行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 风电行业：新能源非电利用的航运需求可期，采用甲醇动力的“凯拓”轮交付表明航运领域氢氨醇应用需求正在逐步打开，前瞻布局氢氨醇业务的风电整机企业有望构建新的成长曲线[6][10] - 光伏行业：华能集团调增高效光伏组件采购占比，取消低效组件招标，高效组件预估采购容量由2.5GW调整为3.5GW，此举可能是响应反内卷政策要求的重要举措，光伏行业反内卷深度推进，组件产业链盈利水平有望迎来修复[6][31] - 储能与氢能行业：国家发布促进光热发电规模化发展意见，目标到2030年光热发电总装机规模力争达到15GW左右，度电成本与煤电基本相当，光热发电作为兼具调峰电源和长时储能双重功能的发电方案，有望迎来提速发展[7][43][44] 分行业总结 风电 - **市场表现**：本周（2025.12.22-2025.12.26）风电指数上涨5.97%，跑赢沪深300指数4.02个百分点，板块PE_TTM估值约26.26倍[4][11] - **重点事件**：全球首艘甲醇双燃料动力智能超大型油轮“凯拓”轮成功交付，总长约333米，可运载约210万桶原油，采用国产甲醇双燃料主机和供给系统[6][10][27] - **行业动态**：国家能源局指导意见支持扩展新能源非电应用，推动绿色氢氨醇在煤化工、冶金、航运等重点领域应用[6][10] - **产业链数据**：本周国内中厚板价格环比上涨1.1%，铸造生铁价格环比下降1.0%[16] - **招标与价格**：2025年前三季度国内风机招标总量为152.8GW，其中海上招标97.1GW，陆上招标55.7GW[19]；近期海上风电风机中标单价范围在2435元/kW至4595元/kW之间[22][24] - **海外与公司动态**：美国特朗普政府叫停五个共6GW海上风电项目[26]；明阳集团与越南Vingroup签署2GW风机订货协议[28]；金风科技预中标中广核新疆500MW风电项目，投标报价9亿元，折合单价1800元/kW[28] 光伏 - **市场表现**：本周申万光伏设备指数上涨6.75%，跑赢沪深300指数4.80个百分点，板块市盈率约47.07倍[4][32] - **细分板块**：光伏电池组件指数上涨5.15%，光伏加工设备指数上涨7.76%，光伏辅材指数上涨5.20%[4][34] - **重点事件**：华能集团2026年光伏组件框架采购招标变更，高效组件（转换效率23.8%及以上）预估采购容量由2.5GW调增至3.5GW，目前市面上满足该效率要求的产品较少[6][31][41] - **政策环境**：市场监管总局开展光伏行业价格竞争秩序合规指导，要求发电企业招标坚持优质优价[6][31][41] - **产业链数据**：本周N型182-183.75mm单晶硅片价格环比上涨5.9%，182-183.75mm TOPCon电池片价格环比上涨13.3%，182*182-210mm TOPCon双玻组件价格环比上涨0.7%[38] - **装机与出口**：2025年11月国内光伏新增装机21.27GW[41]；2025年1-11月国内光伏组件出口规模呈现月度波动[40] - **公司动态**：隆基绿能为欧洲最大BC电站（450MW）供应高效组件Hi-MO 9[42] 储能与氢能 - **市场表现**：本周储能指数上涨6.3%，跑赢沪深300指数4.35个百分点；氢能指数上涨3.38%，跑赢沪深300指数1.43个百分点；储能板块整体市盈率为31.46倍，氢能板块为35.97倍[4][45] - **重点事件**：国家发布《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》，设定2030年装机达15GW目标，当前度电成本约0.6元，目标是与煤电成本（约0.35元/千瓦时）基本相当[7][43][44] - **行业基础**：截至2024年底，我国累计建成光热发电0.8GW，在建3.3GW，规划约4.8GW[7][44] - **储能招标与成本**：2025年11月国内完成储能系统招标29.7GWh，单月招标容量同比增长85%；2小时储能系统平均报价为0.594元/Wh，4小时系统为0.494元/Wh[58] - **逆变器出口**：2025年1-11月，我国逆变器出口金额共计586亿元，同比增长9%；11月单月出口54亿元，同比增长26%[59] - **公司动态**：宁德时代与韩国Enchem签署五年电解液供应协议，总交付量35万吨，估值超70亿元人民币[67]；海博思创子公司拟投资20亿元建设智能绿色储能工厂项目[68] 投资建议 - **储能**：推荐布局国内外大储的阳光电源、上能电气；分布式储能推荐德业股份，建议关注通润装备[7][71] - **锂电**：电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源；材料环节建议关注海科新源、佛塑科技[7][71] - **风电**：建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式相关建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电[7][71] - **光伏**：BC电池趋势重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷可能优化组件、硅料环节竞争，关注通威股份等；关注布局储能的组件头部企业隆基绿能、天合光能[7][71]

公司业务与技术 - 公司已实现TOPCon电池的量产 [1] - 量产的TOPCon电池用于组装高效光伏组件 [1] - 公司生产的光伏组件可应用于多场景的光伏电站 [1]

公司业务与技术 - 公司已实现TOPCon电池的量产 [1] - 量产的TOPCon电池用于组装高效光伏组件 [1] 产品应用与市场 - 公司生产的光伏组件可应用于多场景的光伏电站 [1]

历史背景与全球格局演变 - 全球经济格局曾被视为一边倒的赌局，以美国为首的西方国家凭借美元霸权和北约军事同盟构建了看似固若金汤的阵营 [3] - 在改革开放初期，中国面临积贫积弱的局面，工业体系尚未建成，被西方视为技术落后、可被拿捏的对象 [3] - 1950年朝鲜战争爆发后，美国加紧对华封锁，颁布法令管制战略物资，并操纵联合国通过对华禁运决议，被禁运的物资多达1700多种，同时冻结了中国在美的全部资产 [4] 应对封锁与贸易策略 - 中国政府采取紧急措施，于1950年12月决定停止对美、日、加等国的结汇输出，对资本主义国家贸易改用“先进后出”为主的易货贸易方式 [4] - 外贸部门利用私营进出口商开拓业务，至1951年12月成功抢运了价值2.2亿美元的外汇和物资 [4] - 中国特别重视发展同苏联和东欧国家的贸易，1951年全国对外贸易管理会要求扩大与这些国家的贸易，贸易额大幅上升，减少了对资本主义市场的依赖 [5] - 中国将印度、缅甸、巴基斯坦等中间地带国家作为突破封锁的重要突破口，锡兰成为南亚首个与中国签订贸易协定的国家，双方从1953年开始大米和橡胶贸易 [5] - 1952年莫斯科国际经济会议上，中国代表团同30个国家的100多个工商团体洽谈，同英国、法国等11个国家签订了总值2.24亿美元的贸易协定 [7] 科技领域的突破与国产替代 - 在高端芯片、航空发动机、EDA软件等领域面临美国技术输出限制的压力 [7] - 中芯国际的N+1工艺（等效7纳米）已在特定芯片产品中实现应用，良率稳定在95%以上，能满足国内九成以上的工业控制、汽车电子及消费电子芯片需求 [7] - 国产EDA工具华大九天实现28nm制程全流程覆盖，在芯片断供危机下逆势崛起 [7] - 华为在芯片断供压力下，以年均21.7%的研发投入比持续攻坚，成功重构半导体产业链，麒麟芯片与鸿蒙系统形成软硬协同生态 [8] - 深度求索公司在人工智能领域创新算法架构，将千亿参数大模型训练成本压缩至传统方法的十分之一 [8] 产业发展与基础设施成就 - 新能源产业通过产学研协同创新突破刀片电池、高效光伏组件等核心技术，在太阳能、电池技术及新型智能电网领域占据主导地位 [8] - 高铁网络四通八达，4小时可达全国80%的重要城市，覆盖90%的经济总量 [8] - 长江流域的亿吨大港达到4个，位居中上游第一 [8] - 花湖国际机场开通45条国际货运航线，实现东南亚榴莲、南美三文鱼从原产地到餐桌的次日达 [8] - 数字基础设施建设同步推进，正在建立独立的数字标准、平台和基础设施体系，涵盖卫星互联网、5G到人工智能应用 [8] 贸易格局重构与金融影响力 - 2018年中美贸易摩擦后，中国最大的贸易伙伴从美欧转向东盟 [9] - “一带一路”倡议重塑经济地理空间，使新疆成为丝绸之路经济带核心区，并提升了中亚作为欧亚大陆桥梁的地位 [9] - 人民币国际化稳步推进，随着更多国家推行本币贸易结算，美元体系逐渐被削弱 [9] - 国际社会对中国角色的认知发生转变，越来越多的全球民众、经济学家和政治分析人士开始质疑美国仍是世界主导经济体的观念，关注焦点日益转向中国 [9]

沈阳市“十五五”规划产业与经济发展核心要点 - 文章核心观点：沈阳市“十五五”规划建议提出，将坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，并通过优化传统产业、培育新兴产业、建设重点产业链集群以及深化金融体制改革等一系列措施，推动城市能级持续提升和产业转型升级 [1] 产业发展方向与路径 - 优化提升传统产业：发展智能制造、绿色制造、服务型制造，推进制造业“智改数转”行动，梯次培育智能工厂，建设数字化车间和转型标杆 加快绿色技术应用，建设零碳园区、绿色工厂和绿色工业园区，打造绿色供应链 [2] - 培育壮大新兴产业和未来产业：打造新兴支柱产业，培育新增长引擎 推进创新设施建设与技术开发，壮大专精特新和单项冠军企业群体 前瞻布局具身智能、未来材料、深地深海空天装备等未来产业，推动建设未来产业(技术)研究院 [2] 重点产业链与先进制造业集群建设 - 汽车及零部件产业：做大做强，完善整车生产和零部件供应体系，布局智能网联新能源汽车全产业链 [3] - 装备制造产业：巩固提升，重点围绕工业机器人、服务机器人、通用机械装备、机床及功能部件、电力装备等领域，加快重大技术装备研制与应用 [3] - 食品产业：培育壮大，提升农产品精深加工能力，开拓功能食品、预制食品等新赛道 [3] - 航空航天产业：持续壮大，完善航空航天城、临空经济区、通航产业基地布局，强化大飞机总装能力建设，推动涵盖整机研制、部件制造及航空运维服务的全产业链发展，建设国际先进的航空产业基地 安全有序发展低空经济，完善设施网与管控平台，拓展应用场景 [3] - 新一代信息技术产业：做强做优，壮大软件、集成电路产业规模，推动沈阳国际软件园提质升级 [3] - 生物医药及医疗装备产业：发展壮大，加快建设沈阳国际生命健康城，推进改良型创新药和医疗器械高端制造 [3] - 新能源产业：大力发展，推动风光氢储一体发展，扩大氢能制储输用、电化学储能、风电装备和高效光伏组件等研发生产 [3] 金融体系改革与建设 - 深化金融体制改革：强化金融供给，积极发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，推进区域性金融中心建设 [4] - 健全金融机构体系：优化中小金融机构布局，支持国有金融机构在沈阳设立数据中心、研发中心等功能性总部，补齐期货、公募基金、信托等空白领域金融牌照，引育专业中介服务机构 [4] - 完善金融市场体系：积极扩大信贷、债券、资本市场融资规模，争取辽宁股权交易中心纳入国家区域性股权市场创新试点，加快构建多层次投资基金体系 [4] - 优化金融生态：完善担保体系，建立不良资产交易中心，发挥金融仲裁与调解中心作用，优化金融法庭工作机制 落实央地协同金融监管机制，强化非法金融活动源头治理 [4]

公司业务进展 - 控股子公司于9月购置光伏组件生产线设备，自主研发生产的高效光伏组件已实现大批量交付，成为佛山市南海区领先的高效能光伏组件生产企业[1] - 光伏组件生产基地采用全自动化生产线，利用高度集成、智能协同的制造系统，实现大规模、高一致性、低损耗的生产模式[1] - 公司连续多日通宵发货，全力保障订单交付，展现出强大的供应链管理与产能保障能力[5] 战略布局与竞争优势 - 公司以"双碳能源及数智城市全场景服务"为战略，布局半导体封装、新能源工程、光伏组件制造、锂电池生产设备、量子信息安全及信息技术、智慧城市建设、智慧节能照明等领域[1] - 光伏组件基地建成华南地区领先的全面兼容标准组件与应用类组件的智能产线，拥有业内领先的应用组件研发设计与生产能力，满足客户高定需求，有效规避标准组件市场恶性竞争，形成差异化竞争优势[2] - 主线目标着眼海外市场，已拥有稳定的海外客户群体[2] 技术与产品能力 - 生产线全面兼容N-TOPCon、BC、叠瓦多种技术路线，采用无损划片、半片技术、多分片技术、SMBB多主栅、0BB无主栅、多向光学聚合、高密度封装等先进工艺，显著提升组件转换效率与长效可靠性[3] - 标准组件产品涵盖M10、M12R、M12系列等多个型号，功率范围从180W至730W，具备高功率输出、高转换效率、优异弱光响应、抗阴影遮挡能力、低衰减率、高耐候性等优势[4] - 产品通过TUV、CQC、CE、CEC、INMETRO等多项国际认证，满足全球主流市场准入要求[4] 市场与客户拓展 - 产品远销法国、奥地利、西班牙等欧洲各国，广泛应用于国内外工商业分布式光伏、整区域光伏建设、乡村振兴等多个场景[5] - 已与多家国内外客户达成深度合作[5] 未来发展规划 - 公司将依托高效光伏组件的研发、制造与系统应用，延伸至新能源光伏电站投资与工程建设[6] - 未来聚焦于国内外工商业分布式光伏及各类"光伏+"场景，为公共事业、工商业及国内外终端用户提供清洁稳定的绿色电力[6]

展会概况 - 2026年菲律宾国际电力、照明及新能源展览会（Phil Energy 2026）将于6月24日至26日在马尼拉SMX国际会展中心举行 [1] - 2026年马来西亚国际电气工程及能源展（ENERtec Asia 2026）将于6月3日至5日在吉隆坡会议中心举行 [8] 展会规模与影响力 - 菲律宾展会由菲律宾电力工程师协会主办，预计展览面积达20000平米，吸引超过300家全球参展企业与25000名专业观众 [3] - 马来西亚展会被定位为东南亚首屈一指的专注于ESG和能源转型的活动 [8] 政策与市场机遇 - 菲律宾展会恰逢该国第四轮绿色能源拍卖（GEA-4）落地期，将呈现9.378吉瓦清洁能源扩容机遇，聚焦太阳能与储能集成 [3] - 菲律宾设定了到2030年可再生能源占比达到35%的目标 [7] - 马来西亚展会强调“能效优先”，配合该国将于2025年1月1日生效的《能源效率与节约法案》 [8] - 菲律宾市场背后有9000万人口消费基础，可辐射整个东南亚能源需求市场 [7] 核心展品与技术焦点 - 新能源技术包括高效光伏组件、浮动太阳能系统、陆上/海上风电设备、生物质能装置、地热发电技术、氢能存储与燃料电池 [4] - 电力与储能设备涵盖高压开关、变压器、海岛离网储能系统、光储充一体化方案等 [5] - 智能与数字化领域展示智能电表、能源管理系统、AI微电网管理系统、区块链电力应用、无人机巡检设备 [5] - 电动汽车与照明领域包括商用电动巴士、电动汽车、充电桩及节能照明系统 [5] - 马来西亚展会将展示可再生能源、清洁技术以及电网现代化和能源存储的突破性进展 [8] 展会活动与商业价值 - 菲律宾展会设置政企对接会、项目签约仪式、技术研讨会等配套活动，汇聚能源部门官员、项目开发商、采购商、技术专家 [3] - 展会将助力企业直击300亿美元的投资市场 [3] - 通过行业论坛与技术展示，可率先了解太阳能-储能集成、浮动太阳能等创新应用 [7]

再融资计划 - 公司拟向特定对象发行股票募资不超过12.92亿元 用于零碳智能化制造工厂等多个项目建设及补充流动资金 [1][7] 经营业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入60.76亿元 同比下降41.27% 归母净利润亏损5.44亿元 但同比减亏59.42% [2][3] - 2025年第三季度归母净利润为5317.79万元 实现单季度扭亏为盈 结束了连续6个季度的亏损局面 [2][4][5] - 2025年第一、二季度归母净利润分别为亏损1.61亿元和4.35亿元 但同比减亏幅度分别为45.27%和54.76% [4] 业绩变动原因 - 第三季度扭亏主要得益于公司持续推进精益管理、提质增效、光伏产品成本下降以及单晶硅价格回暖 [2][4] - 2024年以来光伏行业出现阶段性、结构性供需错配 行业企业尤其上游、中游企业经营承压 [3] - 2025年上半年受国家136号文影响国内光伏市场需求呈阶段性旺盛 但二季度后抢装需求退坡 市场需求放缓 产业链价格下行探底 [4] 业务战略与市场拓展 - 公司主营业务分为节能节水装备、新能源装备和光伏业务三大板块 光伏业务包括大尺寸单晶硅棒、硅片、高效光伏组件等 [3] - 节能节水装备业务围绕零碳余热项目、数据中心供冷等开展研发 换热器业务在维持传统市场基础上拓展地热、CO2储能、海外石化及核电市场 [5] - 新能源装备业务逐步打通欧洲、中东、南亚、东南亚等地区销售渠道 上半年成功中标印度ACME阿曼年产10万吨绿氨项目 [5] - 光伏产品业务持续推进大客户战略 与上下游多家龙头企业保持长期合作 并加快推进数智化工厂建设以优化成本 [6] 新签重大合同 - 公司控股子公司与哈萨克斯坦Ust-Kamenogorsk CHP LLP签订设备供货合同 供应空冷系统及其他设备和配套服务 合同金额约为1.19亿美元（约人民币8.47亿元） [2][7] - 该合同预计将对公司未来经营业绩产生积极影响 [8] 募资用途与目标 - 本次募资将用于建设世界级零碳智能装备平台 扩大节能降碳及绿电制氢产能 攻克制氢装备及材料、高温热泵等行业难点 [7] - 募资旨在提升公司综合竞争力及盈利能力 优化财务结构 [7]

文章核心观点 - 国家印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，设定行业集群年均营收增速7%左右、龙头企业年均营收增速10%左右的目标 [1] - 构建新型电力系统是核心任务，推动能源结构绿色低碳转型，为电力装备行业带来全方位的升级与新增需求 [1][2] - 电力装备企业依托国内重大能源工程项目和旺盛的国际市场需求，形成新的增长动力 [1][5][7] 政策目标与行业机遇 - 《工作方案》明确未来两年重点任务，包括推动能源结构绿色低碳转型和构建新型电力系统 [1] - 政策设定了具体增长目标：电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%左右，龙头企业年均营收增速10%左右 [1] - 构建新型电力系统被视为实现“双碳”目标的关键路径和一场深刻的能源革命 [2] 新型电力系统带来的需求变化 - 新型电力系统对电力装备的性能、可靠性、智能化水平提出更高要求，“发、输、变、配、用”各环节均面临装备升级与新增需求 [1][2] - 高效光伏组件等新能源侧发电设备、储能等系统调节与支撑性设备以及输配电侧智能化设备需求旺盛 [2] - 新能源出力与负荷动态平衡需求提升，推动“光储一体化”成为标准模式，储能配套需求显著增加 [2] - 系统建设需要多能互补、虚拟电厂、微电网等复杂化、多元化综合能源系统的设计能力，以及电网数字化平台、智能运维等解决方案 [4] 企业技术革新与产品布局 - 三一重能推出SI-242超大叶轮系列风电机组，功率横跨5.6MW–12.5MW，叶轮直径242米，可覆盖从超低风速到高风速的全场域 [3] - 晶澳科技TOPCon组件转换效率达25.5%，功率可提升至700W+，并布局BC电池、钙钛矿电池及钠电工商业储能产品 [3] - 晶澳科技针对沙戈荒环境的“漠蓝”组件已量产，BlueGalaxy4.0储能系统接入AI模型，进行本地化部署 [3] - 永福股份提供覆盖“源—网—荷—储—智”的零碳系统性服务能力，以适配多元电力系统应用场景 [4] 国内重大工程项目支撑 - 政策举措包括依托能源领域重大工程项目稳定需求，涉及陆上大型风电光伏基地、煤电改造、重大水电及沿海核电项目 [5] - 国内电力系统建设呈现“两端发力、系统重构、灵活调节”特征，重点集中在新能源大基地、特高压通道、配电网升级、储能规模化等领域 [6] - 风电建设侧重大型化、基地化、深远海化；光伏侧重多样化、融合化、高效率；水电定位为稳定清洁基荷与灵活调节；储能定位为系统关键支撑；煤电发挥安全兜底作用 [6] 国际化战略与市场拓展 - 《工作方案》将“积极开拓国际市场”列为关键举措，中国企业具备特高压、新能源、电网建设等方面的世界领先技术 [7] - 在新兴市场，中国风电企业在价格、成本、产业链、交付及产品性能方面具显著综合竞争优势，订单快速增长 [7] - 在高端市场如欧洲，中国风电企业正逐步适应竞争环境和严格绿色标准，订单获取能力提升 [7] - 晶澳科技在阿曼拟投资建设年产6GW高效太阳能电池和3GW高功率组件项目，并在埃及合作建厂，以更好地满足当地需求 [8] - 永福股份国际化业务为重点战略，加大开拓印尼、菲律宾、孟加拉等“一带一路”市场及澳大利亚、韩国等市场，海外订单储备充足 [9]

产业格局与规模 - 肥东县已形成“龙头带动、配套协同、全链覆盖”的先进光伏与新型储能产业格局 [1] - 先进光伏领域集聚晶科能源、协鑫集成等20余家企业，构建从硅片、电池片、组件到背板、边框支架、光伏电站的完整产业链 [1] - 2024年全县电池片产量19.61吉瓦，组件产量29.42吉瓦，规模以上光伏产业产值突破310亿元 [1] 龙头企业与产能 - 晶科能源肥东基地总投资超100亿元，布局32吉瓦光伏产品产能，一期8吉瓦N型TOPCon电池项目从开工到投产用时118天，2023年基地产值超225亿元 [4] - 协鑫集成投资40亿元建设15吉瓦高效光伏组件基地，从首条产线开工到产品下线用时5个月，2023年产值突破111.38亿元，2021年至今累计贡献产值超340亿元 [5] - 龙头企业带动铝边框、电解液等配套企业协同成长，使“肥东制造”光伏产品出口至190余个国家和地区 [5] 新型储能发展 - 新型储能领域集聚国轩科技、德锂新材料、巡鹰新能源等10余家上下游企业，2024年实现产值33亿元 [3] - 肥东县成功入选合肥新型储能省未来产业先导区，聚焦新型储能原材料与光储应用 [3] - 2025年上半年，新型储能产值强势增长374% [3] 政府支持与服务 - 政府以链式思维布局产业，凭借完整产业链、精准政策支持与龙头带动力打造“肥东范例” [2] - 招商布局中梳理龙头企业供应链需求，建立薄弱环节清单，精准引入配套项目，并推动总投资68亿元的协鑫钙钛矿叠层组件项目落地以抢占技术制高点 [4] - 实行“倒排计划、靶向破题”机制，高效解决重点项目用地用能、环评审批等问题，并引导企业进行技术改造与信息化升级 [4] - 推进绿色园区、工厂建设，鼓励普及分布式光伏，提升光伏电池“见板率” [4]