中游协同攻关 下游标准引领"的全链条发展格局 [4] - 以eVTOL 无人机整机制造为核心 产业链呈现技术快速迭代与订单落地的产能扩张态势 [4] - 动力系统是低空经济产业链的核心环节 [4] - 以2500亿整机存量销售市场规模测算 中期存量eVTOL动力系统市场空间可达1000亿元 [4]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2024年一季报的-0.0600元改善至2025年一季报的-0.0500元，同比增长16.67% [1] - 每股净资产从2024年一季报的12.62元下降至2025年一季报的9.63元，同比减少23.69% [1] - 每股未分配利润从2024年一季报的1.46元大幅下降至2025年一季报的-1.33元，同比减少191.1% [1] - 营业收入从2024年一季报的0.21亿元增长至2025年一季报的0.33亿元，同比增长57.14% [1] - 净利润从2024年一季报的-0.06亿元收窄至2025年一季报的-0.05亿元，同比增长16.67% [1] - 净资产收益率从2024年一季报的-0.45%下降至2025年一季报的-0.54%，同比恶化20个百分点 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有4283.56万股，占流通股比例50.01%，较上期增加2695.42万股 [2] - 潘峰新进成为第一大股东，持有2536.95万股，占总股本29.62% [3] - 海南戎晖科技中心(有限合伙)持有520.85万股，占总股本6.08%，持股不变 [3] - 乔顺昌增持215.21万股至286.95万股，占总股本3.35% [3] - 张凤欧减持1.32万股至80.40万股，占总股本0.94% [3] - 万远青减持22.42万股至35.74万股，占总股本0.42% [3] - 汪月英和尹文艳退出前十大股东，上期分别持有52.14万股和28.01万股 [3] 分红送配方案情况 - 公司本次不进行利润分配或资本公积金转增股本 [4]

| 名称 | 持有数量(万股) | 占总股本比例(%) | 增减情况(万股) | | --- | --- | --- | --- | | 海南戎晖科技中心(有限合伙) | 520.85 | 8.64 | 不变 | | 马雪峰 | 374.08 | 6.21 | 不变 | | 毛建强 | 298.84 | 4.96 | 不变 | | 张凤欧 | 81.72 | 1.36 | -0.51 | | 乔顺昌 | 71.74 | 1.19 | 不变 | | 万远青 | 58.16 | 0.96 | 新进 | | 钟王军 | 55.98 | 0.93 | 不变 | | 汪月英 | 52.14 | 0.87 | -5.32 | | 刘群 | 46.62 | 0.77 | 不变 | | 尹文艳 | 28.01 | 0.46 | 新进 | | | 较上个报告期退出前十大股东有 | | | | 洪国明 | 35.32 | 0.53 | 退出 | | Barclays Bank PLC | 31.05 | 0.47 | 退出 | 数据四舍五入，查看更多财务数据>> 二、前10名无限售条件股东持股情况 前十大流通股东累计持有： 15 ...

泰豪科技一季度业绩 - 公司2025年第一季度营业收入达9.56亿元，同比增长8.29% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为3473.76万元，同比大幅增长751.84% [1] - 业绩增长主要源于军工装备业务规模扩大和应急装备业务盈利水平提升 [1] - 持有的国科军工股权公允价值变动损失减少也对净利润增长产生积极影响 [1]

关键财务指标分析 - 2024年营业收入为27.48亿元，较2023年的35.65亿元下降22.91%，主要因订单延迟确认收入[2] - 归属于上市公司股东的净利润为5903.74万元，同比下降69.29%，主要受营收下滑影响[3] - 扣除非经常性损益的净利润为4025.28万元，同比减少77.20%，核心业务盈利能力面临挑战[4] - 基本每股收益0.04元/股，同比下降69.23%，扣非每股收益0.03元/股，同比下降75.00%[5] 费用分析 - 销售费用5893.54万元，同比下降20.76%，主要因销售服务费减少[6] - 管理费用2.44亿元，同比增长5.25%，主要因折旧及摊销费用增加[7] - 财务费用为-1422.59万元，主要因利息收入减少及利息费用增加[8] - 研发费用1.99亿元，同比下降18.77%，但研发投入强度仍达10.19%[9] 研发投入情况 - 研发投入合计2.80亿元，占营业收入比例10.19%，其中费用化投入2.25亿元，资本化投入5559.83万元[10] - 研发人员727人，占总人数33.5%，学历以本科为主（389人），年龄结构以30岁以下为主（275人）[11] 现金流分析 - 经营活动现金流量净额为-5.48亿元，同比下降373.52%，主要因销售回款减少[12] - 投资活动现金流量净额3.83亿元，同比由负转正，主要因定期存款减少[13] - 筹资活动现金流量净额-3362.26万元，主要因股权激励行权资金减少[14] 管理层报酬情况 - 董事长李海涛税前报酬188.49万元，总经理胡小军179.43万元，副总经理王雪垠175.75万元，财务总监周静172.48万元[19]

业绩表现 - 2024年公司总营业收入45 69亿元 同比减少25 29% 利润总额-3 62亿元 同比减少140 16% 归母净利润-3 27亿元 同比减少139 52% [2] - 分业务看 超硬材料业务营收17 64亿元 同比下降23 33% 特种装备业务营收23 93亿元 同比下降29 34% 汽车制造业务营收4 12亿元 同比下降3 81% [2] - 公司业绩处于历史底部 利空消化较为彻底 后续成长空间巨大 [2] 研发投入与战略发展 - 2024年研发投入7 27亿元 同比增长4 56% 研发投入占营收比例从2023年11 36%提升至15 91% [3] - 公司加快推动重点装备研发和工艺技术创新 改造提升传统产业 培育战略性新兴产业 推进数智化转型升级 向高端化智能化绿色化方向发展 [3] 2025年经营计划 - 2025年公司计划实现营业收入87亿元 较2024年增长90% 特种装备业务要高质量完成年度装备建设任务 [3] - 假设超硬材料维持过去几年平均收入水平 2025年特种业务收入有望超60亿元 创历史新高 [3] - 2025年预计关联交易总额55 9亿元 较2024年实际额同比增长124% 显示特种业务内装及外贸的爆发趋势 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4 01亿元 7 54亿元 12 08亿元 对应PE为56 56X 30 08X 18 77X [4] - 公司特种业务有望受益于行业需求反转及新型号批产放量 业绩将随产品交付反转并高速增长 [4]