市场行情回顾 - 机械设备、电力设备及汽车行业指数上周涨跌幅分别为3.21%、5.84%及3.08%，在31个申万一级行业中排名分别为第8、4、9位 [1] - 同期沪深300涨跌幅为2.37% [1] 工程机械行业表现 - 2025年7月12类工程机械产品中10类实现销量同比增长，仅塔式起重机及升降工作平台分别下降42.5%和51.4% [1] - 挖掘机连续两个月增长，6月及7月同比增速分别为6.2%和17.2% [1] - 汽车起重机7月销量增速转正，同比增长6.8% [1] - 国内存量工程机械更新周期向上，专项债及基建项目托底支撑内需持续向上趋势 [1] 汽车行业动态 - 8月1-10日全国乘用车市场零售45.2万辆，同比下降4%但较上月同期增长6% [2] - 同期新能源车零售26.2万辆，同比增长6% [2] - 以旧换新等促销活动及出口快速增长支撑国内车市发展 [2] 光伏行业状况 - 上周光伏主材价格整体报价及成交价格无明显变化，TOPCon组件现货新单签订价在0.65-0.7元人民币 [2] - 组件需求疲软影响显现，后续订单报价开始走跌 [2] - 光伏企业参加8月19日部门组织的座谈会，行业关注"反内卷"政策驱动 [2] - 若政策未落地且价格无法向下游传导，行业拐点仍具较大不确定性 [2]

新能源行业投资概况 - 2025年上半年中国新能源项目投资总额约1.4万亿元人民币，同比下降32 2%，但仍是科技领域最具活力的投资方向之一 [1][2] - 下一代电池技术、智能电网等前沿领域保持较高投资热度 [1][2][3] 新能源行业细分领域投资 - 风电和光伏投资额5,604亿元，占比40 8%，同比下降44 4%，市场趋于饱和 [4] - 风电项目投资3,654亿元，光伏项目投资1,950亿元，海上风电等细分领域仍具吸引力 [4] - 储能领域投资2,799亿元，同比增长10 5%，占比提升至20 3%，得益于新型储能技术突破和电网侧需求激增 [4] - 电池行业投资2,430亿元（占比17 7%），氢能领域投资2,304亿元（占比16 8%），分别下滑25 8%和40 2% [4] 新能源产业演进特征 - 光伏投资中47 1%集中于光伏电站项目，大型集中式电站仍是重点 [5] - 风电运营项目投资占比96 4%，行业进入规模化开发阶段 [5] - 电池领域51 1%投资集中于电芯制造环节，新型电池技术推动核心制造环节受青睐 [5] - 储能领域抽水蓄能占比52 9%，新型储能技术投资占比稳步提升 [5] 新能源投资区域分布 - 内蒙古和新疆分别以15 1%和11 7%的占比领跑全国，前五大投资目的地合计贡献42 9% [8] - 区域分布与资源禀赋和政策支持相关：内蒙古风光资源、新疆能源转型示范区、四川水电配套储能、江苏制造业基础、福建海上风电布局 [8] - 西北地区投资集中度持续提升，新能源开发加速向资源富集区域转移 [8] 新能源行业发展趋势 - 风电、光伏装机容量突破14亿千瓦，新能源汽车市场渗透率有望突破60% [9] - 钠离子电池、固态电池等新型储能技术加速商业化落地 [9] - 氢能产业在交通、工业等领域示范应用规模扩大 [9] - 新型电力系统建设加快，源网荷储一体化项目大规模推进，新能源消纳能力提升 [9]

来源：姚佩策略探索 报告要点 鉴于当前指数已录得较大涨幅，部分投资者忧虑市场可能出现回撤。我们梳理过往5轮牛市中的回撤经验并做出体系性的复盘，以及对本轮做出前瞻性的 判断。需要说明的是，我们并不认为市场当下就会出现回撤，而是旨在针对后续可能出现的各类风险因素，提前做好应对筹备。 1、流动性收紧是历轮牛市回撤的主要促发因素。 （1）宏观流动性收紧引发的回撤由于触及估值体系和通胀水平通常影响较为深远。 （2）微观流动性收紧引发的回撤影响较为可控，回调通常即布局时机。 （5）基本面下行的影响由于市场普遍带有预期反应，回撤表现较为温和。 2、指数在突破新高后发生的回撤，微观流动性因素占据主导地位，且回撤幅度显著低于整体水平和突破新高前样本的回撤幅度。在各因素对应的回撤幅 度3/4中位数位置上参与市场，胜率基本都大于50%。 3、后续潜在的回调促发因素： （1）宏观流动性层面的核心点在于观测本轮宽松是否会不及预期。 （2）微观流动性层面关注两融开户检查、量化交易监管、IPO减持放开、ETF大额流出。 （3）地缘政治/突发事件方面，关键跟踪事件线为俄乌冲突及中美贸易谈判。 4、再通胀牛市观点重申：牛市上下半场切换：金融再 ...

融资交易情况 - 8月15日融资买入1954.19万元，融资偿还2582.19万元，融资净卖出628.01万元，融资余额9390.66万元 [1] - 近20个交易日中有11个交易日出现融资净买入 [1] - 8月14日融资净买入2481.00元，融资余额1.00亿元；8月13日融资净卖出778.24万元，融资余额1.00亿元；8月12日融资净买入762.27万元，融资余额1.08亿元；8月11日融资净卖出1415.53万元，融资余额1.00亿元 [2] 融券交易情况 - 8月15日融券卖出2.53万股，融券偿还0.0股，融券净卖出2.53万股，融券余量76.05万股 [2] - 近3个交易日连续净卖出累计75.05万股 [2] - 8月14日融券净卖出71.52万股，融券余量73.52万股，融券余额46.39万元；8月13日融券净卖出1.00万股，融券余量2.00万股，融券余额1.28万元；8月12日融券净卖出0.0股，融券余量1.00万股，融券余额6320.00元；8月11日融券净卖出-19.00万股，融券余量1.00万股，融券余额6330.00元 [3] 两融余额变动 - 8月15日融资融券余额9440.47万元，较昨日下滑6.21% [4] - 8月14日两融余额1.01亿元，较前日增长0.45%；8月13日两融余额1.00亿元，较前日下滑7.20%；8月12日两融余额1.08亿元，较前日增长7.60%；8月11日两融余额1.00亿元，较前日下滑12.45% [4]

市场表现 - 2025年8月18日A股三大股指集体高开 沪指涨0.87% 深成指涨1.71% 创业板指涨2.87% [1] - 创业板新能源ETF华夏（159368）震荡走强上涨1.02% 持仓股新宙邦和飞荣达涨超5% [1] 行业动态 - 相关部门于8月19日组织光伏企业座谈会 探讨行业发展现状及未来政策方向 [1] - 参会企业包括多家行业头部公司 反映对光伏产业发展高度重视 [1] 机构观点 - 国内外光伏增长长期稳健 但短期产业链存在长期供需失衡和持续亏损问题 [1] - 光伏行业作为反内卷重点行业 政策纾困或技术迭代有望加速供给出清 [1] - 板块筹码与基本面双底明确 估值修复空间大 [1] 产品特征 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场首只跟踪创业板新能源指数的ETF基金 [2] - 指数涵盖新能源和新能源汽车产业 包括电池和光伏等细分领域 具有弹性大和成长性强特点 [2] - 产品管理费率0.15% 托管费率0.05% 合计0.2% 处于同类产品最低费率档位 [2]

工程机械行业表现 - 2025年7月12类工程机械产品中有10类实现销量同比增长 挖掘机连续两个月增长 6月和7月分别增长6.2%和17.2% 汽车起重机7月销量增速转正达6.8% [1][2] - 塔式起重机和升降工作平台受地产影响明显 7月销量同比分别下降42.5%和51.4% [2] - 国内存量工程机械产品更新周期向上 专项债及基建项目托底 内需持续向上趋势 [2] 汽车行业动态 - 8月1-10日全国乘用车市场零售45.2万辆 同比下降4% 较上月同期增长6% [3] - 同期新能源车零售26.2万辆 同比增长6% [3] - 以旧换新等促销活动及出口快速增长支撑车市发展 [3] 光伏行业状况 - 上周主材价格整体报价及成交价格无明显变化 TOPCon组件现货新单签订在0.65-0.7元人民币水平 后续订单报价开始走跌 [3] - 光伏板块行情回暖 多家企业参加8月19日光伏企业座谈会 [3] - 行业拐点仍具不确定性 需观察后续"反内卷"政策落地及价格向下游传导情况 [3] 市场行情回顾 - 上周机械设备 电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为3.21% 5.84%及3.08% 在31个申万一级行业中排名第8 第4和第9位 [2] - 同期沪深300涨跌幅为2.37% [2]

光伏在生态治理中的应用模式 - 渔光互补模式通过在水面架设光伏板实现发电与渔业养殖协同发展 光伏板遮阴降低水温促进鱼类生长 浙江安吉草荡光伏电站累计发电3.7亿千瓦时 二氧化碳减排25.9万吨 年纳税超800万元 千亩鱼塘年产62万斤淡水鱼 带动渔民年增收400万元[1] - 光伏+矿山修复采用分层剥离交错回填技术修复矿地 结合复绿与牧业形成立体模式 国家电投浙江长兴鑫江矿项目2022年并网发电 实现清洁发电与土壤稳固 减少水分蒸发[1][2] - 光伏治沙在青海609平方公里光伏产业园实施 光伏板下牧草生长促进畜牧业发展 牧民放养300多只羊 年收入从3万元增至7-8万元 荒漠戈壁变为优质牧场[3] 光伏产业发展规模 - 中国光伏总装机规模截至今年5月历史性突破10亿千瓦 相当于48个三峡电站总装机量 年发电量达1.2万亿千瓦时绿色清洁电能[3]

宏观经济与政策 - 美国7月零售销售环比增长0.5%，低于预期的0.6%[4] - 美国8月密歇根大学消费者信心指数初值意外回落至58.6[4] - 日本第二季度实际GDP环比增0.3%，同比增1%，连续5个季度增长[4] - 美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围[4] 行业与市场动态 - 中国7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%[4] - 中国煤炭消费比重由2020年的56.8%下降到2024年的53.2%[4] - 光伏组件一线企业对外报价已达0.7元/W[4] 债券与金融市场 - 2年期美债收益率涨1.60个基点报3.740%[4] - 5年期美债收益率涨1.90个基点报3.834%[4] - 10年期美债收益率涨3.11个基点报4.318%[4] 股市表现 - 纳斯达克指数收报21622.98点，下跌0.40%[5] - 道琼斯工业指数收报44946.12点，上涨0.08%[5] - 恒生指数收报25270.07点，下跌0.98%[5]

报告基础信息 - 报告日期为2025年08月18日 [1] - 报告主题为工业硅和多晶硅，标题分别为“工业硅：情绪较浓，盘面波动放大”和“多晶硅：本周消息面扰动增加” [1][2] 行业投资评级 - 无相关内容 核心观点 - 工业硅市场情绪较浓，盘面波动放大；多晶硅本周消息面扰动增加 [1][2] 各部分总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2511收盘价8805元/吨，较T - 1跌130元/吨，较T - 5跌95元/吨，较T - 22跌120元/吨；成交量543117手，较T - 1增31041手，较T - 5增112645手，较T - 22减568450手；持仓量276272手，较T - 1减2763手，较T - 5增37587手，较T - 22减103576手 [2] - 多晶硅PS2511收盘价52740元/吨，较T - 1涨2310元/吨，较T - 5涨1950元/吨；成交量619561手，较T - 1增204017手，较T - 5增184589手；持仓量138723手，较T - 1增10966手，较T - 5增1127手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差为 - 15元/吨，较T - 1涨25元/吨，较T - 5涨285元/吨，较T - 22持平；买近月抛连一跨期成本49.0元/吨，较T - 1增0.0元/吨，较T - 5增6.6元/吨，较T - 22增2.3元/吨 [2] - 多晶硅近月合约对连一价差为 - 185.0元/吨 [2] - 工业硅不同现货升贴水有不同变化，如对标华东Si5530为 + 620元/吨，较T - 1降145元/吨，较T - 5涨15元/吨，较T - 22涨95元/吨等 [2] - 多晶硅现货升贴水(对标N型复投)为 - 3430元/吨，较T - 1涨860元/吨，较T - 5降320元/吨，较T - 22降4230元/吨 [2] - 新疆99硅价格8700元/吨，较T - 1降100元/吨，较T - 5持平，较T - 22涨150元/吨；云南地区Si4210价格9950元/吨，较T - 1降50元/吨，较T - 5降50元/吨，较T - 22涨50元/吨；多晶硅 - N型复投料价格47000元/吨，较T - 1持平，较T - 5持平，较T - 22涨1500元/吨 [2] - 硅厂利润方面，新疆新标553为 - 2626元/吨，较T - 1涨75元/吨，较T - 5降283元/吨，较T - 22降1350元/吨；云南新标553为 - 3364元/吨，较T - 1涨75元/吨，较T - 5降291元/吨，较T - 22降1239元/吨 [2] - 库存方面，工业硅社会库存（含仓单库存）54.5万吨，较T - 5降0.2万吨，较T - 22降0.2万吨；企业库存17.1万吨，较T - 5增0.11万吨，较T - 22降0.3万吨；行业库存71.6万吨，较T - 5降0.09万吨，较T - 22降0.50万吨；期货仓单库存25.3万吨，较T - 1持平，较T - 5降0.1万吨，较T - 22增0.2万吨；多晶硅厂家库存24.2万吨，较T - 5增0.9万吨，较T - 22降0.7万吨 [2] - 原料成本方面，硅矿石新疆340元/吨、云南320元/吨较T - 5和T - 22持平；洗精煤新疆1250元/吨较T - 5和T - 22持平，宁夏970元/吨较T - 5涨45元/吨，较T - 22涨95元/吨；石油焦茂名焦1400元/吨较T - 5和T - 22持平，扬子焦1740元/吨较T - 5持平，较T - 22涨110元/吨；电极石墨电极12450元/吨较T - 5涨250元/吨，较T - 22涨950元/吨，炭电极7200元/吨较T - 5持平，较T - 22涨50元/吨 [2] - 多晶硅相关产品价格，三氯氢硅3375元/吨较T - 1涨25元/吨，较T - 5涨25元/吨，较T - 22涨25元/吨；硅粉（99硅）9900元/吨较T - 1降100元/吨，较T - 5降350元/吨，较T - 22涨500元/吨；硅片（N型 - 210mm）较T - 22涨0.19；电池片（TOPCon - 210mm）0.285元/瓦较T - 1持平，较T - 5持平，较T - 22降0.54；组件（N型 - 210mm，集中式）0.674元/瓦较T - 1持平，较T - 5降0.002元/瓦，较T - 22涨0.009元/瓦；光伏玻璃（3.2mm）18元/立方米较T - 1持平，较T - 5持平，较T - 22涨0.5元/立方米；光伏级EVA价格9600元/吨较T - 1持平，较T - 5涨100元/吨，较T - 22降50元/吨 [2] - 多晶硅企业利润为 - 16.9元/千克，较T - 1涨0.4元/千克，较T - 5涨0.2元/千克，较T - 22降14.5元/千克 [2] - 有机硅DMC价格11400元/吨，较T - 1降350元/吨，较T - 5降750元/吨，较T - 22涨600元/吨；DMC企业利润为 - 364元/吨，较T - 1降205元/吨，较T - 5降367元/吨，较T - 22涨874元/吨 [2] - 铝合金ADC12价格20350元/吨，较T - 1持平，较T - 5涨100元/吨，较T - 22涨350元/吨；再生铝企业利润为 - 360元/吨，较T - 1涨50元/吨，较T - 5涨80元/吨，较T - 22涨150元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 8月11日西宁市市场监管局组织召开光伏产业专利导航项目启动会，旨在以专利导航为抓手，整合资源赋能光伏产业强链补链，青海省国科科技创新有限公司等10余人参会 [3] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为1，多晶硅趋势强度为1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数 [4]

回顾上半年，压力与机会交织，让企业出海的故事比以往更复杂，也更值得关注。 一边是全球经济放缓、地缘政治和关税政策的过山车，给企业海外布局带来变量和压力；另一边，出口仍是经济增长的重要动力之一，新兴市场需求增 长、能源与科技出海、跨境投融资推进，为企业开拓海外增量提供了机会。 在这样的背景下，2025上半年，中国企业的全球化动作呈现出几个趋势： 以宏观数据、市场热点为线索，本文汇总盘点了这半年来中国企业出海的风景与波澜。 宏观数据 出口同比增长，结构动态调整 整体来看，上半年货物贸易出口同比仍保持正增长。据海关统计，今年上半年，我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%，增速较前5个月加快 0.4个百分点。其中，出口规模历史同期首破13万亿元，同比实现7.2%的较快增长。 出口结构更加多元，新兴市场贡献增量。上半年我国对190多个国家和地区进出口实现增长，贸易规模超过500亿元的伙伴数量达到61个，比去年同期增加 了5个；对共建"一带一路"国家进出口11.29万亿元，增长4.7%，占进出口总值的51.8%，较去年同期提升0.9个百分点。在对欧盟、日本、英国等传统市场 实现增长的同时，新兴市场贡献了更多 ...