分众传媒2025年二季度电话会议纪要分析 1 **公司概况与业绩表现** - 分众传媒2025年二季度收入预计与去年同期持平约32亿元 全年收入预期130亿元 归母净利润55亿元 对应市值1100亿元(20倍PE)[2][3] - 消费品类收入占比最高 白酒广告下滑但AI学习机等新兴品类带来结构性增长 整体韧性较强[2][5] - 互联网服务收入因降本增效策略下滑 但阿里巴巴投放增加显著 预计2025年贡献强于2024年[5] - 影院广告受影片质量波动影响 一季度因《哪吒2》表现良好 二季度相对平淡[5] 2 **核心业务动态：与支付宝"碰一碰"项目** - **技术亮点**：通过NFC实现品牌广告→效果广告跃升 用户触碰可跳转链接/领券/下单[6] - **投入规模**：支付宝投入1亿元现金红包+1000万份闪购免单及购物券[6][10] - **测试效果**：三得利测试中用户触达效率↑72% 客单价↑50% 次日留存率↑69%[2][11] - **成本与覆盖**：单块屏幕NFC模块成本50-80元 2025年计划替换100万块 总成本5000-8000万元(占年营业成本40亿元的1.25%-2%) 已加装40万块[12] - **商业化潜力**：可能探索按点击次数或GMV抽成模式 当前广告市场份额2% ROI提升后有望扩大[12] 3 **战略并购：新潮传媒整合进展** - **收购估值**：新潮估值83亿元 需实现4.15亿元利润(对应20倍PE) 2024年收入19.98亿元 当前盈亏平衡[3][15] - **关键流程**：需完成反垄断审查+深交所增发股票注册 顾家家居持有的7%-8%股权法拍或影响时间进度[14] - **协同效应**：短期关注新潮利润率提升(目标向分众45%-50%靠拢) 长期可通过数据标签合作提升投放效率[15][16] - **市场格局**：整合优化梯媒竞争 历史经济向好时分众年提价5%-10% 若合并后总收入或达170亿元(2021年分众150亿+新潮20-25亿)[16] 4 **其他业务与风险** - **海外业务**：跟随中企出海节奏 受关税政策影响进展缓慢 无爆发式增长[8] - **用户反馈**：NFC技术测试中领券率约66%-68% 电梯通信问题实际影响有限[10][11] - **宏观风险**：广告主预算紧张可能要求更高买赠比例 经济修复程度直接影响收入弹性[15][16] 5 **投资价值评估** - **核心逻辑**：4%-5%股息率+经济预期改善+"碰一碰"技术赋能+新潮整合潜力[17] - **估值空间**：当前1100亿元市值 若经济回暖提价+新潮协同 净利润或达90-95亿元(对应估值1800-1900亿元)[16]

分众传媒战略升级 - 分众传媒与支付宝合作推出基于电梯场景的"碰一下 抢红包"创新模式 正在全国20多座城市铺开[4] - 分众传媒拥有300万台终端设备 已更新40万台支持新功能 预计年底覆盖200万台[4] - 该合作形成O2O闭环 将百万终端转变为数字化服务点 创造可量化的线下到线上互动[4] 营销行业趋势洞察 - 中国营销行业经历"卷"与"迷失" 未来十年需坚持"留心""种树""触动"三大方向[2] - 品牌面临触点增多但关注减少的困境 需要从单纯流量获取转向品牌价值建设[3] - 电梯场景广告具有高到达率和高关注度 上海公寓楼写字楼电梯日触达超1000万人[3] 电商平台业务拓展 - 淘宝上线新大会员体系 打通饿了么飞猪等阿里系资源 新增"飞猪"入口[5] - 飞猪机票火车票酒店门票等供给全面接入淘宝 可实现APP内一站式完成预订[5] - 京东正式宣布进军酒旅市场 京东旅行在APP首页拥有一级入口成为导流重点[5] 跨境电商增长亮点 - 淘宝"度夏三宝"（便携风扇遮阳篷太阳镜）6-7月总销量突破百万件[7] - 便携风扇在越南马来西亚GMV同比增长翻倍 泰国遮阳篷销量超万件[7] - 澳大利亚防晒降温用品GMV同比增长超20% 风扇灯GMV同比暴涨380%[7] 数字化贸易创新 - 迪奥通过阿里国际站定制200万元广西博白藤编工艺品[9] - 博白县编织工艺品产业总产值首次突破40亿元 销往全球60多个国家[10] - AI技术助力英语未过四级年轻人创业做国际生意 帮助传统工厂转型线上外贸[10] 行业战略观点 - 流量广告解决带货问题 品牌广告解决品牌认知和信任 两者是硬币的两个面[8] - AI应用需要精心设计每个场景 新物种爆发取决于今日如何构建场景[8][10] - "碰一下"正成为各行各业打通线上线下场景的新入口 展现"万物可碰"数字化未来[4]

合作与服务推出 - 分众传媒与支付宝联合推出"碰一下抢红包"服务 覆盖全国20余个城市 用户可通过解锁手机触碰电梯广告屏旁蓝环领取红包和优惠券[1] - 该服务是"支付宝碰一下"首次被引入电梯场景 被定位为"品效销"融合的三位一体新营销模式[3] 技术实施与覆盖规模 - 首批覆盖北京 上海 广州 深圳 重庆 杭州 成都等20余个核心城市 优先覆盖写字楼 高端住宅及商业中心等分众传媒核心点位[5] - 目前已安装40万台支持"碰一下"功能的电梯屏幕 电梯屏旁加装支付宝定制NFC蓝环 感应成功率超过99%[5] - 长期目标计划2025年底覆盖200万台终端 最终扩展至300万台 形成全国性智能营销网络[6] 用户体验与安全保障 - 用户解锁手机后轻触蓝环即可领取红包/优惠券 无需扫码或跳转页面[5] - 系统设计保障安全：未解锁手机或不触碰蓝环时不会领取红包 设备仅支持抢红包功能 不支持主动支付行为[5] 资金投入与品牌参与 - 双方投入1亿元支付宝现金红包 1000万份淘宝闪购免单以及品牌优惠券[5] - 现阶段已有三得利 韩束等品牌加入该服务[5] 运营逻辑与数据应用 - 补贴与权益发放基于地理位置推送周边500米内商户优惠 结合用户行为数据动态优化推荐[6] - "支付宝碰一下"已布局全国超400个城市 5000+品牌接入 覆盖300种细分场景 用户数已破亿 其中一半为30岁以下年轻人[6] 行业影响与战略意义 - 新模式将广告位升级为交易入口 助力广告主实现智能精准触达与高效转化的双重突破[3] - 覆盖拉新 电商 到店 配送 会员 留资 下载等多个场景 打造从曝光到行动的全链路营销闭环[6] - 行业认为该模式打破传统广告从曝光到转化链路过长的瓶颈 有效缩短转化路径 让每次触达都蕴藏更多商业转化可能性[7]

行业薪酬概况 - 2024年A股上市公司CFO群体薪酬总额42.70亿元 平均年薪81.48万元 [1] - 广告营销行业CFO薪酬总额2123.81万元 平均薪酬96.54万元 同比增长10.59% [1][2] 广告营销行业CFO特征 - 学历以本科为主占比54.55% 硕士占比45.45% [2] - 年龄普遍超过40岁 低于（含）40岁仅3人（郑慧美/石磊/王明子） [2] 薪酬差异与变动 - 最高薪酬为覃海宇275.80万元（行业平均3倍） 同比增长12.2% [2] - 最低薪酬为周衍伟33.07万元（行业平均1/3） [2] - 刘韡薪酬涨幅最高达121.8%（从56.73万增至125.81万） [2] - 石磊薪酬降幅最大达40.4%（从69.14万降至41.19万） [2] 公司经营与CFO关联 - 蓝色光标营收607.97亿元（+15.5%）但净亏损2.91亿元（亏损扩大3.5倍） CFO陈剑虹年薪75.60万元（低于行业平均21.69%） [2] - 佳云科技营收增速最快达108.3%（15.72亿元） CFO刘超雄年薪185.48万元（+43.0%） [3] - 华扬联众营收降幅最大达63.1%（20.31亿元） CFO郭建军年薪137.87万元（-11.7%） [3] 监管事件 - 佳云科技CFO刘超雄因未勤勉尽责被广东证监局警告并罚款30万元 [3]

板块整体表现 - 广告营销板块当日下跌0.25%，跑输上证指数（上涨0.16%）和深证成指（下跌0.18%）[1] - 板块内个股分化明显，天娱数科以10.04%涨幅领涨，易点天下以2.74%跌幅领跌[1][2] - 板块主力资金净流出2389.37万元，游资资金净流入11.86万元，散户资金净流入2377.51万元[2] 个股涨跌表现 - 天娱数科（002354）涨幅最高达10.04%，成交额25.64亿元，成交量361.20万手[1] - 元隆雅图（002878）上涨3.58%，成交额6.54亿元，成交量33.44万手[1] - 易点天下（301171）跌幅最大为2.74%，成交额16.54亿元，成交量51.55万手[2] - 天龙集团（300063）下跌1.48%，成交额2.83亿元，成交量32.51万手[2] 资金流向分析 - 天娱数科主力资金净流入6.17亿元，主力净占比达24.07%，但游资净流出2.41亿元[3] - 元隆雅图主力资金净流入5537.77万元，主力净占比8.47%，游资净流入754.21万元[3] - 分众传媒（002027）主力资金净流入4294.59万元，游资净流入5650.70万元[3] - 华媒控股（000607）主力资金净流出602.45万元，主力净占比-5.55%，散户资金净流入865.52万元[3]

公司重大事项 - 公司第九届第三次董事会临时会议于2025年8月6日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《公司关于发行股份及支付现金购买资产暨关联交易方案的议案》等文件 [1] 业务结构 - 2024年1至12月份营业收入构成中 日用消费品占比61.9% [1] - 互联网业务占比9.24% [1] - 汽车业务占比6.7% [1] - 娱乐及休闲业务占比5.21% [1] - 通讯业务占比4.83% [1] 市值情况 - 公司当前市值为1126亿元 [1]

板块整体表现 - 广告营销板块当日下跌0.88%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.45%，深证成指上涨0.64% [1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势 [1][2] - 板块主力资金净流出1.98亿元，游资资金净流出1.42亿元，散户资金净流入3.41亿元 [2] 领涨个股表现 - 天娱数科(002354)涨幅1.96%居首，收盘价6.77元，成交量106.08万手，成交额7.13亿元 [1] - 兆讯传媒(301102)上涨1.70%，收盘价11.96元，成交量4.68万手，成交额5549.59万元 [1] - 因塞集团(300781)上涨1.37%，收盘价46.54元，成交量17.00万手，成交额7.80亿元 [1] 领跌个股表现 - 分众传媒(002027)下跌2.62%领跌，收盘价7.80元，成交量131.61万手，成交额10.35亿元 [2] - 引力传媒(603598)下跌1.08%，收盘价18.25元，成交量11.65万手，成交额2.12亿元 [2] - 来媒控股(000607)下跌0.63%，收盘价4.75元，成交量22.73万手，成交额1.08亿元 [2] 资金流向分析 - 分众传媒主力资金净流入6467.19万元，净占比6.25%，但游资净流出7189.11万元 [3] - 天娱数科主力资金净流入3718.08万元，净占比5.22%，游资净流出1441.17万元 [3] - 三人行(605168)主力资金净流出453.78万元，净占比2.07%，但散户资金净流入1256.57万元 [3]

市场回顾 - 周二A股三大指数集体收涨，沪指收涨0.96%至3,617.60，深成指收涨0.59%至11,106.96，创业板指收涨0.39%至2,343.38，沪深两市成交额达15,958.46亿元 [2][7] - 申万行业方面，综合、银行、钢铁领涨，医药生物、计算机、建筑材料领跌；概念板块方面，兵装重组、PEEK材料、脑机接口概念涨幅居前，华为盘古、仿制药一致性评价、Sora概念跌幅居前 [2][7] - 港股恒生指数收涨0.68%至24,902.53，恒生科技指数收涨0.73%；美股三大指数集体收跌，道指跌0.14%至44,111.74，标普500跌0.49%至6,299.19，纳指跌0.65%至20,916.55 [2][5][7] 重要政策动态 - 国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，明确2025年秋季学期起免除公办幼儿园学前一年保育教育费（不含伙食费等），民办幼儿园可享受同等减免 [3][8] - 央行等七部门联合印发金融支持新型工业化指导意见，目标2027年建成适配制造业高端化、智能化、绿色化的金融体系，推动贷款、债券、股权工具联动发力 [3][8] 传媒行业分析 - 2025Q2 SW传媒行业指数上涨8.56%，估值（PE-TTM）跑赢近七年均值，基金重仓比例1.40%，低配比例0.36%（环比修复） [9] - 游戏板块（占前十大重仓股7席）及广告营销板块维持超配，ST华通和巨人网络股价表现突出，分别上涨72.32%和68.94% [9][10] - 基金抱团现象加剧，前5/前10/前20大重仓股市值占比达68.14%/85.34%/95.62%，环比上升8.11pct/5.93pct/1.96pct [10] 投资建议 - 建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，以及数字营销和梯媒领域龙头 [12]

政策动态 - 国务院提出从2025年秋季学期起免除公办幼儿园学前一年保育教育费 民办幼儿园参照执行 西藏等地区继续现行政策 [2] - 央行等七部门联合发文支持科技金融 重点布局新一代信息技术 智能汽车 新能源等新兴产业 推动长线资金加快布局未来产业 [3] - 国家疾控局等16部门发布健康环境促进行动方案 全面推进美丽中国和健康中国建设 [3] 行业数据与监管 - 7月中国物流业景气指数为50.5% 环比回落0.3个百分点 显示物流需求保持扩张但增速放缓 [4] - 中国机电商会倡议反对光伏行业低于成本价出口等不正当竞争行为 [4] - 上海要求2025年底前新能源上网电量全部进入电力市场 通过交易形成电价 [4] 公司公告 - 上纬新材股价异常波动 上交所对相关投资者采取暂停账户交易措施 [5][7] - 牧原股份7月商品猪销售收入116.39亿元 同比下降10.41% [8] - 万科A获深铁集团不超过16.81亿元借款 [8] - 若羽臣筹划发行H股并在香港上市 [8] - 安车检测控股股东变更为矽睿科技 [9] - 道道全控股股东一致行动人拟5000万元至1亿元增持 [9] - 三江购物与盒马鲜生合作协议到期不续签 [9] - 英联股份子公司与知名圆柱电池公司签署战略协议 [9] 券商观点 - 万联证券指出传媒行业基金配置比例回升 建议关注游戏版号储备丰富及AI应用公司 数字营销和梯媒龙头 [11] - 国泰海通证券认为人形机器人精细操作能力是商业化重点 世界机器人大会将展示50家人形机器人企业最新成果 [12]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [5] 行业核心观点 - 2025年Q2 SW传媒行业指数上升8.56%，资金活跃度显著提升，PE-TTM为28.82倍，跑赢近七年均值水平 [2][15] - 基金重仓配置低配比例修复至0.36%，游戏及广告营销板块维持超配 [2][17] - 前十大重仓股中游戏板块占据7席，ST华通和巨人网络股价分别上涨72.32%、68.94% [23][24] - 基金抱团现象加剧，前5/10/20大重仓股市值占比达68.14%/85.34%/95.62%，环比上升8.11pct/5.93pct/1.96pct [39] 基金配置分析 整体配置 - 2025Q2适配比例1.76%(同比+0.22pct)，基金重仓比例1.40%(同比+0.60pct)，低配0.36% [17] - 重仓标的数量占比56.49%，在申万一级行业中排名第12位 [22] 子板块配置 - 游戏板块超配比例环比大幅上升至0.29%(以A股为分母)或28.69%(以行业为分母) [35][37] - 广告营销板块由低配转为超配8.22%，其余子板块持续低配 [35][37] 重点公司表现 重仓股结构 - 前十大重仓股：分众传媒(983.26亿元)、恺英网络(565.37亿元)、巨人网络(454.82亿元)等 [24] - 加仓前三：分众传媒(+307.12亿元)、巨人网络(+293.68亿元)、ST华通(+239.12亿元) [29] - 减仓前三：芒果超媒(-151.49亿元)、昆仑万维(-52.74亿元)、奥飞娱乐(-49.69亿元) [32] 行情特征 - 游戏板块领涨：ST华通(+72.32%)、巨人网络(+68.94%)、吉比特(+37.57%) [24] - 影视院线分化：光线传媒(-3.15%)、上海电影(-2.82%) [24] 投资建议 - 关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司 [42] - 关注数字营销及梯媒领域龙头公司 [42]