2026年A股市场整体展望 - 2026年A股市场有望步入整体环境更优、结构性特征深化的发展阶段 核心驱动力源于全球流动性环境进一步改善以及人工智能产业进入业绩加速兑现期 整体投资环境具备较强支撑性 [1] - 对2026年全球经济保持乐观 在美国采取相对宽松刺激性政策及中国同步推进货币宽松背景下 2026年有望出现相对友好的资本市场环境 [1] - 全球与国内流动性环境预计同步向好 为市场上涨奠定坚实基础 A股市场或呈现显著的“龙头集中”与“基本面驱动”的结构性特征 [1] 宏观与流动性环境 - 预计2026年仍是流动性偏宽松的年份 因美国就业数据出现恶化迹象 美联储可能采取预防性降息 中国也有可能继续降息降准 这有助于资本市场表现 [1] - 2026年美国预计会继续推出友善资本市场的政策 中国在结构转型阶段 预计会有支持资本市场的政策持续推出 [1] - 在全球投资者日益重视分散投资背景下 中国有望成为国际资金多元配置的重要增量市场 国际投资者加仓中国资产的步伐明显加快 [2] 人工智能产业投资机遇 - AI产业正从技术渗透迈向大规模业绩兑现 2026年投资逻辑与前几年不同 需更关注AI应用能否真正迎来发酵 [1] - 算力仍然是具备长周期行情的重要板块 算力需求的天花板尚未见到 产业链技术迭代极快 供应链持续缩圈 能够进入全球核心客户体系的厂商非常有限 头部公司护城河不断加深 有望持续享受行业高景气红利 [2] - 在单卡性能方面 不少国产芯片公司研发能力不断提升 国内AI模型开发者积极从算法层面拥抱国产化芯片或更灵活的算力基础设施 算力的国产化进程在2026年或会持续加快 [3] - 未来的AI应用场景或更加丰富 从商业化角度看会有不少投资机会涌现 例如模型Agentic水平提高后 或能看到更多大模型变成智能体切入交易场景完成闭环决策 [3] - 2026年 新消费、创新药以及科技AI等领域有望迎来更多突破性成果 需关注代表未来先进生产力的资产 [3] 周期资源板块投资机遇 - 2026开年以来 周期资源板块不断走强 金、银、铜、铝等资产获大量资金青睐 [3] - 从历史数据看 只要全球经济体持续降息 全球制造业PMI数据大概率会往上走 全球制造业大多面临复苏 这对整个周期方向会产生较大利好 2026年的周期行情值得期待 [3] - 有色金属板块被看好 以铜为例 AI对于铜的拉动非常明显 一方面是AI对于电力系统的拉动会促进铜的需求 另一方面是服务器需求 一台GB200服务器重1.35吨 铜的重量是服务器重量的20% 铜作为供需紧平衡行业 小幅度的边际拉动也能产生“四两拨千斤”的作用 [4] - 碳酸锂的资本开支从2026年开始逐渐下滑 到了2028年以后或许出现供应更加紧缺的情况 因锂价在2022年见顶 从2023年开始相关企业扩产意愿大幅衰减 这类资源品的扩产周期约5年 到2028年供给侧缺口会非常明显 从中长期维度看 碳酸锂的价格或迎来重要变化 [5]

黄金市场表现与驱动因素 - 2025年黄金年度涨幅逾60%，成为最受瞩目的资产类别之一，其表现由多重因素驱动，包括地缘政治与经济不确定性加剧、美元走弱、货币政策预期放宽、强劲的价格动能、创纪录的资金流入以及各国央行的持续购买 [1][2] - 黄金与美元指数长期负相关，2025年美元指数跌幅一度超过10%，为金价提供了关键助力，黄金在2026年有望以“结构性强劲”而非“投机过度”的姿态继续获得支撑 [2] - 展望2026年，美元走势将受到多股力量拉扯，市场对美国金融稳定的忧虑缓解可能使“去美元化”进程放缓，但美国劳动力市场降温、财政与经常账户双赤字持续及全球央行减持美元储备的趋势构成结构性下行压力 [2] 全球宏观经济与货币政策 - 2025年全球科技股走出强劲上涨行情，美元指数则大幅下跌 [1] - 预计美联储在2026年仍有进一步降息的可能性，整体货币政策基调将延续宽松，但步伐可能比市场此前预期更为温和 [2] A股市场投资主线与机会 - 科技仍然是2026年A股重要的投资主线之一，中国在AI等相关技术领域加速发展，由AI驱动的投资主题有望延续 [3] - 随着板块估值整体抬升，2026年的投资重心应更加聚焦企业自身的盈利表现与前景 [4] - 清晰的结构性主线已经浮现，包括科技创新的动能、消费复苏的潜力及高质量企业的价值重估，这些都将孕育丰富的阿尔法机会 [4] 消费板块分析与展望 - 对于消费股，政策方面2026年“消费品以旧换新”等政策将提质增效，宏观方面2025年12月制造业PMI、非制造业商务活动指数等先行指标均重回扩张区间，为消费复苏提供了基础 [4] - 估值方面，当前A股消费板块估值已处于历史极端低位，全指消费PE分位数仅约3%，意味着比近10年近97%的时间都要便宜 [4] - 看好具备稳定现金流、高股息率、低估值特征的消费龙头，认为这些企业在品牌、渠道、供应链等方面拥有深厚的护城河，在深度调整后已显现出充足的安全边际与估值修复空间 [4]

业务合作与开通 - 财通证券资产管理有限公司与浙商银行股份有限公司签署销售协议 自2026年1月19日起 在浙商银行新增旗下部分基金的定期定额投资业务和基金转换业务 [1] - 基金份额持有人自2026年1月19日起可通过浙商银行办理指定基金的转换业务 本次仅开通与浙商银行代销的、由同一管理人管理且已开通转换业务的其他基金之间的转换 [1] 基金转换业务规则 - 转换业务遵循“未知价法” 转换价格以转换申请受理当日各转出、转入基金的份额资产净值为基准计算 [2] - 转换以份额为单位申请 遵循“先进先出”规则 即份额注册日期在前的先转出 转换申请转出的基金份额必须是可用份额 [2] - 注册登记机构以收到有效转换申请的当天作为转换申请日（T日） 正常情况下 T+1日进行有效性确认并办理权益过户 T+2日起投资者可查询成交情况 [2] - 单笔转换申请需满足转入基金最低申购数额和转出基金最低赎回数额限制 并遵循相关大额申购限制约定 [2] - 若转换导致投资者基金账户余额低于转出基金规定的最低持有份额 剩余部分基金份额将被强制赎回 [2] - 发生巨额赎回时 基金转出与基金赎回具有相同优先级 按基金合同规定程序处理 [3] - 基金转换后 转入基金份额的持有时间将重新计算 自转入基金份额被确认日起重新开始 [3] 基金转换费用构成与计算 - 基金转换费用由转出基金的赎回费和基金转换的申购补差费两部分构成 费用由基金持有人承担 [4] - 转出基金赎回费用按转出基金的赎回费率收取 赎回费总额归入转出基金财产的比例参照赎回费率规定 [5] - 申购补差费指转入基金与转出基金的申购费之差 仅当转入基金的申购费率高于转出基金时才收取差额 [5] - 转换份额计算公式明确 包含转出基金赎回费、转出金额、申购补差费（外扣法）、转换费用、转入金额及转入份额的计算方法 [6] 其他业务安排与投资者服务 - 投资者在浙商银行办理定投业务的费率适用于申购费率 定投起点金额与申购一致 [7] - 投资者在浙商银行办理上述基金定投和转换业务 可参加浙商银行的费率优惠活动 具体规则、程序及折扣费率遵循其规定 [7] - 投资者可通过浙商银行客服电话95527及网站www.czbank.com 或财通证券资产管理有限公司客服电话400-116-7888及网站www.ctzg.com咨询详情 [8]

全球大类资产展望 - 2026年多家机构研判亚洲股市前景良好 黄金白银等贵金属有望维持强势 原油或将持续承压 [1] 亚洲市场表现与机构观点 - 截至2026年1月15日 韩国综合指数上涨13.84% 日经225 深证成指 恒生指数均涨逾5% 纳斯达克 标普500 法国CAC40指数等表现相对落后 [1] - 贝莱德调查报告显示 投资者正计划显著增持亚洲股票 反映出市场对该地区作为全球增长引擎的信心日益增强 [1] - 施罗德投资认为 宏观环境将在2026年继续利好亚洲资产 主要受充裕的资本流动性 稳健的经济增长及支持性政策推动 美联储可能延长降息周期叠加美元下跌使亚洲资产更具吸引力 [2] - 景顺亚太区策略师认为 亚洲股票资产更具吸引力 原因在于其估值相对更低 且美国市场面临的相关不确定性正在上升 [2] 贵金属市场分析 - 2026年以来黄金白银等贵金属继续走高 金价突破4600美元/盎司 银价突破780美元/盎司 [2] - 近期地缘政治因素引发全球避险情绪升温 刺激作为避险资产的黄金需求 白银也因供应链风险与持续工业需求的支撑而上涨 [2] - 全球格局演变正加速去美元化趋势 多国央行增持黄金储备以对冲美元相关风险 直接推动金价上涨 [2] - 摩根士丹利基金建议 2026年不妨将黄金作为战略底仓 配置白银 工业金属等提升组合波动性 [3] 国际油价分析 - 机构预计国际油价将继续承压 2026年油价仍将面临下行压力 [3] - 2025年国际油价下跌约20% 反映了能源转型加速 可再生能源渗透率提升 以及全球经济增长放缓对需求的抑制 [3] - 根据国际能源署等机构报告 2025年全球石油供应增长强劲 日均供应量高于需求200万至380万桶 导致库存持续积压 [3] - 全球可再生能源的进一步普及与气候政策调整 将持续抑制石油消费增长 [3]

另据披露，其管理资产规模中超过90%来自第三方，客户覆盖保险公司、银行、大型央企、国企、养老 金、企业年金、职业年金等超过500家。 免责声明：本文内容与数据由观点根据公开信息整理，不构成投资建议，使用前请核实。 观点网讯：1月18日，据华泰保险官微消息，2025年华泰资产资产管理规模、管理费收入、利润总额均 创历史新高，其中资产管理规模突破1万亿元。 ...

ESG投资理念与评估方法 - 将ESG投资定位为负责任投资体系的核心区间 需兼顾风险 机遇与实际影响 而非仅停留在评分阶段[1] - 强调真正的ESG及影响力投资需要实现可测量 可量化的实际环境与社会价值[1] - 在评估方法上 将“地球边界框架”理论应用于投资实践 通过企业产品的全生命周期评估来量化环境足迹[2] - 相关数据覆盖411个供应链 160个国家和120个行业板块 其采用该策略的基金规模约70亿美元[2] - 已构建生物多样性影响力模型 整合4亿个数据点 覆盖近2万条独特价值链[2] 中国ESG投资市场与信息披露 - 国际资管机构对中国ESG投资市场的关注度正不断提升[1] - 中国企业ESG信息披露正在快速推进 但数据覆盖范围与完整性仍有提升空间[3] - 建议中国需进一步完善公司治理透明度 同时利用科技优势提升ESG数据采集的全面性与准确性[3] - 企业提升ESG信息披露数据覆盖面 有助于帮助投资机构进行评估[1] 中国绿色转型与清洁能源投资机会 - 看好中国清洁能源生态系统等领域的长期投资机会[1] - 认为中国绿色转型长期机遇显著 投资应立足产业链生态系统 而非单一赛道[2] - 清洁能源生态系统包括风能 太阳能等电力供应 电网基础设施 以及智能交通 绿色建筑 高效生产等终端应用领域 储能和半导体价值链是该体系的支撑[2] - 半导体等核心技术对清洁能源转型的支撑作用日益重要 高能效芯片为智能电网 数据中心绿色转型等关键领域提供支持[2] - 中国在新能源生态系统构建 低碳技术应用等方面的进展 将为全球气候治理提供重要支撑[2] 中国企业的全球角色与溢出效应 - 中国作为全球制造基地 其绿色转型将产生全球溢出效应[3] - 在国际供应链要求下 中国龙头企业已率先实现ESG能力升级[3] - 中国企业ESG信息披露的不断完善 还将带动全球产业链ESG信息披露水平提升[3]

核心观点 - 华尔街主要金融机构高盛、摩根士丹利及贝莱德第四季度业绩表现强劲，利润增长或资产管理规模创下新高，反映出投资银行与交易业务的复苏势头[1][3] 高盛业绩表现 - 第四季度利润同比增长12%，得益于与苹果信用卡合作关系的终止、投资银行业务跃升及股票交易部门强劲表现[3] - 股票交易收入达43.1亿美元，创下银行股票交易新纪录，微弱超过该行2025年第二季度报告的43亿美元[3] - 投资银行业务迎来繁荣，待处理交易规模达到四年来的最高水平[3] - 公司首席执行官表示，企业高管认为当前达成交易和大规模并购整合是可行的[3] 摩根士丹利业绩表现 - 第四季度利润同比增长18%，得益于投资银行和股票交易业务的收益增长[3] - 股票交易收入为37亿美元，低于高盛的43.1亿美元[3] - 第三季度曾自2022年底以来首次在股票交易收入上超过高盛[3] 贝莱德业绩表现 - 季度资金流入量创公司历史新高，推动其管理资产规模首次突破14万亿美元[1][3]

文章核心观点 仁桥资产夏俊杰在年度沟通会中，对2025年的投资失误进行了深刻反思，并系统性地展望了2026年的投资方向与市场机会。核心观点认为，2026年A股低估值板块将迎来系统性重定价机会，而AI算力泡沫可能破裂，应用端（如自动驾驶、AI医疗）和消费复苏值得关注[5][57][65][81]。 2025年投资复盘与反思 - **2025年预测命中率低于50%**：公司对2025年的多项核心判断出现失误，是撰写投资备忘录8年以来命中率最低的一年[32][33] - **两大判断失误拖累业绩**：错误判断了消费复苏的方向，并完全错过了AI算力板块的行情，后者是业绩不及预期的核心拖累[26][27][28] - **投资方法论反思**：以逻辑推演主导构建组合的方式，在逻辑错误时会错得比较离谱，2025年在科技硬件领域的踏空重蹈了2013年完全自上而下投资的覆辙[34][38][46] - **对国企投资策略的优化**：认识到深度折价的国企标的在熊市抗跌但牛市收益率可能不足，未来将更重视公司治理，并对弱周期国企提出更高的治理要求[53][55][56] 2026年市场与投资展望 - **低估值板块的系统性重定价**：过去几年中国无风险收益率快速下行未被充分定价，叠加2023年新增的9万亿三年期定存将在2026年集中到期，充裕的流动性可能推动低估值板块迎来类似2014年下半年的系统性修复[5][60][62][64] - **AI算力泡沫可能破裂，关注应用与端侧**：美国七大科技巨头资本开支已占经营现金流的绝大部分，若继续增长将面临融资或减少分红回购的压力，2026年可能是拐点。应用端是“AI信仰”的希望所在，看好自动驾驶和AI医疗的长期发展。在端侧，智能眼镜作为增量终端可能比AI手机更具发展潜力[65][66][70][71][78][79] - **消费大概率企稳**：2025年居民财富因房地产拖累而下降，但2026年地产下滑对财富的拖累效应将减弱（预计约20多万亿），其他资产的增长有望弥补，居民财富同比有望转正，从而带动消费改善。政策重心也有望向提振内需转移[82][83][84][86] - **“反内卷”的效果将分化**：在竞争格局简单、玩家少、成本曲线差异不大的行业（如航空、啤酒）容易见效；在玩家众多、成本差异大的行业（如光伏、部分化工）则难以达成共识[90][92][97][98] - **企业出海策略的转变**：出口企业需从“全球定价、安全出海”转向“全球投资、服务本地”，真正扎根当地市场、创造本地价值的企业模式更具可持续性，但需警惕2026年人民币升值带来的汇率风险[102][103] 行业观点与配置 - **医药行业**：行业门类复杂，包含价值、消费、科技、服务等多种风格的公司，能提供各种各样的投资机会，公司近期提升了该板块的配置比例[6][118][120] - **港股与A股配置**：公司在港股和A股的仓位较为平衡，后续大概率维持。认为在牛市上半场港股往往跑赢A股，但在下半场A股表现可能更好[6][139] - **航空行业**：行业基本面趋势向上，2026年可能迎来疫情后首次不错的业绩兑现，但商业模式受油价、汇率等多重不可控因素影响，预期空间不宜过高[121][122] - **化工行业**：受油价低迷和2021年后产能扩张导致供过于求的影响，行业景气度平淡。需等待需求复苏和油价回升来缓解供需错配，投资需自下而上“翻石头”寻找机会[123][124][127] - **白酒行业**：行业销量萎缩，过去依赖提价，当前正在回归理性。商业模式优秀，但消费人群在减少。在消费回暖确认时会有机会，但现阶段啤酒的稳定性可能更好[128][130] 主要风险提示 - **2026年最大风险**：AI叙事的逆转。如果AI应用端始终无法打开局面，算力投资的逻辑将难以维系[7][131] - **海外投资风险**：汇率风险是2026年海外投资最大的风险，可能显著侵蚀投资收益[133][134] - **中小微盘股风险**：中国中小微盘股的市值和成交量占比远高于国际水平，这种差距未来需要修正，修正时点可能在此轮牛市结束后[131][132] 投资理念与策略 - **逆向投资**：没有确定不会投的行业，投资范围必须足够广才能在别人不关注的地方发现错误定价的机会，但会基于能力圈和特定市场阶段进行取舍（如当前对算力零配置）[6][140] - **避开价值陷阱**：主要警惕两类情况：公司或行业被颠覆；行业属于高风险商业模式（如高杠杆）。在筛选标的时会预设此问题以加强防范[141] - **主观投资的价值**：主观投资与量化投资最终会达到平衡。当市场有清晰的基本面主线时，主观策略往往表现更好；缺乏主线时，量化策略可能占优[143][144]

2025年全球大类资产表现回顾 - 2025年A股、港股和黄金在全球大类资产中表现居前[5] - 中国债券和美股在2025年的表现则略显黯淡[5] - 根据表格数据，2025年表现最好的资产是中证500，年收益率为32.46%[6] - 2025年沪深300指数收益率为12.77%[6] - 2025年黄金收益率为2.73%[6] - 2025年美股收益率为1.30%[6] - 2025年利率债收益率为-15.18%[6] 大类资产预期回报的定义与作用 - 大类资产预期回报是在当前已知信息基础上对未来持有某一类资产可能获得的平均回报水平所作出的测算[11] - 该数值是基于一系列假设条件得出的概率性预测并非未来必然实现的确切收益[11] - 多数机构围绕股息率估值水平盈利增长预期等因素搭建模型进行长期回报测算[12] - 机构会定期结合市场变化调整测算参数动态修正预测结果[12] - 长期预期回报测算依托稳定的模型与研究框架结果更为稳定不会出现大幅波动[13] - 长期收益假设有助于规划不同资产在组合中的比例在控制波动的同时匹配长期收益目标[13] 不同大类资产的长期前景 - 除了先锋领航外几乎所有机构都不同程度地下调了对美股的长期回报预期[15] - 目前各家机构对美股未来7-15年的年化预期回报大致处于3.1%-6.7%之间[15] - 受2025年全球股市整体上涨影响发达市场股票和新兴市场股票的回报预期也普遍出现下调[18] - 晨星是最看好新兴市场股票长期表现的机构[19] - 晨星自2024年起多次表示相较于美股更看好新兴市场尤其是中国市场的长期回报潜力[19] - 在经历2025年上涨后晨星也适度下调了对新兴市场股票的长期收益预期[19] - 随着全球股票资产长期收益预期下降不同资产之间的相对吸引力发生变化[24] - 在多数机构测算中美股和美债之间的收益预期差正在收窄两者的长期预期回报已非常接近[24] - 从先锋领航和锐联的测算来看未来十年美债的整体表现会优于美股[24] - 除摩根大通基于10-15年时间维度外大多数机构的预期回报是针对未来7-10年的中期测算[27] 预期回报对投资组合的启示 - 在当前环境下高收益资产正变得越来越稀缺[29] - 相比追逐单一资产高回报更重要的是客观理性看待市场变化适当降低收益预期通过多元配置管理风险[29] - 预期回报能帮助投资者在不同资产之间进行更理性比较评估潜在机会做出更符合自身风险承受能力的选择[29] - 以当前测算结果看美债与美股的长期预期回报已非常接近[30] - 考虑到债券波动低于股票对于近期有资金支出需求或风险偏好较低的投资者适当将美股仓位替换为高信用等级美债可在不明显牺牲长期回报的前提下降低组合整体波动[30] - 资产配置是一项需要持续跟踪和动态调整的工作[31] - 需不断审视不同资产在组合中的作用优化风险与收益结构以确保组合能在变化的市场环境中服务于最终目标[32]

文章核心观点 - 中国企业正借力“一带一路”倡议与全球产业链重构 谱写高质量共建“一带一路”新篇章 资产管理行业需在服务实体经济的同时抓住相关投资机遇[1] - 中国资本全球布局迈入新阶段 投资方向多元化、专业化、全球化 资产管理行业须与时俱进 提升对新兴产业的理解并建立稳健的投资框架[2][3] - “一带一路”投资面临多维度风险 主要集中在合规、资金及国别不确定性三大方面[4][5] - 香港借力粤港澳大湾区平台 发挥“超级联系人”和“超级增值人”作用 显著提升大湾区全球资源配置竞争力[5][6] - “十五五”时期是粤港澳大湾区全面建成具有全球影响力国际科技创新中心的关键时期 将带来结构性长期投资机会 资产管理机构需转向“产业理解+长期配置”逻辑[6][7] 中国资本全球布局与资产管理行业趋势 - 中国与“一带一路”沿线国家投资合作深化 对共建国家的非金融类直接投资保持较快增长 中国资本跨境流动呈现多元化、专业化和全球化趋势[3] - 中国资本投资方向正从传统能源和基础设施 向绿色能源、先进制造、数字经济、人工智能和生命科学等新兴领域延伸[3] - 跨境投资需要在不同国家、不同行业和多种金融工具之间进行更精细化的配置[3] - 资产管理机构需提升对新兴产业和前沿技术的理解能力 并在风险管理与收益平衡之间建立更加稳健的投资框架[3] “一带一路”投资主要风险 - 合规风险：全球金融监管趋严 反洗钱、税务合规和信息披露要求不断提高 机构需在不同司法体系下保持高度一致的合规标准[5] - 资金风险：汇率波动、资本管制及市场流动性变化可能影响投资回报 需通过跨区域、跨行业的多元化配置分散风险[5] - 国别风险：部分沿线国家在政治环境、法律法规及社会文化等方面存在不确定性 需开展针对性尽职调查和风险评估 并在法律安排和本地化运营层面提前布局[5] 香港与粤港澳大湾区的角色与优势 - 香港背靠祖国 借力粤港澳大湾区平台 连接内地资源与国际市场 推动实体经济与数字经济深度融合[6] - 香港在“一国两制”框架下拥有普通法体系、国际化监管规则和高度透明的营商环境 是内地资本参与“一带一路”投资最重要的国际金融枢纽之一[6] - 香港发挥“前台国际化、后台产业化”功能 与深圳、广州等大湾区城市分工协作 提升大湾区在全球资源配置中的竞争力[6] - 粤港澳大湾区是国家三大国际科技创新中心之一 “十五五”是其全面建成具有全球影响力国际科技创新中心的关键时期[7] 粤港澳大湾区科技创新投资机遇 - 大湾区科技创新聚焦人工智能、生命科学、高端制造、新能源和数字经济等战略性新兴产业和未来产业[7] - 资产管理机构需从传统的短期财务投资 转向“产业理解+长期配置”的投资逻辑[7] - 资产管理机构可通过跨区域、跨阶段的组合式布局提升效率 例如在大湾区内地城市参与早期项目 在香港完成中后期融资、并购整合和国际资本对接[7] - 新能源、绿色基础设施和低碳技术持续释放长期资本需求 数字金融和金融科技不断重塑资产管理运作模式[7]