日本两年期国债标售结果分析 - 两年期国债标售需求创去年10月以来最高水平 投标倍数达4.47倍 显著高于上月3.90倍和过去12个月平均3.99倍 [1] - 尾部价差收窄至0.005 较上次拍卖0.012明显改善 显示需求强度提升 [1] - 二级市场反应积极 两年期国债价格上涨 收益率回落2个基点至0.82% [1] 日本央行政策预期 - 日本央行即将召开政策会议 预计维持基准利率0.5%不变 但年内存在再次加息可能性 [1] - 风险中性收益率攀升至0.7% 创近四个月新高 反映市场对加息预期增强 [4] - 隔夜指数掉期市场显示 年底前加息概率从本月初57%升至约75% [4] 市场影响因素 - 日美贸易协议将关税控制在低于15%区间 消除部分政策不确定性 成为加息预期升温的关键催化剂 [4] - 日本央行需平衡通胀控制与经济增长 政治局势变动可能影响财政政策方向 [4] - 自民党联盟在参议院选举中失去多数席位 首相石破茂执政前景面临考验 [4] 市场观点与趋势 - Resona资产管理公司认为当前收益率水平已充分反映加息预期 为投资者提供合理回报空间 [4] - 强劲标售需求或难逆转收益率整体上行趋势 市场进入新的定价阶段 [4][5] - 政治不确定性仍存 但贸易协议落地和加息预期明朗化推动债券市场重新定价 [5]

金价走势预测 - 富达国际预测金价明年年底前或升至每盎司4000美元，主要受美联储降息、美元走弱及各国央行持续增持黄金等因素影响 [1][3] - 今年以来现货黄金价格已上涨超26%，政策不确定性、地缘冲突及央行购金行为支撑了金价 [3] - 目前现货黄金价格约每盎司3319美元，富达的乐观展望与高盛集团相似，但花旗集团等机构持谨慎态度 [3] 机构持仓与配置逻辑 - 富达国际近期部分跨资产投资组合在金价从4月历史高位回落时增加了黄金持仓，增持逻辑在于更明确的美联储鸽派转向路径 [3] - 过去一年某些基金已将黄金配置比例从5%提高一倍，8月市场通常稍显疲软，增加多元化配置具有合理性 [3] 美联储政策与经济影响 - 美联储本周将召开7月议息会议，虽预计不调整利率政策，但部分官员希望本月降息以支持放缓的劳动力市场 [3] - 若美国经济放缓，鸽派阵营话语权将增加，且在特朗普游说降息下，下任美联储主席或更倾向降息，无息资产黄金通常在美元走软和利率下调时受益 [3] - 特朗普政府或对占美国经济11%比重的进口商品征收约15%关税，将致经济减速 [3] 央行购金与市场预期 - 全球央行很可能继续购金，全球政府财政赤字扩大，尤其是美国，将强化黄金作为硬资产的吸引力 [4] - 黄金虽已涨势颇久，但在牛市背景下当前价位未必严重高估 [4]

美债收益率变动 - 10年期美债收益率上升2个基点至4.42% 30年期攀升4个基点至4.96% 2年期持平于3.91% [1] - 2年与10年期美债收益率差走阔2个基点至51个基点 [1] 美联储政策动向 - 美联储召开为期两天会议 市场预期基准贷款利率（4.25%-4.50%）不变概率达97% [3] - 美联储主席鲍威尔将阐述政策制定者对经济及降息时机的看法 [3] - 美联储可能维持利率不变 但或有一两位理事表达降息反对意见 [3] 经济数据与通胀预期 - 本周将公布多项经济数据 包括职位空缺调查 ADP民间就业报告 初请失业金人数 非农就业报告 [3] - 美联储偏爱的通胀指标个人消费支出指数预计6月同比升至2.4% [3] - 多数政策制定者担忧特朗普关税会阻碍通胀回归2%目标 [3] 美国财政动态 - 美国财政部三季度联邦借款预期大幅上调至1.01万亿美元 近乎4月预估的两倍 [3] - 周二发行3期共1540亿美元债券 [3] 国际贸易局势 - 欧盟宣布临时贸易协议 对进口美国商品关税降至15% 贸易紧张局势有所缓和 [3] 海外债市表现 - 欧债波动不大 德意政府债券上行为主 法债多数下行 [4] - 英债多数小幅下行 收益率波动小 [4] - 亚太市场日债周二早盘涨跌参半 日本财务省上午发行2.6万亿日元2年期债券 [4]

金价预测 - 富达国际预测金价可能在明年年底前升至每盎司4000美元，主要基于美联储降息、美元走弱及各国央行持续增持黄金的预期 [1] - 高盛集团同样主张金价可能上涨至每盎司4000美元，而花旗集团则持谨慎态度，预测金价将走弱 [2] - 现货黄金价格最新报约每盎司3319美元，今年以来已上涨逾26% [1][2] 黄金增持逻辑 - 富达国际近期在金价从历史高位回落时增加了黄金持仓，部分基金已将黄金配置比例从5%提高了一倍 [1] - 增持逻辑包括美联储鸽派转向路径明确、8月市场疲软期增加多元化配置的合理性 [1] - 全球央行持续购金及美国财政赤字扩大强化了黄金作为硬资产的吸引力 [3] 影响金价的因素 - 美联储降息预期、美元走软及地缘冲突（如中东和乌克兰）共同支撑金价上涨 [1] - 特朗普政府对占美国经济11%比重的进口商品征收约15%关税可能导致经济减速，进一步影响金价 [2] - 无息资产黄金通常在美元走软和利率下调时受益 [3] 黄金牛市背景 - 2001年至2011年黄金牛市期间年均涨幅达20%，2021年至今同样保持年均20%的涨幅 [3] - 当前黄金价位在牛市背景下未必存在严重高估 [3] 美联储政策动向 - 美联储7月议息会议预计不会调整利率，但部分官员（如理事沃勒和副主席鲍曼）主张降息以支持劳动力市场 [2] - 若美国经济放缓，鸽派阵营在政策制定中话语权将增强，美元可能走软 [2] - 鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月结束，下任主席可能更倾向于降息 [2]

迪拜国际金融中心(DIFC)公司注册增长 - 2025年上半年公司注册数量创历史新高 达到1081家 同比增长32% [1] - 目前DIFC活跃注册企业总数达7700家 [1] - 对冲基金数量从50家增至85家 财富管理和资产管理公司从370家增至440家 [1] - 新增知名机构包括Bluecrest Capital PIMCO和TransAmerica Life Bermuda [1] 迪拜金融中心竞争优势 - 宽松税收制度和简化商业设立流程吸引全球财富聚集 [1] - 正积极探索监管审查等方式以吸引更多资金管理者 [1] - 与阿布扎比形成竞争关系 争夺全球顶级对冲基金和投资机构 [1] 基础设施与就业情况 - DIFC目前雇佣员工48000人 同比增长9% [2] - 正在开发超过160万平方英尺空间以满足需求 [2] - 城市生活成本飙升 基础设施面临压力 [2] 阿布扎比金融中心发展 - 管理资产在2025年第一季度增长33% [2] - 拥有144家基金和资产管理公司 [2] - 玛丽亚岛员工人数增至29000人 [2] - 获得1.7万亿美元主权财富基金支持 [2]

行业监管新规 - 国家金融监管总局发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》，首次以部门规章形式确立监管框架，重构行业规则并设定量化指标 [1] - 新规提出"30%主业红线""3倍杠杆上限""单户10%集中度限制"等硬性要求，对行业产生重要影响 [1][5] - 构建"全国统筹+属地负责"双层监管架构，解决监管碎片化问题，形成全国风险处置合力 [3] 行业现状与问题 - 2021-2023年30家样本地方AMC平均金融不良资产占比超30%且逐年增长，非金融业务占比由39.16%降至34.01% [9] - 抽查显示20家地方AMC普遍违规对外融资，151.07亿元资金形成不良或逾期，部分机构长期未受现场检查 [2] - 部分地方AMC偏离主业涉足房地产、基建等领域，成为地方政府"准财政工具"，风险管理体系不健全 [2] 财务数据表现 - 2023年样本中仅5家资产负债率低于50%，前1/3企业资产负债率超70%，行业杠杆水平普遍较高 [10] - 省级AMC总资产多在1000亿元以内，年增速约5%，但2024年出现净利润下滑，ROE逐年下降 [8] - 中原资产等头部机构不良资产业务占比差异显著（25.19%-79.71%），资本实力分化明显 [9] 新规核心要求 - 明确要求金融不良资产收购占比不低于30%，禁止通过地方交易所等非标渠道融资 [4][11] - 单一客户投融资余额不得超过净资产10%，集团客户不超过15%，融入资金余额限净资产3倍 [5] - 对不符合主业要求的机构将取消金融不良资产受让资格，设置三年过渡期整改 [7][11] 行业影响与趋势 - 新规将加速行业分化，专业能力弱的地方AMC面临转型压力或被清退整合 [11][12] - 监管倒逼机构优化资产质量、创新业务模式，行业集中度将进一步提升 [12] - 国际经验显示类似监管聚焦道德风险防范与处置透明度，但中国模式更具本地特色 [6]

业绩表现 - 2025年第二季度有限合伙人净投入520亿美元 过去12个月累计净流入资金达2120亿美元 [1] - 管理资产规模同比增长13% 创下逾1.2万亿美元历史新高 [1] - 本季度投资330亿美元 过去12个月投资总额达1450亿美元 为史上投资活动最活跃时期之一 [1] 投资布局 - 重点布局受益于长期大趋势的领域 包括数字及能源基础设施 数字商业 私募债权 生命科学及印度市场 [1] - 公司认为当前处于投资机遇窗口期 投资将为未来价值增长筑牢根基 [1] 市场展望 - 交易停滞期已经结束 短期利率走低 不确定性降低 经济持续增长 [1] - 市场积压交易需求有待释放 为并购和IPO活动重启带来绝佳契机 [1] 私人财富业务 - 私人财富资本管理规模增至近2800亿美元 为全球最大私人财富另类投资平台 [1] - 第二季度该渠道募资额同比增长30% 达到100亿美元 [1] 债权与保险业务 - 打造全球规模最大第三方债权业务平台 管理规模达4840亿美元 过去五年实现三倍增长 [2] - 同期该平台营收增长超过4倍 [2] - 为保险公司管理资产规模超过2500亿美元 同比增长20% 涵盖私募债权 流动债权及其他策略 [2]

阿联酋投资与商业动态 - 阿布扎比港务集团在北京设立首个国际办事处，将领导协调集团在中国和亚洲的商业和投资活动，物流部门Noatum Logistics也将在此运营新商业分支机构 [2] - 阿联酋与欧盟就"全面经济伙伴关系协议"展开讨论，双方认为该协议将在深化经贸协作、拓展私营部门合作及促进共同增长方面发挥关键作用 [3] - 阿联酋银行业投资持续增长，截至2025年4月底达7743亿迪拉姆（约2110亿美元），同比增长16.2%，其中阿布扎比银行投资额最高达4089亿迪拉姆（约1110亿美元） [3] - 阿布扎比主权基金ADQ完成对中东快递巨头Aramex的控股收购，合计持有63.16%股份，Aramex将被纳入ADQ的交通与物流业务板块 [4] - 德国资产管理公司DWS Group计划在阿布扎比设立中东首个办事处，该公司目前管理资产规模达1.01万亿欧元（约1.36万亿美元） [4] 阿联酋房地产与交通发展 - 迪拜房地产市场2025年上半年交易额超1124亿美元同比增长25%，吸引94717名投资者同比增长26%，其中新投资者占比62% [5] - 中铁十八局承建的迪拜LIV LUX精品住宅楼项目主体结构封顶，以194.75米檐高刷新滨水住宅天际线 [5] - 阿布扎比机场2025年上半年接待旅客1580万人次同比增长13.1%，其中扎耶德国际机场旅客量达1550万人同比增长13.2%，新增16个国际目的地 [5] - 阿联酋航空宣布开通杭州-迪拜直飞航线，将于2025年7月31日启航，这是其在中国内地的第五个门户航点 [3] 阿联酋科技与航天 - 阿联酋卫星公司Space42获得6.9亿美元融资，用于开发下一代地球静止卫星Al Yah 4和Al Yah 5，以增强国防和民用领域的安全通信能力 [6] 卡塔尔投资与商业动态 - 卡塔尔第二季度新成立2911家非卡塔尔公司，同比增长640%，商业注册和许可证数量分别增长15.66%和2.04% [7] - 沪东中华造船为卡塔尔能源项目建造的第51艘LNG运输船"阿尔玛哈比耶"号命名，该船容量17.4万立方米 [7] 卡塔尔体育与活动 - 卡塔尔正式申办2036年奥运会和残奥会，建立在成功举办2022年卡塔尔世界杯等多项国际体育赛事的基础上 [6] 中东市场服务与活动 - 36氪出海推出"出海中东社群"和系列讲座，帮助企业了解中东市场信息并创建交流平台 [7] - 36氪出海将联合迪拜IFZA自贸区举办线上活动，解析迪拜落地路径与关键决策 [10] - KrASIA面向中国出海企业发布全新英文媒体服务，约60%读者为东南亚核心国家商业人群 [13] - 36氪出海学习交流群已吸引超17000位出海人加入，提供全球跨境资讯和定期交流活动 [15]

券商资管行业发展历程 - 2010年7月东方红资产管理成为国内首家券商系资管子公司，开启行业独立化运作新篇章[2] - 2012年券商创新大会后行业规模从2800亿元(2011年)爆发式增长至1.89万亿元(2012年)，2017年达18.8万亿元峰值[4][5] - 2018年资管新规推动行业转型，2024年规模调整至6.1万亿元，完成业务重构[6] 东方红资产管理的战略定位 - 坚持基本面研究的价值投资道路，2005年首只集合产品"东方红1号"即确立该方向[3] - 2013年成为首家获公募基金牌照的券商资管，开启"公募+私募"双轮驱动模式[5][11] - 投研团队超百人，覆盖权益/固收/量化/FOF/REITs五大领域，累计获95项权威奖项[6] 投研体系创新 - 权益投研形成"宏观+产业+个股"三级研究体系，扩大行业覆盖至30个细分领域[7] - 固收团队建立"风控为先+绝对收益"体系，2015年起实现权益固收双翼发展[7] - 量化领域首创金字塔结构：聪明贝塔指数(定制6类因子)+指数增强+主动量化产品[8] 产品矩阵布局 - 管理271只产品(2025年)，含116只公募基金，八大类别覆盖全生命周期需求[12] - 首批完成13只大集合公募化改造(2021年)，降低投资门槛至1元起[12] - 养老FOF产品线全面布局，2022年首家获批个人养老金Y份额[13] - 基础设施REITs领域发挥"公募+专项"双牌照优势，发行多单ABS项目[9][13] 客户服务生态 - "东方红万里行"活动十年覆盖200万人次，举办14000场线下交流[15][17] - 首创"研究-投资-顾问"一体化模式，建立FOF专业内容平台每日更新[18] - 2022年推出"知己"服务生态，聚焦客户需求认知与长期陪伴[17] 行业竞争格局 - 15家券商系机构获公募牌照，4家管理规模超千亿(2025年Q1)，东方红规模居首[11] - 2025年启动新三年战略，重点布局科技/绿色/普惠/养老/数字金融五大方向[21]

全球宏观环境与A股市场韧性 - 市场最大风险在于估值，A股韧性源于负面预期已充分反映在股价中 [1] - 外资机构投资决策链条长，需数月时间完成研究至买入流程，当前处于"重新认识中国"阶段 [3] - 中国科技突破与战略定力重塑市场信心，慢牛行情更吸引长期资金 [3] 中国经济核心优势与展望 - 人口基数、高储蓄习惯及制造业竞争力构成经济增长核心优势 [3] - 货币政策宽松信号明确，市场或处于慢牛起步阶段，投资者应关注信心回归而非短期数据 [3] - 市场估值体系将随投资者对中国企业竞争力认知转变（从代工转向科技创新）而重构 [3] 锐联景淳投资策略框架 - 基本面量化策略为"看家本领"，融合价值、成长、质量等多因子，低频调仓捕捉长期价值 [4] - 多资产配置策略通过分散布局股票、债券、黄金等对抗波动，2024年收益受益于黄金配置 [4] - 基本面量化与交易增强策略结合，低频底仓保障长期收益，日内波动捕捉提升产品稳定性 [4] 量化行业未来发展趋势 - 中国资管市场或成全球最大，权益资产将替代房地产成为居民配置核心 [5] - 量化策略可承接大规模资金创造长期收益，并通过有效定价为优质企业输血 [5]