西班牙电信服务中断事件 - 公司在西班牙部分地区的服务出现中断 [1] - 所有受影响的服务目前已完全恢复 [1]

工银瑞信基金公告显示，工银中证港股通高股息精选ETF联接（A类：024247，C类：024248）于5月19日起至6月6日公开发售，市场将再添场外布局港股优 质红利资产新工具。 该基金主要通过投资港股红利ETF（代码：159691），紧密跟踪中证港股通高股息精选指数。中证港股通高股息精选指数从港股通证券中选取30只流动性 好、连续分红、股息率高且兼具盈利持续性与成长性的上市公司证券，采用股息率加权，以反映香港市场高股息与成长性并重的优质企业整体表现。Wind 数据显示，截至2025年5月15日，该指数前十大权重股包括中国移动、中国海洋石油、中国财险、新鸿基地产、电能实业等。前十大权重股合计占比达 75.01%。（注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。) | 言言 中证指数 首页 产品与服务 | 研究与洞见 国际合作 | 信息披露 关于我们 | | --- | --- | --- | | CHINA SECURITIES INDEX | | | 图片来源：中证指数官网 此外，港股通高息精选指数创新引入质量因子，通过ROA、净利润增速、现金流等指标筛选高质量标的，有效规避"高股息陷阱"。Wind数据显示 ...

报告行业投资评级 - 报告给予通信行业“推荐”评级，认为行业指数表现将优于基准指数 10%以上 [2][6] 报告的核心观点 - 考虑通信行业高景气度延续，AI、5.5G 及卫星通信持续推动行业发展，给予通信行业“推荐”评级，建议关注算力产业链、卫星互联网、无线通信设备链 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 本周（2025.5.12 - 2025.5.16）上证综指上涨 0.76%，深证成指上涨 0.52%，创业板指上涨 1.38%，申万通信下跌 0.12% [2][11] - 本周通信板块三级子行业中，通信网络设备及器件涨幅最高为 1.16%，通信应用增值服务跌幅最高为 3.27%，各细分板块主要呈下跌趋势 [2][14] - 本周通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为 24.41%、55.91%和 19.69%，*ST 天喻（14.78%）、有方科技（12.20%）、永鼎股份（9.60%）涨幅分列前三 [16] 本周通信板块新闻（2025.5.11 - 2025.5.17） - 国产 AI 智能体 Manus 宣布开放注册，向所有人开放无需等待名单，还与阿里通义千问团队达成战略合作 [18] - 英伟达宣布同沙特建立合作伙伴关系，将为 PIF 旗下企业供应大量 AI GPU，参与沙特主权数字技术设施建设并培训技术人才 [18][19] - 5 月 14 日国星宇航“星算”计划首发星座成功发射，标志全球首个太空计算星座成功发射，首发星座在轨计算能力达 5POPS，星间激光通信速率最大可达 100Gbps [20][21] - 5 月 14 日 12 时 01 分起我国对原产于美国的进口商品加征关税调整，34%调为 10%，90 天内暂停 24%税率，中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方取消大部分加征关税 [21][22] - 美国修改 AI 扩散规则，计划撤销原规则用更简单规则替代，特朗普政府推动新规，放弃分级许可制度采用全球许可制度，还宣布三项强化半导体出口管制措施 [22][24] - 腾讯 2025Q1 营收 1800.2 亿元同比增长 13%，净利润 478 亿元同比增长 14%，AI 相关投入增加；阿里 2025FYQ4 营收 2364.54 亿元同比增长 7%，阿里云收入增长加速至 18%，AI 相关产品收入连续七个季度三位数增长，AI 相关资本性支出增加 [26][27] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周（2025.5.11 - 2025.5.17）光环新网王永进新任副总裁，菲菱科思和工业富联实施股份回购，中国电信刘桂清新任总裁、首席运营官，黄智勇新任执行副总裁 [28] - 下周（2025.5.18 - 2025.5.24）海格通信 5 月 20 日有定向增发机构配售股份 [29]

报告核心观点 - 基于属地来源和历史交易行为的“两步法”核心框架拆分港股资金面 ，外资虽占比下滑但仍主导 ，南向定价权边际提升 ，长短线外资交易有差异 ，近期外资流出而南向流入格局延续 [1] 基于历史交易行为辨别外资属性的核心框架 - 港股市场主要构成是“机构 + 外资” ，近年来呈现内外资明显背离特征 ，系统性拆分并跟踪资金面动向有重要现实意义 [3][8] - 港股托管资金属性和托管经纪商存在对应关系 ，同一托管商背后资金属性和特点相似 ，可基于托管机构历史资金流数据拆分资金面 [3][9] - 采用“两步法”框架拆分港股资金面 ，第一步按托管商地区来源和类型分类 ，第二步用“交易频繁度”指标区分外资托管资金 [11] - 因港股与 A 股交易制度差异 ，需对资金面拆分框架优化 ，包括交收制度和再融资制度方面 [15] 港股存量资金仍是外资主导、南下定价权边际提升 - 外资方面 ，港股中外资占比虽边际下降但仍占主导 ，截至 2025/5/13 ，长线稳定型外资持股市值约 11.6 万亿港元 ，占比 43% ，短线灵活型外资持股市值约 5.2 万亿港元 ，占比 19% ，外资整体比重超 60% ，行业上在科技互联网和大金融板块占主导 [19][20] - 内资方面 ，南向资金占比提升明显 ，或取得港股市场边际定价权 ，截至 2025/5/13 ，港股通持股市值占比从 2020 年 9 月的 8% 提升 12 个百分点至 20% ，成交规模占比超 20% ，行业上内资/港资占优领域较分散 [24][25] 拆分后港股各资金交易行为存在明显差异化 - 稳定型外资偏长线持有 ，灵活型外资偏灵活投机 ，南向资金换手率更低且具备逆势操作特征 ，2020 年以来稳定型外资、灵活型外资交易频繁度中枢值分别为 1.1%、3.8% ，南向资金交易频繁度中枢值仅为 0.6% ，且存在“越跌越买”情况 [30][31] - 3 月以来外资流出而南向资金流入格局未变 ，截至 2025/5/13 ，南向累计流入约 3400 亿港元 ，长线稳定型外资、短线灵活型外资分别累计流出约 1600 亿港元、600 亿港元 [37] - 行业层面 ，近期南向资金、长线外资与短线外资流入港股方向性略有差异 ，长线稳定型外资偏好底层硬件端 ，短线灵活型外资偏好上层应用端 ，南向资金流入科技板块及泛消费、红利行业 [38]

市场表现 - MSCI北欧国家指数微幅上涨至357 39点 [1] - 北欧电信服务板块本周累计涨幅达2 65% 领跑市场 [1] 个股表现 - Zealand Pharma A/S单日涨幅达3 7% 成为成分股中表现最佳个股 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司总股东回报率为44%，超过标准普尔指数以及其他主要无线和有线电视供应商 [14] - 自2020年以来，公司净债务减少超过300亿美元，且在同一时期，在美国电信基础设施方面的投资比其他任何公司都多 [13] - 基于净债务的减少和公司前景，AT&T目前的净债务与调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）的杠杆率目标在2.5倍左右 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移动业务以正确的方式增长，吸引了高质量、高利润的用户 [12] - 光纤业务领先，其光纤网络覆盖了2950万个地点，行业内无人能及 [13] - 企业解决方案业务势头良好，FirstNet和卫星连接业务取得了新的里程碑 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为通过5G和光纤提供最佳连接服务的供应商，持续致力于发展持久的5G和光纤客户关系、提高运营效率和合理分配资本 [11][12] - 计划在2025 - 2027年通过股票回购和股息向股东返还超过400亿美元 [15] - 公司计划在2029年底前逐步淘汰大部分基于铜缆的基础设施，对无线网络进行现代化改造，整合和简化核心路由及支持基础设施，并利用合资企业和商业开放接入协议拓展更多光纤客户 [16] - 公司倡导有利于投资的政策，包括延长2017年制定的促进增长的企业税率和投资激励措施、现代化激励机制和监管以推动基础设施转型、增加频谱分配以及改革通用服务基金 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为市场正在验证公司的战略方向和执行情况，公司财务状况良好，有能力满足市场对融合式、始终在线连接服务不断增长的需求 [11] - 尽管行业竞争激烈，但公司凭借资产优势、提供5G和光纤融合服务的能力以及AT&T保障计划，能够吸引高价值和高利润的用户，对公司的市场地位充满信心 [22][23] - 公司认为其业务并非消费者未来可自由支配经济的领先指标，由于连接服务对消费者至关重要，公司有能力在各种市场经济周期中实现可持续增长 [25] 其他重要信息 - 董事会提名了10位现任董事进行连任，同时格伦·哈钦斯（Glenn Hutchins）在为公司服务十多年后将不再寻求连任 [5][6] - 会议进行了三项投票，包括董事选举、任命安永为2025年独立审计机构以及对高管薪酬的咨询投票，结果显示10位董事均成功连任，93.7%的投票支持任命安永为独立审计机构，90.7%的投票支持高管薪酬提案 [39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：为什么AT&T对分析师和投资者日提出的战略充满信心？ - 公司认为市场对始终在线连接服务的需求将持续增长，需要密集且广泛的光纤网络来支持，客户希望有一家公司能满足所有连接需求，且能大规模整合端点以获取流量的公司将在经济上取得成功 公司拥有最大且最好的光纤和无线网络，并计划进一步扩展，还能通过整合服务吸引客户 [20][21] 问题：在无线行业竞争加剧的情况下，公司如何看待自身与同行的竞争地位？ - 公司认为自身处于非常有利的地位，能够在竞争环境中吸引高价值和高利润的用户，是唯一能同时提供5G和光纤服务的公司，且拥有独特的经济模式 AT&T保障计划进一步提升了公司的差异化优势 [23][24] 问题：考虑到潜在的衰退风险，公司如何看待消费者的健康状况以及如何应对衰退期？ - 公司认为其业务不是消费者未来可自由支配经济的领先指标，连接服务对消费者至关重要，需求从未如此之高 公司将专注于有效管理客户群，保持资产负债表的灵活性，同时提高运营效率、重塑成本结构并谨慎投资 [25][27] 问题：为什么董事会决定将董事长和首席执行官的角色合并，这对公司有好处吗？ - 公司认为这种合并为董事会提供了合适的治理结构，能够在执行未来三年的长期资本分配计划时提高公司管理的灵活性和治理效率 公司认为应根据公司的不同发展阶段选择合适的治理模式，并保留合并或分设董事长和首席执行官角色的选择权 [32][33] 问题：在退出传统铜缆网络的过程中，如何继续为仍依赖该网络的客户提供服务？ - 公司认为现代化美国的基础设施非常重要，政府也为此投入了大量资金 公司将遵循“不落下任何一个人”的原则，确保每个客户都能获得基本的语音通话和强大的互联网接入服务，并在新技术上提供更多增强服务 公司将在联邦通信委员会的支持下，逐州、逐地区地推进这一过程 [35][37]

国泰海通发布研报表示，随着"新国九条"等政策的逐渐落实，A股乃至港股上市公司的分红积极性、持 续性有望提高。同时，低利率环境下，资金对红利资产有较高的配置需求。当前红利资产的股息率相较 于国债利率的配置性价比持续凸显，春节以来南下资金主要增配了银行、电信服务等行业的高股息资 产。另外，近年来险资保费收入持续增长，更追求绝对收益的险资对于高股息类资产的配置需求也有望 提升。 | 港股红利低波ETF(SH:520550) T+0交易 | | | | | --- | --- | --- | --- | | ¥1.093 +0.013 +1.20% | | | 5967 球员元 交易中 05-14 18:07:18 北京时间 | | 最高:1.093 | 今年:1.084 | 张停:1.188 | 成交量:18.83万手 | | 景低:1.080 | 昨收:1.080 | 跌停:0.972 | 成交额:2047.54万 | | 换手:一 | 市价:1.093 | 单位争值:1.080 | 草全份额: 3.50亿 | | 振幅: 1.20% 溢价率:0.10% | | 景计净值: 1.080 | 石产净值: 3.82亿 ...

报告行业投资评级 - 给予通信行业“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 考虑通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，给予通信行业“推荐”评级 [2] - 建议关注算力产业链和卫星互联网方向，算力产业链方面，特朗普政府计划修改AI芯片出口限制，算力硬件国产化替代节奏或加快，光模块受关税影响弱化且估值处历史低位；卫星互联网方面，七部门发布规定为终端设备直连卫星服务管理提供指引，推动全链加速闭环 [3] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 行业指数方面，本周（2025.5.5 - 2025.5.9）上证综指上涨1.92%，深证成指上涨2.29%，创业板指上涨3.27%，申万通信上涨4.96% [2][10] - 细分板块方面，本周通信板块三级子行业中，通信网络设备及器件上涨幅度最高，涨幅为8.91%，通信应用增值服务上涨幅度最低，涨幅为0.46%，各细分板块主要呈上涨趋势 [2][13] - 个股涨幅方面，本周通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为86.61%、9.45%和3.94%，有方科技（23.40%）、新易盛（21.63%）、武汉凡谷（20.99%）涨幅分列前三 [15] 本周通信板块新闻（2025.5.4 - 2025.5.10） - LightCounting表示贸易战给光模块市场前景蒙上阴影，下调2025年增速预期，增长主力将来自中国云公司需求，全球电信市场复苏将推动部分光模块市场重回增长轨道，AI竞赛为电信业带来新机遇 [17][18][19] - 七部门联合发布《终端设备直连卫星服务管理规定》，旨在促进和规范终端设备直连卫星服务健康发展，明确多项支持措施和相关要求 [19][20][21] - 美国特朗普政府计划撤销并修改拜登时期的AI芯片出口限制，考虑放弃分级制度，采用基于政府间协议的全球许可制度 [21][22] - 5G - A网速比5G快10倍，能在多方面提升通信体验，支持新功能，不会额外收费，各大运营商加速布局，有望解锁更多应用场景 [23][25][27] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周（2025.5.4 - 2025.5.10）华工科技、中天科技、长飞光纤、臻镭科技实施股份回购 [27] - 下周（2025.5.11 - 2025.5.17）天孚通信有股权激励一般股份限售解禁 [28]

报告行业投资评级 - 给予通信行业“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 本周通信行业表现良好，各细分板块主要呈上涨趋势，建议关注算力产业链和卫星互联网方向 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 行业指数方面，本周（2025.5.5 - 2025.5.9）上证综指上涨 1.92%，深证成指上涨 2.29%，创业板指上涨 3.27%，申万通信上涨 4.96% [2][10] - 细分板块方面，本周通信板块三级子行业中，通信网络设备及器件涨幅最高为 8.91%，通信应用增值服务涨幅最低为 0.46%，各细分板块主要呈上涨趋势 [2][13] - 个股涨幅方面，本周通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为 86.61%、9.45%和 3.94%，有方科技（23.40%）、新易盛（21.63%）、武汉凡谷（20.99%）涨幅分列前三 [15] 本周通信板块新闻（2025.5.4 - 2025.5.10） - LightCounting 表示中国云厂商将带动 2025 年光模块市场增长，以太网光模块销售额 2024 年增长 90%，2025 年增速预期从 40%下调至 20%，增长主力来自中国云公司需求，全球电信市场复苏将推动部分光模块市场在 2025 - 2030 年重回增长轨道 [17][18] - 七部门发布《终端设备直连卫星服务管理规定》，明确多项促进终端设备直连卫星技术产业发展措施，向境内提供服务需取得相应许可和核准 [19][20][21] - 美国特朗普政府计划撤销并修改拜登时期的 AI 芯片出口限制，可能放弃分级制度，采用基于政府间协议的全球许可制度 [21][22] - 5G - A 网速比 5G 快 10 倍，能在多方面提升通信体验，支持新功能，不会额外收费，各大运营商正加速布局，其商用将带来新机遇 [23][25][27] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周（2025.5.4 - 2025.5.10）华工科技、中天科技、长飞光纤、臻镭科技实施股份回购 [27] - 下周（2025.5.11 - 2025.5.17）天孚通信有股权激励一般股份限售解禁 [28]

中国移动通信集团有限公司，成立于1999年，位于北京市，是一家以从事电信、广播电视和卫星传输服 务为主的企业。企业注册资本30000000万人民币。通过天眼查大数据分析，中国移动通信集团有限公司 共对外投资了52家企业，参与招投标项目5000次，财产线索方面有商标信息2184条，专利信息5000条， 此外企业还拥有行政许可50个。 来源：金融界 中移智行网络科技有限公司，成立于2015年，位于上海市，是一家以从事软件和信息技术服务业为主的 企业。企业注册资本100000万人民币。通过天眼查大数据分析，中移智行网络科技有限公司参与招投标 项目675次，财产线索方面有商标信息106条，专利信息740条，此外企业还拥有行政许可8个。 金融界2025年5月9日消息，国家知识产权局信息显示，中移（上海）信息通信科技有限公司、中移智行 网络科技有限公司、中国移动通信集团有限公司取得一项名为"手写数字识别方法、装置、电子设备及 计算机存储介质"的专利，授权公告号CN114444554B，申请日期为2020年10月。 天眼查资料显示，中移（上海）信息通信科技有限公司，成立于2018年，位于上海市，是一家以从事科 技推广和应用 ...