收购交易概述 - 今米房集团通过全资附属公司富通亚洲收购贵州亿锦泽酒业有限公司52%的股权 [1] - 收购总名义代价为人民币1元 [1] - 目标公司于2025年在中国贵州省遵义市成立，业务范围包括酒类业务经营及酒制品生产 [1] 股权结构变化 - 收购前，目标公司由三名个人分别持有70%、24%及6%股权 [1] - 收购完成后，目标公司将由富通亚洲持有52%股权，由两名个人分别持有33.6%及14.4%股权 [1] - 持有目标公司14.4%股权的个人同时是公司非全资附属公司西双版纳勐海龙普天下茶业有限公司的股东及监事 [1] 战略目标与协同效应 - 收购符合公司在中国发展酒品供应相关业务的战略举措 [1] - 目标公司可提供清晰的营运平台，有助于推行公司的制度、监控及品牌策略 [1] - 目标公司具有与公司产品组合、定价及销售渠道相适应的灵活性 [1] - 收购可通过发展更广泛的客户基础、生产规划及分销安排，支持公司巩固其作为中国知名酒品供应商地位的战略目标 [2] - 此举可能提高公司酒品业务的营运效率 [2] - 公司将继续专注于提供餐饮及相关服务的核心业务，收购是加强于中国供应酒品的主营业务战略的一部分 [2]

市场扩张和并购 - 今米房集团收购贵州亿锦泽酒业52%股权[2][4] - 收购代价为人民币1元[5] - 收购符合集团在中国发展酒品供应业务战略[8]

文章核心观点 - 首期“中外名酒发展指数”显示，白酒在2024年全球九大品类酒排名中超越威士忌升至第二，彰显其历史文脉、品牌布局与可持续创新的协同效能 [1] - 指数从原生力、驱动力、发展力三大维度评估酒类，白酒在驱动力和发展力方面表现突出，但在全球市场认知度和接受度上仍有局限，报告为其提升国际竞争力提出建议 [4][6][15] 中外名酒发展指数排名与得分 - 2024年九大品类酒指数排名为：啤酒第一（得分未明确），白酒第二（63.80点），威士忌第三 [4] - 2019至2024年，啤酒、威士忌、白酒连续六年稳居全球九大品类酒前三名 [3] - 2024年，葡萄酒、白兰地、龙舌兰得分在40-50点之间，金酒、朗姆酒、伏特加排名第六至第九 [4] 白酒品类表现分析 - 白酒指数得分近六年稳步上扬，2024年排名实现关键突破，从第三升至第二 [1][12] - 在驱动力分指数中，白酒以56.21点排名第二，高端品牌溢价能力与文化价值属性是主要优势 [7] - 在发展力分指数中，白酒以72.92点排名第二，形成稳固的第二梯队，得分连年攀升源于ESG治理升级、技术创新与国际认可度提升 [11][14] - 在原生动分指数中，白酒得分为62.28点，仍有提升空间，葡萄酒以78.93点领跑 [7] 白酒行业竞争优势与驱动因素 - 白酒依靠茅台、五粮液等高端品牌持续强化市场地位，并率先探索ESG信息披露与绿色生产 [6] - 白酒企业在国际烈酒大赛中连年斩获颇丰，凸显其加速融入全球市场的旺盛发展态势 [6] - 19家上市白酒企业均已发布ESG报告，实现从被动合规披露到主动战略治理的转型，并积极引入智能酿造与数字化供应链系统 [14] - 白酒与威士忌各有12个品牌入选2024年Brand Finance全球酒类品牌榜单，构成高端酒类市场核心阵营 [9] 白酒国际化挑战与建议 - 白酒出口份额仅占全球烈酒市场的2.4%，在全球范围内的认知度与接受度存在明显局限 [15] - 建议强化中国特色名酒标准输出，推动白酒国际认证与ISO体系精准对标，牵头主导“东方烈酒”分类标准制定 [15] - 建议将国际获奖案例与赤水河、泸州等核心产区的文化故事深度结合，构建“文化+标准”的双重支撑 [15] - 建议推动设立“中国酒文化国际传播中心”，在国际高端峰会等场景中系统性植入中式白酒品鉴仪式 [15] 全球酒业消费趋势与应对 - 全球酒类消费场景向家庭化、休闲化转型，年轻消费群体饮酒习惯加速向低度化与健康化转型 [16] - RTD（即饮饮料）、无醇饮品及果味混合饮品的兴起，分流了部分烈酒的需求 [16] - 建议中国酒企开发低度、利口化、轻量化的创新产品，并探索“酒+茶”、“酒+咖啡”等数字营销与跨界联名模式 [16] - 建议酒企发展工业旅游、酿造体验、非遗研学等新业态，实现从“卖产品”到“卖生活方式”的战略转型，并重点关注印度、东南亚、拉美等新兴市场 [16]

公司财务表现 - 前三季度实现营业收入22.70亿元，同比下降4.9%，归母净利润5.49亿元，同比下降4.4% [1] - 第三季度（25Q3）实现营业收入7.81亿元，同比增长3.0%，归母净利润1.60亿元，同比下降6.8% [1] - 25Q3毛利率为70.2%，同比微增0.01个百分点，期间费用率同比上升3.74个百分点至37.2% [1] - 25Q3归母净利润率为20.5%，同比下降2.15个百分点 [2] 业务运营与产品 - 25Q3酒类产品实现营收6.81亿元，同比增长1.5%，增长得益于果冻酒及12度花果香小酒等新品市场拉动 [1] - 微醺系列产品预计随气温下降步入旺季，新品拉动作用有望持续体现 [1] - 公司持续推进渠道梳理与库存管控，产品库存与动销情况逐步趋于良性 [2] - 威士忌双品牌矩阵完善后渠道铺货带来增量贡献，但受消费环境影响，渠道铺货与复购表现相对放缓 [1][2] 市场营销与品牌建设 - RIO强爽通过联动《英雄联盟手游》《和平精英》《金铲铲之战》等热门游戏赛事开展品牌营销，市场反响积极 [2] - 公司成为2025英雄联盟全球总决赛（S赛）官方合作伙伴，该赛事历史观赛峰值超5000万人，累计用户规模突破1.5亿 [2] - 游戏赛事合作旨在增加品牌在年轻消费群体中的曝光，有望提升品牌曝光广度与动销表现 [2] 未来展望与行业趋势 - 展望第四季度，随着新品完成市场导入，叠加秋冬季节及元春节日催化，微醺与轻享系列场景占比将提升，进入复购验证阶段 [2] - 中长期看好国产威士忌发展潜力，伴随消费人群代际变迁与饮酒文化多元化，威士忌仍具备结构性成长机会 [2]

市场整体表现 - 市场冲高回落，三大指数全部翻绿，沪指盘中突破4000点大关，再创十年新高，但收盘跌0.22%，深成指跌0.44%，创业板指跌0.15% [1] - 沪深两市成交额2.15万亿元，较上一个交易日缩量1923亿元 [1] - 在增量资金不足的情况下，指数出现震荡反复，本轮反弹领涨核心围绕科技股方向展开 [7] 福建板块 - 福建板块掀起涨停潮，近20只个股涨停，龙头股平潭发展实现8天6板 [1][2] - 板块走强催化因素为2025世界航海装备大会期间，福建省共对接签约项目172项，总投资超2000亿元，其中50个海洋经济重大项目集中签约，总投资991.5亿元 [2][6] 军工板块 - 军工股午后走强，江龙船艇直线20%涨停，长城军工等多股涨幅居前 [1][2] - 驱动因素为“十五五”规划建议发布，目标增加“国家安全屏障更加巩固”，并在2035年远景中将国防实力与经济、科技等并列提出，行业具备2025-2026年强需求恢复预期 [3][6] 机器人概念 - 机器人概念股走强，青岛双星、亚士创能双双实现3连板 [1][3] - 消息面较为密集，包括英伟达GTC 2025会议聚焦物理AI和机器人技术、宇树科技发布新人形机器人、京东物流宣布未来5年采购300万台机器人等设备 [3] 存储芯片板块 - 存储芯片板块呈现分化，但前排核心标的维持强势，盈新发展7连板，时空科技5连板，大为股份6天4板 [5] - 高人气容量票如香农芯创、江波龙以缩量整理为主，震荡向上趋势未遭破坏 [5] 算力硬件方向 - 算力硬件方向持续活跃，中际旭创、新易盛、生益科技等高辨识度核心标的续创新高 [5] - 部分个股因业绩承压，胜宏科技因三季度净利环比增速下降跌近4%，后续关注中际旭创等公司三季报业绩增速能否匹配股价 [5] 个股涨停梯队 - 高位连板股包括盈新发展（7板）、时空科技（5连板） [6] - 4连板个股包括平潭发展、达华智能；3连板个股包括青岛双星、大为股份、亚士创能 [6] 其他市场要闻 - 飞天茅台批发价首次跌破1700元/瓶，报1690元，创上市以来新低，较上线时累计跌幅已超过31% [9] - 中国与东盟同意暂免电子传输海关关税，保障数据跨境流动，加强在网络安全、数字贸易标准等领域的合作 [10]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持[2] 核心观点 - 报告认为公司第三季度收入增速环比改善，主要得益于微醺果冻酒、轻享新品全国铺货以及威士忌业务的增量，但销售费用投放加大影响了盈利能力[7] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为30.70亿元、35.25亿元、40.50亿元，归母净利润分别为7.09亿元、8.53亿元、9.78亿元，对应市盈率分别为40.3倍、33.5倍、29.2倍[7] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收22.70亿元，同比下降4.89%；归母净利润5.49亿元，同比下降4.35%[7] - 2025年第三季度单季营收7.81亿元，同比增长2.99%；归母净利润1.60亿元，同比下降6.76%[7] - 2025年前三季度酒类业务收入19.78亿元，同比下降5.9%；第三季度酒类业务收入6.81亿元，同比增长1.5%[7] - 第三季度销售净利率为20.52%，同比下降2.15个百分点，主要受销售费用率提升3.2个百分点及税金及附加率同比增加1.5个百分点影响[7] 业务运营分析 - 预调酒业务在第三季度出现环比改善，强爽产品下滑幅度较上半年收窄[7] - 微醺果冻酒及轻享新品全国铺货带动增长，威士忌作为新业务逐步打开市场并带来增量[7] - 新品如果冻酒、轻享系列及威士忌产品处于招商铺货期，导致当期费用投放较大[7] 盈利预测数据 - 预计2025年营业收入为30.70亿元，同比增长0.7%；归母净利润为7.09亿元，同比下降1.4%[6] - 预计2026年营业收入为35.25亿元，同比增长14.8%；归母净利润为8.53亿元，同比增长20.3%[6] - 预计2027年营业收入为40.50亿元，同比增长14.9%；归母净利润为9.78亿元，同比增长14.6%[6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.68元、0.81元、0.93元[6]

投资评级 - 报告对百润股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为百润股份在2025年第三季度实现恢复性增长，主要得益于预调酒业务边际企稳及威士忌业务贡献增量 [7] - 短期来看，公司增长势头预计在第四季度延续，后续需关注威士忌及预调酒新品的动销节奏 [7] - 中期来看，预调酒业务凭借强大的品类创新能力和全国化产能，有望持续受益于渗透率提升，而威士忌业务则具备先发优势，有望成为公司第二增长曲线 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入22.70亿元，同比下降4.89%，归母净利润5.49亿元，同比下降4.35% [7] - 2025年第三季度单季营收7.81亿元，同比增长2.99%，归母净利润1.60亿元，同比下降6.76% [7] - 2025年第三季度销售净利率为20.52%，同比下降2.15个百分点，主要受税金及附加率抬升以及新品推广费用加大影响 [7] 业务分项表现 - 2025年前三季度酒类业务收入19.78亿元，同比下降5.89%，其中第三季度酒类业务收入6.81亿元，同比增长1.49%，显示业务经历调整后恢复增长 [7] - 预调酒业务中，“微醺”系列预计维持双位数增长，“强爽”系列上半年双位数下滑但在第三季度收窄至个位数下滑 [7] - 果冻酒（6月上市）、轻享（7月上市）等预调酒新品以及崃州单一麦芽威士忌处于招商铺货阶段，为公司贡献增量 [7] 费用与盈利能力分析 - 2025年第三季度销售毛利率为70.19%，同比基本持平 [7] - 第三季度税金及附加率同比提升1.50个百分点至6.81%，销售费用率同比提升3.24个百分点至26.70%，管理费用率同比提升0.53个百分点至6.69% [7] - 费用率上升主要系果冻酒、轻享及威士忌等新品处于集中推广期，费用投放加大所致 [7] 盈利预测与估值 - 报告更新盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为7.28亿元、8.78亿元、10.23亿元 [1][7] - 预计营业收入2025年至2027年分别为31.00亿元、36.12亿元、41.11亿元，对应增长率分别为1.72%、16.49%、13.81% [1] - 基于当前股价，对应2025年至2027年的市盈率（P/E）分别为39倍、33倍、28倍 [1][7]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入226,952.04万元，同比下降4.89% [4] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润54,928.49万元，同比下降4.35% [4] - 2025年前三季度酒类业务实现主营业务收入197,833.44万元，实现净利润38,059.08万元 [4] - 公司经营活动产生的现金流量净额由上年同期的53,873.07万元增长至今年的75,538.51万元，增幅显著 [11] 资产负债表关键变动 - 交易性金融资产余额较上年期末大幅增长100.34%，主要系持有货币基金所致 [5] - 应收账款余额较上年期末大幅下降65.50%，主要系主动加强应收账款管理所致 [6] - 在建工程余额较上年期末下降70.25%，主要系工程项目转固及持续投入综合所致 [7] - 长期待摊费用余额较上年期末增长135.39%，主要系装修改造费随工程项目转固而增加 [7] - 一年内到期的非流动负债余额较上年期末大幅下降97.45%，主要系归还长期借款及支付可转债利息 [8] - 递延收益余额较上年期末增长73.61%，主要系收到与资产相关的扶持资金 [8] 利润表关键变动 - 其他收益较上年同期大幅增长186.54%，主要系收到与收益相关的扶持资金增加 [9] - 投资收益较上年同期下降69.95%，主要系投资规模、期限和收益率变化综合所致 [9] - 信用减值损失由上年同期的-188.08万元改善至今年的215.53万元，主要系加强应收账款管理 [9] - 营业外收入由上年同期的130.45万元增长至今年的559.32万元，主要系赔偿收入增加 [10] 公司治理与资本结构 - 公司计划修改《公司章程》，不再设置监事会和监事，由董事会审计委员会履行监事会职权 [27] - 公司拟修订包括《股东会议事规则》、《董事会议事规则》等在内的20项内部制度 [30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] - 公司拟制定《独立董事专门会议制度》和《董事、高级管理人员离职管理制度》两项新制度 [52] - "百润转债"剩余可转债数量为11,274,695张，剩余可转债金额为1,127,469,500元 [15] - "百润转债"转股价格经多次调整，最新转股价格为46.68元/股，自2025年9月10日起生效 [13][14] 其他重要事项 - 公司于2025年9月10日完成回购注销限制性股票合计820,400股 [15] - 公司投资活动产生的现金流量净额由上年同期的-74,090.60万元改善至今年的-42,880.44万元，主要系资本性支出减少 [11] - 公司筹资活动产生的现金流量净额由上年同期的24,628.12万元变化至今年的-34,681.29万元，主要系利润分配、偿还借款及购买少数股东股权 [11]

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入为22.7亿元，同比下降4.9% [1] - 2025年前三季度归母净利润为5.49亿元，同比下降4.4% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为5.17亿元，同比下降7.9% [1] - 2025年前三季度经营现金流净额为7.55亿元，同比增长40.2% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为7.81亿元，同比上升3.0% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为1.6亿元，同比下降6.8% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润为1.61亿元，同比下降5.4% [1] 核心业务板块分析 - 公司主要从事预调鸡尾酒和香精香料的研发、生产和销售 [1] - 2025年前三季度酒类业务实现主营业务收入19.78亿元，实现净利润3.8亿元 [1] - 2024年前三季度预调鸡尾酒业务实现主营业务收入21.02亿元，实现净利润4.09亿元 [1] - 预调鸡尾酒（含气泡水等）在2024年公司营收占比达到87.83% [2] - 2024年预调鸡尾酒收入同比下降7.17% [2] 主要产品销售情况 - 2024年预调鸡尾酒销售箱数减少8.81%至3237.82万箱，同比减少312.7万箱 [2] - 预调鸡尾酒产品销售箱数的减少是拖累公司整体营收的主因 [2] 行业地位与市场环境 - RIO（锐澳）是国内预调鸡尾酒市场龙头，连续多年市占率第一 [1] - 产品曾凭借低酒精度、高颜值包装和"微醺"概念精准捕捉年轻消费群体 [1] - 近两年来预调鸡尾酒业务增长势头急转直下 [1]

财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入22.7亿元，同比下降4.89% [1] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润为5.49亿元，同比下降4.35% [1] - 2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额为7.55亿元，同比大幅提升40.22% [1]