财务数据和关键指标变化 - 一季度报告销售额为52亿美元，有机销售额增长2%，其中价格贡献约2个百分点，组合和销量的影响总体中性；收购和剥离带来5%的不利净影响，外汇带来1个百分点的逆风 [15] - 一季度调整后运营利润同比增长10%，调整后运营利润率较去年扩大210个基点；调整后每股收益为0.65美元，同比增长27% [16][17] - 一季度自由现金流为4.2亿美元，强于预期，主要得益于净收入增加、季节性营运资金增长低于预期和资本支出降低 [18] - 全年调整后每股收益指引上调至3 - 3.1美元，同比增长约20%；预计全年有机销售额实现中个位数增长，报告销售额略高于230亿美元 [13][25] 各条业务线数据和关键指标变化 气候解决方案美洲（CSA） - 有机销售额增长9%，超半数增长来自销量和组合提升，其余来自价格；商业（除诺雷斯科）和住宅业务有机销售额均增长约20%；轻型商业业务低于预期，下降约35%；调整后运营利润率扩大420个基点 [19][20] 气候解决方案欧洲（CSE） - 有机销售额下降7%，商业业务实现中个位数增长，住宅轻型商业（RLC）业务下降约10%；调整后运营利润率下降390个基点 [21] 气候解决方案亚太、中东和非洲（CS AME） - 有机销售额下降6%，主要受中国住宅市场和东南亚部分地区疲软影响，部分被日本和印度的增长抵消；调整后运营利润率扩大240个基点 [23] 运输（CST） - 有机销售额增长2%，集装箱业务增长20%，全球卡车和拖车业务略有下降；调整后运营利润率较上年扩大210个基点 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场，德国一季度热泵补贴申请显著增加，为过去五年最高；RLC欧洲业务订单有机增长中两位数，预订出货比为1.3，积压订单环比增长60%；预计二季度业务将恢复适度增长 [9] - 中国市场，住宅轻型商业业务下降约20%，商业业务实现低个位数增长；订单方面，中国订单高个位数下降，RLC业务高两位数下降，商业业务中个位数增长并持续积累积压订单 [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在产品、售后市场和系统三个方面推动持续增长，推出首款风冷商用热泵、智能设备应用等；与谷歌合作，将载波HEMS技术与谷歌云AI和分析相结合，提升电网弹性和能源管理效率 [6][8] - 公司是行业内最大的美国本土企业，过去五年美国国内员工人数增长约20%，持续投资美国劳动力和工厂；通过供应链和生产力行动，基本抵消关税影响，剩余约3亿美元通过价格调整 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司一季度开局强劲，订单实现高个位数增长，各业务线表现良好；尽管宏观经济存在不确定性，但公司将专注于客户，投资差异化和解决方案，以实现持续的超额增长 [4][13] - 对全年业绩持乐观态度，预计实现稳健的中个位数有机销售额增长、强劲的利润率扩张和接近20%的调整后每股收益增长 [28] 其他重要信息 - 公司宣布修订可报告细分市场和细分市场盈利能力指标，未来将按此基础公布财务数据 [3] - 公司将于5月19日在纽约市举行投资者日活动，聚焦加速增长 [168] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 二季度每股收益和各细分市场中个位数增长情况 - 二季度预计实现中个位数有机销售增长，销售额约6亿美元，调整后运营利润率扩大100个基点，调整后每股收益增长约20% [31][32] - 二季度，美洲市场预计实现中两位数增长，欧洲市场预计实现低至中个位数增长，亚洲市场预计继续低个位数有机销售下降，运输业务情况类似；全年来看，美洲市场预计实现高个位数增长，欧洲、亚洲和中东市场预计实现低个位数增长，运输业务预计下半年回升，全年实现中个位数有机增长 [32][33] 问题2: 关税的总体影响及抵消情况 - 公司已通过供应链和生产力行动基本抵消关税影响，目前需通过价格调整抵消约3亿美元，且已在渠道中实施价格上涨 [35] 问题3: 美洲市场住宅和轻型商业业务全年指导变化的驱动因素及业务发展情况 - 住宅业务全年指导从高个位数上调至高个位数至低两位数，主要因关税定价和业务开局强于预期；一季度增长约20%，二季度预计增长15% - 20%，下半年面临更严峻的比较基数 [38][39] - 轻型商业业务全年指导下调至低两位数下降，一季度表现低于预期，主要受中小企业需求疲软和K - 12项目支出延迟影响；二季度预计下降近20%，下半年持平至略有上升，全年下降10%，该业务占公司销售额约5%，对公司营收影响较小 [40][42] 问题4: 美洲业务利润率在全年的发展情况 - 预计二季度美洲业务利润率将提升几个百分点，从一季度的约22%升至接近25%，三季度类似，四季度降至约22.5%；关税对美洲业务利润率构成约50 - 60个基点的逆风，且下半年住宅销量下降也会影响利润率 [46][47] 问题5: 维斯曼业务的全年展望及欧洲业务利润率改善情况 - 维斯曼业务全年仍有望持平，德国总交付量可能略低于预期，但产品组合改善可抵消部分影响；预计该业务售后市场实现两位数增长，各项增长举措仍在按计划推进 [54][56] - 维斯曼业务利润率今年有望达到接近低两位数，去年为10%；欧洲业务整体目标是未来几年将利润率提升至中两位数 [59][78] 问题6: 美洲商业HVAC业务的发展情况 - 美洲商业HVAC业务连续五年实现两位数增长，今年全球商业HVAC业务预计实现两位数增长，其中数据中心业务将从去年的5亿美元增长至10亿美元，一季度数据中心交付额达2.5亿美元；非数据中心业务预计实现高个位数增长，产能增加使销售团队能够更积极地拓展非数据中心业务，大型项目、医疗保健、制药等领域表现良好 [61][63] 问题7: 2024年二季度每股收益基数及住宅业务454B产品渠道和安装问题 - 2024年二季度每股收益基数为0.73美元 [72] - 公司在454B产品方面与特定供应商合作，团队正在就价格传递问题进行讨论，预计影响不大；市场上的罐短缺问题预计在二季度得到解决 [75][76] 问题8: 德国补贴申请激增的原因及关税抵消的具体措施 - 补贴申请激增可能是由于选举结果的不确定性和积压需求；新政府联盟承诺维持补贴水平，增强了公司对补贴持续的信心 [84][85] - 公司通过与供应链合作、实施本地化和双源采购战略、优化生产布局、提高工厂生产力和控制总体管理费用等措施抵消关税影响 [86][87] 问题9: 美洲住宅业务一季度增长与454B产品过渡及经销商库存水平的关系 - 一季度美洲住宅业务增长强劲，二季度预计增长15% - 20%，全年预计实现高个位数至两位数增长；经销商库存水平较去年同期有所上升，公司将与渠道合作伙伴合作，使库存水平恢复平衡；公司已实现454B产品预期价格，并在过去一年获得100个基点的市场份额 [93][96] 问题10: 数据中心业务未来12 - 24个月的发展情况 - 公司推出的Quantum Leap产品在欧洲获得了一些客户的兴趣，目前仍处于提案初期；公司自主开发的有机CDU产品针对市场的最佳点进行设计，有望成为业务的变革者，但目前销售尚未显著增长 [98][99] 问题11: 一季度自由现金流动态及服务业务全年计划和新举措 - 一季度自由现金流为4.2亿美元，高于季节性水平，主要是因为营运资金使用减少，特别是应付账款方面；库存方面，一季度是季节性积累期，预计全年将消耗部分库存 [104] - 服务业务已成为公司的核心业务，公司在美国推出了一项倡议，旨在统一各分支机构的指标，并将其推广至全球；公司通过提高生产力、提供独特产品和提高附件率等方式推动业务增长，目标是将冷水机组的长期协议附件率提高到100%；公司还看到了改造和升级业务的巨大机会，预计今年服务业务将实现两位数增长 [106][108][109] 问题12: 关税成本逆风规模、成本和价格方面的应对措施及对住宅定价的影响 - 公司通过供应链和生产力行动基本抵消了关税影响，剩余约3亿美元将通过价格调整抵消，其中大部分价格调整将在美洲市场和住宅业务中实施；公司与渠道合作伙伴进行了透明合作，渠道对价格上涨表示理解 [114][115] 问题13: 美洲商业HVAC非数据中心业务增长的驱动因素 - 产能增加使销售团队能够更积极地拓展非数据中心业务，大型项目、医疗保健、制药和电子制造等领域表现良好，公司通过这些领域的增长抵消了商业房地产市场的疲软 [117][118] 问题14: 美洲住宅业务Q4预购情况及服务业务对设备销售的影响 - 预购情况难以精确衡量，公司主要关注产品销售动态和基础库存水平；一季度销售动态符合预期，4月有所增长；公司将谨慎控制向合作伙伴的发货量，确保销售动态持续良好；预计二季度美洲住宅业务增长15% - 20%，全年增长约10% [122][124] - 服务业务对设备销售具有积极影响，公司在欧洲和亚洲的商业HVAC业务中凭借服务优势处于领先地位，在美国市场也在通过增加技术人员和销售人员、加强与合作伙伴的关系等方式提升竞争力，实现了更多的销售 [127][129] 问题15: 美洲住宅业务新指导的假设及欧洲业务收入增长预期 - 原高个位数增长假设主要来自产品组合，目前价格表现更好，且全年销量可能高于预期 [135] - 欧洲业务一季度销售额下降约7%，商业HVAC业务实现中个位数增长，住宅轻型商业业务下降约10%；预计二季度开始增长，商业HVAC业务全年有望实现两位数增长，住宅业务预计实现低个位数增长，整体业务预计实现低个位数增长 [136][137] 问题16: 对每股收益3.6美元目标的信心及相关因素 - 公司中期目标是实现6% - 8%的有机增长和每年超过50个基点的利润率扩张，今年的表现将优于这一目标；公司的盈利转化率接近30%，且有回购和税收优惠等因素支持，因此认为实现每股收益3.6美元的目标是合理的 [139][140][141] 问题17: 运输业务（CST）中个位数增长的驱动因素及利润率增长节奏 - 运输业务预计实现中个位数增长，主要驱动因素包括：美国卡车拖车业务预计实现中个位数增长，欧洲卡车拖车业务预计接近持平，集装箱业务预计实现高个位数增长，且各业务的售后市场均有望实现两位数增长 [148][149][150] - 一季度运输业务利润率约为15%，预计二季度提升约200个基点，并在全年保持该水平，四季度可能略低 [151] 问题18: 美洲轻型商业业务展望下调的因素及谷歌合作伙伴关系的细节和盈利机会 - 美洲轻型商业业务一季度表现低于预期，二季度开局未见明显改善，主要受中小企业需求疲软和K - 12项目支出延迟影响；公司认为该业务市场将在下半年有所改善，已在全年计划中降低风险 [157][158][160] - 与谷歌的合作旨在通过连接设备和利用谷歌的AI和分析工具，在高峰时段对电网产生积极影响，为公司、谷歌和公用事业合作伙伴创造价值；目前合作处于早期阶段，应用场景和机会令人鼓舞 [162][163][164]

财务数据和关键指标变化 - 一季度报告销售额为52亿美元，有机销售额增长2%，其中价格贡献约2个百分点，组合和销量影响基本中性；收购和剥离带来5%的不利净影响，外汇带来1个百分点的逆风 [16] - 一季度调整后运营利润同比增长10%，调整后运营利润率同比扩大210个基点，商业制冷业务的缺失带来约70个基点的利润率顺风 [17] - 调整后每股收益为0.65美元，同比增长27%，主要得益于运营利润改善、去杠杆带来的净利息费用降低和股份数量减少 [18] - 一季度自由现金流为4.2亿美元，强于预期，主要受净收入增加、季节性营运资金增长低于预期和资本支出降低的推动 [18] - 公司将全年调整后每股收益指引提高至3 - 3.1美元，同比增长约20% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 气候解决方案美洲（CSA） - 有机销售额增长9%，超半数增长来自销量和组合提升，其余来自价格 [19] - 商业（不含诺雷斯科）和住宅业务有机销售额均增长约20%；住宅业务中，监管组合带来高个位数有机增长，其余由销量和价格贡献；轻型商业业务表现低于预期，下降约35% [20] - 调整后运营利润率扩大420个基点 [20] 气候解决方案欧洲（CSE） - 有机销售额下降7%，商业业务实现个位数增长，住宅轻型商业（RLC）业务下降约10% [21] - 调整后运营利润率下降390个基点 [21] 气候解决方案亚太、中东和非洲（CS AME） - 有机销售额下降6%，主要受中国住宅市场和东南亚部分地区疲软影响，日本和印度市场实现增长 [23] - 中国住宅轻型商业业务下降约20%，商业业务实现低个位数增长 [23] - 尽管有机销售额下降，但调整后运营利润率扩大240个基点 [23] 运输（CST） - 有机销售额增长2%，集装箱业务增长20%，全球卡车和拖车业务下降个位数，其中亚洲增长超30%，北美下降个位数，欧洲下降高个位数 [24] - 调整后运营利润率扩大210个基点 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球订单保持高个位数增长，除CS AME外各业务板块均实现高个位数或两位数订单增长 [24] - 运输业务订单实现两位数增长，主要由全球卡车和拖车业务带动，北美订单表现强劲 [24] - 德国一季度热泵补贴申请量大幅增加，为过去五年最高的第一季度数据 [10] - RLC欧洲业务订单有机增长达到中两位数，订单出货比为1.3，积压订单环比增长60% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过Carrier Excellence提升生产力，实现约100%的核心盈利转化和210个基点的利润率扩张 [7] - 推出差异化产品，如欧洲首款风冷商用热泵、智能设备应用等，提升市场竞争力 [8] - 加强售后市场业务，提高商用冷水机组的附件安装率，连接冷水机组数量增加 [8] - 引入新系统，如Wiesemann's PROFI，加速欧洲热泵销售 [9] - 与谷歌合作，将Carrier HEMS技术与谷歌云AI和分析技术集成，提升电网弹性和能源管理效率 [9] - 公司支持自由贸易，通过供应链和生产力措施缓解关税影响，剩余约3亿美元通过价格调整来平衡 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对今年开局表现满意，预计全年实现中个位数有机销售增长、强劲的利润率扩张和接近20%的调整后每股收益增长 [28] - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司将专注于客户需求，投资于差异化和解决方案，以实现持续增长 [15] - 德国新政府对欧盟气候目标的承诺、对热泵补贴的支持以及基础设施投资，将有助于推动热泵需求增长 [11] 其他重要信息 - 公司宣布修订可报告业务板块和板块盈利能力指标，未来将按此基础公布财务数据 [4] - 公司欢迎Michael Gerges加入团队，领导亚太、中东和非洲地区的气候解决方案业务 [5] - 公司继续推进股份回购计划，2025年目标为30亿美元 [19] - 公司预计全年自由现金流在24 - 26亿美元之间，转化率约为100% [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 二季度每股收益和各业务板块有机销售增长情况 - 二季度预计实现中个位数有机销售增长，销售额约60亿美元，调整后运营利润率扩大100个基点，调整后每股收益增长约20% [31] - 二季度各业务板块有机销售增长预期：美洲地区中两位数，欧洲地区低到中个位数，亚洲地区低个位数下降，运输业务低个位数下降 [33] - 全年各业务板块有机销售增长预期：美洲地区高个位数，欧洲地区低个位数，亚洲和中东地区低个位数，运输业务全年中个位数增长 [34] 问题2: 关税的总体影响及抵消措施 - 公司已通过供应链和生产力措施有效抵消了关税影响，目前需通过价格调整来平衡的剩余关税约为3亿美元，且相关价格调整已在渠道中实施 [35] 问题3: 美洲地区住宅和轻型商业业务全年指导变化的驱动因素及业务发展情况 - 住宅业务全年指导从高个位数提高至高个位数到低两位数，主要得益于关税相关定价和业务开局表现强于预期；监管组合表现良好，预计二季度增长15% - 20%，下半年面临更严峻的比较基数 [40] - 轻型商业业务全年指导下调至低两位数下降，一季度表现低于预期，主要受中小企业需求疲软和K - 12项目支出延迟影响；预计二季度下降近20%，下半年持平或略有上升，全年下降10%，该业务占公司销售额约5%，对公司整体影响较小 [42] 问题4: 美洲地区业务利润率在全年的发展趋势 - 预计二季度利润率提升至约25%，三季度类似，四季度降至约22.5%；关税对利润率有50 - 60个基点的全年逆风影响，下半年住宅销量下降也会对利润率产生影响 [48] 问题5: Viasmin业务的全年展望及欧洲业务板块的利润率改善情况 - Viasmin业务全年仍有望实现持平，德国市场热泵需求强劲，产品组合改善可抵消部分销量下降的影响；预计二季度业务有所增长 [58] - Viasmin业务利润率今年有望达到低两位数，欧洲业务板块整体目标是在未来几年将利润率提升至中两位数 [63][82] 问题6: 美洲地区商业HVAC业务的发展情况 - 全球商业HVAC业务今年有望实现两位数增长，数据中心业务将从去年的5亿美元增长至10亿美元，一季度数据中心交付额达2.5亿美元；非数据中心业务将实现高个位数增长，产能增加使销售团队能够更积极地拓展非数据中心项目，医疗、制药、电子制造等领域表现良好，商业办公楼市场仍疲软 [66] 问题7: 2024年二季度每股收益的基数 - 2024年二季度每股收益基数为0.73美元 [77] 问题8: 454B产品在渠道和安装方面是否存在问题 - 公司与特定供应商合作获取454B产品，供应商提及可能传递成本，但预计影响不大；市场上的罐短缺问题预计在二季度得到解决 [80] 问题9: 德国Beesmen业务补贴申请激增的原因 - 可能是由于选举结果的不确定性和积压需求；新政府承诺维持补贴水平，增强了公司对补贴持续的信心 [88] 问题10: 抵消剩余关税的具体措施 - 主要通过与供应链合作、双源采购、优化生产布局、提高工厂生产力和控制总体管理费用等措施来抵消关税影响 [90] 问题11: 美洲地区住宅业务一季度增长与4.54过渡及经销商库存水平的关系 - 一季度业务增长强劲，库存水平高于去年同期；公司将关注库存水平，与渠道合作伙伴合作使其恢复平衡；下半年面临更严峻的比较基数，公司已对全年预测进行风险评估；公司已实现4.54B产品的预期价格，并获得了100个基点的市场份额 [99] 问题12: 数据中心业务在未来12 - 24个月的发展情况 - 公司推出的Quantum Leap产品受到关注，目前处于提案阶段，虽尚未实现大量销售，但公司对其前景持乐观态度 [103] 问题13: 一季度自由现金流的动态及服务业务的年度计划 - 一季度自由现金流高于季节性水平，主要是由于营运资金使用减少，特别是应付账款方面；库存季节性增加，预计全年将消耗部分库存 [109] - 服务业务已成为公司的核心业务，公司在美国推出的服务标准化举措正在全球推广；服务业务的附件安装率从48%提升至60%，目标是达到100%；公司看好改装和升级业务的机会，预计今年服务业务将实现两位数增长 [111] 问题14: 关税对成本的影响、应对措施及对住宅定价的影响 - 公司通过供应链和生产力措施有效抵消了关税影响，剩余约3亿美元将通过价格调整来平衡，其中大部分价格调整将在美洲地区和住宅业务中实施；公司与渠道合作伙伴透明合作，渠道对价格调整表示理解 [119] 问题15: 美洲地区商业HVAC非数据中心业务增长的驱动因素 - 产能增加使销售团队能够更积极地拓展非数据中心项目，大型项目表现强劲，医疗、制药、电子制造等领域市场份额良好；公司通过在这些领域的优势抵消了商业房地产市场疲软的影响 [121] 问题16: 美洲地区住宅业务Q4预购量的影响 - 预购量的影响难以精确衡量，公司主要关注产品销售动态和库存水平；一季度销售动态符合预期，4月销售增长处于中个位数；库存水平高于去年同期，公司将谨慎控制发货量，确保销售动态持续良好；预计二季度增长15% - 20%，全年增长约10% [127] 问题17: 服务业务对设备销售的促进作用 - 服务业务在欧洲和亚洲市场使公司在商业HVAC业务中处于领先地位；在美国市场，公司通过增加技术人员和销售人员、加强与渠道合作伙伴和机械承包商的关系、提供连接设备和全生命周期支持等方式，构建了服务与设备销售的良性循环，目前在美洲市场的业务表现正在改善 [131] 问题18: 美洲地区住宅业务新指导的假设及欧洲业务收入增长预期 - 原高个位数指导主要基于监管组合带来的价格提升，目前价格表现更好，且全年销量可能高于预期 [140] - 欧洲业务一季度销售额下降约7%，商业HVAC业务实现中个位数增长，住宅轻型商业业务下降约10%；预计二季度开始增长，商业HVAC业务全年实现两位数增长，住宅业务全年实现低个位数增长，整体业务全年实现低个位数增长 [141] 问题19: 公司对每股收益3.6美元目标的信心及相关因素 - 公司中期目标是实现6% - 8%的有机增长和每年超过50个基点的利润率扩张；今年有机增长为中个位数，利润率扩张表现良好；公司的盈利转化率接近30%，且有回购计划的收益；此外，公司还有税收优惠，有望降低有效税率；综合这些因素，公司认为实现每股收益3.6美元的目标是合理的 [144] 问题20: CST业务实现中个位数增长的驱动因素及利润率变化趋势 - 北美卡车拖车业务预计全年实现中个位数增长，尽管行业预测显示拖车业务可能下降，但公司认为市场存在积压需求，且对行业预测持保留态度；欧洲卡车拖车业务预计接近持平，集装箱业务预计实现高个位数增长，各业务板块的售后市场均有望实现两位数增长 [151] - CST业务一季度利润率为15%，预计二季度提升约200个基点，并在全年保持该水平，四季度可能略低 [155] 问题21: 美洲地区轻型商业业务展望下调的因素 - 一季度业务表现低于预期，二季度开局未见明显改善；中小企业客户支出放缓，K - 12项目的债券资金到位延迟；该业务此前经历了几年的快速增长，目前正在消化积压订单；公司认为市场将在下半年有所改善，并已对全年计划进行了风险评估 [160] 问题22: 谷歌合作项目的具体情况及盈利机会 - 公司与谷歌的合作旨在通过集成Carrier HEMS技术和谷歌的AI及分析工具，在电网高峰时段优化HVAC系统的运行，提高电网弹性和能源管理效率；该合作对公司、谷歌和公用事业合作伙伴均具有双赢的机会，目前处于合作初期，应用场景和机会令人鼓舞 [166]

文章核心观点 2025年4月30日三花智控发布2025年第一季报，披露机构投资者持股情况，各类型机构投资者持股有增有减 [1] 机构投资者整体情况 - 截至2025年4月30日209个机构投资者披露持有三花智控A股股份，合计持股量22.31亿股，占总股本59.76% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达52.59%，较上一季度下跌3.53个百分点 [1] 公募基金情况 - 本期较上一期持股增加的公募基金57个，主要有汇添富均衡增长混合等，持股增加占比0.59% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金88个，主要有中欧时代先锋股票A等，持股减少占比1.47% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金49个，主要有富国稳健增长混合A等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金676个，主要有泉果旭源三年持有期混合A等 [2] 社保基金情况 - 本期较上一季未再披露的社保基金1个，即全国社保基金一零二组合 [3] 险资情况 - 本期较上一季度持股减少的险资1个，即中国人寿保险股份有限公司 - 传统 - 普通保险产品 - 005L - CT001沪，持股减少占比小幅下跌 [3] 外资情况 - 本期较上一季度持股减少的外资基金2个，包括香港中央结算有限公司、科威特政府投资局，持股减少占比达1.40% [3]

文章核心观点 Trane Technologies plc 2025年第一季度业绩超预期 Fiserv和The Interpublic Group of Companies第一季度业绩喜忧参半 [1][7] Trane Technologies plc（TT）业绩情况 整体业绩 - 调整后每股收益2.45美元 超Zacks共识预期11.4% 同比增长26.3% [1] - 营收47亿美元 超共识预期5.1% 报告基础和有机基础上同比均增长11.2% [1] - 订单在报告基础和有机基础上同比均增长4% [1] 各地区业绩 - 美洲地区营收38亿美元 高于预期的36亿美元 报告基础上同比增长14% 有机基础上增长13% 订单报告基础和有机基础上均增长5%至42亿美元 [2] - 欧洲、中东和非洲地区营收5.735亿美元 报告基础上同比增长4% 有机基础上增长6% 高于预期的5.444亿美元 订单报告基础上同比增长9% 有机基础上增长13%至7.207亿美元 [3] - 亚太地区营收3.143亿美元 报告基础上同比下降4% 有机基础上下降3% 高于预期的3.105亿美元 订单报告基础上同比下降14% 有机基础上下降13%至3.41亿美元 [4] 资产负债表和现金流 - 季度末现金余额8.61亿美元 上年第一季度为8.5亿美元 债务余额47亿美元 2024年3月底季度为48亿美元 [5] - 本季度经营活动产生现金3.46亿美元 自由现金2.3亿美元 [5] 2025年指引 - 预计2025年营收增长7.5 - 8.5% 有机营收增长约7 - 8% [6] - 2025年全年调整后每股收益预计在12.70 - 12.90美元 高于Zacks共识预期的每股12.66美元 [6] 其他公司业绩情况 Fiserv, Inc.（FI） - 2025年第一季度业绩喜忧参半 收益超Zacks共识预期 营收未达预期 [7] - 调整后每股收益2.14美元 超共识预期2.9% 同比增长13.8% [7] - 调整后营收48亿美元 未达共识预期1.6% 同比增长5.5% [7] The Interpublic Group of Companies, Inc.（IPG） - 2025年第一季度业绩喜忧参半 收益超Zacks共识预期 营收未达预期 [7] - 调整后每股收益33美分 超Zacks共识预期10% 较上年同期下降8.3% [8] - 无计费费用前营收（净营收）20亿美元 略未达共识预期 同比下降20% 总营收23亿美元 同比下降7.2% 但超过Zacks共识预期的20亿美元 [8]

财务表现 - 2025年第一季度营业总收入1284亿元，同比增长20 6% [2] - 净利润127 5亿元，同比增长41 1% [2] - 归母净利润124亿元，同比增长38 0%，净利率9 9% [2] 磁悬浮技术发展 - 磁悬浮离心机产品近三年销售复合增长率30%，2024年同比增长66%，2025年第一季度接单同比增长超70% [2] - 磁悬浮技术通过电磁力支撑转子，摩擦阻力降低90%以上，实现10%-100%无级冷量调节 [3] - 全新一代悬浮离心机国产化率达到100%，拥有自主知识产权 [5] 市场份额变化 - 2017年外资品牌占离心机市场73%，国产品牌仅11 6%；2021年上半年外资品牌降至69 4%，国产品牌升至30 6% [3] - 2024年美的在离心机组品牌中行业排名第1位 [4] - 国产磁悬浮离心机产品份额已引领全球，外资品牌份额持续收缩 [3] 研发投入 - 2024年研发支出162亿元，研发费用率4 0% [6] - 过去五年累计研发投入超600亿元 [6] - 全球拥有超23000名技术研究人员，其中硕博超7000人 [6] 产品创新 - 展示全球首个多联机能耗监控平台，通过AI大模型最高可节能30% [5] - 推出鲲禹新一代磁悬浮离心机组，增长势头良好 [5] - 磁悬浮技术是公司近10年来投入最大的核心产品之一 [2] 行业趋势 - 离心式冷水机组发展趋势转向无油化，磁悬浮是重要方向 [4] - 中国水机市场已步入国产时代，产品水平与外资品牌相当甚至领先 [4] - 中国制造业自主创新目标已实现86%，包括新能源汽车等领域 [5]

参会信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研和业绩说明会 [1] - 参会人员 256 人，涉及众多投资机构和证券公司 [1][2][3] - 活动时间为 2025 年 4 月 30 日，地点为电话会议 [4] - 上市公司接待人员为副总裁、董事会秘书胡凯程 [4] 经营情况 - 2025 年一季度，公司实现营业收入 76.69 亿元，同比增长 19.10%；归属于上市公司股东的净利润 9.03 亿元，同比增长 39.47% [4] 关税应对 - 公司走全球化发展路线，在波兰、墨西哥、泰国、越南等地建立海外生产基地，提升应对关税风险的能力 [4] - 2024 年公司出口美国业务占比不足 20%，中国生产直接出口至美国的业务占比不到 5%，大部分订单采用 FOB 模式，由客户承担关税及运费 [4] - 通过境外工厂产能灵活调配、与客户协商关税成本分担、与全球主流制冷空调及汽车制造商的长期合作优势，稀释关税影响 [4] 零部件需求 - 制冷空调电器零部件需求呈增长态势，部分需求得益于关税战预期下客户提前下单和国家以旧换新政策刺激存量市场换新需求 [4] - 公司凭借核心产品全球市占率第一的领先地位，以技术壁垒和规模化优势支撑业务发展 [4] 海外工厂布局 - 公司重点布局墨西哥、波兰、越南、泰国等地，产能配置与市场需求深度绑定 [4][5] - 海外基地运营成熟且产出稳定，能缓冲关税政策波动风险，强化与国际客户的联系，提升核心竞争力 [5] 仿生机器人布局 - 公司仿生机器人机电执行器业务进展顺利，核心部件包括伺服电机、减速机、编码器及传感器等 [5] - 全方面配合客户产品研发、试制、迭代并最终实现量产落地，目标成为公司第三大核心增长点 [5] 电机能力 - 公司深耕制冷空调电器零部件及汽车零部件领域，积累了深厚的电机技术经验 [5] - 依托年产量超亿级的规模化电机量产能力、完善的制造体系及生产优势，形成显著技术储备 [5] - 基于对电机核心技术的理解和应用，拓展至仿生机器人机电执行器领域，实现底层电机驱动技术的同源延伸 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球团队实现11%的有机收入增长、130个基点的调整后EBITDA利润率扩张和26%的调整后每股收益增长 [9] - 订单强劲，增长4%，企业订单出货比为113%，各细分市场和业务的订单出货比均达到或超过100% [9] - 与2024年底相比，积压订单增加约5亿美元，其中美洲商业暖通空调业务增加约4亿美元 [9] - 美洲地区调整后EBITDA利润率扩张170个基点，EMEA地区调整后EBITDA利润率下降190个基点，亚太地区调整后EBITDA利润率扩张90个基点 [16] - 预计2025年有机收入增长7% - 8%，调整后每股收益为12.7 - 12.9美元，且有望实现指引区间的高端水平 [21] - 预计外汇对收入的影响为负50个基点，并购为收入增长贡献约50个基点，全年总计约100个基点 [22] - 预计关税成本在2.5 - 2.75亿美元之间，将采取定价措施抵消关税影响，净关税成本已包含在全年每股收益指引中，预计无影响 [23] - 第二季度预计有机收入增长约8%，调整后每股收益约为3.75美元 [24] - 第一季度通过资本配置策略部署约7.75亿美元，其中股息2.1亿美元、并购1500万美元、股票回购5500万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲地区 - 商业暖通空调订单创季度新高，设备收入实现中两位数增长，服务收入实现低两位数增长 [11] - 住宅业务订单实现中两位数增长，收入实现高两位数增长 [12] - 运输制冷订单下降低个位数，收入增长中个位数，大幅跑赢下降约25%的终端市场 [12] EMEA地区 - 商业暖通空调订单强劲增长中两位数，收入增长中个位数 [12] - 运输订单增长高个位数，收入增长中个位数，跑赢下降中个位数的终端市场 [13] 亚太地区 - 除中国外的亚洲地区订单和收入分别增长两位数和低20% [13] - 中国市场面临挑战，订单和收入分别下降低30%和高20%，去年同期均增长约20% [13] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 商业暖通空调市场前景不变，预计2025年实现高个位数至10%的收入增长，有望实现或超越目标 [18] - 住宅市场预计2025年回归GDP + 增长框架，渠道库存预计在2025年恢复正常 [19] - 运输市场预计2025年加权平均市场下降约20%，公司有望跑赢市场，预计2026年及以后市场将强劲反弹 [20] EMEA市场 - 商业暖通空调市场2025年持续强劲，运输市场预计下降低个位数，公司有望跑赢市场 [20] 亚洲市场 - 预计全年市场持平，中国市场面临挑战，其他亚洲地区存在增长机会 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司秉持以目标为导向的战略，持续创新，为可持续发展的世界提供解决方案，与客户建立长期合作关系，推动业务增长 [6] - 采用直接销售策略，能够抓住更多市场机会，持续超越终端市场增长 [10] - 致力于通过创新、市场超越、合理杠杆和强劲自由现金流创造价值，目标是实现25%或更高的有机杠杆率和100%或更高的自由现金流转化率 [23] - 坚持平衡的资本配置策略，包括对核心业务的再投资、保持强大的资产负债表、战略并购和股票回购，以实现股东回报最大化 [25] - 公司的竞争优势包括领先的创新能力、成熟的业务操作系统、积极向上的企业文化、世界级的直销团队以及在大型复杂项目中的定制化应用解决方案能力 [7][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境动态变化，但公司有信心凭借经验丰富的全球团队和不断完善的业务操作系统，实现超越市场的表现 [10] - 公司对2025年全年的收入和每股收益指引有信心，有望实现指引区间的高端水平 [11][21] - 美洲运输制冷市场虽短期波动，但长期前景乐观，预计2026 - 2027年将实现超20%的增长 [27] 其他重要信息 - 公司在2月将股息提高12%，自Trane Technologies成立以来，股息增长近80% [26] - 公司仍有56亿美元的股票回购授权，并购管道活跃，将保持审慎的投资策略 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美洲商业暖通空调市场特定垂直领域的需求或订单是否有变化，以及轻型商业数据不佳对应用市场的影响 - 美洲商业暖通空调市场本季度表现强劲，订单率创历史新高，增长广泛，数据中心、医疗保健和教育等多个垂直领域表现出色，服务业务也持续良好 [31][32][33] - 全年来看，应用市场预计强于单元式市场，单元式市场可能持平或下降 [35] 问题2: 抵消关税逆风的价格行动及对住宅市场销量需求的影响 - 公司年初进行了常规的价格调整，并利用业务操作系统对关税环境进行多场景分析和压力测试 [36] - 已确定今年关税成本约为2.5 - 2.75亿美元，2 - 4月已实施价格上涨或附加费，以灵活应对关税变化 [37][38] - 住宅业务第一季度表现良好，未受预购影响，但渠道库存有所增加，预计全年住宅业务将实现中个位数增长 [41][42][43] 问题3: 美洲商业暖通空调客户对话是否有变化，以及订单转化是否存在风险 - 公司未发现客户对话有广泛变化，应用系统项目具有吸引力的投资回报和碳减排优势，对商业暖通空调业务前景持乐观态度 [48][49] 问题4: 公司超越市场增长的驱动因素排名 - 公司的成功是多种因素共同作用的结果，包括直销团队、业务操作系统、创新能力和企业文化等，其中企业文化是最具差异化的因素 [53][54] 问题5: 收入和订单增长是否集中在特定垂直领域 - 公司跟踪的14个美洲垂直领域中，大部分领域都有增长，增长较为广泛，不过数据中心、医疗保健和高等教育等领域表现强劲 [58][59] 问题6: 全年收入指引是否意味着进入更正常的增长环境或存在保守因素 - 公司提供的指引是为了能够实现或超越全年或季度目标，目前仅处于第一季度，随着第二季度情况的发展，将在第二季度财报电话会议上更新信息，对实现2025年指引有信心 [62][63][64] 问题7: 应用业务积压订单的合同是否灵活以应对关税，以及如何操作 - 应用业务部分合同有关税保护或价格调整条款，但关键是利用业务操作系统降低成本，与供应商合作并优化供应链，若无法降低成本，将通过定价抵消关税影响，但不会将关税作为利润中心 [69][70][73] 问题8: 中国市场的市场反应和公司表现 - 中国团队业绩逐季改善，客户对公司的接受度逐渐提高，公司对中国团队有信心，认为长期来看是正确的发展方向 [76][77][78] 问题9: 住宅业务本季度增长中454B产品和410A库存的贡献，以及未来三个季度关税对价格弹性的影响 - 本季度销售的产品中约80%为454B产品，公司认为住宅业务全年将实现中个位数增长，第二至四季度平均增长需达到低个位数 [85][87] - 公司采取的定价行动具有针对性，会与客户密切合作解释成本情况，目前未收到经销商或客户的价格反馈 [90][93] 问题10: 欧洲市场的投资情况和利润率恢复情况 - 公司在欧洲持续投资新产品和渠道，目前利润率下降是由于投资时机与淡季的影响，商业暖通空调订单增长中两位数，对团队和长期发展有信心 [100][101] - 欧洲地区的并购对报告杠杆有约5个百分点的负面影响，有机杠杆将更强 [103] 问题11: 住宅业务中公司自有分销和独立分销销售的差异，以及积压订单是否能在年内实现同比增长 - 独立分销商在收入、销售和销售渠道方面表现更强 [116] - 公司对第一季度积压订单的增长感到满意，各地区订单出货比均超过1，预计全年积压订单将保持在较高水平 [118] 问题12: 关税价格何时纳入指引 - 若关税情况更加清晰，公司将在7月的第二季度财报电话会议上考虑调整收入指引，目前7% - 8%的收入增长指引不包括关税定价影响，但有信心在调整后每股收益中覆盖关税成本 [120][121][122] 问题13: 墨西哥的采购优势和应对关税的定价策略 - 公司在墨西哥有一家工厂，约80% - 85%从墨西哥运往美国的货物符合USMCA规定，处于有利地位 [132] - 公司不会将关税作为利润中心，只会按实际关税成本进行价格调整 [136] 问题14: 运输市场前景对宏观经济的影响及公司的应对策略 - 公司未预测到经济衰退，但通过强大的情景规划能力，针对不同业务和地区制定详细的应对计划，即使市场出现下滑，也有相应的应对措施 [138][139][140] 问题15: 住宅业务的市场份额和A2L产品的竞争优势 - 住宅业务不能仅根据一个季度判断市场份额，需长期观察，目前公司主要生产454B产品，第一季度表现良好，全年预计实现中个位数增长 [148][149][150] 问题16: 关税成本的主要来源、对关税下调的敏感性以及零部件和成品的采购情况 - 关税成本主要来自中国，墨西哥和加拿大的影响较小，大部分货物符合USMCA规定，同时公司部分原材料如钢铁、铜和铝主要从美国采购 [153][154] - 中国的成品进口量很少，住宅业务中的部分价值产品有来自中国的，但公司在美国也有生产类似产品，可能具有一定优势 [156][157] 问题17: 关税定价对利润率的影响以及数据中心业务的具体情况 - 公司原计划在关税存在的情况下捍卫利润率，但实际影响较大，将确保按美元对美元的方式抵消关税影响，同时通过其他方式提高利润率 [162][163] - 公司在数据中心业务持续强劲，致力于推动创新，如提高液体冷却和设备性能系数，与多家超大规模数据中心运营商合作良好 [164] 问题18: 关税对商业暖通空调客户对话和决策的影响，以及保护主义市场对公司战略的影响 - 公司未发现关税对客户对话和决策产生明显影响，应用项目周期较长，受多种因素影响 [172][173] - 公司将保持灵活，区域化战略将发挥竞争优势，包括制造和领导团队的设置 [175] 问题19: 应用业务订单和管道中改造业务的占比是否持续增加 - 公司没有具体数据，但认为这是一个合理的假设 [180]

新品发布 - 格力电器在2025中国制冷展期间发布GMV9智岳多联空调机组，该产品是业内首款以能效为控制目标的AI多联机，通过实时能效的AI节能控制策略实现全场景智控节能，平均节能率达到25% [1] - GMV9智岳多联机搭载"基于实时性能的宽域高效AI多联机关键技术与应用"技术，经中国机械工业联合会组织的科技成果鉴定会鉴定达到"国际领先"水平 [1] 行业评价 - 中国制冷空调工业协会会长表示GMV9智岳多联机的问世彰显了格力电器在制冷空调行业的担当，推动行业迈向更高效、更绿色、更智能的新阶段 [1] 产品展示 - 格力电器携旗下近百款产品参展，展示商用、家用、光储空、供热采暖、冷冻冷藏等领域产品和应用 [1] - 格力自主研发的光伏直驱空调系统获中国质量认证中心颁发的首张"光伏直驱空调机组CQC认证证书" [1] 技术特点 - 格力"零碳源"光储直柔空调系统将光伏发电、储能调电、直流配电、柔性用电融于一体，光伏直驱利用率高达99.06% [2] - 该产品已服务全球超35个国家和地区 [2]

公司战略与市场定位 - 公司发布全新"空气定制"战略，标志着行业从单一温度调节迈向满足健康、舒适、个性化需求的阶段[1][2] - 公司在中国市场深耕近30年，参与构建本地空调文化，家用中央空调为中国首发产品并形成独特市场特征[1] - 公司全球布局125个生产基地，中国作为供应链核心环节，拥有完整产业链和本地化销售体系[1] 技术创新与研发能力 - 公司推出整合12大功能模块的定制系统，涵盖空调、除湿、净化、香氛等，通过IoT大数据实现差异化需求适配[2] - 系统搭载多项前沿技术包括睿控算力智控、魔力三管+VRT、Tide-pass潮汐分流冷媒等，突破传统功能边界[2] - 全球53个研发中心形成协同网络，中国三大研发中心与158所高校开展产学研合作[2] 全球化与本地化布局 - 公司针对全球175个国家市场差异实施技术本地化开发，如中国流行家用中央空调、欧洲依赖温水供暖、美国采用全空气系统[1] - 中国研发团队已实现独立创新，深圳、苏州、上海研发中心确保技术与市场需求高效对接[1] - 公司采用"本土深耕+全球联动"模式，总部TIC统筹全球研发资源[2] 品牌愿景与发展方向 - 公司将企业愿景升级为"用空气创造答案"，构建空气与健康、可持续发展的深层连接[3] - 公司以百年技术积淀为基础，提出"技术有温度，创新有担当"的发展蓝图[3] - 从1982年首创VRV多联机系统到2004年开创家用中央空调文化，持续引领行业变革[2]

公司最新毛利率为12.64%，在已披露的同业公司中排名第217，较上季度毛利率减少0.57个百分点，较 去年同期毛利率减少1.52个百分点。最新ROE为-1.19%，在已披露的同业公司中排名第215，较去年同 期ROE减少1.93个百分点。 公司摊薄每股收益为-0.03元，在已披露的同业公司中排名第206，较去年同报告期摊薄每股收益减少 0.04元，同比较去年同期下降259.01%。 2025年4月29日，哈空调(600202.SH)发布2025年一季报。 公司营业总收入为1.85亿元，在已披露的同业公司中排名第122，较去年同报告期营业总收入减少 8011.57万元，同比较去年同期下降30.19%。归母净利润为-979.49万元，在已披露的同业公司中排名第 211，较去年同报告期归母净利润减少1597.24万元，同比较去年同期下降258.56%。经营活动现金净流 入为-3690.96万元，在已披露的同业公司中排名第177，较去年同报告期经营活动现金净流入减少 5909.01万元，同比较去年同期下降266.41%。 公司最新资产负债率为70.07%，在已披露的同业公司中排名第232，较上季度资产负债率增加0. ...