股权激励计划调整 - 公司调整2024年限制性股票激励计划授予价格 因实施2023年年度权益分派方案 每股派发现金红利0.2元 以总股本134,400,000股为基数 共计派发现金红利26,880,000元[5] - 授予价格由15.60元/股调整为15.40元/股 根据调整公式P=P0-V计算 其中P0为调整前价格 V为每股派息额[5] - 本次调整不会对公司的财务状况和经营成果产生实质性影响 符合《激励计划》相关规定[5][6] 预留限制性股票授予 - 公司向75名激励对象第二次授予预留限制性股票69.80万股 授予价格为15.40元/股[6] - 授予日确定为2025年9月3日 该日为交易日 符合《管理办法》《上市规则》等规定[6] - 公司和激励对象均未出现不能授予限制性股票的情形 授予条件已满足[7][8] 批准与授权程序 - 本次调整及授予已取得董事会、监事会及股东大会必要批准和授权[3][4][5] - 第二届董事会第二十一次会议及第二届监事会第十七次会议审议通过相关议案[5] - 监事会对授予日的激励对象名单进行核实并发表核查意见[5] 信息披露情况 - 公司已公告董事会决议、监事会决议及相关授予公告[8] - 公司履行了现阶段信息披露义务 并将继续按照监管要求履行后续披露义务[8][9]

市场表现 - 环境治理板块整体下跌1.57% 德创环保领跌板块 [1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点 深证成指下跌0.65%至12472.0点 [1] - 飞马国际涨幅最高达9.90% 收盘价4.22元 成交额23.13亿元 [1] - 中持股份上涨7.71%至11.60元 正和生态上涨2.84%至10.88元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.03亿元 游资净流入2054.51万元 散户净流入1.83亿元 [1] - 福龙马成交额最高达12.01亿元 成交量61.40万手 [1] - 绿色动力成交额4253.06万元 跌幅0.29% [1] - 金科拓境成交额3086.78万元 涨幅0.05% [1]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 基于公司业绩增长潜力和估值吸引力 [3][17] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长29.6%至7.19亿元 主要受投资收益增长驱动 [1][6] - 对联营企业和合营企业的投资收益同比增长65.4%至6.73亿元 成为业绩核心增长动力 [1][6] - 中山自来水价格调整听证会顺利召开 两套调价方案分别为2.14元/立方米和2.18元/立方米 正式执行后有望增厚供水板块业绩 [3][17] - 沪深两市成交额持续放量 公司业绩有望受益广发证券投资收益增长 [3][17] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为15.09/16.73/18.28亿元 同比增速25.9%/10.9%/9.2% [3][17] 财务表现 收入结构 - 2025H1营收21.21亿元 同比下滑1.51% 主要受工程板块收入下滑影响 [1][6] - 环保水务板块收入7.86亿元 同比增长13.8% [1][6] - 固废板块收入3.99亿元 同比增长14.9% [1][6] - 工程板块收入7.32亿元 同比下滑13.9% [1][6] - 辅助服务板块收入1.98亿元 同比下滑24.9% [1][6] 盈利能力 - 2025H1综合毛利率22.19% 同比下降0.56个百分点 [2][7] - 还原水资源费改税影响后 环保水务业务毛利率同比下降3.2个百分点至22.7% [2][7] - 固废业务毛利率同比下降5.4个百分点至23.8% [2][7] - 工程业务毛利率同比下降0.7个百分点至7.7% [2][7] 费用与减值 - 销售费用率1.71% 同比上升0.18个百分点 [2][7] - 管理费用率7.46% 同比上升0.56个百分点 [2][7] - 财务费用率3.82% 同比上升0.04个百分点 [2][7] - 研发费用率1.75% 同比上升0.06个百分点 [2][7] - 信用减值损失由-0.23亿元扩大至0.31亿元 [2][7] 现金流与应收账款 - 经营性现金流-3.7亿元 同比改善3000万元 [2][11] - 应收账款余额19.52亿元 同比增长34.62% [2][11] 财务预测 收入预测 - 预计2025年营业收入55.24亿元 同比下滑2.7% [4] - 预计2026年营业收入54.78亿元 同比下滑0.8% [4] - 预计2027年营业收入54.34亿元 同比下滑0.8% [4] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润15.09亿元 同比增长25.9% [4] - 预计2026年归母净利润16.73亿元 同比增长10.9% [4] - 预计2027年归母净利润18.28亿元 同比增长9.2% [4] 盈利能力指标 - 预计2025年EBIT Margin 10.7% 2026年11.4% 2027年11.9% [4] - 预计2025年ROE 8.1% 2026年8.5% 2027年8.7% [4] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE 9.9倍 2026年8.9倍 2027年8.1倍 [4] - 当前股价对应PB 0.80倍 [4] - EV/EBITDA 2025年25.9倍 2026年22.9倍 2027年21.0倍 [4] 行业比较 - 公司当前估值低于可比公司平均水平 2025年PE 9.9倍低于可比公司均值9.77倍 [21] - 洪城环境2025年PE 9.27倍 瀚蓝环境10.87倍 兴蓉环境9.15倍 [21] - 广发证券作为联营企业 2025年PE 13.97倍 [21]

核心观点 - 公司为六家子公司提供新增担保 总额不超过2 1亿元 均在2025年度对外担保预计授权范围内 通过额度调剂完成[1][2] - 担保事项已获董事会和股东大会批准 无需单独审议 担保风险总体可控[2][13] 担保基本情况 - 担保对象包括中鑫宏伟 金寨宏伟 安徽中悦 金昌高能 高能中色和高能鹏富六家子公司[1][3] - 截至2025年9月1日 相关综合授信及担保协议尚未签订[2] 担保额度与授权 - 2025年度公司及控股子公司对外担保总额预计不超过243 88亿元 其中新增担保额度89亿元[2] - 新增担保额度中 为资产负债率低于70%子公司提供担保不超过52 758亿元 为资产负债率高于70%子公司提供担保不超过36 242亿元[2] - 本次通过额度调剂：将江西鑫科环保1000万元额度调剂给中鑫宏伟 将金昌高能1000万元额度调剂给安徽中悦[1] 具体担保协议条款 - 中鑫宏伟 金寨宏伟 安徽中悦分别获1000万元担保 金昌高能获3000万元担保 高能中色获6000万元担保 高能鹏富共获1 3亿元担保（民生银行1亿元 邮储银行3000万元）[4][5][6][8][9][11][12] - 所有担保方式均为连带责任保证 保证期间均为债务到期后三年[4][5][6][8][9][11][12] - 中鑫宏伟 金寨宏伟 安徽中悦和金昌高能存在反担保 由安徽鑫宇或西藏聚鑫按持股比例提供[4][5][7][8] - 高能中色其他股东及法定代表人提供全额连带责任担保[10] 被担保人财务情况 - 截至2025年6月30日 被担保子公司资产负债率：中鑫宏伟69 53% 金寨宏伟41 17% 安徽中悦71 92% 金昌高能95 02% 高能中色72 92% 高能鹏富67 42%[13] - 安徽中悦资产负债率由2024年底升至70%以上 其他公司无重大变化[13] - 所有被担保方无重大诉讼仲裁事项 偿债能力可控[13] 担保必要性 - 担保主要为满足子公司生产经营需要[13] - 部分股东因担保能力未获银行认可 故由公司提供全额担保[13] 累计担保情况 - 截至2025年9月1日 公司实际履行对外担保余额92 23亿元 占最近一期净资产101 96%[14] - 经审议通过的对外担保总额127 69亿元 占净资产141 15%[14] - 公司无逾期担保情况[15]

板块整体表现 - 环境治理板块较上一交易日下跌0.48% [1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点 [1] - 板块主力资金净流出9.29亿元 游资资金净流入1.01亿元 散户资金净流入8.28亿元 [2] 领涨个股表现 - 上海洗霸(603200)涨幅7.11% 收盘价87.05元 成交量21.84万手 成交额19.04亿元 [1] - 中晟高科(002778)涨幅5.23% 收盘价20.94元 成交量16.12万手 成交额3.33亿元 [1] - 玉禾田(300815)涨幅4.92% 收盘价29.02元 成交量44.50万手 成交额12.55亿元 [1] 领跌个股表现 - 德创环保(603177)跌幅9.09% 收盘价14.50元 成交量59.14万手 成交额8.74亿元 [2] - 三达膜(688101)跌幅6.17% 收盘价16.42元 成交量11.32万手 成交额1.89亿元 [2] - 倍杰特(300774)跌幅4.75% 收盘价9.82元 成交量13.78万手 成交额1.36亿元 [2] 资金流向特征 - 玉禾田主力净流入9031.97万元 主力净占比7.20% 散户净流出8830.05万元 [3] - 中国天楹(000035)主力净流入2821.81万元 主力净占比12.27% 散户净流出2508.35万元 [3] - 中晟高科(002778)主力净流入2768.65万元 主力净占比8.32% 游资净流入430.14万元 [3]

文章核心观点 - 天津市中小企业信用融资担保有限公司通过创业担保业务联合银行政府与园区构建普惠金融生态精准破解科创企业融资难题为本土科创生态持续注入金融活水 [1] 创业担保业务模式 - 由政府性融资担保机构提供担保合作银行发放政府给予补贴专门用于支持个人创业或小微企业吸纳就业的政策性贷款业务 [2] - 旨在缓解初创和小微企业融资难融资贵问题为其发展注入关键资金活力 [2] 企业案例成效 - 天津凌智皓越航空科技有限公司获得400万元信贷支持综合费率不到2%支持其承接重大订单合同金额突破千万元 [3] - 天津天融环境科技发展有限公司获得1000万元担保贷款叠加担保费补贴实际支付担保费仅4万元 [4][5] - 中科芯创医疗科技获得100万元资金支持顺利向新疆中医医共体项目提供近百台设备 [5] 服务体系建设 - 天津市中小担在12家重点园区挂牌联合产业园与中航大科技园创佳科技园等深度协作 [6] - 中航大科技园推出转化保校友保园区保等专属担保产品转化保提供最高100万授信部分额度享免息2025年成果转化目标400项已近完成 [7] - 创佳科技园企业谱秀科技注册两个月即获得200万元贷款中科芯创在一年半内销售额接近5000万元 [7][8] 平台化运营机制 - 构建银行超市模式汇聚二十余家合作银行资源通过集中议价将凌智皓越综合费率压降至不足2% [3][8] - 与银行建立同步尽调并联审批机制将审贷时间缩短至一周左右 [9] - 创新风控引入科创积分制弱化传统财务指标和抵押物依赖推出党建增信模式将党建工作成效与担保授信额度挂钩 [10] - 构建22222风险分担机制由国家融资担保基金天津市融资担保发展基金天津市中小担合作银行区域专项融资担保基金各承担20%风险 [10] 全生命周期服务 - 服务覆盖企业初创期启动资金成长期扩大生产需求成熟期多元化融资需求 [11] - 根据企业发展阶段逐步释放额度提供行业信息政策解读等额外支持 [12] - 截至2025年7月底累计为212户次创业市场主体提供创业担保贷款共计3.9亿元减免担保费260余万元企业获得财政贴息资金600余万元 [12] 未来发展规划 - 继续促进高质量充分就业支持重点群体创业就业发挥龙头政府性融资担保机构优势提升业务规模和服务质效 [13]

板块整体表现 - 环境治理板块当日上涨0.95%，跑赢上证指数（涨0.46%）和深证成指（涨1.05%）[1] - 板块内10只个股涨幅超4.78%，其中启迪环境以10.26%涨幅领涨，浙富控股（10.08%）、德创环保（10.00%）紧随其后[1] - 板块资金呈现分化格局：主力资金净流入1.14亿元，游资净流出604.92万元，散户净流出1.08亿元[2] 领涨个股表现 - 启迪环境收盘价2.15元，成交量131.60万手，成交额2.74亿元，主力资金净流入8415.44万元（占成交额30.75%）[1][3] - 浙富控股收盘价3.93元，成交量314.42万手，成交额12.02亿元，主力资金净流入1.50亿元（占成交额12.52%）[1][3] - 德创环保收盘价15.95元，成交量5.13万手，成交额8177.55万元，主力资金净流入1399.28万元（占成交额17.11%）[1][3] 资金流向特征 - 玉禾田获主力资金净流入8565.27万元（占成交额10.70%），同时获游资净流入5441.18万元（占成交额6.80%）[3] - 上海洗霸获主力净流入3491.57万元（占成交额2.91%），但遭游资净流出2401.71万元[1][3] - 中原环保主力净流入1529.22万元（占成交额10.56%），游资净流入607.40万元，但散户净流出2136.62万元[3] 下跌个股表现 - 通源环境跌幅最大（-4.69%），收盘价16.27元，成交额7255.87万元[2] - 中航泰达跌4.23%报16.08元，瀚蓝环境跌2.20%报25.82元，成交额达2.27亿元[2] - 惠城环保虽下跌1.89%，但成交额达9.76亿元，为下跌个股中最高[2]

股东户数变化 - 截至2025年6月30日股东户数为2.83万户 较3月31日增加4435户 增幅18.59% [1] - 户均持股数量由1.48万股减少至1.25万股 户均持股市值为8.8万元 [1] - 股东户数变动呈现波动特征 2024年四季度曾出现40.47%的大幅增长 [2] 行业对比情况 - 环境治理行业平均股东户数为2.78万户 公司股东户数高于行业平均水平 [1] - 环境治理行业户均持股市值为22.47万元 公司8.8万元的户均持股市值显著低于行业水平 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年二季度区间股价下跌2.61% 同期股东户数增加18.59% [1] - 期间主力资金净流出2.25亿元 游资资金净流出1344.79万元 散户资金净流入2.38亿元 [2] - 龙虎榜上榜1次 显示市场关注度较高 [2] 历史数据对比 - 2025年一季度股东户数减少4289户 降幅15.24% 同期股价下跌8.44% [2] - 2024年四季度股东户数大幅增加8109户 增幅40.47% 同期股价上涨44.89% [2] - 户均持股市值从2024年三季度的9.64万元波动至2025年二季度的8.8万元 [2]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为1.49万户，较3月31日减少472户，减幅3.07% [1] - 户均持股数量由1.66万股增至1.71万股，户均持股市值达13.38万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数减少472户，同时区间股价涨幅达16.74% [1] 行业对比情况 - 环境治理行业平均股东户数为2.78万户，公司股东户数低于行业平均水平 [1] - 环境治理行业户均持股市值为22.47万元，公司13.38万元的户均持股市值低于行业水平 [1] 历史股东数据变动 - 2025年一季度股东户数减少703户(-4.37%)，户均持股市值11.11万元 [2] - 2025年3月20日股东户数较1月10日增加554户(+3.57%)，户均持股市值11.49万元 [2] - 2024年四季度股东户数波动较大，10月31日达1.64万户峰值，12月31日降至1.63万户 [2] 资金流向情况 - 2025年3月31日至6月30日主力资金净流入815.8万元 [4] - 同期游资资金净流出1716.55万元，散户资金净流入900.75万元 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入10.57亿元 同比下降48.24% 归母净利润-1.2亿元 同比下降193.14% [1] - 第二季度营业总收入3.22亿元 同比下降72.76% 归母净利润-1.73亿元 同比下降449.08% [1] - 毛利率6.48% 同比下降72.31% 净利率-11.5% 同比下降283.09% [1] - 每股收益-0.6元 同比下降193.75% 每股净资产4.67元 同比下降51.75% [1] 成本费用结构 - 三费占比显著上升 财务费用/销售费用/管理费用总和占营收比例达16.12% 同比增幅83.69% [1] - 三费总额1.7亿元 占营收比例同比增加100.84% [1] - 有息负债31.55亿元 同比增长5.03% [1] 现金流与资产质量 - 货币资金3.41亿元 同比下降65.89% [1] - 每股经营性现金流-0.74元 同比改善57.72% [1] - 应收账款18.36亿元 同比下降38.34% [1] - 存货/营收比例达123.27% [3] 历史业绩与投资回报 - 公司上市以来ROIC中位数8.45% 2024年ROIC为-14.76% [3] - 上市后三年年报中亏损年份1次 [3] - 净利率去年为-37.66% 显示产品附加值不高 [3] 机构持仓与预期 - 万家新利灵活配置混合基金持有280.12万股并增仓 [5] - 环境治理LOF(35.70万股)和交银中证环境治理LOF(17.16万股)新进十大持仓 [5] - 分析师普遍预期2025年业绩2200万元 每股收益0.11元 [4] 商业模式特点 - 公司业绩主要依靠研发驱动 [3] - 需关注研发驱动力背后的实际运营情况 [3]