核心观点 - 报告维持机械行业“买入”评级，认为在国内外需求共振及人形机器人产业快速发展的推动下，行业需求将持续好转，相关公司业绩有望保持增长 [5] 工程机械行业 - 2025年10月，我国挖掘机总销量同比增长7.8%，其中国内销量和出口量分别同比增长2.4%和12.9% [2] - 2025年1-10月，我国挖掘机总销量同比增长17.0%，其中国内销量和出口量分别增长19.6%和14.4% [2] - 2025年10月，我国装载机总销量同比增长27.7%，其中国内销量和出口量分别增长33.2%和22.6% [2] - 2025年1-10月，我国装载机总销量同比增长15.8%，其中国内销量和出口量分别增长21.8%和9.7% [2] - 10月挖机和装载机的国内及出口销量增速较前值有所回落，原因可能是前期主机厂促销导致需求略有透支 [2] - 10月我国工程机械主要产品月均工作时长为80.9小时，同比下降9.0%，但挖掘机和装载机的月均工作时长降幅较前值收窄 [2] - 未来土方机械国内销量增长趋势有望持续并向非土方机械扩散，动力来自更新需求、雅下工程等项目增量以及工作时长降幅收窄 [2] - 海外市场在非洲等新兴市场及印尼、澳洲等矿产国需求拉动下有望保持增长，叠加国内厂商加速出海，工程机械出口量有望持续增长 [2] 机器人行业 - 小鹏发布新一代人形机器人IRON，采用“骨骼-肌肉-皮肤”仿生设计，具备仿生灵动双肩和22个自由度的灵巧手 [3] - 特斯拉年度股东大会通过了马斯克近1万亿美元薪酬方案，目标包括特斯拉市值达到8.5万亿美元、汽车交付量达到2000万辆、部署100万辆自动驾驶出租车以及交付100万台擎天柱人形机器人 [3] - 特斯拉宣布人形机器人试验生产线已在弗里蒙特工厂运行，规模更大的第三代人形机器人生产线将于明年建成投产，预计规模化后每台机器人成本将低于2万美元 [3][4] - 优必选中标“自贡数投人形机器人数据采集中心项目设备采购”项目，中标金额为1.59亿元，采购产品为人形机器人Walker S2 [4] - 不包括天工行者在内，仅优必选Walker系列人形机器人今年已获得超7.89亿元订单 [4] 行业展望与投资建议 - 10月我国制造业PMI下降0.8个百分点至49.0%，生产、新订单和新出口订单等分项指数均有下降，受假期前需求提前释放及国际环境复杂等因素影响 [5] - 展望未来，随着国内政策持续发力，叠加“反内卷”等措施有望带动制造业盈利能力修复，制造业景气度有望逐渐回升，带动上游机械设备需求持续好转 [5] - 报告推荐受益于国内外需求共振的工程机械板块，包括柳工、三一重工、徐工机械、恒立液压等公司 [5] - 报告推荐受益于全球人形机器人产业快速发展带来巨大成长空间的机器人板块，包括优必选、埃斯顿、绿的谐波、中大力德等公司 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][12] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩增长提速，盈利能力继续上行，受益于挖机需求回暖、外资客户需求修复及新客户增量 [1][2][6][12] - 挖机板块收入显著增长，非挖板块业务持续改善，线性驱动业务稳步推进，有望打开新成长空间 [2][12] - 公司盈利能力提升，25Q3综合毛利率42.2%，同比增加0.9个百分点，净利率25.2%，同比增加1.2个百分点 [2][12] 财务业绩 - 2025年第三季度实现营收26.19亿元，同比增长24.53%；归母净利润6.58亿元，同比增长30.60%；扣非归母净利润5.59亿元，同比增长12.97% [2][6] - 2025年前三季度累计营收77.90亿元，同比增长12.31%；累计归母净利润20.87亿元，同比增长16.49%；累计扣非归母净利润20.09亿元，同比增长15.78% [6] - 预计2025年归母净利润30.04亿元，2026年归母净利润36.12亿元，对应PE分别为42倍和35倍 [12] 业务板块分析 - 挖机板块受益于国内需求持续回暖，25Q3我国挖掘机行业销量53519台，同比增长21.2%，其中国内销量24240台，同比增长18.0%，出口销量29279台，同比增长23.9% [12] - 公司在中大型挖掘机泵阀上持续取得突破，产品份额持续提升，国产替代加速 [12] - 非挖板块油缸收入保持增长，海工海事油缸、其他非标油缸板块实现较高增速；非挖泵阀产品谱系扩充，在高空作业平台、装载机及农业机械等领域份额提升 [12] 项目进展与产能布局 - 线性驱动器项目稳步推进，新产品型号逐步投放市场，新增建档客户，采用直销和经销结合方式完善市场渠道 [12] - 墨西哥工厂、丝杠工厂、印尼工厂爬产持续推进，后续有望贡献业绩增量 [12] 盈利能力与费用分析 - 25Q3综合毛利率提升至42.2%，主要受益于产品结构优化和产能利用率回升 [2][12] - 管理费用率同比下降1.3个百分点，研发费用率同比下降2.1个百分点，但财务费用率因汇兑损失同比上升5.6个百分点 [12] - 剔除汇兑损失影响，归母净利润同比增速更高，显示业绩增长明显提速 [12]

财务业绩概览 - 2025年第三季度销售和收入为176亿美元，较2024年同期的161亿美元增长10% [1][4] - 2025年第三季度每股盈利为4.88美元，低于2024年同期的5.06美元 [1][2][4] - 2025年第三季度调整后每股盈利为4.95美元，低于2024年同期的5.17美元 [1][2][4] 盈利能力分析 - 2025年第三季度营业利润率为17.3%，低于2024年同期的19.5% [4] - 2025年第三季度调整后营业利润率为17.5%，低于2024年同期的20.0% [4] - 每股盈利受到全球年度有效税率预估上升至24.0%及一次性净税收支出的影响 [4] 现金流与资本配置 - 2025年第三季度企业经营活动现金流为37亿美元 [5] - 公司在第三季度结束时拥有75亿美元现金 [5] - 本季度投入7亿美元现金用于分红，并投入4亿美元现金用于回购普通股，合计投入11亿美元 [1][5] 增长驱动因素与管理层评论 - 销售和收入增长的主要原因是销量上升，由终端用户设备销量的增加所驱动 [4] - 公司业绩得益于具有韧性的需求以及在三大核心业务板块上的专注执行 [4] - 不断增长的订单储备为公司延续发展势头并实现长期盈利性增长打下基础 [4]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营收149.34亿元，同比增长10.94%，归母净利润11.21亿元，同比下降4.88% [1] - 2025年第三季度单季实现营收49.67亿元，同比增长7.57%，归母净利润3.03亿元，同比下降11.84% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为10.07亿元，同比增长0.56% [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司毛利率为23.81%，同比提升0.53个百分点 [2] - 期间费用率为14.43%，同比提升1.02个百分点，其中研发费用率提升0.81个百分点至6.71% [2] - 归母净利润同比下滑主要因期间费用特别是研发费用增速较快，与公司积极开发智能物流、物流机器人等新产品相关 [2] 战略举措与投资布局 - 公司以现金收购安徽江淮重型工程机械有限公司全部股权，已于9月30日完成股权交割，旨在实现集团内优质资产整合，提升协同效应 [3] - 公司与江淮前沿技术协同创新中心联合成立"天枢实验室"，聚焦智能物流具身机器人及特种机器人研发，预计投入研发费用约1000万元人民币 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年营收分别为190.55亿元、207.69亿元、224.75亿元，同比增速分别为9.98%、9.00%、8.21% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.1亿元、15.44亿元、16.82亿元，同比增速分别为6.88%、9.49%、8.95% [4]

参会规模与历史 - 长沙组织超过800名专业观众组成采购军团参与第八届进博会 [3] - 长沙连续八年从未缺席进博会，今年参会人数超800人 [3] - 麦德龙、复星医药、大众汽车、澳优等企业连续八届全勤参与进博会 [3] 企业展示与产品创新 - 麦德龙携130款全球精选商品亮相进博会，并在全国门店同步销售 [3] - 复星医药首发Marie立式粒子治疗室内系统，改变肿瘤放疗传统模式 [3] - 大众汽车集团展示八款新一代智能网联汽车与经典车型 [3] - 澳优携旗下六大品牌61款产品参展，在全球设立11座工厂，产品覆盖60多个国家和地区 [5] - 可孚医疗发布新一代骨传导助听器，采用12纳米进口芯片，处理速度提升20%，整机重量29克 [10] - 丰田全球首发大容量Sweep储能系统，由丰田与五矿集团合资公司研发，可混合使用不同类型和容量的电池 [10] 工业制造与科技实力 - 三一集团展示全球产销量居首的泵车，其18号灯塔工厂作为湖南元素亮相中国馆 [5][7] - 湖南建投展示的长沙生活垃圾深度综合处理项目日处理垃圾5000吨，年发电量达5亿千瓦时，建成时为国内最大垃圾焚烧发电厂 [7] 文化传承与品牌出海 - 12家长沙老字号与非遗技艺在湖南馆匠心湖南展区集体展示，包括省湘绣研究所的双面绣、泥人刘的铜官陶艺等 [12] - 九芝堂以374年中华老字号身份展示经典中成药，并布局干细胞产业与创新药研发 [12] - 新锐茶饮品牌柠季通过进博会加速全球化，目前海外签约门店达33家，覆盖马来西亚、新加坡、澳大利亚、美国等国 [14] 签约合作与招商成果 - 长沙市开放型经济推介会上12个重点项目签约，覆盖智能制造、跨境电商、AI算力等领域 [16] - 苏州亿铸科技存算一体AI算力平台项目落地，长沙卓瑞与埃塞俄比亚企业签署咖啡豆直采协议 [16] - 湖南红星国际展览有限公司分别与华墨集团、北京中汽四方会展有限公司签约，推动长沙会展走出国门并引入北京项目 [18] - 市商务局带队走访麦德龙、复星医药、星巴克、三顿半等企业，邀约合作伙伴引入新技术与服务 [18] - 开福区、长沙县、宁乡市等多支招商小分队围绕工程机械、人工智能、跨境贸易等领域精准对接 [18] 外贸与投资表现 - 2021至2024年，长沙进出口总额年均增长4.3%，对非贸易规模翻番 [18] - 实际使用外资占全省近四分之三，对外实际投资连续四年居中部省会城市首位 [18]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[4] 核心观点 - SW机械设备行业2025年第三季度基金持股总市值同比和环比均实现正增长，但板块整体仍处于低配水平[1] - 持仓集中度由降转升，前十大重仓股股价均有所上涨[2] - 自动化设备和工程机械板块维持超配且持仓市值大幅增长，是基金机构重点关注方向；投资建议短期聚焦政策受益与高端制造，长期拥抱自动化与国产替代[3][35] 行业整体持仓概况 - 2025年第三季度公募基金重仓SW机械设备行业总市值为1,014.17亿元，环比增长38.94%，同比增长36.12%[1][10] - 该持仓占基金重仓A股市值规模的比重为3.05%，环比增加0.23个百分点，同比增加0.43个百分点[1][10] - 行业低配比例为1.80%[1][10] - SW机械设备行业基金持仓市值占比在31个申万一级行业中排名第10位，但低配比例排名第26位，排名靠后[1][11] 持仓集中度分析 - 2025年第三季度公募基金重仓SW机械设备行业市值TOP5、TOP10和TOP20个股的持仓市值合计分别为444.24亿元、587.90亿元和753.44亿元[2][17] - 上述TOP5、TOP10、TOP20持仓市值占比分别为43.80%、57.97%、74.29%，分别环比上升1.29、2.50、4.24个百分点，持仓集中度提升[2][17] 细分板块持仓分析 - 自动化设备、工程机械、专用设备板块基金持仓总市值位居行业前三，2025年第三季度分别为381.72亿元、226.71亿元、208.50亿元，环比分别增长42.73%、46.79%、36.24%[17] - 通用设备和轨交设备Ⅱ持仓总市值分别为187.92亿元和9.32亿元，环比分别增长25.32%和84.02%[17] - 在行业持仓市值占比方面，自动化设备、工程机械、专用设备板块占比分别为37.64%、22.35%、20.56%，环比分别+1.00、+1.20、-0.41个百分点；三大板块合计持仓市值占比为80.55%[21] - 以细分板块流通市值占比为基准，自动化设备和工程机械板块2025年第三季度超配比例分别为16.57%和6.68%，环比分别-0.04、+0.76个百分点；专用设备、通用设备、轨交设备Ⅱ板块维持低配，低配比例分别为6.05%、9.05%、8.15%[23] 个股持仓动态 - SW机械设备行业2025年第三季度公募基金前十大重仓股为：汇川技术、徐工机械、三一重工、英维克、杰瑞股份、华工科技、恒立液压、豪迈科技、大族激光、中控技术，主要由自动化设备、工程机械和专用设备标的组成，且股价均有所上涨[2][27] - 前十大加仓股为：徐工机械（新增持股市值53.76亿元）、英维克、汇川技术、杰瑞股份、大族激光、三一重工、安培龙、绿的谐波、恒立液压、华工科技，主要涉及自动化设备（4个）、工程机械（3个）、专用设备（2个）及通用设备（1个），均实现上涨[28][30][31] - 前十大减仓股包括巨轮智能、柳工、东威科技等，股价在2025年第三季度整体上涨，但持股数量均下降[31] - 细分板块重仓个股方面：通用设备板块前五为纽威股份、精测电子、安培龙、汉威科技、巨星科技，持股市值在15-17亿元之间；专用设备板块前五为英维克（股价上涨超100%）、杰瑞股份、豪迈科技、汇成真空、中坚科技；工程机械板块前五为徐工机械（加仓较多）、三一重工、恒立液压、浙江鼎力、柳工（获较大减持）；自动化设备板块中汇川技术持仓市值稳居第一[3][32][34]

分析师上调日本企业盈利预期的比率超过世界其他国家 "当前国内外环境均对日本经济构成支撑，"日本新金资产管理公司高级基金经理藤原直树（Naoki Fujiwara）表示，"企业盈利稳 步提升，下财年前景改善，我认为市场估值已不再过度昂贵。" 这一数据凸显市场的乐观情绪。根据彭博社11月10日的盈利修正数据，分析师上调东证指数成分股盈利预期的速度，超过全球多 数主要股指。 日本企业财报季捷报频传，越来越多公司凭借人工智能（AI）需求激增、关税影响小于预期及日元贬值三重利好，业绩远超市场 预期，显示股市涨势仍有空间。 彭博社数据显示，在已公布季度财报的东证指数（Topix）成分股中，近60%的公司盈利超过至少两名分析师的平均预期。冈三证 券11月7日的分析显示，这是自2020年第二季度以来已公布财报公司中，超预期比例最高的一次。 关税对盈利的影响减弱，也提振了超预期财报的表现。部分企业已成功将成本转嫁给客户。例如，日立建机（Hitachi Construction Machinery）上月末在财报电话会议上表示，公司正通过提价覆盖关税成本。 不过，部分分析师警告，盈利预期上调数量增加是指数创新高的关键因素，尤其是日 ...

投资评级 - 报告对中联重科的投资评级为“买入”，且评级变动为“维持” [1] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度国内外收入同步发力，盈利能力显著增强，海外业务持续扩张，境内销售同比改善，同时公司在具身智能机器人等新兴产业布局有望受益于地方政策，长期成长潜力突出 [1][6][7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入为371.56亿元，同比增长8.06%；归母净利润为39.20亿元，同比增长24.89% [6] - 2025年第三季度单季营业总收入为123.01亿元，同比增长24.88%；归母净利润为11.56亿元，同比增长35.80% [6] - 2025年前三季度销售毛利率为28.10%，归母净利率为10.55%，同比分别提升0.07个百分点和1.42个百分点 [6] - 公司预测2025年至2027年归母净利润分别为49.58亿元、61.45亿元、70.00亿元，每股收益分别为0.57元、0.71元、0.81元 [5][7] 业务板块分析 - 海外收入表现强劲，2025年前三季度境外收入达213.13亿元，同比增长20.80%，占总收入比重提升至57.36% [6] - 2025年第三季度境外收入为74.99亿元，同比增长34.01%，环比增长3.47%；同期境内收入为48.02亿元，同比增长12.87% [6] - 公司海外制造基地实现全品类覆盖，并加速德国二期、匈牙利工厂建设，欧洲本地化供应链体系初步成型 [6] 新兴产业发展与融资计划 - 公司在矿山机械领域聚焦大型化、绿色化、智能化，并获得欧盟CE认证 [6] - 公司自2024年起布局具身智能人形机器人产业，实现软硬件一体化全栈自研，并推出“云谷具身智能大模型” [6][7] - 湖南省国资委出台人形机器人产业扶持政策，公司有望受益于政策红利 [7] - 公司拟发行60亿元H股可转换公司债券，募集资金将用于海外基地建设及机器人、新能源等前沿技术研发 [7] 估值与建议 - 报告参考行业平均市盈率，给予公司合理股价区间为7.15-9.53元 [7] - 当前股价对应2025年预测市盈率为14.25倍 [5][7] - 维持“买入”评级，建议关注公司海外市场拓展、内销恢复持续性及新兴业务落地节奏 [7]

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 301446 | 福事特 | 33.15 | 4.94% | 3.48万 | | 1.14亿 | | 920942 | 恒立钻具 | 37.27 | 1.83% | 2.31万 | | 8583.50万 | | 300201 | 海伦哲 | 5.70 | 1.24% | 32.03万 | | 1.82亿 | | 603194 | 中力股份 | 66'65 | 0.86% | 2.35万 | | 9418.28万 | | 603273 | 大元智能 | 19.47 | 0.78% | 1.79万 | | 3486.71万 | | 603638 | 艾迪精密 | 18.88 | 0.69% | 3.60万 | | 6795.90万 | | 920839 | 万通液压 | 46.61 | 0.63% | 1.11万 | | 5159.08万 | | 001226 | 拓山重工 | 38.00 | 0.29% | 7695.0 | | 29 ...

第八届进博会湖南馆概况 - 第八届中国国际进口博览会于11月5日至10日在上海举办 [1] - 湖南馆以“开放湖南·湘遇世界”为主题，打造了1134平方米的立体“城市会客厅” [1] - 展馆设计包含八大主题展区，形成从现代创新到历史文脉的完整叙事 [1] 湖南馆展区设计与主题 - 展区以“遇·三湘四水”为序，依次展开八大主题展区 [1] - 八大主题为“创·智汇高地”、“游·诗画潇湘”、“传·匠心千年”、“飨·烟火湖南”、“聚·产业浪潮”、“链·相链湖南”、“洽·湘遇世界” [1] - 展区全面展现“芙蓉国里尽朝晖”的蓬勃气象，向世界传递湖南的无限机遇 [1] 湖南经济发展战略 - 湖南全力聚焦“三高四新”美好蓝图，加快打造内陆地区改革开放高地 [3] - 发展战略围绕“四个关键”新波动能，主体、平台、生态成体系推进 [3]