暗盘资金正涌入这些股票，点击速看>>> 大飞机板块持续拉升，通达股份（002560）、润贝航科（001316）涨停，西菱动力（300733）、日发精 机（002520）、国睿科技（600562）、四创电子（600990）跟涨。 ...

央企科技主题ETF跟踪指数分析 核心观点 - 军工、央企科技板块表现突出，多只主题ETF涨幅居前，主要跟踪中证国新央企科技引领指数和中证诚通央企科技创新指数 [1] - 两指数在定制主体、选样方法、行业分布、权重股集中度、历史收益及估值方面存在差异，但样本空间、指数目的和研发占比要求相同 [2][3][4][6][8][10][12][14][15][17][20] 六大不同点 1 定制主体 - 中证国新央企科技引领指数由国新投资有限公司定制 [2] - 中证诚通央企科技创新指数由中国诚通集团定制 [2] 2 选样方法 - 国新指数采用归母净利润增速、营收增速、总市值、研发支出占比四项指标 [3] - 诚通指数侧重专利数量、专利质量和股权激励实施情况 [3] 3 行业分布 - 国新指数前三大行业为航空航天与国防(44 8%)、电子(19 9%)、半导体(15 2%)，合计占比近80%，集中度高 [4] - 诚通指数前五大行业为电信服务、航空航天与国防、电子、电力设备及有色金属，分布更均衡，合计占比超80% [6] 4 前十大权重股 - 国新指数前十大权重合计52 63%，海康威视(9 55%)、中航光电(7 05%)占比最高 [8][10] - 诚通指数前十大权重合计60 34%，中国电信(8 85%)、海康威视(8 55%)、中国移动(8 28%)、国电南瑞(7 28%)占比较高 [12][13] 5 历史表现 - 近一年收益相近，但近三年及五年诚通指数表现更优 [14] - 国新指数波动率在近一年至五年均高于诚通指数 [14] 6 指数估值 - 国新指数市盈率TTM处于历史100%分位，估值较高 [15] - 诚通指数市盈率TTM在历史80%分位以上，但可参考时间较短 [17] 三大相同点 - 样本空间均为国务院国资委下属央企上市公司 [20] - 指数目的均为反映央企科技创新领域表现，服务国家创新战略 [20] - 均要求成分股"过去一年研发支出占营业收入比例不低于3%" [20]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度订单增长近22%，各报告板块均有增长，积压订单达9.32亿美元创历史新高 [16] - 第二季度销售额增长6.6%，各板块均有增长 [16] - 调整后息税前利润率为18%，销售增长的边际利润率为56%，本季度调整后每股收益为1.35美元，较去年同期增长24% [17][18] - 2025年前六个月订单增长超6%，订单出货比为1.1，销售额增长近10%，各板块均实现销售增长，调整后息税前利润显著改善，调整后每股收益增长31% [23] - 2025财年前六个月运营现金流强劲，资本支出略有下降，自由现金流大幅改善，债务与息税折旧摊销前利润的杠杆比率降至0.3倍 [24] - 预计2025年销售额在ESCO Maritime收购前增长6% - 8%，收购后五个月预计销售额在9000万 - 1亿美元 [25] - 调整后每股收益指引从5.55 - 5.75美元提高到5.65 - 5.85美元，考虑关税不利影响200万 - 400万美元及Maritime收购调整后每股收益0.2 - 0.3美元，更新后调整后每股收益指引为5.85 - 6.15美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天与国防 - 本季度订单增长5%，海军订单和PTI的CAD垫业务有大订单，积压订单水平高 [18] - 本季度销售增长近8%，由商业航空航天和海军业务带动，调整后息税前利润率提高400个基点，调整后息税前利润增长28% [19] 公用事业解决方案集团 - 订单增长近17%，Doble和NRG均实现两位数订单增长 [19] - 销售增长4%，Doble增长5%，NRG与去年同期持平，较第一季度有所改善 [20] - 调整后息税前利润率为23%，较去年同期提高290个基点 [20] 测试业务 - 订单增长75%，美国和中国市场增长广泛，各领域均有贡献 [21] - 销售增长9%，美国和欧洲市场及MPE表现良好 [21] - 利润率小幅提高至12.4%，受益于销量和价格，但高利润率无线业务销售下降带来不利影响 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 航空航天市场，商业飞机订单在过去六个月有所放缓，供应链在调整以适应先前订单激增和短期干扰并为长期增长做准备，长期需求将推动产量增加；海军市场活动活跃 [9][10] - 公用事业市场处于良好商业周期，电力需求增加、基础设施老化和极端天气事件使Doble的技术更重要，可再生能源市场正在重新调整，订单活动好于去年，预计未来将恢复增长 [12][13] - 测试业务在电磁兼容性测试、医疗保健和工业市场表现活跃 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成年度战略规划流程，评估终端市场和战略以实现高于市场的增长 [7] - 收购SMMP并将其更名为ESCO Maritime Solutions，增强公司利润率和增长前景 [11] - 考虑出售VACCO业务，目前有很多兴趣但决策时间比预期长，预计5月有结果 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年上半年运营表现良好，战略发展积极，关键市场业务条件强劲，但宏观经济形势不断变化，贸易和地缘政治问题需密切关注，团队已有效降低风险 [5][6] - 对航空航天和国防、公用事业、测试业务的长期前景持积极态度，终端市场有利，增长动力将持续 [9][13][15] 其他重要信息 - 电话会议中的非历史陈述为前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异，公司不承担更新或修订前瞻性陈述的义务 [3] - 会议可能讨论非公认会计准则财务指标，其与公认会计准则指标的对账可在公司网站投资者关系链接中找到 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: VACCO业务出售进展及现状 - 公司正在进行出售VACCO业务的流程，有很多兴趣但决策时间比预期长，预计5月有结果，可能出售也可能保留；该业务今年有所改善，已稳定，但利润率仍低于航空航天和国防其他业务，2023和2024年的一些问题今年未再出现 [31][33] 问题2: 关税影响是净影响还是毛影响及具体关税水平 - 关税影响是净影响，公司采取措施减轻影响，希望控制在200万 - 400万美元的低端；使用已发布的关税数据，公司是净出口商，更担心需求相关的报复性行动影响，若有重大变化会更新指引 [35][37] 问题3: ESCO Maritime Solutions现金生成情况及持续时间 - 之前讨论的是收益影响和调整后每股收益及销售，现金流方面今年会有一些好处，具体细节还在梳理 [44] 问题4: 收购ESCO Maritime Solutions后对2025 - 2026年预算和造船行政命令的看法 - 公司对ESCO Maritime Solutions的表现满意，业务按计划或略超计划，对2026年前景乐观，客户进展良好，除美国海军外，皇家海军业务也在推进 [45][46] 问题5: RF订单流是否预示新周期 - 测试业务市场广泛，中国市场和电磁兼容性市场有复苏，医疗保健市场有磁体升级项目，工业市场电磁脉冲测试订单增加，是广泛的积极趋势 [47][48] 问题6: 如何看待ESCO Maritime Solutions 2026年盈利贡献 - 分析师以今年盈利贡献为基础，按低两位数增长率进行预测是合理的，该业务积压订单健康，按计划或略超计划，公司会进一步明确计划 [58][61] 问题7: A和D及USG本季度增量利润率情况 - USG业务中，Doble业务增长带动整体，其内部产品组合向高利润率的离线测试产品线倾斜，NRG业务在弱市场中表现良好未影响利润率；A和D业务有有利的客户和项目组合，商业航空航天业务价格有积极影响，海军业务表现好，VACCO业务海军业务增长多于太空业务，这些因素共同推动利润率上升 [63][67][68] 问题8: 商业飞机订单放缓情况及后续趋势 - 商业飞机订单放缓与波音罢工和产量调整有关，行业在更严格管理库存，公司积压订单多仍能继续增长，相信波音能解决问题 [72][73] 问题9: 国防部项目现状及是否有取消、延迟或削减情况 - 公司参与的国防部项目都在优先项目前四或五位，如潜艇和其他海军项目，订单流良好，有大量积压订单和待完成工作 [75][76] 问题10: 收购ESCO Maritime Solutions后预计利息费用的季度天数及预计杠杆率变化 - 利息费用从4月25日开始计算，目前借款利率为定期贷款A约6.5%，循环信贷约6%，预计年底前杠杆率将降至2以下，接近1.6左右，随着债务偿还和息税折旧摊销前利润增长，杠杆率将进一步改善，且利率也有望降低 [80][81][83]

空中客车4月飞机交付56架，总订单11架。 ...

航空发动机概念板块表现 - 截至5月7日收盘，航空发动机概念上涨2.86%，位居概念板块涨幅第9，板块内66股上涨，晨曦航空、华伍股份等20%涨停，中超控股、宗申动力、润贝航科等涨停 [1] - 涨幅居前的个股包括爱乐达（+18.31%）、晟楠科技（+12.57%）、航亚科技（+7.65%），跌幅居前的有集智股份（-3.33%）、迈信林（-2.49%）、豪能股份（-2.13%） [1] - 今日主力资金净流入8.14亿元，45股获主力资金净流入，9股净流入超5000万元 [2] 资金流向 - 宗申动力主力资金净流入8.32亿元，净流入比率48.53%，位居榜首 [2][3] - 晨曦航空、华伍股份、三角防务分别净流入2.90亿元、1.52亿元、7963.51万元，净流入比率29.18%、26.42%、5.78% [2][3] - 中超控股主力资金净流入5817.80万元，净流入比率44.15% [3][4] 个股表现 - 宗申动力今日涨10.02%，换手率8.12%，主力资金净流入8.32亿元 [3] - 晨曦航空今日涨19.96%，换手率15.93%，主力资金净流入2.90亿元 [3] - 华伍股份今日涨19.94%，换手率21.63%，主力资金净流入1.52亿元 [3] - 爱乐达今日涨18.31%，换手率36.79%，主力资金净流入7492.73万元 [3] 资金流出情况 - 豪能股份主力资金净流出4045.37万元，净流出比率6.29% [7] - 西部超导主力资金净流出4168.47万元，净流出比率6.66% [7] - 上海电气主力资金净流出9655.51万元，净流出比率10.10% [7] - 四川长虹主力资金净流出36109.80万元，净流出比率8.92% [7]

股票市场 - 周一多个市场假期休市，亚太、欧美、拉美股市个别发展，越南涨幅居前，台股、巴西股市跌幅较大，德股连升9天，道指标指结束9天升势[3] - 港股上周五科技股领涨，恒指升1.74%，恒生科技指数升3.08%，国指升1.92%，大市成交额1337.28亿港元[11] - A股上周三个别发展，沪指跌0.23%，深成指涨0.51%，创指涨0.83%，两市成交1.17万亿元[20] 外汇/商品市场 - 周一亚洲货币兑美元集体大涨，日元领涨G - 10货币，台币升破30元，香港金管局卖出605亿港元捍卫联系汇率[4][28] - OPEC + 增产致国际油价下跌近2%，贸易战风险使国际金价上涨超2%[4] 固定收益市场 - 美国国债收益率连续三天上涨，企业新债发行活动密集，市场降息预期延后至7月[5][32] - 美国2、5、10、30年期国债收益率分别上涨0.8、2.1、3.5、4.6个基点[32] 宏观经济与政策 - “抢进口”使美国一季度净出口拖累GDP增长转负，关税冲击未完全体现，预计美联储5月维持利率不变，年内降息≤2次[6] - 美国4月ISM服务业指数升0.8点至51.6，财长称贸易谈判未来几周或有实质进展[6] 行业板块 - 五一旅游市场供需两旺，推荐餐饮、酒店等板块及相关优质个股[14] - 2025年“五一”民航客流双位数增长，航油压力或缓解，关注相关航司[18]

文章核心观点 美国国务院批准向乌克兰出售F - 16战机零配件及配套服务，交易费用折算在美乌矿产开发基金中，美乌交易实质是以未来收益换现实交易，该交易难改乌战场态势，还会使美俄关系陷入新博弈 [1][3][5] 美乌交易情况 - 美国国务院2日宣布批准向乌出售F - 16战机零配件和训练、维护等配套服务，交易总额3.105亿美元，费用折算在美乌矿产开发基金中 [1] - 乌克兰去年7月从北约国家获F - 16战机，从美国获该机型可用武器 [3] 交易实质及影响 - 美乌交易实质是乌用矿产协议可能给美带来的收益换美国武器，美国是以未来收益换现实交易，目前处于实施阶段，交易落实及执行受多种因素影响 [1] - F - 16战机技术相对落后，未有效改变乌战场态势，美出售相关服务和零部件也难改变现状 [3] - 美方将与乌的矿产协议及出售战机零部件作为向俄施加影响的方式，暴露出美国不想俄乌和平而是想继续牟利，美乌关系短期或缓和，美俄关系将陷入新博弈，美国主导和平协议或政治解决进程阻力和困难增大 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 25Q1公司收入和利润环比增长明显或反映下游需求复苏，24年受客户订单滞后及已售产品价格调减影响业绩承压，25年4月公司与客户签订合同有望对25年业绩产生积极影响 [11] - 24Q4及25Q1毛利率企稳，或反映产品价格稳定且延续高效经营 [11] - 公司积极布局新产能开拓新业务，募投项目持续推进迎接新需求，未来有望受益国产大飞机批量交付 [11] - 预计公司25/26/27年归母净利润为6.06/8.31/9.98亿元，同比增速59%/37%/20%，当前市值对应PE为22/16/14倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24A实现营收15.9亿，同比减少30.02%；归母净利润3.8亿，同比减少49.12%；扣非归母净利润3.32亿，同比减少52.63% [2][5] - 24Q4实现营收2.27亿，同比减少29.8%，环比减少28.75%；归母净利润0.81亿，同比减少37.89%，环比增长382.99%；扣非归母净利润0.68亿，同比减少45.09%，环比减少283.73% [2][5] - 25Q1实现营收4.03亿，同比减少21.07%；归母净利润1.29亿，同比减少22.92%；扣非归母净利润1.24亿，同比减少25.08% [2][5] 公司财务指标 - 24A销售毛利率为34.44%，同比降低9.05pcts；期间费用率为5.9%，同比提升2.46pcts；销售净利率为23.91%，同比降低8.98pcts [11] - 24Q4销售毛利率为47.75%，同比提升0.72pcts，环比提升51.52pcts；销售净利率为35.78%，同比降低4.66pcts，环比提升44.79pcts [11] - 25Q1销售毛利率为42.75%，同比提升0.43pcts；期间费用率为5.43%，同比提升3.64pcts；销售净利率为31.9%，同比降低0.77pcts [11] 公司业务布局 - 24Q4末公司在建工程9.92亿元，相比期初增长180%；25Q1末公司在建工程10.18亿元，相比期初增长3% [11] - 25Q1末存货余额为9.83亿，相比期初增长4% [11] - 针对航空数字化集成中心项目，2024年以来公司对开展机身后段装配业务进行可行性研究和市场论证，未来有望受益国产大飞机批量交付 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1590|2332|2705|3999| |营业成本（百万元）|1042|1421|1519|2553| |毛利（百万元）|547|911|1186|1447| |％营业收入|34%|39%|44%|36%| |营业税金及附加（百万元）|12|19|22|32| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用（百万元）|10|12|15|22| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |管理费用（百万元）|52|69|81|120| |％营业收入|3%|3%|3%|3%| |研发费用（百万元）|87|104|126|189| |％营业收入|5%|4%|5%|5%| |财务费用（百万元）|-55|0|0|0| |％营业收入|-3%|0%|0%|0%| |加：资产减值损失（百万元）|-38|-40|-40|-40| |信用减值损失（百万元）|-47|-50|-50|-50| |公允价值变动收益（百万元）|3|0|0|0| |投资收益（百万元）|21|18|24|37| |营业利润（百万元）|437|696|954|1145| |％营业收入|27%|30%|35%|29%| |营业外收支（百万元）|-2|0|0|0| |利润总额（百万元）|435|696|954|1145| |％营业收入|27%|30%|35%|29%| |所得税费用（百万元）|55|90|123|148| |净利润（百万元）|380|606|831|998| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|380|606|831|998| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |EPS（元）|0.69|1.10|1.51|1.81| |经营活动现金流净额（百万元）|-570|346|512|-53| |取得投资收益收回现金（百万元）|7|18|24|37| |长期股权投资（百万元）|-195|0|0|0| |资本性支出（百万元）|-413|0|0|0| |其他（百万元）|-740|-17|0|0| |投资活动现金流净额（百万元）|-1341|1|24|37| |债券融资（百万元）|0|0|0|0| |股权融资（百万元）|0|0|0|0| |银行贷款增加（减少）（百万元）|1874|0|0|0| |筹资成本（百万元）|-129|-175|-241|-289| |其他（百万元）|-329|4|0|0| |筹资活动现金流净额（百万元）|1415|-172|-241|-289| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-496|175|296|-304| |货币资金（百万元）|2675|2850|3146|2842| |交易性金融资产（百万元）|499|499|499|499| |应收账款（百万元）|1313|1610|1916|2840| |存货（百万元）|943|1284|1302|2219| |预付账款（百万元）|21|18|22|38| |其他流动资产（百万元）|854|951|1122|1631| |流动资产合计（百万元）|6305|7213|8007|10069| |长期股权投资（百万元）|195|195|195|195| |投资性房地产（百万元）|0|0|0|0| |固定资产合计（百万元）|867|894|903|895| |无形资产（百万元）|59|56|54|51| |商誉（百万元）|0|0|0|0| |递延所得税资产（百万元）|37|38|38|38| |其他非流动资产（百万元）|1690|1607|1518|1438| |资产总计（百万元）|9152|10004|10715|12687| |短期贷款（百万元）|1008|1008|1008|1008| |应付款项（百万元）|710|854|940|1592| |预收账款（百万元）|0|0|0|0| |应付职工薪酬（百万元）|21|21|24|41| |应交税费（百万元）|7|18|20|28| |其他流动负债（百万元）|601|864|894|1480| |流动负债合计（百万元）|2347|2765|2886|4149| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付债券（百万元）|910|910|910|910| |递延所得税负债（百万元）|11|11|11|11| |其他非流动负债（百万元）|128|132|132|132| |负债合计（百万元）|3396|3818|3939|5202| |归属于母公司所有者权益（百万元）|5756|6186|6776|7485| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0| |股东权益（百万元）|5756|6186|6776|7485| |负债及股东权益（百万元）|9152|10004|10715|12687| |每股收益（元）|0.69|1.10|1.51|1.81| |每股经营现金流（元）|-1.04|0.63|0.93|-0.10| |市盈率|36.13|22.24|16.22|13.51| |市净率|2.38|2.18|1.99|1.80| |EV/EBITDA|30.90|16.32|11.84|10.18| |总资产收益率|4.4%|6.3%|8.0%|8.5%| |净资产收益率|6.6%|9.8%|12.3%|13.3%| |净利率|23.9%|26.0%|30.7%|24.9%| |资产负债率|37.1%|38.2%|36.8%|41.0%| |总资产周转率|0.18|0.24|0.26|0.34| [17]

中国暂停接收波音飞机 - 中国要求国内航空公司停止接收美国波音公司的飞机并暂停购买相关设备和零部件作为对美国关税的反制措施 [1] - 美国制造的飞机及其零部件成本因关税翻倍以上 波音737 Max目录价1.2亿美元叠加关税后飙升至2.7亿美元 远超空客A320系列1.1亿美元报价 [1] - 中国宣布对美国商品加征125%关税 使得美国制造的飞机在中国市场完全不具备竞争力 [1] 波音在中国市场的表现 - 2018年中国市场占波音全球交付量的25% 但如今这一比例正在趋近于0 [1] - 截至2023年底 中国南方航空 中国国际航空和中国东方航空旗下的波音飞机总数约为616架 [3] - 波音公司近期事故频发 航天飞船进展不顺利 但中国依然是其大客户 订购了10架波音737 Max飞机 [3] 波音公司的应对措施 - 波音从舟山撤回全部三架未交付的737MAX飞机至西雅图 [3] - 波音CEO威胁称在中国航空公司归还两架飞机后将不再继续为中国航空公司制造飞机 [3] - 波音CEO表示2025年约有50架客机等着中国接收 但若关税战持续 这些飞机可能无法交付 [5] 行业影响分析 - 中国几乎完全依赖波音和欧洲空客的商用飞机 但拒收波音飞机对收入影响有限 [7] - 波音飞机近期事故频发 名声受损 中国已开始减少波音飞机采购量 [7] - 分析人士认为关税战是导致中国航空公司拒收波音飞机的主要原因 而非质量问题 [5]

季度业绩预期 - 华尔街分析师预计TransDigm集团(TDG)季度每股收益为8 85美元 同比增长10 8% [1] - 预计季度营收为21 7亿美元 同比增长12 9% [1] - 过去30天内 共识EPS预期被下调1% 反映分析师对初始预测的重新评估 [2] 关键业务指标预测 - 非航空业务净销售额预计4665万美元 同比增长1 4% [5] - 机身业务净销售额预计11亿美元 同比增长14 3% [5] - 动力与控制业务净销售额预计10 4亿美元 同比增长14 1% [6] 细分市场表现 - 商用及非航空航天OEM机身销售额预计3 4621亿美元 同比增长12 4% [6] - 国防机身销售额预计3 2812亿美元 同比增长4 2% [7] - 国防动力与控制销售额预计4 4299亿美元 同比增长5% [7] 高增长领域 - 商用及非航空航天售后市场动力与控制销售额预计3 2762亿美元 同比大幅增长62 2% [8] - 商用及非航空航天售后市场机身销售额预计4 0197亿美元 同比增长19 6% [9] 盈利能力指标 - 动力与控制业务EBITDA预计5 8929亿美元 高于去年同期的5 19亿美元 [9] - 机身业务EBITDA预计5 3798亿美元 高于去年同期的5 1亿美元 [10] - 非航空业务EBITDA预计1778万美元 低于去年同期的2000万美元 [9] 股价表现 - 公司股价过去一个月上涨1% 同期标普500指数下跌0 7% [11] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计未来表现将与整体市场持平 [11]