股东大会基本信息 - 上海氯碱化工股份有限公司于2025年9月2日召开2025年第一次临时股东大会 [1] - 会议地点为上海市徐家汇路560号2101会议室 [2] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 网络投票通过上海证券交易所系统进行 [3] 股东大会召集与召开程序 - 召集程序符合法律法规及公司章程规定 公告日距召开日已逾15日 [2] - 现场会议于2025年9月2日下午14点30分召开 由董事长顾春林主持 [2] - 网络投票时段为交易时段9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00及互联网投票时段9:15-15:00 [3] 出席会议人员情况 - 出席会议股东及代理人共304人 代表有表决权股份588,906,936股 占总股本50.9259% [3] - 其中现场参会57人 代表股份583,160,330股 占总股本50.4289% [3][4] - 公司董事、监事、高级管理人员及律师事务所律师列席会议 [4] 议案表决结果 - 议案获得同意票542,433,328股 占出席会议有表决权股份总数92.1085% [4] - 反对票46,461,108股 占比7.8892% [4] - 弃权票12,500股 占比0.0108% [4] - 议案属于特别决议议案 对中小投资者单独计票 不涉及关联股东回避和优先股股东表决 [4] 法律意见结论 - 律师事务所确认股东大会召集程序、召开程序、出席人员资格、召集人资格及表决程序均符合法律法规和公司章程规定 [5] - 表决结果被认定为合法有效 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前氯碱 - PVC 行业面临“以碱补氯”格局，烧碱强、PVC 弱局面或维持一段时间，直到下游房地产市场明显改善或上游氯碱一体化装置综合利润持续亏损倒逼减产，否则 PVC 弱势短期难改 [2][13][37] 根据相关目录分别进行总结 烧碱、PVC 上下游产业链梳理 - 烧碱分为固体和液体两种形式，生产工艺有苛化法和电解法，主流为离子交换膜法，成本主要来自电力和原盐，与液氯、氢气联产，下游主要用于生产氧化铝，消费占比超 30% [4][5] - PVC 按氯乙烯单体获得方法分电石法和乙烯法，我国以电石法为主，产量占比约 80%，下游建筑行业消费占比超 60% [5][6] - 氯碱生产同时产出烧碱和氯气，二者下游需求不同，供应与需求不协调，导致价格波动呈周期性背离，出现“以碱补氯”或“以氯补碱”现象 [8] 当前烧碱、PVC 供需基本面分析 烧碱和 PVC 厂家利润情况 - 我国约 90.9%的 PVC 产能配套烧碱生产装置，形成氯碱一体化生产，源于平衡氯气产出和消耗的需要 [10] - 目前行业面临“以碱补氯”格局，氧化铝行业开工率高且有新产能投放，支撑烧碱需求，即便 PVC 亏损，只要烧碱利润能覆盖，装置仍可能维持高开工率 [13] - 2025 年 8 月山东烧碱单品种利润 1500 - 1700 元/吨，PVC 单品种利润 - 1000 至 - 250 元/吨，山东厂家氯碱综合利润 400 - 700 元/吨，西北地区 1300 - 1600 元/吨，近期液氯处于负价格区间 [14] 烧碱和 PVC 库存情况 - 江苏及浙江部分氯碱装置检修或降负，华东样本企业 32%液碱库存 8 月 27 日较 8 月 20 日减少 6.37%，山东企业库存调整不一 [16] - 截至 8 月 28 日，华东及华南样本仓库 PVC 库存增加，生产企业厂区 PVC 库存下降 [18] 烧碱和 PVC 下游需求情况 - 2024 年底到 2025 年我国氧化铝计划投产产能 1230 万吨，预估 2025 年产量超 8800 万吨，产量增速约 6%，截至 7 月月度产量维持高位，6 - 8 月粘胶短纤产量回升且库存低位 [20] - 截至 8 月 28 日当周，氧化铝产能运行率 80.26%，粘胶短纤行业开工负荷率 86.47%，近 2 年两行业开工率长期维持较高水平 [24] - 2025 年 8 月 PVC 粉产量预估值 208.2 万吨，较 7 月增加 4.62%，较去年同期增加 7.44%，开工负荷率 76.91%，较 7 月提升 2.01 个百分点，1 - 8 月累积产量同比增加 2.67%，8 月供需延续弱势，库存增加 [26] - 9 月 PVC 计划检修企业减少，新增产能预计量产，供应量维持高位，国内需求有略改善预期但幅度有限 [27] - 今年 1 - 7 月我国房地产施工、新开工、竣工面积同比下降，虽市场规模开始稳定，但行业整体规模收缩局面待好转 [28][30] 后市展望 - 预计烧碱强、PVC 弱局面维持，直到房地产市场改善或氯碱一体化装置综合利润持续亏损倒逼减产，否则 PVC 弱势短期难改 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC受黑色板块情绪影响回落，供应端中长期压力大，需求端下游开工低、出口预期减弱，库存累库，氯碱利润有压缩空间，建议单边谨慎偏空、01 - 05逢高反套 [3][5] - 烧碱现货稳定，开工率下降但处同期高位，需求端受运输影响，后期关注旺季补库和广西氧化铝投产，成本有支撑，氯碱利润处同期中位，建议单边谨慎偏多、10 - 01逢低正套 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4894元/吨（-13），华东基差 - 224元/吨（+3），华南基差 - 134元/吨（+3） [1] - 现货价格：华东电石法报价4670元/吨（-10），华南电石法报价4760元/吨（-10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格630元/吨（+0），电石价格2730元/吨（+0），电石利润 - 64元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 - 399元/吨（-176），PVC乙烯法生产毛利 - 628元/吨（-36），PVC出口利润16.7美元/吨（+0.0） [1] - 库存与开工：厂内库存31.2万吨（+0.6），社会库存52.2万吨（+1.4），电石法开工率75.24%（-0.83%），乙烯法开工率68.66%（-3.78%），开工率73.33%（-1.69%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量69.6万吨（-2.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2735元/吨（+65），山东32%液碱基差 - 16元/吨（-65） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价870元/吨（+0），山东50%液碱报价1360元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1728元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）784.5元/吨（+40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）642.53元/吨（-20.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1398.45元/吨（-30.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存37.95万吨（-1.69），片碱工厂库存2.14万吨（-0.22），开工率82.40%（-0.80%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.58%（-0.20%），印染华东开工率64.73%（+0.87%），粘胶短纤开工率86.02%（-0.20%） [2] 市场分析 PVC - 受黑色板块情绪影响回落，关注宏观及成本端影响 [3] - 供应端检修增加开工下降，但本周恢复多且新投产能量产，中长期压力大 [3] - 需求端下游开工低、刚需采购，出口签单及交付量走弱，9月前预期强，四季度减弱 [3] - 社会库存累库且绝对值高，09合约仓单压力大，氯碱利润有压缩空间，供需弱势 [3] 烧碱 - 现货稳定，氯碱企业检修增加开工率下降但处同期高位 [4] - 需求端受运输限制，山东外省订单停发，省内送货或增加，主力氧化铝到货量上涨，接货价稳定，非铝端畏高，旺季预期下订单待发尚可 [4] - 后期关注旺季补库囤货节奏和广西氧化铝投产节奏，山东9月电价上调、液氯价格偏弱，成本有支撑，氯碱利润处同期中位 [4] 策略 PVC - 单边：谨慎偏空 [5] - 跨期：PVC01 - 05逢高反套 [5] - 跨品种：无 [5] 烧碱 - 单边：谨慎偏多 [5] - 跨期：SH10 - 01逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月聚烯烃市场整体呈现“供减需增”阶段性特征，库存去化，压力可控，建议继续持有LP01合约扩大头寸[2] - 原油市场短期建议单边观望，关注波动放大后做扩机会，长期供应过剩逻辑未改[4] - 烧碱现货价格短期或保持坚挺，PVC预计延续弱势震荡[6] - 9月纯苯供需预期转弱，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动；苯乙烯后续供需存好转预期，EB10空单逢低离场，后续仍以反弹做空为主[15] - 甲醇需重点关注库存消化节奏[21] - PX11关注6800附近支撑，短线低多；PTA绝对价格受支撑；乙二醇考虑逢低做多EG2601或卖出看跌期权EG2601 - P - 4300；短纤去库幅度有限[25] - 尿素期货盘面上方压力较大，因需求端疲软且高供应压力未扭转[34] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 价格方面，L2601收盘价7270，较8月29日跌0.23%；PP2601收盘价6965，较8月29日跌0.13%等[2] - 开工率方面，PE装置开工率78.7%，较前值跌0.05%；PP装置开工率80.2%，较前值涨2.6%[2] - 库存方面，PE企业库存42.7万吨，较前值降14.92%；PP企业库存53.9万吨，较前值降5.91%[2] - 供应端，PE上旬检修量高，中旬后缩减；PP呈现“供需双增”态势[2] 原油 - 价格方面，9月2日Brent 68.15美元/桶，较8月29日涨0.99%；WTI 64.56美元/桶，较8月29日涨0.86%[4] - 交易逻辑为地缘政治风险支撑与远期过剩预期博弈，短期库存下降和中国储备吸收缓解压力，长期年底或大幅过剩[4] 氯碱 - 价格及利润方面，烧碱出口利润 - 99.6元/吨，较8月21日降94.9%；PVC出口利润54元/吨，较8月21日降26.8%[6] - 开工率方面，烧碱行业开工率85.4%，较8月22日降0.8%；PVC总开工率73.3%，较8月22日降2.3%[6] - 库存方面，液碱华东厂库库存18.2万吨，较8月21日降2.6%；PVC总社会库存52.2万吨，较8月21日涨2.7%[6] 纯苯 - 苯乙烯 - 价格方面，9月1日CFR中国纯苯733美元/吨，较8月29日跌0.9%；苯乙烯华东现货7050元/吨，较8月29日跌0.8%[13] - 库存方面，9月1日纯苯江苏港口库存14.9万吨，较8月25日涨8.0%；苯乙烯江苏港口库存19.65万吨，较8月25日涨9.8%[15] - 开工率方面，亚洲纯苯开工率77.9%，较前值持平；国内纯苯开工率79.2%，较前值涨0.2%[15] 甲醇 - 价格方面，9月1日MA2601收盘价2385，较8月29日涨1.02%；太仓基差 - 1，较8月29日降104.76%[21] - 库存方面，甲醇企业库存33.3393%，较前值涨7.27%；甲醇港口库存129.9万吨，较前值涨20.75%[21] - 开工率方面，上游国内企业开工率72.19%，较前值降1.12%；下游外采MTO装置开工率78.56%，较前值涨2.13%[21] PX - PTA - 乙二醇 - 短纤 - 瓶片 - 价格方面，9月1日PX11 - PX01为72，较前值涨5.9%；PTA华东现货价格4720元/吨，较8月29日跌0.4%等[25] - 开工率方面，9月国内乙二醇开工率高位运行，聚酯及终端负荷较前期回升[25] 尿素 - 价格方面，9月1日动力煤坑口（伊金霍洛旗）510元/吨，较8月29日涨0.99%；山东（小颗粒）尿素1700元/吨，较8月29日跌1.16%[34] - 供需方面，国内尿素日度产量18.63万吨，较8月28日降0.93%；厂内库存108.58万吨，较8月22日涨6.05%[34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周氯碱企业检修装置增多，产能利用率预计维持下降趋势，9月国内多套氯碱装置有检修计划，烧碱供应预计收紧 [1] - 氧化铝行业利润可观，行业稳产、高产意愿较强，给到烧碱需求一定支撑，非铝需求季节性提升，部分前期停车装置重启，山东地区液碱库存压力不大 [1] - 现货方面，受供需改善带动，液碱现货仍有上涨空间；期货方面，后市烧碱投产预期对远月合约价格压制仍存，关注氧化铝新装置的补库节奏，近月合约预计强于远月合约，技术上，SH2601关注2760附近压力 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 烧碱主力收盘价为2735元/吨，65烧碱主力合约持仓量为129563手，较前一日增加20500手；期货前20名净持仓为 - 4746手；6256烧碱主力合约成交量为672088手，较前一日增加298470手 [1] - 烧碱1月合约收盘价为2735元/吨，5月合约收盘价为2794元/吨，较前一日增加35元/吨 [1] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱价格为870元/吨，江苏地区为910元/吨，价格均无变化；山东地区32%烧碱折百价为2718.75元/吨，价格无变化；基差为 - 16元/吨，较前一日减少65元/吨 [1] 上游情况 - 山东和西北原盐主流价均为210元/吨，价格无变化；动力煤价格为643元/吨，价格无变化 [1] 产业情况 - 山东液氯主流价为 - 400元/吨，江苏为 - 200元/吨，价格均无变化 [1] 下游情况 - 粘胶短纤现货价为13040元/吨，价格无变化；氧化铝现货价为3150元/吨，较前一日减少5元/吨 [1] - 8月21日至28日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.4%，较上周环比 - 0.8% [1] - 截至8月28日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存37.96万吨（湿吨），环比下降4.25%，同比上升28.84% [1] - 上周氧化铝开工率环比 - 0.2%至85.58%；粘胶短纤开工率环比 - 0.2%至86.02%，印染开工率环比 + 0.87%至64.73% [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 PART ONE主要观点及策略概述 - 烧碱期货价格2670元/吨，较上周2741元/吨下跌2.59%；山东32碱价格2687.50元/吨，较上周2781.25元/吨下跌3.37%；山东50碱价格1350.00元/吨，较上周1340.00元/吨上涨0.75%等多项烧碱主要周度数据汇总 [4] PART TWO期货及现货行情回顾 - 包含基差、32碱 - 山东（折百）、主力合约等多组期货及现货行情相关数据图表，但未明确具体数据结论 [7][10][12] PART THREE烧碱供需基本面数据 - 展示了2022 - 2025年不同月份烧碱相关供需数据，如装置损失量、产能利用率、中国库存、片碱库存等变化趋势图表 [30][33] - 呈现了2021 - 2025年华北、华东、西北等地区不同周度烧碱产量相关数据图表 [35] - 展示了2019 - 2025年山东、江苏、浙江等地ECU利润变化趋势图表 [37] - 呈现了环氧氯丙烷、环氧丙烷、二氯甲烷等烧碱下游产品开工率在不同时间段的变化趋势图表 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱等待做空机会，但上方空间也可能较大，短期或呈坚挺运行，01合约后续预期消退，现货价格或再度回落 [3] - 8月烧碱行情先涨后跌，受需求端拉动为主，后市将进入季节性旺季，非铝需求增长或提振近端行情，关注提涨幅度和可持续性，不建议追涨SH2601，可等需求释放后寻找做空机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月烧碱期货涨后回落，前段因下游需求启动、旺季预期和区域需求拉动而上涨，月底因近月合约交割和仓单问题走弱，现货市场总体偏强，短期消化仓单后期货有望继续偏强，关注涨价可持续性 [13][14] 现货价格 - 展示了32碱、50碱、99片碱在不同地区2025年8月28日的价格走势及历史数据 [19][21][30] 价差 - 包含型号价差（50碱 - 32碱、99片碱 - 32碱）和区域价差（不同地区不同型号烧碱之间）在2025年8月28日的情况及历史数据 [31][35][38] 供应端 - 国产供应方面，我国烧碱产能集中在华北、西北和华东，占比80%，7月产量362.96万吨，环比 - 3.31%，8月预期340.74万吨，预期环比 - 6.12%，8月开工率79.60%，环比 - 5.69% [44] - 开工率展示了液碱和片碱周度开工率及产量数据 [45] - 检修方面，列出了多家企业的检修、复工情况，预计本月影响折百产量142960吨，还有后市计划检修复产装置 [52] - 片碱装置运行情况，多家厂商开工情况不一，有正常开工、开工不满、停车、检修计划等 [57] 进出口 - 2025年7月，液碱进口量50.842吨，同比 + 100.50%，环比 + 5.90%，1 - 7月累计进口量232.310吨，同比 - 96.21%；液碱出口量30.78吨，同比 + 59.61%，环比 + 5.79%，1 - 7月累计出口量203.33万吨，同比 + 53.79%；固碱进口量643.49吨，环比 - 25.42%，同比 - 41.59%，固碱出口量63849.67吨，环比 + 7.30%，同比 + 99.89% [58][66] 需求端 - 氧化铝方面，8月国产氧化铝价格止涨转跌，利润尚可，开工产能高，北方需求减少、供应宽松，南方需求增多、供应有缺口，市场现货成交减少，价格稳中有降，截至8月26日，建成产能1180万吨，开工产能9520万吨，开工率82.93% [71] - 粘胶短纤方面，8月市场价格回暖，月均价12902元/吨，涨幅0.80%，成本端走跌，库存下滑，供应增加，终端需求表观清淡但下游纱厂订单增多，需求支撑偏强，商谈重心上移 [71] - 非铝需求方面，展示了染厂在华东、浙江、江苏地区的开机率数据 [96] 库存 - 8月全国液碱工厂库存先累库后去库，变化幅度有限，片碱累库，不同区域有分化，山东区域氯碱企业库存压力有限，挺价意愿强，8月29日，液碱工厂库存26.21万吨，环比小幅去库，片碱工厂库存2.60万吨，环比 + 36.13% [98] 估值 - 烧碱加工成本主要来自原盐和电力，月内成本端环比走强，现货端涨价，利润水平走强 [103] - 原盐方面，8月工业盐市场先稳后涨，月均价小幅走低，井矿盐供应充足，部分地区价格调涨，海盐供应有差异，部分地区价格调整 [103] - 动力煤方面，8月主产地报价走势上行，产量提升有限，供应稳定，前期电厂日耗高，库存去化，采购积极，煤价上涨，后期高温减退，采购回落，价格偏弱 [103] 耗氯下游 - 展示了PVC粉周度开工率、基准现货价格、西北一体化氯碱综合利润，环氧丙烷产能利用率和生产毛利，环氧氯丙烷市场主流价和产能利用率，二氯甲烷和三氯甲烷市场价、产能利用率和生产毛利等数据 [128][129][132] 烧碱供需平衡表 - 列出了2024 - 2025年各月的总产量、总产量同比、累计产量、累计产量同比、进口量、出口量、净出口量、净出口量同比、累计净出口量、累计净出口量同比、表观消费量、表观消费量同比、累计表观消费量、累计表观消费量同比、消费量、消费量同比、累计消费量、累计消费量同比、库存、库存变化等数据 [156]

股价表现 - 9月1日盘中上涨2.06%至4.96元/股，成交1.02亿元，换手率0.81%，总市值128.46亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨15.08%，近5日涨1.64%，近20日涨6.21%，近60日涨5.08% [2] - 主力资金净流入427.03万元，特大单买入715.74万元(占比7.04%)，大单买入2985.92万元(占比29.39%) [1] 财务数据 - 2025年1-6月营业收入139.55亿元，同比减少8.32% [2] - 归母净利润-1.94亿元，同比增长20.00% [2] - A股上市后累计派现22.22亿元，近三年累计派现2.59亿元 [3] 业务构成 - 聚氯乙烯树脂业务占比39.69%，氯碱类产品14.99%，粘胶纱线14.83% [2] - 其他煤化工产品11.21%，粘胶纤维7.17%，其他纺织产品5.91% [2] - 现代贸易1.35%，物流运输1.21%，自制电0.24% [2] 公司基本情况 - 所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱 [2] - 概念板块包括水泥、煤化工、低价、新疆振兴、一带一路 [2] - 股东户数8.97万，较上期减少0.54%，人均流通股28714股，较上期增加0.55% [2]

核心业绩表现 - 2025年上半年营收139.6亿元同比下降8.32% 归母净利润-1.941亿元同比增长20%但仍未扭亏 [1][2] - 投资收益亏损1.108亿元占利润总额70.19% 其中对联营企业投资亏损9267万元 [2] - 存货余额28.81亿元同比增长6.33% 存货跌价损失5123万元同比增长106.53%占利润总额32.44% [3] 产品毛利率变化 - 综合毛利率18.97%同比提升4.34个百分点 但两大核心产品毛利率较2021年高点大幅下滑 [4] - PVC产品毛利率9.31%同比下降3.46个百分点 较2021年上半年暴降33.24个百分点 [5][6] - 粘胶纱线毛利率0.37%同比下降3.83个百分点 较2021年上半年下降18.36个百分点 [6] - 氯碱化工板块毛利率23.45%同比提升3.99% 但较2021年上半年的40.53%近乎腰斩 [4][6] - 纺织工业板块毛利率5.42%同比下降1.55% 较2021年上半年的15.31%断崖式下滑 [4][6] 财务与债务状况 - 经营活动现金流净额12.35亿元同比暴降54.72% 筹资活动现金流净额16.34亿元同比暴增296.91% [7] - 货币资金72.49亿元中现金及等价物仅33.13亿元 短期借款52.16亿元+一年内到期负债78.42亿元形成97亿元资金缺口 [8] - 总负债规模510.8亿元同比增长15.1% 资产负债率64.85%同比提升3.48个百分点 [8] - 财务费用中利息费用5.427亿元占利润总额绝对值比重高达343.7% [8] 行业与市场环境 - PVC产品受房地产需求收缩及产能释放影响 价格自2022年起持续下行 [5] - 粘胶纱线产品因纺织服装需求不振及行业产能过剩 面临激烈竞争 [6] - 公司营收从2021年607.5亿元持续下滑至2024年301.2亿元 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场延续弱势，盘面下跌基差小幅走强，供应端检修增加但整体开工高位且新投产能将量产，需求端下游开工低、出口签单本周环比走强但四季度预期减弱，社会库存累库，09合约仓单压力大，氯碱利润有压缩空间 [3] - 烧碱市场现货稳定，供应端氯碱企业检修增加开工率环比下降，需求端氧化铝开工稳定、非铝端开工小幅提升，八月下旬运输受限后续库存或累积，旺季预期临近订单待发尚可，液氯价格偏弱但成本有支撑，氯碱利润处于同期中位水平 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4946元/吨（-3），华东基差-266元/吨（-17），华南基差-156元/吨（-7） [1] - 现货价格：华东电石法报价4680元/吨（-20），华南电石法报价4790元/吨（-10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格630元/吨（+0），电石价格2730元/吨（+0），电石利润-64元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-223元/吨（+8），PVC乙烯法生产毛利-592元/吨（-52），PVC出口利润16.7美元/吨（+0.3） [1] - 库存与开工：厂内库存30.6万吨（-2.1），社会库存50.8万吨（+1.5），电石法开工率75.24%（-0.83%），乙烯法开工率68.66%（-3.78%），开工率73.33%（-1.69%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量72.5万吨（-6.6） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2692元/吨（-7），山东32%液碱基差27元/吨（+7） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价870元/吨（+0），山东50%液碱报价1360元/吨（+10） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1728元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）744.5元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）662.53元/吨（-20.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1428.45元/吨（-30.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存37.95万吨（-1.69），片碱工厂库存2.14万吨（-0.22），开工率82.40%（-0.80%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.78%（+0.14%），印染华东开工率64.73%（+0.87%），粘胶短纤开工率86.02%（-0.20%） [2] 市场分析 PVC - 供应端检修增加开工环比下降，但整体开工高位且新投产能将量产，中长期供应压力大 [3] - 需求端下游制品开工低、维持刚需采购，出口签单及交付量本周环比走强但四季度预期减弱 [3] - 社会库存累库，同比较高，09合约仓单压力大，氯碱利润有压缩空间，供需延续弱势 [3] 烧碱 - 供应端氯碱企业检修增加开工率环比下降，同期高位，山东开工小幅回升，烟台万华检修后期开工或回落 [3] - 需求端氧化铝利润尚可、开工稳定，非铝端开工小幅提升但有畏高情绪，八月下旬运输受限后续库存或累积，旺季预期临近订单待发尚可 [3] - 液氯价格偏弱但成本有支撑，氯碱利润处于同期中位水平 [3] 策略 PVC - 单边：观望 [4] - 跨期：观望 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：谨慎偏多 [4] - 跨期：SH10 - 01逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]