反内卷浪潮下，光伏、锂电池行业产能出清会议频开，引发市场高度关注。 "当前光伏、锂电池等板块的估值修复仅完成初期阶段，未来随着产能利用率提升，行情或将逐步见 顶。" 富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐于8月23日分析称，而农业、化工、建材等曾同样受困 于"低价竞争"的传统行业，正通过差异化突围、产业链重构与需求升级，成为"反内卷"背景下更具确定 性的结构性机会所在。 近期A股市场"反内卷"题材轮动仍在继续，除了光伏、锂电，化工、农业等板块的资金关注度也快速抬 升。截至8月24日，化工50ETF、建材ETF、煤炭ETF、农业ETF，自七月以来累计涨幅分别为16%、 15%、10%、8%。 华创证券研究所副所长张瑜也在分析报告中提到，钢铁、水泥、光伏设备、能源金属等反内卷主题板块 近期表现强劲，多数跑赢大盘。政策面上，要求盘活存量、做优增量，通过优化竞争秩序推动传统产业 升级与新质生产力创新。而反内卷并非短期主题，背后是行业盈利改善与竞争生态优化的中长期逻辑。 锂电、光伏"退烧"，产能出清成关键 作为"反内卷"的"先锋"， 锂电、光伏行业"退烧"趋势已开始显现。 截止目前，多晶硅期货从5.5万元/吨历史高位一 ...

跨界多年后，无缝服装行业知名企业棒杰股份（002634）(002634.SZ)逐渐收缩光伏业务。 公司：继续实施将带来更大损失 此次终止的扬州组件项目始于2023年7月。当月，棒杰股份披露称，其与扬州经开区管委会签署《高效光伏组件及研发中心项目投资协 议》，投资新建年产10GW高效光伏组件及研发中心项目。 据之前合同约定，对应项目固定资产投资约10亿元，其中一期建设4GW高效光伏组件项目，后续产能及研发中心项目择机启动。 8月21日晚间，棒杰股份公告称，经与扬州经济技术开发区管理委员会(以下简称扬州经开区管委会)友好协商，公司拟终止年产10GW 高效光伏组件及研发中心项目(以下简称组件项目)。目前，组件项目终止的相关议案已通过上市公司董事会审议，需等待后续股东大 会审议。 就在一个月前，棒杰股份还曾公告终止江山高效光伏电池片及大尺寸硅片切片项目。 从高薪挖人到被迫停产，再到终止项目棒杰股份在扬州的光伏项目经历了一个高开低走的过程。 8月22日，棒杰股份涨0.82%，股价报收4.92元，年内已涨超30%。不过，距离2022年12月项目官宣时的12.67元高点已跌超60%。 当时公告中，棒杰股份曾表示，上述项目顺 ...

项目终止 - 公司拟终止年产10GW高效光伏组件及研发中心项目 [1] - 终止原因为光伏行业市场环境变化等商业风险影响 [1] - 公司与扬州经济技术开发区管理委员会签署项目终止协议 [1] 决策程序 - 公司第六届董事会第十八次会议审议通过终止协议议案 [1] - 协议签署方包括公司及子公司扬州棒杰光电科技有限公司 [1]

行业趋势与政策背景 - 2025年是"十四五"收官和"十五五"布局之年 清洁能源发展将迎来新跨越 以"双碳"目标为引领的新发展格局加速构建 [2] - 零碳园区作为工业碳中和路径之一 将从试点示范走向规模化推广 成为产业绿色升级关键载体 [2] - 碳排放标准与绿电交易市场完善 使零碳园区成为企业核心竞争力之一 [2] 公司战略与解决方案 - 公司以"零碳智慧共生"理念推出零碳园区整体解决方案 包含发电端/用电端/运维端全链条系统 [2][3] - 通过光伏/氢能/储能/电能利用领域制造实力形成系统解决方案能力 打造园区内外资源共生体系 [2] - 融合数字化技术实现园区管理从"经验驱动"转向"数据驱动" [2] 光伏领域竞争力 - 多晶硅还原炉市场占有率超65% 建成2000亩新能源光伏产业园 单晶硅片产能近100GW 规模与品质居行业前三 [3] - 高效光伏组件使用自产A+级硅片 获国家光伏质检中心"国品优选"及PCCC碳足迹认证 畅销韩国/意大利/巴西等市场 [3] - 组件采用高密度封装技术及优质材料 适应复杂环境并保障长期稳定运行 [3] 储能技术突破 - 集中式浸没液冷系统可实现整体节能超50% 温控精度±0.2℃ 电芯温差小于2℃ 提升电池安全性与寿命 [4] - 智算中心应用中PUE可降至1.1以下 实现零水耗 特别适配北方缺水地区需求 [4] 绿氢领域进展 - 建成5GW电解槽智造基地 自主研制全球最大单台5000Nm³/h碱性水电解槽 拥有MW级阵列绿电制氢智慧群控平台 [4] - 近期签订4.5亿元绿电制氢系统销售合同 为项目提供72000Nm³/h绿氢产能 创行业制氢总量及单机容量新高 [4][5] - 已为阿曼联合太阳能项目/ACME集团绿氢绿氨项目等海外重量级项目供货 [5] 其他技术模块 - 电制冷/电热泵等绿电设备结合余热回收技术 显著提升能源使用效率 [5] - 能碳管理平台基于AI大模型实现"源-网-荷-储-智慧管控"全维度动态优化调度 [5] - 产品已服务全球100多国 应用于光伏/氢能/二氧化碳储能/CCUS等领域 与多家国际企业达成战略合作 [5] 市场活动与技术交流 - 在SNEC 2025展会签订4.5亿元绿电制氢系统销售合同 [2] - 举办"碳"索者说技术分享会 探讨零碳园区关键技术/CCUS节能节水技术/电解槽研究等前沿话题 [6]

展会概况 - SNEC PV+ 2025国际光伏储能两会在上海国家会展中心开幕，来自全球95个国家和地区的3600余家企业参展，国际展商比例占30% [1] - 展会是中国、亚洲乃至全球最具影响力的国际化、专业化、规模化光伏盛会 [1] 公司零碳园区解决方案 - 公司以"零碳智慧共生"理念打造零碳园区整体解决方案，涵盖光伏、氢能、储能、电能利用等领域 [1] - 方案包括发电端"光-氢-储"系统、用电端节能技术、运维端能碳管理平台三大模块 [1] - 发电端采用屋顶光伏发电、绿电制绿氢、大型液冷储能电站等技术 [1] - 用电端利用电制冷、电热泵等绿电设备和余热回收技术提升能源效率 [1] - 运维端通过能碳管理平台实现实时监控和精准控制 [1] 技术分享与市场反响 - 公司举办"碳"索者说技术分享会，聚焦零碳园区关键技术、节能节水技术、碱性电解槽等话题 [2] - 展台成为展会焦点区域之一，吸引大量行业人士驻足交流 [2] 光伏领域优势 - 公司多晶硅还原炉市场占有率超65%，单晶硅片产能近100GW，规模与品质稳居行业前三 [4] - 入选"PVBL2025全球光伏品牌价值（硅料、硅片）20强榜单"和"全球光伏100强榜单" [4] - 高效光伏组件使用自产A+级硅片，产品获ISO、TüV、CQC等权威认证，并畅销海外市场 [4] 储能与绿氢技术 - 储能模块采用集中式浸没液冷系统，整体节能超50%，温控精度±0.2℃以下 [5] - 绿氢模块建成5GW电解槽智造基地，自主研发出全球单台产氢规模最大的5000Nm3/h碱性水电解槽 [5] - 签订4.5亿元绿电制氢系统销售合同，并为多个海外重量级项目供货 [5] 智慧运维与国际化布局 - 智慧运维模块基于人工智能大模型打造能碳管理平台，实现园区精准用能 [6] - 公司在全球11个国家和地区设立分公司及办事处，产品服务覆盖100多个国家和地区 [8] - 与意大利ENERGY DOME、瑞典P2H、阿联酋MMEC等公司达成战略合作 [8] 行业认可与未来规划 - 公司上榜"全球新能源ESG百强榜"和《财富》中国ESG影响力榜单 [8] - 未来将持续优化零碳园区解决方案，构建全球绿色生态 [9]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 9 日，采用网络远程方式在全景网“投资者关系互动平台”召开 [3] - 参会人员为通过网络参与的投资者，上市公司接待人员包括董事长、副总经理、财务总监等 7 人 [3] 技术与研发 - 为保持技术领先，加大主流技术研究投入，培养和储备技术人才，关注其他技术以减少对单一技术依赖 [4] - 2024 年与清华大学等合作开展新型光伏储能变换器关键技术成果转化等项目，未来将加大合作进行迭代产品技术储备和升级 [6] - 2024 年研发支出 1.4 亿元，占营业收入 3.70%，取得 216 项专利和 18 项发明专利，研发人员 213 人 [6] - 密切关注 TOPCon、HJT 等新型光伏电池技术，不断进行技术革新和人员培训，未来研发投入以公告为准 [8] 分红与财务 - 2024 年 6 月 26 日实施权益分派，以 305,476,200 股为基数，每 10 股派 2.2 元现金，共派发现金红利 67,204,764.00 元 [4] - 2024 年持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置损益 615 万元 [9] 市场与业务 - 2024 年外销收入 1.78 亿元，在荷兰、南非、巴基斯坦等设营销门店，利用线上渠道拓展客户，参与海外展会 [5] - 面对市场竞争，提高产品质量，加强品牌建设，拓展渠道布局，降低运营成本，开发新客户，实现生产与服务一体化 [4] - 应对国际贸易壁垒，跟踪政策变化，进行全球化布局与本地化生产，开拓新兴市场，优化出口产品结构 [9] 产能与扩产 - 目前生产运营正常，未来扩产将根据订单、市场和自身情况统筹考虑，按规定履行程序并公告 [6] 股价与市值管理 - 股价受多种因素影响，加强公司治理，做好生产经营，遵守稳定股价承诺，聚焦主业加大研发投入 [7] - 重视市值管理，以公司内在价值为核心，优化信息披露，加强与市场沟通，统筹考虑股份回购事宜 [8] 盈利情况 - 2025 年一季度亏损受市场环境和税收优惠减少影响，积极开拓市场，半年报和全年经营以公告为准 [8] 项目进展 - 曹妃甸氢能运输管道项目正在办理环评、安评等前置审批程序，进展以公告为准 [10] 成本控制 - 通过科学规范的采购管理体系，优化供应商结构和采购策略提升供应链管理效能 [10] 政策应对 - 关注国内外新能源补贴政策变化，聚焦主业，强化成本管控，优化产业结构，加大研发投入 [10]

行业展会概况 - 2025年欧洲国际太阳能展在德国慕尼黑举办 吸引来自50多个国家和地区的2700多家企业参展 其中约850家来自中国 [1] - 展出产品涵盖高效光伏组件 储能设备 充电基础设施及整套能源解决方案 [1] - 展会期间评选行业创新奖 18家中国企业的产品入围决赛 [1] 中国光伏行业地位 - 中国是全球最大的光伏应用市场 2024年新增光伏装机容量约占全球一半 [1] - 中国光伏产业在产能布局 技术创新方面处于全球领先地位 [2] - 中国为欧洲能源转型持续提供高质量产品和具备竞争力的解决方案 [1][2] 中欧产业合作 - 中欧光伏产业深度融合 是双方合作的典范 [1][3] - 中国企业在德国 匈牙利等地设立工厂或合资企业 为当地创造就业岗位 [2] - 中国光伏和储能企业与欧洲经销商 服务型企业建立紧密合作 参与欧洲电池园区和大型储能电站建设 [2] - 中国制造商通过本地合作伙伴适应欧洲市场法规和电网标准 建立本地化售后与运维服务体系 [2] 中欧协同效应 - 欧洲在监管政策 项目开发及系统集成等方面经验丰富 [2] - 中国在研发速度 产业规模和制造能力上具有显著优势 [2] - 双方协同推动更具性价比 可规模化推广的清洁能源解决方案 [2]

高端能源装备产业对接活动 - 2025中国产业转移发展对接活动（四川）高端能源装备专题对接活动在成都举行，旨在搭建政企研深度合作平台 [1] - 现场发布投资机会清单102项，涵盖设备采购、创新平台打造、智改数转、园区建设、投融资五个方面 [1] - 川开电气、金星、东方氢能等高端能源装备企业进行合作订单签约 [1][5] 成都高端能源装备产业基础 - 成都已培育形成两个万亿级和10个千亿级产业集群，聚集国家级专精特新"小巨人"企业354家，高新技术企业1.45万家 [3] - 2024年一季度全市规上工业增加值增长8.1%，完成工业投资306.3亿元、增长93% [3] - 362家规上企业2024年产值突破1400亿元，稳居全国第一方阵 [13] 产业集群发展方案 - 成都市、德阳市经信局联合发布《2025年度高端能源装备集群培育提升工作方案》，推动产业集群向高端化、智能化、绿色化发展 [5] - 依托"1个国家实验室+4个天府实验室+10个大科学装置+4个国家创新中心"的高能级创新体系，攻克400多项关键核心技术 [15] - 集群已具备全球领先的能源装备试验验证体系，实现技术共享与跨区域转化 [15] 企业合作与投资案例 - 中国华电集团计划2027年再投产新能源1000万吨，助力四川打造能源产业创新高地 [6] - 金星清洁能源装备集团眉山、金牛区氢能产业园将于今年建成投产，带动上下游企业来蓉投资 [8] - 特锐德在川累计投资超25亿元，其中充电网投资超10亿元，运营3.7万个充电终端，充电量超35.2亿度 [12] 产业生态与支持政策 - 成都设立总规模超百亿元的产业基金，推出"积分贷""研发贷""成果贷"等特色金融产品 [15] - 全市试点投运的"氢马儿"年内预计将新增2万辆，开放重大赛事应急发电装备、轨道交通氢能化等场景 [15] - 特锐德智能电气设备研发制造基地未来可支撑70亿元产能规模，目标2027年全产业链营收突破200亿元 [12]

报告公司投资评级 - 因硅片行业产能出清仍待时日，2025年公司业绩仍然承压，下调评级至“推荐” [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收利润大幅下滑，价格拼杀致毛利亏损，但2025年Q1亏损幅度已有收窄，组件出货提升，公司将补强电池组件短板以穿越行业周期 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务要点 - 2024年全年实现营业收入284.19亿，同比减少51.95%，归母净利-98.18亿元，同比减少387.42%；2025年Q1实现营业收入61.01亿元，同比减少38.58%，归母净利-19.06亿元，同比减少116.67% [1] - 2024年光伏硅片出货约125.8GW，同比增长10.5%，硅片整体市占率18.9%，仍居行业第一；2025年Q1在终端抢装需求带动下，硅片价格略有回升，公司硅片业务盈利能力改善，Q1净利润环比改善47.9% [1] 组件业务情况 - 2024年光伏组件出货8.3GW，较2023年下滑3.5%，组件业务毛利率为-0.85%，盈利不佳，拖累公司经营业绩 [2] - 2025年公司计划将组件产能升级为Topcon组件、BC组件产能，推动组件产品结构调整；Q1光伏组件出货1.9GW，同比提升19% [2] 公司竞争力与发展方向 - 公司专注于大尺寸半导体硅片和光伏硅片研发生产，研发有协同优势，通过工艺优化、技术降本构建差异化竞争力 [2] - 公司补强光伏电池组件业务，凭借叠瓦路线增强差异化竞争力，半导体业务顺应国产替代、加速下游客户拓展 [2] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为-28.94/2.19/13.18亿元，EPS分别为-0.72/0.05/0.33元，当前股价对应PE值分别为-11/140/23倍 [3] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|59,146.46|28,418.50|33,694.61|39,279.26|47,129.73| |增长率（%）|-11.74%|-51.95%|18.57%|16.57%|19.99%| |归母净利润（百万元）|3,416.06|-9,818.36|-2,894.14|218.58|1,318.11| |增长率（%）|-49.90%|-387.42%|70.52%|107.55%|503.02%| |净资产收益率（%）|8.23%|-31.77%|-10.33%|0.77%|4.49%| |每股收益（元）|0.84|-2.43|-0.72|0.05|0.33| |PE|8.95|-3.11|-10.56|139.84|23.19| |PB|0.74|0.99|1.09|1.08|1.04| [4] 公司简介 - TCL中环新能源科技股份有限公司长期专注于新能源光伏产业，主营业务围绕硅材料研发与制造展开，主要产品包括光伏硅片、光伏电池、高效光伏组件，光伏电站等，产品广泛应用于光伏电池、光伏组件及光伏发电等领域 [6] 未来重大事项提示 - 2025 - 05 - 28年度股东大会召开 [6] 交易数据 |52周股价区间（元）|12.68 - 7.39| |----|----| |总市值（亿元）|305.66| |流通市值（亿元）|305.43| |总股本/流通A股（万股）|404,312/404,312| |流通B股/H股（万股）|-/-| |52周日均换手率|3.27| [6] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|电力设备及新能源行业：储能电池受加征关税政策影响，产业链主导+出海有望维持我国企业竞争优势|2025 - 04 - 08| |行业普通报告|光伏行业对等关税征收点评：贸易壁垒高悬，全球竞争加剧—光伏行业事件点评|2025 - 04 - 08| |行业普通报告|光伏行业：抢装带动产业链价格小幅回升—光伏行业跟踪报告|2025 - 04 - 02| |行业普通报告|电力设备及新能源行业：格局、技术、应用三重驱动，储能行业迈向新周期—《新型储能制造业高质量发展行动方案》点评|2025 - 03 - 05| |行业普通报告|电力设备及新能源行业：新能源上网电价市场化改革落地，绿电行业有望加快实现高质量发展|2025 - 02 - 10| |行业普通报告|电力设备及新能源行业：零碳园区有望催化光 - 储 - 氢应用需求释放|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|锂电行业2025年投资展望：基本面企稳回暖，新技术应用进程提速|2025 - 01 - 02| |行业深度报告|2024年锂电板块中期策略：基本面有望迎来改善，关注出海与固态电池应用进程|2024 - 08 - 05| |公司普通报告|TCL中环（002129）：硅片出货增长持续，产业链跌价影响Q3业绩|2023 - 11 - 01| [13]

报告公司投资评级 - 因硅片行业产能出清仍待时日，2025年公司业绩仍然承压，下调评级至“推荐” [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收利润大幅下滑，价格拼杀致毛利亏损，但2025年Q1亏损幅度已有收窄 [1] - 公司推动产品结构调整，2025年Q1组件出货提升 [2] - 公司补强电池组件短板，穿越行业周期 [2] 财务要点 - 2024年全年实现营业收入284.19亿，同比减少51.95%，实现归母净利 -98.18亿元，同比减少387.42% [1] - 2025年Q1实现营业收入61.01亿元，同比减少38.58%，实现归母净利 -19.06亿元，同比减少116.67% [1] 价格拼杀致毛利亏损情况 - 2024年公司光伏硅片出货约125.8GW，同比增长10.5%，硅片整体市占率18.9%，仍居于行业第一 [1] - 因行业供需持续错配，产业链价格逐步降至现金成本以下，公司新能源光伏材料板块自二季度初出现毛利亏损，并加速进入现金成本亏损阶段 [1] - 2025年Q1在终端抢装需求带动下，硅片价格略有回升，公司硅片业务盈利能力改善，带动Q1公司净利润环比改善47.9% [1] 产品结构调整情况 - 2024年公司光伏组件出货8.3GW，较2023年下滑3.5%，组件业务毛利率为 -0.85%，盈利表现不佳，拖累公司经营业绩 [2] - 2025年公司计划将组件产能升级为Topcon组件、BC组件产能，推动组件产品结构调整，2025年Q1组件订单情况改善，光伏组件出货1.9GW，同比提升19% [2] 补强短板情况 - 公司专注于大尺寸半导体硅片和光伏硅片研发生产，研发具有协同优势，通过工艺优化、技术降本构建差异化竞争力 [2] - 公司补强光伏电池组件业务，凭借叠瓦路线增强差异化竞争力，半导体业务顺应国产替代、加速下游客户拓展 [2] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为 -28.94/2.19/13.18亿元，EPS分别为 -0.72/0.05/0.33元，当前股价对应PE值分别为 -11/140/23倍 [3] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|59,146.46|28,418.50|33,694.61|39,279.26|47,129.73| |增长率（%）|-11.74%|-51.95%|18.57%|16.57%|19.99%| |归母净利润（百万元）|3,416.06|-9,818.36|-2,894.14|218.58|1,318.11| |增长率（%）|-49.90%|-387.42%|70.52%|107.55%|503.02%| |净资产收益率（%）|8.23%|-31.77%|-10.33%|0.77%|4.49%| |每股收益（元）|0.84|-2.43|-0.72|0.05|0.33| |PE|8.95|-3.11|-10.56|139.84|23.19| |PB|0.74|0.99|1.09|1.08|1.04| [4] 公司简介 - TCL中环新能源科技股份有限公司长期专注于新能源光伏产业，主营业务围绕硅材料研发与制造展开，主要产品包括光伏硅片、光伏电池、高效光伏组件，光伏电站等，产品广泛应用于光伏电池、光伏组件及光伏发电等领域 [6] 未来重大事项提示 - 2025 - 05 - 28年度股东大会召开 [6] 交易数据 |52周股价区间（元）|12.68 - 7.39| |----|----| |总市值（亿元）|305.66| |流通市值（亿元）|305.43| |总股本/流通A股（万股）|404,312/404,312| |流通B股/H股（万股）|-/-| |52周日均换手率|3.27| [6] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|电力设备及新能源行业：储能电池受加征关税政策影响，产业链主导 + 出海有望维持我国企业竞争优势|2025 - 04 - 08| |行业普通报告|光伏行业对等关税征收点评：贸易壁垒高悬，全球竞争加剧—光伏行业事件点评|2025 - 04 - 08| |行业普通报告|光伏行业：抢装带动产业链价格小幅回升—光伏行业跟踪报告|2025 - 04 - 02| |行业普通报告|电力设备及新能源行业：格局、技术、应用三重驱动，储能行业迈向新周期—《新型储能制造业高质量发展行动方案》点评|2025 - 03 - 05| |行业普通报告|电力设备及新能源行业：新能源上网电价市场化改革落地，绿电行业有望加快实现高质量发展|2025 - 02 - 10| |行业普通报告|电力设备及新能源行业：零碳园区有望催化光 - 储 - 氢应用需求释放|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|锂电行业2025年投资展望：基本面企稳回暖，新技术应用进程提速|2025 - 01 - 02| |行业深度报告|2024年锂电板块中期策略：基本面有望迎来改善，关注出海与固态电池应用进程|2024 - 08 - 05| |公司普通报告|TCL中环（002129）：硅片出货增长持续，产业链跌价影响Q3业绩|2023 - 11 - 01| [13] 分析师简介 - 洪一为中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，2016年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电力设备新能源等研究领域，从业期间获得2017年水晶球公募榜入围，2020年wind金牌分析师第5 [14] - 侯河清为金融学硕士，有3年产业投资经验，2022年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电新行业的研究 [15] - 吴征洋为美国密歇根大学金融工程硕士，有4年投资研究经验，2022年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电力设备新能源等研究领域 [16]