财务业绩 - 2024年收入117.9亿元同比增长20.5% 归母净利润2.05亿元同比增长2.4% 扣非归母净利润1.39亿元同比增长3.6% 政府补助差异8673万元 [1] - 2025Q1收入33亿元同比增长25.1% 归母净利润5778万元同比增长42.2% 扣非归母净利润4620万元同比增长103.2% 政府补助2182万元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.6/3.1/3.6亿元 同比增长27%/20%/16% 对应PE为26/21/18倍 [4] 业务表现 - 灵工业务收入111.4亿元同比增长22.4% 毛利率5.47%同比下降0.76pct 岗位外包员工及兼职专家4.55万余人净增1万人 技术与研发类岗位占比68%同比提升6.67pct 累计派出约50万人次 [1] - 猎头业务收入3.7亿元同比下降11.6% 毛利率26%同比下降0.58pct 成功推荐岗位1.86万人 [1] - 流程外包业务收入0.6亿元同比下降18.3% 毛利率18.2%同比提升4.61pct [1] - 技术类业务收入0.6亿元同比增长44% 技术投入1.69亿元 [3] 区域与客户结构 - 中国大陆业务收入94.9亿元同比增长28.7% 海外收入23亿元同比下降4.4% 主要受欧美宏观因素影响 [2] - 海外分支机构覆盖英国、美国、荷兰等10余家 欧美依托The IN Group子公司 [2] - 客户数量6071家 国内客户中外资/合资占比16% 民营企业72% 政府机关/国有/事业单位12% [2] 技术发展 - 禾蛙平台累计注册合作伙伴1.62万余家同比增长22% 注册交付顾问15.6万余人同比增长31% 活跃合作伙伴1.97万余人同比增长77% [3] - 2025Q1上线AI简历筛选助手1.0 迭代行业级预训练语言模型CRE 发布Match System匹配系统2.0 提升简历特征提取和Agentic RAG能力 [3] 运营效率 - 2024年毛利率6.36%同比下降0.95pct 销售/管理/研发/财务费率分别为1.41%/2.35%/0.35%/0.24% 推广费和销售人员成本降低 利息费用增加 [3] - 2025Q1毛利率5.52%同比下降0.78pct 净利率2.07%同比提升0.58pct [3]

公司概况 - 博韵同舟在过去十几年中参与多个特色项目投资，展现出强大的市场洞察力和发展潜力 [1] 传统与现代融合的文创投资 汉服店 - 投资汉服店以手工制作和传统形制还原为特色，结合线上线下销售模式 [3] - 通过举办文化体验活动和参加展会吸引爱好者，市场份额稳步扩大，年销售额逐年递增 [3] 手工剪纸 - 协助剪纸项目建立专业设计团队，融合传统技艺与现代审美，开发多样化产品 [4] - 采用线上线下推广策略，产品远销海外，推动剪纸产业转型升级 [4] 消费热点领域投资 儿童写真摄影 - 注重拍摄风格创新和服务品质提升，配备专业团队捕捉儿童自然瞬间 [6] - 引入先进设备和个性化后期技术，通过社交媒体营销提升知名度，业绩逐年攀升 [6] 板栗四果汤 - 保留传统配方并严格把控食材品质，店铺装修具有闽南特色 [7] - 借助外卖平台推广，销量可观并计划向周边城市拓展，有望成为连锁品牌 [7] 人力资源与科技领域投资 大学生劳务派遣 - 专注于为企业输送高素质大学生人才，与高校建立紧密合作 [9] - 提供岗前培训和职业发展指导，业务收入和口碑持续增长 [9] 智能化项目 - 助力交通银行引入人工智能和大数据技术，优化服务流程和客户体验 [10] - 通过智能客服和大数据分析提升运营效率，降低成本，增强市场竞争力 [10] 未来发展规划 - 继续深耕文创领域，重点关注定制化文创和非遗项目 [12] - 开发定制化琴棋书画用品和诗酒花茶周边，满足个性化需求 [12] - 加大非遗项目投资，建立展示中心和体验基地，结合现代商业开发非遗文创产品 [12]

公司投资实践 - 在文创领域深度参与汉服店投资，协助品牌融合传统与现代元素，年销售额连续三年保持30%以上增长[3] - 手工剪纸项目引入现代设计理念，产品矩阵丰富，合作工坊年订单量突破十万件，带动数十位民间艺人技艺变现[3] - 儿童写真摄影项目聚焦体验优化，客户复购率提升至45%，市场占有率稳居前三[4] - 特色餐饮板栗四果汤项目创新健康低糖配方，半年内开设5家直营店，单店日均客流量超200人次[4] - 大学生劳务派遣项目年服务企业超500家，输送实习生及正式员工超万人[5] - 金融科技领域助力交通银行智能化升级，服务响应效率提升60%，客户投诉率下降40%[5] 行业关注方向 - 文化创意产业持续跟踪剧本杀综合商城、非遗摆件开发等项目[7] - 生活服务领域研究民宿地产、头马读书会等项目的商业模式[7] - 高新技术方向关注AI手机广告、基层电工智能化改造等项目[7] 未来战略规划 - 继续深化文创与生活服务领域投资布局，重点围绕定制化文创、非遗传承等方向[10] - 加大对高新技术与传统行业融合项目的研究力度，适时切入潜力赛道[10]

人力资源服务业发展 - 西安市通过高频次招聘会为企业和求职者搭建高效对接平台，西安中万三道环保科技有限公司表示集中面试有助于招聘符合需求的员工[1] - 西安人力资源服务产业园作为西北首个国家级产业园，业态从传统劳务派遣扩展到高级人才寻访、测评等，已吸引近百家机构入驻[1] - 行业政策支持力度大，西安市出台《关于加快发展西安人力资源服务业的实施意见》，在财税、金融、土地等8个领域提供全方位保障[1] 行业服务模式创新 - 陕西薪桥人力资源开发有限公司通过分类举办多场招聘会，为"春风行动"求职者提供充足岗位，强调精准匹配企业用工与求职需求[2] - 西安市人社局部署线上线下结合、跨区域协同的联合招聘，要求机构提升服务频次并优化线上招聘平台功能[2] - 人力资源服务机构与重点链主企业开展深度合作，包括签订战略协议、建立产教融合基地，提供用工招聘、培训等全链条服务[3] 重点领域服务深化 - 西安市针对餐饮、快递、养老等用工密集行业，鼓励机构提供招聘、培训、人事代理等精细化服务[4] - 行业开展"组团式""点对点"用工保障，聚焦重点企业及项目需求，强化人力资源服务外包业务拓展[3][4] - 西安市人社局明确开展促就业行动，包括大规模联合招聘、重点行业用工保障、就业创业培训3类服务[2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收750万美元，较去年同期840万美元减少11.2% [12] - 第一季度特许经营权使用费700万美元，去年同期为780万美元；服务收入51.2万美元，去年同期为58.8万美元 [12][13] - 第一季度系统销售额1.184亿美元，2024年第一季度为1.34亿美元 [13] - 第四季度销售、一般和行政费用530万美元，去年同期为560万美元，减少6.5% [13] - 2025年第一季度税后净利润140万美元，摊薄后每股收益0.10美元；2024年第一季度净利润160万美元，摊薄后每股收益0.12美元 [14] - 本季度调整后净利润180万美元，摊薄后每股收益0.13美元；2024年第一季度调整后净利润200万美元，摊薄后每股收益0.15美元 [14] - 调整后EBITDA为280万美元，去年同期为340万美元；本季度调整后EBITDA利润率为37%，2024年第一季度为40% [14] - 截至2025年3月31日，总资产9370万美元，2024年12月31日为9400万美元 [15] - 截至2025年3月31日，流动资产包括210万美元现金和4220万美元应收账款净额；2024年12月31日，流动资产包括220万美元现金和4230万美元应收账款净额 [15] - 2025年3月31日，流动资产超过流动负债2740万美元，2024年12月31日营运资金为2510万美元；2025年3月31日流动负债占流动资产的46%，2024年12月31日为49% [16] - 截至2025年3月31日，信用额度已提取550万美元，还有3480万美元可用 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司总营收由特许经营权使用费和服务收入两部分组成，特许经营权使用费是主要收入来源 [12] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注费用管理，推动成本降低计划，战略降低成本并重新分配资本，以实现长期可持续增长 [6][7] - 并购是公司战略的关键部分，可快速进入新地理区域和市场领域，目前并购渠道强劲 [7] - 行业受宏观经济逆风影响，雇主放缓或暂停招聘决策，但公司凭借特许经营模式保持了稳定利润率和盈利能力 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济逆风持续影响招聘行业，雇主因市场不确定而放缓或暂停招聘决策，但公司通过成本管理和特许经营模式保持盈利 [6] - 特朗普政府加强移民执法，要求雇主雇佣有证件工人，公司作为E-Verify雇主将受益于需求增加 [8][9] - 公司对并购渠道的机会感到鼓舞，认为自身有资源执行战略，有望为股东创造更大价值 [7][10][11] 其他重要信息 - 现任首席财务官Steve Crane将于5月31日退休，由现任财务和企业发展副总裁David Hartley接任 [10] - 公司自2020年第三季度起支付定期季度股息，最近一次于2025年3月17日支付，每股0.06美元 [16] 问答环节所有提问和回答 问题1: 4月和第二季度前几周业务有何趋势，关税等事件有无影响 - 第二季度开始以来没有明显变化，关税对峙在实际业务中没有产生明显影响，但仍使人们持观望态度 [20][21] 问题2: 更严格的移民政策是否带来更多新业务或渠道机会 - 公司确实因移民政策获得了一些业务机会，很多加盟商反馈有客户回流，一些大公司开始重视雇佣有证件工人，公司对此充满希望 [22][23][24] 问题3: 第一季度SG&A费用环比上升，工人补偿费用下降，原因是什么，成本管理方面有何举措 - 第一季度有一些异常数据，如专业费用的时间差异和裁员成本等，掩盖了费用改善情况，这些因素在第二季度将消除 [25][26][27] 问题4: 并购渠道情况如何，近期有无机会，市场环境是否会创造更多机会 - 市场需求持续疲软，一些资金不足的招聘公司面临困境，价格更合理，公司对并购数量和价格都更有信心 [28][29] 问题5: CFO过渡后，是否会补充公司发展方面的人员 - 有可能增加一名交易寻找人员，但短期内不太可能再设一名企业发展副总裁 [30][31][32]

国内招聘市场需求回暖 - 今年以来国内招聘市场需求回暖，新兴产业展现出强劲增势，科技创新领域相关岗位需求持续增长 [1] - 一季度我国GDP同比增长5.4%，全国城镇调查失业率平均值5.3%，其中3月份为5.2%，环比下降0.2个百分点 [1] - 制造业就业延续回升态势，就业人数同比增加，受大规模设备更新和消费品以旧换新政策带动 [1] 科锐国际业绩表现 - 一季度收入33.02亿元，同比增长25%，归属于上市公司股东的净利润5778万元，同比增长42% [1] - 2024年公司营业收入117.88亿元，同比增长超20%，中国大陆业务营业收入同比上涨超28% [1] - 公司围绕人力资源服务领域，开展中高端猎头、招聘流程外包、灵活用工等业务 [1] 就业结构变化与高质量岗位需求 - 制造业加快转型升级，创造更多高质量就业机会，工业自动化等领域机械工程师、自动化工程师岗位招聘需求同比分别增长40%、10% [2] - 人工智能等新兴技术带动机器人算法工程师岗位招聘需求同比增长36%，算法工程师、机器学习岗位招聘需求同比分别增长44%、18% [2] - 公司聚焦半导体、智能制造、人工智能等战略新兴行业的高端技术人才和管理人才招聘服务，尤其聚焦CTO、CIO序列下的研发和技术岗位 [2] 港澳台及海外业务 - 2024年海外业务收入出现下滑，但海外市场仍存在机遇，中国企业出海步伐加快，对人力资源服务需求持续增长 [3] - 政策支持企业"走出去"，如优化海外仓布局、推动跨境电商发展等，为公司服务出海企业提供政策红利 [3] - 公司在9个国家设立分支机构，重点在生命科学、高科技、战略与变革、金融与财务等领域与国内业务协同 [3]

公司盈利情况 - 2024年营业总收入和归属于上市公司股东的净利润双增长，实现营业收入117.88亿元，同比增长20.55%；归属于母公司所有者净利润2.05亿元，同比增长2.42%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.39亿元，同比增长3.57% [2] - 中国大陆业务增长明显，营业收入达94.90亿元，同比上涨28.67%；中国港澳台及海外业务发展略缓，收入和盈利同比下降 [2] - 新技术业务收入全年同比增长44.18%，2024年下半年产业互联平台禾蛙提升了项目合作交付效率 [2][3] 盈利增长点 - 国内招聘市场需求回暖，新兴产业增势强劲，科技创新领域岗位需求持续增长 [3] - 布局重点区域、岗位及战略新兴产业，服务大客户及高质量腰部企业 [3] - 聚焦高端岗位进行价值升级，围绕战略新兴行业开展中高端招聘服务，带动相关业务 [3] - 探索AI在人力资源服务多场景的应用，提升服务效率与质量 [3] 行业发展前景 - 党和国家重视就业工作，推进就业优先和人才强国战略，人力资源服务业迎来机遇 [3] - 2024年多个新兴产业跨越式发展，为人力资源服务业提供优势基础 [3] - 新质生产力引领变革，行业需为企业构建人才战略支点，探索智能化服务新范式 [3] 2025年战略目标及落实步骤 - 贯彻“四个一”基本战略，为新质生产力领域企业构建人才战略支撑，深化核心领域服务专业实力 [4] - 投入数据治理和AI技术，升级CRE Embedding模型与Match System系统，提升招聘效率与交付质量 [4] - 提供全球化整体人才解决方案等，助力中国企业国内创新与出海拓展 [4] - 实施股权激励计划，激励核心团队与公司形成利益共同体 [4] 海外市场拓展 - 2024年受宏观环境影响海外业务营收增长放缓，去年四季度以来企稳，盈利能力提升 [4] - 机遇包括全球供应链重构带来业务拓展空间，政策释放利好 [4] - 挑战来自海外宏观环境和政治因素不确定性，以及文化融合、人才需求多元等问题 [4] - 已在9个国家设立分支机构，拥有400余名专业顾问，形成海外服务体系 [4] - 未来继续坚定国际化战略，提供定制化出海人才解决方案 [4][5] AI领域布局 - 2024年确立AI - First战略，探索AI大模型与中高端招聘场景融合 [5] - 数据基建方面，积累海量闭环招聘数据，构建覆盖20余个行业的数据系统 [5] - 模型层面，自主研发CRE Embedding和Match System匹配系统，提高招聘匹配智能化水平 [5] - AI Agent技术方面，推出Voice Agent电话客户端，今年将升级并推进CRN模型 [5] - 将先进AI技术赋能产业互联平台禾蛙，提升招聘效能 [5]

纪要涉及的公司 科锐国际 纪要提到的核心观点和论据 财务情况 - 2024 年集团收入 117.87 亿元，同比增长 20.55%，净利润 2.05 亿元，增长 2.42%；灵活用工业务收入同比增长 22.42%，招聘类业务收入同比下降 12.52%，技术收入同比增长 44.18%；中国大陆地区业务同比增幅达 28.67%，港澳台及海外业务收入下滑 4.39%；全年毛利 7.49 亿元，同比增长 4.86%，综合毛利率 6.36% [2][19] - 2025 年一季度总收入 33.02 亿元，同比增长 21.13%，净利润 0.58 亿元，同比大幅增长 42.15%；灵活用工和技术收入分别同比增长 26.67％和 58.91％，招聘类业务收入降幅逐渐收窄；集团毛利 1.82 亿，同比增幅 9.59％，期间费用减少约 3.7％ [2][20] 战略方向 - 专业化：聚焦重点区域和岗位，关注新兴岗位与技能，如 CTO 和 CIO 序列，深耕国内腰部企业、专精特新企业等客户群体 [2][5][8] - 国际化：已布局亚太、欧洲、英国及北美等成熟市场，2024 年增加欧洲布局，2025 年继续扩展欧洲及东欧市场，考虑亚太和非洲市场发展 [5][8][13] - 数字化：持续加大研发投入，构建数据团队等，更新 CRM 模型，应用多种人岗匹配技术，构建自研大模型，计划引入荷花平台发展高端人才服务与数字化转型服务 [3][21] - 生态化：构建开放合作的生态系统，与各类合作伙伴共同发展，推动构建生态平台实现资源共享和能力聚合 [5][8][17] 业务进展 - 国内市场：拓展了腰部企业、专精特新企业等新客户群体，上海张江、苏州和深圳南山等试点项目指标优于整体，拓展了许多新客户 [7][9][10] - 研发进展：推出创新产品，如 MES 系统发布 1.0 和 2.0 版本，Next System 在标签自动化和线索管理方面应用，构建自研大模型 Die 1.0 提升人岗匹配性能 [22][23][28] 应对挑战 - 应对全球经济和政治不确定性：坚持专业化、国际化、数字化和生态化战略，聚焦重点区域和岗位，深耕国内市场，加大研发投入 [3][5][8] - 应对人力资源行业挑战：提出“千人千岗，双千垂直”解决方案，利用 CM 大数据系统和多种技术方案进行人岗匹配 [24] 未来机遇 - 国内新客户群体和新兴岗位技能是重要增长点，实施四大战略可应对不确定性，实现稳健增长 [6] AI 技术应用 - 人岗匹配：采用多种技术，自研大模型在中高端人岗匹配任务上表现优于通用模型，准确性达百分之八九十，但存在数据处理时间长问题 [25][26] - 改善服务体验：自动生成交互界面，优化用户体验，推动生态化布局，实现资源共享和能力聚合 [17] - 招聘和 HRIS 领域：通过数据分析赋能人力资源功能，实现从岗位到组织再到行业的过渡，提高规划能力和工具调用效率 [40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 灵活用工与岗位外包差异：岗位外包工作年限通常在 8 年以内，平均工作时长约两年半到三年；高端专家拥有 15 年以上经验，项目周期平均为 9 个月 [16] - 自动化标签定义：2024 年通过麦斯系统 CAC 实现标签自动化标注，准确率达 90%以上，2025 年实现标签自动化生产与定义，对人才库按业务线自动分类分层 [30] - Maxim 系统：是静态匹配系统，用于建立科瑞关系网络，不能预测未来，需先进技术补充不足 [31] - 2025 年技术探索：改进静态匹配系统，通过图神经网络进行预测，探索计算引擎，开发 Atea，上线结合 SEER 和实时语音技术的产品，研发拟人化 AI 电话 [32] - Carly 灵活用工解决方案：涵盖招聘流程外包、人事管理、入职、职前培训、社保、薪酬管理以及离职管理等环节 [39] - 市场上先进 AI 引擎：分为 workflow 类型和真正意义上的数字环境 agent，面临长程汇理和多任务泛化问题 [41] - 科锐在 AMS 领域进展：MySystem 中的 entity IG 强调行为数据采集实现无监督学习，PC engine 中的 voice engine 结合语音转录和大模型实现 Maxim agency 功能 [42]

公司战略 - 坚守“四化”战略，即专业化、国际化、数智化、生态化 [3] - 专业化方面，布局重点区域、岗位及战略新兴产业，聚焦高端岗位进行价值升级 [3] - 国际化方面，推进全球化服务体系建设，在8个国家设10余家分支机构，未来考虑东欧市场 [3] - 数智化方面，持续技术投入，关注AI，从三方面带来想象空间，即增加服务规模、提升服务效率、改善服务体验 [4] - 生态化方面，旗下禾蛙平台构建生态智能体，推动资源共享和能力聚合，去年平台生态规模突破增长 [5] 财务指标 2024年全年 - 集团收入增长突破百亿元，达117.87亿元，同比增长20.55% [6] - 归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比增长2.42% [6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.38亿元，同比增长3.57% [6] - 扣除限制性股票费用以及非经常性损益的归母净利润为1.44亿元 [6] - 经营现金流净额为净流入1.18亿元 [6] - 基本每股收益1.0434元每股，加权平均净资产收益率10.91% [6] - 集团总资产金额为40.24亿元，较年初增加7.37% [6] - 归属与上市公司股东的净资产为19.72亿元，较年初增加9.85% [6] - 集团主营业务收入增长20.55%，灵活用工业务收入同比增长22.42%，招聘类业务收入降低12.52%，技术收入增长率为44.18% [7] - 中国大陆地区业务全年同比增加28.67%，港澳台及海外业务收入下滑4.39% [7] - 实现毛利7.49亿元，同比增长4.86%，集团综合毛利率为6.36% [8] - 销售费用同比降低8.97%，管理费用同比增加8.42%，财务费用同比增长较高 [8] - 拟向全体股东每10股派现金1.6元（含税），共计派发现金约3149万元（含税），最近三个会计年度累计现金分红总额约7026万元 [8] 2025年一季度 - 集团收入33.02亿元，同比增长25.13% [8] - 归属于上市公司股东的净利润5778万元，同比增长42.15% [8] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4619万元，同比增长103.24% [8] - 经营现金流流量净额为净流出1488万元 [8] - 基本每股收益0.2936元每股，加权平均净资产收益率2.89% [8] - 集团总资产金额为40.57亿元，较年初增加0.81% [8] - 归属与上市公司股东的净资产为20.38亿元，较年初增加3.36% [8] - 集团主营业务收入33.02亿元，同比增长25.13%，灵活用工收入同比增长26.67%，技术服务收入同比增加58.91%，招聘业务收入降幅收窄 [8] - 集团实现毛利1.82亿元，同比增加1594万元，增长9.59%，海外业务毛利增长22.90% [8] - 三项期间费用同比减少约3.7%，管理费用下降6.54%，财务费用下降34.24% [8] - 其他收益增长4366万元 [8] 技术进展 行业问题与机会 - 招聘领域细分，2024年重点在中高端岗位招聘匹配，2025年针对基础和初级岗位招聘AI化 [9] - 猎头业务面临市场变化和岗位细分挑战，需解决匹配效率问题，多种技术方案各有优缺点，大模型应用存在问题 [9] 技术进展 - 2024年4月立项Match System匹配系统，已在多方面应用，其核心组成包括PJData数据集等 [9] - 公司在智源的BGE Embedding模型基座下做自己的Embedding模型，去年12月开始构建CRE1.0基座模型 [9] 2025年技术规划 - 核心目标是改进Match System，增强其从语义级匹配往应用级匹配过渡的能力，形成Agentic RAG [9] - 坚持四个一基本战略，关注前沿科技产业升级和市场需求动态，探索AI在人力资源招聘场景的应用 [10] 问答环节 - 向腰部客户拓展时，促进区域下灵活用工业务中独立顾问服务增强 [10] - 为中企出海提供“企业全球化综合解决方案”，今年加大东欧、中东等市场服务投入 [10] - 中长期AI不仅基于招聘领域，公司有两个Agent推进，即MatchSystem中的Agentic RAG和PC Agent第一步Voice Agent [10] - 应用好AI是组织变革挑战，AI赋能可带来服务规模扩大等，有助于提升毛利率 [11]

报告核心观点 - 安道麦A一季度业绩扭亏为盈，推进差异化发展战略，长期前景看好 [2][3] - 光大同创业绩超预期，碳纤维产品市场份额提升，业绩有望持续增长 [7][10] - 新和成一季度业绩同比高增，项目建设有序推进，未来发展可期 [21][23] - 圆通速递盈利短期承压，优化服务提升长期竞争力 [25][27] - 同道猎聘作为中高端在线招聘龙头，AI加持持续成长 [29][32] - 新坐标海外贡献业绩增长，设立控股子公司进军丝杠领域，中长期发展趋势向好 [33][37] 各公司情况总结 安道麦A（000553.SZ） - 2025年一季度营收71.73亿元，YoY -4.48%，归母净利润1.51亿元，同比扭亏为盈 [2][18] - 农药市场供大于求，海外高息，渠道依赖及时采购，原药价格疲软，销售价格同比走低，但销量总体稳定 [2][18] - 2024年初启动“奋进计划”，含优化财务、理顺架构、深耕细分市场三大支柱，已启动组织变革提效 [2][18] - 推进产品差异化战略，新产品导入率达22%，有望夯实竞争优势推动业务增长 [3][19] - 维持2025 - 2027年净利润预测0.79、1.03和1.76亿元，对应EPS 0.03、0.04和0.08元，维持“强烈推荐”评级 [3][19] 光大同创（301387.SZ） - 2025年一季度营收3.47亿元，同比增长51.16%，归母净利润1776.18万元，同比增长55.88% [7][38] - 2025年一季度毛利率22.65%，较4Q24环比增加2.41pct，收入增长因纳入重庆致贯公司合并报表 [8][39] - 收购重庆致贯切入光电显示功能材料领域，该公司承诺2024 - 2026年营收不低于1.8亿、2.8亿、4.4亿，业绩有望增厚 [9][40] - 乘AI和轻量化东风，碳纤维产品在笔记本、折叠屏手机、外骨骼机器人结构件实现量产并提升份额 [10][41] - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.43元、2.39元和3.56元，维持“推荐”评级 [10][41] 新和成（002001.SZ） - 2025年一季度营收54.40亿元，YoY +20.91%，归母净利润18.80亿元，YoY +116.18% [21] - 维生素等核心产品市场价格修复，综合毛利率增长11.66个百分点至46.70%，带动净利润大增 [21] - 坚持“化工+”和“生物+”平台发展战略，各板块项目建设推进，将丰富产品体系延伸产业链 [22] - 维持2025 - 2027年净利润预测61.97、70.06和77.96亿元，对应EPS 2.02、2.28和2.54元，维持“强烈推荐”评级 [23] 圆通速递（600233.SH） - 2024年营收690.33亿元，同比增长19.67%，归母净利润40.12亿元，同比增长7.78%；2025年一季度营收170.60亿元，同比增长10.58%，归母净利润8.57亿元，同比下降9.16% [25] - 2024年业务量265.74亿件，同比增长25.3%，市场份额由14.71%提至15.18%；2025年Q1业务量66.79亿件，同比增长21.7%，市场份额15.02% [25] - 2024年单票收入2.30元，较23年降4.86%；2025Q1单票收入2.28元，较24Q1降6.3%，价格竞争致盈利下滑 [26] - 2024年提升服务品质，高价值散单及逆向物流快件同比超70%增长，对冲价格战影响 [26][27] - 2024年单票成本降至2.09元，同比降4.04%，核心成本下降，揽派成本维持较高水平稳定加盟商体系 [27] - 预计2025 - 2027年净利润39.4、48.4和52.9亿元，对应EPS 1.14、1.41和1.53元，维持“强烈推荐”评级 [27] 同道猎聘（06100.HK） - 旗下猎聘网是中高端线上人才服务平台，围绕其搭建BHC闭环商业体系，提供多元化人力资源服务 [29] - 经济结构转型，中高端人才需求增长，猎聘凭人才库和品牌优势享受行业红利 [30] - 独创BHC商业模式，精准匹配算法和专业服务团队打造护城河，注重研发创新提升体验 [31] - 以“一纵一横”战略为核心，AI助力拓展服务边界，深化AI应用推动业务增长 [31][32] - 预计2025 - 2027年收入21.18、22.19、23.52亿元，归母净利1.81、2.1、2.31亿元，对应EPS 0.35、0.41、0.45元，首次覆盖给予“推荐”评级 [32] 新坐标（603040.SH） - 2024年营收68,028.21万元，同比增长16.63%，归母净利润21,160.51万元，同比增长14.76%；2025年一季度营收17,899.06万元，同比增长26.15%，归母净利润6,681.67万元，同比增长37.59% [33] - 2024年境外营收29,231.90万元，同比增长47.0%，占比43.0%，海外子公司营收增长，新项目投产 [33] - 2024年乘用车营收48,706.27万元，同比增长15.68%，商用车营收11,728.91万元，同比增长17.87%，业务有望持续增长 [34] - 2024年综合毛利率51.9%，2025Q1为53.66%，毛利率有韧性，期间费用率下降，ROE提升 [34][36] - 成立杭州九月八精密传动科技有限公司，总投资约5亿元，持股77%，进军丝杠领域 [36] - 预计2025 - 2027年归母净利润2.46/2.85/3.31亿元，对应EPS 1.80/2.09/2.42元，维持“推荐”评级 [37]