报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年第一季度报告，2024年营收47.49亿元同比增34.22%，归母净利润2.96亿元同比降0.56%；2025年第一季度营收10.1亿元同比增17.93%，归母净利润0.58亿元同比增34.81% [3] - 销售持续高景气，新客户、新渠道、新项目加快放量，2024年各产品和地区营收均有增长 [4] - 战略性投入自主品牌建设和发展新业务，短期影响净利率，2024年净利率下滑有上年大额收益因素 [5] - 战略性布局海外生产基地，竞争优势凸显，三大生产基地可协同满足客户全球采购需求 [6][7] - 公司推进战略转型，预计后续业绩有望继续增长，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 公司基本信息 - 收盘价9.90元，近12个月最高/最低14.77/8.26元，总股本331百万股，流通股本301百万股，流通股比例90.82%，总市值33亿元，流通市值30亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4749|5625|6425|7116| |收入同比（%）|34.2|18.4|14.2|10.8| |归属母公司净利润（百万元）|296|363|439|518| |净利润同比（%）|-0.6|22.7|20.8|18.1| |毛利率（%）|21.6|21.5|21.7|21.9| |ROE（%）|13.3|13.8|14.0|13.9| |每股收益（元）|0.89|1.10|1.33|1.57| |P/E|13.30|9.02|7.47|6.32| |P/B|1.77|1.24|1.04|0.88| |EV/EBITDA|8.77|5.77|4.25|3.16| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标及变化 [11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 [11] - 估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等 [11]

慕思股份（001323）公告，2024年营业收入56.03亿元，同比增长0.43%。归属于上市公司股东的净利润 7.67亿元，同比下降4.36%。基本每股收益1.95元/股，同比下降2.99%。公司拟以截至报告披露日总股本 4亿股扣除已回购股份631.08万股后的股本3.94亿股为基数，每10股派发现金红利10元(含税)，送红股0 股(含税)，不以公积金转增股本。 ...

业绩表现 - 2024全年实现营收25.5亿元，同比+32.6%，归母净利润6.8亿元，同比+67.6%，剔除股份支付费用影响后同比+66.7% [4] - 4Q2024实现营收7.0亿元，同比+49.8%，归母净利润2.5亿元，同比+197.2% [4] - 2024年度拟每10股派发现金股利5.0元，并以资本公积转增股本方式每10股转增3股 [4] 增长驱动因素 - 持续加强研发投入与外部创新合作，2024年推出多款新品拓展市场空间 [5] - 自主品牌建设成效显著，直销零售商客户数量显著增加 [5] - 优化品控使产品稳定性和一致性提高，降低投诉率、退换货率和售后成本 [5] 产品与地区结构 - 分产品：智能电动沙发/智能电动床/配件营收分别为19.6/3.5/2.3亿元，同比+37.1%/+20.5%/+20.5% [5] - 分地区：90.5%产品销往美国，84.0%产品出自越南工厂 [5] - 前10大客户均为美国客户，70%为零售商，其中9家采购金额增幅4.28%~217.54% [5] - 2024年开拓96位新客户（均为零售商），14位属于"全美排名前100位家具零售商" [5][6] 渠道与品牌布局 - 对美国零售商客户销售额占营收总额58.84%，占美国市场营收65.03% [6] - 截至2024年末，美国零售客户门店内建成超500家"MOTO Gallery"店中店，覆盖32个州，加拿大布局24家门店覆盖3个省份 [6] - 子公司匠心越南实现营收20.7亿元（同比+36.3%），净利润3.8亿元（同比+66.9%） [6] 盈利能力提升 - 2024年毛利率39.4%，同比+5.4pcts；4Q2024毛利率54.3%，同比+14.3pcts [7] - 分产品毛利率：智能电动沙发/智能电动床/配件分别为39.5%/39.3%/38.2%，同比+6.9/+2.9/+2.9pcts [7] - 4Q2024软泡聚醚吨均价8836元，同比-792元，原材料降价及高毛利产品占比提升共同推动毛利率 [7] - 2024年期间费用率8.0%，同比-3.1pcts，其中财务费用率-3.6%（汇兑收益和利息收入增加） [7] 产能与关税预期 - 越南基地产能可支撑对美国出口需求，制造回流美国本土概率较小 [8] - "90天暂停实施关税"结束后，存在下调越南向美国出口沙发品类关税税率的可能性 [8]

公司业绩表现 - 2024全年实现营收25.5亿元，同比+32.6%，归母净利润6.8亿元，同比+67.6%，剔除股份支付费用影响后同比+66.7% [2] - 4Q2024实现营收7.0亿元，同比+49.8%，归母净利润2.5亿元，同比+197.2% [2] - 2024年度拟每10股派发现金股利5.0元，并以资本公积转增股本方式每10股转增3股 [2] 业绩增长驱动因素 - 持续加强研发投入并扩大外部创新合作，推出多款新品拓展市场空间 [3] - 自主品牌建设成效显著，直销零售商客户数量显著增加 [3] - 优化品控后产品稳定性和一致性提高，投诉率、退换货率和售后成本降低 [3] 产品与地区结构 - 分产品：智能电动沙发/智能电动床/配件营收分别为19.6/3.5/2.3亿元，同比+37.1%/+20.5%/+20.5% [3] - 分地区：90.5%产品销往美国，84.0%产品出自越南工厂 [3] - 前10大客户均为美国客户，70%为零售商，其中9家采购金额增幅达4.28%~217.54% [3] 渠道与品牌建设 - 2024年开拓96位新客户（均为零售商），其中14家为"全美前100家具零售商" [3] - 对美国零售商销售额占营收总额58.84%，占美国市场营收65.03% [3] - 截至2024年末在美国建成超500家"MOTO Gallery"店中店，覆盖32个州，加拿大布局24家门店 [4] 越南子公司表现 - 匠心越南2024年营收20.7亿元（同比+36.3%），净利润3.8亿元（同比+66.9%） [4] - 越南基地制造能力持续提升，产能可支撑对美国出口需求 [4][6] 盈利能力分析 - 2024年毛利率39.4%（同比+5.4pcts），智能电动沙发/床/配件毛利率分别为39.5%/39.3%/38.2%（同比+6.9/+2.9/+2.9pcts） [5] - 4Q2024毛利率54.3%（同比+14.3pcts），受益于软泡聚醚均价下降（4Q2024吨价8836元，同比-792元）及高毛利产品收入占比提升 [5] - 2024年期间费用率8.0%（同比-3.1pcts），财务费用率-3.6%（汇兑收益及利息收入增加） [5] 关税与产能展望 - 越南基地人工成本优势显著，制造回流美国概率较低 [6] - "90天暂停实施关税"结束后，越南出口美国沙发品类关税税率存在下调可能性 [6]

地震影响与救援 - 缅甸实皆省西北部发生7.9级地震，死亡人数超过3000人[1][13] - 中国救援力量迅速响应，云南救援医疗队震后18小时抵达，是第一支国际救援队[2][16] - 中国累计派出约400名专家和救援人员，已救出6名幸存者[16] - 新希望集团在缅甸设立救援协调中心，曼德勒公司部分受损后逐步恢复生产[16][17] 经济与贸易影响 - 地震导致基础设施受损，可能短期中断中缅贸易，尤其是农产品和矿产品出口[3][22] - 缅甸重要农业区受灾，可能影响水稻、豆类等作物出口[22] - 瑞丽口岸边境贸易量仅为疫情前几十分之一，木材进口大幅下降[25][26] - 灾后重建成本高昂，可能加剧缅甸经济压力并影响外资信心[22] 企业应对措施 - 新希望缅甸南方3家公司迅速恢复生产，北部曼德勒公司调拨物资保障客户需求[17] - 新希望集团表示一季度业绩不受影响，将继续推进东南亚发展战略[18] - 部分贸易商因运输成本高企暂停缅甸业务，处于观望状态[24][25]

消费市场换轨趋势 - 消费需求从单一产品功能转向生活方式、价值观和可持续承诺等多元价值维度[2] - 女性消费者成为市场主力 爱生活、懂生活且对向往生活有清晰认知[2] - 防晒服需搭配"山系穿搭" 徒步鞋需讲"攀登故事" 体现消费决策因子多元化[2][4] 38大促的战略意义 - 38大促是全年消费市场的关键起点 90%蓄水用户会在618转化 75%的618用户来自38节访客[5] - 品牌通过AI技术可捕捉Z世代对"情感符号"、"健康标签"、"9分钟送达"等新兴需求[4][5] - 家居品牌通过AI投放实现GMV暴涨600% 潮玩品牌转化率翻倍[6] AI技术赋能品牌案例 芝华仕 - 通过"万相台无界版"识别"躺平族"和"品质党"两大核心人群 主推头等舱沙发和黄金A4厚床垫[9] - 38预售期间GMV同比增长600% 直播GMV增长967% 新品劳伦斯沙发预售额破80万[9] - 全站推广AI智能投放实现从"广撒网"到"精准狙击"的转变 转化率提升137%[9] 凯乐石 - AI探测到Gorpcore女性等圈层人群 开展"她的攀登"主题营销[10] - 爆款徒步鞋预售ROI达行业均值2倍 38预售GMV同比增长超100%[10] - 淘系站内户外用品店铺排名跃升至第4位 圈层营销覆盖率超50%[10] OPPO与珀莱雅 - OPPO Find N5通过AI锁定"科技发烧友"和"职场精英" 首周GMV破1亿 新客占比65%[11] - 珀莱雅AI分析礼赠人群偏好 预售GMV超300万 ROI提升20% 点击成本降40%[12] - 智能定价策略锚定一二线白领女性 主打"胜肽抗老"和礼盒包装卖点[12] AI技术红利与生态重塑 - AI渗透电商全链路 实现从消费洞察到精准触达的经营闭环[15] - 技术将流量转化为留量 解码"职场精英彰显品位"等隐性需求[13] - 阿里妈妈推出净成交出价模型、退货宝等工具 构建非零和增长生态[15]