新大众文艺的兴起与市场格局转变 - 2025年中国电影票房榜前十名中八部为国产电影，第一名《哪吒之魔童闹海》雄踞中国电影历史票房榜榜首[1] - 2024年国产3A游戏《黑神话：悟空》全球销售达到2800余万套，打破了国产游戏长期在3A领域的空白[1] - 2011年中国电影票房榜前三名及前十名中的六席由进口大片占据，其中《变形金刚3》票房断崖式领先，与当前市场格局形成鲜明对比[1] 中国文化工业的发展历程与成熟 - 中国文化工业实质性重新起步从90年代开始，当时需要快速成长并与西方文化工业竞争市场份额[3] - 大约从90年代到新世纪第一个十年，西方文化工业大体占据优势，好莱坞大片基本独占鳌头[4][5] - 最近十余年来，中国文化工业走向成熟，标志是市场表现和工业水准俱佳的文化产品不断面世，并在与西方大制作竞争中不遑多让[5] 成熟文化产品的核心特征：民族性与工业化的结合 - 成熟的文化产品深植于中国本土文化，实现了“民族性”与“工业化”的深度结合[5] - 以《黑神话：悟空》为例，游戏没有简化孙悟空形象，而是将深奥的西游元素和佛教奥义进行深度文化编码，同时通过融合全球前沿的核心引擎、渲染、动作捕捉等技术高水准实现[7] - 从业者既能深入体悟民族文化的“文化密码”，又能熟稔掌握国际先进的“技术语法”，从而稳定且规模化地生产出高度民族化、大众化的文化产品[8] 推动中国文化工业成熟的关键因素 - 与中国整体工业化进程密切相关，自2010年起中国已是全球第一工业大国，为文化工业发展提供了资本、技术、人才和市场等前提[10] - 是国家文化战略持续推进的结果，从文化体制改革到“文化强国”、“文化自信”，再到“文化数字化战略”，国家战略持续发力[12] - 是从业者向西方文化工业学习并超越的结果，历经三十余年从模仿学习到自成体系的发展[12] - 文化大众走向成熟，形成了稳定的文化趣味和明确的社会需求，并通过豆瓣、小红书、哔哩哔哩等平台发展出成熟的测评与推荐功能[13] 行业未来发展的张力与挑战 - 文化大众自发性参与（自下而上）与文化工业组织化生产（自上而下）之间的张力关系[14] - 国家文化战略、管理体制与文化产业资本、工业化生产方式之间的张力关系[14] - 民族文化的独特性、本土性与文化工业的标准化、全球化之间的张力关系[15]

行业核心观点 - 春节期间文化消费市场呈现产品焕新与跨界联动趋势 电影、游戏、脱口秀及文创年货等多个领域通过内容创新、场景融合与传统文化挖掘 积极激活消费潜力 特别是下沉市场和年轻消费群体 [1][2][3][4] 电影行业动态 - 今年春节档有《飞驰人生3》《惊蛰无声》《镖人：风起大漠》等六部新片在大年初一上映 [1] - 国家电影局与商务部联合推动“跟着电影逛市集”活动 旨在促进电影消费与市集消费跨界联动 激活下沉市场消费潜力 [1] - 影院正转型为“新型文化空间”以提升消费体验 例如上海影城SHO进行马年主题装饰以吸引观众打卡 [1] - 中影影院管理公司表示 中国电影参与了春节档五部新片的出品与发行 并通过统筹排片、升级设备及深化电影与文旅、餐饮的跨界联动来优化观众体验 [1] 游戏与演出市场 - 游戏公司米哈游旗下《崩坏：星穹铁道》在新春版本推出国风新角色“爻光” 其设计融合了将军形象与苗族银衣概念 创作团队深入挖掘民族传统工艺与文化 [1] - 脱口秀演出“春节不打烊” 笑果文化的演员将在北京、上海、广州及海外伯明翰、伦敦进行专场表演 [2] 年货消费与文创趋势 - 年货消费随年轻一代成为主力而迭代升级 文创产品成为重要载体 [3] - 上海市第一百货上影元的文创销售区推出基于经典动画《大闹天宫》形象的文创潮玩 旨在将新春产品多元化并融合到生活场景中 [3] - 泡泡玛特推出的马年系列新品（如幸福“马”、心愿“马”、收款“马”）集合了旗下多个知名IP 上市后受到年轻消费者追捧 [3] - 泡泡玛特表示品牌致力于以潮玩为载体 将生肖文化、传统习俗与现代审美结合 并通过IP影响力让消费者感受传统文化魅力 未来将持续探索潮玩与传统节日的融合方式 [4]

春节文旅市场整体表现 - 春节文旅消费市场持续升温 活力迸发 被称为“史上最长春节假期” [1] - 春节文旅市场“马力”全开 过年活动选择更多 年货消费范围更广 [1] 旅游市场 1. **市场趋势与数据** - 春节旅行成为家庭新选择 “80后”成为主流消费群体 [2] - 飞猪数据显示春节节中出游趋势明显：酒店预订量同比增长71% 机票预订量同比增长55% 租车预订量同比增长97% 包车游预订量同比增长111% [2] - 携程预测春节旅游市场有望刷新“最热春节”纪录 呈现供需两旺 品质提升特点 [2] 2. **消费偏好与产品** - 游客更青睐有传统年味的旅游项目 包含民俗 非遗体验在内的旅行搜索热度同比增长超60% [2] - 参观非遗博物馆 体验非遗手作 观赏民俗表演等是最受青睐的项目 [2] - 当地以“冰雪+文化”“冰雪+旅游”聚人气 促消费 添年味 [3] 3. **行业参与者动态** - 景区提前准备 九华山宣布春节期间推出多项优惠活动 [4] - 黄山市开启9000万元“黄山迎客·开票有奖”活动 [4] - 首旅集团整合旗下多元业态 策划推出六项春节主题活动 涵盖主题乐园 野生动物园 彩灯嘉年华 国际艺术展及新春市集等领域 [4] 文化娱乐市场 1. **电影市场** - 春节期间有六部新片在大年初一上映 [5] - 国家电影局 商务部联合推动电影消费与市集消费跨界联动 以促进电影经济发展并激活下沉市场消费潜力 [5] - 电影院以“新型文化空间”面貌迎客 如上海影城SHO进行年味主题装饰 [5] - 中影影院管理公司表示中国电影共参与五部春节档新片的出品与发行 中影国际影城统筹排片 升级设备 并深化电影与文旅 餐饮的跨界联动 [5] 2. **游戏与演出** - 热门游戏推出春节版本更新 如米哈游《崩坏：星穹铁道》在新春版本中推出融合苗族银衣概念的国风新角色“爻光” [5] - 脱口秀演出“春节不打烊” 笑果文化旗下演员将在北京 上海 广州及海外伯明翰 伦敦进行专场表演 [6] 年货与文创消费 1. **消费趋势** - 年轻一代成为消费主力 推动年货定义迭代升级 [7] 2. **产品与案例** - 经典动画IP衍生文创潮玩受追捧 如上影元根据《大闹天宫》制作的孙悟空与天马形象文创潮玩吸引消费者 [7] - 泡泡玛特推出的马年系列新品成为年轻人收藏和送礼首选 该系列云集公司旗下多个知名IP [7] - 泡泡玛特表示品牌以潮玩为载体 将生肖文化 传统习俗与现代审美结合 未来将持续探索潮玩艺术与传统节日更有趣的融合方式 [8]

公司组织架构与人事变动 - 2024年下半年至2025年底，公司至少对7个游戏工作室进行了调整[7] - 公司内部频繁进行组织架构调整，每两周更换一版组织架构图，汇报关系在一年内变更了三次[6][7] - 2024年底至2025年，公司广州部门的人事变动频繁，论月计算[18] - 公司出现了一波高级管理人员离职，包括李凯明、金韬、邵赟、林云峰等曾被视作核心的功臣[12] - 2025年3月，胡志鹏升任集团执行副总裁，引发了内部关于杭州与广州团队权力结构变化的讨论[13] - 2025年12月，丁迎峰退休，标志着一位服务公司23年的元老谢幕[1][19] 公司内部管理与文化 - 公司内部存在“制作人即土皇帝”的说法，项目高度依赖制作人的个人决策[8][9] - 内部流程繁琐，一个简单的需求需要经过三层审批，且审批人意见常不一致[6] - 汇报形式主义严重，员工需要花费大量时间准备材料，但决策层频繁变动导致工作成果无效[18] - 公司内部存在明显的区域分化，分为“广州网易”和“杭州网易”，两者在效率、资源和成功项目上存在差距[13] - 广州团队被描述为决策流程缓慢，一个新项目从需求评审到美术demo过审需要四个月，而杭州团队同期已完成类似项目的玩家测试[14] 项目表现与战略调整 - 2024年上线的重点项目《射雕》遭遇重大挫折，该产品耗资10亿元、研发6年并基于金庸顶级IP，但上线两个月后流水崩盘，并于2025年11月官宣停运[11] - 公司战略转向“聚焦精品”，并被媒体包装为“丁磊回归一线”和“反腐”[6] - 杭州团队因成功项目而受到关注，旗下拥有《逆水寒》、《永劫无间》、《蛋仔派对》和《燕云十六声》等产品[13] - 杭州团队的特点被描述为敢花钱、敢试错、并敢于利用AI技术降低MMO游戏的成本[13] - 公司高层在财报中强调“整合能力是新的护城河”，意味着未来更看重将现有资源快速整合而非单纯依赖人员规模[13] 员工体验与工作氛围 - 新员工入职时感受到公司历史悠久、体系完善，但随后体验到组织动荡带来的不确定性[5][6] - 员工实际工作中，设计游戏内容仅占工作的20%，剩余80%精力用于争取和证明设计资格[7] - 项目失败（如《射雕》）对整体办公氛围产生沉重影响，导致工作区域气压低迷[11] - 跟随已离职高管的资深员工，在新管理层下可能面临被质疑“思路过时”的处境[12] - 频繁的组织和人事变动导致员工对决策的延续性失去信心，不确定本月定下的事情下个月是否仍算数[18]

公司员工持股计划详情 - 巨人网络发布第二期员工持股计划草案，股票来源为公司回购专用账户已回购的A股普通股 [1] - 持股计划拟持有的标的股票数量不超过317.3829万股，约占草案公布日公司股本总额的0.16% [1] - 员工购买回购股份的价格确定为20.67元/股 [1] - 该员工持股计划的存续期不超过48个月，标的股票的锁定期为12个月 [1]

核心观点 从AI应用到游戏、IP潮玩，春节期间有望迎来多重催化，持续看好AI应用与IP潮玩、游戏机会[6] 春节期间，大厂AI应用进入加速阶段，技术进步加速AI漫剧商业化进程与潜力，同时游戏、IP潮玩又将迎来产品及节日效应驱动下的行业旺季[6] 市场及行业回顾 - **板块表现强劲**：2026年1月份传媒板块（申万传媒指数）上涨17.94%，跑赢沪深300指数16.29个百分点，在申万一级31个行业中排名第2位[4][16][22] - **估值处于高位**：当前申万传媒指数对应TTM-PE 49.9倍，处于过去5年98.8%分位数[4][22] - **个股表现分化**：蓝色光标、天地在线、天龙集团、易点天下涨幅居前，贵广网络、湖北广电、盛通股份、北京文化等跌幅居前[4][27] 游戏行业 - **版号发放维持高位**：2026年1月累计发放游戏版号182个，同比增长33.8%，其中国产游戏177款，进口游戏5款[4][31] - **市场收入稳健增长**：2025年中国游戏市场实际销售收入3507.9亿元，同比增长7.7%[4][35] 游戏用户规模达6.83亿人，同比增长1.3%[35] - **细分市场表现**：2025年移动端游戏收入2571亿元，同比增长7.9%；客户端游戏收入782亿元，同比增长15.0%；小程序游戏市场规模535.4亿元，同比增长34%[4][41] - **出海收入增长**：2025年自主研发游戏海外市场收入为205亿美元，同比增长10.2%[44] - **新游集中上线**：2026年2月预计有14款新游上线，全部集中在春节假期开始（2月15日）之前，其中莉莉丝的《帕萌战斗日记》值得关注[49][52] 影视行业 - **电影市场短期承压**：2026年1月总票房19.64亿元人民币，同比下降69.2%，主要由于春节假期较晚、新片供应较少[5][55] - **春节档有望回暖**：2026年春节档有7部影片待映，假期长达9天，有望拉动票房复苏[5][66][67] 《飞驰人生3》猫眼想看人数达92.6万人，热度最高[5][72] - **剧集市场表现**：1月《罚罪2》以11.31亿播放量问鼎全网剧集榜首，《骄阳似我》和《逍遥》分别取得6.63亿和6.50亿的播放量[5][74] - **综艺市场竞争格局**：1月腾讯《现在就出发 第三季》全网正片市占率9.87%排名第一[5][76] 网综市场前十中，芒果/腾讯/爱奇艺分别占据6/3/2个[5][76] - **短剧与AI真人漫热度高**：1月短剧热度第一为《奶奶觉醒后，全家破产了》，漫剧热度第一为《我在末世开超市S级诡异抢着来上班》，AI真人漫快速起量，头部作品播放量达1000万次以上[5][85] AI应用动态 - **视频生成技术突破**：字节跳动Seedance 2.0在视频生成领域更进一步，可以生成“导演级”音视频，实现多镜头故事讲述、自然运动合成、原生音视频同步及2K电影画质，有望对AI漫剧形成催化[5][88][100] - **大厂AI应用春节竞争激烈**：春节期间，元宝、千问、豆包等大厂AI应用开启红包大战，流量入口竞争激烈[5][118][121][124] 例如，腾讯元宝App发放10亿现金红包，阿里千问App推出“春节30亿元大免单”活动[118][121] - **技术进展加速商业化**：Seedance 2.0和可灵3.0等技术进步，通过提升角色一致性、物理逻辑和导演级控制工具，有望加速AI漫剧的渗透和商业化进程[5][102][103][117] 投资建议与关注标的 - **AI应用方向**：关注GEO重构流量及内容服务生态、技术进步加速AI漫剧渗透[6] GEO营销方向关注浙文互联、汇量科技等标的[6] AI漫剧重点看好IP及平台，关注中文在线、掌阅科技、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、快手等标的[6] - **游戏方向**：强新品周期有望推动游戏板块业绩与估值持续上修，春节期间有望进一步推升流水峰值[6] 关注巨人网络、恺英网络、心动公司、三七互娱、顺网科技、盛天网络等标的[6] - **IP潮玩方向**：核心看好产品及海外扩张的泡泡玛特[6] - **重点推荐组合**：2月投资组合为巨人网络、恺英网络、泡泡玛特、哔哩哔哩、昆仑万维、中文在线[6]

消费主体变迁 - 第一批00后已步入25-26岁职场阶段 实现经济独立 开始成为置办年货的主角 [2] - 00后在移动互联网、多元文化和悦己主义中成长 其消费行为引发一场无声的消费迁移 [2] 消费动机与理念转变 - 年货消费核心从物质满足、社交礼节转向情绪价值和个人表达 核心逻辑是“去它的面子 我只要我的开心” [13][25] - 传统年货逻辑是“物质丰裕的集中展示” 而00后买年货更像是买“过年这段时间我想要的生活方式” [17] - 春节在00后心中逐渐演变为一个难得的“假期” 消费目的是最大化利用假期爱自己、维系看重的社会关系 [26] 年货品类与内容创新 - 传统年货如砂糖橘、坚果礼盒旁 新增了螺蛳粉、魔芋爽、抽象对联、游戏皮肤、春节款潮玩盲盒、专辑小卡等 [2] - 春联内容出现“有福我就享 没福我硬抢 横批：爱你老己”等个性化、抽象化表达 字体也“不方正” [4][8] - 出现IP联名年货 如《恋与深空》联名饮品、《罗小黑战记》福字贴 以及《王者荣耀》游戏皮肤等 [14][16][29] - 出现用于应对亲戚“拷问”的“年货兵法” 如缺牙齿、干嚼酸奶、甘蔗、黏牙莲子糕等“极端风味”零食 [17][20] 消费场景与购买行为变化 - 年货从“囤”出来变为“刷”出来 通过拼多多等平台算法推荐触发即兴购买 [28] - 即时零售成为采购年货新变化 可线上闪购礼盒直接用于拜年 [27] - 年货消费包括为宠物置办（如红色口水巾、新年猫条）以及购买虚拟商品（如179元的游戏枪皮） [9][11] 对品牌与行业的启示 - 品牌不能只卖功能 更要学会包装情绪 将产品从“吃的”变成“社交、情绪表达的道具” [28] - 普通零食礼盒若融入网络梗、抽象艺术或IP联名设计 更能吸引00后 避免因“太常规”而被抛弃 [8][28] - 品牌新年产品若只会死磕红色包装 可能告别00后客群 而联名产品（如伊利优酸乳与《恋与深空》）能成为“心头好” [28][29] - 00后追求情绪价值的同时也在乎“性价比” 会对联名涨价敏感 消费时注重精打细算 [33]

公司资本运作 - 巨人网络董事会审议通过拟注销部分回购股份及减少注册资本的议案 [1] - 公司拟注销库存股34,188,640股 总股本将从1,934,750,611股减少至1,900,561,971股 注册资本相应减少 [1] 股份回购历史 - 2022至2023年期间 公司以3.00亿元总金额回购了34,188,640股股份 [1] - 该次回购股份数量占当时公司总股本的1.7052% [1] 注销原因与后续程序 - 拟注销股份为已回购但未使用的库存股 其存续期已满三年 [1] - 该注销股份及减资议案尚需提交公司2026年第一次临时股东大会审议 [1]

公司员工持股计划详情 - 巨人网络公布第二期员工持股计划 股票来源为公司回购专用账户已回购的A股普通股 [1] - 本员工持股计划拟持有的标的股票数量不超过317.3829万股 约占公司股本总额的0.16% [1] - 员工持股计划的资金来源为员工合法薪酬、自筹资金及法律法规允许的其他方式 公司未提供财务资助或担保 也无第三方提供奖励、资助等安排 [1] - 本员工持股计划拟筹集资金总额上限为6,560.31万元 以"份"为认购单位 每份1.00元 合计认购份额不超过6,560.31万份 [1]

公司股份回购操作 - 心动公司于2026年2月13日执行了股份回购操作 [1] - 公司此次回购股份数量为2.5万股 [1] - 回购总金额为195.69万港元 [1] - 回购价格区间为每股77.80港元至79.85港元 [1]